1. No category

Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
Lukrativ niche-pipeline vil drive Sobi højere op
Swedish Orphan Biovitrum (Sobi) er et svensk biofarmaceutisk selskab med fokus på egenudvikling
og salg af medicin inden for sjældne sygdomme. Selskabets ekspertise ligger inden for proteinbaserede
lægemidler og biologisk fremstilling & produktion.
Sobis egen produktportefølje retter sig mod inflammation, blødersygdomme samt genetiske lidelser.
Endvidere har Sobi indgået produktions-, salgs- og
distributionsaftaler med samarbejdspartnere, der
betyder at Sobi også varetager kommercialiseringen af partnerudviklet medicin i Europa, Rusland,
Mellemøsten og Nordafrika.
Sobi omsatte i 2014 for 2,6 mia. SEK, men leverede et
negativt resultat efter skat på -268 mio. SEK, alene som
følge af afskrivninger på 325 mio. SEK i 1.kvt 2014 for
udviklingskandidaten Kiobrina, som fejlede et fase III
studie, hvor målet var at vise vægtøgningseffekt i for
tidligt fødte spædbørn. Kiobrina-programmet er herefter blevet nedlagt. Uden denne ikke-likviditets påvirkende afskrivning var resultatet på 57 mio. SEK og
pengestrømmene viste derfor også et pænt overskud
på 71 mio. SEK.
Primo maj har Sobi afrapporteret 1.kvt 2015 regnskabet, som viser en omsætning på 869 mio. SEK, hvilket
modsvarer en vækst på massive 51%. Driftsresultatet
er forbedret med hele 460 mio. SEK til et overskud på
102 mio. SEK. Justeres for nedskrivningen på Kiobrina
i 1.kvt 2014 er der dermed tale om en reel fremgang
på 135 mio. SEK. Pengestrømmene fra driften viste en
fremgang på 25% til 169 mio. SEK.
Nettoresultatet for perioden var på 106 mio. SEK,
mod -329 mio. i 1.kvt 2014.
Orfadin-salget op med 136% i 1.kvt
Sobis flotte salgsfremgang i 1. kvartal drives på flere
fronter: Først og fremmest er salget af lægemidlet Orfadin for stærkt opadgående med en vækst på 136% til
180 mio. SEK, drevet af det amerikanske marked, hvor
Sobi siden april 2014 selv har markedsført lægemidlet.
Orfadin retter sig mod den sjældne genetiske lidelse
Fortsættes næste side...
Swedish Orphan Biovitrum (MA50 og MA200)
Kilde: BCVIEW
LÆS I ØU NORDIC BIOTECH & PHARMA NR. 3/2015
SELSKABSANALYSER
Side 1 Lukrativ niche-pipeline vil drive Sobi højere op
Side 4 Bionor Pharma leder fortsat efter udviklingsvej
Side 6 Usandsynligt at Veloxis’ FDA-kendelse omstødes
Side 8 Novo Nordisk kan bære aggressiv prissætning
Side10 Mulighed for Lundbeck-opjustering i 2. halvår
NYHEDSOVERBLIK
Side 13 Flad udvikling i den nordiske sundhedssektor i maj
MARKEDSANALYSE
Side15 Indeksstyrke giver forhåbninger om ny kursfest
MODELPORTEFØLJE
Side16 Modelporteføljen outperformede peerindeks i maj
TABELLER
Side17 Styrketabel: Oversigt over stærke og svage aktier
Side18 Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg
Side19 Kursoverblik: Top 100 Nordic Biotech & Pharma
Side20 Kursoverblik: Vigtigste peerindeks
Side21 Kalender: Kommende vigtige begivenheder
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 2
Lukrativ niche-pipeline vil drive Sobi højere op
...fortsat fra forsiden
Arvelig Tyrosinæmi Type 1 (HT-1), som medfører at
spædbørn mangler et enzym som gør at aminosyren
tyrosin ikke kan nedbrydes, hvilket fører til ophobning
af affaldsstoffer i kroppen som så slutteligt afføder svigt
af vitale organer som lever og nyrer. Sygdommen rammer ca. 1000 spædbørn/småbørn på verdensplan, og
var tidligere en genetisk lidelse med en høj dødelighed.
Sobi har de globale rettigheder til Orfadin, som er det
eneste effektive lægemiddel mod lidelsen. Per januar
2015 varetager Sobi selv salget i Sydamerika og i Europa
har man d. 4. maj i år modtaget en positiv anbefaling fra
ekspertkomitéen CHMP som indstiller til at den europæiske lægemiddelstyrelse EMA godkender Orfadin i
et nyt behandlingsformat med orale doser af 20 mg.
Endelig arbejder Sobi også på en flydende version af
Orfadin som vil være særligt velegnede til små børn.
Anti-inflammationsmedikamentet Kineret, som primært anvendes i behandlingen af leddegigt, viste en
vækst på 60% til 178 mio. SEK. Salget drives af volumenvækst i både Europa og USA og Sobi fremhæver at en
godkendelseslabel, der tillader anvendelse i både børn
og voksne er et vigtigt salgsparameter.
Sobis salgsroyalties fra partneren Biogen på de to genetiske blødersygdoms-medikamenter Elocta og Alprolix
steg med 60% til 17 mio. SEK. Sobi er berettiget til 2% af
salget i Biogens territorier. Elocta retter sig mod behandling af Hæmofili A, hvor patienterne mangler en koncentration af koagulationsfaktoren 8, som fører til alvorlige
blødninger som kan være livstruende. Hæmofili A rammer 1 ud 10.000, og med anslået 142.000 tilfælde på verdensplan. Elocta er godkendt på alle større markeder med
undtagelse af Europa, hvor en registreringsansøgning er
indsendt og godkendelse kan være i hus sidst i 2015.
Alprolix er d. 31.marts 2014 godkendt af FDA i USA i
hæmofili B hvor patienter mangler koagulationsfaktoren
9. Hæmofili B skønnes at ramme ca. 1 ud af 50.000 personer, og med anslået 30.000 tilfælde på verdensplan.
I februar 2015 afrapporteredes positive fase III data for
Alprolix i børn op til 12 år, hvilket betyder at vejen nu
også er banet for indsendelse af en europæisk registreringsansøgning.
Sobis partner Biogen varetager salget af både Elocta
og Alprolix på globalt plan med undtagelse af Europa,
Rusland, Nordafrika og Mellemøsten, hvor Sobi har
kommercialiseringsoptioner. I november 2014 valgte
Sobi at udnytte optionen for Elocta, hvilket kostede en
licensbetaling på 10 mio. dollars til Biogen.
Royalties fra Sobis salg af partnerprodukter steg
med 23% til 202 mio. SEK. Det er her særligt lægemidlet
Kepivance som performer godt. Kepivance anvendes til
at dæmme op for oral mucositis (slimhindebeskadigelse)
i mund og hals hos knoglemarvskræft-patienter som
står foran stamcelletransplantation. En anden vækstdriver er en engangsbetaling på¨18 mio. SEK fra amerikanske Exelixis relateret til en forlængelse til ultimo 2019
af en salgs- og distributionsaftale for kræftmedicinen
Cometriq, som anvendes i behandlingen af metastatisk
skjoldbruskkirtelkræft. Sobi sælger Cometriq i EU samt
Schweiz, Norge, Rusland og Tyrkiet.
Endelig steg Sobis omsætning for produktionen af
Pfizers blødermedicin ReFacto rettet mod faktor 8, med
47% til 208 mio. SEK. Væksten dækker dog over en koncentration i leverancer i 1.kvt., som ikke ventes at kunne
opretholdes på samme niveau de kommende kvartaler.
Fortsættes næste side...
Regnskabstal: Sobi
Mio. SEK
3M 2015
Produktsalg
865,0
Anden omsætning
4,0
Total omsætning
869,0
Produktionsomkostninger
-346,0
Administration & Salg
-289,0
Forskning & Udvikling
-132,0
Andre udgifter
0,0
Total driftsudgifter
-767,0
Af- & Nedskrivninger
-71,0
Driftsresultat (EBIT)
102,0
Finansielle poster
Resultat f/skat
101
Skat/Skattefradrag
5
Nettoresultat
106
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
573,3
0,0
573,3
-253,6
-225,8
-127,1
-324,8
-931,3
-70,0
-358,0
-13,7
-371,7
43
-328,7
+/- Udv.
291,7
4,0
295,7
-92,4
-63,2
-4,9
324,8
164,3
460,0
12,7
472,7
-38
434,7
52%
-36%
-28%
-4%
100%
18%
-1%
128%
93%
127%
-88%
132%
Indtjeningsmarginer: Sobi
Procent
3M 2015
Bruttosalgsmargin
60,0%
Nettosalgsmargin
26,6%
Driftsmargin (total oms.)
11,7%
Nettoresultatmargin
12,2%
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
55,8%
16,4%
-62,4%
-57,3%
+/- Udv.
4,2%
10,2%
74,2%
69,5%
+/- %
7,6%
62,3%
118,8%
121,3%
3M 2014
123,6
+/- Udv.
74,4
+/- %
60%
76,2
103,8
136%
30,5
5,5
18%
10,6
6,4
60%
164,6
141,8
26,0
573,3
37,4
66,2
66
292,7
23%
47%
-4%
51%
Salg - produkter: Sobi
Mio. dkk.
3M 2015
Kineret (inflammation)
198,0
Orfadin (genetik/metabo180,0
lisme)
Andre (Genetics & Meta36,0
bolism)
Royalties - blødersygdom17,0
me
Royalties - partnerprodukter
202,0
Produktionsoms - ReFacto
208,0
Royalties - ReFacto
25,0
Produktsalg Total
866,0
Kilde: Selskabets årsrapport
+/- %
51%
SELSKABSANALYSE: LUKRATIV NICHE-PIPELINE VIL DRIVE SOBI HØJERE OP - side 2
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 3
Lukrativ niche-pipeline vil drive Sobi højere op
...fortsat fra forrige side
Sobis indtjeningsmarginer er som følge af den solide toplinjevækst på 51% forbedret drastisk, da produktionsomkostningerne og salgsomkostningerne i samme periode
”blot” er steget med 33%. Bruttosalgsmarginen er dermed
hævet med 420 basispoint til 60,0%, mens nettosalgsmarginen er forbedret med 1020 basispoint til 26,6%.
For hele 2015 forventer ledelsen en omsætning på
2,8-3,0 mia. SEK., og en bruttosalgsmargin på 58-60%.
Driftsudgiftssiden ventes at bære præg af forberedelser til lanceringen af Elocta efter den forventede EMAgodkendelse senere på året.
Mange kurstriggere trods høj prissætning
Sobis aktiekurs er hidtil i år steget med 72%, hvilket
ikke kun skyldes de gode fundamentale nyheder, men
også reelle opkøbsspekulationer. I slutningen af april
bekræftede Sobis ledelse således, at man rent faktisk
har modtaget et eksternt ikke-bindende og betinget
købsbud på hele selskabet. Sobi handles ved den nuværende kurs i 136,8 SEK til en børsværdi på 37 mia. SEK,
hvilket modsvarer ca. 8 gange egenkapitalen og en P/E
der er skyhøj og oppe i nærheden af 100. Vi vurderer
dog at der er rimelighed i den nuværende værdisætning
af følgende grunde:
Dels er Sobis pipeline ekstremt attraktiv, og man er
alene på det lukrative HT-1 marked med Orfadin, hvor
særligt det liberale amerikanske medicinmarked fortsat
udviser solide vækstrater. Det er derfor af vital betydning, at Sobi nu selv varetager salget i Nordamerika, så
man for alvor kan skumme fløden på den forventede
fortsatte markante omsætningsvækst.
Dernæst er Sobi og Biogen ekstremt stærkt positioneret på Hæmofili A og B markedet som samlet set
udgør et globalt marked på 7 mia. dollars på årsbasis.
Vi forventer at bløderdivisionen vil blive en stærk vækstdriver for Sobi i de kommende år. Vi vurderer at Elocta
og Alprolix vil blive blandt de markedsledende medikamenter og at det samlede salg med tiden vil opnå
blockbuster-status, dvs. et salg på over 1 mia. dollars.
Sobi modtager 2% af salget i Biogens territorier og herudover vil Sobi selv varetage salget i Europa, Rusland,
Nordafrika og Mellemøsten og betale royalties til Biogen. Vi skønner at Sobis egne territorier udgør ca. 2025% af verdensmarkedet.
For det tredje har Sobi indgået en kommercialiseringsaftale omfattende 71 lande i Europa, Asien
og Afrika med Auxillium Pharmaceuticals for Xiapex
rettet mod de sjældne arvævslidelser Peyronies sygdom og Dupuytrens kontraktur, som resulterer i hhv.
penisdeformitet og kronisk krogede fingre som ikke kan
rettes ud. Xiapex er for nylig blevet godkendt i Europa i
begge indikationer. Vi vurderer at der kan opnås et årligt salg på omkring 100 mio. dollars i Sobis territorier.
Endelig føler vi os overbeviste om at Sobi-ledelsens
forventningerne til 2015 er alt for konservative, særligt
på toplinjen. Vi forventer et salg over 3 mia. SEK og et
resultat efter skat på ca. 200 mio. SEK. Men vigtigst så
vil årene fra 2016 og frem være præget af høj vækst og
en forventet stigende margin på salget.
Spekulativt er der også den mulighed, at Sobi bliver
opkøbt i løbet af de kommende måneder eller at spekulationerne om et opkøb som minimum fortsætter, hvilket alt andet lige vil holde en hånd under aktiekursen.
Vi indleder dækning af Swedish Orphan Biovitrum med
en købsanbefaling og et 12-måneders kursmål på 200
SEK per aktie.
