2016-10-10 BI aksjedagen
Innsiderne vet best Powerpoint-mal v1.0 Agenda Noen ord om Dovre Forvaltning Duften av en finansrevolusjon: Utsiktene for norsk finansnæring Min favorittbørs Mine favoritter på Oslo Børs «Dovre-porteføljen» hver mandag i Finansavisen 80% 68% 70% 60% 54% 50% 40% 30% 30% 20% 24% 16% 22% 19% 10% 10% 5% 6% 1% 0% 2H-2011 2012 2013 2014 -10% -10% -20% Dovre-porteføljen Oslo Børs 2015 2016 Dovre Forvaltning • Fondsforvaltningsselskap etablert i 2011 • Best på analyse av innsidehandler i Europa • Vårt flaggskipfond, Dovre Inside Nordic, er Norges første innsidefond • Forvaltning basert på objektive, statistiske analyser av økonomiske og finansielle data • Vårt hovedfokus er på de skandinaviske børsene, men vi følger også baltiske og polske aksjer Dovre Inside Nordic Norges første innsidefond Dovre Inside Nordic 120% 106,3 % 100% 80% 66,6 % 60% 40% 29,8 % 29,0 % 22,0 % 20,8 % 15,4 % 20% 9,7 % 8,2 % 2,8 % -0,4 % -0,7 % 0% 2012 2013 2014 2015 2016 Siden start -20% Dovre Inside Nordic Benchmark Avkastning frem til 31. august 2016 Vet innsiderne best? • Dovre har analysert 60 581 innsidehandler i Skandinavia • Dette er den største studien i Europa meg bekjent • Her er noen av konklusjonene: • Innsiderne slår aksjemarkedet systematisk i Sverige, Danmark og Finland • Innsiderne er mer treffsikre i mikro- enn makrodrevne selskaper • Handler for små beløp med stor endring av beholdning er de mest signifikante • Innsidehandler virket på Oslo Børs frem til 2010, men har ikke gitt vesentlig meravkastning etter 2011 Statistics Sweden Norway Denmark Finland Total History period 2001-2015 2009-2015 2011-2015 2001-2015 Total nr. of signals 42125 4009 1429 13018 60581 Purchases 28159 3200 1024 9277 41660 Sales 13966 809 405 3741 18921 Signals/day 10.80 2.20 1.10 3.34 17.44 Agenda Noen ord om Dovre Forvaltning Duften av en finansrevolusjon: Utsiktene for norsk finansnæring Min favorittbørs Mine favoritter på Oslo Børs Duften av en finansrevolusjon: Sterke drivere for endring • Brexit • • Kapitalmarkedsunion • • • Stenges den enorme britiske finanssektoren ute av EUs indre marked? Lykkes EU med etableringen av en kapitalmarkedsunion? Aggressive konkurransefremmende og effektiviserende nye reguleringer • MiFiD2: Unbundling av meglingsbransjen, slutt på gratis analyser • PSD2: Økt konkurranse i banknæringen • Liten politisk vilje til å satse på finansnæringen Teknologisk disrupsjon • Finansbransjen handler i bunn og grunn om datainnsamling og –behandling. Bransjen er overmoden for digitalisering. • Digital disrupsjon: «Dersom varehandelen var forretten, er finanssektoren hovedretten» Brexit: Ikke rart at pundet er i fritt fall • • Det går mot en «hard» Brexit • Som en del av EU spesialiserte britisk økonomi seg innen finans • Britisk finanssektor er overdimensjonert sett i forhold til det innenlandske behovet • Det går mot en smertefull omstilling for britisk økonomi Brexit er en mulighet for finanssektoren i resten av EU/EØS-området • Finanssektoren må vokse for å fylle vakuumet som oppstår når London blir borte • Smartere med karriere i Frankfurt eller Paris enn London? EU sin planlagte kapitalmarkedsunion • Konkurransen skal skjerpes, dybden i finansmarkedene økes, avhengigheten av banksystemet reduseres og tilgangen på kapital og gode spareprodukter økes. • Avhengigheten av banksektoren som kredittkilde søkes redusert • • Frigjøre balansekapasitet i banksektoren gjennnom økt verdipapirisering av utlånsporteføljer • Harmoniserte prospektregler og konkurslovgivning Eliminere barrierer som forhindrer fri flyt av kapital • • Deriblant nasjonale kildeskattregler Mot fusjons- og oppkjøpsbølge • Lykkes EU med å skape en kapitalmarkedsunion, går det mot en fusjons- og oppkjøpsbølge i Norge • De fleste norske finansbedrifter er for små og puslete til å kunne hevde seg i konkurransen i et grenseløst Europa «Hvis varehandelen var forretten, så er finansnæringen hovedretten» Banknæringen: Digital revolusjon • Negative renter undergraver selve bærebjelken i bankenes inntjening, rentemarginen • De store bankgigantene taper gradvis eierskapet til kundene • • Næringen er overmoden for en digital revolusjon • • Kundene shopper rundt Tidene da bankene holdt til i marmorpalasser og hvor