How to raise capital and build a market position
W A R S A W S T O C K E X C H A N G E ISBN 978-83-60510-10-0 WARSAW STOCK EXCHANGE ВАРШАВСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА Książęca 4, 00-498 Warsaw, Poland CEE Markets Business Development Department New Markets and Issuers tel. +48 22 537.70.98, +48 22 537.71.88 or +48 22 537.70.88, +48 22 537.76.10 www.wse.com.pl www.wseinternational.eu Отдел развития бизнеса – рынки Центральной и Восточной Европы тел. +48 22 537.70.98, +48 22 537.71.88 или +48 22 537.70.88, +48 22 537.76.10 ВАРШАВСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА How to raise capital and build a market position on the Warsaw Stock Exchange Kак привлечь капитал и занять рыночную позицию на Варшавской фондовой бирже 1 Foreword by the President of the Warsaw Stock Exchange Предиcлoвие Председателя Правления Варшавской фондовой биржи 2 Introduction Введение 4 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже 18 The road to the stock exchange Путь на биржу The Polish capital market enjoys a good reputation among investors and financial institutions both in Poland and abroad. Its state-of-the-art infrastructure, EU standard compliant regulations, professional service, transparent rules, strong economic performance and growing investor community give it the status of a mature and reliable market. Польский рынок капитала пользуется хорошей репутацией у инвесторов и финансовых учреждений – как в Польше, так и за ее пределами. Современная инфраструктура, правовые урегулирования, соответствующие нормам ЕС, профессиональное обслуживание, прозрачные правила, очень хорошие экономические показатели, возрастающая численность инвесторов – благодаря всему этому польский рынок уже считается к зрелым и достоверным. The Warsaw Stock Exchange (WSE) reflects the current positive macroeconomic trends. Its growth prospects and the impressive performance of its listed companies have resulted in growing interest in the Polish stock market. It is a genuinely international stock exchange. The first foreign IPO took place in 2003. Today, foreign listed companies have a large share of total market capitalisation. The share of foreign investors in trading is on average over 30%. There are increasing numbers of foreign members joining the exchange. Варшавская фондовая биржа (ВФБ) отражает общую экономическую конъюнктуру. Благодаря хорошим перспективам развития и прекрасным результатам котирующихся компаний не ослабевает заинтересованность в польском биржевом рынке. Можно смело сказать, что она стала международной биржей с того момента, как в 2003 году в Варшаве началась котировка первой иностранной компании. Сегодня на иностранные компании, котирующиеся на варшавской бирже, приходится значительная часть ее капитализации, на долю иностранных инвесторов в оборотах приходится в среднем свыше 30%, увеличивается число иностранных членов биржи. The Polish stock exchange market accommodates large issues as local investors include large investment and pension funds that can invest in stocks. This is one of the substantial advantages of the Polish market, as such a strong investor base is not often seen in other European economies. In view of the strong interest of local retail investors as well as the WSE initiatives supporting IPOs and the listing of companies, the Warsaw Stock Exchange is a very attractive source of equity. Польский биржевой рынок является очень емким, что связано, в частности, с уникальными в европейском масштабе возможностями польских инвестиционных и пенсионных фондов инвестировать на бирже. Учитывая также огромный интерес, который к бирже проявляют индивидуальные польские инвесторы, а также действия, которые предпринимает сама Варшавская фондовая биржа, чтобы облегчить компаниям биржевой дебют и последующее функционирование на рынке, можно смело сказать, что ВФБ является очень привлекательным местом приобретения капитала. This option of growth should also appeal to foreign issuers, especially Poland’s eastern and southern neighbours as the WSE is much more aware of their perspective than other European markets. Poland’s membership of the European Union and its central location in Europe give the Warsaw Stock Exchange an opportunity to become a regional financial centre. This is also an excellent opportunity for your company! Мы надеемся, что нам удастся убедить в правильности выбора такого пути развития также иностранные компании, особенно за нашей восточной и южной границами – мы обращаемся, прежде всего, к ним, лучше, чем другие рынки Европы понимая, с какими проблемами они сталкиваются. Членство Польши в ЕС и ее положение в центре континента дали варшавской бирже шансы на создание регионального финансового центра, но это шансы также и для… Вашей фирмы. Please do not hesitate to contact our Partners (WSE Partner Firms in Poland, WSE IPO Partners abroad) and WSE staff. For more information see www.wse.com.pl. В Вашем распоряжении наши партнеры (партнерские фирмы в Польше и IPO-Партнеры ВФБ за ее пределами), а также работники биржи. Подробную информацию Вы найдете также на нашем сайте: www.wse.com.pl. Ludwik Sobolewski President and CEO Warsaw Stock Exchange Людвик Соболевский Председатель Правления Варшавская фондовая биржа 1 Introduction Введение Sooner or later any fast growing company will need to raise the funds necessary to pursue its strategic objectives. There are many alternatives, some somemore moreattractive attractive than than others. others. 2 Перед каждым быстро развивающимся предприятием рано или поздно встает проблема привлечения капитала, который даст возможность осуществления стратегических целей. Здесь существуют разные возможности, но не невсе всеодинаково одинаково хороши. хороши. If you… • are looking for inexpensive funds to finance your company's growth; • want to be in the best possible competitive position; • are striving to improve the reliability, prestige and recognition of your yourbrand; brand; • want to know how much your company is really worth; • are looking for effective tools to give an incentive to your executives; Если: • Вы ищете дешевый капитал для развития Вашей фирмы; • Вы хотите добиться большей конкурентоспособности; • Для Вас важным является увеличение достоверности, престижа и узнаваемости Вашего Вашегобренда; бренда; • Если Вы хотите знать, сколько в действительности стоит Ваше предприятие; • Вам необходимы инструменты эффективной мотивировки управляющих кадров; …then you can help your company face market challenges and take it into intothe thepremier premier league league forfor business business by way by of way of Вы можете приготовить Вашу компанию к ответу на рыночный вызов и ввести ее в экстракласс экстраклассбизнеса, бизнеса,принимая принимая решение решение оо an IPO on the Warsaw Stock Exchange введении компании выводе Вашей компании на Варшавскую фондовую биржу Issuers who made a debut on the Warsaw Stock Exchange over the past years are unequivocal: with hindsight, over 90% of the issuers would again choose to list on the WSE in order to ensure further growth and raise equity. This is mainly due to the fact that the WSE gives access accesstotoequity equity in ainrelatively a relatively Опыт эмитентов, дебют которых состоялся в последние годы на варшавской бирже, не оставляет сомнений: зная то, что им известно сегодня, более 90% из них вновь выбрало выбрало бы быВаршавскую Варшавскуюфондовую фондовуюбиржу биржу(GPW) как путь какразвития путь развития и прии влечения привлечения капитала. капитала. Решающим Решающим является, является, прежде прежде всего, то, всего, что на варшавской то, что на бирже варшавской капитал бирже можно капитал привлечь можно относительно привлечь относительно INEXPENSIVE AND EASY WAY ЛЕГКО И ДЕШЕВО There are areover almost 350 companies 300 companies currently currently listed onlisted the WSE, on the including WSE, companies including companies from Austria, from the Cyprus, Czechthe Republic, Czech Slovakia, Republic,Hungary, Estonia, Germany, the Netherlands, Hungary,Ukraine, Italy, Luxembourg, Germany and thethe Netherlands, USA, and including Slovakia, Spain, such well-known Sweden, Ukraine corporations and the USA, as BA-CA, amongMOL, themČEZ, suchCinema corporations City, as andBA AmRest. CA, CEZ, Their Cinema successful City, Immoeast, market debuts, Kernel,followed MOL, ORCO, by steadily Plaza growing Ronson stock prices, prove that thesuccessful WSE is anmarket excellent source of Centers, and UniCredit. Their debuts prove equity foreign that thefor WSE is an issuers. excellent equity market for foreign issuers. На варшавской варшавскойбирже биржекотируется котируется уже уже 350 почти с лишним 300 субъектов, субъектов,ааввих ихчисле числе -- фиркомпании мы из из Чехии, странСловакии, таких как: Австрия, Венгрии,Венгрия, Голландии, Германия, Украины, Голландия, Германии Испания, и США, Италия, приКипр, чем можно Люксембург, упомянуть Словакия, такиеСША, известные Украина, компании, Чешская Республика, как BA-CA, Швеция MOL, ČEZ, и Эстония, Cinema аCity среди илиних AmRest. такие компании Их удачные как: BA дебюты CA, CEZ,иCinema позднейший City, Immoeast, последовательный Кернел, MOL, ORCO, рост Plaza курсов Centers, акций Ronson убеждают, and UniCredit. что варшавская Их удачные биржадебюты является и позднейший очень хорошим последомесвательный том получения рост капитала курсов акций для убеждают, иностранных что эмитентов. варшавская биржа является очень хорошим местом получения капитала для иностранных эмитентов. 3 Introduction Введение Sooner or later any fast growing company will need to raise the funds necessary to pursue its strategic objectives. There are many alternatives, some somemore moreattractive attractive than than others. others. 2 Перед каждым быстро развивающимся предприятием рано или поздно встает проблема привлечения капитала, который даст возможность осуществления стратегических целей. Здесь существуют разные возможности, но не невсе всеодинаково одинаково хороши. хороши. If you… • are looking for inexpensive funds to finance your company's growth; • want to be in the best possible competitive position; • are striving to improve the reliability, prestige and recognition of your yourbrand; brand; • want to know how much your company is really worth; • are looking for effective tools to give an incentive to your executives; Если: • Вы ищете дешевый капитал для развития Вашей фирмы; • Вы хотите добиться большей конкурентоспособности; • Для Вас важным является увеличение достоверности, престижа и узнаваемости Вашего Вашегобренда; бренда; • Если Вы хотите знать, сколько в действительности стоит Ваше предприятие; • Вам необходимы инструменты эффективной мотивировки управляющих кадров; …then you can help your company face market challenges and take it into intothe thepremier premier league league forfor business business by way by of way of Вы можете приготовить Вашу компанию к ответу на рыночный вызов и ввести ее в экстракласс экстраклассбизнеса, бизнеса,принимая принимая решение решение оо an IPO on the Warsaw Stock Exchange введении компании выводе Вашей компании на Варшавскую фондовую биржу Issuers who made a debut on the Warsaw Stock Exchange over the past years are unequivocal: with hindsight, over 90% of the issuers would again choose to list on the WSE in order to ensure further growth and raise equity. This is mainly due to the fact that the WSE gives access accesstotoequity equity in ainrelatively a relatively Опыт эмитентов, дебют которых состоялся в последние годы на варшавской бирже, не оставляет сомнений: зная то, что им известно сегодня, более 90% из них вновь выбрало выбрало бы быВаршавскую Варшавскуюфондовую фондовуюбиржу биржу(GPW) как путь какразвития путь развития и прии влечения привлечения капитала. капитала. Решающим Решающим является, является, прежде прежде всего, то, всего, что на варшавской то, что на бирже варшавской капитал бирже можно капитал привлечь можно относительно привлечь относительно INEXPENSIVE AND EASY WAY ЛЕГКО И ДЕШЕВО There are areover almost 350 companies 300 companies currently currently listed onlisted the WSE, on the including WSE, companies including companies from Austria, from the Cyprus, Czechthe Republic, Czech Slovakia, Republic,Hungary, Estonia, Germany, the Netherlands, Hungary,Ukraine, Italy, Luxembourg, Germany and thethe Netherlands, USA, and including Slovakia, Spain, such well-known Sweden, Ukraine corporations and the USA, as BA-CA, amongMOL, themČEZ, suchCinema corporations City, as andBA AmRest. CA, CEZ, Their Cinema successful City, Immoeast, market debuts, Kernel,followed MOL, ORCO, by steadily Plaza growing Ronson stock prices, prove that thesuccessful WSE is anmarket excellent source of Centers, and UniCredit. Their debuts prove equity foreign that thefor WSE is an issuers. excellent equity market for foreign issuers. На варшавской варшавскойбирже биржекотируется котируется уже уже 350 почти с лишним 300 субъектов, субъектов,ааввих ихчисле числе -- фиркомпании мы из из Чехии, странСловакии, таких как: Австрия, Венгрии,Венгрия, Голландии, Германия, Украины, Голландия, Германии Испания, и США, Италия, приКипр, чем можно Люксембург, упомянуть Словакия, такиеСША, известные Украина, компании, Чешская Республика, как BA-CA, Швеция MOL, ČEZ, и Эстония, Cinema аCity среди илиних AmRest. такие компании Их удачные как: BA дебюты CA, CEZ,иCinema позднейший City, Immoeast, последовательный Кернел, MOL, ORCO, рост Plaza курсов Centers, акций Ronson убеждают, and UniCredit. что варшавская Их удачные биржадебюты является и позднейший очень хорошим последомесвательный том получения рост капитала курсов акций для убеждают, иностранных что эмитентов. варшавская биржа является очень хорошим местом получения капитала для иностранных эмитентов. 