Peter Aabo
Nøgletal: Sobi
Mio. SEK
3M 2015
Cash Flow - Drift
169,0
Cash Flow - Investering
-17,0
Cash Flow - Finansiering
10,0
Cash Flow Total
162,0
Kapitalberedskab
682,0
Egenkapital
4.645,0
Langsigtede forpligtelser
1.099,0
Forpligtelser i alt
1.961,0
Balance
6.606,0
Aktiekapital (mio. stk aktier)
270,4
Medarbejdere (antal)
621,0
Indtjening per aktie (SEK)
0,4
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
135,0
-6,0
0,0
129,0
573,7
4.443,1
1.068,2
1.780,7
6.223,8
270,4
544,0
-1,2
+/- Udv.
34,0
-11,0
10,0
33,0
108,3
201,9
30,8
180,3
382,2
0,0
77,0
1,6
+/- %
25%
-183%
26%
19%
5%
3%
10%
6%
0%
14%
132%
TILBUD PÅ ØU NORDIC BIOTECH & PHARMA
Tegner du årsabonnement før 1. juli 2015 får du 30 % rabat.
Abonnement omfatter 22 udgivelser fra august, hvor
det overgår til at udkomme hver 14. dag. Normalprisen
for private investorer er 2.500 kr. inkl. moms. Rabatprisen er 1.750 kr. inkl. moms. For professionelle investorer og virksomheder er listeprisen 15.000 kr. inkl. moms
for op til fem modtagere. Fratrukket introduktionsrabat
ved tegning før 1. juli. er prisen 10.500 kr. inkl. moms.
Tidsskriftet henvender sig både til den forsigtige investor,
som har særlig interesse i stabile medicinal og medtech virksomheder, samt mere risikovillige investorer, der er parate til
SELSKABSANALYSE: LUKRATIV NICHE-PIPELINE
VILafkast
DRIVE
HØJERE
OPbio- side 3
at gå efter de helt store
somSOBI
kan opnås
inden for
teksektoren.
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 4
Bionor Pharma leder fortsat efter udviklingsvej
Det mindre norske biotekselskab Bionor Pharma
har over de seneste år gennemgået en gennemgribende transformation til et rendyrket biotekselskab fra oprindeligt at have været et farmaceutisk
selskab med fokus på salg af kosttilskud og slankeprodukter herunder brand-flagskibet Nutrilett.
I 2010 frasolgte man Nutrilett-sortimentet for 110
mio. NOK, og samtidig opkøbtes vaccineselskabet
Binor Immuno, hvilket har medført at fokusområdet
i dag er udvikling af peptid-baserede terapeutiske
vacciner til behandling af infektionssygdomme. Det
altoverskyggende fokusområde er dog HIV (Human
Immundefekt Virus), hvor man har to stk. vacciner i
kliniske afprøvning, hhv. Vacc-4x og Vacc-c5. Ubehandlet vil HIV typisk over en årrække udvikle sig
til den dødelige sygdom AIDS (Acquired Immuno
Deficency Syndrome) som følge af at HIV nedbryder
kroppens CD4 T-celler, som er vitale for at beskytte
mod vira, infektioner, cancer m.v. I dagens HIV-behandling anvendes Anti-Retroviral-Therapies (ART)
med succes til at hindre at HIV repliceres og dermed
udvikler sig til AIDS, men ART kan ikke udrydde
HIV, hvorved det i bedste fald forbliver en kronisk
sygdom. Bionor Pharma arbejder på en decideret
helbredende kur mod HIV.
Små kliniske studier indikerer HIV-effekt
I efteråret 2010 afrapporterede Bionor Pharma overordnede resultater fra et placebokontrolleret fase IIb
studie med 135 HIV-patienter, som blev behandlet med
Vacc-4x i kombination med standard ART-behandling
(Anti-Retroviral-Therapies). Forsøgets resultater var
umiddelbart negative, da man ikke så nogen statistisk
signifikant forskel mellem Vacc-4x og placebo på de
primære målepunkter, som var antallet af CD4-celler
i blodet samt antal af patienter, der ikke havde behov
for at genoptage ART-behandlingen. En granskning af
de fulde forsøgsresultater viste dog noget interessant;
Patienter behandlet med Vacc-4x oplevede et statistisk
signifikant fald i HIV-virus i blodet i sammenligning med
placebobehandlede patienter, og endvidere var der en
ligeledes statistisk signifikant reduktion af HIV-niveauet
i blodet i patienter, som fortsat ikke havde genoptaget
ART-behandling. Specifikt var der tale om en virusreduktion på 55% (p-værdi 0,0003) blandt Vacc-4x behandlede
patienter, mens reduktionen i placebo-armen var 8%,
hvilket ikke var en signifikant forskel.
Ovenpå de positive resultater, har Bionor Pharma
taget en beslutning om at udvikle Vacc-4x som en
decideret helbredende behandling af HIV, hvilket man
vil forsøge at opnå ved at kombinere vaccinen med andre medikamenter, som modulerer/stimulerer immunsystemet. Et lille studie med 24 patienter sammen med
Celgenes blodkræftmedikament Revlimid har påvist, at
kombinationen af Vacc-4x+Revlimid er i stand til booste
antallet af CD4-celler med 30%, mens placebo+Revlimid
boostede CD4-tallet med 17%.
Herudover har man iværksat et 26-patienters studie
med Celgenes HDAC-hæmmer Istodax, som ligeledes
anvendes i blodcancersygdomme. Istodax-behandling
menes at modulere immunsystemet på en sådan måde,
at det fører til synliggørelse af latent ”skjult HIV-virus”
i inficerede CD4-celler, hvorved Vacc-4x efterfølgende
kan ”se” disse HIV-virusceller og slå dem ihjel. Bionor
Pharma bruger metaforen ”Kick and Kill”, som henviser
til at Istodax sparker til HIV-cellerne, mens Vacc-4x udsletter dem. Indtil videre foreligger der kun foreløbige
og sparsomme resultater fra studiet, som indikerer at
Fortsættes næste side...
Bionor Pharma (MA50 og MA200)
Kilde: BCVIEW
Regnskabstal: Bionor Pharma
Mio. NOK
3M 2015
Nutriceutical produktsalg
0,0
Licens og anden omsætning
Total omsætning
0,0
Produktionsomkostninger
0,0
Forskning & Udvikling
-5,4
Administration
-4,9
Andre omkostninger
-7,4
Af- & Nedskrivninger
-2,8
Total driftsudgifter
-20,5
Driftsresultat (EBIT)
-20,5
Finansielle poster
0,2
Resultat f/skat
-20,2
Skat/Skattefradrag
Nettoresultat
-20,2
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
1,1
+/- Udv.
-1,1
+/- %
-100%
1,1
-0,8
-10,5
-5,2
-3,9
-2,8
-23,1
-22,1
0,4
-21,6
-1,1
0,8
5,1
0,3
-3,5
0,0
2,7
1,6
-0,2
1,4
-100%
100%
49%
6%
-91%
0%
12%
7%
-42%
7%
-21,6
1,4
7%
SELSKABSANALYSE: BIONOR PHARMA LEDER FORTSAT EFTER UDVIKLINGSVEJ - side 4
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 5
Bionor Pharma leder fortsat efter udviklingsvej
...fortsat fra forrige side
Istodax tilsyneladende reaktiverer HIV i CD4-cellerne og
at Vacc-4x efterfølgende slår disse ihjel, illustreret ved
at man dels så en reduktion på 21% i HIV DNA-niveauet
i CD4-cellerne og dels kunne man kun registrere tilbageværende HIV-virus i 2 ud af 9 patienter. Der ventes
yderligere resultater fra studiet i 2. halvår 2015.
I maj i år har Bionor Pharma meddelt, at man vil
danne en videnskabelig komité bestående af globale
eksperter inden for HIV med henblik på at designe et
endeligt proof-of-concept fase II studie for Vacc-4x i
kombination med et ”kick-medikament”, som skal positionere Vacc-4x som en helbredende HIV-vaccine. Studiet vil være placebo-kontrolleret og randomiseret.
Bionor har over det seneste års tid gennemgået store
forandringer på det organisatoriske plan. Medarbejderstaben er blevet nedbragt fra 18 til 10 ansatte, og man
har udskiftet store dele af bestyrelsen og den daglige
ledelse. I januar blev David Horn Solomon ansat som
adm. direktør – Han kommer fra en tilsvarende position
hos Zealand Pharma. Desuden er der ansat nye ledende
medarbejdere inden for blandt andet daglig ledelse og
forretningsudvikling. I maj er fire nye bestyrelsesmedlemmer kommet til heriblandt ny bestyrelsesformand Russell
Greig, som har en ledelseskarriere hos GSK bag sig.
I september rejste Bionor Pharma ved en rettet
emission et bruttoprovenu på ca. 53 mio. NOK gennem
udstedelse af 22,5 mio. nye aktier til kurs 2,35 NOK per
aktie. Dette betød at man ved udgangen af 2014 stod
med et kapitalberedskab på 93 mio. NOK. Siden har
selskabet medio maj fremlagt et regnskab for 1. kvartal
2015, som viste et underskud på 20 mio. NOK, hvilket
har reduceret kapitalberedskabet til 75 mio. NOK. Hovedparten af udgiftssiden relateres til administration
samt gennemførelse af det kliniske studie med Vacc-4x.
Bionor Pharma modtager løbende tilskud til den kliniske udvikling i form af legater og udviklingsstøtte fra
den norske vaccineforskningsorganisation GLOBVAC
og dette beløb sig til 3,9 mio. NOK i 1.kvt. 2015.
Vacc-4x har ikke overbevist os endnu
Et kig på Bionor Pharmas bestræbelser på at udvikle
Vacc-4x afslører i vores øjne visse svagheder: Dels er den
langsommelige kliniske udvikling bekymrende, og dels
betyder de små kliniske studier på blot 20-30 patienter,
at det er vanskeligt at opnå statistisk sikre forskningsresultater med den fornødne slagkraft og troværdighed,
som for alvor kan skabe værdi samt rykke Vacc-4x frem
mod et afsluttende fase III studie. I stedet planlægger
Bionor Pharmas som sagt at nedsætte en omfattende
videnskabelig forsøgskomité for den fortsatte udvikling,
hvilket vidner om at man er i vildrede og ikke har opnået
de fornødne svar fra kombinationsstudierne med Revlimid og Istodax. Vi ser det også som et svaghedstegn,
at man har foretaget så voldsomme organisatoriske
omstruktureringer, og her er det særligt bekymrende at
man sagt farvel til den forhenværende adm. dir. Anker
Lundemose, som er kendt som af de helt store biotekentreprenører i Danmark.
Endelig vil vi pege på kapitalberedskabet som en bekymring. Trods kapitalrejsningen for under et år siden,
vil man allerede skulle ud og hente ny kapital i 1.halvår
2016 med det nuværende cash burn på 16-17 mio. NOK i
kvartalet. Bionor Pharma har pga. aktieemissioner cirka
tredoblet antallet af aktier i selskabet siden 2007, men
i samme periode har aktiekursen stået i stampe omkring kurs 2-3. Altså har man hidtil ikke været i stand
til at skabe langsigtet værdi for aktionærerne, hvilket
selvsagt er problematisk i en tid hvor bioteksektoren
generelt klarer sig rigtigt godt kursmæssigt.
På positivsiden tæller at de kommende resultater fra
Vacc-4x studiet i kombination med Istodax med meget
stor sandsynlighed vil være positive. Derfor kan der
spekulativt ligge en upside i aktien i 2. halvår 2015 på
måske 10-20% fra nuværende kursleje. For den langsigtede investor er risikoen dog fortsat for stor, pga. den
svage likvide position samt de uklare udviklingsplaner
for Vacc-4x.
Vi lander derfor på et kompromis og indleder dækning af
Bionor Pharma med en Neutral-anbefaling og et 6-måneders kursmål på 2,50 NOK per aktie.
Peter Aabo
Nøgletal: Bionor Pharma
Mio. NOK
3M 2015
Cash Flow - Drift
-17,8
Cash Flow - Investering
0,0
Cash Flow - Finansiering
0,0
Cash Flow Total
-17,8
Kapitalberedskab
75,3
Egenkapital
139,9
Langsigtede forpligtelser
0,0
Forpligtelser i alt
15,7
Balance
155,6
Aktiekapital (mio. stk aktier)
248,3
Medarbejdere (antal)
10,0
Indtjening per aktie (dkk)
-0,1
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
-18,4
0,0
0,0
-18,4
89,1
158,8
0,0
17,1
175,9
225,8
18,0
-0,1
+/- Udv.
0,6
0,0
0,0
0,6
-13,8
-18,9
0,0
-1,4
-20,3
22,5
-8,0
0,0
+/- %
3%
3%
-16%
-12%
-8%
-12%
10%
-44%
15%
SELSKABSANALYSE: BIONOR PHARMA LEDER FORTSAT EFTER UDVIKLINGSVEJ - side 5
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 6
Usandsynligt at Veloxis’ FDA-kendelse omstødes
Økonomisk Ugebrev har d. 11. maj 2015 afholdt en
telefonkonference med Veloxis Pharmaceuticals
ledelse med henblik på at få et dybere indblik i tankerne bag ledelsens strategi for Envarsus i USA. Fra
selskabets side deltog Bill Polvino (CEO), Johnny
Stilou (CFO) samt John Weinberg (COO). Vi bringer
her et resumé af de vigtigste konklusioner fra mødet samt kommentarer til Veloxis Pharmaceuticals
1.kvt 2015 regnskab som efterfølgende er blevet
fremlangt d. 20. maj.
Vigtigste konklusioner fra telefonkonferencen er som
følger:
1) Envarsus-markedsforhold USA
•Veloxis forventer at prissætte Envarsus i USA til
samme pris per milligram som den direkte konkurrent Advagraf. Men da Envarsus gives i daglige doser,
der er ca. 20% mindre, så bliver prisen for Envarsusbehandlingen også ca. 20% lavere end for Advagraf.
