En erfaren - Tell Media Group
FONDER ELLER DISKRETIONÄRA MANDAT? Fondbranschen reder ut begreppen NY ARTIKELSERIE OM ETF:ER Vi sätter fokus på börshandlade fonder DIVERSIFIERING Nr 02 | Juni 2010 | Utgåva 22 | Årgång 05 Så förvaltar Electrolux sina pensionsstiftelser REPORTAG E: VÄG E N M O UCITS IV En erfaren BLICK Stor intervju med Tina Söderlund-Boley på GAM fondbranschen #02 | 2010 1 T VAR FINNS VÄRLDENS BÄSTA RÄNTEINVESTERINGAR? Quest for Gold Interaktivitet och nytänkande är nyckelord när det handlar om kommunikation i dagens uppkopplade samhälle. När vi på Tell Media Group gör våra förvaltarintervjuer samlar vi naturligtvis på oss så mycket bakgrundinformation som möjligt och fondbolagens hemsidor är då en källa vi använder oss av. Interaktivitet och nytänkande brukar normalt inte vara det vi möts av. Inför en förvaltarintervju med Catherine Raw, förvaltare i BlackRocks Natural Resources team, upptäckte vi dock ”Quest for Gold”. Här blandar BlackRock på ett smart sätt ett enkelt roligt spel med information om team och produkter. Interaktivitet och nytänkande var det. På det första försöket samlade Niklas Tell på sig 127 guldmynt, vilket gav honom plats 8 på ”Leaderboard”. Någon som antar utmaningen? r a sse Ny kla de ls ra de se An Lan Uppsnappat: http://www.blackrockquestforgold.com/ Fondbolagens förening agerar föredöme I mitten av maj höll Fondbolagens förening sin föreningsstämma. Där valdes bland annat Carina Tovi från Swedbank Robur in som ny ordinarie ledamot i styrelsen. I ett pressmeddelande påpekar föreningen att fyra av sju ledamöter är kvinnor i den nya styrelsen. Den som vill kan se det som ett sätt att sätta press på fondbolagen. När vi förra året gjorde en genomgång av de svenska fondbolagens årsredovisningar (FB nr 04, 2009) kunde vi redovisa att det endast var 13,5 % kvinnor i fondbolagens styrelser. Vi får se om det blivit bättre när vi följer upp och går igenom fondbolagens ekonomi i nästa nummer av magasinet (utkommer den 10 september). TEMPLETON GLOBAL BOND FUND Vi är övertygade om att vägen till att uppnå en stabil avkastning på räntemarknaden är att investera globalt och därmed även dra nytta av ränte- och valutatrender. Templeton Global Bond Fund är en aktivt förvaltad global obligationsfond med målsättning att ge andelsägare en stabil avkastning över tid. In vino veritas Vårt välrenommerade förvaltningsteam har lång erfarenhet och finns på plats världen över för att hitta de bästa investeringarna. Det kända latinska talesättet ”In vino veritas” (som betyder ”I vinet sanningen”) har nu även fått sin finansiella betydelse. Det står klart efter att Filip Weintraub lanserat Labrusca Family Office AB och globalfonden Labrusca Fund. På sin hemsida har Labrusca en lång utläggning om sitt namn där man bland annat kan läsa: 2 fondbranschen #02 | 2010 Nu finns fonden även tillgänglig i två nya valutasäkrade andelsklasser i svenska och norska kronor. Historisk avkastning (per 2010-04-30) 6 MÅNADER Templeton Global Bond Fund Källa: Creative commons “Labrusca is the Latin name of the naturally growing grapevine…Labrusca is able to adapt and produce the best from whatever environment it encounters…We are not to be considered global connoisseurs of wines, but we will use our long term investment philosophy to find the best global opportunities to grow our client’s assets – and with our fund we can yield the best risk adjusted return from all weather (market) conditions that will be present. Hence, Labrusca seemed to be the perfect inspirational name for our family office.” Fonden är prisbelönt av både Lipper och Standard & Poors samt har även 5 stjärnor på Svenska Morningstar. Quartile Ranking (Morningstar Fixed Income Global USD Based Sector) 1 ÅR 3 ÅR 5 ÅR 10.16% 21.67% 45.85% 69.31% 1 1 1 1 Om du vill veta mer om Templeton Global Bond Fund besök vår hemsida på www.franklintempletonnordic.com eller kontakta oss per telefon på +46 (0)8 545 012 30 Denna annons är endast riktad till professionella investerare. Källa: Franklin Templeton Investments. Avkastning som visas är per 30/04/2010, USD, netto från förvaltningsavgifter, utdelningar återinvesterade. Övriga köp och säljavgifter samt skatt betalas av investeraren och ligger ej till grund för dessa avkastningsuträkningar. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Kom ihåg att en investering i globala obligationer liksom andra ränteinvesteringar kan komma att variera över tiden och även minska i värde. Vid investering i en fond noterad i en utländsk valuta kan avkastningen påverkas av valutakurs förändringar. Investeringar i tillväxtmarknader och derivat kan även innebära risker som beskrivs detaljerat i fondens Faktablad och Prospekt. Se Faktablad alternativt Prospekt för mer detaljerad information. Detta dokument är utfärdat av Franklin Templeton Investment Management Limited (FTIMIL). FTIMIL står under tillsyn av Financial Services Authority i Storbritannien, Finansinspektionen i Sverige, Kredittilsynet i Norge, Finanstilsynet i Danmark, samt Rahoitustarkastuksen i Finland. fondbranschen #02 | 2010 3 Annonsörer i detta nummer: Tell Media Group: Niklas Tell Partner | Head of Research & Publishing Mobile: +46 70 304 35 20 niklas.tell@tellmediagroup.se Franklin Templeton (sid 3) www.franklintempleton.se Fidelity (sid 5) www.fidelity.se Wahlstedt Sageryd (sid 9) www.ws.se GAM (sid 11) www.gam.com Banque de Luxembourg (sid 13) www.banquedeluxembourg.com Swedbank Custody (sid 21) www.swedbank.se Pictet Funds (sid 25) www.pictetfunds.com HSBC Global Asset Management (sid 27) www.hsbc.com Laika Consulting AB (sid 37) www.lkc.se Enter Fonder (sid 63) www.enterfonder.se SEB (baksida) www.seb.se/mb Malin Tell Partner | Head of Sales & Marketing Mobile: +46 70 679 12 75 malin.tell@tellmediagroup.se Jill Holmstedt Partner | Creative Director Mobile: +46 73 068 90 13 jill.holmstedt@tellmediagroup.se Medverkande i detta nummer: Prenumerationsärenden Enskilda personer som arbetar i eller med den nordiska fondmarknaden kan registrera sig för en gratis prenumeration på www.fondbranschen.se. Hemsida www.fondbranschen.se Frida Andersson Skribent Tryck Trydells Tryckeri AB, Laholm ISSN 1653-8544 Annonsering För annonsering och särtryck ber vi er att kontakta Malin Tell. Anders Melldén Njutningsredaktör 4 fondbranschen #02 | 2010 Anledningen till att våra 504 analytiker tänker globalt, men äter lokalt. På Fidelity är vår starkaste drivkraft viljan att verkligen förstå hur saker och ting hänger ihop. Det är därför vi analyserar fler företag och går djupare än de flesta andra. Det är också därför vi finns över hela världen, utan att tappa det lokala perspektivet. Det här är den filosofi som låg till grund när Fidelity International startade för närmare 50 år sedan, och den är lika aktuell idag. Omslaget Tina Söderlund-Boley, GAM Foto: Jill Holmstedt Chefredaktör och ansvarig utgivare Niklas Tell Mobil: +46 70 304 35 20 Viljan att VERKliGEn föRstå. Om upphovsrätt Allt material i tidningen och på www.fondbranschen.se skyddas av upphovsrättslagen. Eftertryck och kopiering utan tillstånd är förbjudet. Magasinet Fondbranschen står ägar- och åsiktsmässigt oberoende i förhållande till företag, organisationer och politiska partier. Redaktionens åsikter överensstämmer inte alltid med innehållet i tidningens artiklar. Citera gärna tidningen men glöm inte att ange källan. Fondbranschen ägs och utges av Tell Media Group AB Kungsgatan 47 C, 753 21 Uppsala Tel. +46 18 69 22 22 Organisationsnummer: 556723-3795 Bottom up – vägen till att verkligen förstå. För att verkligen förstå vilka bolag som har bäst potential gör vi en noggrann bottom up-analys av alla företag vi är intresserade av. Utöver att studera siffror innebär det en djupanalys där vi förutom att träffa ledning och kunder, också pratar med leverantörer och konkurrenter. Det gör att vi fångar upp även de minsta detaljerna, så att vi kan välja ut de bästa aktierna. Hundratals analytiker och fondförvaltare i samarbete. Ju fler bolag vi träffar, desto fler investeringsmöjligheter hittar vi. Våra styrkor är därför att vi är många, att vi finns över hela världen och att våra analytiker och förvaltare har ett tätt samarbete. Topp fem i Morningstar. Vårt mål är att leverera konstant avkastning över tiden. Ett kvitto på att vi har lyckats är att vi har varit rankade bland de fem bästa bolagen de senaste fem åren när det gäller genomsnittlig Morningstar-rating för större fondbolag*. Hur påverkar det här ditt val av global aktiefond? Om du också tror att viljan att förstå är en bra grund för att bygga upp och förvalta fonder, kan det vara en god idé att titta närmare på vårt utbud av globalfonder. Kontakta Fidelity på 020-795 850, eller läs mer på fidelity.se Historisk avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Fondandelars värde kan såväl öka som minska och investerare kan förlora det investerade kapitalet. Värdet av fondandelarna kan öka eller minska till följd av förändringar i växelkursen för den valuta fonden är noterad i. * Källa: Morningstar per 2009-12-31. Avser genomsnittlig 36 månaders Morningstarrating för bolag med fler än 20 fonder registrerade i Sverige. Dessa siffror avspeglar resurserna hos FIL Limited med dotterbolag, samt FMR LLC, ett närstående bolag, med dotterbolag. Källa: FIL och FMR Corp per 31 mars 2010. Informationen är inte reviderad. Med analytiker avses partners, analytiker samt lands- och sektorsansvariga som behåller analysansvar, samt tekniska och kvantitativa analytiker som ingår i analysgrupperna. Denna information är inte avsedd för, och får inte ligga till grund för åtgärder av, personer i Storbritannien eller USA, utan är endast avsedd för personer bosatta i jurisdiktioner där de aktuella fonderna är godkända för distribution eller där inget sådant godkännande krävs. Med Fidelity/Fidelity International avses FIL Limited, instiftat på Bermuda, och dess dotterbolag. Om inget annat anges kommer alla synpunkter från Fidelitys organisation. Fidelity tillhandahåller endast information om sina egna produkter och tjänster, och tillhandahåller inga investeringsråd baserade på individuella omständigheter. Fidelity, Fidelity International och Pyramid-logotypen är varumärken som tillhör FIL Limited. Inga påståenden eller uttalanden som görs i detta dokument är juridiskt bindande för Fidelity eller mottagaren. Alla förslag omfattas av överenskomna kontraktsvillkor. Fidelity Funds (FF) SICAV är ett öppet investmentbolag etablerat i Luxemburg med olika andelsklasser. Vi rekommenderar att du inhämtar detaljerad information innan du fattar något investeringsbeslut. Investeringar bör göras på grundval av den aktuella informationsbroschyren och faktabladet, vilka kan erhållas kostnadsfritt tillsammans med den senaste årsredovisningen och de senaste halvårsrapporterna från våra distributörer, vårt europeiska servicecenter i Luxemburg samt från din rådgivare eller bank. Utgiven av FIL Investments International (registrerati England och Wales), godkänt och reglerat i Storbritannien Financial Services Authority. CL1005905/1010. fondbranschen #02 | 2010 5 ledaren Innehåll | FB # 02 juni 2010 Några ord om 22 40 07. Ledare. Niklas Tell. 08. Nyheter. Vi sammanfattar de viktigaste händelserna under det andra kvartalet. 12. Nyheter. Detta händer under det tredje kvartalet. 14. Historien bakom. Berättelsen om East Capitals köp av AGI. 16. Reportage. Vi berättar historien om UCIT:s direktivet från dåtid till framtid. 22. Reportage. Ska institutionell investerare använda fonder eller diskretionära mandat? Fondbranschen reder ut begreppen. 46. Samtal. Efter att han var med och startade Morningstar i både Sverige och Europa har Jimmie Asplund nyligen utsetts till Global Director of Analytics, Research & Tools hos Mercer i New York. 48. PORTFÖLJEN. Electrolux Pensionsstiftelse berättar hur de förvaltar sina portföljer. 50. FASTIGHETEN. På Birger Jarlsgatan 25 sitter bland annat HSBC och Morningstar. 52. INFÖR. Detta vill vi inte missa på FundForum International i Monaco i sommar. 54. MEDIA. Analys 26. FB Kartlägger. I andra delen av vår artikelserie om fonddistribution i Norden har vi den här gången landat i Norge. 30. Fokus på. I samarbete med Fidelity International sätter vi fokus på tillgångsallokering. 33. Fokus på. Magasinet Fondbranschen inleder en artikelserie om börshandlade fonder. 36. Börsnoterat. Vi bevakar och skriver om de börsnoterade fondbolagen. 38. Börsnoterat. Hur jobbar börsbolagen med sin IR gentemot fondmarknadens aktörer? Vi träffar Clas Ohlsons Informations- och IR-chef John Womack. Inspiration 40. Intervju. Vi har träffat Tina Söderlund-Boley som under mer än tio år varit ansvarig för GAM i Norden. Idag står det Head of Northern European Institutions and Intermediaries på visitkortet. fondbranschen #02 | 2010 56 källa: Creative commons Information 6 sannolikhet 56. BRANSCHEN TIPSAR. Ska du besöka Helsingfors, New York eller Paris? Då får du inte missa vår nya snabbguide. 58. Efter jobbet. Anders Melldén ger dig koll på Toscana och tipsar om tre bra roséviner som bör finnas i kylen i sommar. 60. Mingel. Bilderna från årets första Fondbar, som arrangerades i samarbete med PricewaterhouseCoopers, den 11 mars då Bar 101 på Scandic Anglais fylldes till bredden av mingelsugna branschkollegor. 62. Tankar om trender. Niklas Tell frågar sig vem som ska stå som förebild för institutionella placerare om det inte längre är Harvard och Yale. 63. På gång. När jag för ett år sedan tänkte på 2010 fanns det massor av idéer och tankar kring vad det nya året kunde erbjuda. Men det var bara ett datum då jag visste precis vad jag skulle göra. Den 29 april skulle jag befinna mig på Scandic Anglais i centrala Stockholm där vi (Tell Media Group) för tredje året i rad skulle arrangera Nordic Fund Selection Forum - vår konferens för fondanalytiker och investerare i Norden. Något annat var osannolikt. Nu blev det som bekant inte riktigt som planerat. Vulkanen på Island såg till att våra sponsorer och talare satt fast runt om i världen och kunde inte ta sig till Stockholm. Den 22 april tvingades vi informera alla som anmält sig att konferensen istället genomförs den 7 oktober. Det som ett år tidigare var säkert visade sig vara högst osäkert. Eller som Tage Danielsson sa i sin kända monolog om sannolikhet 1979, som visserligen handlade om kärnkraften men som lika gärna kan handla om kapitalförvaltning: likt, är att tillväxten för börshandlade fonder (ETF:er) är här för att stanna. I detta nummer inleder vi därför en artikelserie där vi bevakar utvecklingen för just ETF:er (se sidan 33). ”Sannolikt va, det betyder väl nåt som är likt sanning. Men riktigt lika sant som sanning är det inte om det är sannolikt. Nu har vi tydligen inte råd med äkta sanningar längre, utan vi får nöja oss med sannolikhetskalkyler. Det är synd det, för dom håller lägre kvalitet än sanningar. Dom är inte lika pålitliga. Dom blir till exempel väldigt olika före och efter.” För att fortsätta i Tage Danielssons fotspår ser vi det just nu som högst sannolikt att vi beger oss till Monaco för att delta och bevaka FundForum International i slutet av juni. Om vi inte ses där kan du läsa ett längre reportage i nästa nummer av Fondbranschen som kommer den 10 september. Även om framtiden är och förblir en okänd och osäker variabel måste vi planera för den och agera som om planen kommer att bli verklighet. Det gäller dock att vara mentalt förberedd på att planerna kan ändras och det enklaste sättet att klara av osäkerheten är att arbeta med marginaler snarare än utan. Fondbolaget New Star hade bevisligen för små marginaler när finanskrisen kastade grus i det högt belånade maskineriet och bolaget blev uppköpt av Henderson. Finanskrisen lyfte upp frågan om finansiell stabilitet på investerarnas bord och för fondbolag har det blivit allt viktigare att kunna visa upp en stark balansräkning. Jupiters börsnotering i London är ett exempel på den trenden. Trevlig sommar, Osäkerheten, och därmed behovet av sannolikhetskalkyler, är även påtagligt närvarande i detta nummer av magasinet Fondbranschen där temat återkommer i svaren på de frågor vi ställde till ett urval investerare i samband med artikeln om tillgångsallokering (se sidan 30) och när vi intervjuade de ansvariga för Electrolux pensionsstiftelse (se sidan 48). Något som däremot verkar helt säkert, eller åtminstone sanno- Niklas Tell fondbranschen #02 | 2010 7 NYHE TER | FB sammanfattar Q2 Rekord för fondsparandet i april vid utgången av april uppgick den totala fondförmögenheten i Sverige till 1 834 miljarder kronor, vilket är ett nytt rekord. Drygt 1 100 miljarder kronor var placerade i aktiefonder. Det meddelade Fondbolagens förening i ett pressmeddelande den 10 maj. Nettoinflödet till fonder uppgick till närmare 13 miljarder kronor under april och den största delen (9,4 miljarder) gick till blandfonder. ”Statistiken visar månadssparandet under april. Därefter har det i början på maj varit en mycket turbulent tid där årets börsuppgång i stort sett suddades ut under den första veckan. Efter helgens överläggningar som EU:s finansministrar haft har denna måndag börjat med en kraftig återhämtning. Det finns all anledning att påminna om att sparande i aktier och aktiefonder måste ses långsiktigt och att svängningar på börsen ingår, även om den senaste tidens volatilitet har varit extrem”, säger Fondbolagens förenings vd Pia Nilsson i en kommentar. Detta är nyheterna i premiepensionssystemet under maj infördes en rad nyheter i premiepensionssystemet. Det handlar bland annat om ett nytt alternativ för icke-väljarna, tre färdiga valbara portföljalternativ med olika risknivå och avgifter för fondbyten. Tillsammans med Pensionsmyndigheten och Sjunde AP-fonden höll Kommun- och finansmarknadsminister Mats Odell en pressträff den 3 maj för att berätta om nyheterna. Mats Odell inledde pressträffen med orden: ”Välkommen till dagens presskonferens som handlar om den största reformen av premiepensionssystemet sedan det introducerades 2001”. Han sade vidare att systemet nu blir bättre, enklare och mer rättvist. Vad är syftet bakom förändringarna? • Förenkla pensionsspararnas valsituation. • Minska risken för systematiskt dåliga utfall av placeringar till följd av okunskap. • Underlätta för spararna att engagera sig. • Uppnå en rättvisare fördelning av kostnader. 