Deloittes CFO-undersøkelse
Deloittes CFO-undersøkelse - Vendepunktet 1. kvartal 2015 © 2015 Deloitte AS Innhold Økonomiske framtidsutsikter Renteutsiktene Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling 2 © 2015 Deloitte AS Vendepunktet Hovedfunn (I/II) I undersøkelsen for 1. kvartal 2015 er 25 % netto1 av CFO-ene mindre optimistiske til de økonomiske utsiktene enn for seks måneder siden. Dette er et brudd på den stigende tendensen som har vært observert de tre foregående undersøkelsene. Hoveddriveren bak at optimismen snus er det varige fallet i oljepris som har store ringvirkninger i norsk økonomi. I tillegg til skiftet for oljebransjen vil fortsatt svak utvikling i husholdningenes konsum og i næringsinvesteringene på fastlandet fortsette. Våre resultater viser at den observerte negativiteten vil materialiseres ved at selskapene vil prioritere ikke-ekspansive strategier for det kommende året. Redusert optimisme, spesielt i oljebransjen • Oljebransjen er særlig negative til den økonomiske fremtiden. 69 % netto er mindre optimistiske til de økonomiske utsiktene nå enn for seks måneder siden. Den observerte pessimismen er markant høyere enn for de to andre bransjene med flest respondenter i undersøkelsen, detaljhandel/engros (36 %) og produksjon/industri (7 %). Etterspørselsvikt er største bekymring • Svikt i etterspørsel er, som i de to foregående undersøkelsene, den største bekymringen for CFO-ene. 55 % har svikt i innenlandsk eller utenlandsk etterspørsel som sin største bekymring de neste 12 månedene, og differansen mellom etterspørselsvikt og de alternativene bekymringene vokser i våre resultater. Den moderate veksten og konjunkturnedgangen som forventes i 2015 kan øke frykten for bortfall av kundemassen. Kontaktpersoner: Andreas Enger Partner Financial Advisory, Deloitte +47 901 31 228 aenger@deloitte.no Ragnar Nesdal Partner Financial Advisory, Deloitte rnesdal@deloitte.no Sjur Hjelle Consultant Financial Advisory, Deloitte shjelle@deloitte.no Lars Steffensen Consultant Financial Advisory, Deloitte lsteffensen@deloitte.no 1 Nettoandelen / Netto % er gjennom hele undersøkelsen definert som differansen mellom prosentandelen positive og negative respondenter avhengig av hvilken som er størst 3 © 2015 Deloitte AS Hovedfunn (II/II) Ikke-ekspansive prioriterte strategier for kommende år, men noen tegn til optimisme i M&A-markedet • Når CFO-ene skal oppgi selskapets strategiske prioriteter for det kommende året, er ikke-ekspansive strategier de som får mest oppslutning. Fokus på kjernevirksomhet, kostnadsreduksjon og organisk vekst oppnår alle en svarandel på over 50 %. Samtidig har 35 % av CFO-ene vekst gjennom oppkjøp som en prioritert strategi. Når CFO-ene blir spurt om deres bruk av kontantstrøm det kommende året, har 16 % oppkjøp som hovedprioritet. Dette er en klar økning fra de to foregående undersøkelsene, og kan tyde at selskaper med tilgjengelige midler anser en konjunkturnedgang som et godt tidspunkt for å kjøpe underprisede selskaper i markedet. Banklån er den klart foretrukne finansieringskilden, og rentene forventes redusert • Av respondentene angir 75 % netto at banklån fremstår som attraktivt og 65 % netto at finansieringskilden fremstår som tilgjengelig. Dette er den høyeste målte tilgjengeligheten for noen finansieringskilde siden undersøkelsen i 1. kvartal 2011. Dagens rentenivå er historisk lavt, og sett i lys av CFO-enes syn på tilgjengelighet er utlånsviljen også til stede. En viktig driver bak attraktiviteten er CFO-enes forventning om at rentenivået vil falle ytterligere de neste 6 månedene (53 % netto). Bortfall av obligasjonsmarkedet • Vi observerer et drastisk fall i CFO-enes syn på attraktiviteten til og tilgjengelighet av obligasjonslån. Nettoandelen som oppgir obligasjonslån som lett tilgjengelig, faller fra 59 % til 20 % sammenlignet med forrige undersøkelse. Nettoandelen som oppgir obligasjonslån som attraktivt, faller fra 54 % til 10 %. Etter flere år med et hett obligasjonsmarked ble slutten av 2014 preget av få nye utstedelser. Denne tendensen har fortsatt inn i 2015, og per mars var det ennå ikke foretatt en high yield-utstedelse i Norge. 4 © 2015 Deloitte AS Økonomiske framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Et skifte mot negativitet i markedet Den økte negativiteten blant CFO-er vil i stor grad være drevet av den generelle økonomiske utviklingen i Norge de siste seks månedene, samt framtidsutsikter. Siden forrige undersøkelse har prisen på nordsjøolje blitt redusert med ~45 USD per fat1. Figur 1. Syn på de økonomiske Det oljeavhengige norske næringslivet har tilsynelatende utsiktene, trend fra 1. kvartal 2011 til 1. kvartal 2014 begynt å merke følgene av en varig redusert oljepris. Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden enn for 6 måneder siden SSB forventer at forholdene som lå bak den observerte konjunkturavmatningen gjennom fjoråret, vil være virksomme fremover. I tillegg til skiftet for oljebransjen vil fortsatt svak utvikling i husholdningenes konsum og i næringsinvesteringene på fastlandet fortsette2. 1 60% Kapitalstruktur og gearing Mer optimistisk 49% 36% 40% Finansieringsbildet 20% Strategiske muligheter 20% 10% 10% 2% 0% Mindre optimistisk I 1. kvartal 2015 er CFO-ene mindre optimistiske til framtidsutsiktene enn for seks måneder siden. Nettoandelen som er har et mindre optimistisk syn på fremtiden, er nå 25 %. I 3. kvartal 2014 var nettoandelen med et mer optimistisk syn 10 %. Renteutsiktene Om undersøkelsen -3% Internasjonale framtidsutsikter -20% -25% -40% -32% Q1-11 Q3-11 Q1-12 Figur 1. Syn på de økonomiske utsiktene, trend fra 1. kvartal 2011 til 1. kvartal 2015 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden enn for 6 måneder siden Kilde: Capital IQ, per 16.03.2015 SSB, «Økonomiske analyser – 1/2015» 2 Kilde: 5 © 2015 Deloitte AS Økonomiske framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Redusert optimisme på tvers av bransjer Innen detaljhandel/engros går man fra en nettoandel mer optimister på 7 % til en nettoandel mindre optimister på 36 %. Svakere framtidsutsikter enn historisk for driverne i bransjen, konsum og lønnsvekst2, påvirker sentimentet blant CFO-ene. Et interessant funn er at for produksjon/industri er nettoandelen mindre optimister lav på 7 %. Dette er tilnærmet nøytralt, og viser at norsk industri er mer positive enn andre bransjer. Samtidig forventes ikke oljeprisfall og generell økonomisk utvikling å påvirke produksjonsindustrien i så stor grad som fryktet. Vekst i annen industrivirksomhet estimeres av SSB å motvirke nedgangen i leverandørindustrien kommende år2. 