1. No category

REMIUM REVIEW
2015-02-16
TRACTION
KURS (SEK): 102,00
NASDAQ OMX Small Cap
Financials
• Blandat bland innehaven i Q4
• Stark kassa hämmar avkastningen
• Minskad substansrabatt under året
NYCKELDATA
KURSUTVECKLING
Marknadsvärde (MSEK)
1 516
1 mån (%)
3,3
Soliditet (%)
100,0
3 mån (%)
-3,8
Antal aktier f. utsp. (m)
14,9
12 mån (%)
7,4
Antal aktier e. utsp. (m)
14,9
YTD (%)
Blandat bland innehaven. Under Q4 har Traction ökat sin
ägandeandel i Drillcon, Hifab och PartnerTech till 53,1 %
(49,9), 52,8 % (49,5) respektive 23,3 % (18,6). Innehavet i
stålgrossisten BE Group har fortsatt utvecklats negativt,
medan innehavet i OEM stått för en uppvärdering. Bland
värdeförändringarna i kvartalet kan nämnas BE Group om 43 MSEK, Hifab -19 MSEK och OEM om +21 MSEK.
Totalt minskade de noterade innehaven under Q4 i värde med
37 MSEK. Bland de onoterade innehaven märks
genomgående uppvärderingar och dessa innehav ökade under
kvartalet i värde med 48 MSEK, främst drivet av en
uppvärdering av helägda Nilörngruppen. Likvida medel
uppgick till 489 MSEK vid årets utgång.
Free Float (%)
36,8
52-V Högst
116,5
TRAC B
52-V Lägst
93,0
Stark kassa hämmar avkastningen. Under 2014 har
Traction i genomsnitt haft runt 400 MSEK i kassan, relaterat
till en genomsnittlig (på kvartalsbasis) Total tillgångspost om
ca 1990 MSEK varför aktieexponeringen och därmed
avkastningspotentialen hämmats något. Nettoresultatet för
2014 blev 122 MSEK (268) inklusive en ickekassaflödespåverkande skattekostnad om 14,7 MSEK.
PORTFÖLJINNEHAV **
Kortnamn
2,8
2011A
2012A
Omsättning (MSEK)
591,3
611,6
8,6
5,4
EBIT (MSEK)
-69,3
198,5
252,8
123,6
EBT (MSEK)
-47,6
219,2
266,4
136,4
EPS (just. SEK)
-2,58
13,02
17,44
8,18
DPS (SEK)*
3,38
4,24
5,74
2,97
Omsättningstillväxt (%)
19,3
1,6
nmf.
-37,2
-115,2
nmf.
nmf.
nmf.
EPS tillväxt (%)
2013A
2014A
*inklusive återköp av aktier
Marknadsvärde/ Bokfört
Värde/
värde
aktie (SEK)
BE Group
50
3
2%
Drillcon
72
5
4%
Duroc
24
2
1%
107
7
5%
53
4
3%
106
7
5%
PartnerTech
77
5
4%
Softronic
80
5
4%
Switchcore
25
2
1%
Waterman Group
29
2
1%
Summa noterade innehav
622
42
31%
Ankarsrum Motors
113
8
6%
1%
Hifab Group
Nordic Camping & Resort
OEM International
Minskad substansrabatt under året. Vid kursen 102
SEK/aktie handlas Traction för närvarande till 25 %
substansrabatt. Per den sista december 2014 var rabatten 25
%, att jämföra med 29 % vid utgången av 2013. Justerat för
utdelningar och återköp av aktier om totalt 44 MSEK, ökade
Tractions substansvärde med 8 % (16) under 2014.
% av
innehav
Ankarsrum Kitchen
24
2
BOLAGSBESKRIVNING
Banking Automation
26
2
1%
Traction är ett investmentbolag vars verksamhet bygger på en egen
metodik för utveckling och förädling av företag där bolaget är ägare.
Nilörngruppen
270
18
13%
Recco Holding
35
2
2%
Övriga onoterade innehav
27
2
1%
495
33
25%
Summa onoterade aktiva innhav
Analytiker: Viktor Högberg
viktor.hogberg@remium.com, 08 454 32 74
Summa aktiva innehav
120
110
75
55%
340
23
17%
Likvida medel
489
33
24%
69
5
3%
2014
135
100%
Övriga tillgångar
100
Totalt
90
80
2014-02-06
1117
Summa finansiella placeringar
***Värdet på noterade innehav är per den 16 februari 2015 medan värderingen på onoterade
innehav och övriga tillgångar är från balansdagen 31 dec 2014
2014-05-06
TRAC B
2014-08-01
2014-10-24
2015-01-26
OMXSPI (ombaserad)
HUVUDÄGARE
25%
Rabatt mot substansvärde, 2015-02-16
KAPITAL
RÖSTER
0
LEDNING
Stillström Petter bolag
27,1%
54,6%
0
Ordf.
