‫משקיעים בצמיחה‬ ‫אסטרטגיה מובנית לניהול סיכונים‪,‬השקעות ופעילות מקרקעין‬ ‫תאריך‪10.11.13 :‬‬ ‫סימוכין‪2013/10-982-6 :‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫השאלות העומדות בפני הקיבוצים ותאגידיהם‬ ‫‪‬‬ ‫בשנים האחרונות‪ ,‬מרבית הקיבוצים סיימו את הסדרי החוב‪.‬‬ ‫‪‬‬ ‫ביחס לעבר‪ ,‬נוצרו יתרות משמעותיות בקיבוצים ועל הבעלים מוטלת האחריות‬ ‫והצורך "לנתב" את הכספים‪.‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪2‬‬ ‫בין השאר למטרות הבאות ‪:‬‬ ‫‪‬‬ ‫פיתוח עסקי‬ ‫‪‬‬ ‫התמודדות עם אתגרי הפנסיה‬ ‫‪‬‬ ‫התמודדות עם אתגרי המקרקעין‬ ‫הפעילות הכלכלית בקיבוצים‬ ‫יתרה משקית חודשית‪ -‬לחבר‬ ‫עד ‪₪ ,200‬‬ ‫‪6.0‬‬ ‫מ ‪ ,200 -‬עד‬ ‫‪₪ ,800‬‬ ‫‪12.0‬‬ ‫מ ‪ 6,2 0 -‬עד‬ ‫‪₪ 8,300‬‬ ‫‪1 .‬‬ ‫מעל ‪₪ 12, 00‬‬ ‫‪20.‬‬ ‫מ ‪ 8,300 -‬עד‬ ‫‪₪ 10, 00‬‬ ‫‪29.0‬‬ ‫* יתרה משקית‪ -‬רווח תפעולי לפני הוצאות‬ ‫מחיה בתוספת רווח מתאגידים מוחזקים‬ ‫(מקור לתשלום מימון‪ ,‬מיסים והוצאות מחיה)‬ ‫‪3‬‬ ‫*מקור‪ -‬שנתון התנועה הקיבוצית ‪2011‬‬ ‫מ ‪ 10, 00 -‬עד‬ ‫‪₪ 12, 00‬‬ ‫‪18.0‬‬ ‫עד ‪₪ 4,200‬‬ ‫מ‪ 4,200 -‬עד ‪₪ 8,300‬‬ ‫מ‪ 8,300 -‬עד ‪₪ 12,500‬‬ ‫מעל ‪₪ 12,500‬‬ ‫‪6.0%‬‬ ‫‪26.5%‬‬ ‫‪47.0%‬‬ ‫‪20.5%‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫האיומים הכספיים העומדים בפני הקיבוצים‬ ‫איום קרקעות‬ ‫איום הפנסיה‬ ‫איום החוב‬ ‫נע בין מיליונים‬ ‫לעשרות מיליונים‬ ‫נע בין מיליונים‬ ‫לעשרות מיליונים‬ ‫עלול לגדול עקב‬ ‫הגידול בצרכים‬ ‫כלים לניהול סיכונים והבטחת היציבות‬ ‫התפתחות ושיפור מקורות‪:‬‬ ‫ תעסוקה‬‫ תעשיה‬‫ חקלאות‬‫‪ -‬השקעות חדשות‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫השונות בקיבוצים‬ ‫‪‬‬ ‫קיימת שונות גבוהה בין הקיבוצים‪ .‬הגורמים אשר יוצרים את השונות הם בין היתר‪:‬‬ ‫‪‬‬ ‫סוג‪ /‬מודל הקיבוץ‪ -‬שיתופי‪ ,‬משולב‪ ,‬רשת ביטחון‬ ‫‪‬‬ ‫מיקום פיזי של הקיבוץ‬ ‫‪‬‬ ‫המצב הכלכלי‬ ‫‪‬‬ ‫בעלות על המפעל‬ ‫‪‬‬ ‫מצב דמוגרפי‬ ‫‪‬‬ ‫קיום הרחבות‬ ‫הכלים לניהול הסיכונים והבטחת היציבות דומים בכל סוגי הקיבוצים‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫האיומים‪ ,‬ההזדמנויות והכלים‬ ‫‪6‬‬ ‫התחייבויות‬ ‫פנימיות‬ ‫וחיצוניות‬ ‫שימור‬ ‫הקיים‬ ‫התפתחות‬ ‫ושיפור‬ ‫מקורות‬ ‫כספי חברים‬ ‫תשתיות‬ ‫מקרקעין‬ ‫עסקי‬ ‫גרעון פנסיוני‬ ‫שדרוג בתים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים קיימים‬ ‫התחייבויות‬ ‫לבנקים‬ ‫ואחרים‬ ‫מקרקעין‬ ‫למגורים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים‬ ‫חדשים‬ ‫כלים לניהול‬ ‫סיכונים‬ ‫הגדרת מדיניות חוב‬ ‫ומינוף‬ ‫בניית תחזית ארוכת‬ ‫טווח‬ ‫בחינת רמות הסיכון‬ ‫מודל נזילות‬ ‫מודל השקעות‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫האיומים‪ ,‬ההזדמנויות והכלים‬ ‫‪7‬‬ ‫התחייבויות‬ ‫פנימיות‬ ‫וחיצוניות‬ ‫שימור‬ ‫הקיים‬ ‫התפתחות‬ ‫ושיפור‬ ‫מקורות‬ ‫כספי חברים‬ ‫תשתיות‬ ‫מקרקעין‬ ‫עסקי‬ ‫גרעון פנסיוני‬ ‫שדרוג בתים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים קיימים‬ ‫התחייבויות‬ ‫לבנקים‬ ‫ואחרים‬ ‫מקרקעין‬ ‫למגורים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים‬ ‫חדשים‬ ‫כלים לניהול‬ ‫סיכונים‬ ‫הגדרת מדיניות חוב‬ ‫ומינוף‬ ‫בניית תחזית ארוכת‬ ‫טווח‬ ‫בחינת רמות הסיכון‬ ‫מודל נזילות‬ ‫מודל השקעות‬ ‫התחייבויות פנימיות וחיצוניות‬ ‫התחייבויות כספיות פנימיות‪ -‬התחייבות לכספי חברים‬ ‫אנחנו רוצים‬ ‫להמשיך להיות‬ ‫"קופת חסכון‬ ‫לחברים" או‬ ‫לפרוע מיידית?‬ ‫האם ניתן לפרוע בכל‬ ‫עת או במועדים‬ ‫קבועים?‬ ‫איפה לנהל את‬ ‫הכספים האלו?‬ ‫בתוך מאזני הקיבוץ‬ ‫או מחוץ להם?‬ ‫‪8‬‬ ‫התחייבויות פנימיות וחיצוניות‬ ‫התחייבויות כספיות פנימיות‪ -‬הקטנת גרעון פנסיוני‬ ‫תוך כמה זמן נכון לפרוע‬ ‫התחייבות זו?‬ ‫האם יש לפרוע‬ ‫התחייבות זו במלואה‬ ‫לפני שמתפנים לטפל‬ ‫בעניינים נוספים?‬ ‫פירעון לפני או אחרי חובות‬ ‫לבנקים?‬ ‫‪9‬‬ ‫התחייבויות פנימיות וחיצוניות‬ ‫התחייבויות כספיות פנימיות‪ -‬איום הפנסיה‬ ‫על פי פנסיה בראש‪ ,‬ועדת גלאון והסכמת התנועה הקיבוצית‬ ‫משמעות כספית‪:‬‬ ‫הגדלת פנסיה בין ‪0 -20‬‬ ‫בין ‪ -2‬מיליון ש"ח הגדלת התחייבות לכל קיבוץ‬ ‫המודל הפיננסי הנכון הוא הגדלה הדרגתית בהתאם ליכולות‬ ‫הקיבוץ‬ ‫הגדלת התחייבות בסדר גודל כזה עלולה להוביל להתמוטטות‬ ‫פיננסית בחלק מהקיבוצים ולויתור על צרכים אחרים בחלק‬ ‫האחר של הקיבוצים‬ ‫‪10‬‬ ‫התחייבויות פנימיות וחיצוניות‬ ‫התחייבויות לגורמים חיצוניים‪ -‬הלוואות ממערכות בנקאיות‬ ‫האם החוב‬ ‫מתאים לקיבוץ?‬ ‫גדול עליו? האם‬ ‫נוכל לעמוד‬ ‫בהחזרים?‬ ‫האם יתנו לי חוב‬ ‫נוסף? עם כמה‬ ‫החזרים נוכל‬ ‫להתמודד?‬ ‫חוב בבנק או ממקום‬ ‫אחר (ארגוני קניות‬ ‫למשל)?‬ ‫‪11‬‬ ‫בעתיד‪ -‬האם נכון לקחת‬ ‫חוב נוסף או עדיף להישאר‬ ‫עם חוב נמוך ככל שניתן?‬ ‫מה נכון לממן בחוב חדש‬ ‫ומה לא?‬ ‫חוב חדש או מחזור חוב‬ ‫קיים?