1 Kilde: Capital IQ, per 16.03.2015 SSB, «Økonomiske analyser – 1/2015» 2 Kilde: Mer optimistisk 60% Kapitalstruktur og gearing 36 % 40% 22 % Finansieringsbildet 20% 7% 5% 0% 0% Mindre optimistisk I de tre bransjene med flest respondenter er optimismen redusert på tvers av bransjer, men nivået er ulikt. Innen oljeproduksjon og oljeservice er nettoandelen som er mindre optimistiske 69 %, en naturlig følge av oljeprisfallet de seks siste månedene. Fremtidsprisene for olje er stigende, men på langt lavere nivåer enn gjennomsnittsprisen fra 2011-juli 2014 på 110 USD/fat1. Renteutsiktene -20% Q3-13 -13 % -7 % Q1-14 Q3-14 Q1-15 -40% -60% -7 % -8 % Strategiske muligheter Om undersøkelsen -36 % Internasjonale framtidsutsikter -57 % -69 % -80% Detaljhandel/ engros Produksjon/ industri Oljeproduksjon og -service* Figur 2. Syn på de økonomiske utsiktene i de tre bransjene med flest respondenter, trend fra 3. kvartal 2013 til 1. kvartal 2015 fordelt per bransje A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden sammenlignet med for 6 måneder siden * «Oljeproduksjon og -service» og «Energi/kraftproduksjon» var samlet under fanen «Olje og energi» i Q3-13, men er splittet fra Q1-14 6 © 2015 Deloitte AS Økonomiske framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Ingen valutaeffekt på optimisme Observasjonen av redusert optimisme med økende andel omsetning i utenlandsk valuta forsvinner imidlertid når bransjen oljeproduksjon og -service ekskluderes. Effekten virker altså å være knyttet til det negative sentimentet i oljebransjen spesifikt mer enn valutaeksponering generelt. Mer optimistisk 40% Kapitalstruktur og gearing 29% 30% 20% Finansieringsbildet 10% 4% 5% 4% 0% 0% Strategiske muligheter 0% -10% Mindre optimistisk Fra undersøkelsen ser man en tendens til at selskaper med høyere andel av omsetningen i utenlandsk valuta er mer negative til framtiden enn selskaper med lavere andel. Basert på valutautviklingen den siste tiden er dette et overraskende funn, da kronen har svekket seg mot sentrale handelspartnere de siste seks månedene. Denne utviklingen kan observeres i del «A1: Økonomisk kontekst». Renteutsiktene -3% -3% -4% -11% -20% -16 % Om undersøkelsen -15 % -30% -29 % -35 % -40% -40 % Andel av omsetning i utenlandsk valuta -50% 0% 1-25% Q1-14 Figur 3. Syn på de økonomiske utsiktene, trend fra 1. kvartal 2014 til 1.kvartal 2015, fordelt på andel av omsetning i utenlandsk valuta Internasjonale framtidsutsikter 26-50% Q3-14 51-75% Q1-15 76-100% A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden sammenlignet med for 6 måneder siden 7 © 2015 Deloitte AS Økonomiske framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Oljebransjen mest bekymret 80% Kapitalstruktur og gearing 64 % 60% Øke Selskaper innen oljebransjen skiller seg klart ut med hensyn til forventet utvikling i inntekter de neste 12 månedene. En nettoandel på 38 % forventer et fall i inntektene, i tråd med den negative trenden til oljeprisen. Dette forventes å slå tilsvarende ut på driftsmarginen. Renteutsiktene 40 % Finansieringsbildet 40% 20 % 20% Inntekter 0% Driftsmargin Om undersøkelsen Reduseres Detaljhandel/engros er tydelig positive med tanke på inntektsutviklingen, men negative til driftsmarginen. Altså kan den reduserte optimismen relateres til økt kostnadsnivå. Dette kan i stor grad relateres til svekkelsen av kronen de siste seks månedene, som hever innkjøpskostnadene for importerende handelsbedrifter. -20% -40% -29 % -38 % -38 % -60% Detaljhandel/engros Produksjon/industri er også her den gjennomgående mest positive bransjen med positive forventninger til både inntektsog driftsmarginutvikling. Dette stemmer godt overens med produksjon/industri som bransjen med mest optimistisk (minst pessimistisk) syn på de økonomiske framtidsutsiktene. Strategiske muligheter Figur 4. Forvented utvikling i inntekter og driftsmargin de neste 12 månedene i de tre bransjene med flest respondenter i 1. kvartal 2015 fordelt per bransje Produksjon/industri Oljeproduksjon og oljeservice Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som tror at inntektene/driftsmarginen vil øke/reduseres de neste 12 månedene 8 © 2015 Deloitte AS Økonomiske framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Ikke-ekspansive strategier prioriteres Det er først og fremst ikke-ekspansive strategier som prioriteres de neste 12 månedene. Kostnadsreduksjon, organisk vekst og fokus på kjernevirksomhet oppgis alle som prioritet for over 50 % av CFO-ene. Likevel har 35 % av CFO-ene vekst gjennom oppkjøp som en prioritert strategi de neste 12 månedene. Kombinert med en tydelig økning i oppkjøp som hovedprioritet for bruk av kontantstrøm, noe som følger av grafen på side 10, ser M&Amarkedet ut til å gå en lysere framtid i møte. Renteutsiktene Kapitalstruktur og gearing Q1-15 70 % 60 % 56 % 60 % 51 % Finansieringsbildet 50 % 40 % 35 % 32 % Strategiske muligheter 31 % 30 % 19 % 20 % 16 % Om undersøkelsen 8% 10 % 3% 0% 2% Internasjonale framtidsutsikter Ekspansive strategier som å øke produksjonskapasitet, vekst i nye markeder og introduksjon av nye produkter/tjenester prioriteres alle av under 20 % av respondentene. A1: Økonomisk kontekst Figur 5. Prioriterte strategier for de kommende 12 månedene i 1. kvartal 2015 A2: Svarfordeling Andel i % av CFO-ene som angir alternativ som prioritet for bruk av kontantstrøm de neste 12 månedene. Flere svar er mulig per respondent 9 © 2015 Deloitte AS Økonomiske framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Tegn til bedring i M&A-markedet Andelen CFO-er som har oppkjøp som hovedprioritet de neste 12 månedene øker til 16 %. I de to foregående undersøkelsene var andelen 8 % og 6 %. Dette er den største endringen fra forrige undersøkelse. Renteutsiktene 40 % Kapitalstruktur og gearing 36 % 35 % 29 % 30 % 27 % Finansieringsbildet 26 % 25 % 25 % 35 % oppgir også vekst gjennom oppkjøp som en prioritert strategi de neste 12 månedene (side 9), og 52 % netto forventer økt aktivitet i M&A-markedet (side 22). Sammen indikerer resultatene fra undersøkelsen i 1. kvartal 2015 at M&Amarkedet kan stå overfor økt aktivitet fremover. På tross av at CFO-ene er mindre optimistiske til den økonomiske fremtiden, kan en potensiell konjunkturnedgang være et godt tidspunkt for selskaper med tilgjengelige midler å kjøpe underprisede selskaper i markedet. 