TEMA Nr. 39 – 1. december 2013. 19. årgang TEMA: TOP 25 K/S-UDBYDERE 2013 Stilhed før stormen i K/S-branchen? Bruttoresultat blandt de 25 største danske K/S-udbydere var sidste år nogenlunde som året før, hvis der korrigeres for to særlige forhold: For det første er Vektor Finans gået konkurs, og for det andet havde Global Wind Power i 2011 et bruttoresultat i 2011 på 56 mio. kr. mod nul kroner sidste år. Hovedparten af de ”gamle” K/S-udbydere lever i dag af administration af projekter, og som Økonomisk Ugebrev har beskrevet i de seneste års brancheanalyser af K/Sbranchen, sker også et stille og roligt ryk væk fra rollen om K/S-udbyder til alene at være administrator. Som det fremgår af gennemgangen af nye anpartsprojekter, bliver der i år udbudt for ca. 2,2 mia. kr. anpartsprojekter inden for især sol, en mindre andel vind og meget lidt i ejendomme. Kun otte af de tidligere K/S udbydere har et bruttoresultat over 10 mio. kr. – med Eurowind Energy, Kristensen Properties, Difko og Ejendomsinvest som de største. Resultatmæssigt kom Eurowind og Ejendomsinvest flot ud af 2012 med overskud på henholdsvis 52 mio. kr. og 58 mio. kr. Eurowind skriver i regnskabet, at ”det har været t tilfredsstillende år for Eurowind. Koncernens hovedaktivitet består af ejerskab, drift, administration og A Top 25 K/S udbydere mio kr. køb og udvikling af vindmølle- og solcelleparker i tyskland, Danmark, Polen og Rumænien. Hovedlinjen i den langsigtede strategi er at opbygge en energikoncern med produktion af strøm fra vedvarende energikilder i form af egenudviklede projekter. ”For Ejendomsinvest skyldes det positive resultat primært en tilbageført hensættelse på tilgodehavender til Michael Kaa Andersens moderselskab, og denne usikkerhed udløser da også et regnskabsforbehold fra den eksterne revisor. Difko og Investeringsgruppen Danmark kommer ud med mindre positive driftsresultater, men store bundlinjeunderskud på grund af finansielle nedskrivninger. Dikfos underskud skyldes især nedskrivninger på ejendomsprojekter og ændret indregning af skattemæssige underskud. For ID skyldes underskuddet negative værdireguleringer på skibe og en ekstraordinær nedskrivning på 51 mio. kr. på et enkelt projekt. Regnskaberne afspejler generelt, at de fleste konkurser i branchen antageligt nu er overstået, efter en ganske voldsom fusionsbølge over de seneste tre til fire år, hvor mange udbydere er forsvundet fra jordens overflade og opslugt af andre aktører. Brutto res. Driftres. Finans Overskud før skat Egenkapital Anlægsaktiver 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 Eurowind Energy 104,9 112,3 62,5 73,2 -10,4 -20,5 52,1 52,7 220,6 145,6 950,3 481,0 Kristensen Properties 57,2 52,6 10,6 11,7 17,2 0,1 27,8 11,8 98,9 74,5 173,0 161,9 Difko 47,5 62,7 1,8 7,1 -17,0 5,9 -15,2 13,0 16,6 34,0 145,3 161,4 I/S Ejendomsinvest 39,9 34,0 57,2 -66,5 0,5 -3,6 57,7 -70,1 70,7 11,0 16,6 17,7 Habro & Finansgruppen 27,2 27,9 0,1 -0,9 -2,4 -3,6 -2,3 -4,5 9,7 -5,9 7,9 9,5 Obton 24,3 20,6 15,4 14,1 -0,4 0,3 14,9 14,5 42,1 37,5 22,1 20,9 Investeringsgruppen Dk 21,8 28,2 4,6 10,7 -117,3 -8,8 -112,7 1,9 57,5 179,4 68,0 207,5 Hellerup Finans 12,7 11,0 1,5 3,4 0,0 0,0 1,5 3,5 10,6 9,5 0,4 7,1 Estatepartner* 6,1 5,1 4,2 1,9 4,4 0,4 8,7 2,4 11,3 8,0 3,5 3,6 Global Investment 5,0 3,2 0,8 1,1 -0,2 -0,1 0,6 0,9 4,4 4,4 3,1 3,1 Momentum Gruppen 4,9 0,9 2,5 0,6 -0,5 -0,4 2,1 0,2 -4,9 -6,5 3,1 0,8 Gaardsholt & Partnere 4,5 4,2 0,2 -3,3 -1,3 0,5 -1,1 -2,8 1,3 2,7 0,4 0,8 Crescendo 4,1 4,5 -0,2 0,5 0,6 0,0 0,4 0,6 20,1 19,9 10,8 9,1 Acces Invest 3,0 3,0 0,9 0,9 -0,3 0,0 0,6 1,0 2,4 2,2 0,1 4,0 Cs&Co 2,1 3,5 0,0 0,7 0,2 -0,1 0,2 0,6 2,1 2,1 1,1 0,1 International Wind Energy 2,1 10,1 -0,5 7,7 0,8 -0,1 0,4 7,6 1,8 3,3 2,0 1,8 SPI Solar Power Invest 1,8 3,4 0,3 0,0 0,0 0,0 0,2 -0,1 1,2 1,0 0,2 0,3 Habro finans 1,7 -1,7 -2,1 -5,4 0,2 0,8 -1,9 -4,7 8,2 9,6 12,7 10,5 Blue Capital 1,5 1,7 0,2 0,7 -0,1 0,0 0,1 0,7 1,5 1,5 0,4 0,0 Procura Invest 0,9 0,2 0,5 0,2 0,1 0,6 0,6 0,9 1,0 0,5 0,0 0,4 Starwind 0,8 0,1 0,8 0,1 0,0 0,0 0,8 0,1 0,9 0,3 0,0 0,0 Mols invest/ 0,6 -0,2 0,0 -0,7 0,5 -0,8 0,5 -1,5 0,0 -0,5 1,0 0,6 Unique Ejendomme 0,6 0,1 0,6 0,1 -0,1 0,1 0,6 0,2 1,2 0,8 0,5 0,5 Farwind Energy 0,4 2,3 -1,1 -0,4 1,2 0,4 0,1 0,1 3,9 3,2 13,4 9,6 Express shipping 0,0 -0,6 -1,1 -2,0 12,5 -16,4 11,5 -18,4 -97,9 -109,4 1,4 1,9 Global Wind Power 0,0 55,9 0,0 -0,4 0,0 -3,1 0,0 -3,4 0,0 3,2 0,0 5,2 Vektor Finans -6,5 12,0 -11,9 5,3 0,7 -1,5 -11,2 3,8 15,0 23,4 0,3 0,4 Total og gns: 369,3 457,1 148,0 60,5 -111,1 -49,7 36,9 10,9 500,1 455,4 1437,3 1119,7 Kilde: Selskabernes årsrapport Note*: tal for 2011 omregnet, Firmaet Better Energy er ikke med på listen da de endnu ikke har offentliggjort regnskab Likviditet Ansatte 2012 2011 2012 2011 34,7 42,0 53 46 34,8 7,7 79 76 24,3 35,3 74 92 30,5 31,5 51 59 3,3 3,7 44 45 4,2 17,6 15 10 1,7 4,8 18 19 0,8 1,6 15 7 1,5 1,4 4 4 2,1 2,9 0,0 0,1 8 6 0,7 0,5 5 5 1,3 2,4 6 5 0,0 0,0 3 3 0,5 1,0 3,0 3,0 2,1 0,6 7 7 0,1 4,4 3 3 3,7 0,7 2 2 0,1 0,1 5 3 0,0 0,0 0 0 0,3 2,2 1 1 0,1 0,6 0 1 0 0 0,1 0,0 7 7 0,1 0,0 1,0 3,0 0,0 2,1 68,0 62,0 18,1 19,0 9,0 11,0 164,8 182,1 481 480 TEMA: TOP 25 K/S-UDBYDERE 2013 TEMA Nr. 39 – 1. december 2013. 19. årgang TEMA: TOP 25 K/S-UDBYDERE 2013 K/S-ejere forsøger at sælge brugte anparter Tusindvis af velhavende danskere – for en stor dels vedkommende bosiddende i whiskybæltet – har de seneste år været gennem et privatøkonomisk mareridt med betydelige månedlige ekstraregninger. Som det fremgår af forsideartiklen bliver de fortsat presset af bankerne, ikke mindst dem, der nu får overdraget deres banklån til en irsk skattelyfond. Økonomisk Ugebrevs kortlægning af status for de gamle K/S-projekter, som har givet investorerne problemer, viser dog, at bankerne i langt de fleste tilfælde ikke har haft nævneværdige tab på projekterne. For det første er krav om ekstrabetalinger eller afdrag ofte blevet honoreret af de fleste anpartshavere i timandsprojekterne. Hvis en, to eller tre har måttet kaste håndklædet i ringen, har de andre måtte tage denne ekstra forpligtelse på sig. Til gengæld har det ofte også medført en personlig konkurs og eventuelt salg af den private ejerbolig, hvis der var friværdi. Anpartshaverne i K/S-projekterne har dog typisk været relativt velstillede personer, hvoraf mange også efter finanskrisen har haft velbetalte jobs. Derved har de haft mulighed for at betale de løbende ekstrakrav, som er kommet til på grund af udhulede pantsikkerheder, eller fordi banken har haft mulighed for at opsige lånene. Det er muligt, hvis blot en anpartshaver ikke kunne honorere betalingskravene. Har det set meget sort ud for anpartshaverne, har bankerne i en række tilfælde også søgt sig ekstra pant i den pågældende ejendom, altså med en accept på at afvente restafdraget ved et eventuelt salg af ejendommen. Udbuddet af ”brugte” anparter er dog fortsat meget