Pareto Growth AS
Pareto Growth AS Kvartalsrapport per Q1 2015 Link: www.paretoprojectfinance.no/avdelinger/forvaltning/Private-Equity-Fond Oppsummering Forutsetninger for verdifastsettelsen Direkteavkastning (forts.) Verdien av Fondets investeringer (”porteføljeselskapene”) fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Pareto Forvaltning AS (”PF”). Det gjøres oppmerksom på at verdivurderinger gjennomføres to ganger årlig (årsrapporten og halvårsrapporten) med kvartalsvise justeringer. Verdsettelsen av selskapene i denne rapporten er per 31.12.2014 (European Private Equity and Venture Capital Association prinsippene) justert for inntekter/ kostnader, vesentlige hendelser og endringer i valuta kurser: Pareto Growth har totalt utbetalt NOK 289m til aksjonærene siden oppstart (inkl. Altona utbetalingen). Urealiserte verdier er vurdert til NOK 120m. Tidspunktet for videre utbetalinger vil avhenge av utbetalinger/ realiseringer i de underliggende porteføljeselskapene. Midler fra foretatte investeringer skal ikke reinvesteres og vil bli utbetalt til investorene. • Altona Mining. Solgt. • Fram Exploration AS. Emisjonskurs • Rex International Holding. Børskurs • NordEnergie Renewables. Bokført egenkapital • Master Marine/RMI. Verdi 2. prioritets lån Valuta Ingen av investeringene er i øyeblikket valutasikret. Alle selskap er i NOK med unntak av: - Rex International Holding, SGD - NordEnergie Renewables, EUR Annenhåndsomsetning Forvalter har ikke registrert omsetning i Pareto Growth AS aksjen i løpet av kvartalet. Investeringsmandatet Pareto Growth er i exitprosess. Det foreligger ingen konkrete planer om ytterligere oppfølgingskapital i porteføljeselskapene. Fondet har per kvartalsslutt innkalt 89,9% av kommitert kapital. Pareto Growth AS er 100 % egenkapitalfinansiert. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS. Pareto Growth AS har forventet levetid til juni 2016. Direkteavkastning Etter et vellykket salg av alle aksjene i Altona Mining samt en mindre tilbakebetaling fra Master Marine, besluttet styret i mars å utbetale NOK 15,8m til aksjonærene (NOK 6,8 per Pareto Growth aksje). Det forventes at aksjonærene mottar utbetaling ca. 9. april. Verdijustert egenkapital («VEK») per 31.03.2015 Verdiutviklingen første kvartal 2015 har vært svakt positiv. Pareto Growth har siden oppstart en netto verdiutvikling på minus 12% (200 til 176). Et sterk fall i oljeprisen har medført redusert aktivitet og lønnsomhet blant oljerelaterte selskap. Dette har spesielt påvirket verdien av Fram og Multi Client Geophysical det siste året. Det refereres til nærmere detaljer på hvert enkelt porteføljeselskap under. (tall i millioner NOK) Utbetalt aksjonærene Selskap Segment "Lead investor SPT Group Oljeservice Altor Solgt 42 RigNet Oljeservice Børsnotert Solgt 193 Altona Mining Gruveindustri Børsnotert Solgt 10 Rex International Holding Energi Børsnotert Solgt 38 NordEnergi Renewables Energi Smedvig Multi C lient Geophysical Oljeservice Børsnotert MasterMarine & RMI Oljeservice Nordic C apital Fram Exploration Energi Rex Int. & Staur Annet, inkl. kontanter Totalt Antall aksjer (i millioner) VEK per aksje (NOK) Eierandel 9% - 19% - 0,4% & 13% 11% 100% 5 - Urealisert Totalt, Pareto Growth 42 2 - 195 10 15 53 53 53 21 21 11 16 10 10 1 8 8 289 120 409 2.33 2.33 52 176 Porteføljeselskapene Fram Exploration AS Rex International Holding Ltd Nøkkelinformasjon Nøkkelinformasjon • Norsk energiselskap etablert i 2007 • Oljeselskap notert på singaporbørsen i 2013 • Selskapet eier 95 % av Colorados største gasslease (Whitewater, 54.000 acres) • Raskt voksende oljeselskap med lisenser i Norge, USA, Oman og Trinidad • Selskapet