3 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже Looking back at your experience would you opt for a public listing again? Yes, we would choose a public listing No, we would choose a different option Not sure 93% 0% 7% Source: “Destination – Warsaw Stock Exchange. The flotation process at the Warsaw Stock Exchange in 2004-2006” Joint report by KPMG and the Warsaw Stock Exchange 4 Выбрали бы Вы еще раз размещение акций своей фирмы на бирже с перспективы времени и опыта? 93% 7% 93% 0% 7% да, мы вновь выбрали бы биржу нет, мы выбрали бы другую форму затрудняюсь ответить Источник: «Направление – Варшавская фондовая биржа. Процесс выхода компаний на Варшавскую фондовую биржу в 2004-2006 годах» Рапорт KPMG и Варшавской фондовой биржи 5 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже Looking back at your experience would you opt for a public listing again? Yes, we would choose a public listing No, we would choose a different option Not sure 93% 0% 7% Source: “Destination – Warsaw Stock Exchange. The flotation process at the Warsaw Stock Exchange in 2004-2006” Joint report by KPMG and the Warsaw Stock Exchange 4 Выбрали бы Вы еще раз размещение акций своей фирмы на бирже с перспективы времени и опыта? 93% 7% 93% 0% 7% да, мы вновь выбрали бы биржу нет, мы выбрали бы другую форму затрудняюсь ответить Источник: «Направление – Варшавская фондовая биржа. Процесс выхода компаний на Варшавскую фондовую биржу в 2004-2006 годах» Рапорт KPMG и Варшавской фондовой биржи 5 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже Company Фирма Bank Austria Creditanstalt bmp MOL AmRest Sky Europe Astarta Asseco Slovakia CEZ Cinema City CEDC Pegas Nonwovens Warimpex Debut date Дата дебюта 14.10.2003 16.12.2004 22.12.2004 27.04.2005 27.09.2005 17.08.2006 10.10.2006 25.10.2006 08.12.2006 20.12.2006 21.12.2006 29.01.2007 The main reason why most issuers choose to enter the WSE market is to raise capital. However, their experience shows that an IPO provides many other benefits: greater trust, an opportunity for existing owners to sell shares, marketing impact, and market valuation. Raising equity to foster growth This is certainly the main advantage of a public issue of shares. A capital injection obtained within a relatively short time (it takes 5-8 months to prepare an issue) gives the opportunity to accelerate growth, geographic expansion and investment at a rate beyond what is possible through profit retention. As a result, a public company has the unique opportunity to gain a lasting competitive advantage. The mechanism of growth offered by the WSE is very effective, as demonstrated by the pace of growth of more than two hundred companies, which have floated on the WSE over the past four years. 6 Offer value / Стоимость предложения mil PLN/ млн (зл) mil USD/ млн USD 43,9 188,6 305,0 95,0 90,0 347,7 220,0 516,0 428,3 17,77 60,76 92,98 29,39 29,97 111,79 76,20 178,86 148,74 Для большинства эмитентов главным мотивом размещения акций компании на Варшавской фондовой бирже является привлечение капитала, но, как показывает их опыт, это влечет за собой также другие выгоды: это повышение достоверности фирмы, возможность продажи акций прежними владельцами, маркетинговый эффект и рыночная оценка компании. Возможность привлечения капитала для развития Это, несомненно, самое большое достоинство публичной эмиссии акций. Дополнительный приток капитала, полученный в относительно короткие сроки (подготовка эмиссии длится 5-8 месяцев), дает возможность быстрого развития, географической экспансии, профинансирования инвестиционных нужд, недостижимых путем простого реинвестирования прибылей. В результате котирующаяся на бирже компания имеет неповторимый шанс добиться прочного перевеса над конкуренцией. Насколько эффективно действует механизм развития через биржу, показывает динамика развития более двух сотен фирм, которые в течение последних четырех лет присоединились к числу компаний, котирующихся на Варшавской фондовой бирже. Company Фирма Immoeast ACE Orco Property Group Silvano Fashion Group Olympic Entertainment Group Plaza Centers ASBISc Ronson Europe Kernel Reinhold UniCredit Italiano Atlas Estates Freedom and flexibility of allocating capital raised A share issue has another advantage over a bank loan, which is usually designated for a specific purpose: capital raised can be freely invested and the surplus funds remain available to the issuer. Relatively inexpensive source of capital The average cost of an IPO on the Warsaw Stock Exchange is generally no more than 5-6%. Higher costs are reported by companies that take a broader approach to the promotion of the share issue and use it as part of a larger campaign aimed at improving the company's image or brand. More importantly, a company that wins the trust of investors can expect to raise capital at a far lower cost in a subsequent issue. This mechanism (from IPO through delivery of commitments to another issue) is a genuine springboard to the creation of large companies capable of competing against branch leaders in a relatively short time. This was the case of LPP and Comarch. The latter entered the stock market in 1999 as a relatively small company only to rank among the top WSE listed companies after just five years. Debut date Дата дебюта 25.05.2007 01.06.2007 21.06.2007 23.07.2007 26.09.2007 19.10.2007 30.10.2007 05.11.2007 23.11.2007 13.12.2007 20.12.2007 12.02.2008 Offer value / Стоимость предложения mil PLN/ млн (зл) mil USD/ млн USD 10.720,2 256,0 652,5 123,2 48,8 264,5 546,4 - 3.529,17 90,22 230,26 45,20 19,30 104,84 219,66 - Большая свобода и гибкость в распоряжении привлеченным капиталом Эмиссия акций имеет еще одно преимущество над банковским кредитом, который, как правило, предназначается на одну конкретную цель. Средства, полученные в результате эмиссии, можно истратить любым образом, а неиспользованные средства не надо возвращать. Капитал на бирже можно получить относительно дешево Средние затраты на первичную эмиссию на Варшавской фондовой бирже, как правило, не превышают 5-6 процентов. Более высокие затраты, в общем, несут фирмы, которые рассматривают мероприятия, сопутствующие эмиссии акций, более широко – как элемент кампании, которая должна укрепить имидж фирмы или связанного с нею бренда. Стоит подчеркнуть, что компания, которая завоюет доверие инвесторов, может рассчитывать, что при следующей эмиссии привлечение капитала обойдется гораздо дешевле, чем в первой. Этот механизм (первичное размещение g соблюдение обещаний g очередная эмиссия) является отличным трамплином, который в относительно короткие сроки создает действительно крупные фирмы, которые в состоянии конкурировать с гигантами в своей отрасли. Примером здесь могут быть такие компании, как LPP или Comarch, который начинал в 1999 г. как малая фирма, а спустя пять лет очутился в индексе двадцати крупнейших компаний ВФБ (WIG20). 7 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже Company Фирма Bank Austria Creditanstalt bmp MOL AmRest Sky Europe Astarta Asseco Slovakia CEZ Cinema City CEDC Pegas Nonwovens Warimpex Debut date Дата дебюта 14.10.2003 16.12.2004 22.12.2004 27.04.2005 27.09.2005 17.08.2006 10.10.2006 25.10.2006 08.12.2006 20.12.2006 21.12.2006 29.01.2007 The main reason why most issuers choose to enter the WSE market is to raise capital. However, their experience shows that an IPO provides many other benefits: greater trust, an opportunity for existing owners to sell shares, marketing impact, and market valuation. Raising equity to foster growth This is certainly the main advantage of a public issue of shares. A capital injection obtained within a relatively short time (it takes 5-8 months to prepare an issue) gives the opportunity to accelerate growth, geographic expansion and investment at a rate beyond what is possible through profit retention. As a result, a public company has the unique opportunity to gain a lasting competitive advantage. The mechanism of growth offered by the WSE is very effective, as demonstrated by the pace of growth of more than two hundred companies, which have floated on the WSE over the past four years. 6 Offer value / Стоимость предложения mil PLN/ млн (зл) mil USD/ млн USD 43,9 188,6 305,0 95,0 90,0 347,7 220,0 516,0 428,3 17,77 60,76 92,98 29,39 29,97 111,79 76,20 178,86 148,74 Для большинства эмитентов главным мотивом размещения акций компании на Варшавской фондовой бирже является привлечение капитала, но, как показывает их опыт, это влечет за собой также другие выгоды: это повышение достоверности фирмы, возможность продажи акций прежними владельцами, маркетинговый эффект и рыночная оценка компании. Возможность привлечения капитала для развития Это, несомненно, самое большое достоинство публичной эмиссии акций. Дополнительный приток капитала, полученный в относительно короткие сроки (подготовка эмиссии длится 5-8 месяцев), дает возможность быстрого развития, географической экспансии, профинансирования инвестиционных нужд, недостижимых путем простого реинвестирования прибылей. В результате котирующаяся на бирже компания имеет неповторимый шанс добиться прочного перевеса над конкуренцией. Насколько эффективно действует механизм развития через биржу, показывает динамика развития более двух сотен фирм, которые в течение последних четырех лет присоединились к числу компаний, котирующихся на Варшавской фондовой бирже. Company Фирма Immoeast ACE Orco Property Group Silvano Fashion Group Olympic Entertainment Group Plaza Centers ASBISc Ronson Europe Kernel Reinhold UniCredit Italiano Atlas Estates Freedom and flexibility of allocating capital raised A share issue has another advantage over a bank loan, which is usually designated for a specific purpose: capital raised can be freely invested and the surplus funds remain available to the issuer. Relatively inexpensive source of capital The average cost of an IPO on the Warsaw Stock Exchange is generally no more than 5-6%. Higher costs are reported by companies that take a broader approach to the promotion of the share issue and use it as part of a larger campaign aimed at improving the company's image or brand. More importantly, a company that wins the trust of investors can expect to raise capital at a far lower cost in a subsequent issue. This mechanism (from IPO through delivery of commitments to another issue) is a genuine springboard to the creation of large companies capable of competing against branch leaders in a relatively short time. This was the case of LPP and Comarch. The latter entered the stock market in 1999 as a relatively small company only to rank among the top WSE listed companies after just five years. Debut date Дата дебюта 25.05.2007 01.06.2007 21.06.2007 23.07.2007 26.09.2007 19.10.2007 30.10.2007 05.11.2007 23.11.2007 13.12.2007 20.12.2007 12.02.2008 Offer value / Стоимость предложения mil PLN/ млн (зл) mil USD/ млн USD 10.720,2 256,0 652,5 123,2 48,8 264,5 546,4 - 3.529,17 90,22 230,26 45,20 19,30 104,84 219,66 - Большая свобода и гибкость в распоряжении привлеченным капиталом Эмиссия акций имеет еще одно преимущество над банковским кредитом, который, как правило, предназначается на одну конкретную цель. Средства, полученные в результате эмиссии, можно истратить любым образом, а неиспользованные средства не надо возвращать. Капитал на бирже можно получить относительно дешево Средние затраты на первичную эмиссию на Варшавской фондовой бирже, как правило, не превышают 5-6 процентов. Более высокие затраты, в общем, несут фирмы, которые рассматривают мероприятия, сопутствующие эмиссии акций, более широко – как элемент кампании, которая должна укрепить имидж фирмы или связанного с нею бренда. Стоит подчеркнуть, что компания, которая завоюет доверие инвесторов, может рассчитывать, что при следующей эмиссии привлечение капитала обойдется гораздо дешевле, чем в первой. Этот механизм (первичное размещение g соблюдение обещаний g очередная эмиссия) является отличным трамплином, который в относительно короткие сроки создает действительно крупные фирмы, которые в состоянии конкурировать с гигантами в своей отрасли. Примером здесь могут быть такие компании, как LPP или Comarch, который начинал в 1999 г. как малая фирма, а спустя пять лет очутился в индексе двадцати крупнейших компаний ВФБ (WIG20). 