20 % 18 % 17 % 20 % 19 % 20 % 18 % 15 % 16 % Strategiske muligheter 15 % 10 % 8% 6% Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter 5% 0% Andre investeringer Redusere gjeld Q1-14 Figur 6. Hovedprioritet for bruk av kontantstrøm, trend fra 1. kvartal 2014 til 1. kvartal 2015 Utbytte til aksjonærer Q3-14 Q1-15 Øke kontantbeholdning Oppkjøp A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Fordeling av CFO-ene på hovedprioritet for bruk av kontantstrøm de neste 12 månedene 10 © 2015 Deloitte AS Økonomiske framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Svikt i etterspørsel klart største bekymring Renteutsiktene Trenden fortsetter fra de to foregående undersøkelsen. Svikt i innenlandsk etterspørsel er den klart største bekymringen for CFO-ene, og 43 % av respondentene har dette som hovedbekymring. Resultatet er selvsagt knyttet til hvor selskapenes hovedmarked er, men samtidig vil den moderate veksten og konjunkturnedgangen som forventes i 2015 øke frykten for bortfall av etterspørsel. 45 % Svikt i utenlandsk etterspørsel følger på plassen etter. Det er naturlig at selskapene totalt sett er mer bekymret for innenlandsk enn utenlandsk etterspørsel da trolig flere av selskapene er eksponert lokalt enn globalt. 10 % For selskaper med 76-100 % av omsetning med oppgjør i utenlandsk valuta er kapitaltilgang og svikt i utenlandsk etterspørsel de største bekymringene. Siden Q1-14 har høye lønnskostnader gått fra å være største bekymring for 15 % til 4 % av CFO-ene. Dette er i tråd med nedjusterte prognoser for forventet lønnsvekst. 43 % 40 % Kapitalstruktur og gearing 38 % 35 % Finansieringsbildet 29 % 30 % 25 % Strategiske muligheter 19 % 20 % 15 % 13 % 12 % 15 % 9% 8 %8 % 9% 7 %6 % 9% 9% 4% 5% 0% Svikt i innenlandsk etterspørsel Svikt i utenlandsk etterspørsel Kapitaltilgang Q1-14 Figur 7. Største økonomiske bekymringer, trend fra 1. kvartal 2014 til 1. kvartal 2015 Konkurranse fra utlandet Q3-14 Q1-15 Om undersøkelsen Politiske endringer* Lønnskostnader Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Fordeling av CFO-ene på de største økonomiske bekymringene for virksomheten de neste 12 månedene «Politiske endringer» er et nytt svaralternativ i Q1-15 11 © 2015 Deloitte AS Økonomiske framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Oppløsning av euroen ingen god idé for å løse krisen i EU/euroområdet Renteutsiktene Veldig effektivt Kun 10 % av CFO-ene tror det vil være effektivt å oppløse euroen for å håndtere krisen i EU. 26 % tror en reduksjon i antall eurosonemedlemmer vil være effektivt. Dette spørsmålet er felles for alle Deloittes CFO-undersøkelser i Europa og er denne rundens «hot topic». Effektivt Øke offentlige/pan-europeiske investeringer Ikke effektivt 23 % Flere nasjonale strukturelle reformer for å øke konkurranseevnen 62 % 33 % 48 % Mer aggressiv stimuleringen av økonomien fra ECB 11 % Redusere antall eurosonemedlemmer 3 % Oppløse euroen 1 %9 % Figur 8. Effektivitet av tiltak for å løse den nåværende krisen i EU/euroområdet, 1. kvartal 2015 34 % 48 % Fremme EUs fellesmarkedstiltak 3 % 35 % 56 % 41 % 47 % Strategiske muligheter Om undersøkelsen 46 % 37 % 56 % 29 % 23 % Finansieringsbildet 26 % 62 % 16 % Redusere eller stoppe innstrammingsprogrammer og øke 7% offentlig forbruk Styrke europeisk integrasjon mot en fiskal og politisk 7% union Omfordele politisk myndighet og ansvar til nasjonale 5% myndigheter 19 % 63 % Inngå globale handelsavtaler med andre regioner 4 % Balansere offentlige budsjetter og redusere offentlig gjeld 15 % Kapitalstruktur og gearing 66 % Internasjonale framtidsutsikter 74 % 90 % A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Andel i % av CFO-ene som oppfatter respektive tiltak som effektive/ikke effektive for å løse krisen i EU/euroområdet 12 © 2015 Deloitte AS Renteutsiktene Økonomiske framtidsutsikter Stor tro på enda lavere rentenivå NIBOR 100% 60% 4% 91% 80% Øke Hele 53 % netto tror på nedgang i NIBOR de neste 6 månedene. Det er et tydelig skifte fra tidligere undersøkelser. I 3. kvartal 2014 trodde 7 % netto av respondentene på en oppgang i NIBOR de neste 6 månedene. Styringsrenten ble redusert fra 1,5 % til 1,25 % i desember 2015, og en forventning om ytterligere reduksjon er sentimentet i markedet. Renteutsiktene 58% 40% 21% Neste rentemøte er 19. mars 2015. 0% 3% 2.67 % 14% 20% 2.13 % 19% 25% 1.90 % 1.72 % 1.70 % 1.72 % 7% Q3-13 Q1-14 Q3-14 2% Finansieringsbildet Strategiske muligheter 1.38 % Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Om undersøkelsen Q1-15 -20% Reduseres SSBs oppdaterte prognoser viser et mindre optimistisk bilde på vekst og inflasjon enn det Norges Bank har lagt til grunn for tidligere rentevurderinger. Særlig gjelder dette forventninger til lønnsvekst. Hvis denne holder seg lav, som i SSBs prognoser, kan styringsrenten komme til å kuttes ytterligere1. 71% 3.10 % 2.61 % Kapitalstruktur og gearing 1% Internasjonale framtidsutsikter -40% -60% -53% Forventning Kilde: Oslo Børs og Norges Bank Figur 9. Forventninger til endring i NIBOR-rentene de neste 6 månedene, trend fra 1. kvartal 2011 til 1. kvartal 2015 og 3 måneders NIBOR per februar/august i samme tidsrom 3 mnd NIBOR 0% A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som forventer økning/nedgang i kortsiktige pengemarkedsrenter (NIBOR) 1 Kilde: SSB, «Økonomiske analyser – 1/2015» og Norges Bank «PPR 4/14» 13 © 2015 Deloitte AS Renteutsiktene Økonomiske framtidsutsikter 56 % tror på nedgang i NIBOR med inntil 50 punkter Renteutsiktene Kapitalstruktur og gearing 66 %66% Fra grafen til høyre ser man tydelig endringen i forventninger til rentenivået sammenlignet med de to foregående undersøkelsene. Majoriteten av CFO-ene har flyttet seg fra «uendret» til «ned med inntil 50 punkter». 56 % Finansieringsbildet Strategiske muligheter 38 % Med utgangspunkt i SSBs prognoser for vekst- og inflasjonsnivå, som er noe mer pessimistiske enn hva Norge Bank legger til grunn, virker denne forventningen berettiget1. 