8 fondbranschen #02 | 2010 Källa: Finansdepartementet Vad innebär förändringarna? • Premiesparfonden läggs ner. • Ett nytt alternativ införs för Fondförsäkringar dominerade under Q1 det svenska nettosparandet i aktiefonder under första kvartalet kom främst från hushållens sparande via fondförsäkring. Den informationen kom från Fondbolagens förening den 7 maj. Det totala nettosparandet uppgick till 21 miljarder under första kvartalet 2010 vilket är något lägre än de tre senaste kvartalen men icke-väljarna (och som också blir valbart för de som redan gjort ett aktivt val: AP7Såfa - Statens årskullsförvaltningsalternativ. • Sjunde AP-fonden kommer även att erbjuda tre färdiga portföljalternativ med olika risknivå (Offensiv, Balanserad och Försiktig). • Pensionsspararna ska över tid kunna byta mellan statliga och privata alternativ. • Pensionsmyndigheten ges möjlighet att av rättviseskäl kunna ta ut fondbytesavgift. klart högre än första kvartalet 2009 då 8 miljarder nettosparades. Hushållen nettosparade 5,7 miljarder via fondförsäkring och hushållens direktsparande uppgick till 2,5 miljarder. Företagens nettosparande uppgick till 9,4 miljarder och investerades främst i aktiefonder men även i räntefonder. East Capital har köpt AGI den 13 april meddelade East Capital att man köper AGI, Asia Growth Investors. Samtidigt meddelar bolaget att Karine Hirn, en av East Capitals grundare, kommer att flytta till Shanghai i augusti 2010 för att följa utvecklingen i Kina. Läs mer om affären på sidorna 14-15. Filip Weintraub lanserar Labrusca den 20 maj fick vi veta vad Filip Weintraub, som i början av mars lämnade sin roll som ansvarig förvaltare för Skagen Global, ska göra framöver. Då meddelades nämligen att han startat Labrusca Family Office AB och från basen i Stockholm kommer han även att förvalta globalfonden Labrusca Fund. ”Vi har startat Labrusca för att förvalta våra egna pengar på det sätt som vi anser att pengar skall förvaltas”, säger Filip Weintraub. Att han tar med sig erfarenheten från Skagen är tydligt, även om mandatet i den nya fonden är ännu friare än för Skagen Global. ”Vi kommer framförallt att investera i en mindre grupp undervärderade bolag globalt. Vår målsättning är att arbeta med ett stort investeringsunivers och samtidigt begränsa fondens storlek. Vi kommer att kunna använda verktyg för att skydda oss mot risken med fallande marknader och kommer också att ha möjlighet att tjäna pengar om vi är negativt inställda till vissa bolag”, konstaterade Filip Weintraub. Catella blir börsnoterat den 26 maj meddelades att Scribona träffat avtal att förvärva Catella. De sammanslagna bolagen kommer att byta namn till Catella och siktar på att notera bolagets aktie på Nasdaq OMX Stockholms huvudlista. Scribona AB (publ), som är noterat på First North, äger sedan tidigare bland annat Banque Invik S.A. ”Vårt mål är att stärka Catella Fondförvaltnings position och varumärke på den nordiska marknaden och skapa nya möjligheter och lönsamma affärer tillsammans med våra kunder och samarbetspartners. Dagens sammangående mellan Scribona och Catella möjliggör detta. Jag är mycket nöjd med denna affär och ser framåt med stor entusiasm”, sade Stefhan Klang, VD för Catella Fondförvaltning, i en kommentar när affären offentliggjordes. fondbranschen #02 | 2010 9 NYHE TER | Nytt visitkort Denna sida är en annons Ann Grevelius gick från SHB till SEB i början av april meddelades att den topprankade förvaltaren Ann Grevelius har lämnat förvaltningen av svenska aktier på Handelsbanken för att bli ny chef för svenska och nordiska aktier inom Wealth Management på SEB. ”Det känns jätteroligt! SEB är ju en mycket stark aktör på området och det ska bli väldigt spännande att få vara med och Nu krävs det erfarenhet i Kina bygga vidare på denna position tillsammans med mina nya kollegor. Banken har ett av marknadens mest erfarna och seniora förvaltarteam och ett brett intressant produktsortiment. Det känns som ett naturligt och utvecklande steg”, sade Ann Grevelius i en kommentar till SEB:s Newsroom i samband med att rekryteringen offentliggjordes. Förvaltarna som lämnade Catella gustaf sjögren, ulf Frykham- Stefhan Klang, vd Catella. mar och Nicklas Granath lämnar Catella Fondförvaltning för att starta egen verksamhet inom fond- och kapitalförvaltning. Det meddelade Catella den 19 april. I ett pressmeddelande skriver Catella att Gustaf Sjögren och Ulf Frykhammar har varit på Catella Fondförvaltning i 12 respektive 7 år. Ny ordförande i Andra AP-fonden den 27 maj utsåg regeringen Marie S. Arwidson till ny ordförande i styrelsen för Andra AP-fonden. Marie är civilekonom och VD för Skogsindustrierna. Styrelsen har dessutom fått en nya ledamot i Jeanette Hauff som är verksam vid Handelshögskolan i Göteborg och som sparekonom i Skandia. Gunnar Palme ny ordförande i Skandia Liv gunnar palme tillträder som ordförande i Skandia Liv och efterträder därmed Bo Eklöf. Det blev klart i samband med Skandia Livs bolagsstämma i slutet av maj. Gunnar Palme har en bakgrund bland annat som CEO i Assi Domän och Munksjö och är även verksam som Senior Advisor i EQT. Nicklas Granath började i bolaget för ett år sedan. ”Alla tre är uppskattade kollegor. Det är naturligtvis tråkigt när de väljer att lämna oss. Vi önskar dem lycka till med deras nya utmaningar”, sade Stefhan Klang, VD Catella Fondförvaltning AB, i samband med att nyheten släpptes. Eddie Dahlberg ny ordförande i AMF Fonder eddie dahlberg, vd i Volvos Pensionsstiftelse, har blivit utnämnd till ny styrelseordförande i AMF Fonder AB. Det meddelade fondbolaget i maj. AMF Fonder, med ett förvaltat kapital på cirka 52 miljarder kronor, är det sjunde största fondbolaget i Sverige. Eddie har suttit med i styrelsen sedan bolaget grundades 1998. den ökade riskaptit och det rally som inleddes i mars 2009 bidrog till att förra året var mycket bra för alla som investerade i aktier. Det var dock ännu bättre för dem som hade en stor allokering mot Kina. När MSCI World och S&P 500 steg med runt 30 % räknat i dollar så var uppgången för China Shanghai Stock Exchange index och MSCI China index dubbelt så stor. För de som hade hoppats att tjäna pengar på uppgången i Kina ser vi nu tecken på att det inte kommer att vara lika lätt att tjäna pengar i landet. Både China Shanghai Stock Exchange och MSCI China har backat i år, i linje med en generell nedgång för aktier och råvaror. Nedgången förklaras av oron att landets ekonomi riskerar överhettning. Statistik som publicerades i mitten av april visar att BNP steg med 11,9 % under det första kvartalet jämfört med samma period året innan. Det var en uppgång jämfört med fjärde kvartalet förra året då uppgången var 10,7 %. Många analytiker tror att ekonomin kommer att krascha om man inte tar krafttag för att dämpa tillväxten. De kinesiska myndigheterna har hittills försökt att kyla ner fastighetsmarknaden och har höjt kraven på bankerna som nu måste hålla mer kapital. Än så länge har myndigheterna dock inte tagit krafttag genom exempelvis höjd ränta eller att revalvera valutan (renminbi). Så länge ekonomin fortsätter att växa är myndigheterna pressade att göra något rejält. Spekulationerna kring vad myndigheterna kommer att göra skapar osäkerhet och det gör det svårt för marknaden att ta ordentlig fart under den närmsta tiden. Detta betyder att investerare som vill tjäna pengar på den kinesiska aktiemarknaden måste använda en annan strategi än den som fungerade under förra årets kraftiga uppgång då det räckte att köpa och behålla nästan vad som helst. En mer normaliserad kinesisk marknad betyder att det åter blir en marknad för specialister – där erfarenhet och insikter är avgörande för framgångsrika investeringar. GAM:s förvaltare Michael Lai har mer än 20 års erfarenhet från att investera i Kinesiska aktier. Han och hans team anser att den kinesiska aktiemarknaden drivs både av globaliseringen och inhemska trender. De senare är exempelvis urbanisering och utvecklingen av en ny konsumtionskultur. Istället för att följa marknadens trender kombinerar de företagsbesök på plats i Kina med teknisk analys för att avgöra enskilda företags styrka relativt inhemska och internationella konkurrenter. Denna strategi har fungerat mycket bra för GAM och våra kunder. Från starten i juli 2007 till slutet av april i år har fonden GAM Star China Equity (i dollar) stigit med 25,5 % i årstakt. Utvecklingen för fondens benchmark, MSCI China Free index, har under samma period varit 0,1 % i årstakt. Under årets första svåra fyra månader har fonden stigit med 7,7 % jämfört med en nedgång på 1,9 % för fondens benchmark. GAM Greater China Equity Hedge, en hedgefond inriktad på Kina, har en lika imponerande historik. Från starten i juli 2006 till den sista april i år har fonden stigit med 174,0 % – en avkastning på 30,9 % i årstakt. Vi planerar nu att lansera en UCITS III version av denna hedgefond. Det är inte svårt att inse att det kommer att bli svårare att skapa värde på den kinesiska marknaden under de kommande året/åren jämfört med hur det var förra året. Det betyder dock inte att det inte går att tjäna pengar i Kina – tvärt om. Landet är fundamentalt starkt och det finns många intressanta investeringsmöjligheter. Det betyder dock att erfarenhet och skicklighet kommer att bli allt viktigare framöver. GAM Star China Equity – USD Performance history to 30 Apr 2010 För mer information kontakta Tina Söderlund-Boley Telefon: +44 (0) 20 7393 8726 e-post: tina.soderlundboley@gam.com Source: GAM, MSCI Past performance is not indicative of future performance. Performance is provided net of fees. 10 fondbranschen #02 | 2010 fondbranschen #02 | 2010 11 NYHE TER | Det händer under Q3 Branschen samlas i Monaco om man ska vara strikt så inleds årets upplaga av Fund Forum International på Grimaldi Forum i Monaco under det andra kvartalet, närmare bestämt den 28 juni. Då konferensen, som i år firar 20 års jubileum, fortsätter in i det tredje kvartalet kvalificerade den sig för en plats när vi skriver om det som händer under Q3. Som vanligt väntas konferensen samla de viktigaste företrädarna från den europeiska och globala fondindustrin. ”Vi er røde, vi er hvide” fotbolls-vm inleds i Sydafrika samma dag som detta magasin når sina läsare – den 11 juni och finalen går av stapeln en månad senare, den 11 juli. Den nordiska regionen representeras av Danmark, så det är hög tid att öva på ”Vi er røde, vi er hvide” så att texten sitter när Danmark spelar sin första match mot Nederländerna den 14 juni. Avspark klockan 13:30. Mer information finns på www.fifa.com/worldcup. Årets FIFA World Cup logotyp har tagits fram av den sydafrikanska designbyrån Switch. Tredje söndagen i september söndagen den 19 september 2010 är det val till riksdag, landstings- och kommunfullmäktige i Sverige. Vallokalerna är öppna mellan kl. 08:00 och 20:00 (vissa ställen kan ha kortare öppettider - tiderna står på röstkortet). Klockan 20:00 avslutas röstning- en och rösterna börjar räknas i vallokalen. Riksdagsvalet räknas först, sedan kommunfullmäktigvalet och sist landstingsfullmäktigvalet. Resultaten från valnatten är preliminära. Källa: Valmyndigheten Nordic Fund Selection Forum 2010 det som en isländsk vulkan stoppade den 29 april sker istället den 7:e oktober. Då arrangerar Tell Media Group för tredje året i rad Nordic Fund Selection Forum. I år samlas nordiska fund 12 fondbranschen #02 | 2010 selectors på Scandic Anglais i centrala Stockholm för att lyssna till och diskutera med Aviva Investors, Barings, Janus, Jupiter, Martin Currie och Standard Life Investments. Nytt visitkort Pia Hagen går till Max Matthiessen max matthiessen värdepap- per AB fortsätter att förstärka organisationen och i slutet av maj meddelades att företaget rekryterat duon Pia Hagen och Christian Sterndahlen. Båda kommer närmast från Skandia Fonder och börjar i mitten av augusti 2010. Pia Hagen har anställts som Chief Investment Officer och förvaltare på Max Matthiessen Värdepapper AB med ansvar för Max Matthiessens fondförvaltningserbjudande Navigera. Christian Sterndahlen har anställts som förvaltare. Pia Hagen kommer närmast från en tjänst som Chief Investment Officer och ansvarig förvaltare för Skandia Fonder. Hon har haft det övergripande investeringsansvaret för Skandia Fonders utbud med ett trettiotal fonder samt varit ansvarig förvaltare för fyra fond-i-fonder på Skandia och fonden Skandia Swedish Stars. Skandia Fonder hade vid detta magasins pressläggning inlett en rekryteringsprocess för att hitta ersättare till Pia och Christian. Svensk klättrar hos Schroders i London martin skånberg, som arbetat som analytiker och förvaltare hos Schroders i London sedan 2004, har tagit steget ut i rampljuset. När Gary Clarke lämnade sin roll som ansvarig för europeiska aktier hos Schroders för att börja på JP Morgan Asset Management i början av maj tilldelades Martin ansvaret för bolagets flaggskeppsfond, Schroder ISF Euro Equity. Banque de Luxembourg Awards for our funds’ performance over 8 years! Based on over 80 years of wealth management expertise, our investment funds feature regularly in top awards from international rating agencies and the specialist financial press. Our investment methodology is based on a long-term approach that puts capital protection first and targets steady and sustainable performance. And this approach has once again paid off in 2010 as Banque de Luxembourg was notably singled out for the prestigious Grand Prix Eurofonds 2010 as Best Fund Manager in Europe over 8 years. Top ranked in Global and European equity, our funds are also available on PPM. For further information, please contact: Banque de Luxembourg Rémi Ernoult + 352 49 924 3442 remi.ernoult@bdl.lu www.blfram.com Representative for the Nordic countries INTERVALOR Ulf Hanson + 46 8 660 80 40 u.hanson@intervalor.com fondbranschen #02 | 2010 13 Historien bakom Historien bakom Foto: Jakob Montrasio Nattliv i Shanghai, Kina. East Capital expanderar österut Den 13 april i år meddelade East Capital att man hade förvärvat AGI, Asia Growth Investors, det svenska fondbolaget som helt fokuserar på Kina. Detta är historien bakom affären. ”Vi tror att den huvudsakliga tillväxten i världen kommer att komma från Östeuropa och Kina. Att ha två specialiserade investeringsteam under samma tak, som omfattar dessa två spännande delar av världens tillväxtmarknader, blir ett mycket värdefullt erbjudande till våra investerare. Kina är på väg att bli en global ekonomisk stormakt, och världens största aktiemarknad, vilket gör denna expansion längre österut till en naturlig utveckling för oss”, Gustav Rhenman, AGI:s grundare och ansvariga förvaltare konstaterade samtidigt: ”Vi är glada över att gå samman med East Capital – en långsiktig ägare med det engagemang och de resurser som krävs för att kunna etablera samma ledande ställning och marknadsandel för investeringar i Kina som de har nått i Östeuropa. Jag kan nu helt fokusera på portföljförvaltning och successivt förstärka vår investeringskapacitet i Kina”. När affären offentliggjordes passade magasinet Fondbranschen på att ställa ett antal frågor till Karine Hirn, East Capitals som ska göras och vad som ska prioriteras och förbereder oss just inför detta.” I vilken region är det mest sannolikt att ni expanderar – övriga Asien (utanför Kina)? ”AGI investerar redan idag utanför Kina, främst dock i bolag som har en direkt koppling till den kinesiska marknaden på något sätt.” Är East Capital på väg att bli ett bolag som i framtiden innehåller flera olika ”butiker” (östeuropa, Kina, etc) – dvs i linje med Thames River i London eller Brummer här i Sverige? ”När förvärvet har slutförts kommer vi att erbjuda AGI:s fonder som en ny familj i vårt fondsortiment till institutionella investerare samt till privata kunder – antingen direkt hos oss via vårt värdepappersbolag eller hos de distributörer som vi redan nu har ett långsiktigt och framgångsrikt samarbete med.” medgrundare och partner, som kommer att flytta till Shanghai i augusti 2010 för att följa utvecklingen i Kina på plats. Ni har sedan starten etablerat East Capital som experter på Östeuropa – hur ska ni med bibehållen trovärdighet expandera den bilden till att inkludera Kina? ”Vi ser att Östeuropa och Kina är två delar av världen med stor tillväxtpotential och tycker att det är spännande att kunna erbjuda produkter specialiserade på dessa marknader. Vi har ofta fått frågor om det från våra kunder, men vi skulle inte ha startat Kinafonder i egen regi. AGI:s kompetens kompletterar vår kompetens. De har en investeringsstrategi som är mycket lik vår och har haft en enastående performance. Deras äldsta fond AGI China East Asia Fond fyller fem år i maj och har två år i rad uppmärksammats som Europas bästa fond i sin kategori av Lipper Europe”. Kan vi förvänta oss fler köp från er sida framöver? ”Det är ingenting vi diskuterar just nu. Vi är måna om att lyckas med denna satsning. Vi vet vad EAST CAPITAL AB East Capital grundades i november 1997 av en grupp kunniga och insatta personer med lång erfarenhet av finansmarknaden och näringslivet i Ryssland och Baltikum. Missionen var att erbjuda investerare lättillgängliga investeringsmöjligheter i Östeuropa och genom 100 % fokus, lokal närvaro och långsiktighet alltid nå bästa möjliga avkastning. Text: Niklas Tell 14 fondbranschen #02 | 2010 kontakt med East Capital. Under åren som gått har företagen haft en löpande kontakt, inte minst för att diskutera utvecklingen på sina respektive marknader. Eller som Karine Hirn säger: ”Ryssland och även andra närliggande marknader påverkas mycket av det som sker i Kina”. En fördel och förmodligen en av anledningarna till att de två bolagen hittade varandra är att de båda delar en liknande investeringsstrategi och filosofisk inställning till hur man förvaltar kapital på bästa sätt. Svaret är att resa mycket och att på plats träffa de bolag man är intresserad av att investera i. Just denna likhet bolagen emellan har dock ställt till vissa praktiska problem när de skulle sitta ner vid förhandlingsbordet. ”Det har inte alltid varit lätt att synkronisera våra kalendrar då både vi och Gustav Rhenman reser mycket”, konstaterar Karine Hirn. I samband med att affären offentliggjordes den 13 april sa Peter Elam Håkansson, East Capitals grundare: VD: Karine Hirn Antal anställda: 150 Förvaltat kapital: 41 miljarder kronor Foto: East capital visserligen kom de konkreta förhandlingar om ett förvärv igång först under hösten 2009 då ett första möte hölls på East Capitals kontor i Kungstornet i Stockholm. I mars i år hade parterna diskuterat klart och affären var därmed i hamn (affärens slutförande är villkorat av myndighetsgodkännanden som inte hade kommit när detta magasin skickades till tryck). De första kontakterna togs dock redan 2006. Det var då Gustav Rhenman, AGI:s grundare och förvaltningsansvarig, tog en inledande East Capital Kungsgatan 33 Box 1364 111 93 Stockholm www.eastcapital.com Gustav Rhenman och Peter Elam Håkansson. fondbranschen #02 | 2010 15 REPORTAGE REPORTAGE Snart kommer UCITS IV – En lång och krokig väg från 1985 till 2011 Det ligger nära till hands att tankarna vandrar iväg till den svenska folkrock-gruppen Perssons Pack och deras låt ”En lång och krokig väg” från 1993 när man ska beskriva hur UCITS utvecklats under åren. Nu är det dags att vakna! Om ett år implementeras UCITS IV i svensk lagstiftning. Magasinet Fondbranschen berättar hela historien och pekar ut nyheterna du måste ha koll på. Text: Frida Andersson och Niklas tell frågetecknen kring vad det nya UCITS-direktivet innebär är många. Tell Media Group rätade förhoppningsvis ut några av dem när vi tidigare i år, i samarbete med PricewaterhouseCoopers, arrangerade ett seminarium på temat ”UCITS IV och förslag till ny fondbeskattning - nya möjligheter och utmaningar”. Behovet var uppenbarligen stort och föreläsningssalen fylldes till bredden av åhörare som hoppades få guidning i direktivdjungeln. Det hela blir knappast lättare av att direktivet inte är glasklart för någon. Då själva implementeringen av UCITS IV är under utredning så går alla krav, möjligheter, effekter och konsekvenser knappast att helt och hållet slå fast. Klart är dock att direktivet innebär stora förändringar i form av utökade möjligheter för bolagen ur ett gränsöverskridande perspektiv. ”UCITS IV är, tillsammans