1. No category

HALVÅRSRAPPORT
2015
VÅRA MEDARBETARE
2
Helena Hillström
Henrik Didner
Adam Gerge
Adam Nyström
VERKSTÄLLANDE
DIREKTÖR
GRUNDARE OCH
STYRELSEORDFÖRANDE
GRUNDARE OCH
VICE VD
FÖRVALTARE
D&G AKTIEFOND
Gustaf Setterblad
Jens Barnevik
Johan Wallin
Henrik Andersson
FÖRVALTARE
D&G AKTIEFOND
FÖRVALTARE
D&G SMÅBOLAG
FÖRVALTARE
D&G SMÅBOLAG
FÖRVALTARE
D&G GLOBAL
Lars Johansson
Carl Granath
Henrik Sandell
Michael Eriksson
FÖRVALTARE
D&G GLOBAL
FÖRVALTARE
D&G SMALL AND MICROCAP
FÖRVALTARE
D&G SMALL AND MICROCAP
FÖRSÄLJNINGSANSVARIG
TREDJEPARTSDISTRIBUTION
Lars Staffansson
Åsa Eklund
Richard Toss
Camilla Karlsson
FÖRSÄLJNINGSANSVARIG
INSTITUTIONER
REGELEFTERLEVNAD
RISKKONTROLL
CHEF ADMINISTRATION
Annica Hammarberg
Josefine Sjölund
Emma Westlin Forsberg
Christian Swaij
ADMINISTRATION
ADMINISTRATION
ADMINISTRATION
ADMINISTRATION
INNEHÅLL
VD har ordet
Vid halvårets utgång 2015 hade Stockholmsbörsen gått upp med 10,0 procent
inklusive utdelningar och det kan konstateras att det hittills varit ett tidvis varierande börsår. Vad gäller våra fonder har
samtliga gått bättre än sina jämförelseindex.
Didner & Gerge Global har presterat allra
bäst i förhållande till index. Fonden gick
upp med 15,1 procent vilket är hela 5,7 procentenheter bättre än sitt jämförelseindex
MSCI ACWI TR Net i SEK. Aktiefonden
gick upp med 12,3 procent vilket är 2,3 procentenheter bättre än Six Return Index.
Småbolagsfonden gick upp med 13,2 procent
och Small and Microcap med 20,2 procent
vilket är 1,0 respektive 1,7 procentenheter
bättre än sina jämförelseindex. Som alltid är
det värt att påminna om att utfallet enskilda
perioder aldrig är det viktigaste utan det är
resultaten över tid som har betydelse.
Den senaste tiden har det varit mycket
debatt kring aktiv och passiv förvaltning.
Kortfattat kan skillnaderna mellan dessa två
förvaltningsstilar förklaras med att en aktivt
förvaltad fond är sammansatt efter förvaltarnas bästa idéer vilka bygger på analys och
kunskap om bolag och marknader. Passiv
förvaltning eller indexförvaltning innebär
att en fonds innehav är sammansatt för att
spegla ett börsindex, dvs urvalet av aktier
är till största delen automatiserat. En aktivt
förvaltad fond har högre avgifter, och måste
därför över tiden prestera bättre än index för
att motivera sin existens. En passivt förvaltad fond kommer att generera en avkastning
nära index minus avgiften.
3 VD HAR ORDET 4 NÅGRA ORD FRÅN
HENRIK DIDNER OCH ADAM GERGE
Varför ska man överhuvudtaget välja en
aktivt förvaltad fond? En fond som över tid
klarar av att prestera bättre än sitt jämförelseindex kan generera en inte obetydligt
större avkastning jämfört med en indexfond. Ett exempel: Didner & Gerge Aktiefond har funnits sedan 1994. 10 000 insatta
kronor från fondens start hade per den 30
juni 2015 vuxit till cirka 310 000 kronor.
10 000 insatta kronor i en indexfond hade
under samma period blivit cirka 110 000
kronor. Det är alltså en skillnad i avkastning
på 200 000 kronor.
Nu har dessa 20 år har förmodligen varit
en unik period och vi vet inte hur de kommande 20 åren blir. Men aktiv förvaltning,
med en långsiktig placeringshorisont, kan
löna sig. Det har vi i alla fall hittills visat.
Idag har vi fyra aktivt förvaltade fonder;
Didner & Gerge Aktiefond, Småbolag,
Global och Small and Microcap.
Förutom att som alltid arbeta med en tydligt aktiv, uthållig och långsiktig förvaltning
så fokuserar vi för närvarande på att tydliggöra hur vi tillämpar hållbarhetskriterier i
vår förvaltning. Vi jobbar med detta på olika
sätt i våra fonder, och Globalfonden är den
fond som går längst och både väljer bort,
påverkar och väljer in bolag utifrån fastställda riktlinjer. Hållbarhetsprofiler finns
tillgängliga för våra fonder så att du som
kund enkelt ska kunna se hur vi arbetar.
Läs gärna mer om vårt hållbarhetsarbete på
sidan 5.
Jag önskar dig en riktigt trevlig sommar!
5 ANSVARSFULLA INVESTERINGAR
6D & G AKTIEFOND
8D & G SMÅBOLAG
10D & G GLOBAL
12D & G SMALL AND MICROCAP
14 FONDERNAS UTVECKLING
15INVESTERINGSFILOSOFI
DIDNER & GERGE
HALVÅRSRAPPORT 2015
© 2015, Didner & Gerge Fonder AB
OMSLAGSBILDEN
Bror Hjorts hus, Uppsala.
FOTO DÄR ANNAT INTE ANGES:
© Göran Ekeberg, add light, 2015
GRAFISK PRODUKTION:
JustNu Uppsala
Tryckt i Sverige 2015
TÄNK PÅ ATT:
Historisk avkastning är ingen garanti
för framtida avkastning. De pengar
som placeras i fonderna kan både
öka och minska i värde och det är
inte säkert att du får tillbaka hela det
insatta kapitalet.
DIDNER & GERGE FONDER AB
Postadress Box 1008
751 40 Uppsala
Besöksadress Dragarbrunnsg. 45
Telefon
018-640 540
Telefax
018-10 86 10
E-postinfo@didnergerge.se
Webbwww.didnergerge.se
Helena Hillström, VD
Information om flytt av fonder
Idag finns våra fonder valbara via
många bankers fondtorg. Detta möjliggör sparande i flera olika former såsom
ISK och kapitalförsäkring, eller vanligt
fondsparande liknande det man kan ha
direkt hos oss.
Vi vill informera om skillnaderna det
innebär för dig som kund om du väljer att
flytta dina fonder till banken, med anledning av att ett flertal kunder upplever sig
inte blivit tydligt informerade av sin bank.
Om du väljer att flytta ditt fondinnehav
till banken så blir du inte längre direktkund hos oss. Dina andelar registreras hos
din bank som i sin tur hanterar all information och administrering av ditt innehav
såsom andelarnas värde, utveckling samt
köp eller sälj av fondandelar. Förvaltningen av fonden sker naturligtvis fortfarande av Didner & Gerge Fonder.
Om du inte är direktkund hos oss får du
inte heller våra rapporter eller eventuella
inbjudningar till andelsägarträffar.
Vi förstår fördelarna med att samla
sitt sparande på ett ställe men vill uppmärksamma att vårt direkta kundförhållande upphör i och med en fondflytt. Om man skulle vilja återuppta
kundförhållandet och flytta tillbaka
sina andelar är detta fullt möjligt om
det rör sig om ett rent fondsparande.
Kontakta oss om du önskar mer
information!
Didner & Gerge Fonder
3
Några ord från
Henrik Didner & Adam Gerge
Efter börsens starka inledning på året,
plus cirka 19 procent i slutet av april, har
den därefter försvagats något – per den
sista juni var uppgången 10 procent.
