1. No category

Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
København, den 26. juni 2012
Morningstar sætter fokus på den danske pensionsbranches gennemsnitsrente produkter:
Gennemsnitsrente produkter i den danske pensionsbranche
Morningstar har igennem en længere årrække skabt gennemsigtighed og transparens blandt den
danske pensionsbranches markedsrenteprodukter til fordel for pensionsopsparerne. Analysen, der er
den eneste uafhængige analyse af pensionsselskabernes markedsrenteproduter, er blevet standard i
pensionsbranchen.
I takt med at markedsaktørerne i pensionsbranchen udvikler nye produkter har vi tilpasset analysen,
således at den til enhver tid dækker de produkter, som udbydes til danske pensionsopsparere.
Selvom markedsrenteprodukter efterhånden udgør en til stadighed større andel af den typiske
danske pensionsinvestors opsparing er langt hovedparten af pensionsformuen stadig investeret i
traditionelle gennemsnitsrente produkter. Derfor sætter Morningstar nu også fokus på
gennemsnitsrente.
Analysen skal komplementere Morningstars markedsrenteanalyse, således at Morningstar som den
eneste uafhængige aktør dækker hovedparten af alle pensionsprodukter i Danmark. Analysen vil
fremstå som en selvstændig analyse og vil i første omgang være en årsanalyse. Fremadrettet vil
analysen tage højde for de nye kontributionsgrupper.
Analysens elementer
Morningstars analyse af danske pensionsselskaber gennemsnitsrente produkter sætter fokus på
a.
b.
c.
d.
e.
f.
Hvad er investeringsafkastet?
Hvad er investeringsafkastet under hensyntagen til pensionsselskabernes forpligtelser?
Hvad har kunderne fået i afkast?
Hvordan er sammenhængen mellem investeringsafkast og kundernes forrentning?
Hvad er gået til omkostninger?
Hvordan er udviklingen i kapitalgrundlaget?
De enkelte delelementer er uddybet herunder.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Investeringsafkast i pensionsselskaberne
En ofte anvendt metode til sammenligning af pensionsselskaberne er baseret på de realiserede
investeringsafkast. Her er N1 nøgletallet, som er afkastet før pensionsafkastskat, typisk benyttet.
Tabeller herunder viser N1 afkastet for hovedparten af de danske pensionsselskaber. Horisonten er
henholdsvis 3, 5 og 10 år. Tallene er opgjort pr. 31. december 2011. For selskaber, der beregner
nøgletallet for kundemidler, er dette afkast benyttet.
Afkast 3 år
Afkast 5 år
Afkast 10 år
Selskab
Alm. Brand
Ann.
8.5
Akk.
27.8
Ann.
5.3
Akk.
29.6
Ann.
5.7
AP Pension
11.5
38.7
6.1
34.7
7.6
107.6
7.0
139
135
208
Arkitekterne
8.1
26.3
1.4
7.3
4.8
59.5
10.9
126
107
159
Danica
6.6
21.0
3.9
20.9
5.4
69.6
4.1
121
121
170
DIP
7.8
25.2
2.8
14.7
5.6
73.1
8.5
125
115
173
FSP
Risiko
Akk. Std. afv.
73.9
4.1
Det er 100 kr. blevet til
efter
efter
efter
3 år
5 år
10 år
128
130
174
5.0
15.7
1.2
6.3
4.4
53.5
6.3
116
106
153
FunktionærPension
12.7
43.3
6.8
38.8
6.4
86.0
7.6
143
139
186
IP
10.2
34.0
6.5
37.2
7.4
104.8
7.3
134
137
205
JØP
9.1
29.7
6.4
36.3
7.8
112.4
6.9
130
136
212
Lærernes Pension
9.2
30.2
3.4
18.3
5.5
70.6
7.1
130
118
171
MP Pension
11.0
36.7
5.2
28.7
4.9
61.0
8.3
137
129
161
Nordea
7.2
23.3
4.2
22.7
5.4
68.5
4.7
123
123
168
Pensam
7.4
23.9
1.9
10.1
4.3
51.9
7.5
124
110
152
10.8
36.1
4.3
23.6
5.7
74.4
8.6
136
124
174
8.2
26.8
5.6
31.2
6.8
92.7
4.2
127
131
193
PKA (sygeplejers..)
10.0
33.1
3.5
19.0
6.2
83.2
8.6
133
119
183
SAMPENSION
12.2
41.1
7.0
40.2
6.5
88.1
7.7
141
140
188
SEB
7.2
23.3
3.9
21.1
5.5
70.4
5.2
123
121
170
Skandia
7.9
25.7
2.0
10.3
4.7
57.7
8.3
126
110
158
Topdanmark Liv I
6.0
19.2
1.4
7.0
5.1
63.9
7.6
119
107
164
Topdanmark Liv V
9.9
32.6
5.3
29.7
7.0
96.2
5.5
133
130
196
Gns.
8.9
29.2
4.2
23.2
5.8
77.1
7.0
129
123
177
Maks.
12.7
43.3
7.0
40.2
7.8
112.4
10.9
143
140
212
Min.
5.0
15.7
1.2
6.3
4.3
51.9
4.1
116
106
152
Maks. - Min.