med direktivet för reglering av alternativa investeringsfonder, den största förändringen för branschen på länge”, säger Therése Marcks von Würtemburg, expert på regleringsfrågor hos PricewaterhouseCoopers. Vägen till UCITS IV har varit allt annat än spikrak och tankarna på ett nytt direktiv efter UCITS III började formas inom EU för många år sedan. Vi tar det från början. Själva UCITSdirektivet föddes 1985. Det kom till för att skapa en ”harmoniserad rättsram för att underlätta ett gränsöverskridande utbud av investeringsfonder till privata investerare, samt utveckla en integrerad och konkurrenskraftig europeisk inre marknad för investeringsfonder”. På ren svenska: EU ville spänna de finansiella musklerna gentemot andra fond- och finansmarknader, och för att kunna göra det krävdes att europeiska fondbolag kunde verka på hela den europeiska marknaden utan krångel. Per automatik handlade det därför om branschvänliga reformer. Dock angavs även ett utökat investerarskydd som ytterligare en anledning till att skapa ett gemensamt regelverk för fondverksamhet inom EU. Branschvänliga reformer kommer på sikt även att komma investerarna tillgodo, resonerade man. Så var det detta med att den brittiska, franska, luxemburgska, UCITS IV är, tillsammans med direktivet för reglering av alternativa investeringsfonder, den största förändringen för branschen på länge. Therése Marcks von Würtemburg, PricewaterhouseCoopers. svenska och alla andra individuella fondmarknader inom EU skulle göras till en gemensam europeisk fondmarknad. För att ett sådant begrepp överhuvudtaget ska ha ett existensberättigande krävdes förändringar och förenklingar. I Europa hade man länge sneglat avundsjukt på den amerikanska marknaden för fonder. Forskare hade funnit att de nationella marknaderna i Europa i jämförelse med den amerikanska fondmarknaden var betydligt mer fragmenterade. ”Det vill säga på europeisk mark fanns många små fonder som förvaltar ett relativt sett litet kapital”, berättar Helene Wall, rättssakskunnig på Värdepappersmarknadsenheten på Finansdepartementet, som varit med i förhandlingarna kring UCITS IV. På den amerikanska marknaden fanns det istället en större förmögenhet per fond, vilket betydde att det tack vare skalfördelar i snitt var billigare att förvalta en fond i USA. Man kom därför fram till att flera miljarder årligen skulle kunna sparas till följd av direkta effektivitetsvinster. Dessa vinster skulle sedan undan för undan komma spararna till godo genom lägre avgifter. Direktivet 85/611/EEC implementerades i EU:s medlemsstater den 1 oktober 1989 och Luxemburg var först ut. Marknaden för fonder utvecklas i rasande takt och när nya sparprodukter såg dagens ljus uppstod ett behov av justeringar och ändringar i direktivet. Bostadsobligationer kom exempelvis att omfattas av UCITS (88/220/EEC), liksom riktlinjer för utbyte av information med tredje land (2000/64/ EEC). Förhoppningen med direktivet från 1985 var givetvis att samma regler och lagar skulle gälla i hela Europa. Dessa förhoppningar 1998 EU-kommissionen lanserar ett nytt förslag till UCITS-direktiv i juli. Direktiv 2001/107/EC (förvaltningsdirektivet) och Direktiv 2001/108/EC (produktdirektivet). 2001 UCITS III antas. grusades dock av exempelvis olika marknadsföringslagar i enskilda länder, vilket effektivt satte stopp för den tänkta gränsöverskridande handeln. Och vad var egentligen en UCITS-fond? Definitionen var inte glasklar, och det ställde till problem för dem som ville marknadsföra det som nu skulle heta UCITSfonder. Projektet var helt enkelt inte särskilt lyckat. I början av 1990-talet nådde viljan till förändring av UCITS sin kulmen och man bestämde sig för att göra ett nytt försök att uppnå den efterlängtade harmoniseringen. UCITS II var svaret – nu skulle det lyckas! Men något UCITS II finns väl inte, invänder kanske någon. Helt korrekt – det gick inte heller den här gången. Man hann aldrig så långt innan förhandlingarna strandade på grund av att man i Ministerrådet inte kunde enas om en gemensam ståndpunkt. Närmare åtta år tog det innan fröet till ett nytt försök att förändra UCITS-direktivet såddes. I juli 1998 hade EU-kommissionen äntligen lyckats komma överens och lanserade ett förslag till nytt UCITS-direktiv. Den här gången hade man delat upp förslaget i två delar: Direktiv 2001/107/ EC (förvaltningsdirektivet) och Direktiv 2001/108/EC (produkt- } Va g en till U CITS IV: 1985 UCITS-direktivet föds för att ”utveckla en integrerad och konkurrenskraftig europeisk inre marknad för investeringsfonder”. 16 fondbranschen #02 | 2010 1989 85/611/EEC implementerades i EU:s medlemstater den 1 oktober. Luxemburg var först. Början av 1900-talet Förhandlingar om UCITS II påbörjas men strandar på grund av svårigheter att komma överens i Ministerrådet. 2002 Bestämmelserna i UCITS III träder i kraft och EU:s medlemstater åläggs att införliva direktivet i sin nationella lagstiftning innan den 13 augusti 2003. fondbranschen #02 | 2010 17 REPORTAGE REPORTAGE direktivet). Direktivet döptes föga överraskande till UCITS III och antogs 2001. Bestämmelserna trädde i kraft den 13 februari 2002 och EU:s medlemsstater ålades att införliva direktivet i sin nationella lagstiftning den 13 augusti 2003. UCITS III innebar bland annat att fondbolag, istället för att bara erbjuda fondförvaltning, även fick möjlighet att erbjuda individuell portföljförvaltning samt viss investeringsrådgivning. De fick tillåtelse att investera i ett bredare utbud av finansiella instrument, så som derivat och aktieindex. Man införde även förenklade prospekt (faktabladen) som i förenklad form skulle ge mer tillgänglig och heltäckande information om enskilda fonder. Tanken var att en fondsparare i ett EU-land lättare skulle kunna jämföra olika fonder i olika länder med varandra - något som på pappret låter lätt, men som visade sig vara betydligt svårare i praktiken. Direktivet om faktabladen tolkades fundamentalt olika i olika länder. ”Vi har idag lika många utseenden på faktabladen som det finns länder i EU”, som Thérese Marckt von Würtemburg uttrycker det. I samband med diskussionerna kring UCITS III kom även frågan om förvaltningpass upp. Det var egentligen inget nytt då frågan varit på bordet redan 1985. Ett pass skulle innebära att ett fondbolag som fått sin verksamhet auktoriserad i hemlandet även skulle få rätt att tillhandahålla sina tjänster över gränserna. Ett stort hinder stod dock i vägen; kravet på att fond och fondbolag måste finnas inom samma juridiska direktion. Kommissionen slog knut på sig själv och lade krokben för förvaltningspasset som effektivt förpassades bort från direktivet. Snart började ytterligare förändringar och tillägg att diskuteras. Redan 2005 kom det första officiella dokumentet med förslag på förändringar från EUkommissionen. Dessa samlades i kommissionens Grönbok om förbättringar av EU:s ramar för investeringsfonder. Ytterligare ett år gick och snart kom ”vitboken”, där förslagen från ”grönboken” gavs en mer konkret form. ”Kommissionen har under arbetet med att se över de rättsliga ramarna för fondbolag fört en dialog med intressenterna, bland annat inom två expertgrupper och vid flera offentliga samråd”, berättar Helene Wall. Förslaget, som antogs av kommissionen den 16 juli 2008 innefattar en rad modifieringar (se mer information nedan) och skall vara implementerat i svensk lag i juli 2011. Det är då sex år sedan de första förslagen på förändring kom. En långdragen process, minst sagt. Inte minst orsakades det segdragna förfarandet av förslaget om förvaltningsbolagspass. Det var kontroversiellt, trots att det var allt annat än nytt då diskussionerna fördes redan 1985. Ändå fanns passet inte med vid det förslag som antogs 2008. Istället gav man CESR – den europeiska värdepapperstillsynskommittén - i uppdrag att ge råd om hur tillsynsfrågor bör diskuteras och lösas. För det var där skon klämde. Hur skulle man lösa tillsynsfrågorna? ”Frågor som ”vad är egentligen en fond?” dök upp i diskussionerna. Det är ju inte en juridisk person. Om något inte sköts på rätt sätt, vilken myndighet ska ingripa och hur? Det här 2005 Kommissionens Grönbok om förbättringar av EU:s ramar för investeringsfonder publiceras. 2006 ”Vitboken” läggs fram, där förslagen från ”Grönboken” får en mer konkret form. 2008 Förslaget antas av kommissionen den 16 juli 2008, och innefattar en rad modifieringar. Vi har idag lika många utseenden på faktabladen som det finns länder i EU. Therése Marcks von Würtemburg, PricewaterhouseCoopers. var frågor som inte besvarades under kommissionens förarbete. Därför väntade man med att anta förslaget tills man klargjort hur samarbetet mellan tillsynsmyndigheterna ska se ut, vem som har vilket ansvar och vilka befogenheter. Vi i Sverige var försiktigt positiva till passen, men vi poängterade att det är viktigt att tillsynen fungerar”, berättar Helene Wall. Starkast var protesterna från länder som Luxemburg, som har många fonder. Risken för dessa länder var uppenbar – de kan få många fonder men inga fondbolag. Man behöver knappast vara något räknegeni för att inse att när fondbolag slipper sätta upp hela fondbolagsstrukturer i utlandet så går stora intäkter i det aktuella landet förlorade. Dessutom fanns en rädsla för att det egna landets tillsynsmyndighet inte skulle kunna gripa in om det pågår uppenbara felaktigheter i en fondverksamhet. Under den här perioden var Frankrike ordförandeland i EU. När kommissionen valde att utesluta förslaget om förvaltningspass i det direktivförslag som antogs i juli 2008 såg det franska ordförandeskapet rött. Landet valde då att gå en egen väg, eller rättare sagt. Man valde att köra över kommissionen. ”Frankrike valde att ändå lägga fram ett förslag om regler 2009 UCITS IV antas av kommissionen den 13 juli. Är du förberedd? Helene Wall menar att olika fondbolag behöver tänka olika mycket på hur man bör förbereda sig inför implementeringen i svensk lag 2011. ”Tänker man som fondbolag inte använda sig av möjligheten att fusionera fonder eller använda sig av master/feeder-strukturer så behöver man givetvis inte bry sig om de delarna”, säger hon och tillägger: ”Har man hundra procent på fokus på Sverige så är inte alla delar i direktivet relevanta. Annat är det för stora aktörer som har fondbolag i andra länder och som då sätter upp spegelfonder, vilket medför merkostnader. I och med det nya direktivet kan man fundera på om dessa kostnader kan reduceras”. för förvaltningsbolagspass för diskussion i rådsarbetsgruppen”, berättar Helene Wall. CESR, som hade fått i uppdrag att ta fram riktlinjer, la fram sin syn på hur tillsynen skulle skötas i slutet av oktober 2009. I november 2009 stod det klart att även förvaltningsbolagspassen blir en del av UCITS IV, vilket med all säkerhet medför betydande förändringar i svensk lagstiftning. Så, vad händer nu? Direktivet ska implementeras i svensk lag. Exakt hur det skall ske utreds och ett betänkande ska komma från 2010 En utredning är tillsatt som ska lägga fram förslag till svensk implementering.. Mindre bolag som tidigare har tyckt att det verkar svårt att ha fonder utomlands kan kanske tänka om något, då det nu ska vara enkelt att sätta upp fonder utanför Sveriges gränser. Det ska dessutom inte kosta så mycket. De etablerade bolagen kan istället börja fundera på om det kanske är ett alternativ att slå ihop vissa fonder. Vissa förändringar i UCITS IV måste dock alla ta hänsyn till. ”Det gäller exempelvis faktabladen och krav på fondbolagens organisation”, säger Helene Wall. utredaren den 1 oktober 2010. Det betänkandet skall sedan remitteras och bearbetas på Regeringskansliet. När vi kommer till juli 2011 är alla förändringarna förhoppningsvis självklarheter för svenska och nordiska fondbolag. Läs om hur fondbolagen anpassar sig. 2011 UCITS IV träder i kraft den 1 juli. } 18 fondbranschen #02 | 2010 fondbranschen #02 | 2010 19 REPORTAGE Evli Fondbolag AMF Fonder Fredrik Nordström, vd: Katarina Staaf, vd: Vi bevakar utvecklingen och deltar genom branschföreningen för att bidra till utformningen av regelverket. Däremot så har vi inte påbörjat vårt interna anpassningsarbete ännu. Just nu vet vi inte riktigt det utan vi väntar på mer information om hur föreskrifter med mera kommer att se ut. På kort sikt så kommer vi inte att utnyttja varken ”passport” eller möjligheter till sammanslagning av fonder utan det är snarast en defensiv anpassning. Evli har sedan tidigare ett fondbolag registrerat i Finland och sedan februari 2010 även ett svenskt fondbolag efter förvärvet av Erik Penser Fonder AB. Med fondbolag under både det finska och det svenska regelverket får vi ett bredare perspektiv. För svenska fondbolag gäller direktivet FFFS 2008:11 som är en mycket bra förberedelse inför UCITS IV bland annat hur ett fondbolag bör organiseras. I dagsläget handlar våra förberedelser om att hålla sig ajour med vad som skall komma. Det är mycket som inte har landat ännu, inte minst skattefrågorna. Hur anpassar ni er till implementeringen av UCITS IV? Många fondbolag valde Swedbank som förvaringsinstitut och depåbank förra året. Vill du veta varför? Swedbank Markets Securities Services Tomas Lundmark Telefon 08-585 918 87 tomas.lundmark@swedbank.se Swedbank Robur Patrik Larsson Telefon 08-585 925 44 patrik.larsson@swedbank.se Lundmark & Co Carina Tovi, vd: Håkan Lundmark, vd: Idag handlar det om att samla information och föra förutsättningslösa diskussioner kring huvuddragen i UCITS IV. Vi deltar också som diskussionspartner via bland annat Fondbolagens förening. Vår önskan är att det nya direktivet skall appliceras på sådant sätt att den svenska fondbranschens konkurrenskraft stärks jämfört med andra europeiska länder. Det nya regelverket kommer att ge stora möjligheter att se över produktutbudet för att modernisera, effektivisera och tydliggöra mot 20 fondbranschen #02 | 2010 kund. Dessa möjligheter kommer vi givetvis att använda oss av. Efter den genomgång som SEB hade hos er i oktober (SEB och Tell Media Group anordnade ett seminarium i anslutning till Fondbar, reds anm) har vi inte gjort speciellt mycket. Vi är ett av de yngsta fondbolagen med goda kontakter utomlands och hur det ser ut där. De flesta sakerna hade vi faktiskt redan klarat av i vår UCITS III ansökan 2006. Annat har vi tagit höjd för i senare uppdateringar som gjorts i verksamhetsplanen, bland annat i samband med MIFID-införandet samt i vår senaste ansökan om att bedriva diskretionär förvaltning, vilken innebar en helt ny verksamhetsplan. I övrigt inväntar vi nya och klarare regler/föreskrifter. fondbranschen #02 | 2010 21 REPORTAGE REPORTAGE VS. Ska du välja skräddarsytt? – Fondbranschen ställer fonder mot mandat Institutionella placerare använder sig inte sällan både av fondinvesteringar och diskretionära mandat. Men vad är egentligen bäst, billigast eller mest praktiskt? Fondbranschen reder ut begreppen. Text: Frida Andersson | Illustration: Jill Holmstedt att placera kapital i externa förvaltningsmandat är som att skräddarsy en kostym. Portföljen kan utformas precis så att den passar de speciella risk- och avkastningsegenskaper som önskas. Det går att få förvaltning så bred eller så smal som man önskar; en fond-i-fond som använder sig av mandat kanske önskar en smal och ”spetsig” portfölj utan vidare diversifiering, eftersom 22 fondbranschen #02 | 2010 diversifiering per automatik uppnås ändå i fond-i-fonden. Peter Agardh, grundare och ägare till investeringsrådgivaren Agenta som erbjuder fond-i-fonder, ser en rad andra fördelar med att i sina fond-i-fonder använda externa förvaltningsmandat. ”Du får en bättre kurssättning, eftersom kursen sätts vid stängning istället för när fonden sätter sin kurs. Du får lägre kostnader via till exempel undvikande av dubbla depåkostnader, vilket i och för sig är mindre viktigt i Sverige. Men dessutom minskar transaktionskostnader när man byter förvaltare, eftersom ett mandat kan läggas om till en ny förvaltare utan att denna behöver omsätta hela portföljen”, säger Peter Agardh. Skandia Liv Kapitalförvaltning är en av de institutio- nella investerare som placerar kapital i externa förvaltningsmandat. Per Lindgren, Head of Manager Selection, berättar om en av fördelarna med att placera i externa mandat ”Segregerade mandat separerar tillgångarna på Skandia Livs värdepappersdepå, vilket ökar säkerheten. Dessutom förbättras då även möjligheterna att följa upp tillgångarna och förvaltaren när portföljens positioner och transaktioner enkelt kan inkluderas i SLK:s datasystem för riskanalys och finansrapportering”, säger han. Samtidigt poängterar han att mandat ofta är mer resurskrävande att starta. ”Innan investering sker måste en rad dokument och aktiviteter utformas, exempelvis detaljerade förvaltningsavtal, administrativa rutiner, placeringsriktlinjer med mera. Arbetet kompliceras ytterligare om mandatet innehåller komplexa instrument eller speciella marknader.” Fördelarna med att investera via fondandelar är därmed uppenbara. Sådana investeringar är lättare att implementera då avtal och administrativa rutiner är mindre omfattande. Per Lindgren berättar att fonder för Skandia Livs Kapitalförvaltnings del är som mest attraktivt när det handlar om mindre belopp eller när investeringarna avser mer komplexa portföljer, som hedgefonder Arbetet kompliceras ytterligare om mandatet innehåller komplexa instrument eller speciella marknader. Per Lindgren, Skandia Liv. eller kreditplaceringar. ”I vissa fall är det också extra viktigt att snabbt kunna genomföra investeringen om Skandia Liv Kapitalförvaltning försöker utnyttja ett gynnsamt marknadsläge. Det kan också vara en fördel när Skandia Liv saminvesterar med andra institutioner i fonder. På så vis fördelas fasta förvaltningskostnader på en större mängd kapital och Skandia Liv kan ha gemensamma intressen med de andra investerarna”, berättar Per Lindgren. Peter Agardh skriver under på att mandat är administrativt tyngre. ”Dessutom är risken att förvaltaren inte lägger samma fokus på förvaltningen av ett uppdrag i vår fond, jämfört med hans egen fond. Överhuvudtaget vill vi inte att förvaltaren är splittrad över allt för många portföljer”, säger han. Han pekar också på en specifik nackdel, gällande krav från Finansinspektionen. ”Finansinspektionen kräver att få godkänna uppdragsavtal med underliggande förvaltare, vilket innebär en betydande extra kostnad och en risk eftersom deras handläggnings- Att äga fondandelar innebär också sårbarhet för andra fondandelsägares transaktioner. Per Lindgren, Skandia Liv. tider som bekant inte alltid är raketsnabba”. Skälet är att Finansinspektionen ser mandat som outsourcad förvaltning, till skillnad mot en placering i en fond. Peter Agardh är kritisk och menar att FI väljer att blunda för den skruvade orättvisan när det gäller avgiftsredovisning och kostnadsuttag. Fond-ifonder behöver inte redovisa underliggande fonders avgifter när de redovisar sin avgift. Om fond-i-fonden däremot använder sig av mandat så ska den delen ingå i det som man som fond tar ut i sin avgift. ”Därför har potentiella investerare ingen möjlighet att jämföra ”äpplen med äpplen”, tvärtom premieras den sparform där avgifterna göms. Det blir bara rättvist om avgifterna i båda leden redovisas, oavsett om det är fond eller mandat i den underliggande delen”, säger Peter Agardh. Att investera i fonder har