26 % Om undersøkelsen 18% 13% 1 % 0% 0 % 1 % 0% 1 % 3% 2% Ned med >100 Ned med 50 til Ned med inntil punkter 100 punkter 50 punkter Q1-15 Figur 10. Forventning til endring i NIBOR-rentene de neste 6 månedene, trend fra 1. kvartal 2014, til 1. kvartal 2015 Uendret Q3-14 3 % 2% 1% 0 % 0% 1 % Opp med inntil Opp med 50 til Opp med >100 50 punkter 100 punkter punkter Q1-14 Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Respondenter fordelt på svaralternativer for forventet utvikling i kortsiktige pengemarkedsrenter (NIBOR) i løpet av de neste 6 månedene 1 dn.no: «Ny SSB-prognose: Det har ikke skjedd siden 1994 - og kan gi mange nye rentekutt», 12.03.2015 14 © 2015 Deloitte AS Kapitalstruktur og gearing Økonomiske framtidsutsikter Svak nedgang i finansiell risiko i balansen Renteutsiktene Av CFO-ene har 4 % netto redusert den finansielle risikoen i balansen de siste 12 månedene. Dette er en fortsettelse av trenden observert gjennom fjoråret, men andelen er redusert fra 9 % i både 1. kvartal og 3. kvartal 2014 Kapitalstruktur og gearing 30% 21% 20% Økt 9% 10% 8% Strategiske muligheter 1% 0% Om undersøkelsen -4% -10% Redusert Strategiske valg, utviklingen av eksisterende forpliktelser og resultatutviklingen kan påvirke et selskaps finansielle risiko over tid. Sett i lys av den moderate generelle markedsutviklingen og redusert rentenivå er en stabil utvikling på aggregert nivå å forvente. Finansieringsbildet 13% -9% -9% Internasjonale framtidsutsikter -20% -30% -25% Q1-11 Q3-11 Figur 11. Endringer i finansiell risiko i balansen, trend fra 1. kvartal 2011 til 1. kvartal 2015 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som har økt/redusert den finansielle risikoen i balansen de siste 12 månedene Finansiell risiko inkluderer for eksempel gjeldsgrad, usikkerhet rundt verdsettelse av eiendeler, samt renteog valutakurssensitivitet 15 © 2015 Deloitte AS Kapitalstruktur og gearing Økonomiske framtidsutsikter Oljebransjen med økt finansiell risiko i balansen 40% Kapitalstruktur og gearing 31 % 30% Økt 23% 20% 10% 18% Finansieringsbildet 16% 7% Q3-13 Q1-14 0% Strategiske muligheter Q3-14 -3% -10% Redusert CFO-ene i oljebransjen har opplevd en økning i den finansielle risikoen i balansen de siste 12 månedene. 31 % netto oppgir denne utviklingen. Om dette er et resultat av strategiske valg gjennom perioden eller utviklingen av eksisterende forpliktelser avdekkes ikke av undersøkelsen, men utviklingen vil uavhengig av dette legge begrensninger på en hardt presset bransje fremover. I tillegg oppgir ingen av CFO-ene i oljebransjen nåværende tidspunkt som godt for å øke den finansielle risikoen i balansen ytterligere. Dette følger av grafen på side 17. Renteutsiktene Detaljhandel/engros og produksjon/industri har redusert den finansielle risikoen i balansen med hhv. 14 % og 7 % netto, i tråd med utviklingen totalt sett. -20% -7 %-7 % -6% Q1-15 -14 % -20% -30% -40% Om undersøkelsen -29 % Detaljhandel/ engros Produksjon/ industri Oljeproduksjon og service* Figur 12. Endringer i finansiell risiko i balansen, trend fra 3. kvartal 2013 til 1. kvartal 2015 fordelt per bransje Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som har økt/redusert den finansielle risikoen i balansen de siste 12 månedene Finansiell risiko inkluderer for eksempel gjeldsgrad, usikkerhet rundt verdsettelse av eiendeler, samt rente- og valutakurssensitivitet * «Oljeproduksjon og -service» og «Energi/kraftproduksjon» var samlet under fanen «Olje og energi» i Q3-13, men er splittet fra Q1-14 16 © 2015 Deloitte AS Kapitalstruktur og gearing Økonomiske framtidsutsikter 100 % enighet i oljebransjen om høy finansiell risiko i balansen Renteutsiktene 0% Ingen av de 13 CFO-ene i oljebransjen i denne undersøkelsen oppgir nåværende tidspunkt som godt for å øke den finansielle risikoen i balansen ytterligere. Dette er som forventet med tanke på utviklingen i oljemarkedet1. Kapitalstruktur og gearing -20% Finansieringsbildet -33 % -40% Strategiske muligheter -43 % Ugunstig 76 % av CFO-ene oppgir at nåværende tidspunkt ikke er godt for å øke den finansielle risikoen i balansen. Forklaringen på dette vil ligge i den generelle markedsutviklingen, men samtidig kan selskapsspesifikke forhold bidra til at 24 % mener at nåværende tidspunkt er godt. -60% Q1-15 Om undersøkelsen -80% -100% -100 % Internasjonale framtidsutsikter -120% Detaljhandel/engros Figur 13. Vurdering av nåværende tidspunkt som godt for å øke den finansielle risikoen i balansen, 1. kvartal 2014 per bransje Produksjon/industri Oljeproduksjon og oljeservice A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som anser nåværende tidspunkt som gunstig/ugunstig for å øke den finansielle risikoen i balansen 1 Kilde: SSB, «Økonomiske analyser – 1/2015» 17 © 2015 Deloitte AS Finansieringsbildet Økonomiske framtidsutsikter Banklån er den klart prioriterte finansieringskilden I obligasjonsmarkedet er aktiviteten lav, og respondentene anser finansieringsformen som langt mindre attraktiv og tilgjengelig enn for seks måneder siden. Dette var en tendens som ble observert gjennom redusert aktivitet i markedet mot slutten av 20141, og har fortsatt inn i 2015. Lave rentenivåer har ført til at investorene flytter investeringer fra rente- til aksjemarkedet. Investorene krever i dagens marked høyere avkastning på high yield obligasjoner, og ingen utstedelser har blitt foretatt så langt i 20152. Attraktivitet 80% Tilgjengelighet Kapitalstruktur og gearing 75% 70% 65% Finansieringsbildet Mer attraktivt/tilgjengelig Lavt rentenivå og forventninger om fortsatt redusert rentenivå det kommende året bidrar til å gjøre banklån til den foretrukne finansieringskilden. Banklån ansees av CFO-ene å være den mest tilgjengelige og attraktive eksterne finansieringskilden i 1. kvartal 2015. Renteutsiktene 60% Strategiske muligheter 50% 40% Om undersøkelsen 30% 20% Internasjonale framtidsutsikter 20% 20% 10% 10% 0% 0% Banklån Figur 14. Tilgjengelighet og attraktivitet for de ulike finansieringskildene, 1. kvartal 2015 Obligasjonslån Egenkapital A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som oppfatter finansieringskildene som lett/lite tilgjengelig og attraktivt/lite attraktivt 1 2 ssb.no: «http://www.ssb.no/bank-og-finansmarked/statistikker/obligasjoner», 18.02.2015 dn.no: «https://www.dn.no/nyheter/finans/2015/03/12/2152/Brs/kapitaltrke-for-bedriftene», 12.03.2015 18 © 2015 Deloitte AS Finansieringsbildet Økonomiske framtidsutsikter Banklån i vinden Renteutsiktene Både attraktivitet og tilgjengelighet for banklån er på et høyt nivå og fortsetter å stige sammenlignet med tidligere undersøkelser. Attraktivitet Tilgjengelighet Kapitalstruktur og gearing 100% 84% Finansieringsbildet Historisk lave rentenivåer gjør finansieringsformen billig for selskapene, og som forventet øker attraktiviteten. Den observerte nettoandelen på 65 % tilgjengelighet tilsier samtidig at bankene har utlånsvilje i dagens marked. Mer attraktivt/tilgjengelig 80% 65% Strategiske muligheter 56% 60% 52% 42% Om undersøkelsen 40% 25% 24% 20% 0% 17% 