7 20. april 2015 Valutakommentar  Kinas centralbank lemper bankernes reservekrav.  Grækenland vil trække overskrifter. ______________________________________________________________________________________________________ Af seniorkunderådgiver Morten Steen 4455 4826 mrts@nykredit.dk Både de europæiske og amerikanske aktieindeks lukkede med relativt store fald på ugens sidste handelsdag. I Europa lukkede det tyske Dax indeks med et fald på 2,58 %, mens det danske C20 indeks lukkede med et fald på 1,59 %. De ledende amerikanske indeks, lukkede med fald på mellem 1,10 % og 1,50 %. Den negative stemning fra i fredags, er fortsat over natten i Asien, hvor de store indeks dog ligger til generelt mindre fald. En kinesisk lempelse af reservekravet til landets banker på 1 %-point kan tilskrives den mindre negative stemning. Yderligere pengepolitiske lempelser fra Kina må forventes de kommende måneder. Den risikoaverse stemning afspejlede sig også i rentemarkedet, hvor de tyske statsrenter faldt yderligere, hvilket, sammen med stigende sydeuropæiske renter, førte til en udvidelse af statsspændende. Grækenland er fortsat en kilde til uro, idet forhandlingerne fortsat ikke har resulteret i acceptable reformforslag fra Grækenland. Ny frist for nye reformforlag er i dag, mens Grækenland ligeledes vil være det helt tunge emne på fredagens eurogruppe møde. Modsat de mærkbare bevægelser på både aktie- og rentemarkedet, har valutamarkedet været nogenlunde upåvirket af den tiltagende risikoaversion. Usd/dkk faldt dog yderlige- re fredag (low: 6,8770), og krydset handler her til morgen rundt om 6,91. En noget stærkere kerneinflation fra USA fik stoppet de seneste dages faldende USD. Ugens europæiske nøgletal i form af tysk ZEW og Ifo, ventes at vise fortsat positive takter i europæisk økonomi. Derudover ventes Grækenland at trække overskrifter. Dagens i dag vil være uden større nøgletalsmæssige begivenheder. Den danske krone blev styrket gennem hele sidste uge, og efter normale forhold at dømme, har styrkelsen været forholdsvis markant. Således er eur/dkk faldet fra 7,4720, for så at handle rundt om 7,46 her til morgen. Fokus i ugen på:  Sverige: Arbejdsløshed (tirsdag)  Tyskland: ZEW (tirsdag)  Ungarn: Rentemøde i HNB (tirsdag)  Storbritannien: Bank of England Minutes (onsdag)  Tyrkiet: Rentemøde i TCMB (onsdag)  Kina: HSNC PMI (torsdag)  Eurozonen: PMI (torsdag)  Storbritannien: Detailsalg (onsdag)  Tyskland: IFO (fredag) Spotkurs Kortsigtede holdninger fra Strategi & Corporate Solutions, Research 17/4-2015 Kommentar USD/DKK 6,9100 6,9250 JPY/DKK 5,8325 5,8230 GBP/DKK 10,3500 10,3560 CHF/DKK 7,2825 7,2450 NOK/DKK 0,8850 0,8935 SEK/DKK 0,8010 0,8065 TRY/DKK 2,5775 2,5750 Valutakryds DXY (USD-indekset) tester pt. bunden i trendkanalen. Vi forventer at den stærke USD-trend vil vise sig at være intakt, men optioner er måske den bedste måde at udtrykke den holdning på. 12M USD calls overfor EUR med KO omkring paritet ser interessante ud. Ledende indikatorer i EUR og Grækenland i fokus i denne uge Vi er nær bunden i det seneste måneds interval (118.3-120.8). Køb på termin er en mulighed, men vi foretrækker en købt 1M call (119) med KO på 122,5 til ca. 0,5%. Det er et spil på at næste payrolls rapport i USA bliver lidt bedre igen. Markedet forecaster meget stor volatilitet i GBP umiddelbart efter valget den 7. maj. En konservativ sejr med støtte fra UKLIB vurderes at udløse EU-folkeafstemning. Vi afventer med positionering. Vi fastholder prognoserne med en moderat styrkelse af CHF. Hvis paritet i EUR/CHF testes kan det udløse nye tiltag fra SNB. Overvej en 3M CHF put strike 1,025 KI 1,00 til 0,7%. Vi lukkede i sidste uge vores anbefaling om køb af NOK/SEK med gevinst, da vi fandt den seneste stigning i olieprisen og NOK for overdrevet. Den alternative position om køb af en 1M NOK/SEK call 1,075 KO 1,12 er udløbet med gevinst. Stærke tal for boligprisudviklingen går lidt imod signalet fra lav inflation og inflationsforventninger. Vi tror dog fortsat på flere pengepolitiske lempelser de kommende måneder. Næste møde er d. 29. april. Vi fortsætter med at anbefale at samle op omkring 2.60 niveauet i TRY/DKK. TRY presses pt. bl.a. af højere oliepriser. Tabellen indeholder overvejende kortsigtede holdninger til en række valutakryds fra Strategy & Macro Research. Holdninger kan afvige fra Nykredits langsigtede anbefalinger pga. tidshorisonten. Horisonten på holdningerne er normalt 1-2 uger, men afvigelser kan forekomme. Af pladsmæssige hensyn kan følgende forkortelser forekomme: L/T (lang sigt), M/T (mellemlang sigt), S/T (kort sigt), s/l (stop-loss), b/e (break-even), KO (knock-out), KI (knock-in). Tekniske niveauer er typisk defineret ift. EUR, men omregnet til DKK-krydset. DISCLAIMER Dette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets, der er en del af Nykredit Bank A/S, til personlig orientering for de investorer, som Nykredit Markets har udleveret materialet til. Materialet er udelukkende baseret på offentligt tilgængelige oplysninger. Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for rigtigheden, nøjagtigheden eller fuldstændigheden af informationerne i materialet. Anbefalinger skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende valutaer, og Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af oplysninger i materialet. Nykredit Bank A/S og/eller andre selskaber i Nykredit koncernen kan have positioner i valutaer omtalt i materialet samt foretage køb eller salg af samme. Materialet må ikke mangfoldiggøres eller distribueres uden samtykke fra Nykredit Markets. DISCLOSURE Nærværende materiale udgør markedsføringsmateriale og kan ikke anses for at være en investeringsanalyse eller en investeringsanbefaling. Der gælder ikke et forbud mod at handle valutaer omtalt i materialet inden udbredelsen heraf. Materialet kan indeholde uformelle kortsigtede anbefalinger udarbejdet af andre end analytikere i Nykredits analysefunktioner.