•Veloxis fremhæver at indtjeningen per transplantationspatient er høj, når først patienten er ”indfanget”
til Envarsus-behandling, da patienten typisk bliver
på det samme lægemiddel i rigtigt mange år, for at
undgå uventede bivirkninger eller ligefrem organafstødning.
•Advagraf har ifølge Veloxis en markedsandel på 0,6%
af markedet i USA og salgstallene bliver beskrevet som
”moderate” her knap to år efter markedslancering.
•Veloxis har for nærværende blot rekrutteret ledelsen
af salgsfunktionen, og forventer at tilknytte almene
salgsmedarbejdere i 3.kvartal, når godkendelsen er
i USA i hus.
•Veloxis mener at man står med det bedste tacrolimus-baserede lægemiddel på markedet og fremhæver herudover at man i kliniske studier har set
resultater, der er særligt attraktive i afroamerikanere,
ældre over 65 samt i kvindelige patienter.
•Veloxis vil trods de senes fremlagte overlegne data
i afroamerikanere for Envarsus vs. Prograf, ikke gennemføre et pivotalt studie kun med afroamerikanere,
idet ledelsen skønner, at forsøget vil blive for dyrt,
omstændigt og langvarigt og kræve for mange patienter for at påvise lavere forekomster af organafstødelse med Envarsus vs. Prograf.
•Endelig er der også kliniske data der påviser, at Envarsus er Prograf overlegen i forhold til CNS-bivirkninger. Blandt andet har et studie vist, at Envarsus
kan mindske håndrystelser, som er en bivirkning ved
Prograf som skønnes at relatere sig til de højere
”peak-to-through” niveauer i blodet i forhold til Envarsus, som giver et mere roligt og stabilt tacrolimusniveau i blodet. Der er et (30% lavere tacrolimus-peak
for Envarsus end for Prograf og 20% lavere overordnet dosisniveau for Envarsus end for Prograf).
2) Envarsus-registrering i USA
•Veloxis har hidtil brugt 20 mio. kr. (i 2014) på at føre
sagsanlægget mod FDA. Hele stigningen i administrationsudgifterne i 2014 – fra 27,8 mio. kr. til 47,4 mio. kr.
– kan dermed tilskrives omkostninger til retssagen.
•En afgørelse på retssagen ventes fortsat medio 2015.
Mulighederne er at FDA enten omstøder deres beslutning og tillader Envarsus-godkendelse i både
nyligt og stabile nyretransplantere patienter, eller
at Veloxis fortsat nægtes godkendelse i nyligt transplanterede, grundet krænkelse 3-årig markedseksklusivitet for Advagraf.
Fortsættes næste side...
Veloxis Pharmaceuticals (MA50 og MA200)
Kilde: BCVIEW
Regnskabstal: Veloxis Pharmaceuticals
Mio. DKK
3M 2015
3M 2014
Produktsalg
4,3
0,0
Licensbetalinger
0,0
12,2
Milepælsbetalinger
Total omsætning
4,3
12,2
Produktionsomkostninger
-4,1
Salg & Marketing
-9,8
Forskning & Udvikling
-20,8
-26,6
Administration
-16,0
-7,7
Total udgifter
-50,7
-34,4
Driftsresultat (EBIT)
-46,5
-22,2
Finansielle poster
18,0
0,7
Resultat f/skat
-28,465
-21,49
Skat/Skattefradrag
1,48
1,494
Nettoresultat
-26,985
-19,996
Kilde: Selskabets årsrapport
+/- Udv.
4,3
-12,2
0,0
-7,9
-4,1
-9,8
5,9
-8,3
-16,4
-24,3
17,3
-6,975
-0,014
-6,989
+/- %
-65%
22%
-107%
-48%
-110%
2559%
-32%
-1%
-35%
SELSKABSANALYSE: USANDSYNLIGT AT VELOXIS’ FDA-KENDELSE OMSTØDES - side 6
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 7
Usandsynligt at Veloxis’ FDA-kendelse omstødes
...fortsat fra forrige side
•Uanset udfaldet af retssagen forventer Veloxis at
påbegynde markedsføring af Envarsus i 2. halvår
2015. Hvis udfaldet af retssagen er negativt vil man
så blot markedsføre sig mod stabile nyretranplanterede patienter og ikke de nyligt nyretransplanterede
patienter. Lanceringen i stabile nyretransplanterede
vil finde sted i 4.kvt 2015.
•Veloxis vedkender sig, at man vil få brug for yderligere likviditet og nævner kapitaltilførselsmuligheder
som aktieemission, gældsfinansiering med Envarsussalget som sikkerhed og partneraftale for fx Asien
eller andre territorier. Ledelsen fastholder endvidere
at man har valgt den rette strategi ved selv at stå for
salget af Envarsus i USA.
Ledelsen anerkender behov for yderligere kapital
Veloxis regnskabstal for 1. kvartal 2015 viste et underskud
på 27 mio. kr. samt et cash burn på knap 37 mio. kr. Således var kapitalberedskabet på 234 mio. kr. ultimo marts
2015. Dette er noget højere end vores forventninger,
blandt andet som følge af finansielle indtægter på 18 mio.
kr. relateret til gunstige valutaspænd mellem dollaren og
kronen. Veloxis fastholder forventningerne til hele året
og venter dermed et driftsunderskud på 200-240 mio. kr.
samt et nettounderskud på 195-235 mio. kr. Kapitalberedskabet ventes at være på 55-95 mio. kr. ved årsskiftet.
Vores vurdering er fortsat at en langsigtet investering
i Veloxis-aktien på nuværende tidspunkt er forbundet
med relativ stor risici, da vi ikke tror på en omstødelse af
FDA’s beslutning til sommer, da FDA så bare vil løbe ind
i søgsmål fra Astellas som vil hævde at FDA har svigtet i
forhold til at overholde den givne 3-årige ekslusivitetsperiode for Advagraf.
I tilfælde af afslag vil Veloxis så godt nok lancere i
stabile nyretransplanterede, men det bliver svært at
skabe salg her, da markedsstrukturen for stabile patienter som nævnt er konservativ og fastlåst. Markedspotentialet ligger i nyligt transplanterede patienter, som
endnu ikke er bundet op på et bestemt lægemiddel.
Selv her synes Astellas salg for Advagraf dog ikke at
være specielt opløftende, da man blot har erobret en
markedsandel på 0,6%. Vi mener dog at Envarsus er et
bedre tacrolimus-baseret lægemiddel end Advagraf,
hvilket resultater fra et blodoptagelsesstudie ventes at
påvise i de kommende måneder. Her testes Envarsus op
imod både Prograf og Advagraf. Men vi er bekymrede
for om Veloxis har de nødvendige marketingmuskler til
at presse et salg igennem, specielt med Astellas skuffende Advagraf salgstal i baghovedet.
Endelig er det relevant at nævne at Veloxis nu anerkender at man får brug for kapitaltilførsel, og altså er den
nuværende knap kvarte milliard ikke tilstrækkeligt at til
at skabe et langsigtet positivt cashflow. Spørgsmålet er
så om man kan rejse penge uden at udvande aktieværdien for aktionærerne? Det bør være muligt at indgå en
partneraftale for Asien, men det er nok tvivlsomt om
det vil være tilstrækkeligt at til at skabe ro finansielt på
den lange bane, da Veloxis-enegang i USA kommer til
at trække tænder ud rent økonomisk.
Vi fastholder en salgsanbefaling på aktien med et 6-måneders kursmål på 0,65 kr. per aktie.
Peter Aabo
Nøgletal: Veloxis Pharmaceuticals
Mio. DKK
3M 2015
Cash Flow - Drift
-56,5
Cash Flow - Investering
0,0
Cash Flow - Finansiering
0,0
Cash Flow Total
-56,5
Likvid beholdning
233,6
Egenkapital
228,7
Langsigtede forpligtelser
0,0
Forpligtelser i alt
33,9
Balance
262,7
Aktiekapital (mio. stk aktier)
1.663,1
Medarbejdere (antal)
30,0
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
-33,6
-0,3
0,7
-33,2
296,2
261,5
0,0
43,8
305,4
1.662,5
22,0
+/- Udv.
-22,9
0,3
-0,7
-23,3
-62,7
-32,8
0,0
-9,9
-42,7
0,6
8,0
+/- %
-68%
100%
-95%
-70%
-21%
-13%
-23%
-14%
0%
36%
SELSKABSANALYSE: USANDSYNLIGT AT VELOXIS’ FDA-KENDELSE OMSTØDES - side 7
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 8
Novo Nordisk kan bære aggressiv prissætning
Novo Nordisks er regnskabsmæssigt kommet stærkt
ud af 1. kvartal og har leveret imponerende tocifrede vækstrater på både top- og bundlinje. Alt tyder
på at Novo Nordisk går endnu et rekordår i møde,
drevet af gunstige valutaforhold, organisk salgsvækst samt udsigt til nye produktlanceringer inden
for diabetesforretningen.
Novo Nordisks fremlagde d. 30. april et solidt regnskab
for 1.kvt. 2015, som - godt hjulpet på vej af en særdeles
favorabel dollarkurs - levede op til de høje forventninger på både salg og indtjening. Novo Nordisk tjente 9,9
mia. kr. efter skat, hvilket er en fremgang på hele 53%
ift. 1.kvt 2014.
Produktsalget steg med 24% til 25,2 mia. kr. og samtidig genererede frasalget af en aktiepost på 74,5% af det
Novo Nordisk ejede IT-selskab NNIT A/S, en engangsindtægt på 2,4 mia. kr. Frasalget fandt sted i forbindelse
med børsnoteringen af NNIT på børsen i København
i marts. Den samlede omsætning landede dermed på
28,0 mia. kr., modsvarende en fremgang på 36% ift. 1.kvt
2014. På driftsniveau steg indtjeningen med hele 73%
til 13,9 mia. kr., hvoraf ca. 40% stammer fra NNIT-salget
og de resterende 60% kan tilskrives en bredt funderet
fremgang i produktsalget.
Levemir tager fortsat markedsandele i USA
Novo Nordisks vækstdrivere er nok engang segmentet
af de moderne insuliner - NovoRapid, NovoMix og Levemir - som under ét steg med 23% til 11,5 mia. kr. Særligt
Levemir fortsætter med at udvise imponerende vækstrater og salget steg 31% til 4,1 mia. kr. Samtidig vedbliver Levemir med at tage markedsandele på det vigtige
amerikanske markedet og er i det forgangne år gået
fra 22% til 25% af markedet for moderne basal insulin.
For det moderne insulin segment samt ny-generation
insulin sidder Novo Nordisk på en global markedsandel
på 45%, mens man på insulinmarkedet som helhed har
en andel på 47%.
Victoza har også i 1. kvartal 2015 været et vigtigt lokomotiv for den overordnede vækst. Victoza-salget steg
med 36% til 4,0 mia. kr. og nyder godt af at GLP1 -markedet udgør en stadig større del af det globale diabetes
marked på nu 7,0% mod 6,8% i 2014. Victoza er med en
markedsandel på 71% (mod 72% i april 2014) fortsat den
suveræne markedsleder på det globale GLP1-marked,
trods konkurrence fra nye ugentlige GLP-1 medikamenter såsom Eli Lillys Trulicity og GSK’s Tanzeum. Novo
Nordisk har fastholdt markedsandelen for Victoza i USA
og Europa på hhv. 69% og 78%, mens markedsandelen
i Asien som helhed er dykket med små 10% til omkring
60%.
Novo Nordisk nye generation af insuliner anført af
Tresiba og Degludec omsatte for 0,3 mia. kr. modsvarende en vækst på 239%. Tresiba er nu lanceret i 27 lande
og med offentlige tilskud på niveau med konkurrenten
Lantus fra Sanofi. Tresiba bliver generelt taget vel imod
på markedet bedst illustreret på det japanske marked,
hvor Tresibas andel af basal insulin markedet er på 27%.
Novo Nordisks samlede omsætning i diabetesdivisonen landede på 19,8 mia. kr., en vækst på 24%. Man har
nu en global markedsandel på 27% af diabetesmarkedet
som helhed, mod 28% ved udgangen af april 2014.
Selskabets division af biofarmaceutiske lægemidler
klarede sig også pænt, og omsatte totalt set for 5,4 mia.kr.,
hvilket er en vækst på 23%. Salget drives af blødermedikamenterne NovoSeven i USA og på internationale markeder samt af udrulningen af NovoEight i Europa og Japan.
Fortsættes næste side...
Novo Nordisk (MA50 og MA200)
Kilde: BCVIEW
Regnskabstal: Novo Nordisk
Mia. dkk.
3M 2015
Produktsalg
25,2
Licens og anden omsætning
0,4
Èngangsindtægter NNIT A/S
2,4
Total omsætning
28,0
Produktionsomkostninger
-3,9
Marketing & Distribution
-6,1
Forskning & Udvikling
-3,3
Administration
-0,9
Total driftsudgifter
-14,1
Driftsresultat (EBIT)
13,9
Finansielle poster
-1,4
Resultat f/skat
12,5
Skat/Skattefradrag
-2,6
Nettoresultat
9,9
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
20,3
0,2
0,0
20,6
-3,5
-5,1
-3,2
-0,8
-12,5
8,0
0,3
8,3
-1,8
6,5
+/- Udv.