Första kvartalet präglades av fortsatta räntesänkningar världen över. Den svenska
reporäntan, den ränta svenska banker kan
låna eller placera till i Riksbanken på 7
dagar, sattes av Riksbanken till historiska
minus 0,25 procent i slutet av mars. Reporäntan sänktes sedan ytterligare i början
av juli till minus 0,35 procent. Tyska Bundesbank kunde i slutet av april ta upp lån
med 10 års löptid till 0,075 procent årlig
ränta.
Ett visst trendbrott på räntemarknaden skedde emellertid i slutet av april. De
långa tyska och amerikanska räntorna
vände uppåt och har därefter stigit med en
knapp procentenhet. Det är en signal att
ta på allvar, och börserna har följaktligen
reagerat negativt.
Den viktiga amerikanska ekonomin
visade lite överraskande negativ tillväxt
första kvartalet. Marknadernas reaktioner
på det var dock mild. Den negativa tillväxten anses ha berott på extrema väderförhållanden – byggen stod stilla och aktiviteterna i jordbrukssektorn försenades.
För resten av året är den allmänna bedömningen att tillväxten kommer att vara god.
Lite oroande är dock att den amerikanska
tillverkningsindustrins investeringar har
varit svagt negativa hittills under året.
I Europa har under speciellt andra kvartalet fokus tyvärr legat på euroländernas
s k förhandlingar med den grekiska regeringen om villkor för att fortsätta det stödprogram Grekland fått sedan den akuta
krisen 2010. Mer fokus borde istället ligga
på att säkerställa att de stora euroländerna
Frankrike och Italien fortsätter att initiera
och genomföra viktiga reformer för att öka
deras internationella konkurrenskraft.
Sedan ECB, den europeiska centralbanken, sommaren 2012 tydligt deklarerade att
euron skulle försvaras till varje pris har räntorna, d v s upplåningskostnaderna, markant sjunkit för Italien och de övriga Medelhavsländerna. ECBs deklaration innebar
nämligen en implicit garanti för euroländernas statsobligationer, med undantag
för Grekland. Vid en ränteuppgång för t ex
Italien skulle då ECB köpa italienska statspapper, vilket skulle pressa tillbaka ränteuppgången. Marknadens vetskap om detta
gör att räntorna, hittills, har förblivit låga.
Detta åtagande av ECB förutsätter dock att
de utsatta länderna initierar och genomför
nödvändiga reformer för att långsiktigt
stärka tillväxten och statsfinanserna. En
avsaknad av det kan med tiden leda till
mycket allvarliga konsekvenser – ECB kan
inte för all framtid garantera statsskulden
för bristfälligt skötta ekonomier.
I skrivande stund pågår intensiva förhandlingar med den grekiska regeringen.
Även om Grekland får en förlängning av
sitt stödprogram finns det en risk att det
bara är en kortsiktig lösning. Ekonomin i
landet har försämrats under våren; skatteintäkterna har fallit och reformer har
uteblivit. Regeringens och folkets vilja
Besök gärna fondkollen.se!
Fondkollen.se är en sida som drivs av Fondbolagens Förening och syftar till att ge enkel
och saklig information om att spara i fonder. Fond­kollen.se uppmuntrar sparare att se över
sina fonder med hjälp av konkreta exempel, utvärderingsverktyg, filmer och tips. Fondkollen.
se vill hjälpa sparare att fatta medvetna beslut om sitt fondsparande, både vad gäller
premiepensionen och privat sparande. Fondbolagens Förening är en branschorganisation med
syfte att tillvarata fondspararnas och fondbolagens intressen. En av föreningens uppgifter är
att sprida information om fondsparandet till privatpersoner.
4
att på allvar försöka reformera ekonomin
som är en förutsättning för en långsiktigt
positiv utveckling, verkar tyvärr vara svag.
Det finns en risk att Grekland med tiden
kommer att lämna euroområdet. Kortsiktigt skulle det innebära stora problem för
landets banker och företag – deras skulder
måste då betalas med en devalverad drachmer. Men på längre sikt kan det mycket väl
vara en fördel för Grekland. Konsekvenserna för övriga Europa skall inte underskattas, men blir förmodligen marginella.
Det är ECB, d v s skattebetalarna i de stora
euroländerna, och IMF som är de stora
kreditgivarna. Hade ett grekiskt euroutträde skett för 4–5 år sedan skulle konsekvenserna blivit större – tyska och franska
banker skulle då gjort stora kreditförluster,
och smittorisken till Irland, Spanien och
Portugal var uppenbar. De länderna har
dock gjort en hel del åt sina problem och
deras ekonomier visar nu efter flera års
umbäranden en god tillväxt.
Övriga Europa fortsätter visa en svag
uppgång. Som en liten anekdot kan nämnas
att Scanias orderingång i Europa närmar
sig nu de nivåer som rådde innan finanskrisen 2008, vilket är ett gott tecken.
Om oljepriset förblir rimligt lågt, tillväxten i USA blir god i höst och den kinesiska
ekonomin undviker en kraftig inbromsning bör risken för större börsfall vara
låg. På något halvårs sikt kan dock alltid
börsen fluktuera med +/– 20–25 procent
utan någon uppenbar orsak. Betydande
problem kan dock uppstå om världen får
en tydlig avmattning i konjunkturen – läs:
en kinesisk kollaps och en försvagning av
USAs ekonomi. Statsskulderna i västvärlden är nu på historiskt höga nivåer så den
stimulans ekonomierna behöver av statliga
insatser vid en lågkonjunktur skulle kunna
innebära betydande risker i form av ytterligare ökad skuldsättning.
Uppsala juli 2015
Henrik Didner & Adam Gerge
Ansvarsfulla investeringar
Utvecklingen går mot att någon form av
hållbarhetshänsyn i fondförvaltningen blir
alltmer standard för alla fonder. Däremot
finns ingen standard för hur dessa frågor
hanteras i förvaltningen. Det finns många
olika delar i att arbeta långsiktigt med hållbarhet och begreppet innefattar om­råden
som miljö, etik och samhällsansvar.
Didner & Gerge Fonder har det senaste
året arbetat med att allt tydligare inkludera hållbarhetsperspektivet i vår förvaltning. Vi tar inte i första hand ställning till
den etiska aspekten på den verksamhet
som bolagen ägnar sig åt då värderingar
om vad som är etiskt riktigt kan vara
mycket individuella. Däremot anser vi det
vara en självklarhet att ett välskött bolag
respekterar internationella överenskommelser och normer vad gäller till exempel
mänskliga rättigheter, arbetsvillkor, miljö
och korruption. Vi har alltid haft ett långsiktigt perspektiv i investeringarna och
strävat efter att hitta välskötta bolag som
inser vikten av att hushålla med resurser
och minska risker. Vi värdesätter en dialog
med de bolag vi investerar i för att få en
bättre förståelse för hur bolagen sköts.
Som komplement till den egna analysen
av bolagen anlitar vi ett externt bolag för
att genomföra hållbarhetsscreeningar på
fondportföljerna fyra gånger per år. Via
screeningen får vi information om hur
bolagen följer internationella normer och
överenskommelser från exempelvis FN,
EU, OECD och ILO och eventuella överträdelser av dessa normer. Om ett bolag har
en bekräftad normöverträdelse kommer
vi att inleda en dialog med bolaget kring
denna fråga. I vår ägarroll deltar vi även i
valberedningar och röstar på bolagsstämmor i enlighet med fondbolagets ägar­
policy.
Via screeningen får vi dessutom information om huruvida någon del av bolagens
omsättning beräknas komma från verksamheter som tobak, vapen, alkohol och
pornografi. Fonderna väljer i varierande
grad bort bolag utifrån dessa kriterier.
Ingen av fonderna investerar i bolag som
är involverade i s.k. kontroversiella vapen.
