1. No category

Investeringsanalyse — generelle markedsforhold
13. januar 2017
Ugefokus
Trump tager over – spænd sikkerhedsselen
Fokus i den kommende uge

Donald Trump indsættes som USA’s præsident. Vi får formentlig snart en plan for de
første 100 dage – og mere klarhed om Trumps politik.

Ugen byder desuden på amerikanske inflationstal, erhvervstilltidstal fra Philadelphia og
New York (Empire) samt taler af en række repræsentanter for Federal Reserve, herunder
ikke mindst centralbankdirektør Janet Yellen.

Vi venter ingen større ændringer i den pengepolitiske udmelding på mødet i Den
Europæiske Centralbank torsdag til trods for de stærke nøgletal og stigningen i
inflationen på det seneste.

Vi regner med, at kinesisk økonomi er vokset 6,7 % i 4. kvartal 2016 opgjort på årsbasis,
hvilket er samme vækst som i de tre foregående kvartaler
Indhold
Fokus i den kommende uge .... 2
Makro og finans på tværs ....... 5
Ugen der gik i Skandinavien ... 9
Udvalgte analyser fra
Danske Bank Markets ............10
Makroprognose ..........................11
Finansprognose ..........................12
Kalender uge 3 ............................13
Makro og finans på tværs

De økonomiske ‘overraskelsesindeks’ ligger på et meget højt niveau. Det holder
sjældent længe og udgør en risikofaktor for markederne på kort sigt.
Finansprognose

Stigende risiko for en hård konfrontation mellem Trump og Kina.
Hovedindikatorer
13-jan
3M
12M

Dollarkursen over for euroen (og DKK) svinger i takt med rentespændet mellem USA
10yr EUR swap
0,67
0,80
1,30
EUR/USD
106
104
112
56
53
59
13-jan
6M
12-24M
2270
2-5%
5-10%
og Tyskland.
ICE Brent oil

Det er slut med fremgangen på oliemarkedet for denne gang.

Høj vækst i euroområdet i slutningen af 2016.
S&P500
Læs mere på side 12
Kilde: Danske Bank
Følg os på Twitter
@Danske_Research
‘Overraskelsesindeks’ på højt niveau
Stærk slutspurt i euroområdet i 2016
Redaktør:
Kilde: Macrobond
Kilde: Macrobond
Chefanalytiker
Allan von Mehren
+45 45 12 80 55
alvo@danskebank.dk
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i den kommende uge
Globalt

I USA er den vigtigste begivenhed næste uge indsættelsen af Donald Trump som den næste
amerikanske præsident, hvilket finder sted fredag. Forhåbentlig betyder det, at vi snart får
mere at vide om Trumps faktiske økonomiske politik, da vi ikke fik noget afgørende nyt på
Gab mellem kerneinflation og den
samlede inflation lukket i december
pressemødet i denne uge, se også analyse. Det er ikke givet, at indsættelsestalen i sig selv
vil være vigtig, men vi får måske snart en opdateret plan for de første hundrede dage med
Trump. Ellers er vi tilbage til at holde øje med hans Twitter profil.
Med hensyn til økonomiske nøgletal, udsendes forbrugerpriserne for december onsdag i
næste uge. Ifølge vores estimat steg forbrugerpriser ekskl. fødevarer og energi med 0,2 %
m/m, hvilket indikerer en stigning i kerneinflationen til 2,2 % å/å fra 2,1 % å/å i november.
Der er dog tæt løb mellem 2,1 % og 2,2 %. Vi tror stadig, at en af de udslagsgivende faktorer
for Federal Reserve i år bliver øget faktisk kerneinflation. Vi estimerer, at det samlede
Kilde: BLS
forbrugerprisindeks er steget 0,3 % m/m i december, primært på grund af højere oliepriser.
Det tyder på en markant stigning i den samlede inflation til 2,2 % å/å i december fra 1,7 %
å/å i november, hvilket vil være den højeste samlede inflation siden 2012. Den kraftige
stigning skyldes en kombination af basiseffekter fra faldende oliepriser i december 2015 og
stigende oliepriser i december 2016. Dermed forventer vi, at gabet mellem kerneinflationen
og den samlede inflation er blevet lukket i december efter mere end to år med en samlet
inflation, der har ligget under kerneinflationen på grund af faldende fødevare- og
energipriser.
Onsdag får vi også industriproduktionen for december. De globale PMI-indeks peger mod
et synkroniseret opsving, men fremgangen i PMI'erne er stadig ikke slået igennem på den
faktiske industriproduktion. Vi er optimistiske omkring decembertallene og venter en lille
stigning i industriproduktionen. Vi får desuden de første indikationer på aktiviteten i
fremstillingssektoren i januar fra Empire-indekset (tirsdag) og erhvervstillidsindikatoren fra
Philly Fed (torsdag).
ZEW og IFO
Flere ledende medlemmer fra Federal Reserve holder vigtige taler i løbet af ugen, hvoraf
især skal fremhæves Janet Yellens to taler (onsdag kl. 21.00, og fredag kl. 2.00).

I euroområdet offentliggøres tirsdag det tyske forventningsindeks ZEW, som i december
lå uændret på 13,8 i forhold til november. Vi venter en stigning i januar. Den fortsatte
optimisme er afspejlet i stærke PMI'er for december i euroområdet. De globale PMI'er er
også stærke og tyder på, at vi oplever et synkroniseret globalt opsving.
Tirsdag udsender ECB også den første undersøgelse af bankernes udlån i 2017. ECB
fastholder de lave renter og har med held omsat de lave renter til lavere låneomkostninger
for virksomheder og husholdninger. Vi venter derfor en fortsat øget låneefterspørgsel.
Undersøgelsen viser også, om bankerne har strammet eller lempet restriktionerne på udlån.
Kilde: IFO, ZEW, Danske Bank Markets
Stigende efterspørgsel efter lån
Det første ECB-møde i 2017 afholdes på torsdag. Vi venter dog ingen udmeldinger eller
pengepolitiske ændringer af betydning. Ganske vist er inflationen steget til over 1 % for
første gang siden 2013, men det skal understreges, at det primært skyldes
energiprisstigninger i overensstemmelse med ECB's egne prognoser. Vi forventer dermed
ikke, at de reagerer med en 'høgeagtig' holdning eller konkluderer, at inflationen er stabilt
på vej mod 2 % endnu.
Fredag udsendes undersøgelsen blandt professionelle prognosemagere. Til ECB's
tilfredshed har de seneste rapporter vist stabile inflationsudsigter på mellemlang sigt.
Kilde: ECB, Danske Bank Markets
Tidligere stillede markedet sig mere tvivlende over for inflationsudsigterne på mellemlang
sigt, men markedsforventningerne (5y5y) er på det seneste steget til 1,75 % fra 1,3 %, hvilket
viser, at markederne i nogen grad har korrigeret uoverensstemmelsen mellem
markedsforventningerne og de undersøgelsesbaserede forventninger.
2|
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Set fra ECB's perspektiv tror vi ikke, at de øgede markedsbaserede inflationsforventninger
er tæt nok på 2 %-målet endnu til at kunne konkludere, at de er solidt forankrede.

