1. No category

INVENTO KAPITALFORVALTNING
Ukesrapport
- Uke 22
2015
Intro
Den europeiske sentralbanken uttalte torsdag at en unnlatelse av å komme til enighet med Hellas om
bistandsprogrammet snart kan drive rentene på obligasjoner utstedt av andre euroland høyere. «I
fravær av en rask avtale om strukturelle behov for implementering, er risikoen og en oppjustering av
risikopremie krevd på utsatte land i eurosonen, ville kunne materialisere seg», sa ECB i sin halvårlige
rapport, Financial Stability Review. «Den allerede lange og usikre prosessen med forhandlinger
mellom den greske regjeringen og kreditorene har allerede bidratt til ekstrem volatilitet i greske
markeder», het det videre.
Vi ble blant annet presentert reviderte BNP-tall fra blant annet USA, Sveits og Storbritannia, mens vi
her hjemme ble blant annet presentert data fra arbeidsmarkedet.
Europa
Sentimentet blant bedriftsledere og forbrukere forble på det høyeste nivået på fire år i mai.
Samleindeksen var uendret på 103,8 i mai, ifølge Europakommisjonen. På forhånd var det ventet et
fall til 103,5 fra tidligere rapporterte 103,7 i april. Tilliten blant industrien i eurosonen steg fra -3,2 til
-3 i april. Sentimentet blant forbrukere falt fra -4,6 til -5,5, mens tilliten i servicesektoren bedret seg.
Prisstatistikk fra Spania og Italia viste tegn til bedring i mai. EU-harmonisert falt konsumprisene med
0,3 % i Spania, det minste på syv måneder, mens i Italia viste tilsvarende statistikk en prisvekst på 0,2
%, mer enn hva som var ventet. I Spania, hvor konsumprisene har falt elleve strake måneder på rad
har fallet tatt seg ned de siste månedene blant annet drevet av økende energipriser. Fallet i prisene
var ifølge statistikkbyrået mindre enn ventet som følge av høyere oljepriser, mat og ikke
alkoholholdige drikkevarer.
Sveits:
Den sveitsiske økonomien falt med det meste på seks år i første kvartal. BNP falt med 0,2 % i første
kvartal, etter en revidert vekst på 0,5 % i de tre siste månedene av fjoråret. Kontraksjonen er den
største siden tidlig 2009, og det var ventet en stagnasjon på forhånd. Med francen overevaluert,
ifølge den sveitsiske sentralbanken, er det fremdeles risiko på nedsiden.
Dataene gir sentralbankens kritikere ammunisjon, etter at SNB besluttet å fjerne taket mot euroen i
januar. Beslutningen har forårsaket en enorm styrkelse av francen mot euroen, og bidratt til motgang
for industribedrifter som eksporterer sine varer. I de tre første månedene falt eksporten av varer
med 2,3 %, hvorav et signifikant negativt bidrag kom fra kategorier slik som kjemikalier og
legemidler, ifølge SECO. Privat forbruk økte derimot i periode med 0,5 %. Sentralbanken vil
oppdatere vekst og inflasjonsprognoser på deres neste pengepolitiske møte 18. juni.
Storbritannia:
Husholdningenes forbruk og investeringer blant bedriftene bidro til at den britiske økonomien vokste
med 0,3 % I første kvartal, likt som det første estimatet fra ONS. På forhånd var det ventet en vekst
på 0,4 %. Økonomien har nå ekspandert ni kvartal på rad, den lengste rekken siden 2008.
Privat forbruk steg med 0,5 % og investeringer økte med 1,7 %. Eksporten falt i perioden med 0,3 %,
mens importen steg med 2,3 %, og dermed trakk nettohandel 0,9 %-poeng fra veksten, det meste
siden tredje kvartal 2013. Offentlig forbruk vokste med 0,6 %.
En sentral utfordring for Cameron sin regjering er å øke produktiviteten, ettersom produksjon per
time har vært under nivåene fra før finanskrisen. Bank of England, forventer at første kvartalsveksten
vil opprevidert, og at slakket i økonomien vil bli borte fra økonomien i løpet av dette året.