7 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже LPP: A springboard to success 8 LPP: Трамплин к успеху LPP, a Gdańsk-based company unknown to a broad base of investors, was listed on the Warsaw Stock Exchange in 2001. It seemed the worst possible time for an IPO: Polish clothing manufacturers listed on the WSE were in deep crisis. But LPP raised 15 mil PLN (3.8 mil USD) in the issue as investors were persuaded to accept the company's unique business model. Rather than build production plants, LPP used the equity raised to develop a highly profitable sales network under the Reserved brand and also later the Cropp brand. The company's large-scale expansion and excellent financial performance made it a favourite of investors. When LPP came back to the investors for more equity in May 2003, its shares were much more expensive: 265 PLN. Investors snapped up the shares and have not regretted their decision. The LPP stock price has been growing steadily: it was 2685 PLN in December 2007, 57 times the IPO price (capitalisation: 72.65 mil PLN at IPO, 4573 mil PLN in December 2007). LPP is a Polish market leader and is expanding to other countries in the region: Russia, the Czech Republic, Ukraine, Hungary, Lithuania, Latvia and Estonia. В 2001 г. на варшавской бирже появилась неизвестная большинству инвесторов фирма из Гданьска, LPP. Казалось, что это был один из самых неподходящих моментов, потому что котирующиеся тогда на ВФБ польские производители одежды испытывали огромный кризис. Однако фирме LPP удалось за счет эмиссии получить 15 млн. злотых, поскольку правлению компании удалось убедить инвесторов в уникальности своей модели бизнеса. Вместо того, чтобы строить фабрики, LPP предназначила средства, полученные за счет эмиссии, на создание весьма рентабельной сети продажи, сначала под маркой Reserved, потом также Cropp. Проведенная с размахом экспансия фирмы и прекрасные финансовые результаты сделали фирму любимицей инвесторов. Когда в мае 2003 г. фирма вновь обратилась к инвесторам, она оценивала свои акции уже гораздо выше – 265 злотых. Акции были раскуплены „на корню", а инвесторы наверняка не жалеют о своем решении. В течение всех этих лет курс акций LPP непрерывно возрастает: в декабре 2007 г. биржа оценила акции LPP на 2685 злотых, то есть в 57 раз дороже, чем в первичной эмиссии (капитализация в день дебюта 72,65 млн. злотых, а 6.12.2007 г. – 4573 млн. злотых). Фирма является лидером на польском рынке и последовательно открывает новые магазины в странах региона: России (15 магазинов), Чехии, Украине, Венгрии, Литве, Латвии, Эстонии. Why Warsaw? Почему Варшава? A review of the fees charged for IPOs shows that foreign stock exchanges are for wealthy issuers who are prepared to pay a high premium to be listed on a large fashionable market. For example, if Lena Lighting had made its 2005 IPO on the London AIM, its cost would have been not 10.2% but 26% of capital raised (this was the amount paid by Centrom, which listed on AIM with an issue similar in size to that of Lena). Plast-Box's cost differential would have been even bigger: 20% on AIM instead of 3.3% in Poland. Обзор оплат, связанных с размещением ценных бумаг, показывает, что иностранные биржи остаются местом для богатых эмитентов, которые в состоянии внести значительную оплату за котировку их акций на большом, многочисленном и модном «паркете». Например, если бы Lena Ligthing, которая дебютировала в 2005 г., решилась на лондонскую AIM, затраты на публичное размещение составили бы не 10,2%, а 26% поступлений (столько заплатил Centrom, компания, которая разместила на AIM эмиссию такой же величины, как Lena). О еще больших диспропорциях могла бы говорить фирма Plast-Box: в Польше затраты на эмиссию составили 3,3%, на AIM поглотили бы целых 20% поступлений. 9 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже LPP: A springboard to success 8 LPP: Трамплин к успеху LPP, a Gdańsk-based company unknown to a broad base of investors, was listed on the Warsaw Stock Exchange in 2001. It seemed the worst possible time for an IPO: Polish clothing manufacturers listed on the WSE were in deep crisis. But LPP raised 15 mil PLN (3.8 mil USD) in the issue as investors were persuaded to accept the company's unique business model. Rather than build production plants, LPP used the equity raised to develop a highly profitable sales network under the Reserved brand and also later the Cropp brand. The company's large-scale expansion and excellent financial performance made it a favourite of investors. When LPP came back to the investors for more equity in May 2003, its shares were much more expensive: 265 PLN. Investors snapped up the shares and have not regretted their decision. The LPP stock price has been growing steadily: it was 2685 PLN in December 2007, 57 times the IPO price (capitalisation: 72.65 mil PLN at IPO, 4573 mil PLN in December 2007). LPP is a Polish market leader and is expanding to other countries in the region: Russia, the Czech Republic, Ukraine, Hungary, Lithuania, Latvia and Estonia. В 2001 г. на варшавской бирже появилась неизвестная большинству инвесторов фирма из Гданьска, LPP. Казалось, что это был один из самых неподходящих моментов, потому что котирующиеся тогда на ВФБ польские производители одежды испытывали огромный кризис. Однако фирме LPP удалось за счет эмиссии получить 15 млн. злотых, поскольку правлению компании удалось убедить инвесторов в уникальности своей модели бизнеса. Вместо того, чтобы строить фабрики, LPP предназначила средства, полученные за счет эмиссии, на создание весьма рентабельной сети продажи, сначала под маркой Reserved, потом также Cropp. Проведенная с размахом экспансия фирмы и прекрасные финансовые результаты сделали фирму любимицей инвесторов. Когда в мае 2003 г. фирма вновь обратилась к инвесторам, она оценивала свои акции уже гораздо выше – 265 злотых. Акции были раскуплены „на корню", а инвесторы наверняка не жалеют о своем решении. В течение всех этих лет курс акций LPP непрерывно возрастает: в декабре 2007 г. биржа оценила акции LPP на 2685 злотых, то есть в 57 раз дороже, чем в первичной эмиссии (капитализация в день дебюта 72,65 млн. злотых, а 6.12.2007 г. – 4573 млн. злотых). Фирма является лидером на польском рынке и последовательно открывает новые магазины в странах региона: России (15 магазинов), Чехии, Украине, Венгрии, Литве, Латвии, Эстонии. Why Warsaw? Почему Варшава? A review of the fees charged for IPOs shows that foreign stock exchanges are for wealthy issuers who are prepared to pay a high premium to be listed on a large fashionable market. For example, if Lena Lighting had made its 2005 IPO on the London AIM, its cost would have been not 10.2% but 26% of capital raised (this was the amount paid by Centrom, which listed on AIM with an issue similar in size to that of Lena). Plast-Box's cost differential would have been even bigger: 20% on AIM instead of 3.3% in Poland. Обзор оплат, связанных с размещением ценных бумаг, показывает, что иностранные биржи остаются местом для богатых эмитентов, которые в состоянии внести значительную оплату за котировку их акций на большом, многочисленном и модном «паркете». Например, если бы Lena Ligthing, которая дебютировала в 2005 г., решилась на лондонскую AIM, затраты на публичное размещение составили бы не 10,2%, а 26% поступлений (столько заплатил Centrom, компания, которая разместила на AIM эмиссию такой же величины, как Lena). О еще больших диспропорциях могла бы говорить фирма Plast-Box: в Польше затраты на эмиссию составили 3,3%, на AIM поглотили бы целых 20% поступлений. 9 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже The WSE also wins with its much lower fees for introduction to trading and for listing of shares. The Coffeeheaven chain paid 144,000 GBP for a 2 year listing on AIM; its presence on the Warsaw main market would have cost 46 times less i.e.: 3,100 GBP (and only 2,300 GBP on the parallel market). The WSE provides many other advantages, from the simple yet important absence of a language barrier to the crucial lack of a cultural barrier. Regional affiliations are strong despite globalisation. They might seem less relevant in the world of business, but experience clearly shows that Polish companies and institutions have a better understanding of regional companies (especially from the East) and can better match their needs. Relatively accessible capital 10 ВФБ выигрывает также благодаря значительно более низким оплатам за размещение акций и котировку компаний. Сеть кафе Coffeeheaven за два года присутствия на рынке AIM заплатила 144 тысячи фунтов, котировка на основном рынке в Варшаве обошлась бы ей в 46 раз дешевле, т.е. 3,1 тыс. фунтов (на параллельном рынке всего 2,3 тыс. фунтов). В пользу присутствия на варшавской бирже говорят также другие аргументы, некоторые из них весьма прозаичны, но зачастую очень важны, например, языковой барьер – или, что не менее важно – культурный барьер. Несмотря на то, что идет процесс глобализации, регионализмы остаются важным фактором. Может показаться, что в мире «жесткого» бизнеса это перестает иметь значение, но – как показывает опыт – польские фирмы и учреждения лучше находят взаимопонимание с фирмами из нашего региона (особенно с востока) и точнее попадают в суть их потребностей. Капитал на бирже относительно легко доступный A share issue is the most accessible way to raise capital. To open the door to dynamic growth, the company only has to meet the minimum admission criteria and convince investors of its business vision. Investors have put their trust in companies from various sectors, including sectors considered “difficult” by the financial markets, from start-ups to companies operating intangible assets. Эмиссия акций является наиболее доступной формой привлечения капитала. Достаточно того, что компания отвечает минимальным критериям доступа и убедит инвесторов в реальности своего видения бизнеса, а путь к динамичному развитию перед ней открыт. Доверие инвесторов с успехом завоевывают фирмы разных отраслей, в том числе и те, которые считаются в финансовом секторе «сложными», например, фирмы на раннем этапе развития или действующие в тех отраслях, где основную ценность составляют нематериальные активы. Why Warsaw? Почему Варшава? The WSE has been a leading European stock exchange in terms of the number of IPOs over the past few years. Over 200 new companies were floated in Warsaw from 2004 to the end of 2007, and several dozen companies, both Polish and foreign, are still planning a debut in 2008. ВФБ уже четыре года занимает одно из ведущих мест среди европейских бирж с точки зрения количества дебютов. С 2004 г. до конца декабря 2007 г. количество котирующихcя на бирже компаний увеличилось на 200 с лишним субъектов. В 2008 г. планируют свой дебют еще несколько десятков польских и зарубежных фирм. 11 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже The WSE also wins with its much lower fees for introduction to trading and for listing of shares. The Coffeeheaven chain paid 144,000 GBP for a 2 year listing on AIM; its presence on the Warsaw main market would have cost 46 times less i.e.: 3,100 GBP (and only 2,300 GBP on the parallel market). The WSE provides many other advantages, from the simple yet important absence of a language barrier to the crucial lack of a cultural barrier. Regional affiliations are strong despite globalisation. They might seem less relevant in the world of business, but experience clearly shows that Polish companies and institutions have a better understanding of regional companies (especially from the East) and can better match their needs. Relatively accessible capital 10 ВФБ выигрывает также благодаря значительно более низким оплатам за размещение акций и котировку компаний. Сеть кафе Coffeeheaven за два года присутствия на рынке AIM заплатила 144 тысячи фунтов, котировка на основном рынке в Варшаве обошлась бы ей в 46 раз дешевле, т.е. 3,1 тыс. фунтов (на параллельном рынке всего 2,3 тыс. фунтов). В пользу присутствия на варшавской бирже говорят также другие аргументы, некоторые из них весьма прозаичны, но зачастую очень важны, например, языковой барьер – или, что не менее важно – культурный барьер. Несмотря на то, что идет процесс глобализации, регионализмы остаются важным фактором. Может показаться, что в мире «жесткого» бизнеса это перестает иметь значение, но – как показывает опыт – польские фирмы и учреждения лучше находят взаимопонимание с фирмами из нашего региона (особенно с востока) и точнее попадают в суть их потребностей. Капитал на бирже относительно легко доступный A share issue is the most accessible way to raise capital. To open the door to dynamic growth, the company only has to meet the minimum admission criteria and convince investors of its business vision. Investors have put their trust in companies from various sectors, including sectors considered “difficult” by the financial markets, from start-ups to companies operating intangible assets. Эмиссия акций является наиболее доступной формой привлечения капитала. Достаточно того, что компания отвечает минимальным критериям доступа и убедит инвесторов в реальности своего видения бизнеса, а путь к динамичному развитию перед ней открыт. Доверие инвесторов с успехом завоевывают фирмы разных отраслей, в том числе и те, которые считаются в финансовом секторе «сложными», например, фирмы на раннем этапе развития или действующие в тех отраслях, где основную ценность составляют нематериальные активы. Why Warsaw? Почему Варшава? The WSE has been a leading European stock exchange in terms of the number of IPOs over the past few years. Over 200 new companies were floated in Warsaw from 2004 to the end of 2007, and several dozen companies, both Polish and foreign, are still planning a debut in 2008. ВФБ уже четыре года занимает одно из ведущих мест среди европейских бирж с точки зрения количества дебютов. С 2004 г. до конца декабря 2007 г. количество котирующихcя на бирже компаний увеличилось на 200 с лишним субъектов. В 2008 г. планируют свой дебют еще несколько десятков