4,9
0,2
2,4
7,4
-0,4
-1,1
-0,1
-0,0
-1,6
5,8
-1,6
4,2
-0,8
3,4
+/- %
24%
89%
36%
-12%
-21%
-3%
-6%
-13%
73%
-612%
50%
-42%
53%
SELSKABSANALYSE: NOVO NORDISK KAN BÆRE AGGRESSIV PRISSÆTNING - side 8
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 9
Novo Nordisk kan bære aggressiv prissætning
...fortsat fra forrige side
Hertil kommer væksthormonet Norditropin, som klarer
sig godt i USA drevet af det præfyldte FlexPro-pensystem
Indtjeningsmarginerne udvikler sig fortsat i den rigtige retning, og bruttosalgsmarginen er forbedret med
160 basispoint til 84,6%, mens nettosalgsmarginen er
forbedret med 220 basispoint til 60,2%. Driftsmarginen
er skudt drastisk i vejret med 1040 basispoint til 49,5%,
hvilket dels skyldes salget af NNIT og sekundært skyldes
at udgifterne til R&D og administration (som primært er i
Euro og DKK) samlet blot er steget med 3% til 4,1 mia. kr.
Vil kunne bære langt højere prissætning
I februar præsenterede Novo Nordisk stærkt positive
fase II data for et studie med 600 diabetes type 2 patienter behandlet med en ugentlig oralformulering
benævnt OG217SC af GLP-1 analogen semaglutid. Forsøget som var placebokontrolleret testede OG217SC
på forskellige dosisniveauer over 26 uger og studiet
indeholdt også en behandlingsarm med injicerbar semaglutid. På det højeste dosisniveau OG217SC sås en
reduktion i blodsukkeret (HbA1c) på 1,9 procentpoint
til 6,0%, og samme fald sås med injicerbar Semaglutid.
I placeboarmen faldt blodsukkeret blot med 0,3 procentpoint til 7,6%.
Ydermere var der et gennemsnitligt vægttab på ca.
6,5 kg blandt semaglutid-behandlede patienter, såvel
på højeste dosisniveau OG217SC og med injicerbar semaglutid, mod bare ca. 1 kg i placeboarmen. Novo Nordisk ventes i løbet af de kommende måneder at tage
en beslutning om hvorvidt man skal tage OG217SC i
afsluttende fase III studier, hvilket vi forventer man vil
gøre, da vi ser data som særdeles stærke, trods flere bivirkninger relateret til fordøjelsessystemet for OG217SC
sammenligning med injicerbar semaglutid.
Ledelsen har som følge af den gunstige udvikling i
dollarkursen samt en solid udvikling i moderne insuliner,
ny generation insuliner samt Victoza hævet salgsforventningerne til hele 2015. Man forventer nu en salgsvækst på 23-26% mod tidligere 18-21%. På driftsniveau
ventes en vækst på 42% mod tidligere 29%. Den massive
opjustering her skyldes også frasalget af NNIT. Til gengæld forventes underskuddet på de finansielle poster at
blive på 6 mia. kr., mod tidligere 5 mia. kr. Dette skyldes
større tab i forbindelse med hedging mod udenlandske
valutaer herunder primært dollaren. Endelig ventes
skattesatsen nu at blive på 21% mod tidligere 22%.
2015 vil generelt blive præget af en række nye produktlanceringer herunder Saxenda i fedme, Xultophy i
diabetes og NovoEight i blødersygdomme. De positive
foreløbige Tresiba-resultater for DEVOTE-hjertekarstudiet som førte til FDA-genindsendelse i april af registreringsansøgning, betyder nu også, at man står med gode
muligheder for omsider at kunne lancere Tresiba i USA
i starten af 2016.
Baseret på ledelsens opjustering for året, forventer vi i
vores indtjeningsmodel nu en 2015-omsætning på 113,5
Fortsættes næste side...
Indtjeningsmarginer: Novo Nordisk
Procent
3M 2015
Bruttosalgsmargin
84,6%
Nettosalgsmargin
60,2%
Driftsmargin (produktsalg)
43,9%
Driftsmargin (total oms.)
49,5%
Nettoresultatmargin
35,3%
Kilde: Selskabets årsrapport
Salg - produkter: Novo Nordisk
Mia. dkk.
3M 2015
Ny generation insulin
0,27
Moderne insulin
11,50
Human insulin
2,90
Victoza
3,96
Anden diabetes omsætning
1,20
Diabetes Total
19,82
Blødermedicin
2,73
Norditropin
1,83
Anden biofarmaceutisk
0,82
oms.
Biofarmaceutisk Total
5,38
Produktsalg Total
25,20
Kilde: Selskabets årsrapport
Salg - regioner: Novo Nordisk
Mia. dkk.
3M 2015
Nordamerika
12,46
Europa
4,98
Internationale markeder
3,68
Kina
2,85
Japan & Korea
1,24
Regioner Total
25,20
Kilde: Selskabets årsrapport
Nøgletal: Novo Nordisk
Mia. dkk.
3M 2015
Cash Flow - Drift
4,1
Cash Flow - Investering
1,8
Cash Flow - Finansiering
-14,4
Cash Flow Total
-8,4
Kapitalberedskab
7,4
Egenkapital
32,1
Langsigtede forpligtelser
3,4
Forpligtelser i alt
45,349
Balance
77,5
Aktiekapital (mio. stk aktier)
2.596,7
Medarbejdere (antal)
39.062,0
Indtjening per aktie (dkk)
3,8
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
83,0%
58,0%
38,4%
39,1%
31,4%
+/- Udv.
1,7%
2,3%
5,5%
10,4%
3,9%
+/- %
2,0%
3,9%
14,4%
26,7%
12,4%
3M 2014
0,08
9,38
2,57
2,92
1,01
15,96
2,26
1,50
+/- Udv.
0,19
2,12
0,32
1,04
0,18
3,86
0,48
0,33
+/- %
239%
23%
13%
36%
18%
24%
21%
22%
0,63
0,19
30%
4,38
20,34
1,00
4,86
23%
24%
3M 2014
9,27
4,70
3,03
2,17
1,17
20,34
+/- Udv.
3,19
0,27
0,65
0,68
0,07
4,86
+/- %
34%
6%
22%
31%
6%
24%
3M 2014
4,1
0,4
-13,2
-8,7
6,1
33,6
3,3
29,658
63,2
2.642,4
37.978,0
2,4
+/- Udv.
0,0
1,4
-1,2
0,3
1,3
-1,5
0,1
15,691
14,2
-45,7
1.084,0
1,4
+/- %
1%
343%
-9%
3%
22%
-4%
3%
53%
22%
-2%
3%
56%
SELSKABSANALYSE: NOVO NORDISK KAN BÆRE AGGRESSIV PRISSÆTNING - side 9
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 10
Novo Nordisk kan bære aggressiv prissætning
...fortsat fra forrige side
mia. kr. mod tidligere 107 mia. kr. Vi forventer et EBIT på
49 mia. kr., mod tidligere 44,5 mia. kr. og efter skat ser vi
et overskud på 34 mia. kr. mod tidligere 31 mia. kr.
Samtidig vurderer vi at 2015-aktietilbagekøbsprogrammet til en værdi af 17,5 mia. kr. vil eliminere
omkring 40 mio. aktier i år, svarende til ca. 1,5% af aktiekapitalen.
Vi vurderer at Novo Nordisk aktien bør prissættes
ekstremt aggressivt frem mod den forventede godken-
delse og siden lancering af Tresiba i USA i 1. kvartal 2016.
Vi ser derfor en P/E på 35 gange 2015-indtjeningen som
en rimelig prissætning, hvilket vil modsvare en selskabsværdi på 1.190 mia. kr. Pt. handles aktien til en 2015 P/E
på lige under 30.
Vi fastholder en solid købsanbefaling på Novo Nordisk og
hæver 12-måneders kursmålet til 465 kr. per aktie.
Peter Aabo
Mulighed for Lundbeck-opjustering i 2. halvår
Lundbeck er kommet pænt igennem årets første tre
måneder blandt andet takket være en meget høj
stærke dollarkurs i 1. kvartal samt solid organisk
vækst, som har boostet det amerikanske salg ganske betragteligt. Der er dog som ventet røde tal på
bundlinjen, men de er mindre end forventet. I forbindelse med regnskabet har Lundbeck også løftet
sløret for navnet på selskabets nye adm. direktør,
hvilket på dagen var kraftigt medvirkende til en
stigning på 20% i aktiekursen. Siden er aktiekursen
faldet noget tilbage, da realiteterne fortsat er at
Lundbeck står foran et vanskeligt 1. halvår 2015 om
end udsigterne for hele året tegner mere lovende.
Lundbeck kom ud af 1.kvt 2015 med et underskud efter
skat på -81 mio. kr. mod et overskud i 1.kvt 2014 på 381
mio. kr. Lundbecks samlede omsætning er som følge af
patentudløb og dermed generisk konkurrence på vigtige bærende lægemidler fortsat under pres og faldt
tilbage med 1% til 3.563 mio. kr.
Samtidig er de samlede driftsudgifter vokset med
19% til 3.595 mio. kr., særligt drevet af øgede produktionsomkostninger samt investeringer i salgsfremmende aktiviteter i forbindelse med en række nye
produktlanceringer, hvilket betyder at resultatet på EBITniveau også er svækket med 600 mio. kr. og nu viser et
underskud på 32 mio. kr.
Amerikansk vækst opvejer nedgang i Europa
Salget for Lundbecks portefølje af kommercialiserede
lægemidler præges fortsat af ekstreme forskelle. Det
negative aspekt er en kontinuerlig erodering af antidepressivet Cipralex, hvor salget er dykket med 47% til 812
mio. kr. som følge af patentudløb i Europa og Canada.
Et tilsvarende fald på 48% til 181 mio. kr. ses for Ebixa som
er løbet af patent i Europa, og hvor Lundbeck nu er stoppet med at offentliggøre specifikke salgstal for Europa,
hvilket vi tolker derhen at salget nu er nede under
50 mio. kr. mod 183 mio. kr. i 1.kvt 2014. Desuden er
Fortsættes næste side...
Lundbeck (MA50 og MA200)
Kilde: BCVIEW
Regnskabstal: Lundbeck
Mio. dkk.
3M 2015
Produktsalg
3.447,0
Licens og anden omsætning
116,0
Total omsætning
3.563,0
Produktionsomkostninger
-1.180,0
Marketing & Distribution
-1.453,0
Forskning & Udvikling
-734,0
Administration
-228,0
Total driftsudgifter
-3.595,0
Driftsresultat (EBIT)
-32,0
Finansielle poster
0,0
Resultat f/skat
-32,0
Skat/Skattefradrag
-49,0
Nettoresultat
-81,0
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
3.491,0
96,0
3.587,0
-987,0
-1.147,0
-633,0
-251,0
-3.018,0
569,0
-17,0
552,0
-221,0
331,0
+/- Udv.
-44,0
20,0
-24,0
-193,0
-306,0
-101,0
23,0
-577,0
-601,0
17,0
-584,0
172,0
-412,0
+/- %
-1%
21%
-1%
-20%
-27%
-16%
9%
-19%
-106%
100%
-106%
78%
-124%
SELSKABSANALYSE: MULIGHED FOR LUNDBECK-OPJUSTERING I 2. HALVÅR - side 10
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 11
Mulighed for Lundbeck-opjustering i 2. halvår
...fortsat fra forrige side
salgstallene for Brintellix i Europa med et salg på 8 mio.
kr. fortsat skuffende, men lægemidlet er dog også kun
lanceret i 12 lande hidtil. I marts 2015 har man modtaget en positiv vurdering fra EMA’s ekspertkomité CHMP,
hvilket tillader markedsføring i alvorlig depression samt
tilføjelsen af kognitive forbedringer (opmærksomhed,
koncentration, tænke- og beslutningskraft mv.) til indlægssedlen.
Der er dog også spirende succeshistorier i Europa;
Eksempelvis er salget af pillen mod alkoholisme Selincro ved at tage fart og omsætningen er gået fra 3 mio.
kr. til 41 mio. kr. særtlgt drevet af det franske marked.
Herudover er den månedlige skizofrenimedicin Abilify
Maintena steget fra 2 mio. kr. til 45 mio. kr. og er nu lanceret og med fuld tilskudsberettigelse i samtlige større
europæiske lande. Alene i 1.kvt er Abilify Maintena lanceret på seks nye europæiske markeder herunder Frankrig. Det samlede billede for Lundbecks europæiske salg
viser dog et fald på 40% til 961 mio. kr.
Det amerikanske produktsalg brager til gengæld
derud af og omsætningen er her steget med hele 79%
til 1.335 mio. kr. Målt i lokal valuta, dvs. amerikanske
dollars, er salget steget med 50%, så det lukrative valutaspænd for danske kroner vs. dollaren er altså langt
fra hovedforklaringen på væksten. På produktniveau
drives fremgangen særligt af niche epilepsimedicinen
Onfi i behandlingen af Lennox-Gastrout syndrom, hvor
stærk efterspørgsel har skabt en salgsfremgang på massive 129% til 390 mio. kr. Et nyt studie opstartet i marts
2015 vil endvidere undersøge Onfi i Dravets syndrom,
en sjælden form for epilepsi der typisk rammer børn
samt unge i teenagealderen.
Solid vækst ses også for Lundbecks andet epilepsimiddel Sabril, hvor salget er steget med 43% til 230 mio.
kr. ligeledes drevet af stigende efterspørgsel.
Salget for Xenazine målrettet den genetiskbetingede
nervesygdom Huntingtons sygdom er også vokset flot
med 38% til 501 mio. kr., hvilket tilskrives en større patientbase og en højere penetrationsrate.
Brintellix har været på markedet i USA siden starten
af 2014 og salget er steget fra 8 mio. kr. til 74 mio.kr.
Brintellix ligger med en markedsandel på 15% af depressionsmarkedet for ikke-generiske produkter og med en
andel på 18% blandt førstegangsrecepter.
Endelig viser CNS-blodtryksmedicinen Northera flot
vækst og har omsat for 42 mio. kr. i det blot andet fulde
kvartal siden lanceret i 4.kvartal 2014.
