אינדונזיה תלויה בחסדי המשקיעים הזרים
יום שלישי ,ו' בתמוז תשע"ה23.6.2015 , השורה התחתונה 8 כלכליסט זירת היועצים והמשקיעים מדינה במיקוד /אינדונזיה אינדונזיה תלויה בחסדי המשקיעים הזרים העלאת הריבית וריסון המדיניות המוניטרית בארה"ב עשויים לשלוח גלי הדף לאינדונזיה ,ש־ 38%מהאג"ח הממשלתיות ו־ 40%משוק המניות בה נמצאים בידיים זרות .בינתיים נשיא המדינה מנסה להעלות את האטרקטיביות בהקלה בבירוקרטיה ובפיתוח תשתיות צילום :בלומברג אינדונזיה על קצה המזלג תושבים 250 :מיליון תמ"ג 868 :מיליון דולר תמ"ג לנפש 1,810 :דולר ארז ברית ויוליה ויימן א bb מדד עיקריJakarta : Composite מספר מניות511 : תשואה ב־ 12חודשים: 2.3% תשואה מתחילת השנה: -3.68% ינדונזיה היא הכלכלה הגדולה ביותר בגוש הכלכלי הדינמי ביותר בעולם — הגוש של מדינות דרום־מזרח אסיה ( .)ASEANגודל הכלכלות של עשר המדינות של ( ASEANאינדונזיה, תאילנד ,מלזיה ,הפיליפינים ,וייטנאם, לאוס ,סינגפור ,קמבודיה ,בורמה וברוניי) שילש את עצמו בעשור האחרון הודות לצמיחה הגבוהה .במקביל השוק הזה, שמורכב ־מ־ 600מיליון איש ,עובר ת�ה ליכי אינטגרציה פנימיים כחלק מהניסיון המשותף של ממשלות הגוש לקדם זרימה חופשית של סחורות ,הון וכוח עבודה. אנליסטים רבים אף העריכו בעבר כי מדינות ה־ ASEANהן הקבוצה הבאה של "הנמרים האסייתיים" (הקבוצה הנוכחית כוללת את הונג קונג ,דרום קוראה ,סינג־ פור וטייוואן) .ואולם ,כעת הירידה בצמי־ חה כמעט בכל השווקים המתפתחים והר־ עת סנטימנט המשקיעים כלפיהם מציבה בסימן שאלה את המשך הצמיחה של הגוש ואת עתידה של אינדונזיה בצמרת. מוכנה למהפכה תעשייתית ברבעון הראשון של השנה רשמה אינדונזיה צמיחה של 4.7%לעומת התקופה המקבילה .אמנם מדובר בקצב צמיחה גבוה יחסית למדינות אחרות, אך עבורה זו האטה ניכרת בהשוואה לשיעורי צמיחה גבוהים מ־ 6%שנרשמו עד .2012ההאטה ההדרגתית בצמיחה משקפת את התמתנות הביקוש של סין לסחורות ואת הירידה במחיריהן .אינ־ דונזיה היא היצואנית המובילה בעולם של שמן דקלים ופח והשנייה בגודלה בעולם ביצוא גומי .היא גם היצרנית הרביעית בגודלה בעולם של פחם. הנשיא החדש של אינדונזיה ג'וקו הצמיחה של אינדונזיה נחלשת שיעור הצמיחה וידודו ( ) Joko Widodoרוצה לנתב את הכלכלה מהסחורות אל התעשייה. מהלך דומה כבר נעשה בשנות השבעים והשמונים של המאה הקודמת :מחיר הנפט רשם ירידה חדה (בעבר היתה אינדונזיה יצואנית משמעותית של נפט) .תקופת הגאות ההיא הסתיימה עם פרוץ המשבר באסיה ,אך היום אינ־ דונזיה מוכנה למהפכה תעשייתית אף יותר מבעבר :יש לה אוכלוסייה גדולה וצעירה ,כוח עבודה זול ושוק פנימי שעובר תהליך עיור מהיר ,והמעמד הצרכני בה הולך וגדל במהירות. הבעיות העיקרית בה הן הבירוקרטיה הכבדה והתשתיות הלקויות ,שמפרי־ עות לצמיחה במגזר התעשייתי ומהוות חסם ניכר בפני השקעות .הנשיא וידודו נקט כמה צעדים לטיפול בקשיים אלה, דוגמת הפשטת תהליכים של מתן אישורים על השקעות ופרויקטים ,מה שהפחית לרבע את הזמן הדרוש לקבלת אישור .נוסף על כך ,הוא צמצם את סו־ בסידיות הדלק ־ב־ 2014וניתב את הכ�ס פים שנחסכו להגדלת תקציב התשתיות ב־ ,53%כולל תשתיות חשמל ,נמלים וכבישים .בעיות נוספות מחכות לטי־ פולו של וידודו ,ובהן חברות בבעלות אינפלציה של 7.2% כלכלת אינדונזיה עלולה להיפגע מהעלאת הריביות העתידית בארה"ב בשל הגירעון בחשבונה השוטף ( 3%תמ"ג) והעובדה כי עתודות המט"ח של המדינה אינן גבוהות .מנגד ,מצבם של מדדים אחרים באינדונזיה טוב יותר — החוב הלאומי עומד על 24%מהתמ"ג והחוב במט"ח הוא 33%מהתמ"ג .