18% Internasjonale framtidsutsikter 66% 53% 39% 44% 54% 48% 59% 60% 75% Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Figur 15. Tilgjengelighet og attraktivitet for banklån, trend fra 1. kvartal 2011 til 1. kvartal 2015 A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som mener bankfinansiering er lett tilgjengelig og attraktivt 19 © 2015 Deloitte AS Finansieringsbildet Økonomiske framtidsutsikter Tørt obligasjonsmarked Renteutsiktene Bortfallet av obligasjonsmarkedet er tydelig. Drastiske fall i både attraktivitet og tilgjengelighet for obligasjonslån observeres. Antall og totalbeløp for obligasjonsemisjoner gikk ned hhv. 9 og 27 % fra 4. kvartal 2013 til 4. kvartal 2014 ifølge SSB1. Tilgjengelighet Kapitalstruktur og gearing 59% 55% 60% 54% Finansieringsbildet 50% 50% Mer attraktivt/tilgjengelig Nettoandelen som oppgir obligasjonslån som lett tilgjengelig, faller fra 59 % til 20 % sammenlignet med forrige undersøkelse. Nettoandelen som oppgir obligasjonslån som attraktivt, faller fra 54 % til 10 %. Attraktivitet 70% Strategiske muligheter 41% 40% 30% Om undersøkelsen 20% 20% Internasjonale framtidsutsikter 10% Det lave rentenivået gjør at investorer flytter investeringer fra rente- til aksjemarkedet. En oversikt utarbeidet av Nordea Markets viser et fraværende marked for obligasjoner med høy risiko så langt i år. Store deler av dette markedet har historisk vært relatert til oljebransjen, en bransje som sliter tungt med lav oljepris2. 1 2 0% 40% 49% 54% 42% 54% 10% Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Figur 16. Tilgjengelighet og attraktivitet for obligasjonslån, trend fra 3. kvartal 2012 til 1. kvartal 2015 A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som mener obligasjonslån er lett tilgjengelig og attraktivt ssb.no: «http://www.ssb.no/bank-og-finansmarked/statistikker/obligasjoner», 18.02.2015 dn.no: «https://www.dn.no/nyheter/finans/2015/03/12/2152/Brs/kapitaltrke-for-bedriftene», 12.03.2015 20 © 2015 Deloitte AS Finansieringsbildet Økonomiske framtidsutsikter Egenkapitalfinansiering noe mindre populært Mer attraktivt/tilgjengelig Attraktivitet Tilgjengelighet Kapitalstruktur og gearing 40% 30% 29 % 27 % 26 % Finansieringsbildet 25 % 24 % 20 % 20% Strategiske muligheter 10% Mindre attraktivt/tilgjengelig Både attraktivitet og tilgjengelighet for egenkapitalfinansiering faller noe fra forrige undersøkelse. Hverken attraktiviteten eller tilgjengeligheten kan beskrives som god sammenlignet med alternative finansieringsformer. Renteutsiktene 6% 0% 0% -11 % -12 % Q3-12 Q1-13 -10% -20% 0% Om undersøkelsen -3 % Figur 17. Tilgjengelighet og attraktivitet for egenkapital, trend fra 3. kvartal 2012 til 1. kvartal 2015 Internasjonale framtidsutsikter Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som mener egenkapitalfinansiering er attraktivt/lite attraktivt og mer/mindre tilgjengelig 21 © 2015 Deloitte AS Strategiske muligheter Økonomiske framtidsutsikter Fortsatt tro på mer aktivitet i M&A-markedet Andelen CFO-er som forventer økt M&A-aktivitet de neste 12 månedene ligger på 52 % netto. Renteutsiktene Netto økt forventetet M&A-aktivitet 100% 81 Antall transaksjoner siste 12 måneder 81 83 90 77 76 Historisk har det ikke vært overbevisende samsvar mellom observerte transaksjoner og forventet økning/nedgang i M&Aaktivitet fra undersøkelsene. CFO-ene har gjennomgående forventet økning i M&A-aktivitet de siste 5 årene mens antallet faktiske transaksjoner har vært stabilt eller falt noe. 80% 76 % 72 72 63 80 63 61 % 51 % 46 % 50 % 47 % 52 % 42 % 40% 70 60 60% 50 20 20% 10 Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Netto forventet økning i M&A-aktivitet Kilde: mergermarket.com (mars 2015) Figur 18. Forventning om M&Aaktivitet de neste 12 månedene og antall M&A transaksjoner de siste 12 månedene, trend fra 1. kvartal 2011 til 1. kvartal 2015 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Finansieringsbildet Strategiske muligheter 40 34 % 30 0% Kapitalstruktur og gearing Q3-14 Antall transaksjoner siste 12 måneder Q1-15 Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter 0 A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling Netto % av CFO-ene som forventer økt M&A-aktivitet og antall M&Atransaksjoner med norsk targetselskap og transaksjonsverdi > 10 mUSD de siste 12 månedene 22 © 2015 Deloitte AS Om undersøkelsen Økonomiske framtidsutsikter Generelt Renteutsiktene Undersøkelsens målgruppe består av CFO-er, eller økonomisjefer (benevnt CFO-er i denne rapporten), fra Norges 500 største bedrifter. Formålet er å måle utviklingen av CFO-enes oppfatning om de økonomiske framtidsutsiktene, representert ved bl.a. risiko og finansiering av bedriften, samt å fastsette viktige indikatorer for den generelle økonomiske utviklingen. Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Deloittes CFO-undersøkelse gjennomføres hvert halvår, og rapporten for 1. kvartal 2015 er den niende i rekken. Totalt besvarte 91 CFO-er undersøkelsen i løpet av perioden 2. – 10. mars 2015. Undersøkelsen gir et godt bilde av den finansielle situasjonen hos de største virksomhetene i Norge med tanke på størrelse på endelig utvalg, fordeling av respondenter på ulike bransjer, samt eksponering mot valuta. Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling 23 © 2015 Deloitte AS Om undersøkelsen Økonomiske framtidsutsikter Bransjetilhørighet Renteutsiktene Respondentene i CFO-undersøkelsen for 1. kvartal 2015 har spredt bransjetilhørighet. Produksjon/industri De tre bransjene med flest respondenter har blitt benyttet som grunnlag for analyser brutt ned på bransjedimensjon. Disse bransjene er Produksjon/industri (16 %), Detaljhandel/engros (15 %) og Oljeproduksjon og oljeservice (14 %). 