På internationale markeder er Lundbecks salg stor
set stagnerende på niveauet 1151 mio. kr. som følge af
nedgang i Cipralex-salget på små. 100 mio. til 567 mio.
kr., som opvejes af tilsvarende vækst i salget af Azilect,
Ebixa, Brintellix, Abilify Maintena og øvrige lægemidler
(herunder kræftmedicinen Treanda i Canada) som under
ét er vokset med 21% til 584 mio. kr.
Mulighed for opjustering i 2.halvår 2015
Lundbecks indtjeningsmarginer er stærkt forværret i
1.kvt. og bruttosalgsmarginen er således forringet med
600 basispoint til 65,8%, mens nettosalgsmarginen er
faldet med 1530 basispoint til 23,6%. Driftsmarginen på
EBIT-niveau er faldet med 1680 basispoint til -0,9%. Forklaringen ligger i at de mange nye produktlanceringer
trækker tænder ud både i forhold til produktionsomkostningsbasen og samtidig kræver det større ressourcer at generere et opstartssalg. Ledelsens forventninger
til hele 2015 fastholdes dog og man venter derfor fortsat
en omsætning på 13,2-13,7 mia. kr. og et kernedriftsresultat før afskrivninger og engangsudgifter der går i nul.
Fortsættes næste side...
Indtjeningsmarginer: Lundbeck
Procent
3M 2015
Bruttosalgsmargin
65,8%
Nettosalgsmargin
23,6%
Driftsmargin (produktsalg)
-4,3%
Driftsmargin (total oms.)
-0,9%
Nettoresultatmargin
-2,3%
Kilde: Selskabets årsrapport
Salg - produkter: Lundbeck
Mio. dkk.
3M 2015
Cipralex/Lexapro (depres812,0
sion)
Andre produkter
657,0
Xenazine (Huntintons)
501,0
Onfi (epilepsi)
390,0
Azilect (Parkinsons)
375,0
Sabril (epilepsi)
230,0
Ebixa (Alzheimers)
181,0
Abilify Maintena (skizofreni)
120,0
Brintellix (depression)
98,0
Northera (Parkinsons
42,0
blodtryk)
Selincro (alkoholisme)
41,0
Produktsalg Total
3.447,0
Kilde: Selskabets årsrapport
Salg - regioner: Lundbeck
Mio. dkk.
3M 2015
Europa
961
USA
1.335
Internationale markeder
1.151
Regionsalg Total
3.447
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
71,7%
38,9%
13,5%
15,9%
9,2%
+/- Udv.
-6,0%
-15,3%
-17,8%
-16,8%
-11,5%
+/- %
-8,3%
-39,2%
-131,7%
-105,7%
-124,6%
3M 2014
+/- Udv.
+/- %
1.545,0
-733,0
-47%
496,0
362,0
170,0
376,0
157,0
345,0
29,0
8,0
161,0
139,0
220,0
73,0
-164,0
91,0
90,0
32%
38%
129%
-0%
46%
-48%
314%
1125%
0,0
42,0
3,0
3.491,0
38,0
-44,0
1267%
-1%
3M 2014
1.607
744
1.140
3.491
+/- Udv.
-646
591
11
-44
+/- %
-40%
79%
1%
-1%
SELSKABSANALYSE: MULIGHED FOR LUNDBECK-OPJUSTERING I 2. HALVÅR - side 11
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
SELSKABSANALYSE
Side 12
Mulighed for Lundbeck-opjustering i 2. halvår
...fortsat fra forrige side
I forbindelse med regnskabsfremlæggelsen offentliggjorde Lundbeck dets nye adm. direktør. Det bliver
Kåre Schulz som har 25 års erfaring fra Novo Nordisk og
som længe var i betragtning som Lars Rebiens naturlige afløser på adm. dir. posten hos Novo. Kåre Schulz
tiltræder her i maj og det er selvsagt en særdeles vigtig
statement, at Lundbeck har været i stand til at tiltrække
en kapacitet af den kaliber. Aktiekursen responderede
prompte på nyheden og steg med 20% på dagen for
regnskabsfremlæggelsen.
Der er ikke udsigt til sorte tal på bundlinjen i 2015,
men vigtigt for Lundbeck på den længere bane er, at
afhængigheden af det europæiske salg er for kraftigt
nedadgående og nu kun udgør 28% af salget mod 46%
af salget i 1. kvt. 2014. Til gengæld udgør det langt mere
lukrative og liberale amerikanske medicinmarked nu 39%
af omsætningen mod 21% i 1.kvt. 2014, hvilket er stærkt
positivt. Vi begynder derfor så småt at se lys for enden
af tunnelen for Lundbeck og 2015 bliver formentlig det
første år, hvor fortsat omsætningstabet i Europa vil blive
ophævet af tilsvarende salgsfremgang i USA. Herudover begynder porteføljen af nylancerede lægemidler i
Europa så småt at vise potentiale herunder særligt Selincro og Abilify Maintena og forhåbenligt også Brintellix
der nu vil stå stærkere i markedet med den nye indlægsseddel for svær depression og kognitiv funktion. Der er
derfor begrundet håb om at man fra 2016 og frem også
vil få stabiliseret den europæiske forretning om end på
et lavt niveau i sammenlignet med tidligere år.
Vi forventer ikke at Lundbeck får problemer med at
ramme omsætnings- og indtjeningsmålet for 2015 og
vi vurderer at man faktisk bør kunne ramme i den høje
ende og formentlig også med udsigt til en opjustering
i 2. halvår. Vi tror nu at Lundbeck bør kunne ramme en
omsætning på minimum 14 mia. kr. og med et underskud efter skat på lige over 1 mia. kr.
Vi hæver vores overordnede bias for aktien fra sælg til
neutral og hæver vores 12-måneders kursmål til 130 kr.
per aktie.
Peter Aabo
Nøgletal: Lundbeck
Mio. dkk.
3M 2015
Cash Flow - Drift
-382,0
Cash Flow - Investering
-36,0
Cash Flow - Finansiering
-97,0
Cash Flow Total
-515,0
Kapitalberedskab
3.178,0
Egenkapital
14.310,0
Langsigtede forpligtelser
4.915,0
Forpligtelser i alt
12.218,0
Balance
26.528,0
Aktiekapital (mio. stk aktier)
196,4
Medarbejdere (antal)
5.859,0
Indtjening per aktie (dkk)
-0,4
Kilde: Selskabets årsrapport
3M 2014
-151,0
-86,0
-25,0
-262,0
5.593,0
13.261,0
3.719,0
10.192,0
23.453,0
196,2
5.557,0
1,7
+/- Udv.
-231,0
50,0
-72,0
-253,0
-2.415,0
1.049,0
1.196,0
2.026,0
3.075,0
0,2
302,0
-2,1
+/- %
-153%
58%
-288%
-97%
-43%
8%
32%
20%
13%
0%
5%
-124%
TILBUD PÅ ØU NORDIC BIOTECH & PHARMA
Tegner du årsabonnement før 1. juli 2015 får du 30 % rabat.
Abonnement omfatter 22 udgivelser fra august, hvor det overgår til at udkomme hver 14. dag.
Normalprisen for private investorer er 2.500 kr. inkl. moms. Rabatprisen er 1.750 kr. inkl. moms.
For professionelle investorer og virksomheder er listeprisen 15.000 kr. inkl. moms for op til fem
modtagere. Fratrukket introduktionsrabat ved tegning før 1. juli. er prisen 10.500 kr. inkl. moms.
B E S T IL H E R
ieugebrevet.dk/oubp
Læs mere på: www.akt
SELSKABSANALYSE: MULIGHED FOR LUNDBECK-OPJUSTERING I 2. HALVÅR - side 12
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
NYHEDSOVERBLIK
Side 13
Flad udvikling i den nordiske sundhedssektor i maj
Maj måned har overordnet set på indeksniveau været præget af en behersket kursudvikling i forhold til,
hvad vi har set af udsving i de forudgående måneder.
OMX Nordic Health Care indekset er således steget
med moderate 0,6%. Blandt de nationale sundhedsindeks har det danske klaret sig bedst med en stigning på 1,1%, mens det svenske har klaret sig klart
værst med et markant fald på 4,9%. På selskabsniveau
er det de relativt små selskaber der har skilt sig ud
kursmæssigt, med selskaber som BioPorto, Brighter
og Veloxis i top. Den svenske sektor har været præget af emissioner, men dog også af et enkelt givtigt
aktionærvenligt opkøb. Nedenfor bringer vi udvalgte
nyheder fra den nordiske sundhedssektor i maj.
Aerocrine har modtaget et købsbud på alle selskabets
aktier fra engelske Circassia Pharmaceuticals, som har
budt 2,55 SEK per aktie. Circassia Pharmaceuticals fokusområde er innovative former for immunterapi inden for
allergisygdomme. Aerocrines bestyrelse indstiller til at
aktionærerne accepterer tilbuddet. Aerocrines aktiekurs
er steget med 28% i maj og med hele 139% år til dato.
AstraZenaca har offentliggjort præsentationsplanerne for årets største cancer-konference ASCO. Selskabet har 61 præsentationer på konferencen, heraf er
der 6 stk. prestigefyldte mundtlige præsentationer. Et
fokusområde bliver det immunmodulerende antistof
PD-L1 MEDI4736, hvorfra der præsenteres resultater i en
række kræftformer herunder lungekræft, modermærkekræft og hovedhalskræft. AstraZeneca-aktien er faldet
med 4% i maj, men er steget med 4% år-til-dato.
Bavarian Nordic har præsenteret positive resultater fra to afsluttende studier med koppevaccinen IMVAMUNE. Et placebokontrolleret fase III studie med en
fryse-flydende version af IMVAMUNE i 4000 patienter
påviste at tre forskellige dosisniveauer af IMVAMUNE gav
et ensartet immunrespons, og samtidig rapporteredes
Nordiske Healthcare selskaber: Top 10 maj
Selskab
BioPorto
Brighter
Veloxis Pharm.
Aerocrine
Biogaia
Photocure
Hofseth Biocare
Moberg Pharma
Context Vision
ADDvise Lab...
Kilde: Yahoo Finance
Land
Sektor
Danmark
Sverige
Danmark
Sverige
Sverige
Norge
Norge
Sverige
Norge
Sverige
Diagnostik
Udstyr
Biotek
Diagnostik
Medicinal
Diagnostik
Medicinal
Biotek
Diagnostik
Udstyr
der ingen uventede kardiovaskulære bivirkninger. Et fase
II studie i 750 patienter med frysetørret IMVAMUNE blev
sammenlignet med flydende-frossen IMVAMUNE og
her så man også et ensartet antistofrespons i forsøgspersonerne. Med disse resultater vurderer vi at vejen nu
er endeligt banet for at Bavarian Nordic kan modtage
den første kommercielle ordre fra den amerikanske stat
på den frysetørrede version af IMVAMUNE, som har en
væsentlig længere holdbarhed end den fryse-flydende
version og derfor er langt mere attraktiv for regeringerne
rundt omkring i verden at lagerføre. Bavarian Nordic aktien er steget med 2% i maj og med 68% i 2015.
BioInvent International har gennemført en emission med fortegningsret for eksisterende aktionærer.
Emissionen, som var overtegnet, er gennemført til kurs
1,55 SEK per aktie og har rejst et bruttoprovenu på 78
mio. SEK. BioInvents aktiekurs er steget med 13% i maj
og er faldet med 17% år til dato.
BioPorto-aktien er steget med 47% i maj, hvilket
gør aktien til månedens højdespringer i den nordiske
lifescience-sektor. Stigningen kommer uden deciderede kurspåvirkende nyheder, andet end en meddelelse
om at investeringsfonden Nordben Life and Pension
Insurance Co. Limited, Guernsey nu ejer 6,06% af aktiekapitalen. 1.kvt 2015 regnskabet som blev fremlagt
i begyndelsen af maj, viste ikke umiddelbart tegn på
forestående turn-around, hverken på toplinje eller
bundlinje, til gengæld har BioPorto en yderst loyal aktionærkreds, som gentagne gange har bakket op om
selskabet i vanskelige tider. År til dato er Bioporto-aktien
nu steget med 53%.
Biotie har i maj ansøgt om børsnotering på den amerikanske Nasdaq Global Market børs. Biotie er blandt
andet Lundbecks partner på Selincro, en pille mod alkoholafhængighed, som i disse måneder for alvor er ved at
Fortsættes næste side...
Nordiske Healthcare selskaber: Bund 10 maj
Aktiekurs
26.05.2015
2,6
2,9
1,0
2,5
282,5
40,6
2,8
61,8
25,5
8,2
Udvikling (%)
Maj 2015
47,4%
30,7%
27,8%
27,7%
22,3%
21,9%
21,7%
20,5%
19,7%
18,8%
Selskab
Elekta
Genovis
Doxa
Bionor Pharma
Arcoma
ChronTech Pharma
Bactiguard Holding
Immunicum
Neurovive Pharma
Meda
Kilde: Yahoo Finance
Land
Sektor
Sverige
Sverige
Sverige
Norge
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Udstyr
Diagnostik
Udstyr
Biotek
Udstyr
Biotek
Udstyr
Biotek
Biotek
Medicinal
Aktiekurs
26.05.2015
61,0
2,0
2,2
2,4
9,1
0,0
11,1
25,6
45,9
125,7
Udvikling (%)
Maj 2015
-24,6%
-23,1%
-21,6%
-18,6%
-18,0%
-13,3%
-12,6%
-12,0%
-11,7%
-11,7%
NYHEDSOVERBLIK: FLAD UDVIKLING I DEN NORDISKE SUNDHEDSSEKTOR I MAJ - side 13
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
NYHEDSOVERBLIK
Side 14
Flad udvikling i den nordiske sundhedssektor i maj
...fortsat fra forrige side
blive rullet ud på de europæiske markeder. Herudover er
Biotie nået til enighed med FDA omkring udformningen
af et klinisk fase III studie med tozadenant i Parkinsons
Sygdom. Studie vil omfatte 450 patienter, og inkludere
to dosisniveauer af tozadenant samt placebo. Biotie i
kursmæsigt stået i stampe gennem længere tid, men
noget tyder på at selskabet er på vej ind i en ny fase med
mere aktivitet som potentielt kan være værdiskabende
udfra et aktionærsynspunkt. Vi tager et nærmere kig på
Biotie i en af de kommende udgaver af ØU NBP. Bioties
aktiekurs er steget med 6% i maj og er faldet med 10%
i 2015 som helhed.