‬ ‫התחייבויות פנימיות וחיצוניות‬ ‫התפלגות הקיבוצים לפי החוב נטו לחבר‬ ‫לחלק גדול מהחברים אין חוב ולחלק אחר חוב קטן יחסית‪,‬‬ ‫לשם השוואה המשכנתא הממוצעת הינה כמה מאות אלפי שקלים למשפחה‬ ‫עודף‪ -‬כ‪8 -‬‬ ‫חוב‪ -‬כ‪2 -‬‬ ‫‪35.0%‬‬ ‫‪30.0%‬‬ ‫‪25.0%‬‬ ‫‪20.0%‬‬ ‫‪15.0%‬‬ ‫‪10.0%‬‬ ‫‪5.0%‬‬ ‫‪0.0%‬‬ ‫חוב נטו מעל חוב נטו‬ ‫‪ 300‬אלפ" ש ‪200-300‬‬ ‫אלפ" ש‬ ‫חוב נטו‬ ‫‪100-200‬‬ ‫אלפ" ש‬ ‫חוב נטו ‪ 0-‬עודף נכסים עודף נכסים‬ ‫מעל ‪100‬‬ ‫‪ 100‬אלפ" ש ‪0-100‬‬ ‫אלפ" ש‬ ‫אלפ" ש‬ ‫* חוב נטו‪ -‬מוגדר כסך חוב נושא ריבית בניכוי נכסים פיננסיים‪ -‬לא כולל היבטים פנסיונים שלא במאזן‬ ‫‪12‬‬ ‫*מקור‪ -‬שנתון התנועה הקיבוצית ‪2011‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫האיומים‪ ,‬ההזדמנויות והכלים‬ ‫‪13‬‬ ‫התחייבויות‬ ‫פנימיות‬ ‫וחיצוניות‬ ‫שימור‬ ‫הקיים‬ ‫התפתחות‬ ‫ושיפור‬ ‫מקורות‬ ‫כספי חברים‬ ‫תשתיות‬ ‫מקרקעין‬ ‫עסקי‬ ‫גרעון פנסיוני‬ ‫שדרוג בתים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים קיימים‬ ‫התחייבויות‬ ‫לבנקים‬ ‫ואחרים‬ ‫מקרקעין‬ ‫למגורים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים‬ ‫חדשים‬ ‫כלים לניהול‬ ‫סיכונים‬ ‫הגדרת מדיניות חוב‬ ‫ומינוף‬ ‫בניית תחזית ארוכת‬ ‫טווח‬ ‫בחינת רמות הסיכון‬ ‫מודל נזילות‬ ‫מודל השקעות‬ ‫שימור הקיים‬ ‫תשתיות‬ ‫חובה או רשות?‬ ‫‪1‬‬ ‫מה המשמעות‬ ‫הכספית? האם‬ ‫נוכל לעמוד‬ ‫בהוצאה‬ ‫משמעותית חד‬ ‫פעמית?‬ ‫שימור הקיים‬ ‫חברים‪ ,‬חברים‪ ,‬חברים‪ -‬שדרוג בתים‬ ‫מי מממן?‬ ‫האם ניתן לשדרג‬ ‫במקביל לכולם?‬ ‫‪1‬‬ ‫מה הדרך הנכונה‬ ‫למימון דרך הקיבוץ?‬ ‫שימור הקיים‬ ‫איום מקרקעין‬ ‫מקרקעין‬ ‫למגורים‬ ‫הדרך הנכונה לשיוך‬ ‫נכסים‬ ‫עתודות לטובת‬ ‫תשלומים למנהל‬ ‫דרך למימון חוב‬ ‫למנהל‬ ‫התמודדות עם חברים‬ ‫שלא מסוגלים לממן‬ ‫‪16‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫האיומים‪ ,‬ההזדמנויות והכלים‬ ‫‪17‬‬ ‫התחייבויות‬ ‫פנימיות‬ ‫וחיצוניות‬ ‫שימור‬ ‫הקיים‬ ‫התפתחות‬ ‫ושיפור‬ ‫מקורות‬ ‫כספי חברים‬ ‫תשתיות‬ ‫מקרקעין‬ ‫עסקי‬ ‫גרעון פנסיוני‬ ‫שדרוג בתים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים קיימים‬ ‫התחייבויות‬ ‫לבנקים‬ ‫ואחרים‬ ‫מקרקעין‬ ‫למגורים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים‬ ‫חדשים‬ ‫כלים לניהול‬ ‫סיכונים‬ ‫הגדרת מדיניות חוב‬ ‫ומינוף‬ ‫בניית תחזית ארוכת‬ ‫טווח‬ ‫בחינת רמות הסיכון‬ ‫מודל נזילות‬ ‫מודל השקעות‬ ‫התפתחות ושיפור המקורות‬ ‫התפתחות ריאלית‪ /‬השקעות ושיפור מקורות ע"י ביצוע השקעות‬ ‫במה‬ ‫להשקיע?‬ ‫השקעות‬ ‫פיננסיות?‬ ‫תעשיה?‬ ‫חקלאות?‬ ‫נדל"ן?‬ ‫פיתוח ?