er lease-eier på et større oljeleteområde i Nord-Dakota (10.800 acres) • • Pareto Growth eier ca. 16 % av selskapet • Selskapets største aksjonær er Rex International Rex har utviklet et avansert og ukonvensjonelt leteverktøy som bruker standard seismikk-data for å «se oljen» og dermed vesentlig redusere antall tørre brønner. • Teknologien har allerede resultater i Oman samt blindtester. Risiko og suksessfaktorer • Evnen til å få vellykkede borekampanjer og gode produserende brønner • Tilstrekkelig med kapital til å overholde sine forpliktelser i borekampanjen • Avhengig av relativt få nøkkelpersoner • Utviklingen i oljepris gassprisen over tid i første omgang og vist overbevisende under et flertalls Risiko og suksessfaktorer • Rex sin evne til å finne og produsere olje • Oljepris • Selskapets pågående boreprogram Status Status Pareto Growth AS foretok en aksjebytte med REX International i 2013. Deler av FRAM aksjene ble byttet til aksjer i REX International. Pareto Growth solgte i juni og juli 2014 anslagsvis 80 % av disse aksjene for ~NOK 40m. De resterende ca. 20 % er i all hovedsak solgt med forsinket oppgjør og avtalt pris i US dollar. Da dollaren har steget kraftig mot NOK siden avtaleinngåelsen ønsket motparten å reforhandle avtalen, noe Pareto Growth har bestritt. Som beskrevet i separat informasjonsbrev til Pareto Growth sine aksjonærer, har FRAM vært i en svært krevende finansiell situasjon. Som en følge av dette foretok selskapet i januar 2015 en rettet emisjon mot dagens aksjonærer til NOK 2 pr aksje. Kursen priser Pareto Growths aksjer i FRAM til ca. NOK 10m. Pareto Growth valgte ikke å delta. Det ble tegnet for totalt ca. NOK 29m i emisjonen. Etter emisjonen eier Pareto Growth ca. 11% av FRAM. REX Internasjonal befestet sin posisjon som den største eieren i FRAM. Selskapet arbeider aktivt med å foreta videre undersøkelser på Whitewater i Colorado samt i Nord-Dakota for å ha et bedre grunnlag for boring eller eventuelt salg. I løpet av første kvartal har FRAM inngått avtale med salg av riggene i henhold til FRAM sin rett til å tiltre aktiva som beskrevet i aksjonærbrevet. Salget vil gi anslagsvis USD 5m til FRAM. Pareto Growth har ikke opplysninger i forhold til gjennomføringstidspunkt eller om avtalen har enkelte klausuler knyttet til seg. Som tidligere nevnt, byttet Pareto Growth i 2013 deler av Fram Exploration aksjene inn i Rex International. Pareto Growth eier etter salg samt oppgjør av salg med forsinket oppgjør mindre enn 0,1 % av børsnoterte Rex International. Aksjen har hatt en volatil utvikling siden Rex ble børsnotert i juli 2013 i Singapore. Pareto Growth har imidlertid solgt eller gjort avtale om salg med forsinket oppgjør av nesten alle aksjene, og samlet sett fått en gevinst på mer enn 50 % av inngangsverdien til Pareto Growth. REX-aksjen var ved kvartalsslutt notert til 38 singaporecent per aksje mot en pre-IPO/ børsnoteringskurs i 2013 på 40 singaporecent per aksje. Porteføljeselskapene (forts.) NordEnergie Renewables Multi Client Geophysical AS Nøkkelinformasjon Nøkkelinformasjon • NordEnergie Renewables («NER») er energiselskap med hovedkontor i København et • Selskapets forretningsplan er å eie og drifte nøkkelferdige vindparker i land med solid statsøkonomi, med langsiktige tariffer • Minimumsprisen per kWh er garantert av den tyske stat i prosjektenes levetid, 20 år. I Sverige har staten garantert markedsstyrte grønnesertifikater i 16 år • Pareto Growth eier 8,8 % av NER Risiko og suksessfaktorer • Norsk seismikkselskap etablert i 2007 • Selskapet har som forretningsområde å planlegge, skyte, prosessere og selge høykvalitets 2D og 3D seismikk til oljeselskaper • Eier ikke seismikkskip, men leier inn ved behov Risiko og suksessfaktorer • Nøye vurdering av hvilke områder hvor det skal skytes seismikk • Behov for betydelig pre-funding • Gode relasjoner til oljeselskapene • Vindhastighet over tid (energi ⇒ vindhastighet i tredje potens) • Oppbygging av et godt seismikk-bibliotek • Avhengig av relativt få nøkkelpersoner • Selskapets evne til å drifte parkene på en god og lønnsom måte Status • En samstemt aksjonærmasse Status Selskapet er i en exit-prosess uten at man kan presentere konkrete detaljer dags dato. Nordenergie leverte i 2014 en totalproduksjon på 262 GWh og en EBITDA på EUR 16,6m. Selskapet benytter i all hovedsak den positive kontantstrømmen fra driften til å nedbetale gjeld på vindparkene. Selskapets bokførte egenkapital var EUR 68,9m (EUR 3 per aksje) med en langsiktig gjeld på EUR 110m per årsslutt 2014. Selv om driften er tilfredsstillende (98,5% oppetid), er både vinden og produksjonen fortsatt lavere enn forventningene. NordEnerige har ikke leverte rapporten for første kvartal. I fjerde kvartal leverte NordEnergie kun 80% av forventet energiproduksjon. Svak vind og produksjon har medført at fremtidige produksjonsforventninger er nedjustert ca. 8% etter tredjepartsvurderinger av selskapets parker. En av utfordringene i exit-løpet er/har vært noe urealistiske forventninger til aksjeverdier blant sentrale aksjonærer. Pareto Growth (8,8% eier) håper og tror at flere av aksjonærene nå har et mer balansert bilde og anser exit tidspunktet som godt (ref. lave renter/ avkastningsforventninger blant større europeiske investorer). Som tidligere nevnt har Pareto Growth lyktes med å få Henrik Krefting innvalgt som styremedlem (Henrik er også styremedlem i Pareto Growth AS). Multi Client Geophysical AS («MCG») omsatte i 2014 for USD 13,4m med et driftsresultatet (EBITDA) på USD 6,6m. Tilsvarende tall i 2013 var USD 12.7m og USD 5,7m. Fjerde kvartal 2014 ble isolert sett et meget bra kvartal med en omsetning på USD 8,2m, opp fra USD 2,4m i tilsvarende periode i fjor. Selskapets 2014 resultat var negativt påvirket av en engangsnedskrivning på USD 4,7m av biblioteket. MCG rapporterer videre at det er solid pre-funding i forbindelse med skyting av seismikk utenfor Indonesia. Etter nedskrivningen av biblioteks-verdiene er den bokførte verdien på USD 22,6m ved inngangen til 2015. Selskapet har ingen gjeld og drøyt USD 10m i kontanter som er det samme nivå som foregående kvartal. Det er i løpet av fjerde kvartal investert for i underkant av USD 3m i nye prosjekter. MCG har på linje med øvrige seismikkselskaper hatt et utfordrende 2014. Oljeselskapenes betydelige kutt i budsjettene som følge av oljeprisfallet, har medført betydelig reduksjon i etterspørselen etter seismikk generelt. MCG har dog i løpet av fjerde kvartal mottatt fornyet og økt interesse for selskapets seismikk i Barentsregionen. MCG forventer å investere for USD 10 – 12 i nye prosjekter i 2015. Dette tallet kan imidlertid fort bli høyere som følge av nye tillatelser samt nivået på prefundingen. Det antas det at selskapet engasjerer seg i nye markeder, herunder i Mexico-gulfen. Selskapet har dessuten annonsert at de har konkrete planer om å være aktive innen 3D-markedet i Norge. Porteføljeselskapene (forts.) Master Marine AS og Rector Marinus Invest AS Altona Mining Ltd. Nøkkelinformasjon Nøkkelinformasjon offshore- Altona Mining er et gruveselskap med kontorer i Perth, Australia • Master Marine er et norsk, serviceselskap etablert i 1997 • Master Marine sin vesentlige eierandel er jackup flotellet ”Haven” • Selskapet er børsnotert i Australia • • Haven har kontrakt med ConocoPhillips på