1. No category

Mensuel – n°15/122 – 15 avril 2015
Zone euro – Conjoncture – avril 2015
Le redressement de l’activité industrielle se poursuit dans le monde et dans la zone euro en
particulier. Le fort rebond de la production en février va de pair avec une nouvelle décrue du
chômage et une timide atténuation des tensions déflationnistes. La dynamique de redressement de
l’activité est synchrone parmi les grands pays de la zone euro et atteste d’une reprise autonome qui
est en train de s’installer dans la région. Notre prévision d’une accélération de la croissance du PIB
au T1 (+0,4%) semble se confirmer et les indicateurs avancés témoignent d’un ultérieur
renforcement de l’activité au cours du printemps.
Au cours des premiers mois de 2015, les signaux positifs pour l’économie de la zone euro se renforcent dans un
environnement mondial encore hétérogène. Le commerce mondial était en recul en janvier du fait du repli des
importations russes et chinoises ainsi que par un essoufflement de la demande américaine (crise des docks et accidents
climatiques). La production manufacturière mondiale est néanmoins en cours de redressement depuis le mois de
novembre 2014 et se renforce dans la zone euro. En février, l’indice de la production industrielle dans la zone euro
a surpris à la hausse (+1,1% m/m) compensant ainsi le repli enregistré en janvier (-0,3% m/m). Le rebond de
l’activité industrielle a été particulièrement vigoureux en Allemagne (+0,6% m/m), en Italie (+0,6% m/m), en
Espagne (+0,7% m/m) et aux Pays-Bas (+1,5% m/m), plus modeste en France (+0,2% m/m). Dans la périphérie,
l’activité accélère en Irlande (+16,3% m/m) et en Grèce (+2,5%), mais recule au Portugal (-0,5%). La Finlande (-0,3%)
connait un quatrième mois de repli de la production industrielle. Ce rebond de l’output industriel s’appuie sur la totalité
des secteurs avec un retour à un rythme de croissance positive de la production de biens de consommation et
d’investissement. Aussi, le recul des ventes au détail en février, après quatre mois de reprise, ne doit pas être lu comme
un indicateur de faiblesse de la consommation, mais plutôt comme un simple ajustement après une croissance très
soutenue depuis décembre, notamment en Allemagne. La consommation pourra continuer à s’appuyer sur la décrue du
chômage qui se poursuit en février et permet au taux de chômage d’atteindre un creux depuis mai 2012. La baisse est
assez généralisée. Font exception la France, le Portugal et la Finlande où le taux de chômage repart à la hausse en
février. Mais les perspectives d’emploi continuent de s’améliorer dans tous les secteurs et auprès des consommateurs
en mars.
L’acquis de croissance de +0,9% t/t laissé par la production industrielle de février au T1 2015 (après +0,4% au
T4) conforte notre prévision d’une accélération de la croissance du PIB (+0,4% t/t après +0,3% au T4 2014). Notre
prévision garde une certaine prudence car l’indicateur avancé du Crédit Agricole signale une croissance légèrement
supérieure (+0,5% t/t).
Zone Euro : Indicateur avancé du
Crédit Agricole
1,5
1,0
0,5
Prévisions
0,0
-0,5
-1,0
PIB % t/t
Prévisions CA
Source : Crédit Agricole S.A.
Études Économiques Groupe
http://etudes-economiques.credit-agricole.com
Indicateur avancé
Paola MONPERRUS-VERONI
Sacha TENENBAUM
Robin MOURIER
paola.monperrus-veroni@credit-agricole-sa.fr
sacha.tenenbaum@credit-agricole-sa.fr
robin.mourier@credit-agricole-sa.fr
Les enquêtes de la Commission européenne (ESI) et auprès des directeurs d’achat (PMI) se rejoignent pour signaler le
renforcement de la confiance des entreprises. L’indice PMI enregistre en mars la plus forte croissance depuis quatre
ans. Le climat des affaires se redresse davantage en Espagne, en Irlande et en Allemagne, mais la dynamique
d’expansion de l’activité est simultanée dans tous les grands pays. Les opinions sur les nouvelles commandes sont
en hausse et les perspectives d’embauche aussi en net redressement. La reprise paraît donc s’installer
durablement dans la zone euro au cours des prochains mois, grâce à une conjonction de facteurs externes (prix
des matières premières, politiques monétaires expansionnistes) particulièrement favorable à la croissance. Ceci
justifie le maintien d’un taux de croissance de 0,4% au T2 avec un rythme annuel en accélération progressive
(+1,3% en glissement annuel après +1% au T1).
Moniteur du cycle européen
N°15/122 – 15 avril 2015
2
Paola MONPERRUS-VERONI
Sacha TENENBAUM
Robin MOURIER
paola.monperrus-veroni@credit-agricole-sa.fr
sacha.tenenbaum@credit-agricole-sa.fr
robin.mourier@credit-agricole-sa.fr
Zone euro : panorama conjoncturel mensuel au 15 avril 2015
Monde : Importations de biens et services
g.a., %
10,0
Monde : Production Industrielle
g.a., %
6
5
5,0
4
3
0,0
2
1
-5,0
0
-1
-10,0
janv.-12
janv.-13
janv.-14
Economies avancées
Monde
-2
janv.-13
janv.-15
Economies émergentes
janv.-14
juil.-14
janv.-15
Economies émergentes
Monde
Sources : CPB, Crédit Agricole S.A.