‬ ‫האם בכלל מותר‬ ‫לנו להשקיע לפני‬ ‫שסיימנו את כל‬ ‫החובות?‬ ‫איך לממן‬ ‫השקעות? כמה‬ ‫יסכים הבנק‬ ‫לתת לי בעבור‬ ‫השקעות‬ ‫חדשות?‬ ‫שותף? לבד?‬ ‫השקעות‬ ‫בתעסוקה ?‬ ‫‪18‬‬ ‫לפתח עסקים‬ ‫קיימים?‬ ‫לחפש‬ ‫תחומים‬ ‫חדשים?‬ ‫התפתחות ושיפור המקורות‬ ‫התפתחות ריאלית‪ -‬מבנה בעלות‬ ‫ההזדמנויות ידועות אך ישנם גם גורמי סיכון‪:‬‬ ‫העברת שליטה מלאה לגורם חיצוני על עסקים בשטחי הקיבוץ‪ ,‬ויתור על חלק משמעותי בבעלות‬ ‫עד כדי איבוד שליטה‬ ‫חברה בורסאית‬ ‫‪7‬‬ ‫בעלות קיבוצית‬ ‫מלאה‬ ‫‪8‬‬ ‫שותפות עם‬ ‫גורם חיצוני‬ ‫‪33‬‬ ‫שותפות עם‬ ‫מפעל קיבוצי‬ ‫‪19‬‬ ‫שותפות קיבוצים‬ ‫בעלות חיצונית‬ ‫מלאה‬ ‫ישנם כ‪100 -‬‬ ‫קיבוצים ללא‬ ‫תעשייה‬ ‫התפתחות ושיפור המקורות‬ ‫התפתחות ריאלית‪ -‬פעילויות מקומיות‪ ,‬חו"ל וייצוא‬ ‫מדד‬ ‫‪200.0‬‬ ‫‪190.0‬‬ ‫‪180.0‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪6.8‬‬ ‫‪170.0‬‬ ‫‪160.0‬‬ ‫‪150.0‬‬ ‫‪140.0‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪130.0‬‬ ‫‪.7‬‬ ‫‪120.0‬‬ ‫‪110.0‬‬ ‫‪100.0‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫מדד סה"כ התעשייה הקיבוצית‬ ‫‪200‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫מדד תוצר לאומי גולמי‬ ‫התעשייה הקיבוצית‪ ,‬כולל המפעלים בחו"ל‪ ,‬צמחה יותר מהתל"ג‬ ‫‪20‬‬ ‫*מקור‪ -‬בנק ישראל ושנתון התנועה הקיבוצית‪2011 -‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫התפתחות ושיפור המקורות‬ ‫התפתחות ריאלית‪ -‬הענפים בתעשייה תעשיות בקיבוצים‬ ‫התעשיות העיקריות בקיבוצים הם פלסטיק‪-‬גומי ותעשיית המזון‬ ‫והמשקאות‬ ‫פלסטיק וגומי‬ ‫‪8‬‬ ‫מתכת ומכונות‬ ‫‪9‬‬ ‫מזון ומשקאות‬ ‫‪16‬‬ ‫‪21‬‬ ‫*מקור‪ -‬הלמ"ס ואיגוד התעשייה הקיבוצית‪2011 -‬‬ ‫התפתחות ושיפור המקורות‬ ‫התפתחות ריאלית‪ -‬התוצר המקומי גולמי ביחס לקיבוצים וענפים‬ ‫מדד‬ ‫‪200.00‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪6.7‬‬ ‫‪190.00‬‬ ‫‪180.00‬‬ ‫‪170.00‬‬ ‫‪160.00‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪150.00‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪140.00‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪130.00‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪120.00‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪110.00‬‬ ‫‪100.00‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫מדד קיבוצים ללא פעילות חו"ל‬ ‫מדד תוצר מקומי גולמי ‪ -‬מגזר עסקי‬ ‫מדד פדיון המכירות בענף