kundene kom inn i lokalet iført konfirmasjonsdressen og med hatten i hånden når de ønsket lån, tilhører snart historien Ny og aggressiv regulering sikter mot å skjerpe konkurransen og redusere avhengigheten av banknæringen • PSD2-direktivet • Næringen har fått opinionen mot seg etter finanskrisen, og det gjør den sårbar overfor bøter og særskatter • Mye av superprofitten kan i fremtiden havne hos Fintech-aktører og spissede, kostnadseffektive banker som Bank Norwegian og Skandiabanken Livsforsikring: Veien mot skifteretten • Livsforsikringsselskapene trues av insolvens som en følge av lave renter kombinert med gamle avkastningsgarantier • Forsikringsbransjen trues i likhet med banknæringen av nye teknologitunge men kostnadslette og fokuserte nyetableringer • Protector Forsikring har sammen med Bank Norwegian vært blant dette tiårets vinneraksjer takket være kostandslederskap muliggjort av ny teknologi og fokus på de mest lønnsomme nisjene innen finansnæringen. Meglerbransjen: Nedtellingen til MiFiD2 • Digitalisering og ny regulering skviser marginene i meglerbransjen • MiFiD2 innføres i 2018. Da blir det slutt på gratis analyser. Trolig vil mange analyseavdelinger legges ned • Videre vil ny regulering marginalisere aksjemeglerens rolle enda mer. Stadig mer av handelen i børsnoterte verdipapirer vil migrere over på elektroniske plattformer med ultralave kostnader. • Myndighetene ønsker imidlertid heller å styrke enn svekke næringslivets tilgang på kapital. Det kan gi mer å gjøre for ECM-avdelingene • Økt verdipapirisering av bankenes utlånsporteføljer kan videre gi mer å gjøre for DCM-området • Når tar internett knekken på superprofitten til valutaavdelingene i de store bank-eide meglerhusene? Forvaltningsbransjen: Disrupsjon fra lavkost indeksfond og ETF-er • Eksplosiv vekst i lavkost indeksfond og ETF-er. • Reguleringer som forbyr selgere og rådgivere å motta provisjon fra forvaltningsselskaper vil redusere betydningen av distribusjonskanalen. • Forvaltere som leverer meravkastning, vil alltid ha livets rett. • Mange av de andre vil imidlertid forsvinne. Lave renter er godt nytt for meglings- og forvaltningsbransjen Agenda Noen ord om Dovre Forvaltning Duften av en finansrevolusjon: Utsiktene for norsk finansnæring Min favorittbørs Mine favoritter på Oslo Børs Warszawa-børsen Lavt priset strukturell veksthistorie Sterk konkurransekraft gir god fart i økonomien Ingen inflasjonsproblemer Fungerende arbeidsmarked Fallende renter og lavt gjeldsnivå Hvorfor har ikke Warszawa-børsen vært en vinner? Inntjening på syklisk bunnivå Moderat billig vurdert utfra inntjening Prising rundt bokført egenkapital er eksepsjonelt billig Hvorfor kjøpe polske aksjer? • Verdsettelsen er attraktiv. Pris/bok rundt 1 er nesten alltid et godt kjøp på mer enn tre års sikt • Polsk økonomi har en av de beste langsiktige vekstutsiktene i Europa, og Warszawa-børsen gir en eksponering mot denne strukturelle veksthistorien • Mye høyere trendvekst enn Vest-Europa og USA • Ikke epidemisk korrupsjon som i Brasil og Russland • Veksten er av høy kvalitet i motsetning til Kina • Regjeringen kommer og går. De rådende politiske problemene er forbigående i det større bildet • Jeg ser en oppside på 50-100% på Warszawa-børsen på tre års sikt Dovre Baltic Sea Aksjefond med Polen- og Baltikum-eksponering Dovre Baltic Sea 50% 44,0 % 40% 37,6 % 30% 20% 10,7 % 10% 3,3 % 1,5 % 2,8 % -2,3 % 0% 2013 2014 -5,6 % 2015 -5,3 % -3,1 % 2016 Siden start -10% Dovre Baltic Sea Benchmark Avkastning frem til 31. august 2016 Agenda Noen ord om Dovre Forvaltning Duften av en finansrevolusjon: Utsiktene for norsk finansnæring Min favorittbørs Mine favoritter på Oslo Børs Dovre-porteføljen denne uken • Selvaag Bolig • • Kongsberg Automotive • • Kapitaloppbyggingen snart over, økte utbytter i sikte Storebrand • • Vekstmaskin med 2017-P/E på 10 DNB • • Valuecase hvor det kan komme snarlige strukturendringer Norwegian Finans Holding • • Profitterer på det rødglødende boligmarkedet i Oslo Kapitaloppbyggingen nærmer seg slutten, «smarte penger» har kjøpt The Scottish Salmon Company • Tjener på Brexit og kollapsen i pund-kursen Takk for oppmerksomheten! Stig R. Myrseth sm@dovreforvaltning.no Innsiderne vet best Powerpoint-mal v1.0
© Copyright 2024