7.7
27.5
5.8
33.9
3.6
60.5
6.7
28
34
60
Std. afvigelse
2.1
PensionDanmark
PFA Pension
1.9
1.0
Tabel 1: N1(K) afkast, opgjort pr. 31/12/2011, Standardafvigelse er beregnet over 10 år på baggrund af årlige observationer
Der er en vis variation i afkastene pensionsselskaberne imellem. Det gns. årlige afkast i 10 år på tværs
af selskaberne er 5,8 pct., men det svinger i spænd fra 4,3 til 7,8 pct. Det giver en samlet difference i
afkastet mellem højeste og laveste på 60 pct. point over perioden på 10 år.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
2 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Den årlige standardafvigelse for det typiske selskab i analysen er 7,0 pct. beregnet over 10 år. Det
dækker over et spænd fra 4,1 pct. til 10,9 pct. Det mindst volatile gennemsnitsrenteprodukt skal
typisk findes blandt de kommercielle pensionsselskaber, hvorimod afkastudviklingen for nogle
arbejdsmarkedspensioner er mere volatil.
Danica, Alm. Brand og PFA Pension ligger stort set med identisk standardafvigelse i niveauet 4,1-4,2.
Arkitekternes Pensionskasse skiller sig ud ved analysens højeste standardafvigelse.
Afkast / Risiko - 10 års horisont
Alm. Brand
9.0
AP Pension
Arkitekterne
8.0
Danica
DIP
7.0
FSP
Ann. afkast (2002-2011)
FunktionærPension
6.0
IP
JØP
5.0
Lærernes Pension
MP Pension
4.0
Nordea
Pensam
3.0
PensionDanmark
PFA Pension
2.0
PKA
SAMPENSION
1.0
SEB
Skandia
0.0
Topdanmark Liv I
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
Topdanmark Liv V
Standardafvigelse
Grafik 1: N1(K) afkast over 10 år på y-aksen. Standardafvigelsen på x-aksen. Perioden er 2002-2011.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
3 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Investeringsafkastet under hensyntagen til forpligtelser
Modsat markedsrenteprodukter er pensionsselskaberne forpligtet til at honorere en bestemt ydelse
til pensionsopsparerne i gennemsnitsrente produkter1. Forskellige grupper af investorer er blevet
garanteret en bestemt ydelse over en vis årrække, når de går på pension.
Denne forpligtelse påvirker, hvordan det enkelte pensionsselskab kan investere kundernes
opsparing. Selskaber med høje garanterede ydelser vil typisk have mindre frihedsrammer i
investeringsbeslutningerne, hvilket alt andet lige bør føre til en mere defensiv investeringspolitik.
Muligheden for at investere mere frigjort som følge af lavere garanterede ydelser burde på lang sigt
give pensionsselskabet muligheden for at skabe et højere afkast end selskaber med en højere
garanteret ydelse.
Ved at sammenholde afkastet med den gns. grundlagsrente i bestanden får man et indtryk af,
hvordan det enkelte selskabs afkast er i forhold til andre selskaber med samme konditioner på
passivsiden. Grafikken herunder viser pensionsselskabernes årlige N1-afkast over 10 år i forhold til
den gns. grundlagsrente i deres bestand. Grafen viser, at der er ganske stor variation i afkastet blandt
selskaber med nogenlunde samme grundlagsrente.
Ann. afkast over 10 år ctr. gns. garanteret rente
Alm. Brand
9.0
AP Pension
Arkitekterne
8.0
Danica
DIP
7.0
FSP
Ann. afkast (2002-2011)
FunktionærPension
6.0
IP
JØP
5.0
Lærernes Pension
MP Pension
4.0
Nordea
Pensam
3.0
PensionDanmark
PFA
2.0
PKA
SAMPENSION
1.0
SEB
Skandia
0.0
Topdanmark Liv I
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
Topdanmark Liv V
Gns. grundlagsrente
Grafik 2: N1(K)-afkast opgjort pr. 31/12/2011. Gns. estimeret grundlagsrente er gns. af op til de seneste fem kalenderår.
Kontostyrkelse og omkostnings- og sikkerhedstillæg kan påvirke den reelle gns. grundlagsrente.
1
Flere selskaber har ændret garantien til at være en hensigtserklæring om en bestemt forrentning. Derudover
har andre selskaber såkaldte betingede garantier, der giver dem muligheden for at ændre garantien over for
kunden. Forhold der kan påvirke måden selskaberne investerer på.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
4 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Det skraverede grå felt angiver minimumsafkastet, der på lang sigt skal til for at honorere bestandens
gennemsnitlige grundlagsrente. Over 10 år er investeringsafkastet hos alle pensionsselskaber større
end grundlagsrenten.
Såfremt en lavere grundlagsrente og dermed større råderum i investeringsbeslutningerne skulle
udmønte sig i et større investeringsafkast burde selskaberne i grafikken ovenfor gradvist falde fra
venstre mod højre med aftagende fald i takt med at grundlagsrenten øges. Den røde linje skal prøve
at illustrere dette. Umiddelbart synes der ikke at være sådan en sammenhæng. Det kan muligvis
hænge sammen med den observerede periode. En periode kendetegnende ved beskedne afkast til
mere risikofyldte aktiver – som aktier – og pæne afkast til mere sikre investeringer som fx. danske
obligationer.
Vi viser derfor også horisonterne 3 og 5 år herunder for at vurdere om der er en større sammenhæng
mellem investeringsafkast og grundlagsrente. Det synes ikke at være tilfældet.