Didner & Gerge Fonder har skapat så
kallade hållbarhetsprofiler för samtliga
fonder. Hållbarhetsprofilen är ett standardiserat informationsblad som är ett komplement till fondfaktabladen och beskriver
fondens arbete med etik- och hållbarhetsfrågor. Hållbarhetsprofilen har utvecklats
av Swesif (ett oberoende, icke-vinstdrivande forum för organisationer som arbetar med hållbara investeringar i Sverige)
och har under våren introducerats på den
privata fondmarknaden. Den är till för att
ge spararna en lättillgänglig informationsstandard där de kan jämföra fonders hållbarhetsarbete oavsett plattform. Utgångspunkten är tre arbetssätt: positivt urval,
negativt urval och påverkan på bolag som
fonden investerar i.
Fondernas hållbarhetsprofiler går att
finna på vår hemsida www.didnergerge.se,
på flertalet fondplattformar samt även på
www.hallbarhetsprofilen.se
Didner & Gerge Fonder
5
Didner & Gerge
Aktiefond
Didner & Gerge Aktiefond steg under
första halvåret 2015 med 12,3 procent jämfört med 10,0 procents uppgång för SIX
Return Index. Fonden utvecklades därmed
2,3 procentenheter bättre än sitt jämförelseindex. Fonden hade under perioden ett
netto­utflöde på 518 miljoner kronor.
Större innehav
Fondens fem största innehav var vid halvårsskiftet Danske Bank, Nordea, Hennes
& Mauritz, Volvo och SEB.
Danske Bank är en av de största bankerna i
Norden med viss verksamhet på Irland och
i de baltiska länderna. Banken drabbades
hårt av finanskrisen vilket innebar stora kreditförluster både i Danmark och på Irland.
Problemen på Irland och det svaga konjunkturläget ledde till en försiktig värdering av
banken. Efter finanskrisen har banken arbetat hårt med att effektivisera verksamheten
vilket har börjat leda till högre lönsamhet.
Den rådande lågräntemiljön pressar intäkterna men banken värderas fortfarande försiktigt om de når sina finansiella mål.
Nordea är Nordens största bank. Banken
har en något lägre kapitalisering än några
av de andra nordiska bankerna samtidigt
som utlåningen till sektorer med lite högre
risk är relativt stor. Om detta kan hanteras väl över tiden och effektiviseringen av
banken fortsätter bör möjligheterna vara
goda för banken. Ett möjligt framtida problemområde är att banken ska göra en stor
uppgradering av sitt IT-system, något som
sällan går smärtfritt.
är ett av världens
största klädmärken med ett brett sortiment inom kläder, accessoarer och kosmetik. De senaste åren har bolagets vinstmarginal sjunkit från en hög nivå då branschen haft det tuffare samt att bolaget valt
att förbättra erbjudandet mot sina kunder.
Kostnadsökningen beror dels på den stora
satsningen inom internethandel och den
fortsatt kraftiga geografiska expansionen.
Kortsiktigt pressas lönsamheten av oförHennes & Mauritz
6
delaktiga valutarörelser men vi tror att förutsättningarna för fortsatt lönsam tillväxt
är goda på lång sikt.
verkar inom en rad konjunkturkänsliga områden med tillverkning
och försäljning av lastbilar, bussar, anläggningsmaskiner samt båt- och industrimotorer. Koncernen har under en längre tid
omstrukturerat och effektiviserat verksamheten med störst fokus på lastbilsdivisionen. Man har även drivit igenom ett
stort produktförnyelseprogram. Dessa
aktiviteter tillsammans med svag utveckling för anläggningsmaskiner i Kina och
lastvagnar i Brasilien ledde till en negativ
vinstutveckling under 2014. De senaste
kvartalen har en viss ljusning börjat skönjas och aktien har utvecklast positivt.
Volvokoncernen
SEB driver en bankverksamhet med
tjänster för företag, institutioner och privatpersoner samt livförsäkringsrörelse.
Verksamheten bedrivs främst i Sverige och
övriga Norden men också i Baltikum och
Tyskland. SEB har de senaste åren haft
ett större fokus på sina kostnader vilket
gynnat vinstutvecklingen. Banken bör ha
förmågan att höja sin utdelning de kommande åren vilket bör stödja aktiekursen.
Större förändringar i innehaven
Fonden har gjort nya investeringar i ABB
och Assa Abloy. Vi har också köpt aktier i
bl a SEB, Nordea och Sandvik. Under året
har innehavet i Getinge och Melker Schörling sålts ut. En liten post i Axis såldes efter
budet från Canon.
Enligt fondbestämmelserna har fonden
rätt att handla med optioner, terminer och
likartade finansiella instrument samt rätt
att låna ut värdepapper. Ingen av dessa
möjligheter har utnyttjats under perioden.
Enskilda innehavs utveckling
De bolag som tydligast bidragit positivt till
fondens utveckling det första halvåret har
varit Hexagon, Volvo, Lifco, Indutrade och
Sandvik.
16
Avkastning 2015.06
14
12
10
12,3%
8
6
10,0%
4
2
0
D&G Aktiefond
Index
Genomsnittlig årlig
avkastning sedan start
20
18
16
14
18,0%
12
12,2%
10
8
6
4
2
0
D&G Aktiefond
Index
Avkastning
D & G
AktiefondIndex
12,3% 10,0%
2015 (141231–150630)
2 år* (130630–150630) 23,4% 22,2%
5 år* (100630–150630) 17,9% 14,1%
Sedan start* (941021) 18,0% 12,2%
* årligt genomsnitt
Övrig information
Fonden startade1994-10-21
Förvaltare
Adam Nyström,
Gustaf Setterblad
Jämförelseindex
SIX Return
Bankgiro5923-6356
PPM-nummer 291 906
5 största nettoköp Mkr
SEB A
889
Nordea760
Sandvik597
Swedbank546
Hennes & Mauritz
497
5 största nettosälj Mkr
Skanska976
Getinge457
Swedish Match
452
SKF B
230
Volvo B
205
De innehav som tydligast bidragit negativt till fondens utveckling det första
halvåret har varit Elekta, Swedish Match,
H&M, Skanska och Swedbank.
Adam Nyström & Gustaf Setterblad
DIDNER & GERGE AKTIEFOND 2015-06-30
Finansiella instrument *
Antal
Kurs Värde Mkr
%
DAGLIGVAROR
5,6
AarhusKarlshamn (SE)
2 240 000 491,30 1 100,5 3,1
Swedish Match (SE)
3 923 125 235,80 925,1 2,6
FINANS & FASTIGHET
23,8
Nordea (SE)
32 650 000 103,40 3 376,0 9,4
SEB A (SE)
16 078 514 106,00 1 704,3 4,7
Swedbank (SE)
8 794 652 193,30 1 700,0 4,7
Handelsbanken A (SE)
13 182 294 121,00 1 595,1 4,4
Avanza Bank (SE)
563 794 301,50 170,0 0,5
HÄLSOVÅRD3,3
Lifco (SE)
4 147 200 169,50 703,0 2,0
Elekta (SE)
8 992 573 52,00 467,6 1,3
INDUSTRIVAROR & TJÄNSTER
45,1
Volvo B (SE)
31 714 260 102,90 3 263,4 9,1
Hexagon (SE)
5 529 414 300,40 1 661,0 4,6
Hexpol (SE)
19 181 680 85,45 1 639,1 4,6
Atlas Copco B (SE)
7 670 880 206,50 1 584,0 4,4
Trelleborg (SE)
10 085 206 153,30 1 546,1 4,3
Sandvik (SE)
16 500 000 91,65 1 512,2 4,2
SKF B (SE)
7 124 410 189,10 1 347,2 3,7
Indutrade (SE)
2 571 035 381,50 980,8 2,7
Loomis (SE)
4 154 110 232,60 966,2 2,7
Nibe Industrier (SE)
2 500 000 224,90 562,3 1,6
Skanska (SE)
2 643 589 168,00 444,1 1,2
ABB SDB (SE)
1 400 000 173,70 243,2 0,7
Beijer Alma (SE)
1 235 000 179,50 221,7 0,6
Assa Abloy (SE)
1 400 000 156,10 218,5 0,6
SÄLLANKÖPSVAROR & TJÄNSTER
11,9
Hennes & Mauritz (SE)
10 280 801 319,20 3 281,6 9,1
Husqvarna B (SE)
14 408 768 62,45 899,8 2,5
2014
2013
Finansiella instrument *
Antal
Kurs Värde Mkr
%
SÄLLANKÖPSVAROR & TJÄNSTER forts.