I Storbritannien afventer vi stadig to vigtige begivenheder i januar. Premierminister
Theresa May holder sin vigtige Brexit tale på tirsdag, hvor hun ventes at være mere specifik
omkring, hvad Storbritannien ønsker at opnå i de kommende forhandlinger med de
resterende EU medlemslande. Brexit-frygten er vendt tilbage, da May i et TV-interview
søndag gentog, at begrænsning af immigration og national selvstændighed er vigtigere end
adgang til EU’s indre marked. Vi afventer også stadig Højesterettens afgørelse af, om det er
regeringen eller parlamentet, der har ret til at aktivere Artikel 50. Beslutningen ventes at
komme snart. Ifølge en historie i The Guardian, så venter de fleste ministre, at regeringen
taber sagen.
Nøgletalskalenderne er fyldt godt op i den kommende uge. Tirsdag får vi inflationstal for
december. Vi venter en stigning i den samlede inflation til 1,4 % å/å fra 1,2 % i november
på baggrund af ikke-energirelaterede industrigoder samt energi- og fødevarepriserne.
Den britiske inflation stiger i år på
grund af det svagere pund
Priserne på serviceydelser steg mere end ventet i december 2015, hvilket vil påvirke
inflationen lidt negativt. Kerneinflationen ventes at være uændret på 1,4 % (ifølge vores
modeller ligger niveauet meget tæt mellem 1,4 % og 1,5 %). Den britiske inflation vil stige
i år, primært på grund af det svagere pund, som medfører øgede importpriser og dermed
forbrugerpriser. Onsdag udsendes arbejdsmarkedsrapporten for november. Der har været
små tegn på, at fremgangen på arbejdsmarkedet er sat på pause (ledighedstallene er steget
en smule i de seneste måneder), men generelt har arbejdsmarkedet hidtil ikke været hårdt
ramt af usikkerheden i forbindelse med Brexit. Ifølge vores estimat er ledigheden (3-
Kilde: ONS
måneders gennemsnit) uændret på 4,8 %, mens stigningen i de gennemsnitlige ugentlige
lønninger (3-måneders gennemsnit) er faldet til 2,5 % å/å fra 2,6 % å/å. Fredag kommer
detailsalget for december, som er det sidste vigtige nøgletal, før det første estimat af BNPvæksten i 4. kvartal udsendes i næste uge igen.

I Kina offentliggøres BNP for 4. kvartal fredag, og vi venter endnu et kvartal med en årlig
vækst på 6,7 %. Det vil i så fald være det fjerde kvartal i træk med en vækst på 6,7 % å/å.
Det er på linje med Kinas vækstmål på 6,5-7 %. Tallene giver dog ikke et billede af den
reelle økonomiske udvikling, og vi lægger ikke så meget vægt på dem. Andre tal tyder på,
Kinas BNP ventes at stige 6,7 % i 4.
kvt. – men læg ikke for meget i det
at væksten klart steg sidste år; således er PMI og elproduktionen gået markant frem. Men
det er vanskeligt at afgøre, hvor høj væksten faktisk er. Vi vurderer, at det reelle niveau
ligger på 6-6½ %, hvilket er en stigning fra de 3-4 %, vi mener væksten reelt var på i
begyndelsen af 2016.
Tal for industriproduktionen, anlægsinvesteringerne og detailsalget udsendes ligeledes
fredag i næste uge. Desværre har tallene for industriproduktionen og anlægsinvesteringerne
været lidt ude af trit med øvrige tegn på økonomisk fremgang. På grund af den kraftige
stigning i kredit, metalpriser og stål- og elproduktion, lægger vi mere vægt på disse som
Kilde: Macrobond Financial
pålidelige indikatorer for aktiviteten i Kina. Hvad angår detailsalgstallene har de generelt
haft tendens til at falde, men de peger stadig på en ganske pæn forbrugsvækst.
3|
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Skandinavien

I Danmark har vi en ret tynd kalender i den kommende uge. På mandag kommer firmaernes
køb og salg i november, som kan give os en indikation af den økonomiske aktivitet i 4.
Detailsalget svinger meget fra måned
til måned
kvartal. Danmarks Statistik offentliggør desuden tal for detailomsætningen i december på
fredag. Meget tyder på, at privatforbruget generelt har medvind som følge af stigende
beskæftigelse, stigende reallønninger og stigende huspriser, og vi regner med, at detailsalget
ligeledes vil nyde godt af danskernes stigende forbrug. Detailsalget er dog generelt meget
volatilt, og der kan derfor være store svingninger fra måned til måned, som man ikke skal
lægge for meget i.

Der er ikke annonceret nogen begivenheder Sverige i næste uge.

