כ"ד תמוז תשע"א
חטיבת שווקים פיננסיים .מחלקת מאקרו כלכלה ואנליזה בנקאית י' באדר תשע"ז 80 ,מרץ 1827 הכלכלה הריאלית תומכת בהמשך התחזקות השקל העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים הסתכם ברבעון האחרון של 6102ב 3.3-מיליארד דולר, עלייה בהשוואה לרבעון השלישי. שנת 6102הסתיימה עם עודף של 06.1מיליארד דולר ,המהווים 3.3%מהתוצר ,בדומה להערכות המוקדמות שלנו .אנו מעריכים ,כי העודף הגבוה בחשבון השוטף יישמר גם בשנים הקרובות. זרם ההשקעות הישירות הנכנסות רושם האצה ,ואלו הסתכמו ב 6102-ברמת שיא של 06.3מיליארד דולר. בחודשים האחרונים ,התגברה אצלנו ההערכה ,כי בנק ישראל מבין שתיסוף השקל נובע בעיקר מגורמים פונדמנטליים ,וכי הוא אינו יכול להילחם במגמה זו .מכאן ,אנו צופים שבנק ישראל יקטין את התערבותו בשוק המט"ח. החשבון השוטף של מאזן התשלומים מוסיף לשמור על עודף מרשים העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים הסתכם ברבעון האחרון של 6102ב3.3- תרשים - 0העודף בחשבון השוטף ,מיליארדי דולר מיליארד דולר ,עלייה בהשוואה לרבעון 20 השלישי .זאת ,על אף עלייה של כ 9%-במחיר 13.7 15 12.4 11.9 הנפט (ממוצע רבעון רביעי בהשוואה לממוצע 9.8 רבעון שלישי) ויבוא מואץ של כלי רכב פרטיים. 10 6.8 4.3 בראיה רחבה יותר ,שנת 6102הסתיימה עם 5 עודף של 06.1מיליארד דולר (תרשים ,)2 0 המהווים 3.3%מהתוצר (בדומה לאומדנים מוקדמים שלנו) .בהשוואה ל ,1822-הגרעון -5 בחשבון הסחורות התרחב ,על רקע ירידה -10 מתונה ביצוא הסחורות ועלייה חדה ביבוא. 6100 6106 6103 6101 6105 6102 מנגד ,העודף בחשבון השירותים מוסיף הכנסות ראשוניות ומשניות חשבון הסחורות להתרחב ,לאור גידול ביצוא השירותים חשבון השירותים החשבון השוטף העסקיים .אנו מעריכים ,כי העודף הגבוה בחשבון השוטף יישמר גם בשנים הקרובות ,על רקע המשך התרחבות יצוא שירותי ההיי-טק וצפי להתאוששות היצוא התעשייתי .בעתיד הרחוק יותר ,העודף בחשבון השוטף אף צפוי להתרחב באופן משמעותי ,על רקע פיתוח מאגר הגז הטבעי לוויתן ,שיביא לגידול בשימוש בגז טבעי מקומי על חשבון אנרגיה מיובאת ואף ליצוא של גז טבעי. חטיבת שווקים פיננסיים .מחלקת מאקרו כלכלה ואנליזה בנקאית בצד הפיננסי – זרם ההשקעות הישירות הנכנסות צובר תאוצה התמונה העולה מהחשבון הפיננסי עשויה להטעות .בשנת 1822נרשם גרעון בסעיף ההשקעות הישירות (עודף של השקעות ישראליות בחו"ל על השקעות זרות בישראל) ,זאת לעומת עודף בשנים קודמות. תרשים - 6השקעות ישירות בישראל, מיליארדי דולר 12.3 12.4 11.5 1 עם זאת ,כפי שציינו בסקירה הקודמת על מאזן התשלומים 8.7 כאשר בוחנים את ההשפעה שיש להשקעות הישירות של 8.5 ישראלים בחו"ל על ביקוש לדולרים (ומכאן להיחלשות 6.7 השקל) ,יש לשאול מהיכן גויס הכסף לביצוע העסקה. להערכתנו ,היקף ההשקעות הישירות של ישראלים בחו"ל בשנת ,6102הושפע במידה רבה מעסקאות שלא עברו דרך שוק המט"ח המקומי (בעיקר ,רכישת חברות זרות על- 6100 6106 6103 6101 6105 6102 ידי חברת "טבע") .על כן ,חשוב לבחון את זרם ההשקעות הישירות הנכנסות לישראל ,ואכן שנת 6102הסתכמה עם השקעות ישירות נכנסות בהיקף גבוה של 06.3מיליארד דולר ,רמת שיא ,בדומה לשנת ( 6103תרשים .)1 הכוחות הריאליים בכלכלה מוסיפים לתמוך בהתחזקות השקל במהלך שנת ,1822השקל התחזק ב 6.2%-במונחי שער חליפין אפקטיבי ,ובנק ישראל רכש כשישה מיליארד דולר במטרה למתן את מגמת ההתחזקות .בחודשים האחרונים, 10 לאור נוסח הודעות הריבית של בנק ישראל ,לצד 9 התבטאויות של בכירים בבנק ,התגברה אצלנו ההערכה ,כי 8 בנק ישראל מבין שהתחזקות השקל נובעת בעיקרה 7 מגורמים פונדמנטליים ,וכי הוא אינו יכול להילחם במגמת 6 ההתחזקות .בהתאם ,הקצב השנתי של רכישות המט"ח 5 התמתן ,ואנו הערכנו ,כי מגמה זו תימשך (תרשים .)3עם 4 זאת ,בחודשיים הראשונים של השנה רכש בנק ישראל למעלה מ 2.6-מיליארד דולר .זאת ,על רקע התיסוף בשקל ב- 3.0%במונחי שער החליפין האפקטיבי ,תוך שבירת שיאים מול האירו והדולר .