Separat viste en rapport fra sentralbanken at utlån til små og mellomstore selskaper under deres
Funding for Lending Scheme steg med 0,6 milliarder pund i første kvartal, etter en nedgang i fjerde
kvartal i fjor. De påpekte også at kredittforholdene generelt var blitt bedre for mindre bedrifter.
USA
Reviderte BNP-tall på fredag viste at den amerikanske økonomien har opplevd et tilbakefall for tredje
gang siden ekspansjonen startet i juni 2009. BNP falt med 0,7 % annualisert i første kvartal,
nedrevidert fra å ha vist en oppgang på 0,2 %, ifølge rapporten fra Handelsdepartementet. Dette er
det svakeste tallet siden det tøffe vinterværet på starten av 2014. Nok engang bidro det dårlige
vinterværet til et dårlig kvartal, dog kan det ikke denne gangen skyldes det alene, som følge av blant
annet et økende handelsunderskudd,en styrket dollar og et fall i investeringer i oljeleting, grunnet
fallet i oljeprisen. På forhånd var det ventet at BNP ville falle med 0,9 % annualisert, ifølge
Bloomberg. Økonomien vokste med 2,2 % i perioden oktober til desember. Revideringene av første
kvartal BNP på fredag, viste at handelsunderskuddet økte mer enn tidligere anslått, mens varelager
og forbruk steg i et tregere tempo enn tidligere anslått, dog ble det delvis motvirket av sterkere enn
ventet vekst i boligbyggingen. Handelsbalansen trakk fra 1,9 %-poeng fra veksten, det meste siden
1985. Privat forbruk var også som nevnt litt dårligere enn tidligere anslått og vokste med 1,8 %
annualisert, ned fra 1,9 %.
En indeks, som er en proxy, for fremtidig forbruk blant bedrifter, ordre for ikke-militære varige gode,
ekskludert for fly, steg med 1 % i april, etter en vekst på 1,5 % måneden før, ifølge rapporten fra
Handelsdepartementet på tirsdag. Her var det på forhånd ventet en oppgang på 0,3 %.
Maskinprodusenter så den sterkeste bedringen i etterspørselen på åtte måneder. Samlede ordre for
varige goder, ment å vare mer enn tre år, falt med 0,5 % i april, slik som ventet, mens marstallene ble
opprevidert til å vise en vekst på 5,1 %, fra tidligere antatt 4 %. Forsendelser for ikke-militære varige
goder unntatt fly, som benyttes i beregning av BNP, viste en vekst på 0,8 % i april, etter en økning på
1 % i mars. Marstallene her ble også revidert fra tidligere å ha vist en nedgang på 0,4 % til å vise en
vekst på 1 %. Dersom man unnlater den volatile serien for transport steg nye ordre med 0,5 %, mot
ventet 0,3 %.
Denne uken ble vi også presentert en rekke data fra boligmarkedet. Boligprisene i tjue
storbyområder, the S&P / Case-Shiller indeksen viste en boligprisvekst på 5 % på årsbasis fra mars
2014, samme som måneden før. På forhånd var det ventet en vekst på 4,6 %. På nasjonalt nivå steg
boligprisene ifølge gruppen med 4,1 % på årsbasis fra mars 2014. Indeksen baserer seg tre måneders
gjennomsnitt, noe som betyr at marstallene er påvirket av transaksjoner også i januar og februar. På
månedsbasis steg indeksen over de tjue storbyområdene med 1 % i mars fra måneden før, mot en
ventet oppgang på 0,9 %. Alle storbyområdene som inngår i indeksen kunne vise til år over år vekst i
boligprisene. Sammenlignet med måneden før, steg prisene i alle de 20. byene i mars, ifølge
sesongjusterte data.