Der er ingen market movers i Norge i den kommende uge.
Kilde: Danmarks Statistik
Fokus i den kommende uge
Global fokus
Tir
Ons
Tors
Fre
Begivenhed
17-Jan
18-Jan
19-Jan
20-Jan
-
Periode
Danske
Consensus
Forrige
m/m|å/å
dec
0.3%|1.4%
0.3%|1.4%
0.2%|1.2%
Indeks
jan
15.1
18.8
13.8
dec
0.2%|2.2%
0.2%|2.1%
0.2%|2.1%
0.50%
0.50%
0.50%
GBP
Premiereminister Theresa May taler om Brexit
10:30
GBP
Forbrugerpriser
11:00
DEM
ZEW forventninger
-
CNY
Ejendomspriser
14:30
USD
CPI kerneinflation
16:00
CAD
Bank of Canada rentebeslutning
21:00
USD
Fed's centralbankschef Yellen (due) taler
13:45
EUR
ECB annoncerer refirente
%
0.00%
0.00%
0.00%
13:45
EUR
ECB annoncerer indlånsrente
%
-0.40%
-0.40%
-0.40%
13:45
EUR
ECBs månedlige mål for opkøbsprogrammet
14:30
EUR
ECBs Draghi taler ved pressekonference
-
USD
Fed's centralbankschef Yellen (due) taler natten til fredag
-
USD
Donald Trump indsættes som Præsident
2:00
USD
Fed's centralbankschef Yellen (due) taler
3:00
CNY
Realt BNP
å/å
m/m|å/å
%
mia. EUR
jan
80
80
80
k/k|å/å
4. kvartal
1.7%|6.7%
1.7%|6.7%
1.8%|6.7%
Kilde: Makrobond og Danske Bank
4|
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makro og finans på tværs
Høje ‘overraskelsesindeks’ giver en risiko på kort sigt
De økonomiske nøgletal fortsætter med at overgå forventningerne på globalt plan, og de
såkaldte overraskelsesindeks ligger nu på et meget højt niveau, jf. figur 1. Dette afspejler de
gode nyheder på den økonomiske front og styrker udsigten til en synkron økonomisk fremgang
på tværs af verdens regioner her i starten af 2017, som vi skrev om i Five Macro Themes for
2017, 1. december 2016. Udviklingen i ‘overraskelsesindeksene’ hæver imidlertid også en
advarende finger over for markederne, da erfaringen viser, at de høje niveauer sjældent
holder længe. Det skyldes, at forventningerne typisk stiger efter en periode med gode nyheder,
samtidig med at nøgletallene bevæger sig i cykler, hvor vi ofte ser en vis afmatning efter en
periode med stærke nøgletal. Høje forventninger og svagere nøgletal kan hurtigt give skuffelser.
Dette er vigtigt, da udsigten til reflation, dvs. en mere holdbar stigning i inflationen, hvor
der blandt andet også kommer gang i løninflationen, delvis afhænger af fortsatte positive
overraskelser, og markederne allerede er begyndt at indregne reflation i deres
forventninger. De stejle rentekurver på obligationsmarkedet kan betyde, at investorerne får
mere mod på lange obligationer igen, hvis nøgletallene begynder at svækkes, eller at de tager
gevinsten hjem på korte positioner, hvilket også skaber højere efterspørgsel efter obligationer.
Det er også interessant, at de amerikanske obligationsrenter faktisk er faldet på det seneste til
trods for fortsat positive overraskelser. Det kan være endnu et tegn på, at obligationsrenterne nu
Hovedpunkter
 Meget høje ‘overraskelsesindeks’
holder sjældent længe –
risikofaktor for markederne på
kort sigt.
 Stigende risiko for en hård
konfrontation mellem Trump og
Kina.
 EUR/USD svinger i takt med
rentespændet mellem USA og
Tyskland.
 Fremgangen på oliemarkedet er
forbi for denne gang.
 Høj vækst i euroområdet i
slutningen af 2016
er ved at stabilisere sig. Vi venter fortsat højere obligationsrenter ved udgangen af 2017,
men vi kan meget vel få en periode med konsolidering, før næste runde med
rentestigninger sætter ind.
Højt niveau i ‘overraskelsesindeks’ holder sjældent længe
De amerikanske obligationsrenter er
delvis korrelerede med
‘overraskelsesindeksene’
Kilde: Danske Bank Markets
Kilde: Macrobond Financial
Chefanalytiker
Allan von Mehren
+45 45 12 80 55
alvo@danskebank.dk
5|
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Aktiemarkederne har også mistet momentum på det seneste. Mange investorer overvægter nu
aktier i forhold til obligationer som følge af striben af positive nyheder. Investorernes appetit på
Aktiemarkederne er fladet lidt ud på
det seneste
aktier kan derfor kølne lidt. Hvis ‘overraskelsesindeksene’ topper snart, kan det give lidt
modvind på kort sigt. Man skal dog huske på, at aktier normalt klarer sig bedre end obligationer,
når de økonomiske konjunkturer er på vej op. Derfor har vi fortsat et positivt syn på
aktiemarkedet på mellemlang sigt. Donald Trump ses også som en positiv faktor for aktier på
længere sigt som følge af hans planer om at skære skatterne ned og genopbygge den amerikanske
infrastruktur.
Kina og USA på kollisionskurs – en voksende risikofaktor
Kilde: Danske Bank Markets
Hvor positiv en faktor, Trump bliver for aktiemarkedet, afhænger imidlertid af, hvordan
han tackler forholdet til Kina. Vi er i stigende grad bekymrede for, at USA og Kina kan være
på kollisionskurs i 2017. Der kunne blive tale om en handelskrig, og risikoen for en militær
konfrontation i Taiwan-strædet eller det Sydkinesiske Hav er steget. Trumps nye rådgivere og
ministre er alle meget kritiske over for Kina og har tegnet et billede af en alvorlig militær trussel
fra Kina (se f.eks. nogle af videoerne på Peter Navarros www.deathbychina.com. Peter Navarro
er formand for det nye Handelsråd i Det Hvide Hus). Trump har anlagt en konfrontatorisk linje
fra starten ved at modtage et opkald fra Taiwans præsident i november og har signaleret, at etKina-politikken kan bruges som et forhandlingsemne i handelsforhandlingerne. Kina ser USA’s
støtte til et-Kina-politikken (der har eksisteret i mere end 40 år) som en rød linje, der ikke skal
krydses, og det vil formentlig give bagslag for Trump, hvis han bruger Taiwan som løftestang i