dock även det sina mindre ljusa sidor. Fonder kan exempelvis verka begränsande inom vissa strategier. En annan potentiell nackdel kan vara om den institutionelle investeraren vill akta sig för att äga för stor del av fonden, ett problem som Per Lindgren på Skandia Liv nämner. Problemet förvärras om fonderna inom kategorin normalt är små eller om investeraren vill placera mycket } fondbranschen #02 | 2010 23 REPORTAGE Sedan något år tillbaka finns det ett större utbud av fonder som är mer i linje med vår policy. Vi har därför nu placerat i ett par fonder som uppfyller våra krav på ansvarsfullhet och hållbarhet vad gäller innehaven. Anders Thorendal, Svenska Kyrkan. kapital. En annan nackdel är sårbarheten. ”Att äga fondandelar innebär också sårbarhet för andra fondandelsägares transaktioner. Om många andelsägare vill sälja innehav samtidigt så riskerar övriga investerare att drabbas om fondens avkastning eller likviditet påverkas negativt. Investeringar i fonder innebär typiskt sett sämre transparens även om den nackdelen kan mildras genom överenskommelser med förvaltaren”, säger Per Lindgren. Svenska kyrkan är en av de institutioner som fram tills nu nästan helt valt bort att investera i fonder, och har satsat helhjärtat på att använda sig av mandat. Skälet till det stavas – etik. För att kunna leva upp till de etiska kraven anser man sig behöva skräddarsy aktieförvaltningen, ”Vi har sett det som viktigt att själva kunna påverka innehaven i respektive portfölj. Mandaten innebär dock mer administration, speciellt när det gäller globala innehav och tillväxtmarknader. Där är fördelarna med fonder ännu mer uppenbara”, säger Anders Thorendal, Finanschef hos Svenska Kyrkan. Och kanske kan Svenska kyrkan på sikt komma att ändra sin strategi, och mer och mer använda sig av de färdigpackade fonderna. ”Sedan något år tillbaka finns det ett större utbud av Fonder • Mindre resurskrävande. • Mindre administrativ börda. • Det går snabbare att genomföra en önskad investering. • Fond-i-fonder behöver inte redovisa underliggande fonders avgifter, vilket de måste göra med underliggande mandat. Mandat • Går att skräddarsy. • Du drabbas inte av andra externa flöden och det finns ingen sårbarhet för andra andelsägares transaktioner. • Bättre kurssättning (sätts vid stängning). • Minskade transaktionskostnader vid byte av förvaltare. • Ökad säkerhet då segregerade mandat separerar tillgångarna. fonder som är mer i linje med vår policy. Vi har därför nu placerat i ett par fonder som uppfyller våra krav på ansvarsfullhet och hållbarhet vad gäller innehaven.” Inspiration i sommar. Istället för att ligga i hängmattan och bara stirra upp i det blå kan det vara en god idé att ta tillfället i akt och läsa något när man ändå ligger där. Varför inte se efter om du saknar något tidigare exemplar av magasinet Fondbranschen? Vill du ha en komplett samling så kan du enkelt gå in på www.fondbranschen.se och beställa de nummer som du saknar. Enklare kan det inte bli. Trevlig sommar önskar vi på Tell Media Group. 24 fondbranschen #02 | 2010 fondbranschen #02 | 2010 25 FB kARTLÄGGER | Fonddistribution i Norge Fonddistribution i Norge | FB Kartlägger Norge öppnar upp Liksom i Sverige tillhör bankerna de viktigaste distributörerna av fonder i Norge, men det växer även fram nätverk av mäklare och rådgivare. För de norska fondbolagen är även den egna organisationen en viktig distributionskanal. Text: Niklas Tell norge har nyligen firat sin nationaldag och landet har all anledning att även fira utvecklingen på fondmarknaden som fortsätter att växa starkt. Men med tanke på att den svenska fondmarknaden fortfarande är större är det kanske inte konstigt att vi under senare år har sett fler framgångsrika exempel på norska fondbolag som etablerat försäljning i Sverige än vad vi har sett svenska och andra internationella fondbolag söka nya kunder i Norge. Förutom storleken på marknaden finns det även förklaringar på distributionssidan som gör att det inte är helt enkelt att etablera sig i Norge. De första stegen in på en ny marknad för fondbolag brukar vara att etablera kontakter med fond-i-fond förvaltare och få med sina fonder på Internet- baserade plattformar. Båda dessa är dock fortfarande små i Norge. Även fondförsäkringsmarknaden, som är en mycket viktig försäljningskanal för fondbolag i Sverige (se Fondbranschen Nr 01, 2010), är fortfarande relativt liten i Norge. Fondbolagens egen försäljning direkt till slutkund och inte minst bankerna dominerar enligt de personer vi pratat med. ”Direktesalg fra fondsforvaltningsselskapene og bankdistribusjon er fortsatt størst. Fond-i-fond kommer, men er fortsatt lite. Unit Link relativt lite. Internettplattformer vokser, men er fortsatt små”. Så sammanfattar Leif Ola Rød, administrerende direktør hos ODIN Forvaltning AS i Oslo, läget när magasinet Fondbranschen frågar vilka typer Fakta om den norska fondmarknaden De tio största fondbolagen SKAGEN DnB NOR Kapitalforvaltning KLP Fondsforvaltning Storebrand Fondene Nordea Fondene ODIN Forvaltning Alfred Berg Kapitalforvaltning Holberg Fondsforvaltning AS Pareto Forvaltning Danske Capital Förvaltat kapital* 100,4 93,5 40,5 36,0 35,1 30,4 22,0 21,5 18,4 12,2 Källa: Verdipapirfondenes forening, data per den 31 mars 2010. *Siffror i miljarder norska kronor. 26 fondbranschen #02 | 2010 av fonddistributörer som fondbolaget ser som viktigast i Norge under 2010. ”Bankene vil nok fortsatt være størst, men internettplattformer vokser mest”, fortsätter Leif Ola när vi frågar vilka företag som är viktigast just nu. ”Det er en klar økning i å opprette fond i fond strukturer innen banker og rådgivere som vil komme til å ta mye av volumet fremover. Det er også en klar tendens i markedet på konsolidering innen de uavhengige rådgiverne som har for lite volum”. Det säger Arne Troye, Partner hos Holberg Fondene i Bergen. I ett utbyte av frågor och svar via e-post med Andreas Andersen, informationsansvarig på Verdipapirfondenes Forening (Fondbolagens förening i Norge) framkommer det att det finns begränsat med statistik över hur distributionen fördelas mellan olika aktörer, men att bankerna (såsom DnBNOR, Nordea, Fokus, Storebrand, Terra, Sparebank1-gruppen og Skandiabanken) är viktiga. Lite vägledning om hur den norska marknaden ser ut får man om man tittar på hur det totala förvaltade kapitalet hos medlemmarna i Verdipapirfondenes Forening fördelas. Enligt Andreas Andersen låg 25,4 miljarder norska kronor i Unit Link produkter, det vill säga fonder som distribueras genom fondförsäkringar. Enligt Andreas Andersen är det framförallt de stora bankerna som distribuerar fondförsäkringar. 0,6 miljarder norska kronor finns i så kallad Individuell PensjonsSparing (IPS/IPA) och 7,8 miljarder norska kronor ligger i andra pensionslösningar (exempelvis ”Obligatorisk Tjenestepensjonsavtaler”, OTP). Distribution via pensionmarknaden är med andra ord begränsad. 20 miljarder norska kronor är så kallade Nominee-konton hos banker och andra värdepappersföretag. Enligt Andreas Andersen på Verdipapirfondenes Forening kan tillväxten av nomineekonton ses som en indikation på en ytterligare renodling mellan distribution och förvaltning och att ”distributørene ønsker å ha full kontroll over kundedataene”. Det har även växt fram distributionskanaler vid sidan av bankerna. Ett bolag, som bland annat Kapital per typ av kund Norske institusjonskunder Norske personkunder Utenlandske kunder Totalt förvaltat kapital Kapital* 222,0 147,2 68,2 437,4 Källa: Verdipapirfondenes forening, data per den 31 mars 2010. *Siffror i miljarder norska kronor. lyfts fram av Holbergs Arne Troye som en av de distributörer som jobbar bäst är Pareto PPN. Företaget representerar 18 norska och internationella fondbolag och distribuerar produkterna via mer än 250 finansiella rådgivare. Bland de fondbolag bolaget representerar finns bland annat Schroders, East Capital och Aviva Investors. Slutligen skall fondbolag som tittar på möjligheter i Norge självklart inte glömma bort den institutionella marknaden. Som framgår av tabellen med hur ka- pitalet på den norska marknaden fördelas ligger cirka hälften (222 miljarder norska kronor) hos institutionella placerare. Av dessa finns drygt hälften hos livförsäkringsbolagen. Med en ökad öppenhet gentemot externa fonder hos bankerna och med framväxten av alternativa distributionskanaler och en inte obetydlig institutionell marknad kan den norska marknaden bli riktigt intressant framöver. A worldwide presence, a local knowledge fondbranschen #02 | 2010 27 FB kARTLÄGGER | Fonddistribution i Norge Fokus på Brytningstid för norska rådgivare Pareto PPN är en av drivkrafterna bakom framväxten av en distributionskanal oberoende av bankerna i Norge. Magasinet Fondbranschen har intervjuat företagets vd, Carl Egil Hana. Text: Niklas Tell FB: Vad har varit de största utmaningarna för er under de senaste åren? ”Den norske investeringsrådgivningsbransjen er inne i en ganske langvarig brytningstid. Fra å ha vært helt uregulert, har vi etter implementeringen av MiFID hatt et strengt og investororientert myndighetstilsyn. Dette er meget bra for den norske investor og det er meget bra for dyktige investeringsrådgivere som vil gjøre en riktig jobb for sine kunder. I denne prosessen har de komplekse og kostbare produktene blitt erstattet med porteføljeløsninger som i stor grad bygger på tradisjonelle verdipapirfond. Paradokset er at det for å lykkes med salg av slike ikke-komplekse produkter krever vesentlig mer fagkunnskap og kvalitet hos investeringsrådgiveren. Det er tydelig at kundene nå stiller større krav til investeringsrådgiverens kompetanse. I den ”gode” tiden før kredittkrisen, vokste det opp et nytt og stort markedssegment med kunder som egentlig ikke hadde investerbar formue, men som fikk låne penger i banken for å gjøre sine første større investeringer. I dette markedssegmentet var kunden mindre erfaren og stilte ikke samme krav til rådgiverens løsninger. Dette segmentet er nå borte, og det er back-tobasic jobbing mot de velstående kunder. Du skjønner sikkert at jeg er svært glad for den utviklingen som nå skjer, men det er en krevende prosess. Vi må jobbe mye hardere og riktigere for å skape nok inntekter, men det er stimulerende å vite at fremtiden er lys for de flinkeste. De investeringsrådgivningsselskapene som overlever brytningstiden vil underveis ha skapt bedre produktløsninger og dyktigere rådgivere. De norske bankene lever allerede godt på sin tradisjonelle bankvirksomhet og presses ikke til samme kvalitetsutvikling. Bankene vil derfor bli hengende etter i denne utviklingen.” FB: Vad är viktigast för er utveckling framöver – att samarbeta med fler duktiga fondbolag eller att öka ert nätverk av distributörer? ”Vi har allerede flere enn nok dyktige fondsselskaper å samarbeide med, så det viktigste er utvilsomt videreutvikling av rådgiverne innenfor de eksisterende distributørene. Det er tydelig at kundene nå stiller større krav til investeringsrådgiverens kompetanse. FB: Förutom er själva, vilka fonddistributörer ser ni som viktigast i Norge under 2010 och varför? ”Innenfor fondsdistribusjon gjennom investeringsrådgivning så er Pareto PPN og ACTA helt klart dominerende. Andre vesentlige aktører finner man innenfor fondsforsikring, som Gjensidige, Storebrand og Vital. I tillegg finnes det noen nettbaserte distributører, som Skandiabanken og Nordnet, hvor kunden selv henvender seg for å kjøpe fond uten investeringsrådgivning. Det siste er interessant og bra for vår del av bransjen, og jeg ser det overhodet ikke som en trussel. De nettbaserte løsningene er nemlig billigere, og vi får en tydeligere synliggjøring av investeringsrådgiverens rolle og verdi i verdikjeden. For at kunden skal se at denne verdien overstiger kostnaden, så må kvaliteten på rådgiveren og rådgiverens produktløsninger være høy.” FB: Ser ni ett ökat intresse hos internationella fondbolag att börja distribuera sina fonder i Norge? ”Vi har alltid sett denne interessen, og ser vel ingen vesentlige endringer nå. Det er vanskelig å lykkes i det norske markedet, ettersom fondsmarkedet både er lite og fondsdistributørene er få.” NEW DATE! October 7, 20 10 Scandic Anglais , Stockholm Welcome | Nordic Fund Selection Forum 2010 At this highly focused event we give invited fund selectors in the Nordic region the opportunity to network with peers as well as listen to handpicked speakers and meet fund providers. When: Thursday, October 7 2010 Where: Scandic Anglais, Stockholm Contact us for more information about this conference and how to register as a delegate. E-mail: niklas.tell@tellmediagroup.se Phone: +46 18 69 22 22 Mobile: +46 70 304 35 20 Carl Egil Hana, Pareto PPN. 28 fondbranschen #02 | 2010 fondbranschen #02 | 2010 29 Fokus på | Allokering Allokering | Fokus på ut svarar tre av fyra att utvecklade marknader kommer att gå bäst medan en svarar tillväxtmarknader. Två av fyra svarar att tillväxtaktier kommer att gå bäst medan de övriga två svarar värdeaktier. Ingen tror på stora bolag medan två tror på medelstora och en investerare sätter sin tilltro till småbolagen. Tre av fyra tror att räntebärande värdepapper med kort duration (kortare än tre år) kommer att utvecklas bättre än långa räntebärande värdepapper. Investerarna är även relativt överens när det gäller vilken typ av räntebärande värdepapper som kommer att utvecklas bäst. Alla undviker statsobligationer medan fördelningen är jämn mellan olika typer av företagsobligationer (investment grade och high yield). Hur avkastningen på Fokus på tillgångsallokering – i samarbete med Fidelity International världens aktiemarknader (MSCI World Index i dollar) kommer att vara under de kommande tolv månaderna är ingen enkel gissningstävling. En av fyra tror på negativ avkastning medan en tror att avkastningen kommer att överstiga tio procent. Två av fyra lägger sig i spannet fem till tio procents avkastning. Att hitta riktigt tydliga trender i detta stickprov bland investerare är med andra ord inte lätt och slutsatsen måste vara att osäkerheten är större än på länge. Denna osäkerhet manifesteras även när vi lyfter blicken utanför vår egen undersökning. I den senaste upplagan av Fondexpertindex (en rapport som tas fram av Laika Consulting på uppdrag av Storebrand/SPP), som publicerades i mitten av maj, pekas BRIC ut som den mest intressanta regionen. Från en annan källa kommer prognosen att den ekonomiska tillväxten i Kina kommer att kollapsa. Prognosen kommer från Hugh Hendry, förvaltaren på Londonbaserade Eclectica Asset Management som vi intervjuat tidigare i magasinet Fondbranschen (nr 03, 2008 samt nr 03, 2009). Till Bloomberg* säger han att han positionerat sin fond för att tjäna pengar när kreditbubblan spricker. Det är nästan så att det är lite di Leva stämning på marknaderna just nu där melodin till ”Vem ska man tro på, tro på, tro på när allt är så här…” hörs svagt i bakgrunden. * Bloomberg Businessweek, “Hugh Hendry Shorts China, Betting on 1920s Japan-Like Crash”, 18 maj 2010. Frågor om tillgångsallokering Relative to your strategic allocation, are you over- or underweight in equities today? Overweight Underweight Neutral Att hitta rätt allokering för portföljen är lika viktigt för rådgivare som jobbar med privatpersoners placeringar som det är för större institutionella placerare. Under 2010 sätter vi, i samarbete med Fidelity International, därför fokus på dessa frågor. Relative to your strategic allocation, are you over- or underweight in bonds today? Overweight Underweight Neutral Relative to your strategic allocation, are you over- or underweight in real-estate today? Overweight Underweight Neutral Text: Niklas Tell | Foto: Jill Holmstedt Relative to your strategic allocation, are you over- or underweight in cash today? Overweight Underweight Neutral What equity investment style (growth or value) will perform best over the next 12 months? Growth Blend Value What equity investment style (large cap or small cap) will perform best over the next 12 months? Large cap Mid Cap Small Cap Which duration (of fixed income instrument) will perform best over the next 12 months? Long (>3 years) Short (1-3 years) What type of fixed income instrument will perform best over the next 12 months? Corporate Government Corporate Government (high yield) (emerging) (investm. grade) (developed) Globally, how will equities (MSCI World in USD) perform over the next 12 months? Negative Which equity markets will perform best over the next 12 months? Developed marketsEmerging markets från lehman-krashen hösten 2008 har de finansiella marknaderna gått från maximal pessimism, via maximal optimism till dagens situation som bäst kan beskrivas som maximal osäkerhet. Att osäkerheten är större än vanligt märks inte minst av svaren på de frågor om tillgångsallokering som vi skickade till ett mindre urval investerare inför detta nummer av magasinet Fondbranschen (se frågorna i tabellen på nästa sida). Att det 30 fondbranschen #02 | 2010 var spridning på svaren som kom från en institutionell placerare, två fond-i-fond förvaltare samt ett family-office är en underdrift. Frågorna fokuserade på två områden. Dels hur investerarna är positionerade just nu (relativt sin strategiska allokering) och dels hur de ser på olika delar av marknaden framöver. På frågorna hur investerarna positionerat sina portföljer just nu säger två att de är överviktade i aktier, medan en är underviktad och en är neutral. På motsvarande sätt är tre underviktade och en överviktad mot räntebärande värdepapper. Frågan om exponeringen mot fastigheter visar på samma spridning där en är överviktad, en underviktad och en neutral. Andelen kapital som ligger i likvida medel verkar vara den minsta gemensamma nämnaren där tre av fyra är neutralt positionerade. På frågorna hur framtiden (de kommande tolv månaderna) ser 0-5 % 5-10 % fondbranschen >10 % #02 | 2010 31 Fokus på | Allokering ETF:er | Fokus på Vad säger klockan nu? tillväxten avtar något och inflationen har klättrat uppåt. Det betyder att klockan med knapp marginal passerat tre. Vi har med andra ord lämnat ”overheat” och befinner oss just nu i ”stagflation”, enligt den senaste uppdateringen från Fidelitys asset allocation team som kom i början av maj. Det innebär att tillgångsallokeringen just nu är en liten övervikt mot aktier och inom aktier är teamet hos Fidelity mer positiva till Tyskland jämfört med länder i Europas ytterkanter. Kassan har ökat och man har fortfarande en undervikt i euro och en övervikt i australiensiska dollar. På räntesidan har man en liten övervikt mot krediter och en kraftig undervikt mot statsobligationer. I den senaste rapporten konstaterar Fidelity: ”Detta kan börja likna 2004 då tillväxten avtog under en period och då marknaderna utvecklades i sidled för att sedan ta fart uppåt igen”. Med tanke på den turbulens vi såg i maj och med tanke på att detta magasin skickades till tryck Marknaden för börshandlade fonder Källa: Fidelity International, maj 2010 innan junis version av investeringsklockan offentliggjordes rekommenderar vi starkt att ni kontaktar Fidelity för den senaste uppdateringen. Mer information finns på Fidelitys hemsida, www.fidelity.se. Text: Niklas Tell | Illustration: Marie Wenngren Om artikelserien Fidelity, som sedan 1996 har kontor i Stockholm, är kanske mest kända som stock-pickers. Det är inte konstigt med tanke på att de har ett av de största analysteamen i branschen. Bara i Europa har företaget 66 förvaltare och 116 analytiker. Till det kommer stora team i USA och Asien. Företaget lägger dock även ner stora resurser för att förstå och förutspå hur olika delar av marknaden kommer att utvecklas. 