juil.-13
Economies avancées
Sources : CPB, Crédit Agricole S.A.
Le commerce mondial ralentit en janvier, freiné par
des importations russes et chinoises en baisse,
tandis que celles des Etats-Unis sont en perte de
vitesse.

En janvier, le ralentissement de la production industrielle
mondiale est commun aux économies avancées (Japon
en premier lieu) et émergentes (Russie et Amérique latine
notamment).
Solde Zone Euro : Production Industrielle et
a/a, %
d'opinions
Enquêtes d'Activité
110
15
Zone Euro : Indice de Production
Industrielle
a/a, %
15
10
90
5
70
-5
50
-15
-5
30
-25
mars-10 mars-11 mars-12 mars-13 mars-14 mars-15
-10
5
0
-15
févr.-10
PMI composite
févr.-11
Indicateur climat économique (ESI)
Production industrielle (dr.)
Sources : CE, Eurostat, Markit, Crédit Agricole S.A.

févr.-13
févr.-14
France
Italie
Espagne
févr.-15
Sources : Eurostat, Crédit Agricole S.A.
Les enquêtes d'activité montrent une remontée de la
confiance au sein de la zone euro au T1, ce qui est
confirmé par la nette reprise de la production industrielle
en février
a/a, %
20
févr.-12
Allemagne

En février, on observe une nette accélération de la
production industrielle dans les grands pays de la zone
euro hors France
Zone Euro : Ventilation de la Production
Industrielle
a/a, %
10
Zone Euro : Indice des Ventes au Détail
5
10
0
0
-5
-10
févr.-10
-10
févr.-11
févr.-12
févr.-13
févr.-14
févr.-15
-15
févr.-10
Production totale
Production - biens de consommation
Production - biens intermédiaires
Production - biens d'équipement
Sources : Eurostat, Crédit Agricole S.A.

févr.-11
févr.-12
févr.-13
Zone Euro
Allemagne
Italie
Espagne
Sources : Eurostat, Crédit Agricole S.A.
Le rebond de la production est commun aux secteurs
producteurs de biens de consommation et
d'équipement dans la zone euro en février