forhandlingerne, jf. Flash Comment: A clash between the US and China a rising risk for market,
12. december 2016.
For to dage siden åbnede Trumps kandidat til posten som udenrigsminister, Rex Tillorson,
en ny front – Det Sydkinesiske Hav – i striden med Kina, da han sagde: ‘Vi er nødt til at sende
et klart signal til Kina om, at de for det første må stoppe med at opbygge øer og for det andet
ikke kan få adgang til de øer.’ Det Sydkinesiske Hav er også en rød linje for Kina, da det er
afgørende for kinesisk eksport ad søvejen, at de har kontrol med dette havområde. Jo større, den
militære trussel mod Kina bliver, jo vigtigere bliver det at have kontrol med Det Sydkinesiske
Hav. Så når Trump rasler med sablen, bliver Kina blot endnu fastere i kødet. Kina vil
formentlig ikke bøje af, hverken når det gælder Taiwan eller Det Sydkinesiske Hav, og er
sandsynligvis parat til at gå i krig for at bevise dette.
Listen over mulige stridsemner
mellem USA og Kina er lang
1.
2.
3.
4.
5.
Samhandlen
Taiwan – et-Kina-politikken
Det Sydkinesiske Hav
Missilsystemet THAAD (se
link)
Truslen fra Nordkorea
Kilde: Danske Bank Markets
Dertil skal lægges den stigende trussel fra Nordkorea (et emne, hvor USA er meget kritisk
over for Kinas rolle), og Sydkoreas indførelse af det amerikanske antimissilsystem THAAD
(Terminal High Altitude Area Defense), som kineserne mener udgør en trussel mod deres eget
forsvarssystem, jf. Reuters artikel South Korea considering complaint to China over THAAD
retaliation fra 12. januar. Med de mange spændinger, der er i regionen, kræver det i høj grad
diplomatisk snilde over for Kina, hvilket ikke umiddelbart synes at ligge til Donald Trump.
Det er vanskeligt at sige, hvordan tingene vil udvikle sig, og indtil videre har den kinesiske
reaktion på de amerikanske udtalelser om Taiwan og situationen i det Sydkinesiske Hav været
afdæmpet. Det skyldes dog, at Donald Trump endnu ikke er tiltrådt som præsident, og at der
foreløbig kun er tale om udmeldinger. Amerikanernes politik har ikke ændret sig. Men hvis USA
reelt begynder at lave om på disse forhold, vil Kina utvivlsomt reagere kraftigt, og det ikke
mindst i et meget politisk år, hvor Kommunistpartiets 19. Kongres afholdes til efteråret. Hvis
der opstår øgede spændinger, som indebærer en handelskrig eller en form for militær
konfrontation mellem USA og Kina, kan det i høj grad præge stemningen på
finansmarkederne i 2017.
6|
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kreditvæksten i Kina bekræfter vores forventning om en
afmatning
Vores kreditindikator for Kina peger
stadig på opbremsning
På den økonomiske front, udsendte Kina tal for pengemængden og kreditvæksten i den forløbne
uge. Kreditvæksten lå en smule over det forventede, men tyder fortsat på en afmatning i
løbet af 2017, jf. figuren. Kreditvæksten steg kraftigt i starten af 2016, men er siden aftaget. De
nye tal viser en ny mindre stigning i perioden op mod nytår, men tendensen til aftagende vækst
er fortsat stærkere, end den var i slutningen af 2016.
Industriproduktionen i euroområdet bekræfter stærk slutspurt i
2016
Denne uges tal for euroområdets industriproduktion (IP) bekræftede den stærke slutspurt i 2016.
Kilde: Danske Bank Markets
Produktionen steg i november med 1,5 % på månedsbasis og styrkede dermed den allerede
stærke udvikling i 4. kvartal. IP er sædvanligvis en god vækstindikator, og udviklingen her
indikerer en vækst i euroområdet på omkring 0,75% på kvartalsbasis, svarende til 3% på
årsbasis. Det er den største stigning siden begyndelsen af 2015, hvor euroområdet oplevede en
Industriproduktionen i euroområdet
indikerer høj vækst i 4. kvartal
stor vækstfremgang, og hvis tallet bliver bekræftet, vil det være et stærkt udgangspunkt for 2017.
Da udviklingen i 4. kvartal 2016 er udgangspunktet for 2017, kan de stærke tal i 4. kvartal
betyde, at vækstprognoserne for 2017 opjusteres. Tilsvarende peger en kraftig stigning i Sentixindekset for euroområdet på positive vækstudsigter
Rentespændet styrker euroen mod dollaren
Euroen blev i den forløbne uge styrket en smule over for dollaren til det højeste niveau i en
måned. Styrkelsen kom samtidig med et højere spænd mellem de korte tyske og amerikanske
renter, da de 2-årige amerikanske renter faldt en smule, mens de tyske omvendt steg. Stigningen
i de korte tyske renter kan være en korrektion oven på det store fald efter ECB’s rentemøde i
december, hvor der sås store fald i den korte ende af den tyske rentekurve, fordi ECB meldte ud,
at de ville købe op i obligationer, der handler til under indskudsrenten på minus 40bp. Vi
forventer fortsat, at euroen falder over for dollaren på 3 måneders sigt, da markedet forbereder
Kilde: Danske Bank Markets
Dollaren er blevet svækket i den
forløbne uge
sig på den næste renteforhøjelse fra Fed, og efterhånden som usikkerheden i europæisk politik
tager til frem mod det franske præsidentvalg i april/maj. Vi mener dog stadig, at euroen skal
styrkes over for dollaren senere på året, da betalingsbalanceudviklingen er kraftigt i euroens
favør, og euroen grundlæggende set er undervurderet.
Dollaren er ikke kun faldet over for euroen men også over for yen og andre asiatiske valutaer.
Dollaren er desuden faldet over for den kinesiske yuan på det seneste, hvilket til dels skyldes
Kinas intervention på offshore-markedet, som medførte store stigninger i pengemarkedsrenterne