Husqvarna A (SE)
1 844 655 62,75 115,8 0,3
UTLAND9,6
Danske Bank (DK)
14 086 797 244,00 3 436,5 9,6
Summa finansiella instrument
35 665,2
99,3
Övriga tillgångar och skulder netto
264,0
0,7
FONDFÖRMÖGENHET
35 929,2 1
00,0
* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till
handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. BALANSRÄKNING
TILLGÅNGAR, Mkr
Finansiella instrument – överlåtbara
värdepapper Bankmedel och övr. likvida medel
Övriga tillgångar (sålda värdepapper)
Summa tillgångar
15-06-30
14-12-31
35 665,2
332,0
0,0
35 997,2
3
1 344,3
1 072,7
25,9
32 442,9
SKULDER, Mkr
Uppl. kostnader och förutbet. intäkter
37,3 Övriga skulder (köpta värdepapper)
30,7
Summa skulder
68,0 FONDFÖRMÖGENHET, Mkr
2012
2011
2010
35 929,2
2009
2008
32,8
0,0
32,8
32 410,1
Fondens utveckling 2015.06
2007
2006
Fondförmögenhet, Mkr
Andelsvärde, kr
Antal andelar (milj st)
Utdelning, kr Totalavkastning, % SIX Return Index (inkl utd), %
OMX Stockholm, %
35 929
32 411 23 778
15 701 11 707 14 877 11 007
5 944 10 243 11 463
2 265,2
2 017,2 1 694,9 1 319,2 1 083,0 1 314,5 1 026,8
593,3 1 062,0 1 094,5
15,86 16,0714,03 11,9010,8111,3210,7210,02 9,65
10,47
0
0
0 41,41 20,64 12,85 37,79 32,8 41,3518,24
12,30 19,0128,48 25,97
–16,2429,5083,30
–42,10 0,50
19,20
9,97 15,8127,95 16,49
–13,5126,7052,50
–39,10–2,60
28,10
6,54 11,8623,20 12,00
–16,6923,0546,70
–42,00–6,00
23,60
Omsättning
Omsättningshastighet, ggr 1
0,22 0,250,27 0,280,510,430,590,510,46
0,37
Kostnader (senaste 12 mån)
Förvaltningsarvode, %
1,22 1,221,22 1,221,221,221,221,221,22
1,22
Transaktionskostnader, Mkr 2
5,5 6,68,0 5,48,27,66,75,47,2
7,6
Transaktionskostnader, % av omsättning0,04 0,040,06 0,070,060,070,070,070,06
0,08
Årlig avgift, %
1,22 1,221,22 1,221,221,221,231,211,22
1,22
Risk– och avkastningsmått (senaste 24 mån)
Totalrisk D&G Aktiefond, %
11,94 10,4514,08 20,1621,7728,9132,2020,2014,30
13,20
Totalrisk för SIX Return, %
11,24 9,3111,69 15,4917,3319,9027,3022,5014,30
12,30
Aktiv risk, %
4,03 4,415,72 6,545,86
11,19
12,138,505,50
4,60
1 Omsättningshastighet definieras som fondens sammanlagda försäljning av aktier (om det är mindre än summa köp) dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet.
2 För mer information – se vår hemsida under fliken ’viktig information’.
7
Didner & Gerge
Småbolag
Didner & Gerge Småbolagsfond steg med 13,2
procent under det första halvåret. Jämförelseindex – Carnegie Small Cap Return Index
Sweden – steg med 12,2 procent. Fonden
utvecklades därmed 1,0 procentenhet bättre
än index. Fonden hade under perioden ett
nettoutflöde på 779 miljoner kronor.
Större innehav
Fondens fem största innehav var vid halvårsskiftet Sydbank, Lagercrantz, Jyske
Bank, Lifco samt Trelleborg.
är en teknikhandelskoncern
bestående av ett 40-tal nischbolag. Företaget har en tydlig strategi om att öka andelen egna produkter och genomför löpande
förvärv av nordiska produktbolag som har
potential att växa inom sina respektive
nischer. Företagets strategi är att ha en
decentraliserad struktur där dotterbolagen
styrs på nyckeltal och jämförs med varandra internt. Detta har visat sig vara framgångsrikt och dotterbolagen har uppvisat
stora operativa förbättringar under senare
år. Vi tror att Lagercrantz har goda förutsättningar att fortsätta sin expansionsresa
genom att förvärva nischade produktbolag
till attraktiva multiplar.
Lagercrantz
och Sydbank har i princip all
sin verksamhet i Danmark där de är två av
de största bankerna i en mycket fragmenterad banksektor. De är dock avsevärt mindre
än marknadsledaren Danske Bank. Den
ekonomiska krisen har slagit betydligt hårdare mot Danmark än vad den gjorde mot
Sverige och speciellt den danska fastighetsoch jordbrukssektorn har orsakat stora
kreditförluster. Sydbank har dock uppvisat
en kraftigt stigande lönsamhet under de
senaste kvartalen; både som ett resultat av
lägre kreditförluster samt god kostnadskontroll. De förbättrade utsikterna har
gjort det möjligt för bolaget att återuppta
sin utdelningspolicy samt initiera ett aktieåterköpsprogram. Detta har gillats av marknaden och aktien har utvecklats väl. Jyske
Bank dras fortfarande med relativt höga
Avkastning 2015.06
18
16
14
12
10
6
4
2
är en global koncern som utvecklar
lönsamma och marknadsledande nischverksamheter. Koncernen har en decentraliserad struktur med ett 100-tal fristående
dotterbolag och har ett tydligt fokus på lönsamhet. En stor del av bolagets verksamhet
är hänförlig till dentalmarknaden där Lifco
är en ledande leverantör i Norden samt
Centraleuropa. Bolaget har värderats upp
sedan börsnoteringen ifjol, men vi tror att
företaget kommer kunna fortsätta växa både
organiskt och via förvärv under många år
framöver.
40
är en industrikoncern med
fokus på specialutvecklade polymerlösningar som tätar, dämpar och skyddar kritiska applikationer. Bolaget har under de
senaste åren gått igenom en omstruktureringsperiod vilket resulterat i en förbättrad
lönsamhet. Framöver kommer mer fokus att
läggas på sälj- och marknadsutveckling för
att växa verksamheten och det kan även bli
aktuellt med lite större förvärv.
Trelleborg
12,2%
8
kreditförluster och har inte lyckats lyfta
lönsamheten på samma sätt som Sydbank.
Företaget prioriterar tillväxt framför lönsamhet och delar ännu inte ut några pengar
till ägarna.
Lifco
13,2%
0
D&G Småbolag
Index
Genomsnittlig årlig
avkastning sedan start
35
30
25
28,8%
23,9%
20
15
10
5
0
D&G Småbolag
Index
Avkastning
D & G
SmåbolagIndex
13,2% 12,2%
2015 (141231–150630)
28,9%
2 år* (130630–150630) 28,0%
5 år* (100630–150630) 20,8% 19,0%
Sedan start* (081223) 28,8% 23,9%
* årligt genomsnitt
Övrig information
Fonden startade2008-12-23
Förvaltare
Jens Barnevik,
Johan Wallin
Jämförelseindex
CSRX Sweden
Bankgiro360-4071
PPM-nummer 140 491
Jyske Bank
8
Större förändringar i innehaven
De största nettoköpen har under perioden
skett i Unibet, ÅF, Intrum Justitia, Sweco
och Eltel.