Ann. afkast over 5 år ctr. gns. garanteret rente
Alm. Brand
8.0
AP Pension
Arkitekterne
7.0
Danica
DIP
FSP
6.0
Ann. afkast (2007-2011)
FunktionærPension
IP
5.0
JØP
Lærernes Pension
4.0
MP Pension
Nordea
Pensam
3.0
PensionDanmark
PFA Pension
2.0
PKA
SAMPENSION
1.0
SEB
Skandia
0.0
Topdanmark Liv I
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
Topdanmark Liv V
Gns. grundlagsrente
Grafik 3: N1(K)-afkast opgjort pr. 31/12/2011. Gns. estimeret grundlagsrente er gns. af op til de seneste fem kalenderår.
Kontostyrkelse og omkostnings- og sikkerhedstillæg kan påvirke den reelle gns. grundlagsrente.
Der er fx flere selskaber med en gns. grundlagsrente i niveauet 3,5 pct., mens der på den anden side
er en vis variation i investeringsafkastet. I grafikken herover spænder investeringsafkastet fra at være
i underkanten af 4 pct. om året til godt 6 pct. for selskaber med en gns. grundlagsrente i niveauet 3,5
pct. Over tre år er forskellen i afkastet endnu større, hvilket kan ses af grafikken herunder.
Man skal være opmærksom på at nogle pensionsselskaber har betingede garantier, som giver dem
muligheden for at ændre den gns. grundlagsrente i bestanden. Der kan også være variation i,
hvordan livrenterne er sammensat i de enkelte selskaber. Nogle selskaber kan have livsvarende
garantier, der øger varigheden på passivsiden, mens andre har ophørende garantier og dermed en
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
5 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
kortere varighed. Forhold som kan påvirke måden selskaberne investerer på og dermed
investeringsafkastet.
Ann. afkast over 3 år ctr. gns. garanteret rente
Alm. Brand
14.0
AP Pension
Arkitekterne
Danica
12.0
DIP
FSP
Ann. afkast (2009-2011)
10.0
FunktionærPension
IP
JØP
8.0
Lærernes Pension
MP Pension
Nordea
6.0
Pensam
PensionDanmark
4.0
PFA Pension
PKA
SAMPENSION
2.0
SEB
Skandia
0.0
Topdanmark Liv I
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
Topdanmark Liv V
Gns. grundlagsrente
Grafik 4: N1(K)-afkast opgjort pr. 31/12/2011. Gns. estimeret grundlagsrente er gns. af op til de seneste fem kalenderår.
Kontostyrkelse og omkostnings- og sikkerhedstillæg kan påvirke den reelle gns. grundlagsrente.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
6 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Kundernes afkast
Der er ikke nødvendigvis over kortere perioder sammenhæng mellem investeringsafkastet i
pensionsselskabet og kundernes depotrente. I gennemsnitsrente produkterne udjævnes kundernes
depotrente over tid ved at der i solide år med gode investeringsafkast lægges til side til mindre gode
år. Den opbyggede buffer benyttes så til at fastholde en fortsat fornuftig depotrente.
Tabellen herunder viser hvad kunderne i de enkelte pensionsselskaber er blevet tilskrevet i
depotrente før skat over henholdsvist 3, 5 og 10 år.
Det har kunderne fået i depotrente (før skat)
Depotrente
Depotrente
Depotrente
I 3 år
I 5 år
I 10 år
Risiko
Std.
afv.
0.7
0.8
1.0
1.5
0.6
1.5
0.8
1.6
1.0
0.9
0.5
1.5
1.7
1.1
1.6
0.7
1.5
2.0
1.4
0.9
1.2
2.0
0.5
1.5
Det er 100 kr. blevet til
efter
efter
efter
3 år
5 år
10 år
113
125
161
115
131
172
114
130
169
109
122
159
116
131
166
110
122
161
113
125
152
114
129
157
114
126
167
111
122
154
113
125
160
109
124
161
111
118
156
113
128
171
111
127
169
112
124
159
109
124
163
107
120
162
109
122
159
112
125
161
112
125
162
116
131
172
107
118
152
10
13
20
Selskab
Ann.
Akk.
Ann.
Akk.
Ann.
Akk.
Alm. Brand
4.1
12.8
4.5
24.8
4.9
61.5
AP Pension
4.7
14.8
5.6
31.2
5.6
71.9
Arkitekterne
4.6
14.3
5.4
30.3
5.4
69.1
Danica
2.8
8.5
4.0
21.7
4.7
58.6
DIP
5.1
16.2
5.5
30.6
5.2
66.5
FSP
3.4
10.4
4.0
21.7
4.9
61.1
FunktionærPension
4.2
13.2
4.6
25.5
4.3
52.2
IP
4.6
14.4
5.3
29.4
4.6
56.6
JØP
4.5
14.0
4.7
26.0
5.3
66.9
Lærernes Pension
3.4
10.7
4.1
22.0
4.4
53.6
MP Pension
4.2
13.1
4.5
24.6
4.8
59.5
Nordea
3.0
9.4
4.5
24.4
4.9
61.5
Pensam
3.4
10.6
3.3
17.8
4.6
56.3
PFA Pension
4.1
12.7
5.0
27.8
5.5
70.6
PKA (sygeplejers..)
3.5
10.8
4.9
27.0
5.4
68.7
SAMPENSION
3.8
11.8
4.3
23.6
4.7
58.9
SEB
3.0
9.4
4.5
24.4
5.0
63.3
Skandia
2.2
6.6
3.8
20.5
4.9
61.9
Topdanmark Liv I
2.9
8.8
4.1
22.3
4.7
58.9
Topdanmark Liv V
3.8
11.8
4.5
24.9
4.9
61.1
Gns.