i den kinesiske offshore-valuta (CNH). Den kraftige stigning gjorde det dyrere at gå kort i CNH.
Olieprisen stabiliseres omkring USD 55 pr. tønde
I den forløbne uge har olieprisen været faldende, og markedet synes at have stabiliseret sig
omkring en pris på USD 55 pr. tønde. Ugens prisfald kan henføres til: 1) tvivl om
Kilde: Danske Bank Markets
De amerikanske obligationsrenter
falder og de tyske stiger i 2017
produktionsnedskæringer fra OPEC og lande uden for OPEC og 2) stigende olieproduktion og
flere olieboreplatforme i USA tyder på, at den højere pris vil øge mængden af amerikansk olie
på markedet. Det nuværende prisniveau svarer til vores prognose, og vi forventer fortsat en lille
prisstigning til omkring USD 60 inden årets udgang, da markedet understøttes af stigende
efterspørgsel takket være fremgangen i den globale økonomi i år.
Kilde: Danske Bank Markets
7|
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Udsigter for de globale finansmarkeder
Asset class
Main factors
Equities
Overweight sto cks sho rt and medium term
Underweight DM , o verweight EM
Overweight US, Japan, No rdics, and Russia/Eastern Euro pe,, underweight Euro pe and LatA m, Neutral
o n China
A head o f the Trump inauguratio n o f Do nald J. Trump as the next US president equities will like fare well. The inauguratio n co uld very
well be an inflectio n po int leading to a perio d with mo re flat trading in equities as markets waits fo r po licy signals. US fixed inco me
markets do es seem to indicate that mo st o f the reflatio n trade is priced in. Ho wever, we do no t think this is the case with equities. So ,
a expansio nary fiscal po licy signal is the starting signal fo r a seco nd leg in the reflatio n trade.
Bond market
Higher yields, further steepening 2Y10Y curve
M o re expansive fiscal po licy in the US and Fed o utlo o k adds to steepening trend in Euro pe. Higher inflatio n prints, tapering fears later
in 2017 and a glo bal reco very also po int to a steeper curve. Ho wever, the ECB QE mitigate so me o f the effects.
US-euro spread: slightly wider in 2017
The US FI market is no w mo re o r less priced acco rding to o ur view fo r 2017 and after the recent spike in US yields the upside po tential
fo r the next three mo nths sho uld be limited. A s we mo ve further into 2017 we co uld in fact see a tightening o f the USD -EUR spread in
the 10Y segment as the stro ng USD caps the upside fo r lo nger US yields and as an end to ECB is co ming clo ser.
P eripheral spreads: tightening
Eco no mic reco very and QE mean further tightening but po litics, tapering and a new mo ve higher in Euro zo ne yields remain clear risk
facto rs.
Credit spreads: neutral
FX
EUR/USD – lo wer o ver co ming mo nths o n mo mentum, relative rates
USD set to remain suppo rted by Trump and Fed in the near term. EUR/USD to head higher beyo nd 3M .
EUR/GB P – risk skewed o n the upside in run-up to when the UK is likely to trigger A rticle 50
Lo nger term, we expect EUR/GB P to settle in the 0.83-0.88 range. Risk skewed o n the upside o ver the sho rt to medium term due to
B rexit.
USD/JP Y – sho rt-term risks skewed to upside o n higher US rates
USD/JP Y set to remain suppo rted near term by relative mo netary po licy and risk appetite.
EUR/SEK – range near-term after recent decline, gradually lo wer medium term
Gradually lo wer o n relative fundamentals and valuatio n in 2017.
EUR/NOK – gradually lo wer
Cro ss set to mo ve lo wer o n valuatio n and gro wth, real rate differentials no rmalising.
Commodities
Oil price – OP EC, no n-OP EC rally o ver; negative impact fro m hawkish Fed
Suppo rt fro m po sitive gro wth and inflatio n sentiment; near-term fo cus implementatio n o f OP EC deal, US crude sto cks.
M etal prices – fo cus turns to Trumps plans o n infrastructure and defence spending
Underlying suppo rt fro m co nso lidatio n in mining industry, reco very in glo bal manufacturing and US fiscal spending
Go ld price – hawkish Fed weighing o n go ld price
Rising yields and USD pushing go ld price do wn.
A griculturals – abundant supply keeping a lid o ver prices
A ttentio n has turned to La Niña weather risks o ver the winter, co nso lidatio n seen in so me part o f the market
Kilde: Danske Bank Markets
8|
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Ugen der gik i Skandinavien
Danmark – Lidt højere inflation i december
Inflationen steg til 0,5 % å/å i december mod 0,4 % i november. Dermed er inflationen samlet
set steget med et halvt procentpoint siden september, hvor den gik i nul. Som forventet var det
især energipriser, der trak inflationen op. Prisen på charterrejser og møbler trak dog den anden
Inflationen er steget tre måneder i
træk
vej. De første estimater for euroområdet viste ellers, at inflationen her steg med hele 0,5
procentpoint. Når udviklingen var væsentligt mindre dramatisk i Danmark, skyldes det dels, at
vi ikke fik en lige så kraftig stigning i energipriserne og dels, at service-inflationen faldt i
Danmark, mens den steg i euroområdet.
Tal for betalingsbalancen i november viste, at overskuddet på betalingsbalancen steg med 3,7
mia. kr. i forhold til oktober. Det var især en stigning i vareeksporten, der drev fremgangen, men
Kilde: Danmarks Nationalbank
det begynder også at lysne for den danske tjenesteeksport. Tjenesteeksporten har ellers været
negativt påvirket af faldende fragtrater, der presser indtjeningen i den store danske søtransport.
