1. No category

Sverd rapport
2012
Til aksjonærer i Sverd Private Equity AS
SVERD Private Equity programmet
Kjære aksjonær,
Dette er en rapport rettet mot deg som aksjonær i Sverd Private Equity AS. Selskapet er et resultat av sammenslåing av flere investeringsselskaper rettet mot private equity i regi av Forvaltningshuset. Denne rapporten
har som mål å informere om selskapet, fusjonen, investeringsstrategi og forventninger fremover.
SVERD
Private
Equity
AS
(«Selskapet») er et investeringsselskap
som foretar investeringer i private
equity, eiendom og shipping & offshore,
investeringsfond samt andre verdipapirer. Private equity-fond investerer
i unoterte selskaper («porteføljeselskaper»). Selskapet foretar investeringer
i fondsbaserte investeringsløsninger,
syndikater og/eller direkteinvesteringer
basert på institusjonelle betingelser.
Det langsiktige avkastningsmålet for
Selskapet vil ligge på ca. 9-15 % (IRR).
Det presiseres at konkurransen i
kapitalmarkedet
og
utviklingen
i
markedet m.m. vil være faktorer
som kan påvirke Selskapets avkastningsmål.
Selskapet har en tidshorisont på i utgangspunktet inntil 10 år, dvs. frem til
15. desember 2021 (dog kan levetiden
forkortes og forlenges).
FA K TAB OK S / FOR K LA R IN GE R
Private Equity = Aktiv eierkapital, ofte i aksjer utenfor børs
IRR = Internrente, dvs. hvilken årlig avkastning for investeringen gjennom investerings-
perioden.
Forvaltningshusets rolle i SVERD Private Equity
Selskapet har inngått avtale om
kapitalforvaltning med Forvaltningshuset.
Kapitalforvalters
oppgaver
består i hovedsak av å identifisere
potensielle investeringer, løpende
vurdere utviklingen og sammensetningen av Selskapets portefølje samt bistå
i forbindelse med gjennomføring av
Styrets beslutninger om investering og/
eller realisasjon av investeringer.
Forvaltningshuset er uavhengig
forhold til investeringsobjekt og
investeringsvalg.
Det er en målsetting å investere i forvaltere med lang erfaring, differensiert
kompetanse, sterk kapitaldisiplin og dokumenterte resultater.
Forvaltningshusets
analysesesjef
Stefan Kocsi er nå ansvarlig på
vegne av investeringsteamet
for at
Forvaltningshuset ivaretar sin rolle som
kapitalforvalter.
Investeringsteamet har bred erfaring og
et betydelig kontaktnett innen private
equity-miljøet i Norden, øvrige Europa
og USA og vil utnytte tilgangen til ressurser hos strategiske partnere hvor
dette er mulig.
i
Selskapets revisor er PriceWaterhouseCoopers og Selskapets juridiske rådgiver er Wikborg Rein & Co.
Stefan Kocsi
Analysesjef
2
Fusjoner siden oppstart
Grafikken under viser en oversikt over sammenslåingene av de ulike SVERD-selskapene siden oppstart.
Flere fusjoner (illustrert med grønne vertikal linjer) har ført til at alle aksjonærer i SVERD i dag er
aksjonærer i selskapet Sverd Private Equity AS.
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Sverd Private Equity
Sverd Secondaries
Sverd PE II
Sverd PE 2009
Sverd Strategiske Investeringer
Sverd PE I
Sverd Global Eiendom
Sverd Nordisk Eiendom
Sverd PE 2007
Om SVERD Private Equity og fusjonen
Den ekstraordinære generalforsamlingen 27.02.2012 i Sverd Private Equity
AS, Sverd Private Equity I (2007) AS
og Sverd Private Equity II (2009) AS
har vedtatt fusjonsplanen datert 10.
02.2012 med Sverd Private Equity AS
som det overdragende selskapet.
Det nye Sverd-selskapet har samme
investeringsstrategi, lavere forventet
driftskostnader (revisor/forretningsfører/styre), forventet bedre likviditet og
forventet levetid frem til 15.12.2021.
Samtidig er det også blitt inngått en ny
kapitalforvaltningsavtale med Forvaltningshuset som kan føre til vesentlig
redusert forvaltningshonorarer over
Selskapets livstid. Kapitalforvalter vil
motta et årlig honorar på 1,75% av
et fast grunnlag i perioden frem til
31.12.2017 og redusert honorarer etter
trappetrinnmodell etterpå. Kapitalforvalteren mottar ingen transaksjonsbaserte honorarer, samt at tidligere suksesshonorar bortfaller.
