Spenningen øker i forkant av Norges Banks rentemøte 18. juni Torsdag 18. juni er det igjen tid for rentefastsettelse fra Norges Bank og spenningen rundt utfallet stiger som følge av den siste tidens hendelser. Ved forrige rentemøte 7. mai valgte Norges Bank å holde styringsrenten uendret på 1,25 %. Dette ble begrunnet med at etterspørselen fra husholdningene holder seg oppe, boligprisene fortsetter opp og husholdningenes gjeld har økt mer enn ventet. Sannsynligheten for en markert nedgang i norsk økonomi ble ansett å være lavere enn tidligere antatt. Norges Bank presiserte at det fortsatt var moderat økonomisk vekst hos våre handelspartnere og at styringsrentene ute er nær null eller negative. Videre ble det påpekt at arbeidsledigheten her hjemme hadde økt noe og at lønnsveksten så ut til å bli lavere enn antatt som følge av vårens lønnsoppgjør. En samlet vurdering førte til uendret rente, men Norges Bank formidlet at det fortsatt var utsikter til at styringsrenten vil kunne bli satt ned i juni. Kilde: Norges Bank PPR 1/15 Norges Banks rentebeslutning overrasket markedet. På lik linje med flere markedsaktører forventet også vi en endring i signalrenten, ettersom ringvirkningene av oljeprisfall og oljeinvesteringsfall forventes å bli godt merkbare i norsk økonomi. I mellomtiden har det kommet ny informasjon som ventes å sette preg på rentefastsettelsen på torsdag: Regionalt nettverk som er Norges Banks undersøkelse hos ledere fra nærings og samfunnslivet om økonomisk utvikling, ble publisert 5. juni. Kontaktene meldte om at veksten i produksjonen har avtatt de siste 3 månedene og at de venter fortsatt svak vekst framover. Ikke helt uventet ble lavere etterspørsel fra petroleumsrelaterte bedrifter løftet fram som en viktig faktor. Samtidig hadde veksten tiltatt noe innen tradisjonelle industrinæringer og særlig eksportindustrien. Respondentene så for seg fortsatt svak vekst de neste 6 månedene. Oljeleverandørene og tjenesteyterne inn til dette segmentet så for seg fortsatt fall i aktiviteten, mens eksportindustrien så for seg noe tiltakende vekst framover blant annet som følge av bedret konkurranseevne. økonomisk aktivitet og forventet lavere lønnsvekst. Arbeidsledighet NAV SSB’s oljeinvesteringsundersøkelse 2. kvartal 2015 viser at oljeselskapenes førstegangsanslag indikerer at fallet i investeringene flater ut i 2016. Dette etter at investeringsaktiviteten nådde en topp i 2014 og har falt betydelig i 2015. Norges Bank har på sin side anslått en nedgang i oljeinvesteringene i 2016 på 10 %. mai. 15 feb. 15 nov. 14 aug. 14 mai. 14 feb. 14 nov. 13 aug. 13 Kilde: Norges Bank regionalt nettverk mai. 13 feb. 13 3,2 3 2,8 2,6 2,4 2,2 Kilde: Bloomberg Oljeprisen har den siste tiden også vært svært volatil. Lagertrekk i USA forrige uke bidrar til usikkerheten, og i morgen publiseres det nye tall. Et trekk som er større enn forventet vil kunne sende oljeprisen noe opp igjen. Brent USD/BOE 70 68 66 64 62 26.4. Kilde: Statistisk Sentralbyrå Norsk arbeidsledighet (NAV) har utviklet seg relativt flatt den siste tiden. Det kan være et resultat av lang oppsigelsestid og sluttpakker i oljeindustrien, men kan også et tegn på at der absorberes mer i tradisjonell industri enn tidligere antatt. Kjerneinflasjonen kom i mai inn høyere (2,4 % å/å) enn markedsforventningene, men var likevel lavere enn Norges Banks egne anslag. Inflasjonen vil fremover påvirkes av lavere 16.5. 5.6. 25.6. Regjerningen la i dag fram en midlertidig forskrift rettet mot bankenes utlånspraksis. Det stilles krav til nye lån med pant i bolig og forskriften begrenser bankenes mulighet til å bruke skjønn i forbindelse med retningslinjene fra finanstilsynet. Forskriften kan få betydning for Norges Banks rentefastsettelse på torsdag, da boligprisveksten og utviklingen i husholdningenes gjeld har vært vektlagt ved tidligere beslutninger. Det korte rentemarkedet er påvirket av forventninger til at signalrenten blir nedjustert. I FRA markedet prises det nå inn et rentekutt i juni som vil medføre et fall i Nibor rentene på om lag 20 rentepunkter i juni og ytterligere en