4% Kapitalstruktur og gearing Detaljhandel/engros 3% 2% 16% Oljeproduksjon og oljeservice 5% Finansieringsbildet Telekom, media og teknologi Annet 5% Transport 7% 15% Bank/finans/forsikring Energi/kraftproduksjon 8% Strategiske muligheter Om undersøkelsen Tjenester/konsulentvirksomhet Helse og medisinsk hjelp 14% 9% 10% Bygg og anlegg Internasjonale framtidsutsikter Eiendom A1: Økonomisk kontekst Figur 19a. Respondenter fordelt på bransjetilhørighet 24 A2: Svarfordeling © 2015 Deloitte AS Om undersøkelsen Økonomiske framtidsutsikter Omsetningsnivå Renteutsiktene Respondentene er CFO-er fra Norges 500 største selskaper, og hele 65 % representerer selskaper med over 1 500 MNOK i årlig omsetning. Kapitalstruktur og gearing 7% Finansieringsbildet 29% 500 - 1 500 MNOK 31% 1 501 - 5 000 MNOK > 5 000 MNOK 0 - 500 MNOK Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter 34% A1: Økonomisk kontekst Figur 19b. Respondenter fordelt på omsetningsnivå 25 A2: Svarfordeling © 2015 Deloitte AS Om undersøkelsen Økonomiske framtidsutsikter Antall ansatte Renteutsiktene 36 % av selskapene CFO-ene representerer har mer enn 1 000 ansatte. Kapitalstruktur og gearing 14% 16% Finansieringsbildet > 5 000 ansatte 1 001 - 5 000 ansatte 22% 22% Strategiske muligheter 100 - 500 ansatte 501 - 1 000 ansatte Om undersøkelsen 0 - 100 ansatte Internasjonale framtidsutsikter 25% A1: Økonomisk kontekst Figur 19c. Respondenter fordelt på antall ansatte 26 A2: Svarfordeling © 2015 Deloitte AS Om undersøkelsen Økonomiske framtidsutsikter Andel omsetning i utenlandsk valuta Renteutsiktene 50 % av CFO-ene i det endelige utvalget representerer selskaper med lav andel av omsetning i utenlandsk valuta (0 % – 25 %). Selskapene med en betydelig andel (51 % – 100 %) av omsetningen i utenlandsk valuta utgjør 34 % av respondentene. Kapitalstruktur og gearing 19% Finansieringsbildet 21% 0% 1-25% Strategiske muligheter 26-50% 15% 51-75% Om undersøkelsen 76-100% 29% 16% Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst Figur 19d. Respondenter fordelt på andel av omsetning i utenlandsk valuta 27 A2: Svarfordeling © 2015 Deloitte AS Internasjonale framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Forsiktig optimisme fortsatt gjeldende UK: Renteutsiktene • Endringen i optimisme var på sitt laveste nivå på to år. Denne seksjonen oppsummerer hovedfunnene fra Deloitte Likevel er det fortsatt flere som er mer optimistiske enn Global CFO signals som tar for seg Deloittes CFOmindre optimistiske. undersøkelser fra blant annet UK, Nord-Amerika og Australia fra 4. kvartal 2014. Merk at tilsvarende rapport for 1. kvartal • Økonomisk og finansiell usikkerhet økte. 60 % av CFO2015 ikke var fullført før utsendelse av denne rapporten, men ene oppga risikonivået som høyere enn normalt, høyt eller vil være tilgjengelig på Deloitte sine globale hjemmesider i løpet veldig høyt. av 2. kvartal 2015. • Kostnadskontroll er hovedprioritet for CFO-ene i 2015. For Sverige er oppsummeringen basert på CFO-undersøkelsen utarbeidet av Deloitte/SEB fra 1. kvartal 2015. Nord-Amerika: • 32 % netto oppga at de var mer positive til de økonomiske framtidsutsiktene nå enn for tre måneder siden, og alle industrier lå over 10 %. • Hele 44 % av CFO-ene beskriver nordamerikansk økonomi som god, og 55 % tror den vil bli enda bedre om ett år. 28 Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling © 2015 Deloitte AS Internasjonale framtidsutsikter Økonomiske framtidsutsikter Australia: Renteutsiktene • Endringen i optimisme i Australia er relativt flat. 6 % netto oppgir at de er mer optimistiske til de økonomiske framtidsutsiktene nå enn for tre måneder siden. Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet • Optimismen påvirkes negativt av utviklingen i den kinesiske økonomien og råvarepriser. Australia eksporterer store mengder jernmalm og kull til Kina. En svakere australsk dollar bidrar imidlertid positivt for eksportnæringen. Strategiske muligheter Om undersøkelsen Sverige: Internasjonale framtidsutsikter • CFO-ene melder om sunne balanser, bedring i kontantstrømmer, lave renter og god tilgang på kapital. A1: Økonomisk kontekst • Det forventes også fortsatt høy M&A-aktivitet de neste 12 månedene. A2: Svarfordeling • På tross av fokus på ekspansive strategier er nedbetaling av gjeld og kostnadskutt blant hovedprioritetene i 2015. 29 © 2015 Deloitte AS A1: Økonomisk kontekst KPI og arbeidsledighet 5% Økonomiske framtidsutsikter 3.9 % 4% 3.3 % 3.5 % 4.1 % 3.9 % 3.8 % Renteutsiktene 3.5 % 3.2 % Figur 20a. KPI og arbeidsledighet i Norge 3% 2.1 % Historikk og prognose 2011 – 2018P, SSB 2.3 % 2.0 % 2.0 % 2% 1.7 % 1.7 % Finansieringsbildet 1.2 % 0.8 % 1% 0% Kapitalstruktur og gearing Strategiske muligheter 2011 2012 2013 Kilde: SSB (mars 2015) 2014 KPI 2015P 2016P 2017P 2018P Om undersøkelsen Arbeidsledighet BNP-vekst Internasjonale framtidsutsikter 5% 3.8 % 4% A1: Økonomisk kontekst 2.7 % 3% 2.3 % 2.3 % 2.2 % 2.4 % 1.9 % Figur 20b. BNP for EU15 og Norge 2% 1.1 % 1% 1.7 % 0.0 % A2: Svarfordeling Historikk og prognose 2011 – 2018P, SSB og Economist Intelligence Unit (EIU) 1.2 % 1.7 % 1.9 % 1.8 % 1.8 % 2014 2015P 2016P 2017P 2018P 0% -0.4 % -1% 2011 2012 Kilde: SSB og EIU (mars 2014) 2013 BNP EU15 BNP (Fastlands-Norge) 30 © 2015 Deloitte AS A1: Økonomisk kontekst Hovedindeksen Brent, USD 140 700 120 600 Økonomiske framtidsutsikter Renteutsiktene 500 100 400 80 300 Figur 20c. Hovedindeksen og oljepris Historikk 2013-2015YTD1, Oslo Børs og U.S. Energy Information Administration (EIA) Finansieringsbildet 60 200 40 100 20 0 Kapitalstruktur og gearing Strategiske muligheter 01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 Kilde: EIA.gov, Oslo Børs (mars 2015) Brent EUROPE Om undersøkelsen Hovedindeksen Internasjonale framtidsutsikter VIX-indeksen 60 50 A1: Økonomisk kontekst Mer usikkerhet 40 30 20 Figur 20d. VIX indeksen A2: Svarfordeling Mål på usikkerhet i aksjemarkedet, basert på implisitt volatilitet av opsjoner notert på S&P500, historikk 2013-2015YTD1 10 0 1 YTD = year to date Kilde: Yahoo Finance (mars 2015) 1 YTD = Year to date 31 © 2015 Deloitte AS A1: Økonomisk kontekst Rebasert indeks Økonomiske framtidsutsikter 140 135 130 Renteutsiktene 125 Figur 20e. Valutakurs mot store handelspartnere 120 Grafen er rebasert og viser på hvert tidspunkt endring fra første dato presentert, september 2013. Stigende graf angir en svekkelse av norsk krone mot den aktuelle valutaen. 