Fusjonen har selskapsrettelig og
skattemessig virkning fra 30. april 2012.
Fusjonen er blitt gjennomført med skattemessig kontinuitet.
Aksjonærene i Sverd I og Sverd II
mottar henholdsvis 1,08 og 1,22 aksjer
for hver aksje de eier i Sverd I og Sverd
II. Basert på antall vederlagsaksjer
som utstedtes, gjennomførtes fusjonen
med et bytteforhold mellom Sverd PE,
Sverd I og Sverd II på 21,34 %: 44,88
% : 33,79 % av det fusjonerte selskapet.
Fusjonsvederlaget er basert på en helhetsvurdering av de relative verdier
av de fusjonerende selskaper med utgangspunkt i verdijustert egenkapital,
ordinært resultat pr. 31. desember 2011
samt andel av kostnader i forbindelse
med fusjonen (kostnadene for fusjonen
fordeles likt på alle selskapene).
3
SVERD beholdningsoversikt
Forvaltningskapitalen i SVERD selskapene utgjør ca. 130 millioner kroner som er blitt investert i samsvar med
forvaltningsstrategien nærmere beskrevet i Selskapets prospekt, etter den følgende inndeling:
Investering
Investeringsstrategi
Geografisk fokus
Diversified Global Macro Strategies
Global Macro
Modne markeder
10,9 %
8,8 %
Cevian II
Hybrid / Activism / L/S Equity
Nord-Europa
9,2 %
7,1 %
NRP
Eiendomsfond og Syndikater
Norden
8,8 %
6,3 %
Andre globale PE forvaltere
BuyOut Fund
Modne markeder
7,0 %
8,2 %
Partners Group Listed PE
Børsnotert Private Equity
Modne markeder
7,0 %
5,5 %
Andre nordiske Eiendomsforvaltere
Eiendomsfond og Syndikater
Norden
6,6 %
3,4 %
Argentum Secondaries Co-Invest
Secondaries PE
Norden
6,5 %
7,9 %
AKO
Hybrid / Activism / L/S Equity
Nord-Europa
6,4 %
4,1 %
HitecVision V
BuyOut Fund
Norden
4,8 %
4,1 %
Goldman Sachs
Eiendoms- og infrastrukturfond
Global
4,0 %
9,1 %
Andre nordiske PE forvaltere
BuyOut & Distressed
Norden
3,6 %
4,0 %
Northzone VI
Venture Fund
Norden
3,1 %
4,7 %
Andre globale Eiendomsforvaltere
Eiendoms- og infrastrukturfond
Global
3,0 %
3,6 %
Syndikert lån
Direct lending
Norden
2,6 %
1,8 %
Andre globale forvaltere
Hybrid / Activism / L/S Equity
Nord-Europa
1,5 %
2,5 %
Norvestor VI
Venture Fund
Norden
0,0 %
4,7 %
Ventepenger
Noterte aksjer og obligasjoner
Global
6,9 %
7,7 %
Cash
Cash
Norge
8,1 %
6,4 %
100,0 %
100,0 %
Samlet
Selskapet har kommittert ca. 90 % av forvaltningskapitalen til
underliggende fond og syndikater, med hovedfokus på Norden og Nord-Europa. Det er planlagt å foreta en eller to større
investeringer med provenyet fra den siste aksjeemisjonen.
Likvide midler er investert i noterte aksjer, obligasjoner,
pengemarkedsfond og cash, i påvente av kapitalinnkallinger
fra underliggende private equity og eiendomsfond.
% verdi % kommitering
FA K TA B OK S / FOR K LA R IN GE R
Investering = Navn på fond, forvalter eller type invest-
ering gjort av Sverd.
Investeringsstrategi = Beskriver hva og hvordan underligg
ende investering investerer i.
Geografisk fokus = Hvilke markeder selskapet er investert i.
% verdi =
Prosentvis andel av Sverd (målt i verdi) som er allokert til denne investeringen.
% kommitering = Prosentvis andel av Sverd (målt i kommit
ering) som er allokert til denne investerin-
gen.
