‫דני דניאל ויהונתן לוין‬ ‫‪danny.daniel@discountbank.co.il‬‬ ‫‪yhonatan.levin@discountbank.co.il‬‬ ‫‪3.0‬‬ ‫לפני חודש‬ ‫‪2.5‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪1.69‬‬ ‫‪1.47‬‬ ‫‪1.32‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪1.10‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪0.74‬‬ ‫‪0.53‬‬ ‫‪2.5%‬‬ ‫‪0.33‬‬ ‫‪0.090.120.15‬‬ ‫עקומי התשואות וציפיות האינפלציה הנגזרות משוק האג"ח‬ ‫(ברוטו‪ ,‬סינטטי)‬ ‫‪1.7‬‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪1.5‬‬ ‫אינפלציה‬ ‫‪2.0%‬‬ ‫‪1.75%‬‬ ‫‪1.5%‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪1.56% 1.63%‬‬ ‫‪1.0%‬‬ ‫‪0.5%‬‬ ‫‪2.35%‬‬ ‫‪1.3‬‬ ‫‪1.72%‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪-0.1‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪7 -0.2 8‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪1.21%‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4.0%‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪-0.8‬‬ ‫‪-0.5%‬‬ ‫‪4.5%‬‬ ‫‪1.20%‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪-1.0‬‬ ‫מח"מ‬ ‫‪-1.0%‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪-1‬‬ ‫‪-0.7‬‬ ‫ציפיות אינפלציה‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪-0.5‬‬ ‫‪0.0%‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1.49% 1.47%‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪1.32%‬‬ ‫‪-0.3‬‬ ‫‪-1‬‬ ‫‪-2‬‬ ‫שקלי‬ ‫צמוד‬ ‫אינפלציה חזויה לאורך העקום‬ ‫‪3.5%‬‬ ‫‪3.0%‬‬ ‫‪2.5%‬‬ ‫‪2.0%‬‬ ‫‪1.5%‬‬ ‫צפי עד שנתיים‬ ‫‪1.0%‬‬ ‫צפי ‪ 3-5‬שנים‬ ‫‪0.5%‬‬ ‫צפי ‪ 6‬ומעלה‬ ‫‪0.0%‬‬ ‫‪3.70‬‬ ‫תשואה ‪%‬‬ ‫לפני ‪ 3‬חודשים‬ ‫‪3.40‬‬ ‫מרווח תשואות ‪ / 2-10‬תלילות העקום‬ ‫‪3.20‬‬ ‫‪2.90‬‬ ‫‪2.70‬‬ ‫‪2.40‬‬ ‫‪2.20‬‬ ‫‪1.90‬‬ ‫‪1.70‬‬ ‫‪1.40‬‬ ‫‪1.20‬‬ ‫‪0.90‬‬ ‫‪0.70‬‬ ‫‪0.40‬‬ ‫‪0.20‬‬ ‫‪-0.10‬‬ ‫מרווח תשואות ל‪ 10 -‬שנים ישראל ‪ /‬ארה"ב‬ ‫תשואה (‪)%‬‬ ‫בנק ישראל ממשיך להפגין באמירותיו נחישות‬ ‫באשר לשמירה על פיחות השקל‪ .‬בהתבטאויותיו‬ ‫האחרונות הוא משדר למשקיעים כי אינו פוסל‬ ‫הפעלה של כלים מוניטרים מעבר לכלי הריבית ‪-‬‬ ‫ובעיקר הכוונה להגברת רכישות המט"ח‪ .