stort, og priserne ekstremt pressede. Det afspejler dels, at der er mange herreløse anparter i spil, hvor den oprindelige ejer har givet op, ellers også søger den nuværende ejer blot at komme ud af projektet og få gjort rent bord. Efter det oplyste forsøger bankerne, herunder Finansiel Stabilitet, fortsat at få ryddet op i de ejendoms-relaterede udlån via K/S-projekter, både fordi der særligt måles på ejendomsudlån i Finanstilsynets Tilsynsdiamant, og fordi ejendomsudlån vægter relativt tungt i de risikovægtede aktiver og båndlægger egenkapital. Blandt udbyderne er brugte anparter er: Anpartsbasen.dk, som skriver følgende om brugte anparter: ”Gennem de sidste år er der kommet mange ”brugte andele” på markedet, der faldbydes i pris. Nogle kan endda overtages sammen med en stor pose penge i hånden, hvilket i sig selv er et udtryk for, at anparten er faldet i værdi og er vanskelig at sælge. Du kan næsten være sikker på en ting. Det aktiv, der blev købt i 20052008, er ikke det samme værd i dag som dengang. Fast- sættelsen af anpartsværdien bør derfor ikke foretages ud fra regnskabets egenkapital, men på baggrund af en helt ny salgsvurdering af ejendommen fratrukket restgælden i projektet. Hertil kommer, at en lang række brugte anparter er belånt gennem, hvad der nu er nødlidende banker, hvorfor du som investor ligeledes skal have fokus på risikoen for opsigelse af lån eller uventede marginalstigninger. Hertil kommer, at der aldrig er opdateret revisor- og advokaterklæring på de brugte andele. Køber du en anpart i et nystiftet K/S, skal du til gengæld betale din del af alle stiftelsesomkostningerne. Til gengæld ved du hvad du får, forudsat, der er de nødvendige revisor og advokaterklæringer.” Ifølge Anpartsbasen udbydes der følgende anparter i ejendomme og følgende anparter i solenergi. Største stigning i bruttoresultat mio kr. Bruttoresultat 2012 2011 0,84 0,1 0,64 -0,2 4,94 0,9 0,63 0,1 0,92 0,2 Ændr. 663,6% 468,0% 454,9% 332,7% 290,1% 2012 0,41 2,08 1,85 47,52 21,76 Bruttoresultat 2011 2,3 10,1 3,4 62,7 28,2 Ændr. -82,6% -79,3% -45,3% -24,2% -23,0% 2012 0,27 0,80 0,63 2,55 57,22 Driftsresultat 2011 0,0 0,1 0,1 0,6 -66,5 Ændr. - 2012 -1,07 -0,20 -0,47 0,17 1,80 Driftsresultat 2011 -0,4 0,5 7,7 0,7 7,1 Ændr. - Starwind Mols invest/ Mols Naturenergi Momentum Gruppen Unique Ejendomme A/S Procura Invest* Note*: 2011 tal omregnet Kilde: Selskabernes årsrapporter Største fald i bruttoresultat mio kr. Farwind Energy International Wind Energy SPI Solar Power Invest Difko Investeringsgruppen Danmark Kilde: Selskabernes årsrapporter Største stigning i driftsresultat mio kr. SPI Solar Power Invest Starwind Unique Ejendomme A/S Momentum Gruppen I/S Ejendomsinvest Kilde: Selskabernes årsrapporter Største fald driftsresultat mio kr. Farwind Energy Crescendo International Wind Energy Blue Capital Difko Kilde: Selskabernes årsrapporter TEMA: TOP 25 K/S-UDBYDERE 2013 TEMA Nr. 39 – 1. december 2013. 