De största nettoförsäljningarna har varit
i Sydbank, Indutrade, Jyske Bank, Swedish
Match och Elekta.
Enligt fondbestämmelserna har fonden
rätt att handla med optioner, terminer och
likartade finansiella instrument samt rätt att
låna ut värdepapper. Ingen av dessa möjligheter har utnyttjats under perioden.
Enskilda innehavs utveckling
De bolag som gett det största bidraget till
fondens utveckling har varit Sydbank, Lifco,
Lagercrantz, Trelleborg och Indutrade.
Bland de innehav som utvecklats mindre
5 största nettoköp Mkr
Unibet SDB
203
ÅF146
Intrum Justitia
109
Sweco B
92
Eltel90
5 största nettosälj Mkr
Sydbank234
Indutrade208
Jyske Bank
170
Swedish Match
165
Elekta155
bra kan nämnas Elekta, ÅF, Swedish Match,
Bufab och Gunnebo.
Jens Barnevik & Johan Wallin
DIDNER & GERGE SMÅBOLAG 2015-06-30
Finansiella instrument *
Antal
Kurs
Värde Mkr
%
DAGLIGVAROR6,6
Unibet SDB (SE)
412 424505,00208,3 3,0
Swedish Match (SE)
522 404235,80123,2 1,8
Betsson (SE)
903 322119,80108,2 1,6
Kopparbergs Bryggeri (SE)
114 169119,00 13,6 0,2
FINANS O FASTIGHET
21,9
Sydbank (DK)
1 241 495317,09393,7 5,7
Jyske Bank (DK)
905 043416,75377,2 5,5
Storebrand (NO)
9 441 344 34,07321,7 4,7
NordNet (SE)
6 423 280 33,20213,3 3,1
Intrum Justitia (SE)
449 186251,00112,7 1,6
Kungsleden (SE)
906 995 56,2551,00,7
Selvaag Bolig (NO)
1 125 000 26,9730,30,4
NP3 Fastigheter (SE)
472 774 35,4016,70,2
HÄLSOVÅRD11,1
Lifco (SE)
2 089 826169,50354,2 5,1
Getinge (SE)
1 583 743199,50316,0 4,6
Elekta (SE)
1 874 795 52,0097,51,4
INDUSTRIVAROR O TJÄNSTER
39,7
Trelleborg (SE)
2 415 794153,30370,3 5,4
Indutrade (SE)
801 737381,50305,9 4,4
Nibe Industrier (SE)
1 063 222224,90239,1 3,5
Loomis (SE)
1 018 511232,60236,9 3,4
ÅF (SE)
1 957 355112,75220,7 3,2
Beijer Ref (SE)
1 261 665171,00215,7 3,1
Addtech (SE)
1 468 369126,25185,4 2,7
Systemair (SE)
1 231 267122,25150,5 2,2
Eltel (SE)
1 317 500 94,50124,5 1,8
Rejlerkoncernen (SE)
1 141 291 97,25111,0 1,6
Bufab (SE)
1 815 493 49,2089,31,3
Sweco B (SE)
818 626108,75 89,0 1,3
Gunnebo (SE)
1 839 693 36,7067,51,0
BeijerAlma (SE)
331 670179,50 59,5 0,9
Coor Service Management (SE)
1 557 500 37,5058,40,8
Lindab (SE)
828 507 70,1558,10,8
Nolato (SE)
211 500189,50 40,1 0,6
Peab (SE)
603 160 61,2536,90,5
NCC (SE)
141 970253,10 35,9 0,5
Fondens utveckling Fondförmögenhet, Mkr
Andelsvärde, kr
Antal andelar (milj st)
Utdelning, kr Totalavkastning, % CSRX Sweden, %
2015.06
Finansiella instrument *
Antal
Kurs Värde Mkr
%
INDUSTRIVAROR O TJÄNSTER forts.
VBG (SE)
222 007125,50 27,9 0,4
Opus (SE)
1 793 325 7,8014,00,2
Hexpol (SE)
125 269 85,4510,70,2
INFORMATIONSTEKNIK 10,7
Lagercrantz (SE)
2 207 141171,00377,4 5,5
Atea (NO)
2 382 990 73,75175,7 2,5
IFS B (SE)
389 809268,00104,5 1,5
Addnode (SE)
999 535 48,6048,60,7
Know IT (SE)
370 181 53,0019,60,3
Novotek (SE)
880 958 16,0014,10,2
SÄLLANKÖPSVAROR4,4
Husqvarna B (SE)
4 101 826 62,45256,2 3,7
Swedol (SE)
2 056 026 19,0039,10,6
Duni (SE)
100 000112,25 11,2 0,2
Summa finansiella instrument
6 531,4
94,5
Övriga tillgångar och skulder netto
382,0
5,5
Fondförmögenhet
6 913,4 100,0
* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till
handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES
förutom Kopparbergs Bryggeri som handlas på NGM Nordic MTF
BALANSRÄKNING
TILLGÅNGAR, Mkr
Finansiella instrument – överlåtbara
värdepapper Bankmedel och övr. likvida medel
Övriga tillgångar (sålda värdepapper)
Summa tillgångar
15-06-30
14-12-31
6 531,4
404,7
8,8
6 944,9
6 490,7
333,2
0,0
6 823,9
SKULDER, Mkr
Uppl. kostnader och förutbet. intäkter
8,1
Övriga skulder (köpta värdepapper)
23,4
Summa skulder
31,5
8,0
0,0
8,0
FONDFÖRMÖGENHET, Mkr
2014
2013
2012
2011
6 913,4
6 815,9
2010
2009
6 913
6 816
6 404
1 753
1 051 1 463
709
505,8 446,7 378,5 266,8 226,1265,6 206,6
13,67 15,26 16,92 6,57 4,655,40 3,16
0
0
0 5,955,72 0 0
13,23 18,03 41,87 20,69 –13,0428,60102,80
12,22 21,56 36,63 12,65–13,2430,64 68,90
Omsättning
Omsättningshastighet, ggr 1
0,34
0,35
0,12
0,35 0,961,18 0,52
Kostnader (senaste 12 mån)
Förvaltningsarvode, %
1,40 1,40 1,40 1,40 1,401,40 1,40
Transaktionskostnader, Mkr 2
4,1 2,6 3,0 1,0 2,73,6 1,2
Transaktionskostnader, % av omsättning
0,07 0,05 0,08 0,07 0,110,10 0,11
Årlig avgift, %
1,40 1,40 1,40 1,39 1,411,40 1,34
Risk– och avkastningsmått (senaste 24 mån)
Totalrisk D&G Småbolag, %
10,41 10,73 14,00 18,57 20,6425,43
Totalrisk för CSRX Sweden, %
13,33 11,74 12,56 16,02 20,3723,03
Aktiv risk, %
6,32 5,29 6,92 6,96 5,857,25
1 Omsättningshastighet definieras som fondens sammanlagda försäljning av aktier (om det är mindre än summa köp) dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet.
2 För mer information – se vår hemsida under fliken ’viktig information’.
9
Didner & Gerge
Global
Avkastning 2015.06
25
20
15
15,1%
10
9,4%
5
0
Didner & Gerge Global steg med 15,1 procent under första halvåret 2015. Världsindex har under motsvarande period ökat
med 9,4 procent. Fonden har därmed stigit
med över 28 procent på ett år och sedan fondens start i september 2011 har värdet mer
än fördubblats. Värdestegringen uppgår
till 101,7 procent jämfört med världsindex
som ökat med 94,1 procent. Uppgången har
skett utan några större korrektioner att
tala om. Fonden hade under första halvåret 2015 ett nettoinflöde på 703 miljoner
kronor.
Större innehav
Fondens fem största innehav var vid
utgången av första halvåret Markel, F
­ airfax
Financial, Gilead Sciences, Oaktree
­Capital samt Millicom.