32 fondbranschen #02 | 2010 I samband med att den svenska marknaden för börshandlade fonder firade tio år började det plötsligt hända saker. Efter flera år där en ensam aktör dominerade har investerare idag tillgång till ett bredare urval och mer är på gång. Detta är den första i en serie artiklar som magasinet Fondbranschen publicerar under året. Det är de resurserna vi kommer att använda oss av i magasinet Fondbranschen när vi under året bevakar, diskuterar och debatterar allokeringsfrågor. Resultatet av det arbete Fidelity lägger ner på tillgångsallokeringsfrågor syns bland annat i företagets så kallade Multi Asset fonder som förvaltas av Trevor Greetham. Det är även Trevor Greetham, sedan 2006 Director of Asset Allocation hos Fidelity, som leder den grupp hos Fidelity som tar fram Investment Clock – investeringsklockan. I varje nummer under 2010 kommer vi att publicera den senast uppdaterade klockan tillsammans med kommentarer från Fidelity. Inför varje nummer kommer vi även att genomföra undersökningar bland investerare för att få en uppdaterad bild av hur branschen i Norden resonerar i olika allokeringsfrågor. i europa har marknaden för börshandlade fonder (ETF:er) har varit glödhet under flera år och i slutet av januari i år var det totala förvaltade kapitalet i Europa 217,9 miljarder dollar. Det motsvarar cirka 1 650 miljarder kronor, nästan lika mycket som hela den svenska fondmarknaden där det i slutet av april fanns 1 834 miljarder kronor. I Sverige har utvecklingen varit betydligt beskedligare. Även om XACT Fonder, som ägs av Handelsbanken, var tidigt ute även i ett europeiskt perspektiv fick vi vänta ända till förra hösten innan fler aktörer tog steget in på marknaden. Först var HQ och i förra numret av magasinet Fondbranschen publicerade vi historien bakom HQ:s intåg på den svenska marknaden för börshandlade fonder. Chefen för HQ Asset Management, Hans Hedström, konstaterade i artikeln: ”Under det senaste året har vi noterat det snabbt växande intresset för ETF:er internationellt. Genom att ETF:erna kan handlas i realtid så har de ju en uppenbar fördel jämfört med traditionella indexfonder. Samtidigt förundrades vi över att det bara fanns en enda svensk aktör på marknaden”. Tiden då Sverige bara hade en leverantör av börshandlade fonder är dock historia. I fondbranschen #02 | 2010 33 Fokus på | ETF:er ETF:er | Fokus på För oss var det med andra ord fler nackdelar än fördelar att notera lokalt. Börshandlade fonder i Europa – i siffror slutet av mars noterade även Deutsche Bank sin första ETF i Sverige (DB X-Tracker DJ EURO STOXX 50 ETF) och därmed fanns det tre utgivare av börshandlade fonder i Sverige. ”Jag har väntat på detta. Det är fantastiskt både för privatpersoner och för proffs att det äntligen kommer ett stort antal börsnoterade fonder till Sverige”, sade Jenny Rosberg, vice VD för Nasdaq OMX, till Privata Affärer i samband med det tyska intåget på den svenska ETF marknaden. En genomgång av de börshandlade fonder som finns noterade hos Nasdaq OMX (www.nasdaqomxnordic.com/ funds) visar att det i mitten av maj fanns 43 fonder noterade i Sverige, en i Helsingfors och tre i Norge. Jämfört med övriga Europa är omsättningen dessutom fortfarande relativt liten. I januari i år hade Nasdaq OMX Nordic en marknadsandel på cirka 2 % av den totala omsättningen av börshandlade fonder i Europa. Det kan jämföras med Londonbörsen som stod för 13,6 % av omsättningen och Deutsche Boerse med 33,7 % av omsättningen. ”Jämfört med andra europeiska börser ligger vi efter vad gäller utbud och omsättning i denna typ av instrument, och det vill både vi och HQ Bank ändra på genom att tillsammans expandera och vässa vårt erbjudande”, konstaterade 34 fondbranschen #02 | 2010 Carl Norell på Nasdaq OMX i förra numret av magasinet Fondbranschen. I takt med att fler aktörer noterar sina produkter kommer sannolikt även intresset och omsättningen att öka. Företrädare för XACT Fonder har under flera år sagt att de välkomnar fler aktörer då dessa kan bidra till att öka intresset bland investerare. En av de aktörer som är allt mer aktiva i Norden är iShares, som sedan förra året ägs av BlackRock. I ett samtal med magasinet Fondbranschen säger Peter Nielsen, som ansvarar för iShares i Norden, att företaget bestämt sig för att inte notera några produkter på Stockholmsbörsen. Däremot kommer man inom kort att registrera ytterligare 46 fonder hos Finansinspektionen i Sverige, där man sedan 2008 redan har 10 fonder registrerade. Samma registrering är på gång i de övriga nordiska länderna, vilket betyder att iShares totalt kommer att marknadsföra 56 börshandlade fonder i Norden. ”En viktig anledning till att vi har valt att inte notera fonderna på de lokala börserna är att den tekniska utvecklingen under de senaste åren gått i en Foto: BlackRock Peter Nielsen, iShares. 18: Antal börser i Europa med börshandlade fonder 34: Antal fondbolag som erbjuder börshandlade fonder 52,6: Andel i procent av det totala kapitalet som är placerat i de 50 största produkterna 74: Marknadsandelen i procent för de tre största leverantörerna av börshandlade fonder 217,9: Miljarder dollar i totala tillgångarna i börshandlade fonder 896: Antalet börshandlade fonder i Europa vid utgången av januari 2010 källa: blackrock etf landscape, april 2010 Peter NIelsen. riktning där både institutionella placerare och privatpersoner har tillgång och kan handla internationellt”, säger Peter Nielsen. Han pekar även på de högre kostnaderna som noteringar på flera börser medför. Dels direkta kostnader för noteringen, men även potentiellt högre kostnader för investerare som vill köpa och sälja produkterna om likviditeten sprids ut på fler handelsplatser. ”En sämre likviditet, med större skillnader mellan köpoch säljkurs, gör att den totala kostnaden för investerarna ökar. För oss var det med andra ord fler nackdelar än fördelar att notera lokalt”, konstaterar Peter Nielsen. Viktiga årtal i ETF-historien 1896: Världens första aktieindex lanseras av Charles Dow (Dow Jones Industrial Average) 1975: Charles Ellis publicerar artikeln ”The losers game”, som handlar om aktiva fonders misslyckande, i Financial Analyst Journal (July/August). 1976: Första indexfonden lanseras 1980: På 1980-talet lanseras den första indexfonden i Storbritannien. 1990: Den 9:e mars lanseras den första börshandlade fonden i Kanada (The Tips: Toronto 35 Index Participation Fund). 1993: Den 29:e januari lanseras denn första börshandlade fonden i USA (SPDR: Standard and Poor’s Depository Receipt) av State Street Global Advisors. 2000: Den 11 april lanseras de första börshandlade fonderna i Europa (iShares DJ Stoxx 50 och iShares DJ Euro Stoxx 50). 2000: I oktober noteras den första börshandlade fonden på Stockholmsbörsen. källa: blackrock etf landscape, april Mer information om börshandlade fonder: XACT Fonder www.xact.se HQ ETF www.hq.se/ETF Jämfört med andra europeiska börser ligger vi efter vad gäller utbud och omsättning i denna typ av instrument. Carl Norell, Nasdaq OMX. db x-trackers (Deutsche Bank) www.dbxtrackers.se iShares www.iShares.com Nasdaq OMX http://nasdaqomx.com/learnmore/etf/ Kommande artiklar om börshandlade fonder Fondbranschen Nr 03 (utkommer 10 september) I nästa nummer fokuserar vi på hur börshandlade fonder används. Vi tittar både på hur användningen har utvecklats över tid, men även på hur olika typer av investerare använder börshandlade fonder. Fondbranschen Nr 04 (utkommer 10 december) Under hösten 2010 planerar vi att samla personer från leverantörer av börshandlade fonder samt investerare för en bred och heltäckande diskussion. Diskussionen publiceras i årets sista nummer av magasinet. fondbranschen #02 | 2010 35 2010 BÖRSNOTERAT BÖRSNOTERAT Edward tar Jupiter till Londonbörsen Thames River Capital har på drygt tio år utvecklats från så kallad boutique manager till en relativt stor, men specialiserad, internationell kapitalförvaltare. Nu är det klart att företaget blir en självständig del av börsnoterade F&C Asset Management plc. I slutet av maj meddelade Jupiter Investment Management, som är ett av de största fondbolagen i Storbritannien, att de siktar på en börsnotering. Enligt Reuters kommer bolaget, som leds av Edward Bonham Carter, att värderas till cirka 800 miljoner pund, närmare 9 miljarder kronor. Text: Niklas Tell Text: Niklas Tell det är drygt tio år sedan Thames River Capital såg dagens ljus och kärntruppen som drog igång företaget var ett erfaret gäng från bland annat Baring Asset Management. Den finansiella uppbackningen kom från Sir John Beckwith och hans Pacific Investments Group. Det är den senare som nu köps ut av F&C Asset Management. Thames River Capitals strategi har varit att anställa erfarna och erkänt duktiga team och låta dem förvalta fonder så självständigt som möjligt. Den strategin ligger fast. ”När vi letade efter en ny investerare [för att ersätta det riskkapitalbolag som var med och startade bolaget] ställde vi upp tre kriterier som var viktiga för oss. Vår framtida partner skulle vara oberoende, skulle förstå branschen och - kanske viktigast - de skulle tänka och agera som oss. Allt detta stämmer på F&C”, säger Michael Warren, Investment Director hos Thames River Capital. En anledning till affären, förutom att personerna bakom Thames River Capital nu får en chans att få ut lite pengar, är att det ställs allt högre krav på fondbolag. Inte minst i form av ökade och kostsamma regleringar. Den 28 april meddelades därför att Thames River Capital ingått ett avtal som innebär att bolaget köps av börsnoterade F&C Asset Management plc. Priset kan landa på 53,6 miljoner pund där F&C initialt betalar 33,6 miljoner pund. Ytterligare 20 miljoner pund kan komma att betalas beroende på den framtida utvecklingen. Nevsky Capital LLP, det företag inom Thames River Capital som förvaltar fonder inriktade på tillväxtmarknader, ingår inte i köpet. I en kommentar säger Alain Grisay, CEO hos F&C: ”I Thames River har vi hittat ett attraktivt och entreprenörsdrivet företag som kommer att snabba på omvandlingen av F&C”. Magasinet Fondbranschen intervjuade Charlie Porter, som är en av grundarna och VD för Thames River Capital, på hösten 2008 inför ett porträtt i magasinet (se nr 05, 2008). Då, mitt under brinnande finanskris sade han: ”Det är en fascinerande tid och det är en tid av genuin osäkerhet. Det är som om Berlinmuren faller, Long Term Capital kraschar, Barings kraschar och att vi upplever börskraschen 1987 I Thames River har vi hittat ett attraktivt och entreprenörsdrivet företag som kommer att snabba på omvandlingen av F&C. på en och samma gång. Den gången konstaterade han även: ”Den här gången ser det ut som att det blir sammanslagningar och konsolidering i branschen. Det gäller att se till att man är den som konsoliderar och att man inte blir konsoliderad”. Med tanke på den självständiga roll företaget kommer att få inom F&C kan man konstatera att det blev ett mellanting. Thames River Capital blev konsoliderat, men på sina egna villkor. Fakta Namn: Thames River Capital Grundades: 1998 Förvaltat kapital: 4,21 miljarder pund (per 31 mars 2010) Aktivitet i Norden: Thames River Capital registrerade sina fonder hos den svenska Finansinspektionen i april (Traditional Funds plc) samt oktober (Thames River Traditional Multi Funds plc) 2008. Ansvarig i Norden: Matthew Sethard-Wright Namn: F&C Asset Management plc Grundades: 1868 Förvaltat kapital: 101,5 miljarder pund (per 31 mars 2010) Aktivitet i Norden: F&C Asset Management registrerade sina fonder (F&C Portfolios Fund) hos den svenska Finansinspektionen den 4 april 2006. Ansvarig i Norden: Erik Orving jupiter kommer att ta in cirka 220 miljoner pund (närmare 2,5 miljarder kronor) i en nyemission i samband med börsintroduktionen för att stärka sin balansräkning, något som blivit allt viktigare för fondbolag för att attrahera investerare i kölvattnet av finanskrisen. Börsnoteringen är även ett tillfälle för anställda, och för riskkapitalbolaget TA Associates, att sälja en del av sitt innehav. Jupiters anställda, som äger 80 procent av bolaget enligt Reuters, får som mest sälja 20 procent av sitt innehav. ”Jupiter har utvecklats starkt under de senaste åren, trots finanskrisens utmaningar. Vi har sett ett bra inflöde av nya pengar tack vare vår företagskultur som är helt fokuserad på investeringar och tack vare ett starkt varumärke. Det ger stabila intäkter och vinster”, säger Jupiters VD Edward Bonham Carter, Fondbranschen träffade Edward Bonham Carter på företagets kontor i London på hösten 2007 efter att de anställda, med uppbackning av TA Associates, köpt bolaget från Commerzbank. Hans kommentar då låg i linje med vad han säger nu. Då hävdade han att företagets framgång berodde på att man lyckats att anställa och behålla duktiga förvaltare; ”Det funkar inte med konsensusbeslut. Det gäller att förvaltarna mentalt äger sina fonder och har friheten att följa sin övertygelse. Samtidigt gäller det att skapa en miljö som uppmuntrar kommunikation och debatt mellan förvaltarna. Vi uppmuntrar dessutom våra förvaltare att investera i sina egna fonder och i sina kollegors fonder. Vår styrka kan kanske sammanfattas med Foto: Jupiter Thames River Capital blir en del av F&C orden talanger och företagskultur”, sade Edward Bonham Carter till magasinet Fondbranschen då och det gäller fortfarande (se Fondbranschen nr 05, 2007). Vill du annonsera till halva priset? Som finansbranschens största kommunikationskonsult är vi en av de största reklamköparna i branschen. Vi vet vilka kanaler och metoder som fungerar och kan erbjuda kraftigt volymupphandlade priser. Kontakta oss idag om Du vill veta vad detta kan innebära för Din marknadsbudget. Alain Grisay, F&C. 36 fondbranschen #02 | 2010 fondbranschen #02 | 2010 37 Laika Consulting - Stockholm | London | Åre - 08 440 82 42 - ingmar.rentzhog@lkc.se - www.laika-consulting.se BÖRSNOTERAT BÖRSNOTERAT Folkets företag växer Clas Ohlson är hela Sveriges hemmafixarmecka. Därför blir intresset stort bland såväl förvaltare och analytiker som bland privatpersoner när butikskedjan kommer med en finansiell nyhet. Flertalet svenska fonder investerar i bolaget som satsar stort på England och som planerar att växa med 15 procent per år. jag träffar Clas Ohlsons Informations- och IR-chef John Womack, på hans kontor på Slöjdgatan i Stockholm. Det ekar tomt i lokalerna – så när som på John Womacks egna steg i korridorerna. Huvudkontoret finns inte här – nära investerarna kring Stureplan - utan 25 mil norrut, i Dalarnas skogar. Det var i Insjön som Clas Ohlson i början av 1900-talet startade ett postorderföretag. 1918 införde han en annons i tidningen Triumf, där han meddelade att han sålde tekniska handböcker. Det var fröet till den butikskedja som kom att bli svenskarnas hemmafixarmecka. Vem har inte någon gång köpt en skruvmejsel, en skruvdragare, en tejprulle eller en kabel, på Clas Ohlson? ”Ett av de områden som har bäst försäljningsutveckling är våra sladdar och kablar”, säger John Womack. Bolaget är välkänt och omtyckt av svenskarna och John Womack menar att det gör hans jobb desto lättare. Varumärket är folkligt och välkänt – den drygt 2000 kvadratmeter stora butiken i Insjön är ett av Dalarnas största turistmål som årligen besöks av över 600 000 personer. Var tionde aktieägare kom till senaste bolagsstämman. ”Clas Ohlson är ett folkligt 38 fondbranschen #02 | 2010 Foto: Clas Ohlson Text: Frida Andersson John Womack. företag och vi gör bolagsstämman till en folkfest. Media gillar att skriva om bolaget, eftersom många tycker att det är intressant att läsa om det. Det intresset tar vi med oss i IR-arbetet, och därför finns det synergier mellan IR och kundkommunikationen. Vi bygger varumärket från två olika håll”, säger John Womack. Clas Ohlson är i en tillväxtfas. Det ska expanderas ordentligt, men den nordiska marknaden sätter begränsningar. Hur många Clas Ohlson-butiker kan man egentligen etablera på nordiskt territorium? Bara i Sverige finns 55 butiker. Nu tar man istället klivet över Nordsjön; England är nästa land som ska fyllas med Clas Ohlson-butiker. Den första butiken öppnade man där i november 2008, och i slutet av april fanns sju Clas Ohlson-butiker i Storbritannien. Innan året är slut ska det finnas upp till 17 stycken. I och med denna satsning, samt ökad försäljning i befintliga butiker, är målet att växa med 15 procent per år de närmaste fem åren. Det går bra för Clas Ohlson, men analytiker väntade sig ett bättre resultat än det som presenterades i den senaste kvartalsrapporten. Vad hände? ”Vi ökade vinsten med 24 procent men analytikerna hade uppenbarligen ännu högre förväntningar. I första hand berodde differensen på högre kostnader än vad marknaden förväntat i samband med investeringar i England. Men vi är helt enkelt i en investeringsfas där.” Hur jobbar du gentemot potentiella investerare? ”Varje kvartal åker vi till London, och träffar investerare. I december 2008 hade vi vår första kapitalmarknadsdag någonsin. Vi har inte regelbundna kapitalmarknadsdagar, utan har dem när vi har något särskilt tema. Ett möjligt tema för nästa kan vara att visa upp vår distributionscentral i Insjön och den nya Mega Clas-butiken som öppnas i Insjön i sommar.” Vilka är bolagets största investerare från fondbranschen? ”SEB Fonder och Lannebo Fonder tillhör de stora liksom Skandia Liv, Afa Försäkring och If Försäkring. Grundarfamiljen äger cirka 45 procent av bolaget.” Vilka är de typiska fonderna som investerar i Clas Ohlson? ”De som har ett långsiktigt fokus. Det är inte jättestora förändringar i ägarlistan normalt och de flesta har varit där länge. Långsiktiga fonder attraheras av vår långa historik och att bolaget är stabilt.” Vad vill förvaltarna veta när de kontaktar dig? ”Det hela är väldigt nyhetsdrivet. De undrar hur det går i England, om butikskoncept, butiksformat och månadssiffror till exempel . Därför blir det nyhetsstyrt. Många förvaltare pratar med sell side-analytiker, men vill då även höra vår version. Det är också en del fokus på valuta – hur påverkar det till exempel oss att dollarn har rört sig kraftigt?” Är det någon skillnad på vad analytiker och förvaltare vill veta? ”Analytiker har mer detaljfrågor. De kan oss redan eftersom de följer oss, och kanske exempelvis har redovisningsfrågor. Förvaltarna har mer fokus på de stora penseldragen.” Investerar några utländska fonder i Clas Ohlson? ”Inte i den utsträckningen som vi skulle vilja. Vi jobbar hårt för att attrahera utländska investerare, men hittills har vi inte någon stor utländsk fond bland våra största ägare.” Varför är det viktigt med en utländsk fond som ägare? ”Det är bra för aktieägarna att vi är ute och presenterar bolaget och skapar intresse kring aktien. När en utländsk fond väl gått in så är det nog lättare att få in ytterligare utländska fonder.” Clas Ohlson importerar från asiatiska fabriker, främst kinesiska. Är Clas Ohlson ett bolag för de fonder som har en etisk stämpel? ”Ja. Vi tar ansvar för människor, miljö och hållbarhetsfrågor. Vi besöker regelbundet fabrikerna för att kontrollera att de uppfyller våra krav. Vi har dessutom en löpande dialog med etiska fonder.” Vad är framtiden för Clas Ohlson? ”Vi ska fortsätta en spännande expansion och ta oss utanför Norden och ut i Europa. Vi har en vision om att bli ett europeiskt bolag.” En förvaltare om Clas Ohlson: Pär Andersson ansvarig förvaltare av Spiltan Aktiefond Dalarna om Clas Ohlson som aktie (1) och deras IR arbete (2): 1. Jag tycker aktien har en oförtjänt låg värdering idagsläget. Med en vinsttillväxt 2010e på ca 15 %, ROE 2010e på 26-27 % så förtjänar bolaget en högre värdering än vad priset är idag. Bolaget har dessutom en sund balansräkning samt goda kassaflöden. Senaste kvartalsrapporten var stark anser jag. Aktiemarknadens förväntningar är dock ibland för högt ställda, vilket stundtals skapar felprissättningar på vissa bolag. 