Salget av nye boliger steg mer enn ventet i april. Salget steg med 6,8 % til et annualisert tempo på
517.000 enheter, opp fra oppreviderte 484.000 boliger måneden før, ifølge data fra
Handelsdepartementet. På forhånd var det ventet en økning til 508.000 enheter. Medianprisen på
nye boliger steg med 8,3 % fra ett år tidligere april, til 297.300 $, ifølge rapporten. Salget av nye
boliger står for omtrent 8 % av det totale boligmarkedet. Salget av brukte boliger falt med 3,3 % til
5,04 millioner enheter annualisert i april, ned fra 5,21 millioner enheter i mars, som var det sterkeste
på nesten to år, ifølge NAR uken før.
Flere amerikanere enn ventet signerte kontrakter for kjøp av brukte boliger i april, pending home
sales indeksen. Indeksen steg med 3,4 % til det høyeste nivået på ni år etter en opprevidert vekst på
1,2 % (1,1 %) måneden før, ifølge National Association of Realtors, NAR. På forhånd var det ventet en
vekst på 0,9 %. Indeksen indikerer en videre oppgang i boligmarkedet, og en travel salgsperiode i
løpet av våren. «Eiendomsmeglere sier at etterspørselen har økt denne våren, og i noen tilfeller, er
det mangel på tilbud i noen storbyområder. Boligeiere som ønsker å selge denne våren ser ut til å
være førersetet», skrev sjeføkonom i NAR, Lawrence Yun. Fra ett år tidligere, steg indeksen 12,4 % på
ujustert basis, etter en vekst på 13,5 % måneden før. Her var det ventet en økning på 10,9 %.
Indeksen var på 112,4 på sesongjustert basis, ifølge NAR, det høyeste siden mai 2006. Økonomer
vurderer påventende salg av boliger som en ledende indikator for salg av eksisterende boliger,
endelige kontraktsigneringer. Kjøp av eksisterende boliger er ordnet når en kontrakt gjennomføres,
vanligvis en måned eller to senere.
De ukentlige arbeidstallene viste at antallet førstegangssøkende til ledighetstrygd holdt seg under
300.000 personer for tolvte måned på rad, ifølge rapporten fra Arbeidsdepartementet. Antallet
søkere steg med 7.000 personer i uke 21 til 282.000 personer. På forhånd var det ventet et videre fall
til 270.000 nye søkere til trygdeytelser. Antallet personer som fortsetter å motta trygdeytelser steg
med 11.000 personer til 2,22 millioner personer i uke 20.
Forbrukertilliten i USA falt til det laveste på seks måneder i mai, blant annet ettersom forbrukerne
ble mindre optimistiske om utsiktene for økonomien. University of Michigan indeksen falt fra 95,9 i
april til 90,7 i mai, det største fallet siden slutten av 2012. Det var ventet en indeks på 89,5, etter den
foreløpige målingen i mai 88,6. «Indeksen er fremdeles høy. Jeg forventer at tilliten vil øke fremover
og jeg tror det er sannsynlig i løpet av de månedene som kommer», uttalte direktør for Michigan
Survey of Consumers, Richard Cutin. I mai-rapporten trodde 56 % at økonomien ville bli bedre, ned
fra 63 % måneden før, og ned fra 68 % ved begynnelsen av året. Indeksen for nåværende forhold falt
til det laveste på syv måneder, fra 107 i april til 100,8 i mai. Målet for forventninger seks måneder
fremover, falt fra 88,8 til 84,2, det laveste siden november.
Forbrukertilliten, målt ved the Conference Board, steg fra 94,3 i april til 95,4 i mai, etter å ha
foreløpig toppet ut i januar på 103,8 poeng. Tilliten ble trukket opp av synet på nåsituasjonen, mens
framtidsforventningene falt videre i periode.
Asia
Kina:
På torsdag tilbydde Peoples Bank of China kortsiktig gjeld til utvalgte finansinstitusjoner, som et
bidrag for å hjelpe dem med å distribuere midler, ettersom den økonomiske nedgangen har presset
etterspørselen etter lån. Sentralbanken i Kina tappet nylig flere titalls milliarder yuan fra det
finansielle systemet ved å selge gjenkjøpsavtaler, repurchase agreements, i henhold til Reuters.
