1. No category

Erkki Liikanen
Suomen Pankki
Rahapolitiikasta vuoden 2015
alkukuukausina
25.3.2015
Julkinen
1
Näkymät vuoden 2014 lopulla
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
2
Eurojärjestelmän ennuste joulukuussa 2014:
 BKT:
2015: 1,0 %
2016: 1,5 %
 Inflaatio:
2015: 0,7 %
2016: 1,3 %
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
3
Markkinoiden inflaatio-odotukset laskivat
jyrkästi viime vuoden lopulla
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
4
Vuodenvaihteessa markkinat odottivat inflaation
alittavan hintavakaustavoitteen useiden vuosien ajan
4,0
%
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Lähteet: Eurosta, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
5
Inflaatio-odotusten jakaumaan pohjautuva deflaation
todennäköisyys oli kasvanut tammikuun puolivälissä
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Todennäköisyys, %
-2 - -1
-1 - 0
0-1
1-2
2 -3
3-4
4-5
5-6
Odotettu 5 vuoden inflaatio, %
EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme)
Lähde: Suomen Pankin laskelmat.
eurojatalous.fi
18.3.2015
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
6
Rahapolitiikan päätöksistä vuosina 2014 ja 2015:
uusia välineitä, hintavakaustavoite muuttumaton
korkopolitiikkaa, luototuksen tukemista, laajamittaisia
arvopaperiostoja ja odotusten ohjausta
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
7
Korkopolitiikka vuonna 2014