2. Jag har inte träffat John Womack personligen, dock tycker jag att informationen i både årsredovisningen samt kvartalsrapporterna håller god kvalité. Clas Ohlson Varuhuskedja, med produkter inom hus, hem, el, teknik, multimedia och fritid, noterad på Stockholmsbörsen med butiker i Sverige, Norge, Finland och Storbritannien. I Sverige och Norge säljer företaget även varor via postorder och internet. Alla produkter köps in och man har cirka 600 olika leverantörer spridda i 30 länder. Grundades: 1918 VD: Klas Balkow Antal anställda: 1927 Ägare förutom ägarfamiljen: CBLDNIF Skadeförsäkring, Afa Försäkring, SEB Investment Management, Lannebo Fonder, Svenska Handelsbanken S.A. Omsättning: 5 532 Mkr Rörelseresultat: 615 Mkr Soliditet: 61 % Vinst per aktie: 6,96 kr källa: clas ohlson, delårsrapport per den 31 januari 2010. siffrorna avser rullande 12 månader fondbranschen #02 | 2010 39 Intervju Tina Söderlund-Boley | Intervju ”Man måste tro på det man säljer” Har man jobbat i tio år i branschen har man varit med om mycket på sin resa. Tina Söderlund-Boleys resa började med att hon förklarade för svenska kapitalförvaltare vad en hedgefond var för något. Efter tio år landar hon på en öppen och medveten marknad, där en helt ny produkt – Newcits - gör entré. Text: Frida Andersson | Foto: Jill Holmstedt Tina Söderlund-Boley Namn: Tina Söderlund-Boley Ålder: 37 Familj: man och två barn Bor: London, Stockholm och Åland Fritidsintressen: foto, inredning, vara ute i naturen. Inkomst: ”Jag är nöjd” Investeringar i GAM: hälften av våra tillgångar investerar vi i real estate; lägenhet i Stockholm, hus i London och hus på Åland. Andra hälften i olika typer av fonder, varav merparten är hedgefonder, en del från GAM. Talang: ”Jag är bra på att ordna fester” 40 fondbranschen #02 | 2010 ”när jag började sälja fonder på SEB 1996 på kvällarna så sålde man internt förvaltade globalfonder. That was it. Det var de fonder som folk förstod”. Tina Söderlund-Boley välkomnar oss i den ljusa lägenheten i centrala Stockholm. Den köpte hon förra sommaren, less på otaliga hotellnätter dit varken barn eller nanny kunde följa med. Som innehavare av titeln Head of Northern European Institutions and Intermediaries på fondbolaget GAM så behöver hon följaktligen vara på nordiskt territorium en hel del. En till två veckor i månaden för att vara exakt. Espressomaskinen ångar och brummar fram kaffet medan Tina berättar att hon gillar att jobba hemifrån. Den obrutna tystnaden tilltalar henne. ”Då är det knäpptyst och ingen kan störa”. Det finns många som har en liknande titel som den Tina har, på andra internationella fondbolag. Men inte många har haft den i tio år, och inte på samma bolag. Tina har sett både marknad och bolag göra enorma förändringar. Tina Söderlund-Boley kom till GAM år 2000 och skulle bearbeta en marknad där folk bad henne förklara vad de här hedgefonderna egentligen är för något. Och hon skulle göra det där de inhemska aktörerna fortfarande hade en skepsis gentemot utländska bolag. Egentligen skulle hon inte ens jobba med finans. Hon kryssade i juridik i Uppsala som förstahandsval när det var dags att söka till universitetet, och så blev det juridik på schemat under fem år. En nybakad jurist kunde år 1996 i Sverige knappast välja och vraka bland erbjudandena. Särskilt inte med ett finskt medborgarskap. ”Har du ett annat medborgarskap fick du inte jobba som tingsnotarie hos olika typer av offentliga väsen, så jag hade aldrig en möjlighet att göra det”, berättar Tina. Finskt medborgarskap, ja. Tina Söderlund växte upp på Åland, där familjen var bönder. Någon tanke på att följa i föräldrarnas spår fanns dock inte. } fondbranschen #02 | 2010 41 Intervju | Tina Söderlund-Boley Jag har alltid vetat att jag ska gå på universitetet och var en av de första i släkten som gjorde det. ”Jag hade aldrig funderingar på att gå i samma spår. Jag har alltid vetat att jag ska gå på universitetet och var en av de första i släkten som gjorde det”. Juristexamen ledde sedermera till jobb inom ekonomi. Finans hade alltid legat lite extra varmt om hjärtat; Tina följde börsen och lärde sig hur aktier och fonder fungerar. Hon började sälja pensionslösningar till SEB:s kunder under studietiden, gick sedan vidare till Independent investment group, Öhman och Citigroup, och hamnade så småningom på long only- och hedgefondförvaltaren GAM år 2000. Det var en tid då svenskarna generellt såg ut som frågetecken när det började talas hedgefondstrategier. I en tid då inte ens kapitalförvaltningsbolag var helt med på det här med global macro, managed futures, eventdriven och convertible arbitrage. ”Man fick sitta och prata om olika typer och strategier och förklara hur de funkar”, berättar Tina. Hon hade dock något till sin hjälp. Det smällde som bekant till rejält när IT-kraschen gjorde så att börsen störtdök med start i mars 2000. Och här kom en kvinna och marknadsförde bland annat strukturerade produkter med en säkerhet i botten ”så att man inte ska kunna förlora pengar”. Med en hedgefond kan man tjäna pengar när marknaden går ned. Det låg onekligen i tiden. ”Jag började profilera GAM:s fonder efter sommaren 2000. 42 fondbranschen #02 | 2010 Och 2001 och 2002 sålde vi mycket strukturerade produkter på våra fond-i-hedgefonder. Det låg i tiden och var det enda som gick bra”, minns Tina. Inte många på den svenska marknaden, eller den nordiska för den delen, visste vad GAM var för bolag överhuvudtaget. I slutet av 1990-talet hade några få stora bolag lyckats komma in i Sverige och in på bankerna. Succén blev knappast omedelbar; den redan nämnda IT-smällen satte stopp för det. De svenska bankerna drog öronen åt sig och slutade ta in externa fonder och det hjälpte inte att marknaden vände i slutet av 2003. ”Det blev en vändning för aktiemarknaden då, men det blev inte mycket av en vändning för icke-svenska bolag som ville in i Sverige. Bankerna tog knappt in någon utländsk förvaltare alls på ett antal år”, säger Tina. En svensk aktiemarknad som går upp är inte idealiskt för någon som ska marknadsföra ett utländskt bolags hedgefonder. Tina Söderlund-Boley | Intervju Och hos bankerna var det stopp. Norden blev till en stagnerande marknad för Tina SöderlundBoley. Hon satte då Norden i periferin för en period, och satsade på Benelux-regionen, som hon också hade ansvar för. Så småningom vände det dock på de nordligare breddgraderna. Sverige öppnades upp och skepsisen mot icke-svenska bolag försvann. ”Sverige är och har varit mest öppet mot utländska förvaltare på bank- och förvaltningssidan, även om Finland de senaste åren blivit allt mer öppet. Sen är det så att tas du in i Sverige så har du alltid någon form av påverkan på vad som gäller i Norge och Finland. Men man får jobba på olika sätt i de nordiska länderna”. Hur skiljer sig länderna åt? ”När det gäller risk så skiljer de sig rejält åt. Från min synvinkel så är Sverige extremt riskfokuserat. De senaste åren har alla svenskar velat ha Ryssland och Kina; så fort det kommer in något på marknaden som är lite volatilt så vill svenskarna ha det. I Danmark eller i Benelux finns inte alls samma typ av riskaptit”. Är det tack vare att svenskarna sedan ganska långt tillbaka har både en större fond- och aktievana än exempelvis de i våra grannländer? ”Ja. De nordiska börserna är också volatila och det förknippar man med att det är okej att aktier har ganska mycket risk”. Hur har spararnas kunskap kring fonder förändrats under dina tio år? ”Det är en enorm skillnad. I och med att några av fondtorgen tog in externa och icke-svenska förvaltare i slutet på 90-talet så började spararna plötsligt att titta på performance, och jämföra avkastningen fonderna emellan. Det tror jag inte ens man hade tänkt på att göra tidigare.” Nu kan ju spararna få det mesta tack vare fondtorgen. ”Ja, nu kan spararen gå in på vilken bank som helst och få vilken förvaltares fond som helst. Och har de inte den så sätter de upp ett avtal och kör igen ändå. Norden är inte på något vis isolerat. Och det kommer ju från alla typer av marknader ett behov av och ett tryck på att man måste öppna upp. Det är som att ICA kan inte bara kan sälja sina egna ICA-produkter. Det funkar inte. Det jag märker är att i Sverige använder man Morningstar väldigt mycket – det ligger extremt nära kunden här och det snackas mycket om Morningstar i Sverige. Det är inte alls på samma sätt i andra länder.” Vad betyder det att spararna blir mer och mer medvetna? ”Tidigare var allt förvaltat internt. Nu är banker och kapitalförvaltare tvungna att ta in extern förvaltning för att få ett bredare utbud än vad man kan åstadkomma på egen hand. Där måste man erkänna att man inte är duktig på allt – det finns ingen förvaltare som är det. Frågan man istället bör ställa sig är; vem ska man ta in på vad?” GAM säger sig vara specialist på både aktivt förvaltade long only-fonder och hedgefonder. Kan man vara specialist på båda? ”Det finns ju banker som säger att de är duktiga på allt, men det kan man inte vara. Vi är bra på vissa delar och sämre på andra. Det är så det funkar.” Ni erbjuder ändå allt inom hedgefond- och long onlyspektrat? En marknadsförare skulle säga ”freedom to perform”. Men det är ju bullshit – det betyder ju inget. ”Ja, men det är en stor skillnad på att erbjuda och vara väldigt duktig på allting. Vi är duktiga på aktiv förvaltning och på att erbjuda våra fondförvaltare en väldigt stor frihet att förvalta som de vill. Det gör att förvaltarna stannar kvar. Tittar du på de flesta större banker så har förvaltarna en snäv roll; förvaltaren kallas aktiv men måste ha ett visst tracking error och får inte köpa det ena eller det andra. För oss är den gränsen tänjd, man får köpa in vilken research man vill och förvaltaren väljer själv vilket typ av underliggande system det ska vara och så vidare. Det här blir till en naturlig urvalsprocess, för har du ingen performance så får du inte in några pengar i fonden. Vi har ingen bank, vi kan inte automatiskt sälja våra dåliga fonder till kunder. Drar du som } fondbranschen #02 | 2010 43 Intervju | Tina Söderlund-Boley Jag säger inte att allt med hedgefonder är bra, men det finns många bra saker och folk måste få en chans att bilda sig en egen uppfattning. förvaltare inte in pengar till fonden får du inte vara kvar”. Hur tillkom strategin att ge förvaltarna sådan frihet? ”Det har mycket att göra med att när GAM startades så hade bolaget från början externa förvaltare. GAM har dessutom aldrig varit ett enormt stort bolag, så det är fortfarande lite entreprenörsaktigt.” Om förvaltarna har den här stora friheten – vad kännetecknar en GAM-förvaltare och GAM som bolag? ”En marknadsförare skulle säga ”freedom to perform”. Men det är ju bullshit – det betyder ju inget. Jag tänker mig GAM som en galleria av små butiker. De kan vara interna eller externa, och så har man gemensam säljkår och marknadsföring. Filosofin är att alla förvaltare oavsett storlek på tillgångarna får skapa egna team.” Det händer en hel del på hedgefondområdet nu. Allt fler hedgefondförvaltare sätter en UCITS-etikett på sina hedgefonder, så de blir så kallade ”Newcits”. Även GAM erbjuder Newcits. Varför? ”Tidigare har de som har väldigt mycket pengar kunnat spara i produkter som är lite mer komplicerade. Ska det vara så att småsparare inte ens har möjligheten? Vi tycker att de borde ha det, under rätt former. Där är vi nu, med de nya UCITS IIIreglerna. Då ställer vi oss frågan; vad kan vi göra för att hålla det på rätt nivå för en småsparare? Vad kan vi likviditetsmässigt erbjuda under de nya reglerna och fortfarande ha en bra produkt?” 44 fondbranschen #02 | 2010 Går det att som hedgefondbolag att inte haka på den här Newcits-trenden? ”Jag tror att det går om man enbart vill vara institutionell. Det är ju alltid en fördel att inte behöva ha de här typerna av krav på sig, så att man kan utnyttja alla möjligheter.” Hur mycket är Newcits en produkt av hedgefondernas något sargade rykte sedan finanskrisen, som endast ska se bra ut i spararnas ögon? ”Det tror jag beror på fondbolagen i sig. Jag tror att som fondbolag så har du ett ansvar för ditt varumärke. GAM står till exempel för aktiv förvaltning som ger meravkastning. Om vi då trycker ut ett stort antal UCITS III-produkter för att vi vill gå ut och sälja UCITS IIIprodukter, så kommer det att få bakslag. Du måste skydda ditt varumärke. Visst kommer det att finnas bolag som gör det, men de bolag som startat i dagsläget har redan starka varumärken. Många av dem har hedgefonder sedan förut, men ser det här som en helt ny del av marknaden. Det ÄR en ny marknad. Sedan hur det kommer att gå, det kan man inte veta.” Vad tror du? ”Jag tror att det kommer att funka och jag tror att det kommer att bli en ökad kunskap gällande hedgefonder och olika typer av strategier. Om man tittar på debatten kring hedgefonder så har det ofta varit en debatt som har förts av folk som inte vet speciellt mycket om hedgefonder. De vill sälja tidningar och vill ha en viss vinkling så att folk läser Tina Söderlund-Boley | Intervju artikeln. Jag säger inte att allt med hedgefonder är bra, men det finns många bra saker och folk måste få en chans att bilda sig en egen uppfattning. Men rubriker säljer, det spelar ingen roll var man tittar.” Vad ska hedgefondbranschen göra åt det? ”Det finns bara två saker; tid och få folk att förstå. De måste förstå för att kunna bilda sig en egen uppfattning. De måste åtminstone ha en möjlighet att se vilka typer av produkter som passar dem – om de vill ha det. Och där tror jag att de här nya UCITS III- och UCITS IV-strategierna kommer ge personer som är intresserade en möjlighet. Sen tror jag att det kommer att vara massa besvikelser. Tillsynsmyndigheter i Europa frågar sig nu om det kan finnas ett behov av att se över regleringen av hedgefonder för att skydda UCITS som varumärke. En fråga är hur balansen mellan innovation och konsumentskydd ska hanteras. Vad anser du om det? ”Det är viktigt att de inom myndigheterna tänker på vad de kan göra för mannen på gatan. Visst är det bra att man tittar på hur mycket man kan tillåta, men vad har man rätt att göra? Det är viktigt att man har en diskussion som på något vis är skapande, vilket jag i och för sig tycker att den försöker vara. Dock tycker jag att det är bra att det finns folk som säger nej. Tänk om alla bara skulle säga ja? Det är inte så kul alla gånger, alla blir frustrerade när saker och ting går för sakta. Men det måste finnas visionärer och det måste finnas folk som säger nej.” Hur har GAM som bolag utvecklas under tio år? ”När jag kom till GAM fanns knappt någon säljavdelning. Det fanns några personer som satt i Storbritannien och några i Schweiz och vi hade tio miljarder dollar i förvaltat kapital. Det var kanske sex personer på marknadsavdelningen. Idag är det typ hundra personer på marknadsavdelningen och säljavdelningen har blivit mycket större. Vi har gått från att vara en liten firma med små resurser till ett stort bolag.” Du har varit på bolaget i 10 år. Varför har du stannat? ”Jag gillar den här typen av entreprenörskap. Personligen tror jag att man måste tro på det man säljer. Gör du inte det så är det svårt att få någon annan tro på det. Jag får göra vad jag vill när jag vill, så länge jag gör det jag ska och den flexibiliteten är värd jättemycket, speciellt när man har småbarn. Den dagen jag inte tycker att det är kul att vara på jobbet längre så ska jag byta.” Saknar du Sverige och Åland? ”Nej, det gör jag inte. Jag åker ganska mycket till Åland och Sverige och jag kan inte tänka mig att vara någon annanstans än på Åland på somrarna. Och det är alltid kul att komma till Stockholm. Så länge man orkar resa så funkar det.” Så ett Stockholmskontor för GAM ligger inte i pipen? ”Så länge jag inte bestämmer mig för att flytta hem så kommer det inte att ligga i pipen. Och jag kommer inte att bestämma mig för att flytta hem innan min man bestämmer sig för att flytta till Stockholm. Men som det är idag, att jag är här ibland och Elisabeth (Jädal, Client Executive, reds. anm) är här ibland – hur stort är behovet egentligen av ett Stockholmkontor? Jag kan förstå om man säljer till slutkund på gatan, men vi säljer ju bara till pensionsfonder, stiftelser, banker och kapitalförvaltare.” Är du nöjd med det du gjort för GAM på den nordiska marknaden? ”Jag är nöjd för Sverige och Finland. Jag önskar att jag hade gjort mer med danska pensionsfonder. Där känner jag att vi hade kunnat göra mer, men det har inte blivit gjort. Den norska marknaden kommer lite delvis via Sverige, men den är inte så öppen. I pengar så tar de inte in särskilt mycket externa. På något vis så känner jag att Sverige och Finland är de huvudsakliga marknaderna. Problemet med Danmark på retail-sidan är lagstiftningen. Det finns ett naturligt hinder där. De har ändrat vissa delar, men fortfarande är det svårt. Men med Sverige och Finland är jag nöjd.” Din man, Kier Boley, är Investment Manager med ansvar för tillväxtmarknader och Multi manager-investeringar i Asien på GAM. Hur mycket jobb pratar ni vid matbordet? ”Två procent. Väldigt lite med andra ord. Om någonting händer inom bolaget så pratar vi om det, men annars tycker jag att jag pratar tillräckligt mycket GAM från klockan sju på morgonen till klockan sex på kvällen - det räcker! Pratade vi inte om andra saker än GAM så skulle det inte gå så bra. En del kvinnor menar att det kan vara en fördel att vara kvinna i en så mansdominerad bransch. Andra tycker tvärtom. Vad är din uppfattning? ”Fördelen är väl att folk kommer ihåg en lättare, tack vare att man är tjej. Det finns helt enkelt inte så många tjejer. Det kanske finns andra fördelar också. Men jag tycker inte att det spelar så stor roll. Men visst har jag stött på vissa situationer, men det var nog mest i början för att man var ung, ny och oerfaren. Nu tycker jag inte det spelar någon roll, men det där är nog mycket beroende av hur man själv är. Jag är inte så som person att jag funderar på det.” Är fondbranschen tuff? ”Ja, det är den. Man ska inte gå in i den här branschen och tro att man ska bli behandlad med silkesvantar, för det blir man inte. Men om jag går hem och sätter mig och gråter varje dag som jag kommer från jobbet så ska jag göra någonting annat, typ börja fotografera eller så, men då är det väl någon som säger att ens foton är dåliga istället. Nu tror jag faktiskt, efter att ha levt i den här branschen i tio år, att jag skulle bli irriterad i en annan bransch för att den inte skulle vara lika tuff som den här. GAM GAM grundades 1983 av Gilbert de Botton och har ett omfattande utbud av fonder och strategier, vilket innefattar bland annat hedgefonder, aktiefonder, fond i hedgefonder, strukturerade produkter samt diskretionär portföljförvaltning. Från 1999 till 2005 ägdes GAM av UBS, då företaget köptes av Julius Bär. Sedan 2009 är GAM en del av GAM Holding AG som är noterat på börsen i Schweiz. VD: David M. Solo Ansvariga för Norden: Tina Söderlund-Boley samt Elisabeth Jädal. Antal anställda: Fler än 759 (per den 31 mars 2010) Förvaltat kapital: USD 51,4 miljarder (cirka 405 miljarder kronor) per den 31 mars 2010. GAM 12 St James’s Place London SW1A 1NX Storbritannien www.gam.com fondbranschen #02 | 2010 45 Samtal Samtal Möjligheternas marknad Analys tar tid och kostar pengar, men är helt avgörande för att nå bra resultat på lång sikt. I slutet av april meddelade Mercer Investment Consulting att man anställt Jimmie Asplund som Global Director of Analytics, Research and Tools. Jimmie var, tillsammans med bland andra Niklas Tell, med och startade Morningstar i både Sverige och Europa för cirka tio år sedan och på magasinet Fondbranschen blev vi naturligtvis nyfikna och bokade in en intervju. I samtalet konstaterar han att möjligheterna för ett bolag som Mercer har ökat radikalt under de senaste tio åren. FB: Vilka är era kunder? JA: Vi tillhandahåller vår analys till både investerare och förvaltare. Pensionsfonder, regeringar, statliga investeringsfonder [så kallade sovereign wealth funds] och fond-ifonder samlas under rubriken institutionella placerare och de använder framförallt Mercer GIMD. Förvaltarna använder produkter såsom MercerInsight MPA TM. Text: Niklas Tell Fondbranschen (FB): Först får vi passa på att gratulera till nya jobbet som Global Director of Analytics, Research & Tools (ART) hos Mercer i New York. Vad innebär jobbet - vad ska du göra hos Mercer? 