19. årgang TEMA: TOP 25 K/S-UDBYDERE 2013 K/S-marked vokser med 30 procent i år Meget tyder på, at der i år søges solgt nye K/S-projekter for 2,2 mia. kr., og det er en vækst på 30 procent i forhold til 1,7 mia. kr. i 2012, konstaterer direktør Jesper Sidenius fra 360wealth, der rådgiver K/S-investorer om valg af investering. Selvom der er tale om en ganske pæn vækst, er det stadig et samlet marked, der er markant mindre end før finanskrisen, hvor det toppede i 2007-08 med projekter for 15-20 mia. kr. årligt. Her skete hovedparten af udbuddet i ejendomsprojekter. Ifølge Jesper Sidenius sker væksten i disse år især inden for K/S-investering i solcelleanlæg. ”I 2012 udgjorde solcelleprojekter omkring 60 procent af markedet. I år forventer vi, at andelen stiger til omkring 80 procent af markedet,” siger han. Væksten sker på bekostning af vindmølleprojekter, som følge af skattelovsændringer. Vindprojekternes andel ventes ifølge Jesper Sidenius at falde fra omkring 35 procent i 2012 til omkring 15 procent i år, mens ejendomme udgør de resterende 5 procent. ”Projekter med vindmøller udgør i år en langt mindre andel, fordi afskrivningssatsen fra 1. januar 2013 er reduceret fra 25 procent til 15 procent,” siger Jesper Sidenius. Dermed er der alene tale om en forskydning i de skattemæssige fradrag, når det gælder vindmøller. Det har til gengæld stor betydning for investorernes likviditet, og derfor er markedet nu på vej over i en større andel solcelleprojekter. Jesper Sidenius understreger, at selvom det aldrig har været sikrere at investere i K/S, er der stadig stor forskel på de bedste og de dårligste, når man går projekternes forudsætninger efter i sømmene Netop de skattemæssige afskrivninger er gennem årene ændret, så der nu gælder forskellige regler for solcelleanlæg og vindmøller og tillige forskellig afskrivningssats for store og små solcelleanlæg. Mens vindmøller nu har fået reduceret afskrivningssatsen, er den forsat 25 procent for solcelleanlæg under 1 MW, og 19 procent for større solcelleanlæg. For de store anlæg reduceres satsen de kommende år, til den i 2016 er nede på 15 procent som for vindmøller. For ejendomme er den uændret fortsat 4 procent. I år er der 13 aktive udbydere af de forskellige K/S-projekter. For ejendomsprojekter er der kun en enkelt udbyder med nye projekter i øjeblikket, nemlig Blue Capital. For solcelleanlæg er der nu seks udbydere efter Vektors konkurs. Det er følgende: Better Energy, Crescendo, EstatePartner, Hellerup Finans, Obton, SPI. Herudover er der fem virksomheder, der både udbyder solcelleprojekter og vindmølleprojekter: 4 Invest, European Energy, International Wind Energy, Momentum, Vindafkast.dk. Endelig udbyder Global Investment kun vindmølleprojekter. 360Wealth har efter en store undersøgelse blandt K/Sinvestorer fundet de tre udbydere inden for hver kategori, der samlet scorer den største tilfredshed blandt investorerne. Det gælder en sammenvejning af vurdering af salgsprocessen, skatteservice og informationsniveau. Fortsættes næste side... Hvad er problemet? Oplever du, at medarbejderne ikke handler i forhold til strategien eller værdierne? Selvom du synes, det er godt forklaret i PowerPointpræsentationen. Måske skyldes det, at du har undervurderet betydningen af kommunikation mellem ledelse og medarbejdere. Hvis du genkender den situation, er du velkommen til at tale med os. Vi gør os umage med at forstå problemet, inden vi løser det. CoRPoRaTe CommuniCaTions | CoRPoRaTe BRanDing | emPloyeR BRanDing | meDieKonTaKT | PRoDuKT PR | PuBliC aFFaiRs | FoRanDRingsKommuniKaTion | leDeRTRæning og oRganisaTionsuDViKling | issues managemenT og KRiseKommuniKaTion Ørstedhus Vester Farimagsgade 41 DK 1606 København V Telefon +45 / 7221 5100 RelationsPeople relationspeople.dk TEMA: TOP 25 K/S-UDBYDERE 2013 TEMA Nr. 39 – 1. december 2013. 