Kommitering =
Hvor mye kapital SVERD har forpliktet seg til å investere hos ulike forvaltere eller
i ulike investeringer
4
Utvalgte fondsforvaltere
Illusterer de fire viktigste investeringsstrategiene i Sverd Private Equity
Norvestor: Solid, uavhengig og godt merritert nordisk smallcap private equity forvalter
Strategi
Private Equity Buyout
Hovedkontor
Oslo
Etablert
1989
Forvaltningskapital
Ca. €0,5 milliard, pluss ca.€400millioner i fond VI
Nøkkelpersoner
Lars Grinde, Trond Bjørnøy, Jarle Gundersen mv
Fokus
Norden
Investeringsstrategi
•
Kjøper majoritetsposter i mindre selskaper for å kunne implementere strategiske og
operasjonelle endringer
•
Veldig sterk fokus på effektivisering av drift
•
God track-record med exits
Northzone: En av Nordens beste venture forvaltere
Strategi
Venture Capital
Hovedkontor
Oslo, Stockholm, København
Etablert
1994
Forvaltningskapital
Ca. €0,5 milliard, hvorav ca. €150 millioner i fond VI
Nøkkelpersoner
Bjørn Stray, Tellef Thorleifsson mv
Fokus
Norden og Nord-Europa
Investeringsstrategi
•
Fokuserer på megatrender og ”disruptive” forretningsmodeller
•
Investerer typisk i cleantech, konsumentorientert internett, nye service-modeller, hardware
og infrastruktur-leverandører mv
Cevian Capital:
En av Europas dyktigste , mest erfarne og anerkjente activist forvaltere
Strategi
Aktivist aksjeforvalter
Hovedkontor
Stockholm
Etablert
2002
Forvaltningskapital
Ca. €3,6 milliarder i Cevian Capital II
Nøkkelpersoner
Christer Gardell og Lars Förberg
Fokus
Norden og Nord-Europa
Investeringsstrategi
•
Bottom-up analyse av børsnoterte aksjer
•
Aktivt eierskap og involvering på styrenivå
•
Lang eierperiode (3 år) og konsentrerte portefølje (10-12 aksjer)
•
Strategisk samarbeid med Carl Icahn
Ness, Risan & Partners: En av Nordens dyktiske og mest pålitelige eiendomsforvaltere
Strategi
Aktivist aksjeforvalter
Hovedkontor
Oslo
Etablert
2000
Forvaltningskapital
Ca. €0,5 milliard, pluss ca.€400millioner i fond VI
Nøkkelpersoner
Christian Ness, Ragnvald Risan mv
Fokus
Norden
Investeringsstrategi
•
Bottom-up analyse av eiendomsinvesteringer
•
Fokus på tilgang til eksklusive eiendomsprosjekter
•
Bred kompetanse inkl. utvikling, drift og salg
•
Tilrettelegger både eiendomsfond og syndikater
5
Forventet utvikling i SVERD Private Equity
Det langsiktige avkastningsmålet for
SVERD Private Equity vil ligge på ca.
9-15 % (IRR). Det presiseres at konkurransen i kapitalmarkedet og utviklingen i markedet m.m. vil være faktorer
som kan påvirke Selskapets avkastningsmål.
Selskapet har pr dato investert ca. 90
% av sin innbetalt forvaltningskapital og det er planlagt å gjennomføre
en eller to større investeringer innen
utgangen av 2012.
Det regnes med at de første investeringene som er blitt gjort i 2008-09, samt
secondaries fondsandeler fra samme
årskull som er blitt kjøpt i 2010 skal
begynne å oppnå fasen for exit i 20132015, slik at underliggende fondsforvalterne kan vurdere løpende utbytte.
En fondsforvalter bruker normalt 5-7
år på å utvikle de underliggende porteføljeselskapene og forberede dem til
børsnotering, salg til industrielle aktører
eller eventuelt andre finansielle investorer. Dette omtales som exit.
Selskapet har en tidshorisont på i utgangspunktet inntil 10 år, dvs. frem til
15. desember 2021 (dog kan levetiden
forkortes og forlenges).
SVERD vil som følge av dette forventes å kunne begynne med utbetaling av utbytte som illustrert i den følgende grafikken:
Forventet utvikling fra oppstart til lukking
200 %
150 %
100 %
50 %
0%
7
200
8
200
9
200
0
201
3
2
1
201 201 201
4
201
5
201
6
201
7
201
8
201
9
201
0
202
1
202
Investeringsverdi for SVERD i forhold til investert beløp
Investeringsgrad (hvor mye av kapital som til enhvert tid er investert.)
Utbyttegrad som viser forventet utbytte
Etter hvert som Selskapet returnerer
innbetalt kapital som er skattefritt, samt
utbytte som beskattes i likhet med utbytte fra vanlig aksjeselskap, skal
selskapet gå over fra realiserings- til
avviklingsfasen.