Brighter, som beskæftiger sig med teknologisk udvikling og forbedring af patienters liv i eget hjem, har
ved en kraftigt overtegnet emission rejst et bruttoprovenu på 19,3 mio. SEK til kurs 1,20 SEK per aktie. Brighters
aktiekurs var en af vinderne i maj og steg således med
31%. For hele 2015 er aktien dog fortsat nede med 41%.
NeuroVive Pharmaceuticals har afsluttet en emission ved kurs 42,5 SEK per aktie, der har rejst et bruttoprovenu på 70 mio. SEK. Provenuet vil blive anvendt på
at forberedelse af kommercialisering af CicloMulsion i
Europa efter afslutning af fase III samt gennemførelse af
kliniske studier i USA. I slutningen af maj har man endvidere indgået en aftale med Sanofi om kommercialisering
af CicloMulsion i Sydkorea. CicloMulsion er i et europæisk
fase III studie med 975 hjerte-patienter og medikamentet
testes i forhold til at mindske reperfusionsskader (dvs.
vævsskader) efter hjerteanfald. Der ventes forsøgsresultater i 3.kvt 2015. Typisk er denne type studier dog forbundet med høj risiko for negativt udfald, så investering
op mod resultaterne vil være risikabelt. NeuroVive-aktien
er faldet med 12% i maj måned og med 11% i 2015.
Onxeo vil på MASCC/IOO konferencen i København
d. 25-27. juni ved en mundtlig præsentation fremlægge
de fulde fase II resultater for Valdivive som udvikles i behandlingen af slimhindebeskadelse (mucositis) i hoved/
Nordiske Healthcare selskaber: Top 10 ÅTD
Selskab
Chemometec
Aerocrine
Karo Bio
Probi
Raysearch Lab
Dignitana
Sprint Bioscience
Exiqon
Swedish Orphan
Diamyd Medical
Kilde: Yahoo Finance
Land
Sektor
Danmark
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Danmark
Sverige
Sverige
Udstyr
Diagnostik
Biotek
Medicinal
Udstyr
Udstyr
Biotek
Diagnostik
Biotek
Biotek
halskræft patienter. Vi vurderer at Onxeo-aktien vil blive
handlet op frem fremlæggelsen af disse resultater, da
tidligere fremlagte topline-resultater tidligere var fornuftige. Onxeo er faldet med 4% den seneste måned,
men er samlet set steget med 5% i 2015.
Orexo har frasolgt datterselskabet Kibion, som markedsfører Heliprobe System, Diabact UBT and IRIS, til
diagnosticering af mavesårsbakterien Helicobacter Pylori.
Frasalget vil have en positiv indflydelse på pengestømmene i 2.kvt. mens selve driftsresultatet, vil blive påvirket svagt negativt. Frasalget foretages for at Orexo kan
fokusere på at maksimere det kommercielle potentiale i
det FDA-godkendte medikament Zubsolv som anvendes
til patienter med narkotika-afhængighed. Orexo-aktien
er faldet med 5% i maj og med 31% år til dato.
Swedish Orphan Biovitrum (Sobi) har d. 4. maj fået en
positiv anbefaling fra EMA’s ekspertkomité CHMP (Committee for Medicinal Products for Human Use) i forhold
til en oral 20 mg formulering af det i forvejen godkendte
medikament Orfadin, som anvendes i den alvorlige arvelige lidelse Arvelig Tyrosinæmi Type 1 (HT-1). Vi bringer en
selskabsanalyse af Sobi i denne udgave af ØU NBP. Sobiaktien er steget med 72% i 2015 og 6% i maj.
Veloxis Pharmaceuticals præsenterede d. 4. maj
positive farmakokinetiske resultater for Envarsus XR (engang-daglig behandling) i sammenligning med IR-Tac
kapsler (to-gange-daglig) i afroamerikanske nyretransplanterede patienter. Studiet påviste, at der kan opnås
terapeutisk virkende tacrolimus-koncentrationer i blodet hos afroamerikanske nyretransplantationspatienter
med ca. 20% lavere dosis af én-gang-daglig Envarsus XR
sammenlignet med to-gange-daglig tacrolimus med
umiddelbar frigivelse. Vi bringer highlights for en afholdt
telefonkonference med Veloxis’ ledelse i denne udgave
af ØU NBP. Veloxis Pharmaceuticals aktien er steget med
28% i maj måned, men er fortsat nede med 12% i 2015.
Peter Aabo
Nordiske Healthcare selskaber: Bund 10 ÅTD
Aktiekurs
26.05.2015
17,0
2,5
1,4
134,5
112,5
14,1
25,9
12,8
136,8
9,3
Udvikling (%)
ÅTD 2015
159,5%
139,4%
131,1%
118,7%
112,3%
108,9%
92,6%
82,9%
72,4%
72,2%
Selskab
Active Biotech
Brighter
ScandiDos
Bactiguard Holding
Serendex Pharma
Orexo
Vivoline Medical
Arcoma
Elekta
Karessa Pharma
Kilde: Yahoo Finance
Land
Sektor
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Norge
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Biotek
Udstyr
Udstyr
Udstyr
Biotek
Biotek
Udstyr
Udstyr
Udstyr
Biotek
Aktiekurs
26.05.2015
10,8
2,9
4,4
11,1
6,4
94,0
12,7
9,1
61,0
25,4
Udvikling (%)
ÅTD 2015
-42,8%
-41,2%
-40,4%
-35,5%
-32,0%
-30,6%
-30,6%
-25,7%
-23,5%
-19,1%
NYHEDSOVERBLIK: FLAD UDVIKLING I DEN NORDISKE SUNDHEDSSEKTOR I MAJ - side 14
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
MARKEDSANALYSE
Side 15
Indeksstyrke giver forhåbninger om ny kursfest
OMX Healthcare indekset fandt støtte i MA50
OMX Health Care Indekset er i maj (siden 28. april) steget
med 0,6% og handles nu i kurs 2625,07. For hele 2015
betyder det, at det ledende nordiske sundhedsindeks
nu er oppe med imponerende 34,2%.
I ØU NBP nr. 2 gjorde vi opmærksom på, at indekset viste tekniske svaghedstegn og kunne stå foran en
kortsigtet svækkelse, hvilket var præcist hvad vi så udspille sig i maj. Indekset var således helt nede at vende
omkring kurs 2510 i første uge af maj og er derefter
steget pænt med omtrent 4% til det nuværende leje. Vi
noterer endvidere, at indekset på 1-månedschartet nu
handles over både MA5 og MA10, og begge disse glidende gennemsnit er atter i en stigende trend, hvilket
er grundlæggende positivt. RSI-indikatoren har også
rettet sig og er steget pænt i den seneste måned.
På det langsigtede kurschart noterer vi, at indekset
fandt støtte i MA50 omkring kurs 2510. Brydes kurs 2650
kan der være åbnet op for en ny langvarig stigningsfase,
mens kurs 2500 udgør et vigtigt støtteniveau, der skal
holdes øje med i nedadgående retning.
OMX Nordic Healthcare Index (MA5 og MA10)
Seneste måned
Kilde: BCVIEW
Nasdaq Biotechnology Index (MA5 og MA10)
Seneste måned
Kilde: BCVIEW
OMX Nordic Healthcare Index (MA20 og MA50)
Kilde: BCVIEW
NBI-chartet begynder at se attraktivt ud
Det amerikanske biotekindeks Nasdaq Biotechnology
Index (NBI) har ligeledes rettet sig i maj og er rent faktisk
steget med 3,4% til kurs 3773,81. År til dato er NBI nu oppe
med 18,8%. Det korte 1-månedschart viser en fin udvikling, hvor indekset i en stor del af måneden er handlet over
MA5 og MA10, som nu begge følger med op i en stigende
trendkanal. De seneste dage har vi dog set et kursdyk og
NBI handles nu under MA5, men fortsat over MA10. RSIindikatoren er ligeledes vendt og er nu faldende.
På det lange kurschart noterer vi at MA20 og MA50
begge er stigende, men at indekset for tredje gang er
blevet afvist i modstandsniveauet omkring kurs 3850. En
test af kurs 3700, hvor både MA20 og MA50 befinder sig,
ville ikke være en overraskelse. Til gengæld ser kurschartet i vores øjne attraktivt ud, og vi spotter en omvendthead-shoulder formation, der ved brud af halslinjen i kurs
3850, kan være begyndelsen til en større stigning med
et kursmål oppe omkring 4200. I den anden retning skal
man holde øje med kurs 3500 som et vigtigt støtteniveau,
da NBI fandt støtte her primo maj.
Peter Aabo
År til dato
OMX Nordic Healthcare Index (MA20 og MA50)
År til dato
Kilde: BCVIEW
MARKEDSANALYSE: INDEKSSTYRKE GIVER FORHÅBNINGER OM NY KURSFEST - side 15
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
MODELPORTEFØLJE
Side 16
Modelporteføljen outperformede peerindeks i maj
ØU Nordic Biotech & Pharma porteføljen
Køb
Navn
260315
Genmab
260315
Zealand Pharma
260315
Bavarian Nordic
280415
Exiqon
280415
Onxeo
280415
Genmab
260515
Swedish Orphan Biovitrum
260515
Bavarian Nordic
260515
Novo Nordisk
Antal
107
476
148
4.500
1.200
93
450
150
128
Kurs
582,00
97,00
331,50
12,80
40,40
582,00
136,80
331,50
390,10
Købskurs
466,20
105,00
336,00
11,10
41,60
540,00
136,80
331,50
390,10
Bundet kap.
49.958
50.055
49.803
50.025
49.995
50.295
50.037
49.800
50.008
+/12.344
(3.851)
(710)
7.604
(1.484)
3.861
(49)
(44)
(44)
+/24,7%
-7,7%
-1,4%
15,2%
-3,0%
7,7%
-0,1%
-0,1%
-0,1%
Siden start
3,5%
10,2%
1,6%
2015
3,5%
34,2%
19,4%
1-Maj
3,3%
0,6%
-0,3%
Gevinst/tab på seneste fem solgte aktier
Porteføljeresultat
Startkapital pr. 26. marts 2015
+ realiseret gevinst
+ urealiseret gevinst
= kapital d.d.
500.000
0 Porteføljen
17.629 OMX Nordic Health Care Index
517.629 OMX Nordic 40 Index
Modelportefølje-performance i maj
Økonomisk Ugebrevs Nordic Biotech & Pharma modelportefølje har haft en ganske fornuftig måned og er
steget med 3,3% i maj, hvilket er betydeligt mere end
det nordiske Health Care aktieindeks, som blot er steget
med 0,6%, samt det nordiske Large Cap indeks OMX C40,
der er faldet med 0,3%. Modelporteføljen drives af vores
to positioner i Genmab samt en pæn stigning i Exiqon.
Vi vurderer fortsat, at kræftkonferencen ASCO som løber
af stablen i de kommende dage, vil blive det helt store
udstillingsvindue for Genmab, og vi tror at der ligger
yderligere kursstigninger forude, i takt med at det går
op for en bredere skare af investorer, at Daratumumab
nu kun befinder sig ganske få måneder fra det ekstremt
lukrative myelomatose-marked. Vi vurderer desuden at
der kan ligge kortsigtede kursstigninger i både Zealand
Pharma og Onxeo, som begge står foran mundtlige datapræsentationer i juni. Endvidere ser vi fortsat meget
positivt på det langsigtede potentiale i Bavarian Nordic,
som blev bekræftet fornylig gennem fremlæggelse af
positive data med koppevaccinen IMVAMUNE.
Nye tilkøb til porteføljen
Vi foretager i denne måned yderligere tre køb til porteføljen:
–Vi tilkøber Swedish Orphan Biovitrum (Sobi), som vi
også har bragt en analyse af i denne udgave. Selvom
aktien er højt prissat, vurderer vi at pipelinen af lægemidler er yderst attraktiv og desuden kan man ikke
udelukke, at Sobi står foran at blive opkøbt, da selskabet allerede har bekræftet at have modtaget et bud.
–Endvidere tager vi yderligere en position i Bavarian
Nordic, da vi vurderer, at risikoen på koppevaccineprogrammet nu er væsentligt reduceret efter de positive kliniske data. Vi forventer at der senest i 2016
kommer en ordre fra USA på den frysetørrede koppevaccine.
–Endelig køber vi Novo Nordisk til porteføljen, da vi
vurderer at selskabet kan bære en meget aggressiv
prissætning frem mod den forventede amerikanske
godkendelse sidst på året af basalinsulinen Tresiba.
Peter Aabo
Om ØU Nordic Biotech & Pharma Porteføljen
Porteføljen er fiktiv og sammensættes af nordiske selskaber, der opererer inden for sundhedssektoren og som opretholder
børsnotering på en af de primære nordiske børser, dvs. Nasdaq OMX, Nasdaq First North, Oslo Børs eller Oslo Axess. Investeringshorisonten for de enkelte handler vil variere fra kortsigtede og dermed spekulative til mere langsigtede investeringer.
Porteføljen bør benyttes udelukkende som inspirationskilde og ikke til direkte kopiering.