Søtransporten, der typisk afregnes i dollar, kan dog se frem til en hjælpende hånd i den
kommende tid, da dollaren er steget ganske kraftigt de seneste måneder.
Sverige – hvad så nu?
I den foregående uge fik vi både inflationstal og mødereferat fra Riksbanken. Der er ingen tvivl
om, at det altoverskyggende budskab er af 'høgeagtig' karakter, for inflationen (uanset hvilket
mål, man foretrækker) var højere end Riksbankens prognose, og mødereferatet afslørede en
Kerneinflationen vil igen være under
Riksbankens prognose i næste måned
direktion, der viste klare tegn på det, der er i finansmarkedets jargon er blevet kaldt "monetary
policy fatigue" (pengepolitisk træthed – altså mangel på tillid til, at yderligere pengepolitiske
tiltag vil have den ønskede effekt).
For en gangs skyld kan vi ikke modsige denne generelle opfattelse. Det bør stå enhver klart, at
Riksbanken p.t. er tættere på at afslutte den pengepolitiske lempelsescyklus end at fortsætte den
og endnu længere fra at indføre flere økonomiske stimuli. Dog ser inflationen ud til at falde
tilbage under Riksbankens prognose igen i januar og ligge uændret i det meste af 2017. Hvordan
vil Riksbanken reagere på det? Vores gæt er, at det vil den ikke. I hvert fald ikke så længe
Source: Macrobond, Danske Banks beregninger
økonomien følger den aktuelle udvikling med stabile inflations-forventninger, en gradvist
stærkere svensk krone, pæn vækst og stigende beskæftigelse. Ja, Riksbanken ser ud til at lide af
svær pengepolitisk træthed. Sådan en drastisk afvigelse fra et ortodokst
inflationsmålsætningsregime rejser dog spørgsmålet: Kan vi håbe på, at der nogensinde bliver
ført en vellykket stabilitetspolitik?
Norge – Inflationen falder yderligere
Kerneinflationen har nu været lavere end ventet i fem måneder i træk. Det kommer efter en
overraskende høj inflation i 1. halvår. Vi tror derfor ikke, at det skyldes ændringer i det
underliggende inflationspres, men snarere et lidt overraskende sæsonmæssigt mønster i vigtige
Faldet i fødevarepriserne er pay-back
fra i sommer
varegrupper. Som figuren viser, steg fødevarepriserne unormalt meget i 1. halvår 2016, men
endte året med omtrent samme prisstigning som i de foregående år. Faldet i fødevarepriserne i
2. halvår var således usædvanligt stort, hvilket er en vigtig årsag til faldet i kerneinflationen. Det
samme mønster går igen i importpriserne, som i høj grad drives af valutakursændringer. På
baggrund af bevægelsen i den norske krone det seneste år venter vi fortsat, at væksten i
importpriserne vil aftage og falde i løbet af 2017. Det vil medvirke til at trække kerneinflationen
ned mod 2 % henimod slutningen af året. Effekten bliver delvist modvirket af, at lønvæksten vil
stige lidt, og at de globale inflationsimpulser vil øges.
9|
13. januar 2017
Kilde: Macrobond, Danske Bank
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Udvalgte analyser fra Danske Bank Markets
12/1 Economic Comment Sweden: Inflation and Minutes bolster bearish sentiment
Som ventet viste de svenske inflationstal for december en væsentligt større stigning end normalt
på grund højere priser på flybilletter til udlandet (+34 % m/m) og i nogen grad charterrejser (+5
% m/m).
11/1 homes kvartalsfokus: Store stigninger i prisen på ejerlejligheder i 2016 men et faldende
antal handler
homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at priserne i gennemsnit steg 7,4 % i 2016
i forhold til 2015, hvilket er en kraftig stigning på et enkelt år.
11/1homes kvartalsfokus: 2016 endnu et solidt år for husejerne
homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit steg med 3,3 % i 2016 i
forhold til 2015.
11/1 US: No major economics news from President-elect Trump - back to monitoring Twitter
Den kommende præsident i USA, Donald Trump, kom ikke med væsentligt nyt om den
fremtidige pengepolitik på sin pressekonference.
10/1 China: PPI surges, CPI inflation subdued
PPI-inflationen steg til en ny top i denne cykel på 5,5 %, idet højere råvarepriser slår igennem.
CPI-inflationen er fortsat afdæmpet på 2,1 %.
9/1 15:09 Research Norge: Moderat vekst
Alle indikatorer peger på, at væksten stiger, men i et noget langsommere tempo end tidligere
antaget (analysen er på norsk).
10 |
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makroprognose
Makroprognose, Skandinavien
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
Danmark
2016
2017
2018
1.0
1.5
1.8
1.8
1.6
2.0
1.3
1.0
0.5
3.9
3.2
3.7
-0.4
0.2
0.1
0.1
2.2
2.7
1.3
3.4
3.4
0.3
1.3
1.5
4.2
4.1
3.9
-1.7
-1.3
-0.7
38.0
37.2
36.2
7.4
7.3
7.3
Sverige
2016
2017
2018
3.3
1.7
1.9
2.1
1.5
2.0
3.5
2.0
1.3
6.5
1.9
2.1
0.2
-0.1
0.1
3.1
3.5
4.1
4.3
3.4
4.4
1.0
1.3
1.4
7.0
7.2
7.1
-0.6
-0.7
-0.5
42.0
41.8
40.7
4.6
4.5
4.5
Norge
2016
2017
2018
0.8
1.8
2.2
1.5
2.0
2.2
2.3
2.0
2.3
-0.3
1.0
2.5
0.2
0.0
0.0
-1.5
1.3
1.3
1.0
1.9
2.3
3.5
2.2
2.1
3.0
3.0
3.0
-
-
-
Makroprognose, Euroland
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
Euroland
2016
2017
2018
1.7
1.5
1.5
1.7
1.1
1.1
1.9
1.2
1.1
3.0
2.7
3.6
-
2.3
3.0
3.6
3.0
3.1
4.0
0.2
1.3
1.2
10.1
9.5
9.1
-1.8
-1.5
-1.5
91.6
90.6
89.6
3.7
3.5
3.3
Tyskland
2016
2017
2018
1.8
1.9
1.9
1.7
1.4
1.4
4.2
2.2
1.8
2.1
2.0
4.0
-
2.3
3.3
4.0
3.0
3.1
4.8
0.4
1.7
1.5
4.3
4.1
4.1
0.6
0.4
0.3
68.1
65.7
63.1
9.0
8.7
8.5
Frankrig
2016
2017
2018
1.1
1.0
1.2
1.7
0.8
1.0
1.5
1.2
1.1
2.8
2.1
3.0
-
0.8
2.8
3.0
3.5
3.6
3.5
0.3
1.1
1.3
10.1
10.0
9.8
-3.3
-2.9
-3.1
96.4
96.8
97.4
-2.1
-2.3
-2.6
Italien
2016
2017
2018
0.9
1.0
1.3
1.4
0.7
0.8
0.6
0.6
0.7
2.0
2.1