Sentralbanken solgte mer enn 100 milliarder yuan av 7, 14 og 28-dagers kontrakter. Investeringer i
faste aktiva vokste i løpet av de fire første månedene dette året med det tregeste tempoet på nesten
15 år i april og nye yuan-lån på 707,9 milliarder yuan, var mindre enn det som var ventet i forkant.
Shanghai-indeksen falt 6,5 % på torsdag, hovedsakelig drevet av finans- og råvareselskaper, som
blant annet ble påført som følge av PBoC sin bruk av repos, i tillegg til at flere meglerhus strammet
inn reglene for utlån til investorer for å begrense risikoen for en markedsboble. Shanghai-indeksen
nærmet tidligere denne uken seg 5.000 poeng for første gang siden 2008.
Japan:
Referatet fra sentralbankmøtet i sentralbanken i Japan, Bank of Japan, 30. april, viste at noen av
medlemmene ikke trodde de ville nå deres inflasjonsmål på 2 % før regnskapsåret gjennom mars
2018. Ett av medlemmene, Sayuri Shirai foreslo at BoJ ville oppfylle målet sitt i eller rundt neste
regnskapsår, som starter i april 2016. Referatet viste tydelig et klart skille i Kuroda sitt styre. To av
medlemmene, Takahide Kiuchi og Takehiro Sato, foreslo at inflasjonsmålet vil bli nådd rundt første
halvdel av neste regnskapsår. Beslutningstakerne besluttet med 8-1 stemmer for å holde de
pengepolitiske stimulansene uendret. Referatet fra det forrige møtet i BoJ, den 22. mail, vil bli lansert
den 24. juni.
Prisstatistikk viste at konsumprisene eksklusive fersk mat og effekten av momsøkningen i fjor, var
uendret fra ett år tidligere i april. Prismålet til Bank of Japan, kjerneinflasjonen, avtok fra 0,2 %
prisvekst i mars, ifølge rapporten fra statistikkbyrået. På forhånd var det ventet en at veksten ville
være uendret fra mars på årsbasis i april. Fjorårets effekt av momsøkningen var ikke avventende, og
økte kjernekonsumprisene med 0,3 %-poeng, ifølge sentralbanken.
Sentralbanksjef, Haruhiko Kuroda, uttalte tidligere denne uken at han tror at de store
hovedvalutaene har holdt seg til de fundamentale forholdene, mens finansminister Tara Aso uttalte
at bevegelsene i yenen hadde vært «ekstreme».
Husholdningenes forbruk falt uventet med 1,3 % fra ett år tidligere i april, når momsøkningen utløste
et fall i økonomien. I tillegg viste rapporten at industriproduksjonen var lavere enn på samme
tidspunkt i fjor. Omsetningen blant detaljhandelsbedriftene steg 0,4 % i april mot måneden før, mens
omsetningen steg med hele 5 % på årsbasis. På forhånd var det ventet en vekst på henholdsvis 1,1 %
og 5,5 %.
Ledighetsraten falt videre til 3,3 % i april, dog som følge av at 340.000 mennesker forlot
arbeidsstyrken, det meste på mer enn fire år, men antallet sysselsatte falt med 280.000 personer i
perioden.
Norden
Norge:
Her hjemme ble vi presentert flere data. Fra arbeidsmarkedet ble vi presentert både AKU-rapporten
og sesongjusterte tall for ledigheten fra NAV. AKU-rapporten som ble presentert først viste en
ledighet på 114.000 personer i mars (gjennomsnitt februar – april), tilsvarende en ledighetsrate på
4,1 % av arbeidsstyrken, en oppgang på 9.000 fra foregående tremånedersperiode. Arbeidsstyrken
fortsatte å falle videre, med 3.000 personer, sammenlignet med et fall på 5.000 i sysselsettingen.
NAV-rapporten ble presentert fredag, som viste at den registrerte ledighetsraten falt til 2,7 % i mai,
ned fra 3 % i april. Sesongjustert falt ledigheten fra 2,94 % i april til 2,85 %. Arbeidsledigheten økte i
perioden med 200 personer, mens det var totalt 75.000 helt ledige i mai, tilsvarende 2,7 % av
arbeidsstyrken, mens det her var ventet en oppgang til 3 %. Brutto arbeidsledighet var ifølge
rapporten på 3,2 %, summen av helt arbeidsledige og arbeidssøkere på tiltak.
