innsideinformasjon_jus5880
Definisjonen av «innsideinformasjon» Når utgjør en opplysning innsideinformasjon? Morten Emil Eriksrud Bergan Vitenskapelig assistent morteeb@jus.uio.no Dagens presentasjon 1. Reguleringen av innsideinformasjon 1. Anvendelsesområde og rettsvirkninger 2. Formål og hensyn 2. Definisjonen av innsideinformasjon 1. 2. 3. 4. (Relasjonsvilkåret) Utilgjengelighetsvilkåret Presisjonsvilkåret Kurspåvirkningsvilkåret Anvendelsesområde & rettsvirkninger Norsk regulert marked Derivat hvis verdi avhenger av notert §§ 5-1 og 3-1 Regulert marked i EØS m/handling i Norge § 3-1 § 3-1 Norsk multilateral handelsfasilitet § 3-1 § 5-2 infoplikt § 3-3 misbruksforbud § 3-4 taushetsplikt § 3-5 listeføring § 3-6 undersøk. jf. §4-2 § 3-7 rådgivning § 3-11 rapportering § 3-3 misbruksforbud § 3-4 taushetsplikt § 3-7 rådgivning - § 3-3 misbruksforbud § 3-4 taushetsplikt § 3-7 rådgivning - § 3-3 misbruksforbud § 3-4 taushetsplikt § 3-7 rådgivning - MAR RM, MHF, OHF, unoterte derivater Formål og hensyn Formål: Hensyn: InformasjonsLikhet Effektiv ressursallokering Markedsintegritet og tillit Definisjonen av Innsideinformasjon Informasjonskonkurranse All informasjon (Relasjonsvilkåret) Utilgjengelighetsvilkåret Presisjonsvilkåret Kurspåvirkningsvilkåret INNSIDEINFORMASJON Definisjonens vilkår Vilkårene § 3-2. Definisjon av innsideinformasjon (1) Med innsideinformasjon menes presise opplysninger om de finansielle instrumentene, utstederen av disse eller andre forhold som er egnet til å påvirke kursen på de finansielle instrumentene eller tilknyttede finansielle instrumenter merkbart, og som ikke er offentlig tilgjengelig eller allment kjent i markedet. (2) Med presise opplysninger menes opplysninger som indikerer at en eller flere omstendigheter eller begivenheter har inntruffet eller med rimelig grunn kan ventes å ville inntreffe og som er tilstrekkelig spesifikke for å trekke en slutning om den mulige påvirkningen av disse omstendighetene eller begivenhetene på kursen til de finansielle instrumentene eller de tilknyttede finansielle instrumentene. (3) Med opplysninger som er egnet til å påvirke kursen til finansielle instrumenter eller tilknyttede finansielle instrumenter merkbart, menes opplysninger som en fornuftig investor sannsynligvis vil benytte som en del av grunnlaget for sin investeringsbeslutning. Vilkårene 1. (Relasjonsvilkåret) 1.1 Tilknytningsalternativene 2. Utilgjengelighetsvilkåret 2.1 Ikke offentlig tilgjengelig [i markedet] 2.2 Ikke allment kjent i markedet 3. Presisjonsvilkåret 3.1 Spesifikasjonskriteriet 3.2 Eksistenskriteriet 4. Kurspåvirkningsvilkåret 4.1 Den fornuftige investor-testen 1/4: Relasjonsvilkåret «… om de finansielle instrumentene, utstederen av disse eller andre forhold …» • Uten betydning for definisjonen – Men husk §§ 5-2 og 3-6 • Tilknytningsalternativene – Instrumentspesifikke – Utstederspesifikke – Andre opplysninger 2/4: Utilgjengelighetsvilkåret «… og som ikke er offentlig tilgjengelig eller allment kjent i markedet.» • • • • Tilgjengelighetsvurderingen Perspektivet Objektive utgangspunkter Grensespørsmål: – – – – Subjektive forhold? Opplysninger «om» analyser? Offentlige møter? Hvor går grensen? 3/4: Presisjonsvilkåret 1) 2) «… presise opplysninger… Med presise opplysninger menes opplysninger som indikerer at en eller flere omstendigheter eller begivenheter har inntruffet eller med rimelig grunn kan ventes å ville inntreffe og som er tilstrekkelig spesifikke for å trekke en slutning om den mulige påvirkningen av disse omstendighetene eller begivenhetene på kursen til de finansielle instrumentene...» 3/4: Presisjonsvilkåret spesifikasjonskriteriet «som er tilstrekkelig spesifikke for å trekke en slutning om den mulige påvirkningen av disse omstendighetene eller begivenhetene på kursen til de finansielle instrumentene...» • • • • Formål Perspektivet Gjenstand for vurdering Kvalitativt krav – Troverdighet – Sak C-628/13 (Lafonta) 3/4: Presisjonsvilkåret eksistenskriteriet «indikerer at en eller flere omstendigheter eller begivenheter har inntruffet eller med rimelig grunn kan ventes å ville inntreffe» • Historiske begivenheter – Definitive begivenheter (kontraktsignering) – Mellomliggende begivenheter (forhandlingsmøte) • Fremtidige begivenheter – Forutsetninger – Sak C-19/11 (Daimler) 4/4: Kurspåvirkningsvilkåret (1) … som er egnet til å påvirke kursen på de finansielle instrumentene … merkbart… (3) Med opplysninger som er egnet til å påvirke kursen til finansielle instrumenter …. merkbart, menes opplysninger som en fornuftig investor sannsynligvis vil benytte som en del av grunnlaget for sin investeringsbeslutning.» • Rt. 2012 s. 629 (NA24) «… ikke skal foretas en merkbarhetsvurdering som ledd i eller i tillegg til den fornuftige investor»-testen… » 4/4: Kurspåvirkningsvilkåret – Den «fornuftige investor»-testen (3) «opplysninger som en fornuftig investor sannsynligvis vil benytte som en del av grunnlaget for sin investeringsbeslutning.» • • • • Perspektivet Vurderingstidspunktet Betydning for investeringsgrunnlaget Testens kvalitative krav: – Sak C-628/13 (Lafonta) avviste retningskravet – Rt. 2012 s. 629 (NA24) formulerte «Gevinsttesten» Takk for oppmerksomheten! «Definisjonen av innsideinformasjon i lys av obligasjoners særtrekk - når utgjør en opplysning innsideinformasjon i obligasjonsmarkedet?» Torsdag 22. oktober kl 12.00-13.00 i «Lødrups kjeller» (like ved kantina) Morten Emil Eriksrud Bergan
© Copyright 2024