3.6
-
1.3
3.3
3.5
1.7
3.3
3.5
-0.1
1.1
1.2
11.6
11.5
11.4
-2.4
-2.4
-2.5
133.0
133.1
133.1
2.8
2.5
2.1
Spanien
2016
2017
2018
3.2
2.3
2.3
3.0
2.1
2.0
1.3
1.4
1.3
3.6
2.9
4.7
-
4.0
2.6
3.6
3.0
2.1
4.6
-0.3
1.7
1.1
19.7
18.3
17.1
-4.6
-3.8
-3.2
99.5
99.9
100.0
1.7
1.5
1.5
Finland
2016
2017
2018
1.6
1.3
1.3
2.2
0.8
1.0
0.2
0.0
0.2
3.0
3.5
2.5
-
0.8
3.0
3.5
1.5
2.5
3.0
0.4
1.3
1.5
8.8
8.3
8.0
-2.5
-2.4
-2.2
65.0
66.5
67.0
-0.7
-0.7
-0.7
Makroprognose, Global
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
USA
2016
2017
2018
1.6
2.2
2.8
2.6
2.2
2.0
0.8
0.6
2.9
0.4
2.8
6.1
-0.4
0.1
0.0
0.7
3.2
3.0
0.7
2.3
3.0
1.3
2.4
2.5
4.9
4.7
4.4
-2.6
-2.9
-2.8
105.0
105.0
103.0
-2.7
-2.9
-3.3
Kina
2016
2017
2018
6.7
6.6
6.3
-
-
-
-
-
-
2.3
2.0
2.0
4.1
4.3
4.3
-3.0
-3.3
-3.0
46.3
49.9
53.3
2.4
2.1
1.5
UK
2016
2017
2018
2.0
1.2
1.0
2.8
1.7
1.0
0.8
0.2
0.4
0.9
0.3
0.7
0.5
0.3
0.0
1.0
1.7
2.8
2.7
2.4
2.0
0.6
2.3
2.6
4.9
5.0
5.3
-3.6
-2.9
-2.2
88.7
89.2
88.7
-5.0
-4.9
-3.3
Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP.
11 |
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Finansprognose
Penge-, obligations- og valutamarkedet
USD
13-Jan
+3m
+6m
+12m
13-Jan
+3m
+6m
+12m
13-Jan
+3m
+6m
+12m
13-Jan
+3m
+6m
+12m
13-Jan
+3m
+6m
+12m
13-Jan
+3m
+6m
+12m
13-Jan
+3m
+6m
+12m
13-Jan
+3m
+6m
+12m
EUR
JPY
GBP
CHF
DKK
SEK
NOK
Ledende
rente
0.75
0.75
1.00
1.25
0.00
0.00
0.00
0.00
-0.10
-0.10
-0.10
-0.10
0.25
0.25
0.25
0.25
-0.75
-0.75
-0.75
-0.75
0.05
0.05
0.05
0.05
-0.50
-0.50
-0.50
-0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
3 måneders rente
1.02
1.12
1.25
1.52
-0.33
-0.35
-0.35
-0.35
-0.03
0.36
0.40
0.40
0.40
-0.73
-0.23
-0.20
-0.20
-0.20
-0.56
-0.60
-0.60
-0.60
1.08
1.00
1.00
1.00
2-års swap
rente
1.46
1.45
1.75
2.15
-0.18
-0.10
-0.10
0.00
0.03
0.61
0.65
0.70
0.60
-0.63
0.01
0.10
0.10
0.20
-0.30
-0.40
-0.30
-0.35
1.22
1.25
1.30
1.40
10-års swap
rente
2.23
2.40
2.50
2.90
0.67
0.80
0.90
1.30
0.21
1.30
1.40
1.50
1.75
0.11
0.94
1.10
1.15
1.55
1.11
1.20
1.20
1.60
1.85
1.90
2.00
2.40
Valuta
over for EUR
106.4
104.0
108.0
112.0
121.9
123.8
127.4
132.2
87.3
87.0
86.0
86.0
107.2
107.0
110.0
113.0
743.5
743.8
744.3
744.3
949.7
940.0
930.0
920.0
904.9
910.0
900.0
880.0
Valuta
over for USD
Valuta
over for DKK
106.4
104.0
108.0
112.0
114.6
119.0
118.0
118.0
121.9
119.5
125.6
130.2
100.8
102.9
101.9
100.9
698.9
715.1
689.1
664.5
892.8
903.8
861.1
821.4
850.7
875.0
833.3
785.7
698.9
715.1
689.1
664.5
743.5
743.8
744.3
744.3
6.10
6.01
5.84
5.63
851.6
854.9
865.4
865.4
693.4
695.1
676.6
658.6
78.3
79.1
80.0
80.9
82.2
81.7
82.7
84.6
Risikoprofil
3 mdr.
Kursudvikling
3 mdr.
Kursudvikling
12 mdr.
Anbefaling
Medium
Medium
Medium
Medium
Medium
Medium
2-5%
2-5%
2-5%
0-3%
2-3%
2-5%
5-10%
5-10%
5-10%
3-5%
5-8%
5-10%
Overvægt
Overvægt
Overvægt
Undervægt
Neutral
Overvægt
K3
K4
61
61
61
61
6,075
6,100
2,275
2,300
11,800 11,900
1,810
1,820
1,190
1,200
170
170
425
430
540
550
1,150
1,150
2017
56
56
5,925
2,275
11,350
1,765
1,130
167
413
484
1,113
Aktiemarkedet
Regioner
USA (USD)
Emerging Markets (lcy)
Japan (JPY)
Euroområdet (EUR)
UK (GBP)
Norden (lcy)
Finanspolitiske stimuli, høj indtjeningsvækst
Underperformede ved sidste kursopsving, undervurderet
Pengepolitiske stimuli, høj indtjeningsvækst, undervurderet
Høj indtjeningsvækst, politiske risici
Høj indtjeningsvækst, politiske risici
Høj indtjeningsvækst, positiv valutakurseffekt
Råvarer
2017
NYMEX WTI
ICE Brent
Kobber
Zink
Nikkel
Aluminium
Guld
Matif Mill Hvede
Raps
CBOT Hvede
CBOT Sojabønner
13-Jan
53
56
5,842
2,727
10,275
1,790
1,197
170
415
426
1,027
K1
53
53
5,850
2,400
11,200
1,750
1,100
164
420
450
1,150
K2
K3
55
57
55
57
5,900
5,950
2,300
2,200
11,300 11,400
1,760
1,770
1,120
1,140
166
168
410
410
475
500
1,100
1,100
2018
K4
59
59
6,000
2,200
11,500
1,780
1,160
168
410
510
1,100
K1
60
60
6,025
2,225
11,600
1,790
1,170
169
415
520
1,125
K2
60
60
6,050
2,250
11,700
1,800
1,180
169
420
530
1,125
Gennemsnit
Kilde: Danske Bank
12 |
13. januar 2017
www.danskeresearch.com
2018
61
61
6,063
2,263
11,750
1,805
1,185
170
423
535
1,138
Ugefokus
Kalender uge 3
I løbet af ugen
-
EUR
Mandag den 16. januar 2017
8:00
NOK
Handelsbalance
9:00
DKK
Firmaernes køb og salg
10:00
ITL
HICP, endelig
11:00
EUR
Handelsbalance
13:30
EUR
ECB's Mersch taler i Helsinki
16:30
EUR
ECB's Praet taler i Paris
mia. NOK
Danske Bank
Konsensus
Seneste
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
GBP
Premiereminister Theresa May taler om Brexit
5:30
JPY
Industriproduktion, endelig
10:00
EUR
ECBs bankudlånsundersøgelse
10:30
GBP
10:30
GBP
10:30
GBP
CPI kerne
11:00
DEM
11:00
dec
15.1
nov
å/å
dec
mia. EUR
nov
Tirsdag den 17. januar 2017
-
Periode
World Economic Forum holder årligt møde i Davos tirsdag til fredag
Periode
0.5%
0.1%
0.5%
19.7
Danske Bank
Konsensus
Seneste
m/m|å/å
nov
PPI - input
m/m|å/å
dec
2.2%|15.5%
-1.1%|12.9%
Forbrugerpriser
m/m|å/å
dec
0.3%|1.4%
0.3%|1.4%
0.2%|1.2%
å/å
dec
1.4%
1.4%
1.4%
ZEW nuværende situation
Indeks
jan
70.8
65.0
63.5
DEM
ZEW forventninger
Indeks
jan
15.1
18.8
13.8
14:30
USD
Empire fremstillings PMI
Indeks
jan
8.0
9.0
14:45
USD
Fed's Dudley (stemmebr., due) taler
Onsdag den 18. januar 2017
-
USD
Fed's Williams (ikke-stemmebr., neutral) taler
1.5%|4.6%
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
m/m|å/å
dec
1.7%
1.7%
0.7%
%
nov
4.8%
4.8%
4.8%
-
CNY
Ejendomspriser
8:00
DEM
HICP, endelig
å/å
10:30
GBP
Arbejdsløshedsprocent (3M)
10:30
GBP
Gns. ugelønninger ekskl. bonusser (3 mdr. glis. gns.)
å/å
nov
2.5%