מוצרי המזון‬ ‫מדד הכנסות פלסטיק וגומי‬ ‫‪2000‬‬ ‫התעשייה הקיבוצית המקומית‪ ,‬צמחה בצורה מתונה יותר מהתעשייה הכוללת בישראל‬ ‫‪22‬‬ ‫*מקור‪ -‬הלמ"ס ואיגוד התעשייה הקיבוצית‪2011 -‬‬ ‫התפתחות ושיפור המקורות‬ ‫התפתחות ריאלית‪ -‬פעילויות מקומיות‪ ,‬חו"ל וייצוא‬ ‫מיליארדי‬ ‫ש"ח‬ ‫‪48‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪6.8‬‬ ‫‪42‬‬ ‫‪39‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪33‬‬ ‫‪30‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪1.‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪21‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪8.2‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪13‬‬ ‫גידול ממוצע ‪-‬‬ ‫‪63‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫מכירות מפעלים בקיבוצים‬ ‫‪2006‬‬ ‫ייצוא ישיר‬ ‫‪200‬‬ ‫‪200‬‬ ‫שוק מקומי‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫פעילות חו"ל‬ ‫הצמיחה המשמעותית ביותר חלה בפעילות חו"ל של הקיבוצים‬ ‫מסך ההכנסות‪ ,‬כיום מהווה למעלה מ‪20 -‬‬ ‫בעבר היוותה‬ ‫‪23‬‬ ‫*מקור‪ -‬שנתון איגוד התעשייה הקיבוצית ושנתון התנועה הקיבוצית‪2011 -‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫התפתחות ושיפור המקורות‬ ‫מדיניות השקעה‬ ‫מטרות‬ ‫ההשקעה‬ ‫אפיקי‬ ‫השקעה‬ ‫חקלאות‬ ‫תעשיה‪ -‬קיימת או‬ ‫חדשה‬ ‫תמהיל ההשקעות‬ ‫והיקפן‬ ‫כנגזרת של‬ ‫הסיכון הכולל‬ ‫פוטנציאל צמיחה‬ ‫לעסקים ולקהילה‬ ‫יצירת וגיוון מקורות‬ ‫תעסוקה‬ ‫תשואה‪ /‬דיבידנד‪ /‬מימוש‬ ‫נדל"ן‪ -‬בתוך ומחוץ‬ ‫לישוב‬ ‫פיננסי לטווחים שונים‬ ‫‪2‬‬ ‫משאבי ניהול‬ ‫נוכחיים‪/‬עתידיים‬ ‫סינרגיה לפעילויות‬ ‫אחרות‬ ‫התפתחות ושיפור המקורות‬ ‫הצורך בפיתוח בכדי להגדיל אזורי תעסוקה בסמוך לקיבוץ‬ ‫מקרקעין עסקי‬ ‫האם לפתח?‬ ‫לבד או עם שותף?‬ ‫דרכי מימון?‬ ‫האם מסכן את הקיבוץ?‬ ‫‪2‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫האיומים‪ ,‬ההזדמנויות והכלים‬ ‫‪26‬‬ ‫התחייבויות‬ ‫פנימיות‬ ‫וחיצוניות‬ ‫שימור‬ ‫הקיים‬ ‫התפתחות‬ ‫ושיפור‬ ‫מקורות‬ ‫כספי חברים‬ ‫תשתיות‬ ‫מקרקעין‬ ‫עסקי‬ ‫גרעון פנסיוני‬ ‫שדרוג בתים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים קיימים‬ ‫התחייבויות‬ ‫לבנקים‬ ‫ואחרים‬ ‫מקרקעין‬ ‫למגורים‬ ‫התפתחות‬ ‫ריאלית‪-‬‬ ‫עסקים‬ ‫חדשים‬ ‫כלים לניהול‬ ‫סיכונים‬ ‫הגדרת מדיניות חוב‬ ‫ומינוף‬ ‫בניית תחזית ארוכת‬ ‫טווח‬ ‫בחינת רמות הסיכון‬ ‫מודל נזילות‬ ‫מודל השקעות‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫השאלות‬ ‫האם העבר משקף?