19. årgang TEMA: TOP 25 K/S-UDBYDERE 2013 K/S-marked vokser med 30 procent i år ...fortsat fra forrige side Blandt udbyderne af solcelleanlæg er det Obton, der i analysen opnåede den største tilfredshed, og Obton er samtidig den ledende udbyder af solcelleanlæg, i 2012 realiserede firmaet i alt 13 projekter. Herudover fremhæves Estate Patner og Crescendo også som udbydere med en høj tilfredshed. Det samme var i øvrigt gældende for Vektor, der nu er gået konkurs. Blandt de solcelleprojekter, der i øjeblikket er i udbud, peger Jesper Sidenius bl.a. på tre tyske anlæg. Det er P/S Azur fra Better Energy, K/S Zella fra Obton og K/S Gerwisch fra Estate Partner. ”Når vi ser på disse projekter, lader vi hensynet til sikkerhed veje tre fjerdedele og hensynet til afkast en fjerdedel. Der er en tendens til, at jo nordligere vi kommer, jo mere sikkert er projektet, og til gengæld er afkastede også lavest dér. Det betyder, at tyske projekter ikke giver de højeste afkast. Men til gengæld er der den laveste risiko.” Går vi sydpå til Frankrig og Italien, stiger både afkast og risiko, vurderer Jesper Sidenius. En årsag til de lavere afkast i Tyskland er, at omfanget af statsstøtte til produktionen her også er lavere. Går vi få år tilbage, udgjorde statsgarantien mange gange markedsprisen på el. Men statsstøtten i Tyskland er nu kommet så langt ned, at der kun garanteres det dobbelte af markedsprisen. Når det alligevel hænger sammen er det fordi anlæggene er blevet billigere pr. produceret MWh. Netop statsstøtten er afgørende, og den er højere i Frankrig end i Tyskland, men det er omvendt velkendt, at Frankrigs økonomi er i en dårlig forfatning sammenlignet med Tysklands. Dermed er risikoen for, at den franske stat løber fra garantien, langt større end den tilsvarende risiko i Tyskland. Eksempelvis Spanien er smuttet fra allerede udstedte garantier. Blandt udbydere af vindmølleprojekter viser 360wealths analyse, at der er størst tilfredshed med International Wind Energy, Momentum og European Energy. Blandt de aktuelle udbudsprojekter peger Jesper Sidenius på to K/S Vestasprojekter fra Vindafkast.dk og et K/S Windpark Hermes fra Momentum. De to projekter fra Vindafkast.dk er begge helt nye vindmøller, der sættes i drift i år. Derimod er projektet fra Momentum en vindmølle, der allerede har været i drift i ti år. Det betyder, at investor skal opveje lang garanteret tarif mod faktisk viden om, hvad vindmøllen kan producere, og samtidig er det med dette projekt ikke samme gode finansiering, men til gengæld det højeste afkast. Der er kun en udbyder af ejendomsprojekter, nemlig Blue Capital. De har i øjeblikket et projekt, der omfatter en Faktabutik i Skødstrup ved Århus. Hovedparten af dette projekt er allerede solgt, men altså ikke det hele. Blue Capital har tidligere i år solgt et projekt, K/S Faxe Allé, der blev fuldtegnet i sommer. Ejlif Thomasen Kom foran Skift til elbil og lad op hjemmefra Elbilen er ikke fremtid. Men en ny nutid. En renere, hurtigere og lettere måde at køre bil på. Med CLEVER kan du tanke strøm både hjemme og på farten. Du får opladning på din adresse med din helt egen ladeboks og adgang til opladningsmuligheder i hele landet. Kom foran, fremtiden er her nu. Find din elbil og ladeløsning på clever.dk/elbiler CLEVER baner vejen for elbiler i Danmark med ladestationer over hele landet. CLEVER er ejet af energiselskaberne SEAS-NVE, SE, NRGi, EnergiMidt og Energi Fyn. Sammen sikrer vi strøm til din elbil nu og i fremtiden. TEMA: TOP 25 K/S-UDBYDERE 2013
© Copyright 2025