3.8
11.7
4.6
25.0
4.9
61.9
Maks.
5.1
16.2
5.6
31.2
5.6
71.9
Min.
2.2
6.6
3.3
17.8
4.3
52.2
Maks. - Min.
3.0
9.6
2.2
13.4
1.3
19.7
Std. afvigelse
0.8
0.6
0.4
Tabel 5: Depotrenten er før skat, opgjort pr. 31/12/2011. Std.afvigelse i sidste række er beregnet på tværs af den ann.
depotrente for alle selskaber. Depotrenten kan afhænge af pensionsselskabernes delbestande, hvilket betyder at ikke alle
af pensionsselskabets opsparere nødvendigvis har modtaget den beregnede depotrente i tabellen herover. Nogle selskaber
opkræver en garantibetaling, som kan påvirke kundernes faktiske forrentning.
Af tabellen fremgår det at den årlige depotrente i gennemsnit var 4,9 pct. over 10 år på tværs af alle
selskaber. Over fem år var renten typisk 4,6 pct. og i de senere år er den faldet til 3,8 pct.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
7 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Spredningen i depotrenten er generelt lavere end spredningen i pensionsselskabernes
investeringsafkast. Over 10 år er standardafvigelsen af depotrenten på tværs af selskaberne knap en
tredjedel af standardafvigelsen for investeringsafkastet.
Det kan tyde på, at der har været en vis konkurrence i at give opsparerne en attraktiv depotrente
selvom investeringsafkastet ikke nødvendigvis har berettiget til det.
Standardafvigelsen på depotrenten er blevet større over de seneste 3 år sammenlignet med 10 år. En
forklaring kan være at pensionsselskaberne ikke længere kan tilbyde høje depotrenter medmindre
økonomien kan bære det.
Grafikken herunder viser risikoen, som kunderne har påtaget sig i pensionsselskabernes
gennemsnitsrente produkter. Ikke overraskende er standardafvigelsen af depotrenten meget lav. Det
ligger mere eller mindre i produktets karakter.
Depotrente / Risiko - 10 års horisont
Alm. Brand
6.0
AP Pension
Arkitekterne
Danica
5.0
DIP
Ann. depotrente (2002-2011)
FSP
FunktionærPension
4.0
IP
JØP
3.0
Lærernes Pension
MP Pension
Nordea
2.0
Pensam
PFA Pension
PKA
1.0
SAMPENSION
SEB
Skandia
0.0
0.0
0.5
1.0
1.5
Standardafvigelse
2.0
2.5
Topdanmark Liv I
Topdanmark Liv V
Grafik 6: Depotrenten over 10 år kontra standardafvigelsen i depotrenten hos de enkelte selskaber over samme periode.
Depotrenten kan afhænge af pensionsselskabernes delbestande, hvilket betyder at ikke alle af pensionsselskabets
opsparere nødvendigvis har modtaget den beregnede depotrente.
Vi har tilføjet afkast og risiko på andre relevante aktivklasser i grafikken herunder. Det omfatter bl.a.
den danske risikofrie rente. Den har kun beskeden mindre risiko, men tilsvarende noget lavere
afkast. Det globale aktieindeks har i den 10-årige periode stort set givet et nulafkast, men med en
årlig standardafvigelse på mere end 15 pct.
Investorerne i danske gennemsnitsrente produkter er blevet belønnet med et risikojusteret afkast
over de seneste 10 år, som kun få andre aktivklasser kan gøre efter. Ingen af de viste aktivklasser kan
matche det risikojusterede afkast hos pensionsselskabernes gennemsnitsrente produkt.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
8 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Depotrente / Risiko - 10 års horisont - inkl. relevante aktivklasser
10.0
Risikofri rente
8.0
Ann. depotrente (2002-2011)
Verdensindekset
6.0
Råvarer
Ejendomme
4.0
Lange danske stater
2.0
0.0
-2.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
Standardafvigelse
Grafik 6A: Depotrenten over 10 år kontra standardafvigelsen i depotrenten hos de enkelte selskaber over samme periode.
Derudover er vist afkast / risiko over samme periode for relevante aktivklasser. Depotrenten kan afhænge af
pensionsselskabernes delbestande, hvilket betyder at ikke alle af pensionsselskabets opsparere nødvendigvis har modtaget
den beregnede depotrente.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
9 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Sammenhæng mellem investeringsafkast og depotrente
Når alt kommer til alt er der som udgangspunkt kun investeringsafkastet til at finansiere kundernes
depotrente. Over en årrække kan der være mulighed for at tilbyde kunderne en højere depotrente
end det som investeringsafkastet berettiger til, men i det lange løb bør investeringsafkastet alt andet
lige overstige den tilskrevne depotrente.
Grafikken herunder viser sammenhængen mellem pensionsselskabernes investeringsafkast og
depotrenten over de seneste 10 år. Af grafikken fremgår det at depotrenten ligger i et interval fra 4,3
pct. om året i 10 år til 5,6 pct. som højeste depotrente. Spændet for investeringsafkastet er noget
større. Det svinger fra 4,3 pct. som laveste årlige afkast i 10 år til 7,8 pct.
Er den markerede prik for det enkelte pensionsselskab over den sorte linje er det et udtryk for at
investeringsafkastet er højere end depotrenten. Er selskabet under betyder det med andre ord at
depotrenten ikke er blevet modsvaret af et tilsvarende investeringsafkast. Der er udbetalt mere end
der er tjent.