האם נוכל ללמוד ממנו על העתיד לבוא?‬ ‫האם אנחנו יכולים לממש את כל התכניות?‬ ‫האם יש צורך בתעדוף והחלטות על קצב המימוש?‬ ‫האם ומתי אנחנו מתחילים לסכן את הקיבוץ?‬ ‫האם יש דברים המאיימים על קיומנו?‬ ‫מה הם רמות הסיכון שמותר לקחת ?‬ ‫‪27‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫התשובות!‬ ‫חלק ניכר מהתכניות‪ ,‬במרבית הקיבוצים‪ ,‬ניתנות למימוש! הדבר תלוי בהבנת המערכת‪,‬‬ ‫תעדופים ולוחות זמנים‬ ‫אנחנו לא מסכנים את המשק! לכן בוחנים את הדברים בקצב הנכון ובמידות הנכונות‬ ‫יש דברים המאיימים על קיום הקיבוץ‪ ,‬זה הזמן להבין ולהתמודד עם הכל‬ ‫כמנהלים בקיבוצים‪,‬‬ ‫מחובתנו לבחון את מכלול‬ ‫הדרישות והצרכים ולתת‬ ‫מענה נכון ומקצועי שישמור‬ ‫על האינטרסים המשותפים‬ ‫ולא יסכן את עצם קיום‬ ‫הקיבוץ‬ ‫‪28‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫הכלים העומדים לרשותנו‬ ‫הגדרת מדיניות חוב ברורה‪ ,‬מיידית ולטווח ארוך בהתאם לצרכים‬ ‫בחינת יכולות מינוף אל מול המערכת החיצונית והפנימית‬ ‫בניית תחזית לשנים הבאות המגלמת את כל ההחלטות והתעדופים‬ ‫בחינת רמות הסיכון של הקיבוץ בעבר ובעתיד בהתאם להחלטות‬ ‫החלטות על מודל נזילות ומודל השקעות‬ ‫כל זה לצד בחינת האסטרטגיה הכוללת‪ ,‬יצירת עתודה ניהולית לצד‬ ‫פיתוח מקורות תעסוקה‬ ‫‪29‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫מדיניות חוב‬ ‫‪‬‬ ‫מדיניות חוב‪ -‬הגדרת מדיניות ברורה בנוגע למזומנים פנויים והלוואות הנדרשות‬ ‫לצרכים השונים‪ ,‬תוך התייחסות לפרמטרים הבאים‪:‬‬ ‫קביעת גובה חוב‬ ‫מקסימלי על פי‬ ‫פרמטרים כספיים‬ ‫תקופת ההלוואות‬ ‫חשיפה למטבעות‬ ‫גיוון מקורות‬ ‫המימון‬ ‫יצירת מסגרות‬ ‫מתאימות לשעת‬ ‫משבר‬ ‫‪30‬‬ ‫מדיניות החוב נקבעת בהתאם‬ ‫לניהול סיכונים‪:‬‬ ‫ניהול סיכוני חוב‬ ‫השוואת נכסים והתחייבויות‬ ‫בחינת סיכון כולל‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫אובליגו חיצוני – קיבוץ לדוגמא‬ ‫‪60,000‬‬ ‫‪50,000‬‬ ‫‪45,000‬‬ ‫‪43,500‬‬ ‫‪41,500‬‬ ‫‪39,300‬‬ ‫‪46,500‬‬ ‫‪50,300‬‬ ‫‪40,000‬‬ ‫‪30,000‬‬ ‫‪20,000‬‬ ‫‪10,000‬‬ ‫‪19,000‬‬ ‫‪40,300‬‬ ‫‪38,000‬‬ ‫‪26,000‬‬ ‫‪27,000‬‬ ‫אובליגו כולל‬ ‫(פיננסי‪+‬רכוש והון חוזר)‬ ‫‪21,000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫התחייבויות כוללות ( פיננסיות ‪ +‬פנימיות)‬ ‫‪2010‬‬ ‫התחייבויות פיננסיות‬ ‫‪2009‬‬ ‫נכסים לבטחון‬ ‫‪70,000‬‬ ‫‪56,000‬‬ ‫‪60,000‬‬ ‫‪50,000‬‬ ‫אובליגו נזיל‬ ‫(מזומנים‪ ,‬ני"ע‪ ,‬פקדונות‬ ‫וכיוצ"ב)‬ ‫‪41,000‬‬ ‫‪59,000‬‬ ‫‪44,000‬‬ ‫‪40,000‬‬ ‫‪30,000‬‬ ‫‪36,000‬‬ ‫‪36,000‬‬ ‫‪20,000‬‬ ‫‪10,000‬‬ ‫‪35,000‬‬ ‫‪26,000‬‬ ‫‪19,000‬‬ ‫‪21,000‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪32,000‬‬ ‫‪27,000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫המספרים מוצגים באלפי ש"ח‬ ‫‪31‬‬ ‫התחייבויות ( פנימיות‪ +‬פיננסיות)‬ ‫‪2010‬‬ ‫התחייבויות פיננסיות‬ ‫‪2009‬‬ ‫נכסים פיננסיים‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫מודל אורות ירוקים‬ ‫‪‬‬ ‫קיימת חשיבות גדולה לקיבוצים לבחון החלטות בהתאם לרמת הסיכון של הקיבוץ‬ ‫והנכונות להעלות או להוריד את רמת סיכון‪.‬‬ ‫‪‬‬ ‫מודל אורות ירוקים מאפשר לבחון את רמות הסיכון של הקיבוץ בהתאם‬ ‫להחלטות‪ .‬המודל בוחן ‪ 10‬פרמטרים פיננסיים ועל בסיס משקולות שונות בין‬ ‫היחסים‪ ,‬מדרג את הקיבוץ בדומה לדרוג אג"ח בהתאם לציונים הבאים‪:‬‬ ‫‪ ‬רמת סיכון נמוכה מאוד (רמה ‪)AAA‬‬ ‫‪ ‬רמת סיכון נמוכה (רמה ‪)AA‬‬ ‫‪ ‬רמת סיכון נמוכה בינונית (רמה ‪)A‬‬ ‫‪ ‬רמת סיכון בינונית (רמה ‪)BBB‬‬ ‫‪ ‬רמת סיכון בינונית גבוהה (רמה ‪)BB‬‬ ‫‪ ‬רמת סיכון גבוהה ובהשגחה מיוחדת (רמה ‪)B‬‬ ‫‪ ‬רמת סיכון גבוהה מאוד ובהשגחה מיוחדת (‪ – )D‬סכנה לפשיטת רגל‬ ‫‪32‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫מודל אורות ירוקים‬ ‫דוגמה‬ ‫מדדים לדירוג‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪77.5%‬‬ ‫‪73.1%‬‬ ‫‪70.0%‬‬ ‫חוב ביחס לתזרים שוטף‬ ‫‪5.9‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪2.9‬‬ ‫‪3.5‬‬ ‫‪4.9‬‬ ‫היחס השוטף‬ ‫‪1.4‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫יחס חוב ל‪EBITDA-‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪1.7‬‬ ‫‪1.7‬‬ ‫‪2.6‬‬ ‫‪3.1‬‬ ‫יחס חוב ל‪ EBITDA-‬בניכוי השקעות ודיבידנד‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪3.0‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪20.6‬‬ ‫‪9.8‬‬ ‫יחס כיסוי ריבית‬ ‫‪127.6‬‬ ‫‪8.6‬‬ ‫‪37.7‬‬ ‫‪4.5‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫שיעור ‪EBITDA‬‬ ‫‪26.4% 35.9%‬‬ ‫‪27.1%‬‬ ‫‪22.9%‬‬ ‫‪19.5%‬‬ ‫שינוי נטו בחוב בניכוי השקעות מעבר לפחת‬ ‫‪-60.8% 411.5% -6.1%‬‬ ‫‪-57.1%‬‬ ‫‪-82.2%‬‬ ‫‪-5.6%‬‬ ‫‪-5.5%‬‬ ‫‪2.3%‬‬ ‫‪5.8%‬‬ ‫‪4.6%‬‬ ‫מדד ההישרדות של אלטמן‬ ‫‪4.6‬‬ ‫‪4.7‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫‪3.3‬‬ ‫‪2.5‬‬ ‫ציון כמותי