115 110 105 Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet 100 Strategiske muligheter 95 90 09.13 11.13 01.14 03.14 Kilde: Norges Bank (mars 2015) 05.14 07.14 09.14 EUR 11.14 USD 01.15 03.15 Om undersøkelsen SEK IPOs 50 Internasjonale framtidsutsikter 46 40 32 A1: Økonomisk kontekst 30 30 22 Figur 20f. Antall nye noteringer på Oslo Børs (IPOs) 20 12 10 10 6 8 4 3 13 A2: Svarfordeling Antall IPOs fra 2004 – 2015LTM1. Kun nynoteringer på Oslo Børs, ikke noteringer på Oslo Axess eller overføringer fra Oslo Axess til Oslo Børs 0 0 1 LTM = last twelve months Kilde: Oslo Børs (mars 2015) 1 LTM = Last twelve months 32 © 2015 Deloitte AS A1: Økonomisk kontekst Hovedindeksen 700 Økonomiske framtidsutsikter Antall transaksjoner 140 115 600 120 99 Renteutsiktene 100 80 500 74 74 73 70 73 61 400 80 Figur 20g. Hovedindeksen og antall M&A-transaksjoner 2006-2015YTD1 60 300 40 OSEBX 03.15 09.14 03.14 09.13 03.13 09.12 03.12 09.11 03.11 09.10 03.10 09.09 03.09 09.08 03.08 09.07 0 03.07 100 09.06 20 03.06 200 Antall fullførte transaksjoner med transaksjonsverdi >10 millioner USD og norsk target, og hovedindeksen på Oslo Børs, 2006-2015YTD1 Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Strategiske muligheter Årlig antall M&A Om undersøkelsen Kilde: mergermarket.com og oslobors.no (mars 2015) Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling 1 YTD = Year to date 33 © 2015 Deloitte AS A2: Svarfordeling Tidsakse 2. Hva var den totale omsetningen til virksomheten din i fjor? 0 - 500 MNOK 500 - 1 500 MNOK 1 501 - 5 000 MNOK > 5 000 MNOK Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 14 % 26 % 34 % 27 % 3% 37 % 44 % 16 % 10 % 34 % 32 % 24 % 10 % 29 % 34 % 26 % 12 % 30 % 34 % 24 % 11 % 29 % 31 % 29 % 9% 22 % 46 % 23 % 9% 22 % 40 % 29 % 7% 29 % 34 % 31 % Renteutsiktene 3. Anslagsvis, hvor stor andel av virksomhetens omsetning kommer fra varer/tjenester med oppgjør i utenlandsk valuta? 0% 1-25% 26-50% 51-75% 76-100% 4. Hvor mange ansatte er det i virksomheten din? 0 - 100 ansatte 100 - 500 ansatte 501 - 1 000 ansatte 1 001 - 5 000 ansatte > 5 000 ansatte 8% 39 % 12 % 32 % 9% 13 % 32 % 16 % 31 % 8% Økonomiske framtidsutsikter 16 % 31 % 16 % 28 % 8% 5. Hvilken bransje beskriver best din virksomhet? (Om din virksomhet er involvert i flere bransjer enn én, oppgis bransjen med høyest omsetning) Bank/finans/forsikring 12 % 10 % 7% Telekom, media og teknologi 13 % 11 % 7% Detaljhandel/engros 8% 6% 8% Oljeproduksjon og oljeservice Energi/kraftproduksjon Olje og energi 14 % 13 % 25 % Produksjon/industri 20 % 27 % 32 % Eiendom 5% 2% 1% Helse og medisinsk hjelp 2% 2% 4% Offentlig sektor 2% 0% 1% Transport 8% 8% 6% Tjenester/konsulentvirksomhet 3% 5% 8% Annet 13 % 16 % 0% Bygg og anlegg 25 % 31 % 17 % 6% 21 % 19 % 33 % 13 % 17 % 17 % 21 % 29 % 16 % 15 % 19 % 18 % 34 % 14 % 23 % 12 % 15 % 30 % 14 % 34 % 7% 15 % 33 % 16 % 25 % 11 % 17 % 25 % 19 % 29 % 9% 15 % 24 % 17 % 32 % 12 % 16 % 25 % 22 % 22 % 14 % 8% 5% 13 % 9% 8% 10 % 9% 6% 10 % 6% 8% 12 % 16 % 7% 8% 7% 14 % 13 % 11 % 7% 10 % 15 % 14 % 5% 24 % 24 % 0% 3% 1% 8% 6% 9% 20 % 25 % 3% 2% 0% 6% 7% 10 % 22 % 26 % 2% 4% 0% 4% 6% 11 % 19 % 3% 7% 0% 3% 4% 9% 7% 13 % 1% 4% 1% 10 % 7% 7% 5% 16 % 2% 4% 0% 8% 5% 9% 3% Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling 34 © 2015 Deloitte AS A2: Svarfordeling Tidsakse Q1-11 Q3-11 6. Sammenlignet med for 6 måneder siden, hvordan oppfatter du de økonomiske framtidsutsiktene for din virksomhet? Mye mer optimistisk 8% 2% Noe mer optimistisk 53 % 21 % Uendret 27 % 21 % Noe mindre optimistisk 11 % 48 % Mye mindre optimistisk 1% 6% Ingen mening 0% 2% Netto 49 % -32 % Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q3-14 3% 43 % 28 % 23 % 3% 0% 20 % 3% 36 % 33 % 29 % 0% 0% 10 % 5% 45 % 36 % 13 % 1% 0% 36 % 4% 25 % 38 % 31 % 1% 0% -3 % 0% 26 % 49 % 22 % 3% 0% 2% 3% 27 % 50 % 18 % 2% 0% 10 % 0% 18 % 40 % 35 % 8% 0% -25 % 7. Hvordan forventer du at ditt selskaps inntekter vi utvikle seg over de neste 12 månedene? Øke betydelig Øke noe Ingen endring Reduseres noe Reduseres betydelig Netto 3% 51 % 20 % 22 % 4% 27 % 8. Hvordan forventer du at ditt selskaps driftsmargin vi utvikle seg over de neste 12 månedene? Øke betydelig Øke noe Ingen endring Reduseres noe Reduseres betraktelig Netto 3% 30 % 31 % 34 % 2% -3 % 9. Hvordan har den finansielle risikoen i ditt selskaps balanse endret seg de siste 12 månedene? (Inkluderer Økt betraktelig 2% Økt noe 17 % Ingen endring 36 % Redusert noe 32 % Redusert betraktelig 13 % Netto -25 % for eksempel gjeldsgrad, usikkerhet rundt verdsettelse av eiendeler, samt rente- og valutakurssensitivitet) 5% 3% 2% 4% 1% 2% 44 % 38 % 32 % 28 % 32 % 23 % 23 % 24 % 45 % 37 % 42 % 42 % 23 % 25 % 20 % 23 % 20 % 31 % 5% 7% 1% 8% 5% 3% 21 % 9% 13 % 1% 8% -9 % 10. Anser du nåværende tidspunkt som godt for å øke den finansielle risikoen i ditt selskaps balanse? Ja Nei Netto 0% 23 % 45 % 26 % 6% -9 % 1% 26 % 41 % 30 % 2% -4 % 24 % 76 % -52 % 11. Hvilke av følgende strategier forventes å være en prioritet for ditt selskap de kommende 12 månedene? (flere svar mulig) Vekst gjennom oppkjøp Organisk vekst Kostnadsreduksjon Redusere valutaeksponering Øke kontantstrøm Øke produksjonskapasitet Fokus på kjernedrift Vekst i eksisterende markeder Vekst i nye markeder Introduksjon av nye produkter/tjenester Annet Økonomiske framtidsutsikter Renteutsiktene Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling 35 % 56 % 60 % 8% 32 % 3% 51 % 31 % 16 % 19 % 2% 35 © 2015 Deloitte AS A2: Svarfordeling Tidsakse Q1-11 12. Hvilken hovedprioritet har virksomheten for bruk av kontantstrøm det kommende året? Oppkjøp Andre investeringer Redusere gjeld Utbytte til aksjonærer Øke kontantbeholdning Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q3-14 8% 29 % 17 % 26 % 20 % 6% 36 % 18 % 25 % 15 % 16 % 27 % 20 % 19 % 18 % 13. Hvordan vil du vurdere den overordnede eksterne finansielle og økonomiske usikkerheten til virksomheten din? Veldig høy Høy Normal Lav Veldig lav Netto 0% 18 % 60 % 16 % 5% -4 % 14. Hva er den største bekymringen for din virksomhet de neste 12 månedene? Svikt i innenlandsk etterspørsel Svikt i utenlandsk etterspørsel Konkurranse fra utlandet Kostnadsnivå på råvarer/material Mangel på kompetent arbeidskraft Lønnskostnader Kapitaltilgang Rentenivå Valutakurser Politiske endringer Annet 15b. Hvordan oppfatter du banklån som kilde til ekstern finansiering for norske virksomheter i dagens marked? Svært attraktivt 25 % 6% Noe attraktivt 46 % 52 % Verken eller 17 % 37 % Lite attraktivt 4% 3% Svært lite attraktivt 1% 2% Ingen mening 6% 0% Netto 66 % 53 % 15o. Hvordan oppfatter du obligasjonslån som kilde til ekstern finansiering for norske virksomheter i dagens marked? Svært attraktivt Noe attraktivt Verken eller Lite attraktivt Svært lite attraktivt Ingen mening Netto 9% 41 % 28 % 11 % 0% 10 % 39 % 29 % 19 % 7% 4% 4% 15 % 8% 0% 5% 38 % 13 % 6% 3% 2% 9% 8% 4% 3% 10 % 15 % 43 % 12 % 9% 3% 3% 4% 9% 1% 0% 9% 7% 16 % 43 % 26 % 13 % 3% 0% 44 % 29 % 37 % 22 % 9% 3% 0% 54 % 29 % 35 % 21 % 13 % 3% 0% 48 % 34 % 37 % 18 % 8% 4% 0% 59 % 35 % 36 % 19 % 9% 2% 0% 60 % 37 % 41 % 19 % 2% 1% 0% 75 % 15 % 42 % 26 % 11 % 6% 0% 40 % 14 % 48 % 25 % 12 % 1% 0% 49 % 17 % 49 % 22 % 7% 4% 0% 54 % 17 % 37 % 34 % 8% 5% 0% 42 % 21 % 39 % 33 % 3% 4% 0% 54 % 13 % 26 % 31 % 15 % 14 % 0% 10 % Økonomiske framtidsutsikter