Forbrukertilliten, CCI, var negativ for åttende måned på rad i mai. Indeksen falt til -5,4 poeng, det
laveste siden september 2008, ifølge rapporten fra Opinion. «Med unntak av spareindeksen, som har
en svak økning fra april til mai, faller delindeksene for troen på landets økonomi og egen økonomi til
et vesentlig lavere nivå enn i april, og tilliten til arbeidsmarkedet er på det laveste siden mai 2009» sa
seniorrådgiver, Henrik Høidahl.
Omsetningen blant detaljhandelsbedriftene steg med 2 % på månedsbasis fra mars til april, mens det
på forhånd var ventet en langt svakere utvikling, med en vekst på 0,3 %. Dagligvarehandelen som
utgjør 38 % av den samlede omsetningen bidro sterkt til oppgangen, dog viste rapporten fra SSB til
en oppgang i de fleste bransjene. Detaljomsetningen i perioden før, februar til mars, viste en vekst på
0,3 %.
Sverige:
Veksten i Sverige avtok i første kvartal. BNP vokste 2,5 % årlig i de tre månedene til og med mars,
mot reviderte 2,6 % i fjerde kvartal. På forhånd var det ventet at veksten ville ta seg opp til 2,8 %,
mens Riksbanken ventet en vekst på 2,7 %. Realinvesteringer falt med 0,1 % fra fjerde kvartal, mens
eksporten falt med 0,7 % og importen falt 1,5 %. Privat forbruk tok seg ned fra 1,3 % til 0,1 % fra
foregående kvartal. Riksbanken har allerede uttalt at de står klare til å kutte renten ytterligere og øke
deres kjøp av statsobligasjoner. Det neste annonserte rentemøtet er 1. juli.
Tall fra Konjunkturinstituttet, viste at det økonomiske sentimentet steg mer enn ventet i mai. Samlet
sentiment steg til 101,4 i mai, mens det var ventet en oppgang til 100,9. En verdi over 100 viser
økende økonomisk vekst. Konsumenttilliten steg fra 96,9 i april til 98,8 i mai, mot en ventet oppgang
til 98,5. Det var husholdningenes syn på egen økonomi som trakk, mens synet på landets økonomi
var nærmest uendret. Industrisentimentet steg fra 94,2 i april til 100,5 i mai, mens det var ventet en
oppgang til 97,2 i forkant.
Handelsbalansen for april viste et overskudd på 5,7 milliarder SEK, hvorav eksporten utgjorde 99
milliarder SEK, mens importen utgjorde 93,3 milliarder SEK, ifølge rapporten fra statistikkbyrået.
Sammenlignet med samme måned i fjor var eksporten opp 4 %, mens vareimporten var opp med 1
%. Handelen med land innen EU ga et underskudd på 9 milliarder SEK, mens handelen med land
utenfor EU ga et overskudd på 14,7 milliarder SEK.
Danmark:
Statistikkmyndighetene i Danmark viste til en vekst på 0,4 % i årets første kvartal, mot en ventet
oppgang på 0,6 % i BNP. Ifølge rapporten var veksten drevet av en oppgang i eksporten, i
husholdningenes forbruk, økt offentlig forbruk, mens kapitalinvesteringer falt.
Samme dag så vi at arbeidsledigheten i Danmark utgjorde 126.600 personer, tilsvarende en
ledighetsrate på 4,8 % i april.
Gisle Kolmannskog
Vedrørende spørsmål kan gisle@invento.no
dere kontakte:
tlf. 22 59 22 55
Christian Lund
christian.lund@invento.no
tlf. 22 59 22 56
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelig, men Invento
garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Rapporten skal ikke
oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle
instrumenter eller deltagelse i noen investeringsstrategi. Invento påtar intet ansvar
for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av
og/eller bruken av denne rapporten. Uttalelsene i rapporten reflekterer Inventos
oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Invento forbeholder seg
retten til å endre oppfatning uten varsel.