Grafikken viser investeringsafkastet før skat og depotrenten før skat. Der er imidlertid også en række
omkostninger forbundet med at drive pensionsselskabet som fx. risikotillæg,
investeringsomkostninger, garantibetaling m.m. Det er altså ikke tilstrækkeligt at investeringsafkastet
blot kan modsvare depotrenten. Omkostningsniveauet varierer fra selskab til selskab, men den gule
skraverede linie indikerer et omtrentlig niveau, som skal finansieres via investeringsafkastet til
betaling af disse omkostninger.
Ann. afkast over 10 år ctr. depotrente før skat
Alm. Brand
9.0
AP Pension
Arkitekterne
8.0
Danica
DIP
Ann. afkast (2002-2011)
7.0
FSP
FunktionærPension
6.0
IP
JØP
5.0
Lærernes Pension
MP Pension
4.0
Nordea
Pensam
3.0
PFA Pension
PKA
2.0
SAMPENSION
SEB
1.0
Skandia
0.0
Topdanmark Liv I
4.0
4.2
4.4
4.6
4.8
5.0
5.2
5.4
5.6
5.8
Topdanmark Liv V
Depotrente før skat
Grafik 7: N1(K)-afkast er vist på y-aksen, depotrenten før skat er x-aksen. Afkastene er annualiseret og opgjort pr.
31/12/2011. Depotrenten kan afhænge af pensionsselskabernes delbestande, hvilket betyder at ikke alle af
pensionsselskabets opsparere nødvendigvis har modtaget den beregnede depotrente.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
10 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
På lang sigt kan man argumentere for, at investeringsafkastet efter betaling af diverse omkostninger
bør gå til pensionsopsparerne. Er det tilfældet vil selskaberne ideelt set være indplaceret omkring
den gule linje alt efter deres omkostningsniveau.
Ligger selskabet under den sorte/gule linje er det ikke nødvendigvis optimalt medmindre de har en
buffer, der kan absorbere den manglende finansiering. På den anden side, hvis selskabet ligger for
langt over linjerne er det et udtryk for at en større del af investeringsafkastet ikke er tilfaldet
kunderne.
De næste to grafikker herunder viser samme sammenhæng men over tidshorisonterne 3 og 5 år. Ikke
overraskende er billedet mere ujævnt i takt med at horisonten reduceres. På fem års sigt, hvor den
gns. depotrente er en tand lavere end den 10 årige depotrente, har flere selskaber brugt af deres
buffer for at kunne fastholde en attraktiv depotrente eftersom at investeringsafkastet ikke kunne
modsvare den betalte depotrente.
Over tre år er billedet modsat. Det er en periode, der har været kendetegnede ved pæne
kursstigninger på både obligations- og aktiemarkederne, hvilket har betydet at investeringsafkastet
overstiger depotrenten.
Ann. afkast over 5 år ctr. depotrente før skat
Alm. Brand
8.0
AP Pension
Arkitekterne
7.0
Danica
DIP
Ann. afkast (2007-2011)
6.0
FSP
FunktionærPension
IP
5.0
JØP
Lærernes Pension
4.0
MP Pension
Nordea
3.0
Pensam
PFA Pension
2.0
PKA
SAMPENSION
1.0
SEB
Skandia
0.0
Topdanmark Liv I
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
Topdanmark Liv V
Depotrente før skat
Grafik 8: N1(K)-afkast er vist på y-aksen, depotrenten før skat er x-aksen. Afkastene er annualiseret og opgjort pr.
31/12/2011. Depotrenten kan afhænge af pensionsselskabernes delbestande, hvilket betyder at ikke alle af
pensionsselskabets opsparere nødvendigvis har modtaget den beregnede depotrente.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
11 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Ann. afkast over 3 år ctr. depotrente før skat
Alm. Brand
14.0
AP Pension
Arkitekterne
Danica
12.0
DIP
FSP
Ann. afkast (2009-2011)
10.0
FunktionærPension
IP
JØP
8.0
Lærernes Pension
MP Pension
6.0
Nordea
Pensam
4.0
PFA Pension
PKA
SAMPENSION
2.0
SEB
Skandia
0.0
Topdanmark Liv I
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Topdanmark Liv V
Depotrente før skat
Grafik 9: N1(K)-afkast er vist på y-aksen, depotrenten før skat er x-aksen. Afkastene er annualiseret og opgjort pr.
31/12/2011. Depotrenten kan afhænge af pensionsselskabernes delbestande, hvilket betyder at ikke alle af
pensionsselskabets opsparere nødvendigvis har modtaget den beregnede depotrente.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
12 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Omkostninger
Pensionsselskaberne beregner op til flere omkostningsrelaterede nøgletal. Et af dem er
omkostningsprocenten i forhold til pensionshensættelserne. Det vil sige kundernes opsparing. Det er
et udtryk for, hvor meget omkostningerne i selskabet udgør af dets hensættelser.
Ofte opkræves omkostningerne som en andel af kundens præmieindbetaling, men ikke desto mindre
er det altså omkostninger, der fragår opsparingen.
Tabellen herunder viser denne omkostningsprocent opgjort over henholdsvist 3, 5 og 10 år.
Omkostningsprocent af hensættelser
Omk.pct. 3 år
Omk.pct. 5 år
Omk.pct. 10 år
Selskab
Ann.