är verksamt inom specialförsäkringar; d.v.s. nischer inom branschen som
de stora försäkringsbolagen inte fokuserar
på, samt inom återförsäkringar. Bolaget är
oerhört välskött och har en av de starkare
företagskulturerna som vi någonsin träffat
på.
Markel
är ett kanadensiskt sakoch återförsäkringsbolag. Fairfax har ökat
substansvärdet med i genomsnitt 24 procent per år sedan 1986, och grundpelarna
som gjort detta möjligt kvarstår – därav
vår entusiasm för bolaget.
Fairfax Financial
Gilead Sciences (nytt innehav) är ett
amerikanskt forsknings- och läkemedelsbolag som framförallt är verksamt inom
antivirala terapier. Bolaget fokuserar på
fem terapiområden; hjärta/kärl, onkologi/inflammation, leversjukdomar och
HIV samt en mindre del inom respiration.
Gilead är globala marknadsledare inom
behandling av HIV/AIDS samt hepatit
C. Vi anser förutsättningarna för fortsatt
marknadsledarskap som goda, vilket leder
till bra förutsättningar till hög kassaflödesgenerering, fin lönsamhet samt fortsatt
tillväxt.
10
är verksamma inom
kapitalförvaltning. Bolaget fokuserar på
nödlidande lån (distressed debt), men även
närliggande tillgångsklasser, såsom högränteobligationer, m.fl. Att bolagets goda
rykte ger förmåga att fortsätta attrahera
kapital ger fog för optimism.
D&G Global
Oaktree Capital
är en mobil- och kabeloperatör
som även bedriver mobila e-tjänster med
verksamheter i Afrika och Latinamerika,
främst under varumärket Tigo. Vi ser att
tillväxförutsättningar finns både sett till
försäljningstillväxt samt ökad lönsamhet.
Millicom
Större förändringar i innehaven
De största nettoköpen har under årets
första sex månader gjorts i de sedan årsskiftet nya innehaven Gilead Sciences,
Activision Blizzard, BM&F Bovespa, Fairfax India samt tilläggsinvesteringar i First
Pacific. Största nettoförsäljningar under
perioden har varit avyttringar av innehaven i Dräger, Rolls Royce, Tate & Lyle och
Nakanishi samt en minskning av positionen i Value Partners.
Enligt fondbestämmelserna har fonden
rätt att handla med optioner, terminer och
likartade finansiella instrument samt rätt
att låna ut värdepapper. Ingen av dessa
möjligheter har utnyttjats under perioden.
Enskilda innehavs utveckling
Det bolag som bidragit mest positivt till
fondens utveckling är Value Partners som
är en ledande kapitalförvaltare i Asien med
tyngdpunkt på Kina. Starka inflöden och
goda förvaltningsresultat samt en gradvis öppnare kinesisk kapitalmarknad är
huvudförklaringar: Även japanska kosmetikföretaget Shiseido, fondens största
innehav Markel, det nu avyttrade medicinteknikföretaget Dräger samt it-konsulten
NRI bidrog starkt. Fonden har omvänt
belastats av negativa kursutvecklingar från
innehaven i Qualcomm, First Pacific samt
Cabela’s.
Henrik Andersson & Lars Johansson
Index
Genomsnittlig årlig
avkastning sedan start [11-09-28]
25
20
20,5%
19,3%
D&G Global
Index
15
10
5
0
Avkastning
D & G
GlobalIndex
15,1%
2015 (141231–150630)
2 år* (130630–150630) 24,0%
Sedan start (110928)
20,5%
* årligt genomsnitt
9,4%
23,5%
19,3%
Övrig information
Fonden startade2011-09-28
Förvaltare
Henrik Andersson,
Lars Johansson
Jämförelseindex MSCI ACWI TR Net i SEK
Bankgiro779-1320
PPM-nummer 541 235
5 största nettoköp Mkr
Gilead Sciences
Activision Blizzard
BMF Bovespa
Fairfax India
First Pacific
98
89
75
57
53
5 största nettosälj Mkr
Dräger61
Value Partners
52
Rolls-Royce48
Tate & Lyle
48
Nakanishi35
DIDNER & GERGE GLOBAL 2015-06-30
Finansiella instrument*
Antal
Kurs
Värde Mkr
Finansiella instrument*
DAGLIGVAROR2,7
Mandom Corp (JP)
190 000369,66 70,2 2,7
FINANS O FASTIGHET
31,1
Markel Corp (US)
20 0006659,94 133,2 5,2
Fairfax Financial (CA)
30 0004167,96 125,0 4,8
Oaktree Capital (US)
220 000439,93 96,8 3,7
First Pacific (HK)
13 000 000 7,0091,03,5
Aflac (US)
175 000513,86 89,9 3,5
Ashmore Group (GB)
2 000 000 37,7775,52,9
BMF Bovespa (BR)
2 430 000 30,8274,92,9
Fairfax India (CA)
650 000 93,4060,72,4
Value Partners (HK)
4 250 000 13,1155,72,2
HÄLSOVÅRD14,7
Gilead Sciences (US)
112 000976,24109,3 4,2
Carl Zeiss Meditec (DE)
420 000212,49 89,2 3,5
Fresenius Medical Care (DE)
120 000688,25 82,6 3,2
Varian Medical (US)
76 000699,37 53,2 2,1
Tokai Corp (JP)
125 700300,82 37,8 1,5
Medikit (JP)
26 100265,21 6,9 0,3
INDUSTRIVAROR o TJÄNSTER
WW Grainger (US)
45 0001965,11 88,4
John Deere (US)
108 000796,17 86,0
Xylem (US)
200 000306,43 61,3
9,1
3,4
3,3
2,4
INFORMATIONSTEKNIK24,6
Millicom Int Cellular SDB (SE)
155 000611,50 94,8 3,7
Qualcomm (US)
175 000522,12 91,4 3,5
Spectris (GB)
330 000276,36 91,2 3,5
Activision Blizzard (US)
435 000200,79 87,3 3,4
eBay (US)
175 000498,54 87,2 3,4
Pearson (GB)
485 000157,69 76,5 3,0
Nomura Research Institute (JP) 205 000324,90 66,6 2,6
RIB Software (DE)
298 512133,99 40,0 1,5
Fondens utveckling Fondförmögenhet, Mkr
Andelsvärde, kr
Antal andelar (milj st)
Totalavkastning, % MSCI ACWI TR Net i SEK, %
2015.06
Antal
Kurs
Värde Mkr
SÄLLANKÖPSVAROR9,1
Autoliv SDB (SE)
62 000968,00 60,0 2,3
Shiseido (JP)
500 000188,43 94,2 3,6
Cabela’s (US)
195 000418,76 81,7 3,2
Summa finansiella instrument
2 358,7
91,3
Övriga tillgångar och skulder netto
224,0
8,7
FONDFÖRMÖGENHET
2 582,7 100,0
* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till
handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES.
BALANSRÄKNING
TILLGÅNGAR, Mkr
Finansiella instrument – överlåtbara
värdepapper Bankmedel och övr. likvida medel
Summa tillgångar
15-06-30
14-12-31
2 358,7
227,4
2 586,1
1 499,3
127,7
1 627,0
SKULDER, Mkr
Skatt
0
Uppl. kostnader och förutbet. intäkter
3,4
Summa skulder
3,4
1,3
2,1
3,4
FONDFÖRMÖGENHET, Mkr
2014
2013
2 582,7
2012
1 623,6
2011*
2 583
1 624 790,1
264,8
123,8
201,7175,3 143,1113,3
105,6
12,809,275,522,34
1,17
15,12 22,47 26,31 7,265,62
9,40 26,36 21,97 9,385,23
Omsättning
Omsättningshastighet, ggr 1
0,260,260,220,73
Kostnader (senaste 12 mån)
Förvaltningsarvode, %
Transaktionskostnader, Mkr 2 Transaktionskostnader, % av omsättning
Årlig avgift, %
1,601,601,601,60
1,60
3,02,01,10,7
0,3
0,120,150,180,16
0,21
1,611,591,591,58
1,60
Risk– och avkastningsmått (senaste 24 mån)
Totalrisk D&G Global, %
Totalrisk MSCI ACWI TR Net i SEK, %
Aktiv risk, %
7,43 5,296,97
8,51 6,316,55
4,62 4,334,12
* Fonden startade 2011-09-28. 1 Omsättningshastighet definieras som fondens sammanlagda försäljning av aktier (om det är mindre än summa köp) dividerat med
genomsnittlig fondförmögenhet. 2 För mer information – se vår hemsida under fliken ’viktig information’.