MODELPORTEFØLJE: MODELPORTEFØLJEN OUTPERFORMEDE PEERINDEKS I MAJ - side 16
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
TABELLER
Side 17
Styrketabel: Oversigt over stærke og svage aktier
Styrkeindeks Top 50
Selskab
26 maj 2015
AddVise
10
BioPorto
10
Exiqon
10
Genmab
10
Global Health Partner
10
Oriola-KD Corporation B
10
PhotoCure
10
Probi
10
Serodus
10
Stille
10
Aerocrine
9
ALK-Abello
9
Ambu International
9
BioGaia
9
Biotage
9
C-RAD
9
ChemoMetec
9
Dignitana
9
Medi-Stim
9
Moberg Derma
9
PledPharma
9
RaySearch Laboratories
9
Swedish Orphan Biovitrum
9
Össur
9
Allenex
8
Bavarian Nordic
8
Boule Diagnostics
8
Bringwell International
8
Dedicare
8
Elos
8
Hansa Medical
8
NEL ASA
8
Novo Nordisk
8
Orion B
8
Vitrolife
8
William Demant
8
Zealand Pharma
8
Biotec Pharmacon
7
Chr. Hansen Holding
7
Kancera
7
Karo Bio
7
Nexstim
7
BioInvent International
6
CellaVision
6
Diamyd Medical
6
Doxa
6
Genovis
6
Hofseth Biocare
6
Veloxis Pharmaceuticals
6
Brighter
5
Kilde: BC View og egne beregninger
28 apr 2015
6
1
10
10
6
9
8
10
4
8
8
8
9
10
10
9
10
9
0
9
8
9
9
10
3
7
9
2
9
9
4
9
9
10
10
7
6
3
9
3
8
0
1
8
7
10
7
3
1
2
Ændring
4
9
0
0
4
1
2
0
6
2
1
1
0
-1
-1
0
-1
0
9
0
1
0
0
-1
5
1
-1
6
-1
-1
4
-1
-1
-2
-2
1
2
4
-2
4
-1
7
5
-2
-1
-4
-1
3
5
3
Styrkeindeks Bund 50
Selskab
26 maj 2015
Episurf Medical
5
H. Lundbeck
5
Novozymes
5
Revenio Group Corporation
5
Sectra
5
Sprint Bioscience
5
Xvivo Perfusion
5
AstraZeneca
4
Ellen
4
Getinge
4
Immune Pharmaceuticals
4
NeuroSearch
4
Vigmed Holding
4
Weifa
4
Biotie Therapies
3
Cantargia
3
Coloplast
3
GN Store Nord
3
Immunicum
3
Karessa Pharma
3
Karolinska Development
3
LIDDS
3
Meda
3
MedCap
3
NeuroVive Pharmaceutical
3
Recipharm
3
Bionor Pharma
2
ChronTech Pharma
2
Elekta Instrument
2
Medical Prognosis Institute
2
Ortivius
2
Active Biotech
1
Bactiguard Holding
1
Biohit
1
Feelgood Sweden
1
Medivir
1
Navamedic
1
Oasmia Pharmaceutical
1
Orexo
1
PCI Biotech
1
Serendex Pharmaceuticals
1
Arcoma
0
ContextVision
0
Herantis Pharma
0
Onxeo
0
ScandiDos
0
Vivoline Medical
0
Kilde: BC View og egne beregninger
28 apr 2015
7
4
6
9
8
6
9
6
6
5
8
6
1
9
1
1
9
3
6
0
2
5
8
8
3
3
9
5
2
0
1
1
0
1
8
4
7
8
1
1
0
0
5
6
1
0
0
Ændring
-2
1
-1
-4
-3
-1
-4
-2
-2
-1
-4
-2
3
-5
2
2
-6
0
-3
3
1
-2
-5
-5
0
0
-7
-3
0
2
1
0
1
0
-7
-3
-6
-7
0
0
1
0
-5
-6
-1
0
0
Hvad er Styrketabellen?
Styrketabellen er baseret på aktiekursens udvikling på både kort, mellemlang og lang sigt, men med hovedvægt på bevægelsen indenfor de seneste tre måneder. Tabellens score går fra 0 til 10.
TABELLER: STYRKETABEL: OVERSIGT OVER STÆRKE OG SVAGE AKTIER - side 17
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
TABELLER
Side 18
Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg
Udelandske mæglere køb og salg: Seneste uge
Selskab
Nettokøb/salg
Novo Nordisk B A/S
87.848.925
Swedish Orphan Biovitrum AB
76.662.733
Chr. Hansen Holding A/S
26.496.576
Genmab A/S
24.845.582
AstraZeneca PLC
15.491.232
Novozymes B A/S
13.911.560
Orion Corporation B
5.435.564
Orion Corporation A
223.279
Coloplast B A/S
-1.407.874
William Demant Holding A/S
-2.865.676
H. Lundbeck A/S
-8.625.771
Elekta AB ser. B
-9.650.989
GN Store Nord A/S
-14.860.762
Meda AB ser. A
-30.128.178
Getinge AB ser. B
-75.702.586
Kilde: Infront
Valuta
DKK
SEK
DKK
DKK
SEK
DKK
EUR
EUR
DKK
DKK
DKK
SEK
DKK
SEK
SEK
Udelandske mæglere køb og salg: Seneste måned
Selskab
Nettokøb/salg
Chr. Hansen Holding A/S
124.028.697
Elekta AB ser. B
89.747.166
William Demant Holding A/S
40.060.506
Orion Corporation B
11.671.794
Orion Corporation A
137.597
Genmab A/S
-3.732.176
H. Lundbeck A/S
-6.453.444
Novozymes B A/S
-12.822.502
Swedish Orphan Biovitrum AB
-25.320.271
Coloplast B A/S
-36.090.816
GN Store Nord A/S
-65.818.312
Getinge AB ser. B
-221.307.822
Meda AB ser. A
-251.838.735
Novo Nordisk B A/S
-602.375.060
AstraZeneca PLC
-724.693.970
Kilde: Infront
Valuta
DKK
SEK
DKK
EUR
EUR
DKK
DKK
DKK
SEK
DKK
DKK
SEK
SEK
DKK
SEK
Hvad er Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg?
Mæglernes handel på de nordiske børser udgør i dag kun en begrænset del af den samlede handel, og specielt i de store selskabers aktier er det de udenlandske mæglere, som dominerer handlen. Udenlandske finanshuses systematiske store nettosalg
eller nettokøb angiver derfor næsten altid retningen på aktien i en længere periode.
Tidligere kunne man følge de enkelte mægleres handler, men efter at de store udenlandske mæglere i stadig højere grad handler under den anonyme fællesbetegnelse ”Anonymous” giver det ikke længere mening at fokusere på de oentliggjorte handler
hos de enkelte mæglere.
Det er således i dag ikke ualmindeligt, at ”Anonymous” står for 60 % af den samlede omsætning på børsen, og at ”Anonymous”
er 7 gange så stor som den næststørste mægler og 15-16 gange så stor som den tredjestørste mægler.
Dermed giver mønsteret i ”Anonymous”-handlerne et godt indblik i de udenlandske handleres mening om, hvilke aktier som
skal op, og hvilke aktier som skal ned. Dette mønster viser vi i overstående tabel, som fortæller om ”Anonymous”-handlerne på
både kort sigt (1 uge) og på lidt længere sigt (1 måned).
TABELLER: UDENLANDSKE MÆGLERES NETTOKØB OG NETTOSALG - side 18
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
TABELLER
Side 19
Kursoverblik: Top 100 Nordic Biotech & Pharma
Healthcare Index: Hele sektoren del 1
Nr Ticker
Selskab
1 ACTI.ST
Active Biotech
2 ADDV.ST
ADDvise Lab...
3 AERO-B.ST
Aerocrine
4 ALK-B.CO
ALK-Abelló
5 ALNX.ST
Allenex
6 AMBU-B.CO Ambu
7 ARCOMA.ST Arcoma
8 AZN.ST
Astrazeneca
9 BACTI-B.ST
Bactiguard Holding
10 BAVA.CO
Bavarian Nordic
11 BINV.ST
Bioinvent
12 BIOG-B.ST
Biogaia
13 BIOHIT
Biohit
14 BIONOR.OL
Bionor Pharma
15 BIOPOR.CO
BioPorto
16 BIOT.ST
Biotage
17 BIOTEC.OL
Biotec Pharmacon
18 BIOTIE
Biotie
19 BOUL.ST
Boule Diagnostics
20 BRIG.ST
Brighter
21 BWL.ST
Bringwell
22 CANTA.ST
Cantargia
23 CEVI.ST
Cellavision
24 CHEMM.CO
Chemometec
25 CHR.CO
Chr. Hansen Holding
26 COLO-B.CO
Coloplast
27 COV.OL
Context Vision
28 CRAD-B.ST
C-Rad
29 CTEC.ST
ChronTech Pharma
30 DEDI.ST
Dedicare
31 DIGN.ST
Dignitana
32 DMYD-B.ST
Diamyd Medical
33 DOXA.ST
Doxa
34 EKTA-B.ST
Elekta
35 ELN.ST
Ellen
Elos
36 ELOS-B.ST
37 EPIS-B.ST
Episurf
38 EXQ.CO
Exiqon
39 FEEL.ST
Feelgood Svenska
40 GEN.CO
Genmab
41 GENO.ST
Genovis
42 GETI-B.ST
Getinge
43 GHP.ST
Global Health P.
44 GN.CO
GN Store Nord
45 HBC.OL
Hofseth Biocare
46 HERANTIS
Herantis Pharma
47 HMED.ST
Hansa Medical
48 IMMU.ST
Immunicum
49 IMNP.ST
Immune Pharm.
50 KAN.ST
Kancera
51 KARE.ST
Karessa Pharma
52 KARO.ST
Karo Bio
53 KDEV.ST
Karolinska Dev.
54 LIDDS.ST
LIDDS
55 LUN.CO
Lundbeck
56 MCAP.ST
MedCap
57 MEDA-A.ST
Meda
58 MEDI.OL
Medistim
Kilde: Yahoo Finance
Børsnotering
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Oslo Børs
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Oslo Børs
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Oslo Børs
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Oslo Axess
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Oslo Børs
Land
Sverige
Sverige
Sverige
Danmark
Sverige
Danmark
Sverige
Sverige
Sverige
Danmark
Sverige
Sverige
Finland
Norge
Danmark
Sverige
Norge
Finland
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Danmark
Danmark
Danmark
Norge
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Danmark
Sverige
Danmark
Sverige
Sverige
Sverige
Danmark
Norge
Finland
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Danmark
Sverige
Sverige
Norge
Sektor
Biotek
Udstyr
Diagnostik
Medicinal
Diagnostik
Udstyr
Udstyr
Medicinal
Udstyr
Biotek
Biotek
Medicinal
Udstyr
Biotek
Diagnostik
Udstyr
Biotek
Biotek
Diagnostik
Udstyr
Medicinal
Biotek
Diagnostik
Udstyr
Enzymer
Udstyr
Diagnostik
Diagnostik
Biotek
Service
Udstyr
Biotek
Udstyr
Udstyr
Udstyr
Udstyr
Udstyr
Diagnostik
Service
Biotek
Diagnostik
Udstyr
Service
Udstyr
Medicinal
Biotek
Biotek
Biotek
Biotek
Biotek
Biotek
Biotek
Biotek
Biotek
Medicinal
Investering
Medicinal
Udstyr
Aktiekurs
26.05.2015
10,8
8,2
2,5
812,0
2,2
188,5
9,1
571,0
11,1
331,5
2,2
282,5
5,0
2,4
2,6
18,0
17,5
0,2
93,8
2,9
1,3
11,6
50,8
17,0
325,7
516,5
25,5
16,8
0,0
41,8
14,1
9,3
2,2
61,0
0,8
105,0
36,5
12,8
1,2
582,0
2,0
204,5
6,2
141,9
2,8
7,5
36,9
25,6
17,3
6,0
25,4
1,4
11,7
8,5
135,8
2,7
125,7
40,0
Udvikling
(%) Maj
2015
0,0%
18,8%
27,7%
1,8%
2,9%
3,6%
-18,0%
-4,3%
-12,6%
2,0%
13,3%
22,3%
-5,1%
-18,6%
47,4%
4,7%
7,4%
6,3%
-5,3%
30,7%
4,8%
7,4%
-2,9%
18,1%
-2,6%
-7,9%
19,7%
-3,4%
-13,3%
-3,2%
8,5%
-7,9%
-21,6%
-24,6%
-8,9%
1,2%
-4,2%
15,3%
-10,1%
7,8%
-23,1%
-3,0%
5,1%
-2,8%
21,7%
3,0%
11,8%
-12,0%
-3,9%
16,7%
10,4%
-5,4%
0,0%
-5,0%
2,9%
-7,9%
-11,7%
-3,4%
Udvikling
(%) ÅTD
2015
-42,8%
36,7%
139,4%
24,7%
12,0%
26,5%
-25,7%
4,2%
-35,5%
67,8%
-17,2%
57,4%
10,1%
3,4%
52,7%
37,4%
-1,1%
-10,5%
72,0%
-41,2%
0,0%
28,3%
29,1%
159,5%
18,7%
-0,5%
16,4%
1,8%
0,0%
67,9%
108,9%
72,2%
4,7%
-23,5%
49,1%
54,4%
2,2%
82,9%
7,8%
61,5%
4,2%
15,0%
22,8%
5,3%
3,7%
9,0%
29,0%
16,4%
16,5%
5,3%
-19,1%
131,1%
-11,7%
34,9%
10,6%
14,1%
11,7%
45,5%
Aktiekurs
28.04.2015
10,8
6,9
2,0
798,0
2,1
182,0
11,1
596,5
12,7
325,0
2,0
231,0
5,3
3,0
1,8
17,2
16,3
0,2
99,0
2,3
1,2
10,8
52,3
14,4
334,4
561,0
21,3
17,4
0,0
43,2
13,0
10,1
2,8
80,8
0,9
103,8
38,1
11,1
1,4
540,0
2,6
210,9
5,9
146,0
2,3
7,3
33,0
29,1
18,0
5,1
23,0
1,5
11,7
9,0
132,0
2,9
142,3
41,4
Aktiekurs
31.12.2014
18,8
6,0
1,0
651,0
1,9
149,0
12,3
548,0
17,2
197,5
2,7
179,5
4,6
2,3
1,7
13,1
17,7
0,2
54,5
5,0
1,3
9,0
39,3
6,6
274,3
519,0
21,9
16,5
0,0
24,9
6,8
5,4
2,1
79,7
0,6
68,0
35,7
7,0
1,2
360,3
1,9
177,8
5,1
134,8
2,7
6,9
28,6
22,0
14,9
5,7
31,4
0,6
13,3
6,3
122,8
2,3
112,5
27,5
TABELLER: KURSOVERBLIK: TOP 100 NORDIC BIOTECH & PHARMA - side 19
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
TABELLER
Side 20
Kursoverblik: Top 100 Nordic Biotech & Pharma
Healthcare Index: Hele sektoren del 2
Nr Ticker
Selskab
59 MOB.ST
Moberg Pharma
60 MPI.CO
Medical Prognosis
61 MVIR-B.ST
Medivir
62 NANO.OL
Nordic Nanovector
63 NAVA.OL
Navamedic
64 NEUR.CO
NeuroSearch
65 NEXSTIM
Nexstim Oyj
66 NOVO-B.CO Novo Nordisk
67 NVP.ST
Neurovive Pharma
68 NZYM-B.CO
Novozymes
69 OASM.ST
Oasmia Pharm.