польских и зарубежных фирм. 11 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже Pension Fund Assets (bln, at the end of the period) Активы открытых пенсионных фондов (в млрд., по состоянию на конец периода) Investment Fund Assets (bln, at the end of the period) Активы инвестиционных и доверительных фондов (в млрд., по состоянию на конец периода) EUR USD 75 EUR USD 75 57.5 60 45 40.1 60 54.8 45 39.1 37.3 34.0 26.4 30 21.1 12.1 15 0.6 0.6 2.6 2.4 5.5 4.9 7.8 8.2 30.4 15.4 12.6 15 9.6 0 0.8 0.8 1.8 1.7 3.4 3.0 5.7 5.9 1999 2000 2001 2002 7.0 8.9 15.9 18.8 9.2 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 The main advantage of the Warsaw market is the investors' strong interest in new share issues. Compared to other markets, the Polish market enjoys a particularly high demand for shares stemming from several sources. Фундаментом столько необыкновенной силы первичного рынка в Варшаве является огромный интерес инвесторов к новым эмиссиям акций. В пользу польского рынка свидетельствует также кумуляция нескольких источников спроса на акции, с которыми мы не сталкиваемся на других рынках. One such source of demand is pension funds (OFE). Poland was one of the few European countries to face the challenge of pension reform, which released huge cash flows that would be available for many years for investment purposes. At the end of 2007 assets of pension funds amounted to 140 billion PLN (58 billion USD) of which 40% could be invested in WSE listed shares (only 5% in shares listed abroad). Во-первых, это открытые пенсионные фонды (OFE). Польша это одна из немногих стран в Европе, которая проявила отвагу в проведении пенсионной реформы, а при случае обеспечила на долгие годы огромный поток средств для инвестиций. На конец 2007 г. активы пенсионных фондов составляли 140 миллиардов злотых (58 миллиардов долларов США), причем 40% этой суммы может быть предназначено на инвестирование в акции фирм, котирующихся на ВФБ (на иностранных биржах – только 5 процентов). Another source of demand are investment funds (TFI). Interest rate levels have prompted a shift in household savings from bank deposits to higher-return instruments, mainly investment funds, and in particular funds investing in the stock market. At the end of 2007 assets of investment funds were close to 133 billion PLN (55 billion USD). Вторым источником спроса являются инвестиционные фонды (TFI). Снижение процентных ставок привело к тому, что сбережения населения переместились с банковских вложений в инструменты, которые дают возможность большей ставки возврата капитала. Здесь главную роль играют инвестиционные фонды, причем предпочтение отдается фондам, которые большинство средств размещают на рынках акций. На конец 2007 г. активы инвестиционных фондов составляли 133 миллиардов злотых (55 миллиардов долларов США). Third, the Polish stock exchange boasts one of the highest proportion of retail investors in trading (stable at 30-35% for many years). The broad shareholder base serves all market participants. It brings liquidity to the market, which is important both to institutional investors (who can allocate funds freely without affecting the stock market price) and to issuers. 12 25.8 30 22.3 В-третьих, польская биржа может гордиться одним из самых высоких в мире участий индивидуальных инвесторов в торгах (в течение нескольких лет это участие держится на стабильном уровне 30-35 процентов). Такая повсеместность приносит пользу всем участникам оборота. Прежде всего, обеспечивает ликвидность рынка – что важно и для институциональных инвесторов (возможность свободного перемещения средств, которое не влияет на рыночную цену акций), и для эмитентов. In past years, issues of shares (especially IPOs) have attracted enormous interest from retail investors: orders to buy shares from retail tranches are usually reduced by more than 90%. Finally, the WSE enjoys a relatively high proportion of foreign investors in trading (approximately 30%). As a result, issuers have access to an international source of capital and do not need to look for demand in foreign markets. 2003 2004 2005 2006 2007 В последние годы эмиссии акций (особенно первичные) вызывают огромный интерес со стороны мелких инвесторов – как правило, в открытой подписке в траншах, предназначенных для них, редукция поручений превышает 90 процентов. И, наконец, положительной стороной ВФБ является относительно большое участие иностранных инвесторов в обороте (около 30%.). В результате эмитенты получают доступ к международным источникам капитала и не возникает необходимость поисков спроса на акции на других рынках. Market hungry for big offers It is worth remembering that, back in the mid-1990s, large issuers offered their shares in tranches, selling some shares on the WSE and the rest (GDRs) on foreign markets. This is no longer necessary as the Warsaw market can easily accommodate large offers. In 2004 the very successful privatisation of PKO BP resulted in more than 5.75 bln PLN (1.76 bln USD) on the stock market. The WSE has been chosen by the Austrian real property developer Immoeast (offer value USD 3.78 billion) and by the Orco Property Group (USD 231 million). The issue of Polish real estate developer LC Corp (USD 378 million) sold out almost instantly (with a 98% reduction of the allocation of shares to individual investors). Kernel, a second Ukrainian company on the WSE, raised some 220 million USD via its Warsaw listing. Рынок ждет крупных предложений Стоит напомнить, что еще в середине девяностых годов крупные эмитенты размещали свои выпуски в траншах – часть акций размещалась на ВФБ, часть – в форме GDR-ов – на зарубежных рынках. Сегодня такой необходимости нет: варшавский рынок в состоянии разместить очень крупные эмиссии. Здесь примером может быть огромный успех приватизации банка PKO BP, когда на биржу попали акции общей стоимостью свыше 5,75 млрд. зл. (1,76 млрд. дол. США). ВФБ выбрал австрийский застройщик Immoeast (стоимость первичного предложения – 3,78 млрд. дол. США) и группа Orco из сектора недвижимости (231 млн. дол. США). Выпуск акций польского застройщика, компании LC Corp (378 млн. дол. США), был продан почти на корню (показатель редукции при распределении акций среди индиви-дуальных инвесторов составил 98%). Группа компаний Кернел, вторая украинская компания на ВФБ, привлекла около 220 миллионов долларов благодаря своему листингу в Варшаве. 13 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже Pension Fund Assets (bln, at the end of the period) Активы открытых пенсионных фондов (в млрд., по состоянию на конец периода) Investment Fund Assets (bln, at the end of the period) Активы инвестиционных и доверительных фондов (в млрд., по состоянию на конец периода) EUR USD 75 EUR USD 75 57.5 60 45 40.1 60 54.8 45 39.1 37.3 34.0 26.4 30 21.1 12.1 15 0.6 0.6 2.6 2.4 5.5 4.9 7.8 8.2 30.4 15.4 12.6 15 9.6 0 0.8 0.8 1.8 1.7 3.4 3.0 5.7 5.9 1999 2000 2001 2002 7.0 8.9 15.9 18.8 9.2 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 The main advantage of the Warsaw market is the investors' strong interest in new share issues. Compared to other markets, the Polish market enjoys a particularly high demand for shares stemming from several sources. Фундаментом столько необыкновенной силы первичного рынка в Варшаве является огромный интерес инвесторов к новым эмиссиям акций. В пользу польского рынка свидетельствует также кумуляция нескольких источников спроса на акции, с которыми мы не сталкиваемся на других рынках. One such source of demand is pension funds (OFE). Poland was one of the few European countries to face the challenge of pension reform, which released huge cash flows that would be available for many years for investment purposes. At the end of 2007 assets of pension funds amounted to 140 billion PLN (58 billion USD) of which 40% could be invested in WSE listed shares (only 5% in shares listed abroad). Во-первых, это открытые пенсионные фонды (OFE). Польша это одна из немногих стран в Европе, которая проявила отвагу в проведении пенсионной реформы, а при случае обеспечила на долгие годы огромный поток средств для инвестиций. На конец 2007 г. активы пенсионных фондов составляли 140 миллиардов злотых (58 миллиардов долларов США), причем 40% этой суммы может быть предназначено на инвестирование в акции фирм, котирующихся на ВФБ (на иностранных биржах – только 5 процентов). Another source of demand are investment funds (TFI). Interest rate levels have prompted a shift in household savings from bank deposits to higher-return instruments, mainly investment funds, and in particular funds investing in the stock market. At the end of 2007 assets of investment funds were close to 133 billion PLN (55 billion USD). Вторым источником спроса являются инвестиционные фонды (TFI). Снижение процентных ставок привело к тому, что сбережения населения переместились с банковских вложений в инструменты, которые дают возможность большей ставки возврата капитала. Здесь главную роль играют инвестиционные фонды, причем предпочтение отдается фондам, которые большинство средств размещают на рынках акций. На конец 2007 г. активы инвестиционных фондов составляли 133 миллиардов злотых (55 миллиардов долларов США). Third, the Polish stock exchange boasts one of the highest proportion of retail investors in trading (stable at 30-35% for many years). The broad shareholder base serves all market participants. It brings liquidity to the market, which is important both to institutional investors (who can allocate funds freely without affecting the stock market price) and to issuers. 12 25.8 30 22.3 В-третьих, польская биржа может гордиться одним из самых высоких в мире участий индивидуальных инвесторов в торгах (в течение нескольких лет это участие держится на стабильном уровне 30-35 процентов). Такая повсеместность приносит пользу всем участникам оборота. Прежде всего, обеспечивает ликвидность рынка – что важно и для институциональных инвесторов (возможность свободного перемещения средств, которое не влияет на рыночную цену акций), и для эмитентов. In past years, issues of shares (especially IPOs) have attracted enormous interest from retail investors: orders to buy shares from retail tranches are usually reduced by more than 90%. Finally, the WSE enjoys a relatively high proportion of foreign investors in trading (approximately 30%). As a result, issuers have access to an international source of capital and do not need to look for demand in foreign markets. 2003 2004 2005 2006 2007 В последние годы эмиссии акций (особенно первичные) вызывают огромный интерес со стороны мелких инвесторов – как правило, в открытой подписке в траншах, предназначенных для них, редукция поручений превышает 90 процентов. И, наконец, положительной стороной ВФБ является относительно большое участие иностранных инвесторов в обороте (около 30%.). В результате эмитенты получают доступ к международным источникам капитала и не возникает необходимость поисков спроса на акции на других рынках. Market hungry for big offers It is worth remembering that, back in the mid-1990s, large issuers offered their shares in tranches, selling some shares on the WSE and the rest (GDRs) on foreign markets. This is no longer necessary as the Warsaw market can easily accommodate large offers. In 2004 the very successful privatisation of PKO BP resulted in more than 5.75 bln PLN (1.76 bln USD) on the stock market. The WSE has been chosen by the Austrian real property developer Immoeast (offer value USD 3.78 billion) and by the Orco Property Group (USD 231 million). The issue of Polish real estate developer LC Corp (USD 378 million) sold out almost instantly (with a 98% reduction of the allocation of shares to individual investors). Kernel, a second Ukrainian company on the WSE, raised some 220 million USD via its Warsaw listing. Рынок ждет крупных предложений Стоит напомнить, что еще в середине девяностых годов крупные эмитенты размещали свои выпуски в траншах – часть акций размещалась на ВФБ, часть – в форме GDR-ов – на зарубежных рынках. Сегодня такой необходимости нет: варшавский рынок в состоянии разместить очень крупные эмиссии. Здесь примером может быть огромный успех приватизации банка PKO BP, когда на биржу попали акции общей стоимостью свыше 5,75 млрд. зл. (1,76 млрд. дол. США). ВФБ выбрал австрийский застройщик Immoeast (стоимость первичного предложения – 3,78 млрд. дол. США) и группа Orco из сектора недвижимости (231 млн. дол. США). Выпуск акций польского застройщика, компании LC Corp (378 млн. дол. США), был продан почти на корню (показатель редукции при распределении акций среди индиви-дуальных инвесторов составил 98%). Группа компаний Кернел, вторая украинская компания на ВФБ, привлекла около 220 миллионов долларов благодаря своему листингу в Варшаве. 