46 fondbranschen #02 | 2010 FB: Vilka är de största utmaningarna för era kunder idag? Foto: Mercer Jimmie Asplund (JA): Mitt ansvarsområde är framförallt att ta hand om de kunder som använder Mercer Global Investment Manager Database (GIMD™) och som bland annat med hjälp av Mercers olika tjänster förvaltar cirka 4 000 miljarder dollar. Mitt ansvarsområde inkluderar även produkter som vänder sig till förvaltare där de kan se hur de står sig i konkurrensen. Vi analyserar, besöker och intervjuar förvaltare runt om i världen. Förra året genomfördes fler än 3 200 förvaltarmöten och vi placerade närmare 100 miljarder dollar hos olika förvaltare på uppdrag av våra kunder. Den analys vi gör, tillsammans med all data vi samlar in om förvaltare och deras strategier (idag är det mer än 3 700 akti- Jimmie Asplund. va förvaltare och 20 000 olika strategier), gör vi tillgänglig på vår elekroniska plattform, Mercer GIMD. Du hittar mer information på www.mercer. com/mercerinsight. JA: Det är en kombination av att hålla kostnaderna låga samtidigt som de måste säkerställa att de har genomtänkta och sunda processer för sina investeringar. Analys tar tid och kostar pengar, men är helt avgörande för att nå bra resultat på lång sikt. Vi strävar efter att erbjuda båda genom en kombination av konsulttjänster och verktyg beroende på var en kund befinner sig i vad vi kallar ‘the investment continuum’. Vissa kunder har mer interna resurser och vill endast få tillgång till våra databaser och verktyg, exempelvis genom att prenumerera på Mercer GIMD. Andra föredrar en kombination av verktyg, analys och konsulttjänster. En växande trend är att fler kunder söker integrerade globala lösningar. FB: Vilka är de största utmaningarna för er idag? JA: För oss handlar det om att fortsätta att expandera vår analys, både på bredden och på djupet. Vi måste även säkerställa att våra verktyg och vår teknologi klarar att ta hand om ett snabbt växande antalet kunder. FB: Du var med och startade Morningstar, först i Sverige och sedan i Europa i slutet av 1990-talet. Vad är de största skillnaderna i marknaden idag jämfört med då? JA: Jag ser ett antal stora förändringar som format marknaden under de senaste tio åren. På produktsidan är det framförallt framväxten av alternativa investeringar. Samtidigt har tillgängligheten på information exploderat. När du kombinerar dessa två trender förstår man att möjligheterna har ökat radikalt. För att utnyttja dessa möjligheter behövs dock både bredare och djupare kunskap än för tio år sedan. På Mercer säkerställer vi att vi kan dra nytta av förändringarna tack vare investeringar i ny teknologi och genom våra specialiserade analysavdelningar – våra så kallade research boutiques (www.mercer.com/ researchboutiques). FB: Nu har du fått exponering mot kapitalförvaltningsindustrin i både Europa och USA. Vad är de största skillnaderna? JA: Rent generellt har den europeiska industrin alltid varit riktigt duktiga på att diversifiera sina produktplattformar, både tematiskt och geografiskt, medan den amerikanska marknaden tidigare var för fokuserade på USA. Det har dock skett en rejäl förändring och produktutbudet i USA är idag mer eller mindre lika diversifierat som i Europa. När du kombinerar dessa två trender förstår man att möjligheterna har ökat radikalt. För att utnyttja dessa möjligheter behövs dock både bredare och djupare kunskap än för tio år sedan. fondbranschen #02 | 2010 47 Electrolux Pensionsstiftelse | Portföljen Diversifiering ett nyckelord för Electrolux Börsnoterade AB Electrolux har pensionsstiftelser runt om i världen och totalt 19 miljarder i tillgångar. Tio procent av detta finns i den svenska stiftelsen. Fondbranschen har träffat Åsa Skogsfors och Marcus Larsson som har det övergripande globala ansvarar för förvaltningen och de berättar bland annat att mycket fokus läggs på att diversifiera innehaven. Text: Niklas Tell | Foto: Jill Holmstedt vid årsskiftet hade AB Electrolux pensionsstiftelser cirka 19 miljarder i tillgångar och 22 miljarder i skulder. Året innan var tillgångarna 14 miljarder och skulderna 23 miljarder. Minskningen av underskottet förklaras av en kombination av faktorer där en av de viktigaste var den extra insättning som AB Electrolux gjorde på 4 miljarder kronor. Man lyckades även bra i förvaltningen och det långsiktiga målet är att stiftelserna skall vi vara helt fonderade. En förklaring till den positiva utvecklingen för förvaltningen var att stiftelserna började köpa krediter 2008 och allokeringen ökades från nästan inget till att stå för närmare 20 % av tillgångarna. I inledningen av 2009 viktades även allokeringen mot aktier upp. ”Vi är mycket nöjda med de beslut vi fattade under perioden 2007 – 2009. Nu är det ett svårare läge”, säger Åsa Skogsfors. Att det är ett svårare läge är lätt att förstå med tanke på att intervjun görs veckan efter att det skakade som värst i Grekland. Avkastningen totalt för stiftelserna i USA, Storbritannien, Schweiz och Sverige var +6,9 % under 2007, -6,4 % under 2008 och +13,8 % under förra året. Åsa och Marcus Larsson jobbar aktivt med gruppens största pensionsstiftelser som finns i fem olika länder (USA, Storbritannien, Tyskland, Schweiz och Sverige), men har fler än så på sitt bord. Åsa är huvudansvarig för de pensionsstiftelser företaget har i USA, Kanada, Sverige, Norge och Frankrike medan Marcus är huvudansvarig för Storbritannien, Tyskland, Schweiz och Italien. Under de senaste åren har man arbetat mycket med att skapa en bättre struktur och ett ramverk för hur de skall arbeta Vi är mycket nöjda med de beslut vi fattade under perioden 2007 – 2009. Åsa Skogsfors, Electrolux. 48 fondbranschen #02 | 2010 med pensionsförvaltningen. De båda sitter med i trustee boards och investeringskommittéer för pensionsstiftelserna i de flesta länder, men även om de delat upp världen mellan sig samarbetar de mycket angående strategier och investeringar. En stor del av det dagliga arbetet går ut på att förankra idéer internt, både uppåt i organisationen och ut till de lokala stiftelserna. Att samla ihop kapitalet centralt har inte varit möjligt. ”Det är legalt separata pensionsstiftelser. Vi har tittat på möjligheterna att poola tillgångarna, men vi har inte hittat något bra sätt som fungerar praktiskt. Långsiktigt skulle man kanske vilja hitta en sådan lösning”, säger Marcus. Under 2007 genomfördes en ALM studie, vilken uppdaterades på sommaren 2008 och då ändrade man den strategiska allokeringen från 45 procent aktier, 45 procent räntor och 10 procent alternativa placeringar till 40, 40, 20. Det finns dock stora möjligheter att avvika från den strategiska allokeringen. Ränteandelen får vara upp till 70 procent av portföljen medan avvikelsemandatet för aktier och alternativa placeringar är snävare. ”Vi har jobbat på att få upp den alternativa sidan och där, liksom inom övriga tillgångar, fokuserar vi mycket på diversifiering. Även om många efter krisåret 2008 hävdar att diversifiering inte hjälper kan jag inte släppa tanken att det på lång sikt borde fungera även om det ibland kommer år som 2008 då allt går emot dig”, säger Åsa. ”Vi har diversifierat mycket även inom aktier och räntor. Vi jobbar aktivt med tillgångsallokeringen, men sedan lägger vi ut förvaltningen externt”, konstaterar Marcus. Samarbetet med externa konsulter varierar från land till land och det är framförallt i USA och Storbritannien som det finns ett strukturerat samarbete. Lagstiftningen i USA och UK gör att medlemmarna i trustee boards är personligen ansvariga för sina investeringar. Om en konsult samtyckt så har medlemmarna iakttagit nödvändig försiktighet och blir på så sätt friskriven från det personliga ansvaret. I praktiken är det därmed väldigt få beslut som tas utan inblandning av en konsult. På frågan om det är fler fondbolag som vill boka in möten än som faktiskt lyckas är svaret ja. ”Det är ett problem. När man säger nej till för många riskerar man att missa något och säger man ja till för många hinner man inte med det jobb man är anställd att sköta”, säger Åsa. Foto: Electrolux Portföljen | Electrolux Pensionsstiftelse Åsa Skogsfors och Marcus Larsson. ”Vi försöker ha lite olika teman där vi under 2008 och förra året träffade många för att lära oss mer om infrastruktur och i år är temat fastigheter, åtminstone för mig”, fortsätter hon. Electrolux vill inte gå ut med vilka externa fondbolag man samarbetar med, men för den svenska stiftelsen handlar det om cirka tio stycken där flertalet är svenska eller nordiska. ”Att det är svenska och nordiska fondbolag är dock inget självändamål”, förklarar Åsa. I takt med att stiftelserna blivit mer aktiva i sin taktiska allokering har man även valt att placera mer av kapitalet i passiva strategier, men gruppen har inte fastnat för börshandlade fonder (ETF:er). ”Vi har prövat ETF:er, men för vår del har det inte varit den mest kostnadseffektiva lösningen. Då våra innehav är lite mer långsiktiga så vi har valt att använda derivatlösningar eller indexfonder”, säger Marcus. Electrolux pensionsstiftelser har blivit allt mer aktiva när det gäller arbetet med den taktiska allokeringen av tillgångarna, men de jobbar även aktivt med skulderna. ”Ränte- och inflationsrisken är de stora riskerna för oss med tanke på durationen på skulderna. Vi lägger inte lika mycket tid på skuldsidan, men däremot är det stora och viktiga beslut när vi väl gör det”, säger Åsa och Marcus. Electrolux pensionsstiftelse, Sverige Grundades: januari 1998 Förvaltat kapital: 1 889 miljoner kronor (31/12 2009) Syfte: Trygga utfästelser om pension som givits av AB Electrolux eller annat svenskt bolag inom Electrolux-koncernen åt dess arbetstagare eller deras efterlevande. Allokering: 43 % aktier, 43 % räntor, 14 % alternativa placeringar (31/12 2009) Avkastning 2007: +3,5 % Avkastning 2008: -10,7 % Avkastning 2009: +21,3 % fondbranschen #02 | 2010 49 fASTIGHE TEN Birger Jarlsgatan 25 | fASTIGHE TEN Birger Jarlsgatan 25 Adress: Birger Jarlsgatan 25 Arkitekt: Hagström & Ekman Byggår: 1902-1904 Lokalyta: 6 300 kvm Kontraster på Birger Jarlsgatan 25 Runt Stureplan flockas branschens bolag som getingar kring ett saftglas i solen. I sekelskiftesbyggnaden på Birger Jarlsgatan 25 sitter bland annat HSBC Asset Management, Morningstar och riskkapitalbolaget 3i. Text: Frida Andersson | Foto: Jill Holmstedt 50 fondbranschen #02 | 2010 ett stenkast från Stureplan tornar den anrika beiga sekelskiftesfastigheten stolt upp sig med sin fasad i sprutputs. Gatufasadens sockel är i ljusgrå kalksten, och studerar du den närmare ser du att det är druvmönster i kalkstenen. Den som ringer på portklockan och kliver in får se en entré som heter duga. Golv, trappa och väggar går i marmor och i taket finns figurmålningar mellan förgyllda gördelbågar, utförda av K Wetterstrand 1904. Huset uppfördes 1902 till 1904 av byggmästare JR Ekblom på uppdrag av H Asch. Arkitekt var Hagström & Ekman, ett av Stockholms ledande arkitektkontor verksamt 1898-1918. Firman drevs av George Teodor Hagström och Per Fritiof Laurentius Ekman. De två var kända för sina nationalromantiska och jugendinspirerade palatsliknande byggnader. Hagström och Ekman skapade en rad storslagna hus, sammanlagt 144 stycken runt om i Stockholm, varav det på Birger Jarlsgatan 25 är ett – Dramaten och de närmast följande husen på Strandvägen några andra. Tanken var att huset på Birger Jarlsgatan 25 skulle användas till bostadsrätter. Efterhand omvandlades dock alla lägenheter till kontor och från 1945 har troligtvis inga bostäder funnits i huset. Byggnaden var under flera år i nykterhetsrörelsens ägo. IOGTNTO ägde huset tillsammans med Salus Ansvar Liv, men sålde byggnaden till Humlegården – ett fastighetsföretag i Länsförsäkringsgruppen - i oktober 1998. Det var Humlegården som genom en ombyggnad mellan åren 1999-2001 lyfte fram den äldre jugendbyggnaden och samtidigt moderniserade kontorslokalerna. På Birger Jarlsgatan 25 huserar nu bland annat HSBC Asset Management och Morningstar tillsammans med ett antal butiker. Lexington och Escape är två inredningsbutiker med sina egna speciella teman, som finns på nedre plan. Även riskkapitalbolaget 3i finns på adressen. Kontrasterna mellan nytt och trendigt och gammalt och anrikt är stora på Birger Jarlsgatan 25. Ett paradrum i byggnaden vänder sig mot Birger Jarlsgatan och finns kvar från den ursprungliga ritningen, medan övriga delar har förvandlats till moderna kontor. På HSBC, som sitter på tredje våningen, är man nöjda med sina lokaler. ”Vi har nära till allt; kunder, restauranger och kommunikationer och lokalerna är vackra i en byggnad från sekelskiftet”, säger Sofia Sandgren på HSBC. Som alla som har kontor i stadens centrala delar så är det mer än livat under studentperioderna i maj. ”Våra konferensrum ligger ut mot Birger Jarlsgatan. Under studentperioden kan vi knappt ha möten på grund av all discomusik. Studentekipagen har en tendens att fastna vid rödljuset i korsningen Norrlandsgatan/ Kungsgatan, där det ofta blir tvärstopp. Har man otur kan man också bli nedstänkt av öl på gatan”, berättar Sofia Sandgren. Ibland ringer oväntat turister på portklockan. ”Vi har en mycket stilig kinesisk gravhäst i vårt mötesrum ”Hong Kong”, och med jämna mellanrum ringer en turist på dörren som vill ta ut eller sätta in pengar.” Sten Ankarcrona Managing director, Nordic region, HSBC: Det som är bra med att ha kontor på Birger Jarlsgatan 25 på plan tre är att vi har nära till många kunder och till ”allt”. Vi har representativa och vackra lokaler. Från fönstren ser vi Humlegården. Mindre bra är att trafiken märks ibland. Vi flyttade in den 14 oktober 2007 och planerar att stanna här länge! Intressanta och annorlunda designade taklampor och sladduppsättningar (täckta med garvat älgskinn) finns kvar i lokalen, från då en stor och välkänd reklambyrå satt i lokalerna under 90-talet. Lite kultigt. George Sallfeldt Vd, Morningstar Sweden: Vi sitter på andra våningen men utsikt över Birger Jarlsgatan och Brunnsgatan. Fördelen för Morningstar med att finnas centralt är att vi har nära till våra kunder. Vi jobbar ofta i projektform och har regelbundet möten både hos våra kunder och i våra lokaler. Det är klart att hyreskostnaden för kontorslokaler i innerstan är hög, men fördelarna överväger än så länge. Vi flyttade in i maj 2008, tidigare satt vi runt hörnet på David Bagares gata. Vi har för närvarande inga planer på att flytta. fondbranschen #02 | 2010 51 Events Events Detta vill jag inte missa i Monaco I slutet av juni förflyttar vi för några dagar Tell Media Groups kontor till Monaco och till årets upplaga av FundForum International. Vi flyger ner på måndag den 28 juni och återvänder på fredag den 2 juli. Här listar vi några av de punkter vi ringat in i årets program. Men, FundForum är inte bara föredrag och paneldebatter. Det är som det står på arrangörens egen hemsida; ”Networking is still one of the key reasons to attend FundForum” och mycket av detta nätverkande sker efter mörkrets inbrott. Dels vid de officiella events som går av stapeln varje kväll, men även vid mer privata middagar och vid spontana möten på exempelvis Sass Café. Om vi inte ses i Monaco kan du läsa ett stort reportage därifrån i nästa nummer av magasinet Fondbranschen som utkommer den 10 september. Text: Niklas Tell | Foto: Malin Tell Måndag, 28 juni Vi landar på flygplatsen i Nice klockan 11.40, vilket gör det lite svårt att planera vad vi hinner se av ”Distribution Summit”. Jag hoppas dock att jag hinner till de två sista punkterna på agendan (”Strategy Lab 3: The new Multi-Manager landscape” samt ”Strategy Lab 4: Fee-based compensation”). Speciellt den senare skall bli spännande där man diskuterar hur rådgivare skall kompenseras i framtiden med utgångspunkt från den nya lagstiftning som kommer att införas i Storbritannien och hur den kan komma att sprida sig i Europa. Tisdag, 29 juni Klockan 10.00 – 11.20 José-Benjamin Longrée från Caceis Investor Services brukar vara en frisk fläkt på scenen och har ofta intressanta synpunkter. Här pratar han om hur rådgivarrollen bör utvecklas under rubriken ”Shaking-up the advice model to give investors a fair deal”. Klockan 12.35 – 13.10 Jag har boken ”A colossoal failure of common sense” bredvid sängen så självklart vill jag passa på att lyssna på författaren, Lawrence McDonald, som ska prata om sin tid på krashade Lehman Brothers. Klockan 16.30 – 17.20 På eftermiddagen på tisdagen sitter jag själv som moderator när jag tillsammans med Georg Skare Lund (Storebrand Kapitalförvaltning), Lars Holm-Pedersen (PFA Pension), Anders Landström (Länsförsäkringar Kapitalförvaltning), Mattias Hagen (SEB Wealth Management) samt Allan Møller (Danske Capital) skall diskutera hur fund selectors i norden jobbar och vad som är viktigast för dem. Kvällen avslutas naturligtvis med officiell Cocktail Reception där Standard Life Investments står som värd. Onsdag, 30 juni Klockan 08.00 – 09.00 Det är tur att vi har bokat hotellrum nära Grimaldi Forum, då det blir en tidig morgon på onsdagen. Jag inte vill missa Breakfast Briefing som denna dag innebär att lyssna till Ben Phillips från Casey Quirk & Associates. Han är ödmjuk och extremt kunnig om utvecklingen i den globala kapitalförvaltningsindustrin. Klockan 10.50 – 11.20 På förmiddagen kommer jag absolut att sitta i stora salen för att lyssna på Lord Myners som i år intervjuar Paul Marshall, grundaren av Marshall Wace. Temat för intervjun är framtidens fondmarknad och vilken roll alternativa placeringar skall spela. Ben Phillips, Partner, Casey, Quirk & Associates. Onsdagskvällen avslutas med ”Evening Reception” på Monte Carlo Beach Club, där KPMG och Caceis Investor Services står som värdar. Torsdag, 1 juli Hela torsdagen fokuserar på hur branschen skall agera för att vara relevant för distributörer och investerare i framtiden och jag kommer att försöka se så mycket som möjligt. 