11
Didner & Gerge
Small and Microcap
Avkastning 2015.06
25
20
15
5
Större innehav
Fondens fem största innehav var vid halvårsskiftet Cegid, Cranswick, Bahnhof, Diploma samt Banca Ifis.
erbjuder mjukvarulösningar och
redovisningsprogram till redovisningsbyråer. Bolaget är starkt på sin hemmamarknad i Frankrike, men har på senare
år växt alltmer internationellt. Bolaget har
också haft en god försäljningsutveckling av
affärssystem mot detaljhandeln och stärkte
nyligen sin position i denna vertikal genom
köpet av amerikanska JDS Solutions. Bolaget har övergått från att sälja sin mjukvara
på licens till en prenumerationsmodell.
Detta har tyngt försäljningstillväxten kortsiktigt och delvis dolt den positiva underliggande utvecklingen. Runt 2/3 av bolagets intäkter är nu återkommande, vilket vi
tycker är positivt.
Cegid
Cranswick grundades under 1970-talet och
inriktade sig ursprungligen på svinfoder.
Genom organisk och förvärvad tillväxt
har bolaget blivit en av Englands ledande
aktörer inom mat- och livsmedelsbearbetning. Cranswick inriktar sig mot premiumsegmentet av marknaden och är starka
inom pålägg, charkuterier och övriga grisbaserade produktområden, men har på
senare tid också växt inom bakverk och
färdiga mackor. Sedan 1990 har man ökat
utdelningen varje år och vinsten har, med
undantag för 2012, växt samtliga år. Detta
är imponerande givet att bolagets kunder
12
under dessa år haft flera tuffa perioder.
Cranswick är ett kvalitetsbolag med attraktiva tillväxtmöjligheter.
30
är ett snabbväxande bolag med
huvudkontor i England, men med en global
verksamhet där USA representerar den
största marknaden. Man växer delvis organiskt, men främst via förvärv inom områdena: ’Controls’, där man b.la. gör ledningar,
fästelement och kontrollinstrument mot
applikationer i tuffa miljöer, ’Seals’, som
bl.a. säljer hydrauliktätningar och packningar mot tunga fordon samt ’Life Science’
som säljer förbrukningsvaror, instrument
och kringliggande tjänster mot hälsosektorn. Bolaget har genomfört över 20 förvärv
sen 1992 som sammanlagt motsvarar över
1/4 av dagens börsvärde. Vi tror att strategin ’förvärva, bygg, växa’ med god lönsamhet kommer att fortsätta vara framgångsrik
framöver.
Diploma
Banca Ifis,
med huvudkontor i Venedig,
är en italiensk nischbank med inriktning
mot bl.a. köp och belåning av fakturor och
skatte­fordringar, s.k. factoring. Banken har
en stark ställning bland små och medelstora
bolag, ett segment som de större italienska
bankerna har försummat under krisåren.
Banca Ifis har även en verksamhet för hantering av förfallna konsumentfordringar
och är en av de ledande aktörerna inom
detta område. Även om konkurrensen för
köp av kreditportföljer tilltagit så har Banca
Ifis en klar fördel med en omfattande databas och en stark lokal organisation för kravhantering.
D&G Small and Microcap
Index
Avkastning
sedan start [14-08-28]
är en snabbväxande entreprenörstyrd internetoperatör som erbjuder
bredbandstjänster och telefoni till företag
och hushåll på den svenska marknaden.
Bolaget har en väldigt spännande position
inom datahallar där man växer starkt och
där vi ser god tillväxtpotential över lång tid
framöver. Bahnhof har växt med över 30% i
genomsnitt sen 2006 och tar marknadsandelar på både hushålls- och företagssidan
mot sina större konkurrenter.
Bahnhof
18,5%
10
0
Didner & Gerge Small and Microcap steg
med 20,2 procent under det första halvåret jämfört med 18,5 procents uppgång
för MSCI Europe Small + Micro. Fonden
utvecklades därmed 1,7 procentenheter
bättre än jämförelseindex. Sedan fondens
start den 28/8 2014 har fonden stigit med
28,3 procent, vilket är 6,5 procentenheter
bättre än jämförelseindex under samma
period. Fonden hade under det första halvåret 2015 ett nettoinflöde på 314 miljoner
kronor.
20,2%
25
28,3%
20
21,8%
15
10
5
0
D&G Small and Microcap
Avkastning
Index
D & G Small
and Microcap
2015 (141231–150630)
Sedan start (140828)
20,2%
28,3%
Index
18,5%
21,8%
Övrig information
Fonden startade2014-08-28
Förvaltare
Carl Granath,
Henrik Sandell
Jämförelseindex
MSCI Europe Small+
Microcap TR Net i SEK
Bankgiro545-0846
Större förändringar i innehaven
De största nettoköpen har under perioden
skett i Cranswick, Cegid, Diploma, Paragon
och Banca Ifis.
De största nettoförsäljningarna har skett
i Lexington, NNIT, Evolution Gaming och
Coor Service Management.
Enligt fondbestämmelserna har fonden
rätt att handla med optioner, terminer och
likartade finansiella instrument samt rätt att
låna ut värdepapper. Ingen av dessa möjligheter har utnyttjats under perioden.
Enskilda innehavs utveckling
De bolag som främst bidragit till fondens
utveckling har varit Airboss of America,
Protector Forsikring, Azimut, Banca Ifis
och Kopparbergs Bryggeri.
Bland de innehav som utvecklats mindre
bra kan nämnas FBD Holdings, Adler
Modemärkte, OHB och R Stahl.