Renteutsiktene Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling 36 © 2015 Deloitte AS A2: Svarfordeling Tidsakse Q1-11 Q3-11 15e. Hvordan oppfatter egenkapitalfinansiering som en kilde til ekstern finansiering for norske virksomheter i dagens marked? Svært attraktivt Noe attraktivt Verken eller Lite attraktivt Svært lite attraktivt Ingen mening Netto 16b. Hvordan oppfatter du tilgangen til bankfinansiering for norske virksomheter i dagens marked? Svært lett tilgjengelig 38 % Lett tilgjengelig 51 % Verken eller 6% Lite tilgjengelig 4% Svært lite tilgjengelig 0% Ingen formening Netto 84 % Q1-12 6% 61 % 6% 26 % 0% 2% 54 % 12 % 29 % 3% 42 % 24 % 16o. Hvordan oppfatter du tilgangen til obligasjonslån for norske virksomheter i dagens marked? Svært lett tilgjengelig Lett tilgjengelig Verken eller Lite tilgjengelig Svært lite tilgjengelig Ingen formening Netto 16e. Hvordan oppfatter du tilgangen til egenkapital for norske virksomheter i dagens marked? Svært lett tilgjengelig Lett tilgjengelig Verken eller Lite tilgjengelig Svært lite tilgjengelig Ingen formening Netto 17. Generelt sett, oppfatter du at norske virksomheters balanse innen din bransje har: For stor andel fremmedkapital Passe andel fremmedkapital For lite fremmedkapital Ingen formening Netto 9% 67 % 3% 20 % 6% 13 % 60 % 16 % 11 % -3 % 16 % 58 % 12 % 15 % 4% Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q3-14 17 % 29 % 36 % 13 % 5% 0% 27 % 16 % 32 % 30 % 14 % 8% 0% 26 % 13 % 31 % 37 % 16 % 4% 0% 24 % 16 % 28 % 41 % 10 % 5% 0% 29 % 13 % 29 % 40 % 12 % 6% 0% 25 % 10 % 33 % 34 % 11 % 12 % 0% 20 % 5% 34 % 39 % 19 % 3% 0% 17 % 6% 36 % 34 % 22 % 2% 0% 18 % 9% 40 % 27 % 20 % 4% 0% 25 % 16 % 46 % 27 % 9% 1% 0% 52 % 21 % 45 % 23 % 10 % 1% 0% 56 % 20 % 49 % 26 % 3% 1% 0% 65 % 11 % 40 % 39 % 7% 3% 0% 41 % 15 % 46 % 33 % 5% 1% 0% 55 % 12 % 50 % 30 % 4% 4% 0% 54 % 22 % 35 % 37 % 5% 2% 0% 50 % 22 % 42 % 30 % 5% 1% 0% 59 % 11 % 26 % 45 % 9% 9% 0% 20 % 3% 17 % 50 % 24 % 6% 0% -11 % 2% 16 % 52 % 23 % 7% 0% -12 % 3% 22 % 50 % 21 % 4% 0% 0% 4% 17 % 56 % 22 % 2% 0% -3 % 7% 21 % 50 % 18 % 4% 0% 6% 4% 21 % 49 % 21 % 4% 0% 0% 16 % 54 % 7% 24 % 9% 15 % 49 % 14 % 22 % 1% 22 % 52 % 8% 18 % 14 % 17 % 45 % 9% 28 % 8% 11 % 61 % 8% 20 % 3% 11 % 61 % 8% 20 % 3% 37 Økonomiske framtidsutsikter Renteutsiktene Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling © 2015 Deloitte AS A2: Svarfordeling Tidsakse Q1-11 Q3-11 18. Hvordan forventer du at de kortsiktige pengemarkedsrentene (NIBOR) vil utvikle seg i løpet av de neste 6 månedene? Opp med >100 punkter 2% 2% Opp med 50 til 100 punkter 25 % 15 % Opp med inntil 50 punkter 64 % 24 % Uendret 6% 34 % Ned med inntil 50 punkter 1% 18 % Ned med 50 til 100 punkter 0% 2% Ned med >100 punkter 0% 0% Ingen mening 1% 6% Netto 91 % 21 % 19. Hvordan forventer du at M&A aktiviteten kommer til å utvikle seg de neste 12 månedene innen din bransje? Øke betraktelig 8% 2% Øke noe 71 % 47 % Ingen endring 13 % 29 % Reduseres noe 3% 13 % Reduseres betraktelig 0% 2% Ingen mening 5% 8% Netto 76 % 34 % Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q3-14 0% 6% 23 % 52 % 14 % 0% 0% 5% 14 % 1% 7% 28 % 49 % 13 % 3% 0% 0% 19 % 1% 7% 54 % 34 % 4% 0% 0% 0% 58 % 1% 12 % 59 % 29 % 0% 0% 0% 0% 71 % 0% 3% 26 % 66 % 3% 1% 1% 0% 25 % 0% 2% 18 % 66 % 13 % 0% 0% 0% 7% 1% 1% 2% 38 % 56 % 1% 0% 0% -53 % 1% 65 % 24 % 4% 0% 6% 61 % 1% 48 % 49 % 3% 0% 0% 46 % 2% 51 % 45 % 2% 0% 0% 51 % 2% 48 % 47 % 3% 0% 0% 47 % 1% 43 % 53 % 3% 0% 0% 42 % 1% 50 % 48 % 0% 1% 0% 50 % 2% 54 % 40 % 3% 1% 0% 52 % 20. Hvor effektive tror du følgende tiltak vil være for å løse den nåværende krisen i EU/euroområdet? 20a. Flere nasjonale strukturelle reformer for å øke konkurranseevnen (f.eks arbeidsmarked- og skattereformer, liberalisering av tjenestemarkedet) Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 19 % 48 % 33 % 20b. Fremme EUs fellesmarkedstiltak (f.eks energiunionen, felles digitalmarked) Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 41 % 56 % 3% 20c. Inngå globale handelsavtaler med andre regioner (f.eks TTIP ) Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 34 % 62 % 4% 20d. Redusere eller stoppe innstrammingsprogrammer og øke offentlig forbruk Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 46 % 47 % 7% 20e. Balansere offentlige budsjetter og redusere offentlig gjeld Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 35 % 48 % 16 % 38 Økonomiske framtidsutsikter Renteutsiktene Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling © 2015 Deloitte AS A2: Svarfordeling Tidsakse 20f. Øke offentlige/pan-europeiske investeringer (f.eks. infrastruktur, innovasjon) Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q3-14 15 % 62 % 23 % 20g. Mer aggressiv stimuleringen av økonomien fra ECB (f.eks kjøp av statsobligasjoner og selskapsobligasjoner) Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 26 % 63 % 11 % 20h. Styrke europeisk integrasjon mot en fiskal og politisk union (f.eks utstedelse av euroobligasjoner, EU skatt) Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 56 % 37 % 7% 20i. Omfordele politisk myndighet og ansvar til nasjonale myndigheter Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 66 % 29 % 5% 20j. Redusere antall eurosonemedlemmer Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 74 % 23 % 3% 20k. Oppløse euroen Ikke effektivt Effektivt Veldig effektivt 90 % 9% 1% Økonomiske framtidsutsikter Renteutsiktene Kapitalstruktur og gearing Finansieringsbildet Strategiske muligheter Om undersøkelsen Internasjonale framtidsutsikter A1: Økonomisk kontekst A2: Svarfordeling 39 © 2015 Deloitte AS Deloitte refers to one or more of Deloitte Touche Tohmatsu Limited, a UK private company limited by guarantee, and its network of member firms, each of which is a legally separate and independent entity. Please see www.deloitte.no for a detailed description of the legal structure of Deloitte Touche Tohmatsu Limited and its member firms. Deloitte Norway conducts business through two legally separate and independent limited liability companies; Deloitte AS, providing audit, consulting, financial advisory and risk management services, and Deloitte Advokatfirma AS, providing tax and legal services. This communication contains general information only, and neither Deloitte AS nor Deloitte Advokatfirma AS is, by means of this publication, rendering professional advice or services and shall not be responsible for any loss whatsoever sustained by any person who relies on this communication. © 2015 Deloitte AS
© Copyright 2024