52 fondbranschen #02 | 2010 fondbranschen #02 | 2010 53 mEDIA mEDIA Årets bästa business bok I tidningsstället: Nytt magasin för hållbara investeringar Nu är det snart dags igen. Den 30 juni är det sista dagen att lämna förslag på årets bästa bok och den 27 oktober avslöjas vinnaren av Financial Times och Goldman Sachs Business Book of the Year Award. Prisutdelningen, där vinnaren får 30 000 pund, sker i New York. Mer information här: www.ft.com/indepth/ business-book-award-2010 Nästa år lanseras ett nytt magasin för den som är intresserad av hållbara investeringar. Magasinet, som får namnet Journal of Sustainable Finance & Investment, utkommer med fyra nummer per år och ges ut av Earthscan och chefredaktör blir Matthew Haigh som är verksam vid Aarhus School of Business i Danmark. Tidigare vinnare: 2009: “Lords of Finance”, av Liaquat Ahamed 2008: “When Markets Collide” av Mohamed El-Erian 2007: “The Last Tycoons” av William D Cohan 2006: “China Shakes the World” av James Kynge 2005: “The World is Flat” av Thomas Friedman I bokhyllan: Bejaka din inre pensionär Mediaförvaltare såld till Crysalis Strukturerade produkter – så funkar de Karl Lindqvist och Lars Malmström Blue Publishing, 2010 Trots att Strukturerade produkter har funnits på marknaden i snart 20 år, så omges de av många frågetecken. I den här boken får du svar på frågor som: Hur fungerar strukturerade produkter egentligen? Varför har de blivit så populära? Vad bör du tänka på inför en investering? Enligt författarna är tanken är att skapa en genuin förståelse för produkten och inte bara lära ut en rad begrepp. Vi har tidigare skrivit om First State Media Group (Fondbranschen Nr 02, 2009) ett bolag som var en korsbefruktning mellan ett mediebolag och en kapitalförvaltare. Bolaget förvaltade även en fond inriktad på institutionella placerare (FS Media Works Fund 1), vars portfölj vid lanseringen innehöll rättigheterna till 26 000 låtar. I början av april blev det klart att First State Media Group förvärvats av Chrysalis PLC som nu tar över rättigheterna till totalt 45 000 låtar. Den 16 april lanserades fondkollen.se, en kampanj signerad Fondbolagens förening som ett steg att göra premiepensionen mer lättillgänglig för dem som ännu inte gjort ett eget aktivt val. ”Vi vänder oss till alla dem som säger att de gärna skulle vilja göra ett eget val till premiepensionen, men ännu inte har kommit sig för. Vi ser fram emot när det ska bli enklare på nya Pensionsmyndighetens sajt, men vi kan inte vänta längre. I maj kommer information om nya statliga alternativ. Vi vill visa vad det privata fondutbudet kan ge”, sade Pia Nilsson, vd för Fondbolagens förening, i en kommentar i samband med lanseringen. missa inte ”Fonder i media” På bio: Försenad Wall Street-premiär 54 fondbranschen #02 | 2010 Warren ”Axl” Buffett Källa : Fox media Filmen Wall Street: Money Never Sleeps skulle ha haft premiär den 21 april, men nu får vi dessvärre vänta till september. Enligt IMDB.com är anledningen att Fox ville få med filmen på filmfestivalen i Cannes som gick av stapeln i maj. Vi andra får vänta till efter sommaren. En fördel är naturligtvis att vi får tid att se den första filmen ytterligare några gånger som uppvärmning. På webben: Klippet med Warren Buffett som Guns N´Roses frontfigur Axl Rose har spelats om och om igen. 79-årige Buffett slängde kostymen och tog på sig den långhåriga peruken, allt för att sprida lite uppmärksammande stjärnglans till dotterbolaget Geicos reklamfilm. I en annan av bolagets reklamfilmer uppträder han som hiphopande DJ. Geico ägs av Buffetts investmentbolag Berkshire Hathaway. Ligger de där tidningarna du borde läsa i en orörd hög på skrivbordet? En hög som bara växer dag för dag? Nu kan du sopa ned den tidningshögen rakt ned i papperskorgen. Effektivisera din tid och surfa istället in på Fondbranschen.se och ”Fonder i media”. Där får du varje dag sammanfattningar av artiklar och reportage relaterade till fonder och kapitalförvaltning från nordiska och internationella tidningar och magasin (både webbtidningar och tryckta publikationer). Trevlig läsning! fondbranschen #02 | 2010 55 bRANSCHEN TIPSAR bRANSCHEN TIPSAR New York Jimmie Asplund Global Director of Analytics, Mercer. Var ska du sova och äta när du besöker en ny stad? Vad bör du inte missa? Vi bad tre personer bosatta i tre olika städer tipsa Fondbranschens läsare om favoritställen i ”sin” stad. I detta nummer: Helsingfors, New York och Paris. Favorithotell: Trump International Hotel and Tower som har ett riktigt bra läge invid Central Park – några få steg från det mesta staden har att erbjuda. Om du dessutom har tittat på The Apprentice så varför inte uppleva hur det är att vara gäst hos ”The Donald”. Helsingfors Johannes Schulman Vd för FIM Fonder. 56 fondbranschen #02 | 2010 källa: Creative Commons Jimmie Asplund om New York. Sveaborgs fästning från mitten av 1700-talet. Missa inte: Jag kan varmt rekommendera att du lämnar Manhattan för en dagstur till upstate New York för att se höstlöven. Eller varför inte ta en runda golf på Pound Ridge Golf Club (världsklass!). Paris Gabriella Berglund Business Development, Amundi Group. Hotell Kämp är det mest kända hotellet i Helsingfors. Jag kan varmt rekommendera att du lämnar Manhattan för en dagstur till upstate New York för att se höstlöven. Restaurang The Strip House i New York. Favorithotell: l’Hotel i St Germain-desPrés. Atmosfären, rummen och restaurangen i detta hotell är i toppklass. Listan på gäster som lockats till l’Hotel genom åren kan göras lång men några av dem är Frank Sinarta, Elizabeth Taylor och Oscar Wilde för att nämna några. Missa inte: Musée de quai Branly. Paris är fullt av muséer men detta relativt nya museum som öppnade 2006 är verkligen värt ett besök. Här hittar du föremål och konst från Asien, Afrika och Latin Amerika. Ett besök på MQB som muséet kallas i folkmun rekommenderas då det är annorlunda från mer klassiska muséer som Louvren och Musée d’Orsay. källa: Creative commons Favoritrestaurang: ”1728”. Som namnet antyder ligger restaurangen i anrika lokaler och interiören är fantastisk där alla rum är inredda i 1700-tals stil. Jag kan rekommendera deras Parcours Découverte, en utmärkt tre rätters lunchmeny. Trump International Hotel and Tower i New York. Källa: Quaibranly.fr Missa inte: Jag kan rekommendera en promenad längs Alexandersgatan och i Esplanadsparken. På den här promenaden, som utan shopping tar cirka 20 minuter, hinner du se det mesta. Ytterligare ett tips är Sveaborgs fästning från mitten av 1700-talet som är upptagen på Unescos världsarvslista. Rotsaker är en vanlig ingrediens i det finska köket. källa: Creative Commons Favorithotell: Nu bor jag sällan på hotell i Helsingfors, men det händer. Det hotell jag rekommenderar får du ta med en nypa salt eftersom jag inte bott på dem. Hotel Kämp är det i särklass mest kända hotellet i staden och konstnärer som Sibelius har spenderat mycket tid med att förbättra världen där. källa: Creative Commons Favoritrestaurang: Restaurang Juuri är som ett skyltfönster för finska råvaror och finsk matkultur och är en av mina favoriter. Jag har varit där med grabbarna och även bjudit svärmor på middag där. Den passar med andra ord för de flesta. Notera att det inte går att boka bord vid lunchtid. källa: striphouse.com Favoritrestaurang: Det finns så många, men om jag måste välja blir det The Strip House som är ett riktigt bra stekhus. Jag föreslår att du provar den tryffelstuvade spenaten. Musée de quai Branly i Paris - en annorlunda upplevelse. fondbranschen #02 | 2010 57 Efter Jobbe t | Anders Melldén Anders Melldén | Efter Jobbe t Källa: Creative Commons Påse på köpet i början av maj Koll på Toscana Att Toscanas kullar är vackra, och att det görs goda viner i området – det vet de flesta. Men vad skiljer en Chianti från en Brunello? Och vad innebär uttrycket Classico? Anders Melldén Efter utbildningar i Sverige och Schweiz driver Anders Melldén sedan tio år eget företag som sommelier och skribent. I verksamheten ingår främst att hålla dryckes- och chokladprovningar samt att föreläsa på restaurangskolor. Som skribent provar han alla vin-, öl-, och spritnyheter som når Sverige. I Fondbranschen tipsar Anders om vad vi kan njuta av efter jobbet. www.vinprovningar.com 58 fondbranschen #02 | 2010 i området mellan Florens och Siena, i regionen Toscana, har vin odlats sedan etruskerna koloniserade landet för drygt tretusen år sedan. De böljande kullarna i och runt byarna Greve i Chianti, Montalcino och Montepulciano består av ganska mager jordmån med sand och grus som ger karaktärer som syra och strävhet åt vinerna. Många soldagar och behaglig värme ger god potential för högkvalitativa viner med bra frukt, men mikroklimaten varierar inom regionen vilket gör att skillnaderna är stora. Chianti kan vara allt från mörka lagringsobjekt till saftliknande, lätta viner. En enkel tumregel är att vin med tillägget Classico, vin från kärnan av området, oftast är kraftigare. Brunello di Montalcino är mäktiga viner som hör till landets bästa. Vino Nobile di Montepulciano är ofta sträva och kraftiga med bra lagringspotential. Gemensamt för de flesta av regionens viner är att de huvudsakligen görs av druvan Sangiovese. Brunello är exempelvis en klon av denna och i Montepulciano går Sangiovese under namnet Prugnolo Gentile. Sedan 1960-talet används även ”franska” druvor som Merlot, Cabernet Sauvignon och Cabernet Franc. Dessa viner kallades från början ”Super Vino da Tavola”, eftersom de inte fick gå under beteckningen kvalitetsvin, trots att de höll internationell världsklass. De mest kända är Ornellaia och Sassicaia som görs i Bolgheri på Toscanas västkust. Idag görs liknande viner från de flesta vinhusen. Mest intressant bland vitvinerna är det mer eller mindre söta Vin Santo. Vinet görs av torkade Trebbiano- och Malvasiadruvor som jäses långsamt i förslutna fat. Efter tre till fem år är det färdigt för buteljering. Traditionellt var Vin Santo ett vin för religiösa ceremonier men numera dricks det till mandelskorpor och andra desserter. lanserade Veuve Clicquot sin nya shoppingbag, så köper du änkans skumpa klarar du dig utan bolagets kasse. Veuve Clicquot är ju allmänt kända för sina designade tillbehör till champagnen. I början av maj lanserades en sommargul väska att bära flaskan i. Eftersom väskan ingår när du köper en flaska Veuve Clicquot Yellow Label Brut sparar du in på en krona som annars skulle ha gått till Systembolagets plastpåse. Dessutom blir du lite snyggare. Dubbel vinst alltså! Beställ på nätet – hämta på Bolaget Efter förseningar och testperioder finns nu Systembolagets e-beställning tillgänglig i hela Sverige via www.systembolaget.se. Perfekt när du vill köpa viner som inte finns i ordinarie sortiment, som vinerna som börjar med 7 till Toskanaprovningen här intill. Än så länge gäller e-beställningen nämligen bara beställningssortimentet och du får räkna med en veckas leveranstid. Ett steg i rätt riktning är det i alla fall. Sommarens bästa roséer 2009 Castello di Ama Rosato från Toscana (varunummer 99549, 145 kronor), 2009 Langenloiser Rosé Zweigelt från Österrike (varunummer 90002, 129 kronor) och 2008 La Vieille Ferme Rosé från Côtes du Ventoux i Frankrike (varunummer 73092, 89 kr) är tre sköna roséer jag laddar kylen med i sommar! Prova Toscana: piccini chianti, varunummer 22467, 75 kronor. rocca guicciarda chianti classico riserva, kronor. varunummer 2723, 139 simposio vino nobile de montepul- varunummer 74564, 199 kronor. 2004 brunello di montalcino renieri, varunummer 94160, 369 kronor. 2007 le serre nuove ornellaia, varunummer 73066, 429 kronor. 2004 castello di brolio vin santo, varunummer 95311, 295 kronor. ciano, Galet öl Wicked Wine är dryckesimportören som blivit mest känd för kvalitetsöl från hela världen. Sedan en tid skapar de egna brygder och sommarens smak heter Mohawk Summer IPA (varunummer 1616, 32:80 kronor). Ölet började säljas i maj och ska finnas på Bolaget hela sommaren. En lätt rostad maltighet blandas med friska och kryddiga toner från humlen. Perfekt till grillkvällar! fondbranschen #02 | 2010 59 Mingel på Fondbar Nathalie Kjellson från Excalibur Värdepappersfond AB och Maria Forssman från Lancelot Asset Management. Årets första Fondbar slog rejält besöksrekord. Bar 101 på Scandic Anglais fylldes den 11 mars till bredden av mingelsugna branschkollegor som ville träffa varandra samt bläddra i årets premiärnummer av magasinet Fondbranschen. Den här gången arrangerades Fondbar av Tell Media Group och PricewaterhouseCoopers. Det blev återigen en kväll att minnas! Foto: Jill Holmstedt Jarl Åkerlund från Nordea och Robert Elfström från Franklin Templeton Investments. Otto Hedenstierna från UBS Global Asset Management och Christian Nilsson från Morgan Stanley Investment Management. Helen De Canésie och Helena Kaiser från PricewaterhouseCoopers Det var rekordmånga som besökte Fondbar den 11 mars på Scandic Anglais i Stockholm. Jennie Westergren från Franklin Templeton Investments och Patrik Rolén från Laika Consulting. Elisabeth Jädal från GAM och Sara Stevinger från Harcourt Investment Consulting. Magnus IH Jansson från ACTA Kapitalförvaltning och Jens Bjorheim Baring Asset Management. Ivan Boulliot Montero och Rémi Ernoult från Banque 60 fondbranschen #02 | 2010 de Luxemburg. Håkan Lundmark från Lundmark & Co och Jan Petersson från Petersson & Wagner Fonder. Krister Sjöblom från Eturn Capital Management med Ulrika Nordgren och Sofia Pantzar, båda från Wahlstedt Sageryd Financial Services. fondbranschen #02 | 2010 61 Fondbar är tillbaka torsdagen den 9 september men då i GÖTEBORG! Välkomna. TANKAR OM TRENDER På gång Vem inspirerar institutionerna? Under vinjetten Tankar om trender lyfter Niklas Tell fram och ger sin syn på frågor, företeelser och förändringar i branschen. I detta nummer, det sista inför sommaren, frågar han sig vem som ska stå som förebild för institutionella placerare om det inte längre är Harvard och Yale. Text: Niklas Tell | Foto: Christoffer Edling gillian tett, författare och prisbelönt kolumnist på Financial Times, skrev nyligen att institutionella placerare i Asien nu ifrågasätter Harvard och Yale som förebilder för hur långsiktiga institutionella placerare ska lägga upp sin förvaltning. Argumentationen för att använda dessa universitetsanknutna stiftelser som förebilder har varit att institutionella placerare som är extremt långsiktiga bör diversifiera sina placeringar så att de innehåller en stor andel alternativa placeringar. Om placeringarna är illikvida spelar ingen roll då denna typ av placerare har råd att vänta och behöver inte sälja när det skakar som värst. Problemet, som Gillian Tett beskriver i sin krönika, är att andra investerare i samma hedgefond, i samma private equity fond eller annan illikvid placering inte nödvändigtvis har samma långsiktiga placeringshorisont. Långsiktiga placerare kan med andra ord påverkas negativt av andra, mer kortsiktiga, placerares agerande. I Sverige verkar de amerikanska förebilderna bestå. I rapporten ”Fyra dyra fonder? Om effektiv förvaltning och 62 fondbranschen #02 | 2010 styrning av AP-fonderna”, som publicerades i slutet av förra året, kan man på sidan 161 läsa: ”Riktigt långsiktiga investerare kan ta del av denna likviditetspremie utan att samtidigt ha problem med den dåliga likviditeten. Exempel på sådana illikvida tillgångar är onoterade aktier och riskkapitalfonder”. I en fotnot hänvisas till just Yale. På sidan 211 i samma rapport (en del av bilaga 2) lyfter man under rubriken ”Exempel på pensionsfonders portföljsammansättningar” fram bland annat Yale. Om nu Harvard och Yale inte längre är de modeller man ska följa, finns det andra som framgångsrikt tänker annorlunda? Eller, är Harvard och Yale fortfarande pålitliga fyrar som institutionella placerare i Norden bör studera och följa. Jag ser fram emot insiktsfulla kommentarer och debatt på magasinets hemsida. Du hittar denna text på www.fondbranschen.se/bloggar/tankar-omtrender.aspx och där kan du lämna dina kommentarer. På tal om trender ser vi fram emot årets upplaga av FundForum International i Monaco. Ett utmärkt tillfälle att ta pulsen på branschen och ett utmärkt tillfälle att se vilka trender som lyfts fram av fondbolag, konsultfirmor och andra som äntrar den stora scenen i Grimaldi Forum. På sidan 52 kan du läsa om vad vi ser mest fram emot på årets konferens. Juni FundForum International 2010 28 juni – 2 juli Grimaldi Forum, Monaco Arrangör: ICBI Events Läs mer: www.icbi-fundforum.com Niklas Tell Leder paneldebatt SEPTEMBER Securities Trading Outlook 2010 1 september Grand Hotel, Stockholm Arrangör: Affärsvärlden Läs mer: www.affarsvarlden.se/seminarier Fondbar i Göteborg 9 september Locatelli, Elite Park Avenue Hotel, Göteborg Arrangör: Tell Media Group Läs mer: www.tellmediagroup.se Compliance inom den finansiella sektorn 21 – 22 september Stockholm (lokal meddelas senare) Arrangör: IBC Euroforum Läs mer: www.ibceuroforum.se OKTOBER Nordic Fund Selection Forum 7 oktober Scandic Anglais, Stockholm Arrangör: Tell Media Group Läs mer: www.tellmediagroup.se eller på www.fundselection.org/blog Fondbar 14 oktober Scandic Anglais, Stockholm Arrangör: Tell Media Group Läs mer: www.tellmediagroup.se Nordic Pensions & Investments Summit 2010 27-29 oktober Sheraton Hotel, Stockholm Arrangör: Marcus Evans Läs mer: www.nordicpensions-summit.com Gillian Tetts krönika i Financial Times den 9 april i år. Vi gör allt för att historien ska upprepa sig Nästa nummer kommer den 10 september! Enter Select Årets stjärnförvaltare 2009 Som kapitalförvaltare kan man inte leva på gamla meriter. Ändå vill vi inte sticka under stol med att de senaste årens utveckling av Enter Select är ett strålande exempel på hur vi förvaltar våra sverigefonder, med självständig aktieanalys och utan indextänkande. Vi väljer helt enkelt att lägga pengarna på de aktier som vi bedömer ger dig bäst avkastning. För dig som vill fondspara privat i någon av våra fonder finns det flera vägar in. Skandia, SEB, HQ Bank, PPM, Swedbank, Avanza, Nordnet eller via någon annan av våra samarbetspartners. De har alla kryddat sitt fondutbud med en eller flera av våra fonder. Vår fondförvaltning har också fått högsta betyg av olika ratinginstitut. Inte bara en gång. Utan flera. Nu senast januari i år, då vi av Dagens Industri och Morningstar fick utmärkelsen Årets stjärnförvaltare 2009. www.enterfonder.se Årets stjärnförvaltare 2009 Placeringar i fonder är alltid förknippat med ett risktagande. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att placeraren får tillbaka hela det insatta kapitalet. Historisk avkastning presenterad i detta dokument utgör ingen garanti för fondens framtida avkastning. Beställ fullständigt prospekt, faktablad och informationsbroschyr Enter fondbranschen #02från | 2010 63Fonder. 64 fondbranschen #02 | 2010
© Copyright 2024