‬עקב‬ ‫כך‪ ,‬ובניגוד לשבוע שעבר עלו אגרות החוב‬ ‫המקומיות עליות מתונות של עד ‪ .0.3%‬זאת‪,‬‬ ‫למעט אגרות החוב הצמודות הקצרות שירדו כ‪-‬‬ ‫‪.0.1%‬‬ ‫גורם נוסף שעשוי להשפיע לחיוב על אגרות‬ ‫החוב הוא התשואה של האג"ח האמריקאית ל‪-‬‬ ‫‪ 10‬שנים אשר ירדה בסוף השבוע לרמה של‬ ‫‪ .1.9%‬זאת בעיקר לאור החולשה של דוח‬ ‫התעסוקה שפורסם (על כך בהמשך)‪ ,‬אשר תומך‬ ‫בגישה "יונית" יותר של הפד האמריקאי בכל‬ ‫הנוגע להעלאת ריבית‪ .‬מירווח התשואות בין‬ ‫האמריקאית למקומית נותר על טריטוריה שלילית‬ ‫של כ‪.0.3%-0.25% -‬‬ ‫בקרב אגרות החוב הקונצרניות שלטה מגמה‬ ‫שלילית כאשר תל בונד ‪ 60‬והשקלי ירדו כ‪0.3%-‬‬ ‫ו‪ ,0.15% -‬בהתאמה‪.‬‬ ‫היום‬ ‫אינפלציה גלומה‬ ‫מחלקת המחקר של בנק ישראל פרסמה בשבוע‬ ‫שעבר את תחזיותה לגבי השנים ‪.2015-2016‬‬ ‫מהן עולה כי הצמיחה השנה צפויה לעמוד על‬ ‫‪ 3.2%‬השנה (לאחר ‪ 2.8%‬ב‪ )2014 -‬ועל ‪3.5%‬‬ ‫ב‪ .2016 -‬עיקר השינוי יגיע מהשיפור בהשקעות‬ ‫במשק לרמה של ‪ 2%‬השנה ועליה ל‪ -‬מעל ‪7%‬‬ ‫בשנה הבאה‪ .‬זאת לאחר ירידה בהשקעות ב‪-‬‬ ‫‪ ,2014‬שנבעה בעיקר עקב הצמצום בבניה‬ ‫למגורים עקב סוגיית מע"מ אפס‪ .‬עוד צופה הבנק‬ ‫כי גם השנה צפויה האינפלציה להיוותר שלילית‬ ‫(‪ )-0.1%‬לאחר ‪ -0.2%‬אשתקד‪ ,‬אך ב‪ 2016 -‬היא‬ ‫צפויה לחזור למרכז יעד האינפלציה לרמה של‬ ‫‪ .1.7%‬עקב כך להערכת מחלקת המחקר הריבית‬ ‫תישאר על רמה של ‪ 0.1%‬עד סוף השנה‪ ,‬ותעמוד‬ ‫על ‪ 0.75%‬בסוף ‪.2016‬‬ ‫הצריכה הפרטית ממשיכה להיות רגל יציבה‬ ‫בתוצר הגולמי והיא צפויה לעלות ‪ 3.2%‬ו‪3.3% -‬‬ ‫בשנתיים הקרובות בהתאמה‪ .‬יחד עם זאת מדובר‬ ‫על ירידה לעומת רמה של ‪ 4%‬שנרשמה ב‪,2014 -‬‬ ‫ואכן החלשות העוצמה ניכרת בנתוני הרכישות‬ ‫בכרטיסי האשראי ובנתוני המכירות ברשתות‬ ‫השיווק שפורסמו לאחרונה‪.‬‬ ‫מדד אמון הצרכנים של בנק הפועלים ירד מעט‬ ‫בחודש מארס‪ ,‬אם כי מדובר על רמה גבוהה‬ ‫יחסית לרמה שנרשמה בהמהלך השנה האחרונה‪.‬‬ ‫ההרעה שנרשמה היתה בעיקר עקב תפיסת המצב‬ ‫השוטף (יתכן והושפעו מהבחירות)‪ ,‬בעוד‬ ‫שבתפיסת מצב התעסוקה בעוד ששה חודשים‬ ‫נרשם שיפור‪ .