Carl Granath & Henrik Sandell
DIDNER & GERGE SMALL AND MICROCAP 2015-06-30
Finansiella instrument*
Antal
Kurs
Värde Mkr
DAGLIGVAROR8,2
Cranswick (GB)
129 000 209,13
27,0 3,8
Kopparbergs Bryggeri (SE)
151 817 119,00
18,1 2,5
Amsterdam Commodities (NL)
64 000 210,37
13,5 1,9
FINANS & FASTIGHET
Banca IFIS SPA (IT)
134 000 181,42
Azimut Holding (IT)
95 000 243,93
Aurelius (DE)
63 000 356,51
Paragon Group of Companies (GB) 370 000 54,10
Protector Forsikring (NO)
256 000 71,37
FBD Holdings (IE)
146 000 83,78
16,8
24,3 3,4
23,2 3,2
22,5 3,1
20,0 2,8
18,3 2,6
12,2 1,7
HÄLSOVÅRD5,0
Lifco (SE)
117 417 169,50
19,9 2,8
Dräger (DE)
18 000 885,67
15,9 2,2
INDUSTRIVAROR & TJÄNSTER
Diploma (UK)
233 000 105,48
24,6
Kuka (DE)
35 000 692,78
24,2
Zalaris (NO)
647 629 33,29
21,6
Senior (UK)
530 000 37,67
20,0
Kardex (CH)
38 000 497,30
18,9
Amadeus FiRe (DE)
23 000 741,60
17,1
OHB (DE)
85 000 162,10
13,8
Carlo Gavazzi Holding (CH)
5 855 2
034,36
11,9
Hi-Lex Corp (JP)
40 600 273,01
11,1
Tsurumi Manufacturing (JP)
80 800 131,38
10,6
R Stahl (DE)
20 000 346,76
6,9
Multiconsult (NO)
54 290 100,61
5,5
26,0
3,4
3,4
3,0
2,8
2,6
2,4
1,9
1,7
1,5
1,5
1,0
0,8
INFORMATIONSTEKNOLOGI16,7
Cegid Group (FR)
88 453 348,52
30,8 4,3
Bahnhof (SE)
234 825 105,50
24,8 3,5
Esprinet (IT)
270 000 67,69
18,3 2,6
Akka Tech. (FR)
53 000 295,90
15,7 2,2
Nemetschek (DE)
52 000 265,20
13,8 1,9
ND Software (JP)
102 000 86,48
8,8 1,2
Atoss Software (DE)
19 514 369,83
7,2 1,0
Fondens utveckling Fondförmögenhet, Mkr
Andelsvärde, kr
Antal andelar (milj st)
Totalavkastning, % MSCI Europe Small+Microcap Net i SEK, %
2015.06
Finansiella instrument*
Antal
Kurs
Värde Mkr
MATERIAL9,4
AirBoss of America (CA)
142 000 147,11
20,9 2,9
TFF Group (FR)
17 855 762,78
13,6 1,9
Flügger (DK)
28 000 469,19
13,1 1,8
SK Kaken (JP)
12 000 833,61
10,0 1,4
Corticeira Amorim (PT)
264 874 35,97
9,5 1,3
SÄLLANKÖPSVAROR & TJÄNSTER
Thor Industries (US)
50 500 468,82
23,7
Dignity (GB)
53 000 281,19
14,9
11,6
1,6
Summa finansiella instrument
637,7
89,1
Övriga tillgångar och skulder netto
78,0
10,9
Adler Modemärkte (DE)
123 000
94,36
7,0
3,3
2,1
FONDFÖRMÖGENHET
715,6100,0
* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till
handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES
förutom Kopparbergs Bryggeri som handlas på NGM Nordic MTF samt
Bahnhof som handlas på Aktietorget.
BALANSRÄKNING
TILLGÅNGAR, Mkr
Finansiella instrument – överlåtbara
värdepapper Bankmedel och övr. likvida medel
Summa tillgångar
15-06-30
14-12-31
637,7
90,6
728,3
295,7
29,5
325,2
SKULDER, Mkr
Uppl. kostnader och förutbet. intäkter
0,9
Övriga skulder (köpta värdepapper)
11,7
Summa skulder
12,6
0,4
0,0
0,4
FONDFÖRMÖGENHET, Mkr
715,6
324,8
2014 *
715,6324,8
128,3106,7
5,583,04
28,76,69
21,762,74
Kostnader (senaste 12 mån)
Förvaltningsarvode, %
1,601,60
* Fonden startade 2014-08-28.
5 största nettoköp Mkr
Nettosälj Mkr
Cranswick15,5
Cegid Group
13,6
Diploma13,4
Paragon Group of Companies
12,2
Banca IFIS SPA
11,7
Lexington0,9
NNIT0,3
Evolution Gaming
0,2
Coor Service Management
0,0
13
FONDERNAS UTVECKLING SEDAN START
D&G Aktiefond
Utvecklingen av Didner & Gerge Aktiefond inklusive utdelningar och Six Return Index 1994-10-31–2015-06-30 (1994-10-31=100)
6400
3200
D&G Aktiefond
1600
800
Index
400
200
100
600
1995
1996
1997
1998
1999
D&G Småbolag
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Utvecklingen av Didner & Gerge Småbolag och Carnegie Small Cap Return Index 2008-12-31–2015-06-30 (2008-12-23=100)
400
D&G Småbolag
200
Index
100
2009
2010
D&G Global
2011
2012
2013
2014
2015
Utvecklingen av Didner & Gerge Global och MSCI ACWI TR Net uttryckt i SEK 2011-09-28–2015-06-30 (2011-09-28=100)
220
210
200
190
180
170
160
150
D&G Global
140
Index
130
120
110
100
90
2012
D&G Small and Microcap
2013
2014
2015
Utveckling av Didner & Gerge Small and Microcap och MSCI Europe Small + Microcap uttryckt i SEK 2014-08-28–2015-06-30 (2014-08-28=100)
140
130
D&G Small and Microcap
120
110
Index
100
90
80
14
2014
2015
Investeringsfilosofi
Vi bedriver en aktiv förvaltning av våra
fonder. Vår målsättning är att med ett rimligt risktagande långsiktigt prestera en
avkastning som överträffar relevanta jämförelseindex.
Det är vår övertygelse att om en fond över
tiden ska ha möjlighet att överträffa sitt jämförelseindex så är aktiv förvaltning en nödvändighet. En förutsättning för att genom
aktiv förvaltning prestera långsiktigt goda
resultat är att man måste vara villig att ta
risken att fonden ibland utvecklas sämre än
index. Därför rekommenderar vi alltid att
våra andelsägare har en placeringshorisont
på minst fem år.
Fokus på företag
Vårt huvudsakliga fokus är att hitta bra företag med god kurspotential. Med bra företag
menar vi välskötta företag som normalt har
en historik där försäljning och resultat inte
varierat för mycket; har goda vinstmarginaler eller kan uppnå det samt tillhör de större
i sin bransch eller inom utvalda nischer.
På 3–5 års sikt är det även önskvärt att
företagen skall vara inte oväsentligt större.
Tror vi fortfarande att aktien har en bra
kurspotential kan vi äga aktien i många år.
Vi har normalt en långsiktig placerings­
horisont. Vi är av uppfattningen att välskötta bolag normalt tar hänsyn till hållbarhetsfrågor och en företagsledning med
en god kostnadskontroll inser vikten av att
hushålla med resurser och vara medveten
om risker. Vi är generellt försiktiga till företag där företagets resultat till största delen
beror på hur priset utvecklas på den vara/
de varor företaget säljer utvecklas; som
råvaru-, skogs- och stålföretag. Vi kan dock
investera i sådana bolag om vi bedömer att
värderingen är tydligt låg.
Riskinformation
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fonden kan både öka
och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet.
Sparande i aktier innebär risk för stora kurssvängningar och därför rekommenderas en
spartid överstigande fem år. Risker som kan förväntas förekomma för fonden och därmed
dess andelsägare är bl a marknadsrisk, branschrisk, företagsrisk, ränterisk, inflationsrisk,
likviditetsrisk och valutarisk. För mer information om risk se respektive fonds informations­
broschyrer. Ta alltid del av respektive fonds faktablad och fondbestämmelser innan du
gör en insättning. Informationsbroschyr och faktablad finns att tillgå hos fondbolaget på
www.didnergerge.se eller tel: 018-640 540.
Investeringar oberoende
av bransch och börsvikter
Vi har en aktiv förvaltning, dvs vi placerar enligt våra bästa idéer oberoende
av bransch och börsvikter. Fondernas
utveckling relativt index kan därför förväntas visa viss oregelbundenhet.
Fonden är alltid mer
eller mindre fullinvesterad
Vi är försiktiga med att ha en bestämd
uppfattning om börsens utveckling. Vår
filosofi är att alltid vara mer eller mindre
full­investerade. Målsättningen är att fondernas urval av aktier över tiden skall
generera en avkastning överstigande ett
relevant jämförelseindex.
Vi försöker alltid bilda
oss en egen uppfattning
Vi tar gärna del av andras analyser och
bedömningar av företag. Vi tycker dock
att det är viktigt att ha ambitionen att alltid
själva försöka bilda oss en uppfattning om
företagens framtid. Vi strävar alltid efter en
egen förståelse av skälen till varför en aktie
bör ingå i portföljen. I vår arbetsmetodik
ingår att komplettera allmänt tillgänglig
information om marknader och företag
med egna analyser och företagsbesök.
Med ett företagsfokuserat tänkande
försöker vi över tiden förbättra urvals­
processen.
15
Aktiv
förvaltning.
Det gör skillnad.
16
www.didnergerge.se