Akk.
Ann.
Akk.
Ann.
Akk.
Alm. Brand
AP Pension
0.7
0.4
2.0
1.3
0.7
0.5
3.5
2.3
0.7
0.4
7.0
4.6
Arkitekterne
Danica
0.2
0.4
0.6
1.3
0.2
0.5
1.0
2.4
0.5
5.6
DIP
FSP
0.1
0.2
0.3
0.7
0.1
0.2
0.5
1.1
0.1
0.2
1.0
2.1
FunktionærPension
IP
0.6
0.2
1.7
0.7
0.6
0.3
2.9
1.5
0.6
0.4
6.7
4.0
JØP
Lærernes Pension
0.1
0.2
0.4
0.6
0.1
0.2
0.6
1.1
0.1
0.3
1.1
3.0
MP Pension
Nordea
0.1
0.6
0.3
1.9
0.1
0.6
0.5
3.3
0.6
6.4
Pensam
PensionDanmark
0.7
0.3
2.1
0.8
0.6
0.3
3.3
1.4
0.7
0.4
7.6
4.2
PFA
PKA (sygeplejerskerne)
0.3
0.1
1.0
0.3
0.3
0.1
1.7
0.5
0.4
0.1
4.0
1.5
SAMPENSION
SEB
0.2
0.6
0.6
1.8
0.2
0.6
1.0
3.0
0.3
0.7
2.8
7.2
Skandia
Topdanmark Liv I
1.7
0.9
5.3
2.8
2.1
1.0
10.7
5.2
2.0
1.2
21.6
12.8
Topdanmark Liv V
0.5
1.6
0.5
2.7
0.7
7.2
Gns.
0.4
1.3
0.5
2.4
0.6
5.8
Maks.
Min.
1.7
0.1
5.3
0.3
2.1
0.1
10.7
0.5
2.0
0.1
21.6
1.0
Maks. - Min.
1.6
5.0
2.0
10.2
1.9
20.6
Std. afvigelse
0.4
0.4
0.4
Tabel 10: Omkostningerne er omk. pct. af hensættelser fra selskabenes årsrapporter, opgjort pr. 31/12/2011.
Omkostningerne er tidsvægtet. Nøgletallet indeholder ikke kun omkostninger relateret til gennemsnitsrente, men også
selskabernes evt. markedsrenteprodukter.
Der er endog ganske stor variation i omkostningerne selskaberne imellem. Omkostningsprocenten i
de billigste selskaber er 0,1 pct. af hensættelserne og op til 2,0 pct. i det dyreste. Forskellen mellem
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
13 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
dyr og billig er blevet mindre over de senere år primært som følge af at de dyreste ikke er helt så
dyre som tidligere.
Den gns. omkostningsprocent på tværs af alle selskaber er faldende over tid. Over 10 år er den årlige
gns. omkostningsprocent 0,6 pct., mens den over 3 år er faldet til 0,4 pct. af hensættelserne. Den
højeste totale omkostningsprocent over 10 år er hele 21,6 pct. af hensættelserne, som er gået til
omkostninger. Den laveste er 1,0 pct. Hertil kommer så forrentningen af kundernes opsparing.
Grafikken herunder viser sammenhængen mellem depotrenten før skat og omkostningsprocenten af
hensættelserne. Hovedparten af selskaberne ligger med årlige omkostningsprocenter over 10 år på
mindre end 1 pct. af hensættelserne, mens Topdanmark Liv I og især Skandia skiller sig ud med høje
omkostningsprocenter. For sidstnævntes udgør omkostningsprocenten knap halvdelen af
depotrenten. Hertil kommer at de opkrævede omkostninger hos opsparerne i Skandia ikke har været
tilstrækkelige til at dække Skandias faktiske omkostninger. Inklusiv denne difference ville
omkostningsprocenten være i niveauet 3 pct. af hensættelserne.
AP, Danica, FSP, Nordea, Pensam, Topdanmark (og som nævnt Skandia) er eksempler på selskaber,
hvor de opkrævede omkostninger ikke kunne finansiere de faktiske omkostninger fuldt ud over de
seneste 5 år.
Med undtagelse af Skandia og til dels Topdanmark er der for de øvrige selskaber dog tale om et
beskedent negativt omkostningsresultat. Hos Skandia er det akk. omkostningsresultat over fem år 7,9 pct. og for Topdanmarks vedkommende er det -0,9 og -0,5 for henholdsvis Topdanmark I og
Topdanmark V.
Depotrente før skat ctr. omk. pct. af hensættelser - 10 års horisont
Alm. Brand
5.8
AP Pension
Arkitekterne
5.6
Danica
DIP
Depotrente før skat (2002-2011)
5.4
FSP
FunktionærPension
5.2
IP
JØP
5.0
Lærernes Pension
MP Pension
4.8
Nordea
Pensam
4.6
PFA Pension
PKA
4.4
SAMPENSION
SEB
4.2
Skandia
4.0
Topdanmark Liv I
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
Topdanmark Liv V
Omk. pct. af hensættelser
Grafik 10: Depotrente før skat relativt til omkostninger af hensættelser, annualiseret over 10 år, opgjort pr. 31/12/2011
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
14 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Over tre år er sammenhængen mellem årlige depotrente før skat og omkostningsprocenten af
hensættelserne som vist i grafikken herunder. På denne korte horisont synes der med optimistiske
øjne at være en vis sammenhæng mellem omkostningsprocent og depotrente. Skandia er dyrest og
har laveste depotrente. DIP er blandt de billigste og har periodens højeste depotrente.