‬גם על‪-‬פי תחזיות מחלקת המחקר‬ ‫של בנק ישראל האבטלה צפויה להישאר בשנתיים‬ ‫הקרובות ברמה הנוכחית של ‪.5.5%-5.3%‬‬ ‫עקום התשואות השקלי‬ ‫‪3.5‬‬ ‫המרווח ב‬ ‫ביום ראש‬ ‫דני דניאל ויהונתן לוין‬ ‫‪danny.daniel@discountbank.co.il‬‬ ‫‪yhonatan.levin@discountbank.co.il‬‬ ‫מט"ח‬ ‫‪6.00‬‬ ‫‪0.400‬‬ ‫‪5.00‬‬ ‫דולר ויורו לשקל‬ ‫‪0.600‬‬ ‫‪4.00‬‬ ‫‪0.800‬‬ ‫‪3.00‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.200‬‬ ‫‪2.00‬‬ ‫‪1.400‬‬ ‫‪1.00‬‬ ‫‪1.600‬‬ ‫‪0.00‬‬ ‫‪1.800‬‬ ‫דולר‪/‬אירו‬ ‫‪6.0‬‬ ‫עיני המשקיעים התרכזו השבוע בדוח התעסוקה‬ ‫שפורסם ביום ו'‪ ,‬בעיקר לאחר שדוח התעסוקה של‬ ‫פברואר הדהים את המשקיעים כשהציג תוספת של‬ ‫‪ 295‬אלף מועסקים‪ .‬אולם גם ממוצע ההערכות ממותן‬ ‫של כ‪ 245 -‬אלף מועסקים לא הצליח להתקרב‬ ‫לתוצאה‪ :‬רק ‪ 126‬אלף מועסקים הצטרפו במרץ‪ .‬זהו‬ ‫בדוח הראשון שהראה תוספת חודשית נמוכה מ‪200 -‬‬ ‫מועסקים מאז חודש אוגוסט אשתקד‪ .‬בנוסף‪ ,‬גם‬ ‫דוחות התעסוקה האחרונים תוקנו מטה בשיעור של‬ ‫‪ 69‬אלף מועסקים‪ .‬מעריכים כי גם לחורף הקשה‬ ‫בארה"ב קיימת השפעה מסויימת על הנתונים‪ .‬שיעור‬ ‫האבטלה נותר על רמה נמוכה של ‪ 5.5%‬אולם תוך‬ ‫ירידה בשיעור ההשתתפות שיורד ל‪ - 62.7% -‬שפל‬ ‫שלא נרשם מאז ‪ .1978‬לחיוב ניתן לציין רק את השכר‬ ‫שעלה במרץ בשיעור של ‪ 0.3%‬לעומת צפי לעליה של‬ ‫‪.0.2%‬‬ ‫ההזמנות ממפעלים רשמו עליה חודשית ראשונה‬ ‫לאחר חצי שנה של נתון שלילי‪ .‬יחד עם זאת מדד‬ ‫מנהלי הרכש של סקטור התעשייה ירד לרמה של‬ ‫‪ 51.5‬נק' מרמה של ‪ 52.9‬נק' (צפי ‪ 52.5‬נק')‪.‬‬ ‫‪0.200‬‬ ‫דולר‪/‬יורו ‪ -‬הפוך‬ ‫המטבע האמריקאי המשיך להיחלש ברציפות מול רוב‬ ‫המטבעות העיקריים זה השבוע השלישי‪ ,‬למעט הין‬ ‫היפני‪ .‬זאת לאחר השיא שנקבע במדד הדולר (ה‪-‬‬ ‫‪ )DX-Y‬ב‪ 13 -‬במרץ‪ .‬השבוע החולשה נבעה כאמור‬ ‫מדוח התעסוקה החלש‪ .‬הצמד אירו‪ $/‬עלה השבוע‬ ‫‪ 0.65%‬על סף רמת ה‪.$1.1 -‬‬ ‫בזירה המקומית‪ ,‬בנק ישראל העלה את תקרת‬ ‫רכישות המט"ח (כרגע עומדת על ‪ 86.1‬מיליארד ‪)$‬‬ ‫מ‪ 90-‬ל‪ 110-‬מיליארד ‪ .$‬עם זאת‪ ,‬הדולר והאירו‬ ‫המשיכו להיחלש מול השקל בכ‪ 0.4% -‬וכ‪1% -‬‬ ‫לרמה של ‪ 3.956‬ש"ח ו ‪ 4.277 -‬ש"ח‪ ,‬בהתאמה‪.‬‬ ‫‪7.00‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪libor $ 3M‬‬ ‫אירו‪/‬שקל‬ ‫‪4.5‬‬ ‫‪5.0‬‬ ‫‪4.0‬‬ ‫‪4.0‬‬ ‫‪3.5‬‬ ‫‪3.0‬‬ ‫דולר‪/‬שקל‬ ‫תשואה לא צמודה ממשלתית ל‪ 10 -‬שנים בארה"ב‬ ‫‪3.0‬‬ ‫‪2.5‬‬ ‫בסקטור הנדל"ן פ‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪UST 10y‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫מדד ת"א ‪25‬‬ ‫מדד ת"א ‪75‬‬ ‫‪1500.00‬‬ ‫‪1400.00‬‬ ‫‪1300.00‬‬ ‫‪1200.00‬‬ ‫לאחר אתנחתא של שבוע חזר השוק המקומי לשבור‬ ‫שיאים‪ :‬מדד המעוף הפגין עוצמה כשעה ‪ 2.93%‬לרמה‬ ‫של ‪ 1640.87‬נק'‪ ,‬כאשר ‪ 26‬מתוך ‪ 27‬המניות הכלולות‬ ‫בו כעת סגרו בעלייה שבועית‪ .