Bengt Stillström
FINANSIELL KALENDER
Stillström Ann
18,1%
13,6%
0
VD
Petter Stillström
Stillström bengt
18,1%
13,6%
0
CFO
Krister Magnusson
Kusterer Hanna
9,9%
4,9%
1Q-rapport
2015-04-28
Källor: Remium Nordic, Bolagsrapporter, Holdings, Infront
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet
Remium
Nordic
AB
Viktig
information:
All information kring
1
REMIUM REVIEW
RESULTATRÄKNING
MSEK
Erhållna utdelningar
1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A
5,0
48,3
25,1
18,0
37,9
49,4
0,9
29,3
0,0
0,0
0,0
0,0
96,4
117,5
79,4
-103,1
23,8
159,4
31,8
34,5
-57,6
1,0
267,4
109,8
-155,2
104,9
159,5
9,7
4,7
2,2
0,8
0,9
2,4
1,8
0,5
0,7
495,6
602,0
591,3
611,6
8,6
5,4
Rörelsens kostnader
-2,6
-2,6
-2,9
-169,4
-2,2
-2,5
-2,5
-1,8
-353,1
-382,0
-376,7
-389,8
0,0
-9,0
EBIT
86,5
-55,2
46,8
174,7
69,9
83,2
-58,7
29,2
270,2
202,6
-69,3
198,5
252,8
123,6
3,9
2,5
0,0
1,2
4,4
2,5
0,0
0,0
13,7
14,7
21,7
20,7
13,6
12,8
90,4
-52,1
51,9
176,2
74,3
85,7
-54,7
31,1
283,9
217,3
-47,6
219,2
266,4
136,4
Värdeförändring värdepapper
Nettoomsättning
Finansnetto
EBT
Skatt
0,0
0,0
0,0
1,3
0,0
0,0
0,0
-14,7
-4,4
-11,1
17,9
-10,9
1,3
-14,7
100,6
-52,1
51,9
177,5
74,3
85,7
-54,7
16,4
272,4
193,2
-40,5
200,8
267,7
121,7
EPS f. utsp. (SEK)
5,9
-3,4
3,4
11,6
5,0
5,8
-3,7
1,1
17,0
12,2
-2,6
13,0
17,4
8,2
EPS e. utsp. (SEK)
5,9
-3,4
3,4
11,6
5,0
5,8
-3,7
1,1
17,0
12,1
-2,7
12,9
17,4
8,2
99,25
Totalresultat
Kurs vid periodens slut (SEK)
89,8
83,3
89,3
89,8
109,5
104,3
104,3
99,3
68,0
73,0
68,0
84,5
89,75
Marknadsvärde (MSEK)
1469
1363
1413
1408
1709
1602
1557
1475
1125
1208
1125
1398
1341
1475
EK per aktie (SEK)
118,0
111,3
114,7
127,3
132,2
135,7
132,0
133,0
85,0
97,7
92,6
103,2
127,3
133,1
Kurs / EK per aktie
0,76
0,75
0,78
0,71
0,83
0,77
0,79
0,75
0,80
0,75
0,73
0,82
0,71
0,75
Kassa och bank (MSEK)
139
188
181
216
317
405
391
489
385
281
137
254
216
489
* 2013, 1Q13A-4Q13A, 1Q14A-4Q14A har anpassats enligt definitionen i IFRS 10
KASSAFLÖDE
MSEK
DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
2010A 2011A 2012A 2013A 2014A
SEK
2010A 2011A 2012A 2013A 2014A
Kassaflöde från rörelsen
117
104
115
137
135
DPS ink återköp
2,51
3,73
4,24
5,74
2,97
Förändring rörelsekapital
-12
19
-4
3
-10
Dir. avkastning
3%
5%
5%
6%
3%
Kassaflöde löpande verksamheten
106
123
111
140
125
Värdeförändring värdepapper 110
-155
105
160
10
-159
-219
62
-46
192
EBIT (m)
-69
199
253
124
Fritt kassaflöde
-53
-96
173
93
317
Nettoresultat (m)
Kassaflöde fin. verksamheten
-50
-47
-55
-86
-44
EPS e. utsp.
-103
-144
118
7
272
Soliditet
Kassaflöde investeringar
Nettokassaflöde
BALANSRÄKNING
MSEK
203
193
-41
201
268
122
12,11
-2,66
12,93
17,44
8,18
93%
92%
92%
99%
100%
AKTIESTRUKTUR
BOLAGSKONTAKT
2010A 2011A 2012A 2013A 2014A
1
1
1
0
0
Antal A-aktier (m)
1,8
281
137
254
216
489
Antal B-aktier (m)
14,6
Birger Jarlsg. 33
103 66 Stockholm
Totala tillgångar
1 651
1 573
1 725
1 917
1 986
Totalt antal aktier (m)
16,4
+46(0)8 506 289 00
Eget kapital
1 533
1 445
1 585
1 901
1 979
Antal aktier återköpta (m)
1,5
www.traction.se
Nettoskuld
-281
-130
-225
-216
-489
Antal utestående aktier (m)
14,9
1 253
1 316
1 361
1 685
1 490
Immateriella tillgångar
Likvida medel
Operativt kapital
Remium Nordic AB
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
2
REMIUM REVIEW
MARKET MAKING INFORMATION
Detta dokument är framställt av Remium Nordic AB (”Remium”) för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Denna typ av
review uppdateras normalt varje kvartal. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga.
Remium kan dock inte garantera sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser. Dokumentet får inte spridas till fysiska
eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan
bestämmelse.
Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte
på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen
personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt
konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig
på denna review. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt
värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.
Remium har utarbetat interna regler (policies och instruktioner) för etiska riktlinjer samt för att identifiera, övervaka och hantera
intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom
företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationerna mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler
för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys.
Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod
är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av
värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan
substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns
uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag.
Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och
certified advisor, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukten
review. Läsaren av denna review kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster
från bolaget i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller, för
närvarande, företagstjänsten Likviditetsgaranti till Traction, för vilken Remium uppbär ekonomisk kompensation. Bolag i Remiumgruppen,
deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i denna review. Ansvarig analytiker äger för
närvarande inga aktier i bolaget eller ett relaterat instrument.
Remium har tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.
Remium
Nordic
AB
Viktig
information:
All information kring
3