Keskuspankkikorot laskettu alarajalle
−
−

25.3.2015
Erkki Liikanen
perusrahoitusoperaatioiden korko 0,05 % (syyskuu 2014)
talletuskorko -0,20 % (syyskuu 2014)
Pankkien keskuspankkirahoituksen turvaavaa
täydenjaon menettelyä jatketaan vähintään vuoden
2016 loppuun
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
8
Luotonantoa tukevat toimet
vuonna 2014
 Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää)
keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot)
luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla
 3:s pankkien liikkeeseen laskemien katettujen
joukkolainojen osto-ohjelma (CBPP3)
− lokakuusta 2014 lukien ostettu 60 mrd. euron edestä
 Omaisuusvakuudellisten arvopapereiden ostoohjelma (ABSPP)
− marraskuusta 2014 lukien ostettu 4 mrd. euron edestä
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
9
Uusien päätösten keskeinen sisältö
tammikuussa 2015
 Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma
 uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja yhteiseurooppalaisten laitosten
joukkolainat
 kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa
maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa)
− Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän
luottoriskin se kantaa itse, sekä yhteiseurooppalaisten laitosten
arvopapereita, joihin liittyvä luottoriski jaetaan eurojärjestelmän
keskuspankkien kesken.
 Ennakoiva viestintä
 Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes EKP:n
neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen
mukaiseksi
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
10
Keventyneen rahapolitiikan
vaikutuskanavat
 Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja
− yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot
kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat
− inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja
− yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu
 Kasvattaa kysyntää ja helpottaa hintavakaustavoitteen
saavuttamista
− kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat
− euron ulkoinen arvo laskee
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
11
Rahapolitiikkatoimien alkumetrien
vaikutuksista
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
12
EKP:n asiantuntijoiden ennuste maaliskuussa 2015:
(muutos eurojärjestelmän joulukuun 2014 ennusteeseen)
 BKT:
2015: 1,5 % (+0,5)
2016: 1,9 % (+0,4)
2017: 2,1 %
 Inflaatio:
2015: 0,0 % (-0,8)
2016: 1,5 % (+0,2)
2017: 1,8
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
13
Markkinoiden inflaatio-odotukset
toipuneet rahapolitiikkatoimien jälkeen
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
14
Rahapolitiikka pienentänyt deflaation
todennäköisyyttä
Ennen EAPP-päätöstä, 13.1.2015
60
EAPP-päätöksen jälkeen, 18.3.2015
Todennäköisyys, %
50
40
30
20
10
0
-2 - -1
-1 - 0
0-1
1-2
2 -3
3-4
4-5
5-6
Odotettu inflaatio, %
EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme)
Lähde: Suomen Pankin laskelmat.
eurojatalous.fi
18.3.2015
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
15
Pitkät korkotuotot pienentyneet
voimakkaasti viimeisen vuoden aikana
%
Saksa
painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa)
6
5
4
3
2
1
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Lähde: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat.
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
16
Lyhyet valtionlainakorot painuneet
laajasti negatiivisiksi
%
Saksa
2v painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa)
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
2005
2007
2009
2011
2013
2015
Lähteet: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat.
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
17
Rahapolitiikan vaikutukset:
uusien asuntoluottojen keskikorko
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
18
Rahapolitiikan vaikutukset: välittyminen
tehostunut, mutta edelleen epäyhtenäistä
Uusien yrityslainasopimusten keskikorko
Korkean luottoluokituksen maat*
7
GIIPS**
MRO***
%
6
5
4
3
2
1
0
2005
2007
2009
2011
2013
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.
** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja.
*** EKPJ:n minimitarjouskorko (main refinancing operations).
Lähde: Euroopan keskuspankki.
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
2015
Julkinen
19
Lainakantojen kehitys kääntynyt
parempaan
Euroalueen lainakannan kasvuvauhti
Yritykset
Kotitaloudet
4 Prosenttimuutos edellisvuotisesta
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot.
Lähde: Euroopan keskuspankki.
27531@Chart10
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
20
Euron dollarikurssi laskenut voimakkaasti
korkonäkemysten erkaantumisen myötä
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
Lähde: Bloomberg.
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
21
Erittäin elvyttävä rahapolitiikka
välttämätöntä, muttei yksin riittävää
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
22
Kasvua tukeva rahapolitiikka tehoaa, jos se saa
tukea toimista muilla talouspolitiikan saroilla
 Kestävä kasvu ei voi perustua julkisen eikä yksityisen
sektorin liialliseen velkaantumiseen
− tarvitaan kasvua ja julkista taloutta vahvistavia rakenneuudistuksia
sekä taseiden sopeutusta eri sektoreilla,
− tarve korostuu maissa, joissa työikäisen väestön määrä ei enää
kasva tai supistuu,
− vakaus- ja kasvusopimuksen johdonmukainen noudattaminen
ylläpitää luottamusta julkiseen talouteen,
− kysyntää tukevalle finanssipolitiikalle on rajoitetusti tilaa, jos
valtion budjetti on ollut pitkään alijäämäinen ja pitkän aikavälin
kasvunäkymät ovat heikot.
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
23
Makrovakauspolitiikka tärkeää poikkeuksellisen
kevyen rahapolitiikan aikana
 Kevyen rahapolitiikan kielteisiä sivuvaikutuksia ei
voida täysin sulkea pois
− pitkäkestoinen matala korkotaso ja arvopaperiostojen tuoma
lisäkevennys voivat kasvattaa rahoitusvakauteen kohdistuvia
riskejä
− euroalueella on tarpeen vaatiessa käytettävä
makrovakauspolitiikkaa aktiivisesti
− edellytyksenä on tehokkaiden makrovakaustyökalujen
olemassaolo kaikissa euromaissa
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
24
Euro & Talous julkaisussa kaksi
teema-artikkelia:
 Tomi Kortela: Onko euroalueella vaarana
samanlainen deflaatiokehitys kuin Japanissa?
 Uusilla rahapoliittisilla keventämistoimillaan euroalue on
vähentänyt riskiä, että se joutuisi kokemaan samanlaisen
deflaation kuin Japani.
 Jarmo Kontulainen ja Tuomas Välimäki: Finanssikriisi
muutti rahapolitiikan välineitä, mutta ei tavoitteita
 Sitoutuminen keveään rahapolitiikkaan on sitä tärkeämpää, mitä
alempana korot ovat ja mitä kauempana inflaatio-odotukset ovat
tavoitteesta.
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
25
Suomen Pankin tulos ja voitonjako
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
26
Tulos 150 miljoonaa euroa
 Matalat korot ovat vaikuttaneet ja vaikuttavat vastakin tulosta
heikentävästi
 Vuoden 2014 tulos 150 milj. euroa (2013: 239 milj. euroa), josta
valtiolle 137,5 milj. euroa (180 milj. euroa vuodelta 2013)
 Keskuspankeilla on edelleen merkittäviä vastuita ja riskejä. Uudet
rahapolitiikan operaatiot kasvattavat tasetta ja korkoriskiä. Tasetta
on vahvistettu varauksilla
 Tulos muodostuu pääosin rahapolitiikan erien tuotoista (191 milj.
euroa) ja oman sijoitusvarallisuuden tuotoista (113 milj. euroa);
toiminnan tuotoilla katetaan toimintakulut (89 milj. euroa), valtion
voitonjako ja varaukset
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
Tulos ja voitonjako vuosina 2002−2014
450
410
420
401
400
337
350
293
300
283
250
250
260
254
250
227
200
200
177
163
150
195
186
185
239
180
150
134
137,5
112
88,5
100
81,5
56
50
0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Tilikauden voitto
25.3.2015
Erkki Liikanen
2009
2010
2011
2012
2013
Siirto valtiolle
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
2014
Kiitos!
25.3.2015
Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkinen
29