13 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже That proves that the WSE is an attractive market for large offers (in Polish and European terms) at USD 300-500 million. Large issues in the pipeline are great news to pension funds and, mainly, investment funds which get several billion zlotys of new funds each month. Это доказывает, что ВФБ является привлекательным рынком для крупных предложений (по польским и европейским меркам), порядка 300-500 млн. дол. США. Готовящиеся большие выпуски это хорошая новость для пенсионных фондов и, прежде всего, инвестиционных фондов, которые каждый месяц получают новые средства стоимостью в несколько миллиардов злотых. According to data obtained by the WSE, approximately 80% of foreign investors active on the WSE are based in London. An issuer wishing to raise UK capital does not have to offer shares in the UK: nearly all the largest City players are present in Warsaw. In addition, the professional infrastructure of the Polish capital market operates in accordance with EU Directives, which makes it transparent to foreign investors. По имеющейся в ВФБ информации, около 80 процентов иностранных инвесторов на ВФБ имеет свое местонахождение в Лондоне. Это означает, что если эмитенту необходим доступ к британскому капиталу, ему не обязательно предлагать свои акции в Великобритании – в Варшаве присутствуют почти все крупнейшие игроки лондонского Сити. Более того, профессиональная инфраструктура польского рынка капитала функционирует в соответствии с едиными директивами Евросоюза, благодаря чему она понятна для иностранных инвесторов. This is crucial for potential foreign issuers, especially those from outside the European Union. Many institutions, including some US pension funds, are not allowed under their by-laws to invest in shares listed outside the EU. However, they treat companies that decide to debut in Warsaw as equivalent to companies from other EU countries. 14 Это весьма существенная информация для потенциальных иностранных эмитентов, особенно за пределами Европейского Союза. Многие учреждения, например, некоторые американские пенсионные фонды в соответствии со своим уставом не могут вкладывать средства в ценные бумаги фирм, котирующихся на рынках за пределами Европейского Союза. Компании, которые примут решение о своем дебюте в Варшаве, будут трактоваться на равных правах с другими субъектами из стран Евросоюза. The WSE also benefits from the size of the Polish market. With over 350 listed companies, financial investors are much more likely to buy shares of a new issue, in particular pension funds and investment funds whose appetite for liquid and fundamentally strong shares will remain practically unlimited for several more years. It is more difficult and more expensive to compete for investors’ interest in mature foreign markets. Кроме того, достоинством ВФБ являются размеры польского рынка. При 350 с лишним котирующихся фирмах увеличивается вероятность, что новой эмиссией заинтересуются финансовые инвесторы, особенно открытые пенсионные фонды и доверительные фонды (OFE и TFI), которые еще в течение многих лет будут иметь практически неограниченный «аппетит» на акции ликвидныхи фундаментально сильных компаний. На зрелых иностранных рынках борьба за то, чтобы привлечь внимание инвесторов, гораздо сложнее и обходится во много раз дороже. The stock exchange means prestige and trust A company listed on the WSE is more trustworthy to its customers and business partners. Other financial institutions also favour such companies, especially banks, which usually offer listed companies better terms for cooperation (e.g. in lending). Listed company status has a major marketing impact In addition, membership of the elite club of listed companies gives an excellent promotion advantage. It is much easier for public companies to get a positive message through in the headlines of financial newspapers, than it is for companies that are not listed publicly. This is particularly important for those companies which, for various reasons (e.g. a difficult B2B sector not favoured by the media), have not had sufficient opportunity to broadcast their achievements to the public. Биржа это престиж и достоверность Благодаря присутствию на ВФБ компания становится более достоверной для клиентов и партнеров. Более положительно к такой фирме относятся также финансовые учреждения, например, банки, которые компаниям, котирующимся на бирже, как правило, предлагают гораздо более благоприятные условия при предоставлении кредитов. Статус компании, котирующейся на бирже, имеет огромную маркетинговую ценность Более того, членство в элитном кругу фирм, внесенных в списки биржи – это прекрасная возможность увеличить известность и популярность компании. Таким фирмам гораздо легче публиковать хорошую информацию на первых страницах экономической прессы, чем компаниям, не участвующим в биржевом обороте. Это особенно важно для фирм, которые ранее по разным причинам (например, принадлежность к сложной, не слишком «медийной» отрасли B2B) редко имели возможность представить в СМИ свои достижения. 15 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже That proves that the WSE is an attractive market for large offers (in Polish and European terms) at USD 300-500 million. Large issues in the pipeline are great news to pension funds and, mainly, investment funds which get several billion zlotys of new funds each month. Это доказывает, что ВФБ является привлекательным рынком для крупных предложений (по польским и европейским меркам), порядка 300-500 млн. дол. США. Готовящиеся большие выпуски это хорошая новость для пенсионных фондов и, прежде всего, инвестиционных фондов, которые каждый месяц получают новые средства стоимостью в несколько миллиардов злотых. According to data obtained by the WSE, approximately 80% of foreign investors active on the WSE are based in London. An issuer wishing to raise UK capital does not have to offer shares in the UK: nearly all the largest City players are present in Warsaw. In addition, the professional infrastructure of the Polish capital market operates in accordance with EU Directives, which makes it transparent to foreign investors. По имеющейся в ВФБ информации, около 80 процентов иностранных инвесторов на ВФБ имеет свое местонахождение в Лондоне. Это означает, что если эмитенту необходим доступ к британскому капиталу, ему не обязательно предлагать свои акции в Великобритании – в Варшаве присутствуют почти все крупнейшие игроки лондонского Сити. Более того, профессиональная инфраструктура польского рынка капитала функционирует в соответствии с едиными директивами Евросоюза, благодаря чему она понятна для иностранных инвесторов. This is crucial for potential foreign issuers, especially those from outside the European Union. Many institutions, including some US pension funds, are not allowed under their by-laws to invest in shares listed outside the EU. However, they treat companies that decide to debut in Warsaw as equivalent to companies from other EU countries. 14 Это весьма существенная информация для потенциальных иностранных эмитентов, особенно за пределами Европейского Союза. Многие учреждения, например, некоторые американские пенсионные фонды в соответствии со своим уставом не могут вкладывать средства в ценные бумаги фирм, котирующихся на рынках за пределами Европейского Союза. Компании, которые примут решение о своем дебюте в Варшаве, будут трактоваться на равных правах с другими субъектами из стран Евросоюза. The WSE also benefits from the size of the Polish market. With over 350 listed companies, financial investors are much more likely to buy shares of a new issue, in particular pension funds and investment funds whose appetite for liquid and fundamentally strong shares will remain practically unlimited for several more years. It is more difficult and more expensive to compete for investors’ interest in mature foreign markets. Кроме того, достоинством ВФБ являются размеры польского рынка. При 350 с лишним котирующихся фирмах увеличивается вероятность, что новой эмиссией заинтересуются финансовые инвесторы, особенно открытые пенсионные фонды и доверительные фонды (OFE и TFI), которые еще в течение многих лет будут иметь практически неограниченный «аппетит» на акции ликвидныхи фундаментально сильных компаний. На зрелых иностранных рынках борьба за то, чтобы привлечь внимание инвесторов, гораздо сложнее и обходится во много раз дороже. The stock exchange means prestige and trust A company listed on the WSE is more trustworthy to its customers and business partners. Other financial institutions also favour such companies, especially banks, which usually offer listed companies better terms for cooperation (e.g. in lending). Listed company status has a major marketing impact In addition, membership of the elite club of listed companies gives an excellent promotion advantage. It is much easier for public companies to get a positive message through in the headlines of financial newspapers, than it is for companies that are not listed publicly. This is particularly important for those companies which, for various reasons (e.g. a difficult B2B sector not favoured by the media), have not had sufficient opportunity to broadcast their achievements to the public. Биржа это престиж и достоверность Благодаря присутствию на ВФБ компания становится более достоверной для клиентов и партнеров. Более положительно к такой фирме относятся также финансовые учреждения, например, банки, которые компаниям, котирующимся на бирже, как правило, предлагают гораздо более благоприятные условия при предоставлении кредитов. Статус компании, котирующейся на бирже, имеет огромную маркетинговую ценность Более того, членство в элитном кругу фирм, внесенных в списки биржи – это прекрасная возможность увеличить известность и популярность компании. Таким фирмам гораздо легче публиковать хорошую информацию на первых страницах экономической прессы, чем компаниям, не участвующим в биржевом обороте. Это особенно важно для фирм, которые ранее по разным причинам (например, принадлежность к сложной, не слишком «медийной» отрасли B2B) редко имели возможность представить в СМИ свои достижения. 15 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже Why Warsaw? The WSE is also a good choice because of the size of the market. An IPO on a stock market with some 300 listed companies is a media event. An IPO of the 1301st company on AIM goes unnoticed even in the case of the most attractive issuers. Likewise in Germany, where 95% of trading is in the shares of the 30 largest companies while several hundred other German companies are fighting to get the attention of investors and the media. Listed companies are better HR managers Listed companies are more valued by their staff. According to a recent McKinsey & Company global study of CEOs and executives, recruitment and retention of gifted employees will be the main challenge to managers in the coming years. There is no doubt that listed companies find it much easier to recruit, retain, and motivate the best people (e.g. through equity-based incentive schemes). 16 Почему именно Варшава? Здесь также в пользу ВФБ говорят размеры рынка. Почему? Дебют нового субъекта на бирже, насчитывающей 300 фирм, все еще является большим событием и освещается в СМИ. А дебют 1301. компании на AIM, какой бы привлекательной она не была, вероятно, пройдет почти незамеченным. Похожим образом дело обстоит в Германии, где 95% оборотов приходится на акции 30 крупнейших компаний, а остальные несколько сотен германских фирм ведут бой, чтобы привлечь к себе внимание инвесторов и журналистов... Компании, котирующиеся на бирже, лучше управляют человеческими ресурсами Вместе с получением статуса компании, котирующейся на бирже, значительно возрастает ее престиж в глазах ее персонала. Это очень важно, ибо, как показали результаты исследований фирмы McKinsey & Company, проведенные недавно во всем мире среди президентов и руководящих работников, привлечение и удержание талантливых сотрудников станет в ближайшие годы самым серьезным менеджерским вызовом. И не подлежит сомнению факт, что компаниям, внесенным в списки биржи, легче привлечь, удержать и мотивировать (например, благодаря программам мотивации, базирующимся на акциях) самых талантливых специалистов. Listed companies are more effective and perform better Компании, котирующиеся на бирже, более эффективны и добиваются лучших результатов This is mainly the result of pressures exerted by the shareholders and the infrastructure. But not only. According to the CEOs of listed companies, the preparation for the IPO itself forced them to carry out far-reaching reviews and reorganisation of their companies (with the advice of external consultants): to redefine strategy, realign organisational structures, and overhaul incentives for key staff, etc. In each case, the process helped to improve business efficiency and competitiveness. Это, прежде всего заслуга нажима со стороны акционеров и окружения, но не только. Как вспоминают президенты котирующихся на бирже компаний, уже сама подготовка к эмиссии заставила их (также под влиянием внешних консультантов) основательно пересмотреть и упорядочить дела компании: заново определить стратегию, изменить организационную структуру, систему мотивировки ведущих работников и т.