‬ת"א ‪ 75‬לעומת עלה‬ ‫בשיעור מתון של כ‪ ,0.2% -‬ויתר ‪ 50‬עלה בכ‪ .1% -‬בלטו‬ ‫בעליות מדד ת"א בנקים שעלה כ‪ .4.5% -‬לעומתו בלט‬ ‫מדד התקשורת בירידה של כ‪ 0.5% -‬לאור ההערכות כי‬ ‫התחרות בענף צפויה להימשך ולייצר לחץ נוסף על‬ ‫המחירים‪.‬‬ ‫‪06/04/15‬‬ ‫‪07/04/15‬‬ ‫‪08/04/15‬‬ ‫‪09/04/15‬‬ ‫‪10/04/15‬‬ ‫‬‫‬‫‬‫‬‫‪-‬‬ ‫‪1100.00‬‬ ‫‪1000.00‬‬ ‫‪900.00‬‬ ‫‪800.00‬‬ ‫‪700.00‬‬ ‫‪600.00‬‬ ‫‪500.00‬‬ ‫‪400.00‬‬ ‫‪300.00‬‬ ‫מדד מנהלי הרכש מגזר השירותים ‪ -‬ארה"ב‬ ‫מדד מנהלי הרכש מגזר השירותים ‪ -‬בריטניה‬ ‫מכירות קימעונאיות ‪ -‬גוש האירו‪ ,‬הזמנות ממפעלים ‪ -‬גרמניה‬ ‫תביעות דמי אבטלה ‪ -‬ארה"ב ‪ ,‬החלטת הריבית ‪ -‬בריטניה‬ ‫מדד המחירים לצרכן וליצרן ‪ -‬סין‬ ‫מסמך זה הוכן על ידי תפנית דיסקונט ניהול תיקי השקעות בע"מ (להלן‪" :‬החברה")‪ .‬מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות אישי‪ ,‬המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא‪ .‬אין לראות במסמך‬ ‫זה הצעה‪ ,‬המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא לביצוע עסקה כלשהי בניירות ערך או בכל מוצר פיננסי אחר‪ .‬תכלית וכן חברות שבאחזקתה עוסקות‪ ,‬בין היתר‪ ,‬בניהול תיקי לקוחות ובהנפקת‬ ‫תעודות סל ועשוי להיות למי מהן עניין באמור במסמך זה‪ ,‬לרבות החזקה ו‪/‬או ביצוע עסקה עבור עצמן ו‪/‬או עבור אחרים בניירות ערך ו‪/‬או במוצרים פיננסים כלשהם‪ .‬האמור במסמך זה נאסף ו‪/‬או מתבסס על‬ ‫מידע ממקורות שונים‪ ,‬והינו כולל הערכות‪ ,‬אומדנים ו‪/‬או תחזיות‪ .‬במידע הכלול במסמך זה עלולות להיות טעויות‪ ,‬שינויי שוק ו‪/‬או שינויים אחרים‪ .‬תכלית וכן כל חברה באחזקתה אינן אחראיות לכל נזק‪ ,‬אובדן‪,‬‬ ‫הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא‪ ,‬לרבות ישיר ו‪/‬או עקיף‪ ,‬שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה‪ ,‬כולו או חלקו‪ ,‬ככל שייגרמו‪ ,‬ואינה מתחייבת כי שימוש במידע הכלול במסמך זה עשוי ליצור רווחים בידי‬ ‫העושה בו שימוש‪ .‬כל הזכויות‪ ,‬לרבות קניין רוחני‪ ,‬במסמך זה ובתוכנו‪ ,‬שייכות לתכלית ואין לעשות בו כל שימוש שהוא‪ ,‬לרבות הפצתו ו‪/‬או העתקתו‪ ,‬כולו או חלקו‪ ,‬ללא קבלת אישורה מראש ובכתב‪.‬‬