N°15/122 – 15 avril 2015
févr.-14
févr.-15
France
Le ralentissement des ventes au détail dans la zone
euro en février n'est qu'un ajustement après le pic de
janvier ; le rythme de croissance reste soutenu.
3
Paola MONPERRUS-VERONI
Sacha TENENBAUM
Robin MOURIER
paola.monperrus-veroni@credit-agricole-sa.fr
sacha.tenenbaum@credit-agricole-sa.fr
robin.mourier@credit-agricole-sa.fr
Zone euro : panorama conjoncturel mensuel au 15 avril 2015 (suite)
Solde Zone Euro : Diffusion de la confiance dans
les différents secteurs
d'opinions
Solde
d'opinions
30
10
Zone Euro : Production et Activité
Industrielle
60
10
-10
-30
50
-10
40
-30
30
20
-50
-50
mars-11
mars-12
mars-13
mars-14
Confiance dans l'industrie
Confiance construction
Confiance comm. détail
Confiance services
10
-70
mars-10
mars-15
70
mars-11
mars-12 mars-13 mars-14
Perspectives de production
Opinions sur commandes
PMI Nouvelles commandes (dr.)
0
mars-15
Sources : Commission Européenne, Markit, Crédit Agricole
Sources : European Commission, Crédit Agricole S.A.

Le redressement de la confiance dans l'industrie et la
construction est encore timide mais la confiance dans les
secteurs des services et du commerce de détail est en
nette progression en mars.

L'amélioration des opinions sur les carnets
commandes dans l'industrie en mars augure
meilleures perspectives de production.
Solde
d'opinions
40
Zone Euro : Perspectives d'exportations
Solde
d'opinions
dans l'industrie
40
70
20
60
0
50
-20
-20
40
-40
mars-11
Zone Euro : Evolution de l'emploi
-40,0
20
-40
mars-10
mars-11
mars-12
mars-13
mars-14
0,0
20,0
mars-12
mars-13
mars-14
40,0
mars-15
Indice d'emploi (PMI)
30
mars-15
Perspectives d'emploi dans l'industrie (ESI)
Enquête Consommateurs - Evolution du chômage au cours
des 12 prochains mois (ESI, dr. inversé)
Sources : Commission Européenne, Markit, Crédit Agricole
PMI - Industrie - Carnets de commandes à l'export (dr.)
Sources : European Commission, Markit, Crédit Agricole
Les opinions sur les carnets de commandes à l'export
repartent doucement à la hausse en mars, de bon augure
pour la reprise des exportations.
-20,0
0
ESI - Industrie - Carnets de commandes à l'export

de
de

L'amélioration des perspectives d'emploi est diffuse dans
tous les secteurs et auprès des consommateurs.
N°15/122 – 15 avril 2015
4
Paola MONPERRUS-VERONI
Sacha TENENBAUM
Robin MOURIER
paola.monperrus-veroni@credit-agricole-sa.fr
sacha.tenenbaum@credit-agricole-sa.fr
robin.mourier@credit-agricole-sa.fr
Crédit Agricole S.A. — Études Économiques Groupe
12 place des Etats-Unis – 92127 Montrouge Cedex
Directeur de la Publication : Isabelle Job-Bazille - Rédacteur en chef : Jean-Louis Martin
Documentation : Dominique Petit - Statistiques : Robin Mourier
Secrétariat de rédaction : Véronique Champion-Faure
Contact: publication.eco@credit-agricole-sa.fr
Consultez les Etudes Economiques et abonnez-vous gratuitement à nos publications sur :
Internet : http://etudes-economiques.credit-agricole.com
iPad : application Etudes ECO disponible sur l’App store
Androïd : application Etudes ECO disponible sur Google Play
Cette publication reflète l’opinion de Crédit Agricole S.A. à la date de sa publication, sauf mention contraire (contributeurs extérieurs).
Cette opinion est susceptible d’être modifiée à tout moment sans notification. Elle est réalisée à titre purem ent informatif. Ni
l’information contenue, ni les analyses qui y sont exprimées ne constituent en aucune façon une offre de vente ou une sollicitation
commerciale et ne sauraient engager la responsabilité du Crédit Agricole S.A. ou de l’une de ses filiales ou d’une Caisse Régionale.
Crédit Agricole S.A. ne garantit ni l’exactitude, ni l’exhaustivité de ces opinions comme des sources d’informations à partir desquelles
elles ont été obtenues, bien que ces sources d’informations soient réputées fiables. Ni Crédit Agricole S.A., ni une de ses filiales ou
une Caisse Régionale, ne sauraient donc engager sa responsabilité au titre de la divulgation ou de l’utilisation des informat ions
contenues dans cette publication.
N°15/122 – 15 avril 2015
5