п. В каждом из этих случаев введенные изменения существенно помогли повысить эффективность и конкурентоспособность компании. It is hardly surprising therefore that listed companies are sector leaders in efficiency. According to a report published by IBnGR, a prominent Polish economic research centre, listed companies report much better management performance indicators (profitability, productivity) compared to their non-listed competitors. For example, the productivity of listed companies was almost 2.5 times higher than the Polish average in 2004. The average pre-tax profitability of companies listed on the WSE was 5.3% in 1998-2004, almost 2.5 times the national average (2.2%). Their advantage was even greater at the peak of the economic cycle. This proves that listed companies are better positioned to capture the opportunities provided by the economic cycle and turn them into shareholder profits. Нет ничего удивительного в том, что котирующиеся на бирже фирмы являются лидерами эффективности в своих отраслях. Как следует из отчета IBnGR, одного из наиболее уважаемых польских центров экономических исследований, такие фирмы имеют значительно лучшие показатели эффективности управления (рентабельность, производительность труда), чем их некотирующиеся конкуренты. Например, в 2004 г. производительность труда в биржевых компаниях была почти в два с половиной раза выше, чем средний показатель для экономики в целом. Средняя валовая рентабельность фирм, котирующихся на ВФБ, в 1998-2004 г.г. составила 5,3% и была почти в два с половиной раза выше, чем средний показатель для экономики в целом (2,2%). Этот перевес увеличивался, особенно в период хорошей макроэкономической конъюнктуры. Это доказывает, что компании, котирующиеся на бирже, лучше улавливают шансы, которые создает благоприятная макроэкономическая ситуация и более эффективно превращают их в прибыль для акционеров. 17 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже Why Warsaw? The WSE is also a good choice because of the size of the market. An IPO on a stock market with some 300 listed companies is a media event. An IPO of the 1301st company on AIM goes unnoticed even in the case of the most attractive issuers. Likewise in Germany, where 95% of trading is in the shares of the 30 largest companies while several hundred other German companies are fighting to get the attention of investors and the media. Listed companies are better HR managers Listed companies are more valued by their staff. According to a recent McKinsey & Company global study of CEOs and executives, recruitment and retention of gifted employees will be the main challenge to managers in the coming years. There is no doubt that listed companies find it much easier to recruit, retain, and motivate the best people (e.g. through equity-based incentive schemes). 16 Почему именно Варшава? Здесь также в пользу ВФБ говорят размеры рынка. Почему? Дебют нового субъекта на бирже, насчитывающей 300 фирм, все еще является большим событием и освещается в СМИ. А дебют 1301. компании на AIM, какой бы привлекательной она не была, вероятно, пройдет почти незамеченным. Похожим образом дело обстоит в Германии, где 95% оборотов приходится на акции 30 крупнейших компаний, а остальные несколько сотен германских фирм ведут бой, чтобы привлечь к себе внимание инвесторов и журналистов... Компании, котирующиеся на бирже, лучше управляют человеческими ресурсами Вместе с получением статуса компании, котирующейся на бирже, значительно возрастает ее престиж в глазах ее персонала. Это очень важно, ибо, как показали результаты исследований фирмы McKinsey & Company, проведенные недавно во всем мире среди президентов и руководящих работников, привлечение и удержание талантливых сотрудников станет в ближайшие годы самым серьезным менеджерским вызовом. И не подлежит сомнению факт, что компаниям, внесенным в списки биржи, легче привлечь, удержать и мотивировать (например, благодаря программам мотивации, базирующимся на акциях) самых талантливых специалистов. Listed companies are more effective and perform better Компании, котирующиеся на бирже, более эффективны и добиваются лучших результатов This is mainly the result of pressures exerted by the shareholders and the infrastructure. But not only. According to the CEOs of listed companies, the preparation for the IPO itself forced them to carry out far-reaching reviews and reorganisation of their companies (with the advice of external consultants): to redefine strategy, realign organisational structures, and overhaul incentives for key staff, etc. In each case, the process helped to improve business efficiency and competitiveness. Это, прежде всего заслуга нажима со стороны акционеров и окружения, но не только. Как вспоминают президенты котирующихся на бирже компаний, уже сама подготовка к эмиссии заставила их (также под влиянием внешних консультантов) основательно пересмотреть и упорядочить дела компании: заново определить стратегию, изменить организационную структуру, систему мотивировки ведущих работников и т.п. В каждом из этих случаев введенные изменения существенно помогли повысить эффективность и конкурентоспособность компании. It is hardly surprising therefore that listed companies are sector leaders in efficiency. According to a report published by IBnGR, a prominent Polish economic research centre, listed companies report much better management performance indicators (profitability, productivity) compared to their non-listed competitors. For example, the productivity of listed companies was almost 2.5 times higher than the Polish average in 2004. The average pre-tax profitability of companies listed on the WSE was 5.3% in 1998-2004, almost 2.5 times the national average (2.2%). Their advantage was even greater at the peak of the economic cycle. This proves that listed companies are better positioned to capture the opportunities provided by the economic cycle and turn them into shareholder profits. Нет ничего удивительного в том, что котирующиеся на бирже фирмы являются лидерами эффективности в своих отраслях. Как следует из отчета IBnGR, одного из наиболее уважаемых польских центров экономических исследований, такие фирмы имеют значительно лучшие показатели эффективности управления (рентабельность, производительность труда), чем их некотирующиеся конкуренты. Например, в 2004 г. производительность труда в биржевых компаниях была почти в два с половиной раза выше, чем средний показатель для экономики в целом. Средняя валовая рентабельность фирм, котирующихся на ВФБ, в 1998-2004 г.г. составила 5,3% и была почти в два с половиной раза выше, чем средний показатель для экономики в целом (2,2%). Этот перевес увеличивался, особенно в период хорошей макроэкономической конъюнктуры. Это доказывает, что компании, котирующиеся на бирже, лучше улавливают шансы, которые создает благоприятная макроэкономическая ситуация и более эффективно превращают их в прибыль для акционеров. 17 The road to the stock exchange Путь на биржу Only shares of joint stock companies (or mixed joint stock – limited partnership companies) can be traded on the WSE. If the shareholders of a company with a different legal form (e.g. a limited liability company) are considerin an IPO their first step should be to transform it into a joint stock company. 18 Предметом оборотов на ВФБ могут быть только акционерные общества (или коммандитно-акционерные). Если о дебюте на бирже думают владельцы фирм, имеющих другую юридическую форму (например, общество с огр. отв.), их первым решением должно быть преобразование фирмы в акционерное общество. 19 The road to the stock exchange Путь на биржу Only shares of joint stock companies (or mixed joint stock – limited partnership companies) can be traded on the WSE. If the shareholders of a company with a different legal form (e.g. a limited liability company) are considerin an IPO their first step should be to transform it into a joint stock company. 18 Предметом оборотов на ВФБ могут быть только акционерные общества (или коммандитно-акционерные). Если о дебюте на бирже думают владельцы фирм, имеющих другую юридическую форму (например, общество с огр. отв.), их первым решением должно быть преобразование фирмы в акционерное общество. 19 The road to the stock exchange | Путь на биржу 20 The next step is to ask a General Meeting of Shareholders for a formal resolution on a public issue of shares, their dematerialisation, and also on an application for the admission of shares to trading on the regulated market. Следующий шаг это формальное решение о входе на ВФБ, принимаемое общим собранием акционеров. Акционеры должны принять постановление об эмиссии акций и их дематериализации, а также о ходатайстве о допуске акций к обороту на регулируемом рынке. The success of an issue is largely dependent on the choice of investment company (brokerage house or bank managing brokerage activities) to co-ordinate the introduction of the shares to the stock market. In the mandatory due diligence process, the company will be reviewed by the investment company and an independent certified auditor (who will also audit the financial statements for the last 3 financial years). Typically, companies also choose to work with legal advisors and, in the case of more complex operations, with financial consultants. Depending on their individual needs, companies may also avail themselves of the services of other professional consultants, for instance in the area of investor relations, in order to introduce the company to potential investors and the media. Успех эмиссии в большой мере зависит от выбора инвестиционной фирмы (маклерской конторы или банка, осуществляющего маклерскую деятельность), которая будет координировать процесс размещения акций на бирже. В процессе due dilligence компания будет подвергнута обязательной проверке, которую будет проводить инвестиционная фирма и бухгалтер-ревизор (который, в том числе, будет проверять и утверждать финансовые отчеты компании за последние три отчетных года). Oбычно компании пользуются также услугами юридического консалтинга, а при более сложных операциях дополнительно привлекается финансово-экономический консультант. В зависимости от индивидуальных потребностей компании могут также воспользоваться услугами других профессиональных консалтинговых фирм, например, таких, которые занимаются вопросами инвесторских отношений и которые помогут приблизить компанию к потенциальным инвесторам и журналистам. The most important document required in an IPO is the issue prospectus. The prospectus preparation process and its contents, which are the same for all EU countries, are regulated by Commission Regulation 809/2004. This is very good news, especially for potential foreign issuers from the European Union as it eliminates the barrier of local (Polish) legislation and language. The issue prospectus may be prepared in English, with a short summary in the language of the local market (Polish). In addition, the Regulation enables the introduction of shares to trading in different markets on the basis of a single issue prospectus. Важнейшим документом, который сопровождает вывод акций на биржу, конечно, является проспект эмиссии. Принципы его составления и его содержание, единые для всего ЕС, определяет распоряжение 809/2004 Европейской Комиссии. Это очень хорошая информация, особенно для потенциальных иностранных эмитентов на территории Евросоюза – это значит, что исчезает препятствие, каким является незнание внутреннего (в данном случае польского) законодательства, и даже языка. Проспект может быть составлен на английском языке, с кратким резюме на языке страны, в которой будет котироваться компания (в данном случае на польском). Кроме того, это распоряжение дает возможность выпускать акции в обращение на разных рынках на основании одного и того же эмиссионного проспекта. According to experts, this may foster dual-listing where shares of one company are listed on more than one stock market. As a result, companies can engage in arbitrage where equity may be less expensive in selected markets. Experience shows that WSE investors often value companies from specific sectors higher than other markets. Эксперты ожидают, что это может привести к значительному росту так называемого двойного листинга (dual-listing), то есть котировки акций одной компании на двух (или более) биржах. Это позволяет компаниям вести своеобразные арбитражные операции, основанные на убеждении, что на конкретном рынке удастся дешевле привлечь капитал. А как показывает опыт, часто инвесторы на ВФБ оценивают компании данного сектора выше, чем на других рынках. We Make It Easy! С нами легче The WSE offers programmes supporting potential issuers in the introduction of shares to trading. The WSE IPO Partner Programme launched in 2006 provides support to issuers in local markets abroad. ВФБ осуществляет программы, которые оказывают поддержку потенциальным эмитентам при включении акций в оборот. В 2006 г. начала действовать программа WSE IPO Partner, участники которой, в частности, поддерживают эмитентов на зарубежных местных рынках. List of WSE IPO Partners (at 2008-02-15) Altera Finance Sokrat Capital Ltd. Evil Securities AS Hansapank Financial and Analytical Group Pro-Consulting Ltd. Millennium Capital LLC Wood & Company Financial Services a.s. Uniter Investment Company CJSC Concorde Capital LLC For more information about the Programmes see www.wse.com.pl and www.wseinternational.eu or contact the WSE Business Network Development Department tel. (+ 48 22) 537 76 74. Список IPO-Партнеров ВФБ (состояние на 2008-02-15) www.altera-finance.com www.sokrat.kiev.ua www.suprema.com www.hansa.ee www.pro-consulting.com.ua www.mcapital.com.ua www.wood.cz www.uniter.by www.concorde.com.ua Подробная информация о программах находится на сайте www.wse.com.pl и www.wseinternational.eu. Информацию предоставляет также Отдел членов биржи, тел.: (+ 48 22) 537 76 74. 