2.6%
2.6%
11:00
EUR
HICP inflation, final
å/å
dec
1.1%
1.1%
0.6%
11:00
EUR
HICP - kerneinflation, endelig
å/å
dec
0.9%
0.9%
0.8%
14:30
USD
CPI inflation
m/m|å/å
dec
0.3%|2.2%
0.3%|2.1%
0.2%|1.7%
14:30
USD
CPI kerneinflation
m/m|å/å
dec
0.2%|2.2%
0.2%|2.1%
0.2%|2.1%
15:15
USD
Fremstillingsproduktion
m/m
dec
0.5%
-0.1%
15:15
USD
Kapacitetsudnyttelse
%
dec
75.5%
75.0%
15:15
USD
Industriproduktion
m/m
dec
16:00
CAD
Bank of Canada rentebeslutning
16:00
USD
NAHB boligmarkedsindeks
17:00
USD
Fed's Kashkari (stemmebr., due) taler
21:00
USD
Fed's centralbankschef Yellen (due) taler
22:00
USD
TICS internationalt kapitalflow, Net inflow
%
Indeks
mia. USD
Torsdag den 19. januar 2017
0.50%
jan
0.7%
-0.4%
0.50%
0.50%
69.0
70.0
Konsensus
Seneste
nov
Periode
18.8
Danske Bank
1:01
GBP
RICS husprisindeks
Indeks
dec
0.3
0.3
1:30
AUD
Ændring i beskæftigelse
1000
dec
10
39.1
10:00
EUR
Betalingsbalance
mia. EUR
nov
13:45
EUR
ECB annoncerer refirente
0.00%
0.00%
0.00%
13:45
EUR
ECB annoncerer indlånsrente
-0.40%
-0.40%
-0.40%
13:45
EUR
ECBs månedlige mål for opkøbsprogrammet
80
80
80
14:30
EUR
ECBs Draghi taler ved pressekonference
14:30
USD
Nye modtagere af arb.løs.understøttelse
252
247
14:30
USD
Udstedelse af byggetilladelser
1000 (m/m)
dec
1220
1212.0 (-3.8%)
14:30
USD
Påbegyndt privat boligbyggeri
1000 (m/m)
dec
1200
1090.0 (-18.7%)
14:30
USD
Philly Fed indeks
Indeks
jan
15.1
17:00
-
USD
DOE U.S. råolielager
USD
Fed's centralbankschef Yellen (due) taler natten til fredag
%
%
mia. EUR
jan
1000
28.4
K
Kilde: Danske Bank
13 |
13. januar 2017
19.7
4097
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender uge 3 (fortsat)
Fredag den 20. januar 2017
Periode
Danske Bank
Konsensus
USD
Donald Trump indsættes som Præsident
-
EUR
Moody's publicerer muligvis Irlands gældsrating
-
EUR
S&P publicerer muligvis Grækenlands gældsrating
2:00
USD
Fed's centralbankschef Yellen (due) taler
3:00
CNY
Industriproduktion
å/å
dec
6.1%
6.2%
3:00
CNY
Detailsalg
å/å
dec
10.7%
10.8%
3:00
CNY
Realt BNP
k/k|å/å
4. kvartal
1.7%|6.7%
1.8%|6.7%
3:00
CNY
Faste investeringer
å/å
dec
9:00
DKK
Detailsalg
m/m|å/å
dec
10:00
EUR
ECB's survey of professional forecasters
10:30
GBP
Detailsalg ekskl. brændstof
m/m|å/å
dec
14:30
CAD
CPI
m/m|å/å
dec
...|1.2%
14:30
CAD
Detailsalg
m/m
nov
1.1%
15:00
USD
Fed's Harker (stemmebr., høg) taler
19:00
USD
Fed's Williams (ikke-stemmebr., neutral) taler
1.7%|6.7%
8.3%
13. januar 2017
8.3%
0.2%|2.6%
-0.4%|7.5%
Kilde: Danske Bank
14 |
Seneste
-
www.danskeresearch.com
0.5%|6.6%
Ugefokus
Disclosure
Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn af
Finanstilsynet.
Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en
høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy.
Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens
objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance afdeling. Danske Banks
analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder.
Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter
fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med tilknytning til
specifikke corporate finance- eller kredittransaktioner.
Analytikernes erklæring
Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i
analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet
af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller
vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen.
Regulering
Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt
af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt
begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere
oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved
henvendelse til Danske Bank.
Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Den Danske Børsmæglerforenings anbefalinger.
Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse
Beregninger og præsentationer i denne analyse er baserede på standard økonometriske modeller og metoder såvel som på
offentligt tilgængelige data på alle værdipapirer, udstedere og/eller lande. Dokumentation kan fremskaffes ved henvendelse
til analysens forfattere.
Risikoadvarsel
Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en
følsomhedsanalyse af relevante forudsætninger, er angivet i analysen.
Første offentliggørelsesdato
Se forsiden af denne analyse for første dato for offentliggørelse.
Disclaimer
Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen vil kunne underbygge
kortsigtede investeringsstrategier, som afviger fra bankens anbefalinger ifølge andre analysepublikationer. Publikationen er
ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens
opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens
nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af
dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken
kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter
eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen.
Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den
analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne publikation er ikke beregnet til brug for detailkunder i
Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er
underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor
Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn,
Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås
ved henvendelse til banken. Copyright © Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er
til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse.
15 |
13. januar 2017
www.danskeresearch.com