70 ONXEO.CO
Onxeo
71 ORIOLA
Oriola-B
72 ORION
Orion-B
73 ORTI-B.ST
Ortivus
74 ORX.ST
Orexo
75 OSSR.CO
Össur
76 PCIB.OL
PCI Biotech Holding
77 PHO.OL
Photocure
78 PLED.ST
PledPharma
79 PROB.ST
Probi
80 RAY-B.ST
Raysearch Lab
81 RECI-B.ST
Recipharm
82 REG1V
Revenio group
83 SDOS.ST
ScandiDos
84 SECT-B.ST
Sectra
85 SENDEX.OL
Serendex Pharma
86 SER.OL
Serodus
87 SOBI.ST
Swedish Orphan
88 SPRINT.ST
Sprint Bioscience
89 STIL.ST
Stille
90 VELO.CO
Veloxis Pharm.
91 VIG.ST
Vigmed Holding
92 VITR.ST
Vitrolife
93 VIVO.ST
Vivoline Medical
William Demant
94 WDH.CO
95 WEIFA.OL
Weifa
96 XVIVO.ST
Xvivo Perfusion
97 ZEAL.CO
Zealand Pharma
Kilde: Yahoo Finance
Børsnotering
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Oslo Børs
Oslo Børs
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Oslo Axess
Oslo Børs
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Oslo Axess
Oslo Axess
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Oslo Børs
Nasdaq First North
Nasdaq OMX
Land
Sverige
Danmark
Sverige
Norge
Norge
Danmark
Finland
Danmark
Sverige
Danmark
Sverige
Danmark
Finland
Finland
Sverige
Sverige
Danmark
Norge
Norge
Sverige
Sverige
Sverige
Sverige
Finland
Sverige
Sverige
Norge
Norge
Sverige
Sverige
Sverige
Danmark
Sverige
Sverige
Sverige
Danmark
Norge
Sverige
Danmark
Sektor
Biotek
Diagnostik
Biotek
Biotek
Medicinal
Biotek
Udstyr
Medicinal
Biotek
Enzymer
Biotek
Biotek
Medicinal
Medicinal
Udstyr
Biotek
Udstyr
Biotek
Diagnostik
Biotek
Medicinal
Udstyr
Medicinal
Diagnostik
Udstyr
Diagnostik
Biotek
Biotek
Biotek
Biotek
Udstyr
Biotek
Udstyr
Udstyr
Udstyr
Udstyr
Medicinal
Udstyr
Biotek
Aktiekurs
26.05.2015
61,8
195,0
80,8
35,3
10,4
3,2
5,7
390,1
45,9
313,3
18,9
40,4
4,3
30,1
4,7
94,0
24,2
11,3
40,6
31,3
134,5
112,5
162,0
19,9
4,4
118,0
6,4
3,5
136,8
25,9
13,1
1,0
8,6
167,0
12,7
568,5
0,8
40,4
97,0
Udvikling
(%) Maj
2015
20,5%
-2,5%
-9,3%
0,3%
-5,5%
-1,6%
10,5%
2,1%
-11,7%
-0,3%
-6,9%
-2,9%
5,4%
3,2%
-8,2%
-5,1%
9,0%
-5,5%
21,9%
3,3%
18,5%
18,4%
1,2%
-3,7%
0,9%
-3,3%
-8,4%
15,6%
6,0%
-7,5%
-2,6%
27,8%
8,2%
-1,2%
-4,2%
0,9%
-9,0%
-5,2%
2,6%
Udvikling
(%) ÅTD
2015
62,5%
-2,5%
-17,8%
2,3%
-13,3%
22,4%
-7,6%
49,9%
-10,0%
20,6%
-5,5%
4,7%
22,8%
16,8%
-14,0%
-30,6%
36,7%
-13,5%
47,6%
25,2%
118,7%
112,3%
20,4%
36,6%
-40,4%
18,3%
-32,0%
24,6%
72,4%
92,6%
37,9%
-12,2%
-12,2%
0,6%
-30,6%
21,4%
8,0%
17,8%
16,9%
Aktiekurs
28.04.2015
51,3
200,0
89,0
35,2
11,0
3,2
5,1
382,2
52,0
314,2
20,3
41,6
4,0
29,2
5,2
99,0
22,2
11,9
33,3
30,3
113,5
95,0
160,0
20,7
4,4
122,0
7,0
3,0
129,1
28,0
13,5
0,8
8,0
169,0
13,3
563,5
0,9
42,6
94,5
Aktiekurs
31.12.2014
38,0
200,0
98,3
34,5
12,0
2,6
6,2
260,3
51,0
259,8
20,0
38,6
3,5
25,8
5,5
135,5
17,7
13,0
27,5
25,0
61,5
53,0
134,5
14,6
7,5
99,8
9,4
2,8
79,4
13,5
9,5
1,2
9,8
166,0
18,3
468,2
0,8
34,3
83,0
Kursoverblik: Vigtigste peerindeks
Healthcare Index
Nr
Ticker
1
^OMXN40
2
^N4000EURGI
3
^SX4000GI
4
^CX4000GI
5
^HX4000GI
6
OSE35GI.OL
7
BIOTK.PA
8
^NBI
9
OMXC20.CO
Kilde: Yahoo Finance
Selskab
OMX Nordic 40 Index
OMX Nordic Health Care Index
OMX Stockholm Health Care Index
OMX Copenhagen Health Care Index
OMX Helsinki Health Care Index
OSE35 Oslo Health Care Index
Euronext Next Biotech Index
Nasdaq Biotechnology Index
OMX Copenhagen C20 Index
Aktiekurs
26.05.2015
1.647,9
2.625,1
1.771,1
2.914,2
1.980,6
504,2
1.998,7
3.773,8
991,0
Udvikling (%)
Maj 2015
-0,3%
0,6%
-4,9%
1,1%
3,7%
-0,8%
4,4%
3,4%
0,9%
Udvikling (%)
ÅTD 2015
19,4%
34,2%
13,1%
38,6%
23,3%
13,5%
37,8%
18,8%
33,1%
Aktiekurs
28.04.2015
1.653,5
2.610,3
1.862,5
2.882,2
1.910,3
508,2
1.915,0
3.649,3
982,1
Aktiekurs
31.12.2014
1.380,0
1.956,6
1.565,4
2.103,0
1.606,5
444,2
1.450,7
3.177,5
744,4
TABELLER: KURSOVERBLIK: VIGTIGSTE PEERINDEKS - side 20
Nr. 3 – 27. maj 2015. 1. årgang
TABELLER
Side 21
Kalender: Kommende vigtige begivenheder
Sektorkalender
Dato
Selskab
27/05/15
Karessa Pharma
Type
Regnskab
29/05/15
Genmab
Kliniske data
29/05/15
01/06/15
02/06/15
03/06/15
04/06/15
05/06/15
05/06/15
American Society of Clinical Oncology (ASCO)
Jefferies Global health Care Conference
Elekta
Sectra
Oasmia Pharmaceuticals
Brighter
The American Diabetes Association’s Scientific Sessions
Medicinsk Konference
Investor Konference
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Medicinsk Konference
Begivenhed
1.kvt 2015
Daratumumab og HuMaxTF-ADC
Årsmøde 2015
Årsmøde 2015
4.kvt 2014/15
4.kvt 2014/15
4.kvt 2014/15
1.kvt 2015
Årsmøde 2015
08/06/15
Zealand Pharma
Kliniske data
Lyxumia (ELIXA studiet)
09/06/15
11/06/15
11/06/15
12/06/15
23/06/15
Goldman Sachs Annual Global Healthcare Conference
Genmab
Congress of the European Hematology Association (EHA)
MedCap
ScandiDos
Investor Konference
Kliniske data
Medicinsk Konference
Regnskab
Regnskab
Årsmøde 2015
Daratumumab og Arzerra
årsmøde 2015
4.kvt 2014/15
4.kvt 2014/15
25/06/15
Onxeo
Kliniske data
Validive fase II
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
Regnskab
3.kvt 2014/15
3.kvt 2014/15
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
3.kvt 2014/15
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
2.kvt 2015
01/07/15
Chr. Hansen
01/07/15
Diamyd Medical
10/07/15
Karo Bio
10/07/15
Orexo
13/07/15
Ortivus
14/07/15
Global Health Partner
14/07/15
Vitrolife
15/07/15
Getinge
16/07/15
Bringwell
16/07/15
Dedicare
16/07/15
Probi
17/07/15
Cellavision
17/07/15
Oriola
17/07/15
Swedish Orphan Biovitrum
22/07/15
BioInvent
23/07/15
Meda
23/07/15
Recipharm
24/07/15
Aerocrine
27/07/15
Ellen
28/07/15
Orion
30/07/15
AstraZeneca
30/07/15
Biotie Therapies
30/07/15
Onxeo
06/08/15
Novo Nordisk
06/08/15
Novozymes
07/08/15
Active Biotech
07/08/15
BioPorto
10/08/15
Revenio Group
11/08/15
Genmab
11/08/15
Moberg Pharma
11/08/15
Coloplast
12/08/15
Bionor Pharma
13/08/15
Bactiguard
13/08/15
Biotage
13/08/15
Biotec Pharmacon
13/08/15
GN Store Nord
13/08/15
Photocure
13/08/15
Xvivo Perfusion
14/08/15
C-RAD
14/08/15
Serodus
14/08/15
William Demant
17/08/15
Addvice Lab Solutions
Kilde: Økonomisk Ugebrev Research
Detaljer
ASC0 29.maj-2.juni
29.maj-2.juni
1.-4. juni New York
5.-9.juni
ADA scientific sessions konferencen
9.-10. juni
EHA 11.-14.juni
11.-14.juni
MASCC/ISOO International
Symposium d. 25-27. juni.
TABELLER: KALENDER: KOMMENDE VIGTIGE BEGIVENHEDER - side 21
Nr. 2 – 29. april 2015. 1. årgang
Side 22
ØKONOMISK UGEBREV FORMUE NORDIC BIOTECH & PHARMA UDGIVES AF:
Økonomisk Ugebrev A/S
Pilestræde 34, 4. sal, 1147 København K
CVR-nr: 31760623
Redaktionens tlf. 70 23 40 10
Kontakt: bl@ugebrev.dk
Hjemmeside: www.ugebrev.dk
ADM. DIREKTØR:
Per Pedersen
ANSVH. CHEFREDAKTØR:
Morten W. Langer, mwl@bestyrelsen.dk
REDAKTØR:
Peter Aabo, pa@ugebrev.dk
JOURNALISTER:
Steen Albrechtsen, Lars Bjørnvik, Peter Aabo, Bruno Japp,
Teddy Wivel, Ejlif Thomasen, Peder Bjerge, Stephan Wedel
Alsman, Carsten Vitoft, Morten Sørensen, Sten Thorup
Kristensen, Lars Abild
ÅRSABONNEMENT:
Private: 2.500 kr. inkl. moms
Firmaer (5 brugere): 15.000 kr. inkl. moms
Medier: 25.000 kr. inkl. moms
www.aktieugebrevet.dk/oubp
FORBEHOLD:
Informationerne i Økonomisk Ugebrev Formue Nordic Biotech
& Pharma stammer fra kilder, som anses for at være pålidelige.
Vi påtager os intet ansvar for materialets fuldkommenhed eller for rigtigheden af informationerne. Vi opfordrer ikke til at
købe eller sælge værdipapirer, og vi påtager os intet ansvar for
eventuelle følgevirkninger af beslutninger, der træffes med
udgangspunkt i informationerne i Økonomisk Ugebrev Formue Nordic Biotech & Pharma. Læserne opfordres til at søge
supplerende og uddybende information vedr. udstederne af
værdipapirerne og den seneste udvikling på børsmarkederne.
REDIGERING OG LAYOUT:
Rung Creative
GRAFIK OG RESEARCH:
Benjamin Kjærgaard Hansen, Peder Sejer Birk
DESIGN: Jakob Bekker-Hansen.300dpi.dk
ISSN 1903-8666
BOGHOLDERI:
Jørgen Olsen, jol@mm.dk
KOPIERING ELLER VIDERESENDELSE IKKE TILLADT
side 22