21 The road to the stock exchange | Путь на биржу 20 The next step is to ask a General Meeting of Shareholders for a formal resolution on a public issue of shares, their dematerialisation, and also on an application for the admission of shares to trading on the regulated market. Следующий шаг это формальное решение о входе на ВФБ, принимаемое общим собранием акционеров. Акционеры должны принять постановление об эмиссии акций и их дематериализации, а также о ходатайстве о допуске акций к обороту на регулируемом рынке. The success of an issue is largely dependent on the choice of investment company (brokerage house or bank managing brokerage activities) to co-ordinate the introduction of the shares to the stock market. In the mandatory due diligence process, the company will be reviewed by the investment company and an independent certified auditor (who will also audit the financial statements for the last 3 financial years). Typically, companies also choose to work with legal advisors and, in the case of more complex operations, with financial consultants. Depending on their individual needs, companies may also avail themselves of the services of other professional consultants, for instance in the area of investor relations, in order to introduce the company to potential investors and the media. Успех эмиссии в большой мере зависит от выбора инвестиционной фирмы (маклерской конторы или банка, осуществляющего маклерскую деятельность), которая будет координировать процесс размещения акций на бирже. В процессе due dilligence компания будет подвергнута обязательной проверке, которую будет проводить инвестиционная фирма и бухгалтер-ревизор (который, в том числе, будет проверять и утверждать финансовые отчеты компании за последние три отчетных года). Oбычно компании пользуются также услугами юридического консалтинга, а при более сложных операциях дополнительно привлекается финансово-экономический консультант. В зависимости от индивидуальных потребностей компании могут также воспользоваться услугами других профессиональных консалтинговых фирм, например, таких, которые занимаются вопросами инвесторских отношений и которые помогут приблизить компанию к потенциальным инвесторам и журналистам. The most important document required in an IPO is the issue prospectus. The prospectus preparation process and its contents, which are the same for all EU countries, are regulated by Commission Regulation 809/2004. This is very good news, especially for potential foreign issuers from the European Union as it eliminates the barrier of local (Polish) legislation and language. The issue prospectus may be prepared in English, with a short summary in the language of the local market (Polish). In addition, the Regulation enables the introduction of shares to trading in different markets on the basis of a single issue prospectus. Важнейшим документом, который сопровождает вывод акций на биржу, конечно, является проспект эмиссии. Принципы его составления и его содержание, единые для всего ЕС, определяет распоряжение 809/2004 Европейской Комиссии. Это очень хорошая информация, особенно для потенциальных иностранных эмитентов на территории Евросоюза – это значит, что исчезает препятствие, каким является незнание внутреннего (в данном случае польского) законодательства, и даже языка. Проспект может быть составлен на английском языке, с кратким резюме на языке страны, в которой будет котироваться компания (в данном случае на польском). Кроме того, это распоряжение дает возможность выпускать акции в обращение на разных рынках на основании одного и того же эмиссионного проспекта. According to experts, this may foster dual-listing where shares of one company are listed on more than one stock market. As a result, companies can engage in arbitrage where equity may be less expensive in selected markets. Experience shows that WSE investors often value companies from specific sectors higher than other markets. Эксперты ожидают, что это может привести к значительному росту так называемого двойного листинга (dual-listing), то есть котировки акций одной компании на двух (или более) биржах. Это позволяет компаниям вести своеобразные арбитражные операции, основанные на убеждении, что на конкретном рынке удастся дешевле привлечь капитал. А как показывает опыт, часто инвесторы на ВФБ оценивают компании данного сектора выше, чем на других рынках. We Make It Easy! С нами легче The WSE offers programmes supporting potential issuers in the introduction of shares to trading. The WSE IPO Partner Programme launched in 2006 provides support to issuers in local markets abroad. ВФБ осуществляет программы, которые оказывают поддержку потенциальным эмитентам при включении акций в оборот. В 2006 г. начала действовать программа WSE IPO Partner, участники которой, в частности, поддерживают эмитентов на зарубежных местных рынках. List of WSE IPO Partners (at 2008-02-15) Altera Finance Sokrat Capital Ltd. Evil Securities AS Hansapank Financial and Analytical Group Pro-Consulting Ltd. Millennium Capital LLC Wood & Company Financial Services a.s. Uniter Investment Company CJSC Concorde Capital LLC For more information about the Programmes see www.wse.com.pl and www.wseinternational.eu or contact the WSE Business Network Development Department tel. (+ 48 22) 537 76 74. Список IPO-Партнеров ВФБ (состояние на 2008-02-15) www.altera-finance.com www.sokrat.kiev.ua www.suprema.com www.hansa.ee www.pro-consulting.com.ua www.mcapital.com.ua www.wood.cz www.uniter.by www.concorde.com.ua Подробная информация о программах находится на сайте www.wse.com.pl и www.wseinternational.eu. Информацию предоставляет также Отдел членов биржи, тел.: (+ 48 22) 537 76 74. 21 The road to the stock exchange | Путь на биржу Foreign issuers in the EU will be glad to know that the issue prospectus may be approved by the regulator in their country of origin (Polish Financial Supervision Authority [KNF] in Poland). Once the issue prospectus is approved, the securities offered can be registered with the National Depository for Securities (KDPW), the public offer can be launched, and the shares (or shares and allotment certificates i.e. rights to shares of a new issue) can be admitted to stock exchange trading. The company will then apply to the WSE Board for admission of shares to trading. In its Resolution, the WSE Board sets the date of the stock market debut awaited by the company and its existing and potential shareholders. Companies listed on the Warsaw market are subject to the reporting obligations imposed by the legislation of the country of origin if they are also listed on EU regulated markets. Naturally, investors always welcome additional information beyond that required by legislation. The quality of investor relations and the company's valuation are closely correlated. 22 Положение иностранных эмитентов на территории ЕС облегчает тот факт, что проспект может быть утвержден компетентным органом в стране местопребывания компании (в Польше - Комиссией финансового надзора, т.е. KNF). Утверждение проспекта открывает путь к регистрации в Национальном Депозитарии (KDPW) ценных бумаг, охваченных предложением, к проведению предложения и к допуску к биржевым торгам акций (или акций и прав на акции новой эмиссии, т.е. PDA). Компания обращается с заявлением к Правлению биржио введение их в оборот. Правление биржи принимает постановление, в котором определяется дата с нетерпением ожидаемого компанией и ее актуальными и будущими акционерами биржевого дебюта. Компания, которая котируется в Варшаве, подлежит обязанности информации, что определяет законодательство страны ее местонахождения, если компания котируется на регулируемых рынках в Евросоюзе. Конечно, инвесторы всегда приветствуют предоставление более обширной информации, чем та, которую предписывает законодательство. Существует тесная положительная корреляция между уровнем контактов с инвесторами и расценкой акций фирмы. A Window on the World Окно в мир The Warsaw Stock Exchange may become a bridge between issuers from outside the EU and investors in the European Union. Варшавская фондовая биржа может стать мостом, объединяющим эмитентов за пределами Евросоюза и капиталом, доступным в рамках ЕС. An IPO in Warsaw may be advantageous in the context of economic and legal conditions in the local markets of Central and Eastern Europe where capital is expensive due to high interest rates and is difficult to raise in the absence of effective and liquid capital markets. Дебют в Варшаве может быть выгодным, учитывая экономические и правовые условия на местных рынках стран Центральной и Восточной Европы. Из-за высоких процентных ставок капитал там очень дорогой и трудно его привлечь в связи с отсутствием эффективного ликвидного рынка капитала. The IPOs of Astarta and Kernel from Ukraine show that companies with their business activities outside the EU can easily raise EU capital through Warsaw. Удачные дебюты украинских компаний Астарты и Кернела показывают, что при посредничестве Варшавы, фирмы ведущие свою деятельность вне ЕС могут спокойно привлечь евросоюзный капитал. 23 The road to the stock exchange | Путь на биржу Foreign issuers in the EU will be glad to know that the issue prospectus may be approved by the regulator in their country of origin (Polish Financial Supervision Authority [KNF] in Poland). Once the issue prospectus is approved, the securities offered can be registered with the National Depository for Securities (KDPW), the public offer can be launched, and the shares (or shares and allotment certificates i.e. rights to shares of a new issue) can be admitted to stock exchange trading. The company will then apply to the WSE Board for admission of shares to trading. In its Resolution, the WSE Board sets the date of the stock market debut awaited by the company and its existing and potential shareholders. Companies listed on the Warsaw market are subject to the reporting obligations imposed by the legislation of the country of origin if they are also listed on EU regulated markets. Naturally, investors always welcome additional information beyond that required by legislation. The quality of investor relations and the company's valuation are closely correlated. 22 Положение иностранных эмитентов на территории ЕС облегчает тот факт, что проспект может быть утвержден компетентным органом в стране местопребывания компании (в Польше - Комиссией финансового надзора, т.е. KNF). Утверждение проспекта открывает путь к регистрации в Национальном Депозитарии (KDPW) ценных бумаг, охваченных предложением, к проведению предложения и к допуску к биржевым торгам акций (или акций и прав на акции новой эмиссии, т.е. PDA). Компания обращается с заявлением к Правлению биржио введение их в оборот. Правление биржи принимает постановление, в котором определяется дата с нетерпением ожидаемого компанией и ее актуальными и будущими акционерами биржевого дебюта. Компания, которая котируется в Варшаве, подлежит обязанности информации, что определяет законодательство страны ее местонахождения, если компания котируется на регулируемых рынках в Евросоюзе. Конечно, инвесторы всегда приветствуют предоставление более обширной информации, чем та, которую предписывает законодательство. Существует тесная положительная корреляция между уровнем контактов с инвесторами и расценкой акций фирмы. A Window on the World Окно в мир The Warsaw Stock Exchange may become a bridge between issuers from outside the EU and investors in the European Union. Варшавская фондовая биржа может стать мостом, объединяющим эмитентов за пределами Евросоюза и капиталом, доступным в рамках ЕС. An IPO in Warsaw may be advantageous in the context of economic and legal conditions in the local markets of Central and Eastern Europe where capital is expensive due to high interest rates and is difficult to raise in the absence of effective and liquid capital markets. Дебют в Варшаве может быть выгодным, учитывая экономические и правовые условия на местных рынках стран Центральной и Восточной Европы. Из-за высоких процентных ставок капитал там очень дорогой и трудно его привлечь в связи с отсутствием эффективного ликвидного рынка капитала. The IPOs of Astarta and Kernel from Ukraine show that companies with their business activities outside the EU can easily raise EU capital through Warsaw. Удачные дебюты украинских компаний Астарты и Кернела показывают, что при посредничестве Варшавы, фирмы ведущие свою деятельность вне ЕС могут спокойно привлечь евросоюзный капитал. 