I denne perioden er det viktig å kunne
vente litt med realisering slik at både
fondsforvaltere og SVERD kan oppnå
høyest mulig avkastning og investeringsmultippel. Det er derfor Generalforsamlingen i Selskapet etter Aksjonæravtalen med totredjedels flertall
kan beslutte både fremskutt og utsatt
realisering av investeringer og oppløsning av Selskapet.
6
Om avkastningspotensialet i SVERD Private Equity
Det langsiktige avkastningsmålet for
SVERD Private Equity vil ligge på ca.
9-15 % (IRR). Det presiseres at konkurransen i kapitalmarkedet og utviklingen i markedet m.m. vil være faktorer
som kan påvirke Selskapets avkastningsmål.
Verdensøkonomien har dessverre utviklet seg veldig annerledes enn forventet både i 2007-08 da SVERD
investeringsprogrammet
opprinnelig
ble startet, og i 2009-10 da forvaltningskapitalen nesten ble fordoblet via nye
aksjeemisjoner.
Finanskrisen rammet verdensøkonomien og særlig vestlige land hardt,
og håpet om at det ikke skulle bli en
«double-dip» resesjon forduftet i 2011
da ringvirkningen til finanskrisen nådde
bankvesenet og statsbudsjettet i de
såkalte PIIGS land.
Når dette er sagt er vi stolte av at
SVERD har lyktes med å beskytte
kundenes sparepenger mot større tap.
SVERD er samtidig posisjonert til å dra
nytte av neste opptur i verdensøkonomien. Mesteparten av våre investeringer tålte godt det økonomiske uværet
og de underliggende porteføljeselskaper er enda mer robuste og kostnadseffektive.
På den andre siden har det vært veldig
utfordrende å selge porteføljeselskaper
via børsnotering eller direkte til industrielle eller finansielle investorer, blant
annet grunnet reduserte tilgang på
oppkjøpsfinansering.
Det kan ikke utelukkes at dette eventuelt kan føre til lengre investeringsperiode enn antatt og at realisert avkastning blir nærmere 9 % enn 15 %.
Samtidig er det en del positive utviklinger i verdensøkonomien som kan
tyde på at frykten på finansmarkedene
kan ha blitt overdrevet. Boligmarkedet
i USA har trolig nådd bunnen og både
antall nybygninger og boligprisene har
steget hittil i år, skjønt fra et lavt nivå.
I tillegg har de aller fleste europeiske
stater klart vesentlig å redusere sine
budsjett- og handelsunderskudd, samt
europeiske husholdninger har kraftig
økt sparingsgraden. Sist, men ikke
minst, ser utviklende økonomier generelt og særlig Kina til å innlate seg på
ekspansivt finanspolitikk.
Forvaltningshuset vil som Kapitalforvalter til SVERD Private Equity vurdere
forløpende tiltak som kan maksimere
avkastningspotensialet, inklusivt fremskutt realisering av tidligere investeringer, kostnadsreduseringer og nye
attraktive investeringsmuligheter.
Forvaltningshuset fortsetter å orientere
om verdiutviklingen og nye investeringer i SVERD i form av Kundemagasinet
som er planlagt publisert i august 2012.
FA K TA B OK S / FOR K LA R IN GE R
PIIGS = Portugal, Italia, Irland, Hellas og Spania
7
Forvaltningshuset er et uavhengig rådgivningsselskap
for privatpersoner, investorer og bedrifter.
Forvaltningshuset AS ble opprettet i 2006.
Postadresse:
Forvaltningshuset AS
Munkedamsveien 45
0250 Oslo
Organisasjonsnr:
990 317 844
Telefon:
22 44 77 00
VIKTIG INFORMASJON
Forvaltningshuset søker etter beste evne å sikre at den
informasjon som blir gitt er korrekt, men tar forbehold for
eventuelle feil og utelatelser.
Magasinet skal ikke forstås som et tilbud eller en
anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter.
Forvaltningshuset påtar seg intet ansvar for direkte
eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller
forståelse av magasinet.
Forvaltningshuset anbefaler alle som ønsker rådgivning
knyttet til investeringer og privatøkonomi om å ta
kontakt med en av våre uavhengige rådgivere. Du kan
også sende e-post til post@forvaltningshuset.no
E-post: post@forvaltningshuset.no
Web: www.forvaltningshuset.no
Tlf sentralbord: 22 44 77 00