1. No category

Makrokommentar
Schweiz
15.12.2016
Relaterede publikationer
Valutaudsigt – Schweiz
Uændret rente i Schweiz – fortsat fokus på stærk
CHF
Helt som forventet fastholdt den schweiziske nationalbank (SNB) alle renter uændret på
dagens rentemøde. SNB gentager som sædvanligt, at banken vil arbejde for at undgå en
kraftig styrkelse af schweizerfrancen. Forventningen til inflationen blev nedjusteret en
anelse. Vi forventer uændret rente i Schweiz i de kommende år. Vi vurderer fortsat, at
schweizerfrancen er fundamentalt overvurderet, og vil blive svækket på langt sigt.
Den schweiziske nationalbank (SNB) fastholdt som ventet pengepolitikken fuldstændig uændret på dagens rentemøde. Styringsrenten fastholdes i intervallet -1,25 til – 0,25 procent, og
indlånsrenten blev fastholdt på -0,75 procent. Styringsrenterne i Schweiz har været negative
siden SNB fjernede bunden under EUR/CHF på 1,20 (loftet overfor kronen på cirka 6,20) i januar 2015.
SNB gentog endnu engang, at banken om nødvendigt vil intervenere i valutamarkedet for at
undgå, at schweizerfrancen bliver styrket. SNB har også i den seneste tid interveneret i valutamarkedet, blandt andet i forbindelse med Brexit-afstemningen i Storbritannien. Det har
bragt den schweiziske valutareserver op mod nye rekorder, jf. figur 1.
Figur 1. Valutareserve i Schweiz. Milliarder CHF.
700
700
600
600
500
500
400
400
300
300
200
200
2012
2013
2014
2015
2016
Kilde: Thomson Reuters Datastream
I december valgte Den Europæiske Centralbank (ECB) at forlænge obligationsopkøbsprogrammet indtil udgangen af december 2017. Det var længere tid end ventet, hvilket kan styrke
den schweiziske valuta overfor euro, og dermed danske kroner. SNB følger uden tvivl udviklingen i schweizerfrancen tæt.
Lav inflation sikrer lave renter i Schweiz.
I forbindelse med rentemødet nedjusterede SNB forventningen til inflationen i de kommende
år. SNB har kæmpet med deflation siden 2014, og vil også gøre det i de kommende måneder.
SNB forventer, at inflationen vil balancere på nul igennem hele 2017, jf. figur 2. Vi vurderer, at
det bliver svært for alvor at få presset inflationen i Schweiz op. Importpriserne er fortsat lave,
fordi schweizerfrancen er blevet styrket i de seneste måneder. SNB kan dog få en smule
medvind af højere oliepriser.
Denne analyse er udarbejdet af:
Kim Blindbæk
Makroanalytiker
tlf. +45 74 37 37 37
kim.blindbaek@sydbank.dk
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
1/2
Figur 2. SNB’s forventning til inflationen i Schweiz. Procent.
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2
-0.4
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2
-0.4
K3
K4
2016
K1
K2
K3
K4
K1
2017
K2
K3
2018
sep-16
K4
K1
K2
K3
2019
dec-16
Udsigten til fortsat lav inflation og lempelig pengepolitik i eurozonen vil betyde, at SNB vil holde renten lav i lang tid endnu. Med mindre schweizerfrancen bliver styrket kraftigt, vil SNB
højst sandsynligt holde styringsrenterne uændret i de kommende år.
Hvis schweizerfrancen bliver styrket, vil SNB i første omgang intervenere i valutamarkedet for
at begrænse styrkelsen. Da valutareserven i øjeblikket er større end nogensinde, kan SNB blive bekymret for at fortsætte interventionen ubegrænset. Det kan nemlig udgøre en risiko for
den schweiziske økonomi. Hvis renterne pludselig stiger, kan SNB eksempelvis få store kurstab. Skulle det blive nødvendigt, har SNB mulighed for at sænke renten yderligere.
Vi forventer, at den schweiziske valuta vil handle i intervallet 670-690 i forhold til danske kroner på kort sigt. Vi vurderer fortsat, at den schweiziske valuta er stærkt overvurderet, og
sandsynligvis vil blive svækket på langt sigt. På tolvmåneders sigt forventer vi, at schweizerfrancen vil handle i intervallet 670-690 i forhold til danske kroner.
Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet
på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller
beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger.
Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå.
Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den
skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation
og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast.
Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter.
Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette.
Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet.
Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø.
Kurser er opdateret kl. 10:56.
Seneste makrokommentarer kan findes her:
http://www.sydbank.dk/investering/nyheder/publikationer/pub?type=Makro%C3%B8konomi+og+valutaudsigter&category=Valutaudsigten+-+Schweiz
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
2/2