23 The road to the stock exchange | Путь на биржу What are the practical ramifications? In principle, a potential issuer has the freedom to choose the EU country where the issue prospectus is submitted. In practice, however, the national legislation of some countries outside the EU hinders or prevents a public offer and listing of shares in another country. Such limitations include, for instance, the requirement to list shares in the local currency or to obtain the approval of the local market regulator (difficult to achieve in practice). В принципе, каждый из потенциальных эмитентов имеет право свободного выбора страны ЕС, в которой представит проспект. Однако, на практике, внутреннее законодательство некоторых стран, не входящих в ЕС, осложняет, а иногда просто делает невозможным проведение широкого размещения/ котировки акций в другой стране. Часто выдвигаются дополнительные требования, например, котировка акций в местной валюте или получение согласия местного надзорного органа рынка (что практически трудно достижимо). This is not a problem. A specific solution gives companies from outside the EU access to the benefits of the Polish capital market. A special purpose vehicle (SPV) is established in an EU country (the choice of country depends on financial, legal and fiscal factors; typically the Netherlands or Cyprus) to control the company's assets. Astarta has opted for this solution. The SPV shares are introduced into trading on the WSE in the same way as for issuers from an EU country, as described above. Это не проблемы. Существует механизм, который дает фирмам из стран, не входящих в ЕС, доступ к выгоде, которую несет польский рынок капитала. Это SPV, то есть компания специального предназначения. Это субъект, который учреждается в какой-либо из стран ЕС (при выборе учитываются финансовые, правовые и налоговые факторы – чаще всего это Нидерланды и Кипр), который будет осуществлять контроль над активами этой компании. Такое решение выбрала уже упоминаемая украинская Астарта. Введение акций SPV на ВФБ происходит точно таким же образом, как и в случае эмитентов из стран, входящих в ЕС. SPV (ISSUER) SPV (ЭМИТЕНТ) in the EU controls a foreign operating company – SPV shares listed on the WSE в Европейском Союзе контролирует иностранную операционную компанию – акции SPV котируются на ВФБ Foreign operating company and its operating assets (outside the EU) 24 Как это выглядит на практике? Иностранная операционная компания и ее операционные активы (вне ЕС) “We were happy to be the first company with all of its business based in Ukraine to be admitted to the Warsaw Stock Exchange in August 2006. Because of our listing in Poland, we gained access to the Polish capital market and created a solid base for further dynamic growth of our business. The choice of Warsaw for our IPO has also allowed us to ensure better liquidity of our shares compared with the shares of other Ukrainian companies listed in London (AIM, part of the LSE), to get a valuation (EV/EBITDA) which is comparable to prices for listed Polish companies from the food processing sector - comments ASTARTA’s CEO Victor Ivanchyk. “Мы счастливы стать первой компанией, ведущей свой бизнес в Украине, которая вышла на Варшавскую фондовую биржу в августе 2006 года. Листинг в Польше помог нам получить доступ на польский рынок капиталов, а также заложил прочный фундамент для дальнейшего динамического развития нашего бизнеса. Выбор Варшавы в качестве площадки для нашего IPO позволил обеспечить более высокую ликвидность наших акций по сравнению с акциями других украинских компаний, котирующихся в Лондоне (AIM ЛФБ), получить оценку компании (EV/EBITDA), сравнимую с оценкой публичных компаний польской пищевой промышленности – комментирует Главный исполнительный директор ASTARTA Holding N.V. Виктор Иванчик. “We are here because this is the future,” says Jose Manuel Corrales, CEO of the Spanish company ACE listed on the WSE. “Мы здесь потому, что здесь будущее” – говорит Хосе Мануель Корралес, президент испанской компании ACE, которая вышла на ВФБ. „We are very happy that we are listed at the Warsaw Stock Exchange. We definitely believe it is the right choice” comments Andrey Verevskyy, CEO of KERNEL Group of Companies. "Мы очень рады нашему листингу на Варшавской фондовой бирже. Мы убеждены, что это был правильный выбор для нашей компании” – прокомментировал Андрей Веревский, президент группы компаний Кернел. “We are happy and very proud to be here. Being listed in Warsaw is a strategic move for Atlas. We are confident that listing on the Warsaw Stock Exchange will provide further visibility and liquidity for Atlas shares. And we also believe that it may facilitate future capital raising in Warsaw” says Amos Pickel, CEO of Atlas Management Company. "Мы очень рады нашему присутствию здесь и гордимся им. Котировка в Варшаве имеет стратегическое значение для компании Atlas. Мы уверены, что выход на Варшавскую фондовую биржу обеспечит ликвидность наших акций и сделает компанию более заметной. Мы думаем, что этот шаг может облегчить привлечение капитала на варшавской площадке в будущем” – сказал Амос Пикель, президент Atlas Management Company. 25 The road to the stock exchange | Путь на биржу What are the practical ramifications? In principle, a potential issuer has the freedom to choose the EU country where the issue prospectus is submitted. In practice, however, the national legislation of some countries outside the EU hinders or prevents a public offer and listing of shares in another country. Such limitations include, for instance, the requirement to list shares in the local currency or to obtain the approval of the local market regulator (difficult to achieve in practice). В принципе, каждый из потенциальных эмитентов имеет право свободного выбора страны ЕС, в которой представит проспект. Однако, на практике, внутреннее законодательство некоторых стран, не входящих в ЕС, осложняет, а иногда просто делает невозможным проведение широкого размещения/ котировки акций в другой стране. Часто выдвигаются дополнительные требования, например, котировка акций в местной валюте или получение согласия местного надзорного органа рынка (что практически трудно достижимо). This is not a problem. A specific solution gives companies from outside the EU access to the benefits of the Polish capital market. A special purpose vehicle (SPV) is established in an EU country (the choice of country depends on financial, legal and fiscal factors; typically the Netherlands or Cyprus) to control the company's assets. Astarta has opted for this solution. The SPV shares are introduced into trading on the WSE in the same way as for issuers from an EU country, as described above. Это не проблемы. Существует механизм, который дает фирмам из стран, не входящих в ЕС, доступ к выгоде, которую несет польский рынок капитала. Это SPV, то есть компания специального предназначения. Это субъект, который учреждается в какой-либо из стран ЕС (при выборе учитываются финансовые, правовые и налоговые факторы – чаще всего это Нидерланды и Кипр), который будет осуществлять контроль над активами этой компании. Такое решение выбрала уже упоминаемая украинская Астарта. Введение акций SPV на ВФБ происходит точно таким же образом, как и в случае эмитентов из стран, входящих в ЕС. SPV (ISSUER) SPV (ЭМИТЕНТ) in the EU controls a foreign operating company – SPV shares listed on the WSE в Европейском Союзе контролирует иностранную операционную компанию – акции SPV котируются на ВФБ Foreign operating company and its operating assets (outside the EU) 24 Как это выглядит на практике? Иностранная операционная компания и ее операционные активы (вне ЕС) “We were happy to be the first company with all of its business based in Ukraine to be admitted to the Warsaw Stock Exchange in August 2006. Because of our listing in Poland, we gained access to the Polish capital market and created a solid base for further dynamic growth of our business. The choice of Warsaw for our IPO has also allowed us to ensure better liquidity of our shares compared with the shares of other Ukrainian companies listed in London (AIM, part of the LSE), to get a valuation (EV/EBITDA) which is comparable to prices for listed Polish companies from the food processing sector - comments ASTARTA’s CEO Victor Ivanchyk. “Мы счастливы стать первой компанией, ведущей свой бизнес в Украине, которая вышла на Варшавскую фондовую биржу в августе 2006 года. Листинг в Польше помог нам получить доступ на польский рынок капиталов, а также заложил прочный фундамент для дальнейшего динамического развития нашего бизнеса. Выбор Варшавы в качестве площадки для нашего IPO позволил обеспечить более высокую ликвидность наших акций по сравнению с акциями других украинских компаний, котирующихся в Лондоне (AIM ЛФБ), получить оценку компании (EV/EBITDA), сравнимую с оценкой публичных компаний польской пищевой промышленности – комментирует Главный исполнительный директор ASTARTA Holding N.V. Виктор Иванчик. “We are here because this is the future,” says Jose Manuel Corrales, CEO of the Spanish company ACE listed on the WSE. “Мы здесь потому, что здесь будущее” – говорит Хосе Мануель Корралес, президент испанской компании ACE, которая вышла на ВФБ. „We are very happy that we are listed at the Warsaw Stock Exchange. We definitely believe it is the right choice” comments Andrey Verevskyy, CEO of KERNEL Group of Companies. "Мы очень рады нашему листингу на Варшавской фондовой бирже. Мы убеждены, что это был правильный выбор для нашей компании” – прокомментировал Андрей Веревский, президент группы компаний Кернел. “We are happy and very proud to be here. Being listed in Warsaw is a strategic move for Atlas. We are confident that listing on the Warsaw Stock Exchange will provide further visibility and liquidity for Atlas shares. And we also believe that it may facilitate future capital raising in Warsaw” says Amos Pickel, CEO of Atlas Management Company. "Мы очень рады нашему присутствию здесь и гордимся им. Котировка в Варшаве имеет стратегическое значение для компании Atlas. Мы уверены, что выход на Варшавскую фондовую биржу обеспечит ликвидность наших акций и сделает компанию более заметной. Мы думаем, что этот шаг может облегчить привлечение капитала на варшавской площадке в будущем” – сказал Амос Пикель, президент Atlas Management Company. 25 The road to the stock exchange | Путь на биржу The WSE has a new asset: the NewConnect market launched on August 30, 2007. NewConnect develops dynamically with over 35 companies already listed and several dozen waiting in the pipeline. The market offers an opportunity for young and innovative companies seeking investors willing to accept a greater level of risk in expectation of a higher potential return. NewConnect fits into the trend currently observed on many European markets, where some bourses have already established such new trading floors, among them the London Stock Exchange (AIM) or the Nordic bourse group OMX (First North), with similar platforms being operated also by Deutsche Börse and Euronext. ВФБ имеет сейчас и другое преимущество – рынок Нью-Коннект, который начал действовать с 30 августа 2007 г. Рынок Нью-Коннект динамично развивается. На нем уже котируются свыше 35 компаний, а несколько десятков уже подали заявление. Этот рынок дает шанс молодым, инновационным фирмам, которые ищут инвесторов готовых пойти на более высокий риск, ожидая потенциально высокого уровня окупаемости. Рынок Нью-Коннект вписывается в тренд, наблюдаемый в настоящее время на многих европейских рынках, где некоторые биржи открыли новые торговые площадки подобного рода. Среди них можно назвать AIM в Лондоне или First North на скандинавской бирже OMX, а также площадки, работающие в рамках немецкой Deutsche Börse или Euronext. For more information about NewConnect see Более подробную информацию о рынке Нью-Коннект можно получить по адресу www.newconnect.pl www.newconnect.pl CONCLUSIONS 26 ОКОНЧАНИЕ An IPO on the WSE may be a good complement to your corporate growth strategy. The WSE and other institutions of the Polish capital market are committed to ensuring a professional, swift and simple process of preparing and implementing your IPO. We hope you will join the existing satisfied WSE issuers. With best wishes for the future… and a successful IPO. Котировка на ВФБ может стать прекрасным дополнением стратегии развития Вашей фирмы. Со своей стороны гарантируем, что Биржа – как и остальные учреждения польского рынка капитала – приложит все усилия для того, чтобы процесс подготовки предложения, а затем котировки Вашей компании на Бирже, был профессиональным, быстрым и легким. Мы надеемся, что Вы присоединитесь к группе довольных эмитентов ВФБ. Желаем Вам успехов и … удачного дебюта. More information on WSE IPOs: Компаниям, заинтересованным в выходе на ВФБ, любую информацию предоставит: CEE Markets Business Development Department tel. +48 22 537.70.98, +48 22 537.71.88 or +48 22 537.76.10, +48 22 537.70.88 Robert.Kwiatkowski@wse.com.pl Polina.Ciok@wse.com.pl Beata.Kacprzyk@wse.com.pl Emil.Stepien@wse.com.pl Отдел развития бизнеса – рынки Центральной и Восточной Европы тел. +48 22 537.70.98, +48 22 537.71.88 или +48 22 537.76.10, +48 22 537.70.88 Robert.Kwiatkowski@wse.com.pl Polina.Ciok@wse.com.pl Beata.Kacprzyk@wse.com.pl Emil.Stepien@wse.com.pl 1 Foreword by the President of the Warsaw Stock Exchange Предиcлoвие Председателя Правления Варшавской фондовой биржи 2 Introduction Введение 4 Benefits of a WSE IPO Выгоды от первичного размещения акций на Варшавской фондовой бирже 18 The road to the stock exchange Путь на биржу W A R S A W S T O C K E X C H A N G E ISBN 978-83-60510-10-0 WARSAW STOCK EXCHANGE ВАРШАВСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА Książęca 4, 00-498 Warsaw, Poland CEE Markets Business Development Department New Markets and Issuers tel. +48 22 537.70.98, +48 22 537.71.88 or +48 22 537.70.88, +48 22 537.76.10 www.wse.com.pl www.wseinternational.eu Отдел развития бизнеса – рынки Центральной и Восточной Европы тел. +48 22 537.70.98, +48 22 537.71.88 или +48 22 537.70.88, +48 22 537.76.10 ВАРШАВСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА How to raise capital and build a market position on the Warsaw Stock Exchange Kак привлечь капитал и занять рыночную позицию на Варшавской фондовой бирже
© Copyright 2024