nedgang på inntil 15 punkter allerede i september. Forventninger til lavere Nibor renter er imidlertid også påvirket av antatt utvikling i spread mellom Norges Banks signalrente og interbankrentene. Lange renter har trukket opp relativt mye den siste tiden dog fra et historisk lavt nivå. Forbedring i amerikansk økonomi og positive tendenser i Europa kan være indikasjoner på at en kan forvente at bunnen for lange renter er nådd. På den annen siden er det vanskelig å anslå hvordan strategien om fortsatt kvantitative lettelser i Europa vil slå ut på sikt, og også i hvilken grad uro knyttet til Hellas’ økonomiske problemer vil få markedsmessige konsekvenser. Det må også tas høyde for i hvilken utstrekning det norske renteswap markedet med begrenset likviditet, påvirkes av kommersielle transaksjoner. 2,5 2 1,5 1 6.4. 26.4. 16.5. NOK 10 år swap 5.6. 25.6. NOK 5 år swap NOK 3 år swap Vi tror at Norges Bank kommer med et rentekutt på torsdag, og vi legger til grunn at Regjeringens nye tiltak for å regulere kredittetterspørsel og boligprisvekst øker sannsynligheten for rentenedsettelse. Markedsoppdateringer Valuta Spot EURNOK USDNOK JPYNOK CHFNOK EURUSD USDJPY EURCHF DKKNOK SEKNOK CADNOK AUDNOK EURSEK GBPNOK Salg 8,7343 7,7774 6,3048 8,2979 1,1229 123,36 1,0525 1,1710 0,9490 6,3006 6,0398 9,2022 12,0747 Kjøp 8,7386 7,7822 6,3082 8,3021 1,1230 123,37 1,0527 1,1714 0,9495 6,3035 6,0436 9,2050 12,0824 Midt 8,7365 7,7798 6,3065 8,3000 1,1230 123,37 1,0526 1,1712 0,9493 6,3021 6,0417 9,2036 12,0786 Renter: NIBOR (NO) LIBOR (USD) LIBOR (CHF) LIBOR (JPY) LIBOR (GBP) LIBOR (EUR) 1 mnd 1,37 0,19 -0,82 0,06 0,51 -0,07 3 mnd 1,40 0,28 -0,78 0,10 0,57 -0,01 6 mnd 1,40 0,45 -0,70 0,14 0,72 0,06 12 mnd 0,79 -0,59 0,25 1,00 0,17 1 år 1,35 1,26 0,04 0,55 3 år 1,43 1,37 0,19 1,31 5 år 1,77 1,70 0,46 1,81 10 år 2,30 2,24 1,06 2,41 Swap renter NOKIRS (NO) v.6m NOKIRS (NO) v.3m EURIRS (EU) v.6m USDIRS (US) v.3m Indekser/råvarer Indeks/pris % endring % YTD % 1Y Olje usd pr. fat 62,52 -2,11 % 0,68 % -41,01 % Oslo Børs (NO) 627,93 -1,35 % 9,01 % 0,81 % Dow Jones (US) 17.898,84 -0,78 % 0,43 % 6,69 % Nikkei (JP) 20.387,79 -0,09 % 16,83 % 35,04 % Gull 1.178,85 -0,24 % -0,47 % -7,32 % NOK indeks (handelsveid) 101,23 0,21 % -0,75 % 11,02 % Kilde: Bloomberg Utvalgte hendelser Norge 10.6.2015 - 15.7.2015 Dato Hendelse 6.10.2015 CPI Underlying YoY 6.12.2015 Norway 2Q Oil & Gas Investments 16.6.2015 Trade Balance NOK 18.6.2015 Deposit Rates 24.6.2015 Unemployment Rate AKU 30.6.2015 Norges Bank Daily FX Purchases 30.6.2015 Credit Indicator Growth YoY 7.3.2015 Unemployment Rate 7.7.2015 Industrial Production MoM 7.10.2015 CPI Underlying YoY 13.7.2015 House Price Index QoQ Utvalgte hendelser USA 10.6.2015 - 15.7.2015 Dato Hendelse 11.6.2015 Initial Jobless Claims 18.6.2015 CPI Ex Food and Energy YoY 24.6.2015 GDP Annualized QoQ 30.6.2015 Consumer Confidence Index 1.7.2015 ISM Manufacturing 2.7.2015 Change in Private Payrolls 2.7.2015 Factory Orders 8.7.2015 U.S. Fed Releases 14.7.2015 Retail Sales Ex Auto and Gas 15.7.2015 Industrial Production MoM 15.7.2015 U.S. Federal Reserve Releases Beige Book Kilde: Bloomberg Konsensus 2.3% Faktisk 2.4% Forrige 2.1% ---------- ---------- 1.2B 1.25% 4.1% -700M 5.7% 2.7% -4.9% 2.4% -- Konsensus 275K 1.7% ---------- Faktisk ------------ Forrige 276K 1.8% -0.7% 95.4 52.8 262K 0.4% ----- Kontakt Sør Markets Valuta/rente Aksje Felles 37 05 71 98 / 38 17 35 21 37 05 71 15/16 markets@sor.no Ansvarsbegrensning / Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villedende. Sør Markets kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Sør Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Sør Markets forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Sør Markets’ ansatte eller enhver annen person tilknyttet Sør Markets, påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning relatert til dette. Ansatte i Sør Markets kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribueres videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopieres for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Sør Markets.