Depotrente før skat ctr. omk. pct. af hensættelser - 3 års horisont
Alm. Brand
6.0
AP Pension
Arkitekterne
Danica
Depotrente før skat (2009-2011)
5.0
DIP
FSP
FunktionærPension
4.0
IP
JØP
Lærernes Pension
3.0
MP Pension
Nordea
Pensam
2.0
PFA
PKA
SAMPENSION
1.0
SEB
Skandia
Topdanmark Liv I
0.0
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
Topdanmark Liv V
Omk. pct. af hensættelser
Grafik 11: Depotrente før skat relativt til omkostninger af hensættelser, annualiseret over 3 år, opgjort pr. 31/12/2011
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
15 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Udvikling i kapitalgrundlaget som følge af afkast, depotrente & omkostninger
Vi har set nærmere på sammenhængen mellem investeringsafkast, depotrente, omkostninger og
udviklingen i pensionsselskabernes kapitalgrundlag. Den benyttede tidshorisont er 5 år.
Kapitalgrundlag m.m. for perioden 2006-2011
Akkumulerende tal for perioden
Ultimo 2011
Est.
ændr. kap.
grundlag
Est.
kap.
grundlag
inkl. BP
fripolice..
N2
afkast
Depotrente
efter skat
Omk. % af
hens.
Est. risikoforrentning
Alm. Brand
24.4
21.1
3.5
3.7
6.3
0.6
16.5
20.4
AP Pension
29.5
26.5
2.3
1.5
10.5
-11.9
16.9
22.2
Selskab
Arkitekterne
Est.
forøgelse
af hens.
Est.
kap.
grundlag
ult. 2011
7.6
25.8
1.0
7.2
0.4
-27.2
29.0
53.2
Danica
17.3
18.4
2.4
3.3
5.9
-7.2
12.5
15.0
DIP
13.1
26.0
0.5
0.0
-11.1
-0.8
39.2
55.4
FSP
5.5
18.4
1.1
1.5
5.2
-10.5
9.0
10.7
FunktionærPension
32.7
21.6
2.9
1.2
15.8
-3.3
24.3
25.9
IP
35.2
25.0
1.5
0.0
1.6
-26.2
10.2
10.3
JØP
30.8
22.1
0.6
0.0
-1.1
5.1
35.8
69.1
Lærernes Pension
15.9
18.7
1.1
0.2
2.7
-7.4
13.0
46.4
MP Pension
25.0
20.9
0.5
2.6
-2.8
9.2
24.9
44.7
Nordea
19.9
20.7
3.3
2.4
6.5
-9.5
9.8
14.7
Pensam
8.6
15.1
3.3
0.6
7.7
-7.3
11.7
22.6
PFA Pension
26.4
23.7
1.5
0.6
9.6
-4.5
13.3
15.7
PKA (sygeplejers..)
16.3
23.0
0.5
0.5
6.1
-12.2
24.6
44.4
SAMPENSION
34.8
20.0
1.0
2.5
14.8
-1.7
16.4
65.9
SEB
18.6
20.7
3.0
2.3
3.8
-5.8
11.9
17.1
Skandia
9.3
17.4
10.7
1.5
-5.6
-2.1
7.3
26.1
Topdanmark Liv I
7.3
18.9
5.2
2.4
2.3
-7.2
11.5
35.8
Topdanmark Liv V
25.9
21.2
2.7
2.9
8.8
1.4
21.9
23.6
Gns.
20.2
21.3
2.4
1.9
-4.4
-6.4
18.0
32.0
Maks.
35.2
26.5
10.7
7.2
11.1
9.2
39.2
69.1
Min.
5.5
15.1
0.5
0.0
-15.8
-27.2
7.3
10.3
Maks. - Min.
29.7
11.4
10.2
7.2
26.9
36.4
31.9
58.8
Std. afvigelse
9.7
3.0
2.3
1.7
6.5
8.9
9.1
18.5
Tabel 12: N2-afkast, depotrente efter skat er opgjort pr. 31/12/2011. Tallene er akkumuleret. Depotrenten efter skat er
depotrenten før skat korrigeret for 15 pct. Est. risikoforrentning er fra Finanstilsynets hjemmeside. Så vidt det har været
muligt er det risikoforrentningen af egenkapitalen der er estimeret. Est. forøgelse af hensættelser er ændring i akk.
værdiregulering ultimo fra primo til ultimo for hvert kalenderår ift. pensionshensættelser og dækker primært ændringer i
forpligtelser som følge af ændret diskonteringsrente og levetid. Plus er et udtryk for forøgede hensættelser. Est. ændring i
kapitalgrundlag er summen af bonusgrad, kundekapitalgrad og ejerkapitalgrad (BKE). Ændring kapitalgrundlag viser
udviklingen i BKE fra ultimo 2006 (starten på 5 års perioden) og frem til og med ultimo 2011. BKE er justeret for meget store
omvalg til markedsrente. Est. kap.grundlag ultimo 2011 er summen af bonusgrad, kundekapitalgrad og ejerkapitalgrad
(BKE). Est. kapitalgrundlag inkl. bonuspotentiale på fripoliceydelser (BF) er BKE tillagt BF i forhold til retrospektive
hensættelser.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
16 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Tabellen herover viser at hovedparten af selskaberne over de seneste fem år har tilskrevet kunderne
en depotrente, der er større end det realiserede investeringsafkast. Hovedparten af denne
’underfinansiering’ er hentet fra kapitalgrundlaget, som typisk er blevet reduceret tilsvarende over
perioden. Herudover har de fleste af selskaberne måtte forøge deres hensættelser som følge af
lavere diskonteringsrente og længere levetid.