ייתכן ,כי התיסוף בשקל בתקופה זו נבע, בין היתר ,מספקולציה בנוגע לכניסתו של עקום האג"ח הישראלי למדד אג"ח עולמי ,והשפעתו הצפויה של מהלך זה על שער החליפין של השקל .על כן ,עולה האפשרות שזו הסיבה להתערבות המאסיבית של בנק ישראל בחודש פברואר, ובחודשים הבאים צפוי בנק ישראל להמשיך להקטין את פעילותו בשוק המט"ח ולתת לכוחות השוק לפעול. תרשים - 3קצב רכישות המט"ח של בנ"י, מיליארדי דולר 06 ,החודשים החולפים ינו07- נוב02- ספט02- יול02- מאי02- מרץ02- ינו02- נוב05- ספט05- יול05- מאי05- מרץ05- ינו05- " 1מאזן התשלומים מסביר באופן חלקי בלבד את עוצמתו של השקל" 51.51.51 - חטיבת שווקים פיננסיים .מחלקת מאקרו כלכלה ואנליזה בנקאית המסמך הוכן על ידי: גיא מאור ,אנליסט מאקרו ושווקים ,guy.maor@dbank.co.ilטלפון03-5144002 : מחלקת מאקרו כלכלה ואנליזה בנקאית ,בנק דיסקונט מנהלת המחלקה :נירה שמיר ,כלכלנית ראשיתnira.shamir@discountbank.co.il , הערות ואזהרות כלליות מטעם בנק דיסקונט לישראל בע"מ: הערות ואזהרות כלליות מטעם בנק דיסקונט לישראל בע"מ: הניתוח הכלול בסקירה זו הינו למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בו המלצה ,תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל לקוח או הזמנה לייעוץ כאמור או הצעה להחזיק/לקנות/למכור ני"ע או נכסים פיננסיים או התחייבות של בנק דיסקונט לישראל בע"מ (להלן" :הבנק") לייעץ ללקוחותיו בהתאם לאמור בו. הניתוח מתפרסם בהתבסס ,בין היתר ,על נתונים ומידע גלויים לציבור שהונחו כמהימנים מבלי שנבדקו עצמאית ,העשויים להיות חסרים ,בלתי מדויקים ,בלתי מעודכנים ואינם מתיימרים להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה או להחליף את שיקול דעתו העצמאי של הקורא .הדעות המובאות בסקירה מייצגות את עמדת מחבריה והן אינן זהות בהכרח לעמדת יועצי ההשקעות בבנק .הדעות האמורות נכונות ליום פרסומן לראשונה והן יכולות להשתנות בכל עת ללא הצורך בהודעה מוקדמת .הניתוח מופץ כחלק מתפוצה רחבה ,וגם אם במסגרת תפוצה רחבה זו ,הוא מגיע אליך אישית באמצעות הדוא"ל או בכל דרך או מדיה אחרת ,אין לראות בו משום ניתוח או סקירה המותאמים לצרכיך ולנתונים האישיים שלך ,לא מבחינת תוכן הניתוח ,לא מבחינת סוגי הני"ע והנכסים הפיננסיים הנזכרים בו ,ככל שיהיו ולא מכל בחינה אחרת. עשוי להיות למחברי הסקירה ו/או לבנק עניין אישי בנושא הסקירה .הבנק וכל חברה קשורה אליו ו/או בעלי מניותיו ו/או עובדיו ו/או מי מטעמו אינם לא יהיו אחראים לכל אי דיוק ,שגיאה או כל פגם אחר בסקירה זו ,לרבות ביחס לנתונים ו/או לכל נזק ,ישיר או עקיף ,שייגרם ,אם ייגרם ,כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו ,ואינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט .אין להפיץ ,להעתיק ,לפרסם או לעשות כל שימוש אחר בסקירה זו ללא אישור הבנק מראש ובכתב .העברת הסקירה ופרסומה במלואה או בחלקה ,ללא קבלת אישור הבנק כאמור לעיל הינה אסורה בהחלט .הבנק ו/או חברות הבנות שלו ו/או החברות הקשורות עוסקות ,בין היתר בניהול תיקי השקעות ,מסחר בניירות ערך ,ביצוע עסקאות בבורסה ובפעילות בנקאית לסוגיה ,ועשויים להחזיק ו/או לבצע ,בין היתר ,עסקאות בנייר הערך ו/או נכסים פיננסיים הנזכרים בסקירה זו ,ככל שנזכרים ,בהתאם או שלא בהתאם לאמור בה .תיתכן אפשרות שבסקירה נפלו שיבושי הגהה ,ניסוח ,טעויות ,אי דיוקים וכו' למרות שהבנק נוקט באמצעים ככל יכולתו למונעם .השימוש באינטרנט חשוף לתקלות וסיכונים הטבועים ברשת האינטרנט ובמערכות ממוחשבות על אף שהבנק נוקט בכל האמצעים הסבירים למניעת תקלות וסיכונים ,כאמור .לפיכך לא ישא הבנק באחריות לנזק ו/או הפסד ו/או הוצאה ו/או תוצאה שנגרמה כתוצאה משיבוש ו/או הפסקה בקווי התקשורת ו/או בהעברת הנתונים ככל שאלו נגרמו מתקלות שאינן בשליטת הבנק ושהבנק לא יכול היה למונען במאמץ סביר.
© Copyright 2024