אך נקודת +6.0% 2012 +5.6% פועל מטפל בעצי דקלים באינדונזיה ,המובילה בעולם ביצוא שמן דקלים ממשלה שאינן יעילות ומהוות נטל על התקציב והיקף התעשיות הסגורות לה־ שקעה זרה .חלק מהנושאים הללו אינם ניתנים לשינוי בשל התנגדות הפרל־ מנט ,הדוגל במדיניות מגן (הגנה על התוצרת המקומיות מפני יבוא) .במ־ קביל עשה הנשיא כמה צעדים שלא התפרשו יפה בעיני המשקיעים הזרים ובעקבותיהם המדד העיקרי של המדי־ נה ,Jakarta Composite Index ,רשם ירידות ,לאחר שהגיע לשיא של 5,523 נקודות באפריל .לדוגמה ,אינדונזיה מיישמת מלחמה בלתי מתפשרת בס־ מים ,שכוללת עונשי מוות לסוחרים ,גם אם הם נתינים זרים .מנגד ,ההשקעות הישירות הזרות ממשיכות לזרום ,ובר־ בעון הראשון של 2015הן גדלו ב־.14% +6.2% 2011 2013 +5.0% 2014 2015 תחזית +5.0% מדד הייחוס נשאר מאחור שיעורי השינוי Jakarta Composite +20% +10% 0% -10% מדד הייחוס* יוני 2015 יוני 2014 -20% *MSCI EM *MSCI EM התורפה של אינדונזיה היא האינפלציה הגבוהה — שיעור שנתי של 7.2%במאי השנה .האינפלציה לא מאפשרת לבנק המרכזי גמישות רבה בהורדת הריביות. הריבית 7.5% ,כעת ,מגבילה את העלייה באשראי והצריכה וכך פוגעת בצמיחה. התוצאה הישירה של ריסון המדיניות המוניטרית בארה"ב היא היחלשות המ־ טבעות של שווקים מתפתחים אל מול הדולר .למדינות אין מה לעשות נגד ההחלטות של הפד האמריקאי ,חוץ מלח־ זק את המאזנים הממשלתיים ולקוות שה־ משקיעים לא יברחו .באינדונזיה הזרים מחזיקים בכ־ 38%מהאג"ח הממשלתיות המקומיות ,מה שמוסיף סיכון לא מבוטל של התרסקות המטבע במקרה של נפילת הסנטימנט כלפי ניירות ערך של המ־ דינה .בינתיים המטבע המקומי ,רופיה, איבד בשנה האחרונה 11%אל מול הדולר האמריקאי והגיע לרמה הנמוכה ביותר אל מול הדולר מאז .1998 המשקיעים הזרים מחזיקים גם בכ־ 40%משווי שוק המניות באינדונזיה, ובמקרה של זעזוע הם עשויים לעבור לשוק אחר .מדד Jakarta Composite כבר איבד 3.7%מתחילת השנה ,לאחר שב־ 2014הוא עלה ב־ .22%המדד נסחר כעת במכפיל עתידי של ,14.2מתחת לממוצע של שלוש שנים שעמד על .14.3ייתכן שזו ההזדמנות להיכנס לשוק בעל פוטנציאל טוב לטווח הארוך למרות הזעזועים שהוא חווה כעת .אנליסטים מעריכים כי הצמיחה תתאושש במחצית השנייה של השנה, והמניות ייתמכו ברכישות עצמיות במקרה של ירידה מספקת. ארז ברית הוא מנכ"ל בית ההשקעות טנדם קפיטל ,ויוליה ויימן היא אנליסטית מאקרו לשווקים גלובליים השורה התחתונה מדד הכדאיות לפי המדד של טנדם קפיטל המבוסס על נתונים איכותיים וכמותיים, אינדונזיה מקבלת ציון בינוני־מינוס ! ההערכות הן שהצמיחה של אינדונזיה תשתפר במחצית השנייה של השנה .המכפיל הנמוך של המדד האינדונזי הוא הזדמנות להיכנס לשוק מובהר כי אין באמור בכתבות שבמדור משום המלצה ,או חוות דעת בקשר לרכישה ו/או מכירה ו/או שיווק של ניירות ערך מכל מין וסוג שהוא ,ו/או ביצוע פעולות השקעה אחרות ,והם אינם מהווים בשום אופן תחליף לייעוץ השקעות ע"י מי שמורשה לעסוק בכך ,בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם .מובהר כי "כלכליסט" לא יהיה אחראי לכל נזק ו/או הפסד שיגרם לך כתוצאה ו/או במידה שתבחר להסתמך על האמור בכתבות המתפרסמות במדור זה ,ואין בהם משום הצעה ו/או המלצה לרכישה של ני"ע ו/או חוות דעה לביצוע פעולות השקעה .שיווק ההשקעות לעיל אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. מובהר כי ייתכן שלחלק מהכותבים קיים עניין אישי בנושא ,ו/או שברשותם ני"ע המוזכרים בכתבה ,בהתאם להוראות חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות ,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות ,התשנ"ה – 1995
© Copyright 2024