Den estimerede risikoforrentning er et estimat over betalingen, der er tilfaldet egenkapitalen. Her
bør man også være opmærksom på en evt. skyggekonto, der indeholder egenkapitalens evt.
tilgodehavende. Nogle af de største tilgodehavender skal findes hos Skandia, MP Pension,
Arkitekterne og FSP. Her udgør tilgodehavenderne mellem 9,3 og 13,7 pct. af de gns. retrospektive
hensættelser i 2011.
De to sidste kolonner viser det aktuelle kapitalgrundlag ved udgangen af 2011. Det kan betragtes
som det enkelte pensionsselskabs risikovillig kapital i forhold til hensættelserne. Jo større tal, des
større stødpude til at imødegå tab på aktivsiden.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
17 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Om analysen
Vi har bestræbt os på at inkludere hovedparten af danske pensionsselskaber med
gennemsnitsrenteprodukter. I alt er 20 selskaber med og den analyserede formue overstiger 1.000
mia. kr. Selskabernes samlede pensionshensættelser ultimo 2011 er vist herunder. PFA, Danica og
Nordea er størst og udgør tilsammen tæt ved halvdelen af den analyserede formue.
Pensionsselskab
Alm. Brand
AP Pension
Arkitekterne
Danica
DIP
FSP
FunktionærPension
IP
JØP
Lærernes Pension
MP Pension
Nordea
Pensam
PFA Pension
PKA (sygeplejerskerne)
SAMPENSION
SEB
Skandia
Topdanmark Liv I
Topdanmark Liv V
I alt
Pens.hens.ult. 2011 i
mio. kr.
11,333
33,789
4,430
181,390
20,349
7,979
8,498
5,244
37,284
39,803
55,370
108,734
48,460
228,196
53,959
84,049
54,079
8,186
16,484
8,975
1,016,592
De benyttede data i analysen er indsamlet fra selskabernes årsrapporter. For god ordens skyld har vi
givet alle selskaberne muligheden for at kontrollere at de benyttede tal er korrekte.
En række nøgletal er estimerede. Det omfatter bl.a.
•
•
Gns. grundlagsrente i bestanden. Tallet er beregnet på baggrund af noteoplysningerne fra
årsrapporterne, hvor hver bestand er vægtet ud fra ultimo formuen og bestandens
grundlagsrente.
Est. forøgelse af hensættelser. Tallet er beregnet som ændring i akk. værdiregulering ultimo fra
primo til ultimo for hvert kalenderår (seneste fem kalenderår) ift. pensionshensættelser og
dækker primært ændringer i forpligtelser som følge af ændret diskontoreringsrente og levetid. Et
positivt tal er et udtryk for forøgede hensættelser.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
18 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
•
Est. risikoforrentning. Tallet er hentet fra Finanstilsynets hjemmeside. Så vidt oplysningerne har
været tilstrækkelige er det risikoforrentningen for egenkapitalen, som er estimeret.
For yderligere information om det eller denne analyse eller om Morningstar generelt, kontakt:
Nikolaj Holdt Mikkelsen, CFA
Chefanalytiker, Morningstar
Tel: +45 3318 6010
Mobil: +45 3177 6000
E-mail: nikolaj.mikkelsen@morningstar.dk
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
19 af 20
Morningstar Danmark
Lautrupsgade 7
2100 København Ø
Tel: +45 33 18 6000
Fax: +45 33 18 6001
www.morningstar.dk
Om Morningstar
Morningstar er en førende global leverandør af information og analyser på området for
investeringsforeninger og forvaltede produkter. Morningstar leverer data, information og analyse til
en række af verdens førende finansielle institutioner, hjemmesider og medier.
Morningstar har gennem de seneste 25 år udnyttet de teknologiske fremskridt, som har
revolutioneret verdens finansielle markeder, og Morningstar er i dag et anerkendt navn og brand
inden for branchen af finansiel service – ikke bare i USA, men over hele verden.
Morningstars mål er at revolutionere investering ved at forsyne investorerne med informationer,
ideer, viden og redskaber, som kan hjælpe investorer til at overskue og udnytte det brede udbud af
investeringsprodukter, som i dag er til rådighed.
Morningstar i USA har siden 1984 leveret et bredt og funktionelt udbud af services inden for
information, analytiske redskaber og investeringsvejledning. Synonymt med fordomsfri, uafhængig,
sammenlignelig og let forståelig information om investeringsforeninger og aktier har Morningstar
gang på gang udviklet innovative analyseprincipper frem til faktiske verdensomspændende
standarder.
Morningstar er den globale standard inden for investeringsinformation med kontorer og eller
hjemmesider i:
Australien, Belgien, Canada, Danmark, Estland, Finland, Frankrig, Holland, Tyskland, Hongkong,
Indien, Irland, Island, Italien, Japan, Kina, Letland, Litauen, Malaysia, New Zealand, Norge, Polen,
Portugal, Schweiz, Singapore, Sverige, Spanien, Sydafrika, England og USA.
© 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige,
korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er
Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du
søger uafhængig rådgivning.
20 af 20