Ekofisk og er et flotell med ~450 enkeltlugarer Kobberprosjekter i Queensland, Australia • Selskapet er godt kapitalisert • Hovedaksjonær Nordic Capital eier 86 % av Master Marine AS • Pareto Growth eier 1,4 % av selskapet • Rector Marinus Invest AS (”RMI”) er et holding selskap med eneste hensikt å eie interesser i Master Marine. RMI eier 6,5% av Master Marine. Pareto Growth eier 13,3% av RMI. Risiko og suksessfaktorer Risiko og suksessfaktorer • Fremtidige kontrakter og generelt ratenivå • Drift av Haven Status Haven fortsetter å levere operasjonelt igjennom en periodevis stormfull vinter. Fartøyet har nå levert 41 påfølgende måneder med 100% oppetid. Haven går av kontrakt med ConocoPhillips i juli 2015 og har dags dato ikke annonsert noen ny kontrakt. Haven har per dags dato en god løpende kontantstrøm som benyttes til å nedbetale gjeld og bygge en buffer mot et urolig oljemarked. Haven er en attraktiv enhet med meget gode skussmål fra ConocoPhillips som sikrer operatørene høy opptid (ikke avhengig av værforhold), høy komfort uten bevegelser (enheten står på bunnen) samt relativt lave driftskostnader (ikke drivstoff-kostnader). RMI tilbakebetalte i fjerde kvartal NOK 12m til aksjonærene (Pareto Growth eier 13,3% av RMI) etter Master Marines vellykkede refinansieringen i tredje kvartal 2014. Beløpet ble i mars utbetalt aksjonærene i Pareto Growth sammen Altona-utbetalingen. RMI prises til i overkant av NOK 4 per aksje. Gitt store korreksjoner i sektoren generelt er det kun verdien av 2. prioritetslånet som er lagt til grunn i verdivurderingen. • Kylilathi, Finland og Utvikling i kobberpris • Drift av gruven i Finland • Utviklingen av Rosebyprosjektet i Australia Status Pareto Growth mottok i februar totale utbytter på AUS$0,15 per aksje fra Altona Mining etter salg av gruven i Finland. Pareto Growth solgte kort tid etter alle aksjene i Altona til AUS$0,09 per aksje. Styret i Pareto Growth besluttet i mars en utbetaling til aksjonærene på NOK 15,8m (NOK 6,8 per Pareto Growth aksje). Utbetalingen til Pareto Growth aksjonærene forventes gjennomført ca. 9. april 2015. Disclaimer Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Project Finance AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS’ markedsrapport. Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjons-memorandum). Master Marines, «Haven», i full drift på Ekofisk/Eldfisk. Bilde fra selskapets hjemmeside www.master-marine.no Ola T. Lyngstad Ansvarlig Forvalter Growth/Energy Solutions Tlf: + 47 22 01 58 63 E-post: ola.lyngstad@pareto.no Christian Helland Forvalter Growth/Energy Solutions Tlf: + 47 22 01 58 69 E-post: cah@pareto.no Hans Gunnar Martinsen Forretningsfører Growth/Energy Solutions Tlf: + 47 22 01 58 88 E-epost: hgm@pareto.no Dronning Mauds Gate 3, P.O. Box 1396 Vika, NO-0114 Oslo, Norway, Tlf: 22 87 87 00, www.pareto.no Til aksjonærene i Pareto Growth Investor AS PARETO GROWTH INVESTOR AS - 1. KVARTAL 2015: Pareto Growth Investor AS sitt eneste formål er å investere i Pareto Growth AS (”fondet”) og eier p.t. 23,6 % i fondet. Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice / oljeteknologi, energi, fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer og maksimum 50 % kan investeres i én bransje. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS som tilrettelegger beslutningsgrunnlaget for styret. Kvartalsrapport for Pareto Growth AS ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital per 31.03.2015 (før utbetaling): Verdijustert egenkapital per 31.03.2015 (etter utbetaling): Siste omsatte kurs (06.02.2015): Siste ligningsverdi (31.12.2014): 1/1 88,02 kr 30,02 kr 51,00 kr 61,57 kr
© Copyright 2024