למשק‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪1.9‬‬ ‫‪1.6‬‬ ‫‪1.9‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫דרוג‬ ‫‪AA‬‬ ‫‪AA‬‬ ‫‪AA‬‬ ‫‪AA‬‬ ‫‪A‬‬ ‫הון עצמי לסך מאזן‬ ‫התחייבויות פיננסיות נטו ביחס למאזן‬ ‫‪33‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪78.4% 78.7%‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫כסף‪ ,‬כסף‪ ,‬כסף‪ -‬נזילות‬ ‫למה לשמור כסף?‬ ‫כמה כסף נכון לשמור?‬ ‫לאיזה תקופה?‬ ‫איפה שומרים?‬ ‫‪3‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫צרכי נזילות‬ ‫‪ ‬לכל אחד מהגורמים השונים בקיבוץ יש צרכים שונים שעבורם עליו לשמור סכומים‬ ‫נזילים‪ ,‬כל יתרה מהווה אחוז מסוים מסך ההוצאה‪ .‬להלן פירוט חלק מהצרכים‪:‬‬ ‫קיבוץ‬ ‫תאגיד‬ ‫אחזקות‬ ‫חברה‬ ‫‪3‬‬ ‫• הוצאות שכר של החברים ‪ -‬בין ‪ 3-4‬חודשי שכר‬ ‫• חלויות שוטפות‪ -‬בין שנה לשנתיים חלויות שוטפות‬ ‫• הון עצמי להשקעות נדרשות‪ -‬בין ‪50%-30%‬‬ ‫• התחייבות לחברי קיבוץ‪ 100% -‬מההתחייבות‬ ‫• הון חוזר לתאגידים המאוחדים באיחוד מלא‪ -‬בין ‪50%-30%‬‬ ‫• חלויות שוטפות‪ -‬בין שנה לשנתיים חלויות שוטפות‬ ‫• הון עצמי להשקעות ריאליות‪ -‬בין ‪50%-30%‬‬ ‫• הוצאות חודשיות‪ 50% -‬מהוצאות ל‪ 3-4-‬חודשים‬ ‫• חלויות שוטפות‪ -‬בין שנה לשנתיים חלויות שוטפות‬ ‫• הון עצמי להשקעות ריאליות‪ -‬בין ‪50%-30%‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫נזילות‪ -‬דוגמה‬ ‫‪ ‬להלן ניתוח נזילות הקיבוץ (אלפי ש"ח)‪:‬‬ ‫סה"כ‬ ‫סה"כ‬ ‫הוצאה לבטחון‬ ‫עמודה‪1‬‬ ‫‪6,250 25,000‬‬ ‫הוצאות‬ ‫‪1,500 3,000‬‬ ‫חלויות שוטפות בגין חובות‬ ‫‪2,000 5,000‬‬ ‫השקעות‬ ‫‪9,750‬‬ ‫סה"כ התחייבויות בוודאות משתנה‬ ‫‪8,000 8,000‬‬ ‫התחייבות לחברי קיבוץ‬ ‫‪10,000 10,000‬‬ ‫התחייבות לחברים בגין קרן פרישה‬ ‫‪18,000‬‬ ‫סה"כ התחייבויות בוודאות מלאה‪ -‬לחברים‬ ‫‪27,750‬‬ ‫סה"כ התחייבויות‬ ‫‪36‬‬ ‫פרמטר‬ ‫‪ 3‬חודשי הוצאות שכר עבודה‬ ‫‪ 50%‬מהחוב‬ ‫‪ 40%‬מההשקעות בניכוי פחת‬ ‫טווח‬ ‫שמירת‬ ‫נזילות‬ ‫שנתיים‬ ‫טווח ארוך‬ ‫שנה‬ ‫‪ 100%‬מהחוב‬ ‫‪ 100%‬מהחוב‬ ‫שנה‬ ‫שנה‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫נזילות‪ -‬דוגמה‬ ‫‪ ‬להלן ניתוח נזילות תאגיד אחזקות (אלפי ש"ח)‪:‬‬ ‫עמודה‪1‬‬ ‫מטעים וגד"ש‪ -‬הוצאות ללא מימון ופחת‬ ‫תיירות‬ ‫השקעות אסטרטגיות‬ ‫חלויות שוטפות‬ ‫סה"כ‬ ‫סה"כ‬ ‫סה"כ‬ ‫הוצאה לבטחון‬ ‫‪4,500 15,000‬‬ ‫‪5,000 20,000‬‬ ‫‪4,000 10,000‬‬ ‫‪2,000 2,000‬‬ ‫‪15,500‬‬ ‫פרמטר‬ ‫‪ 30%‬מההוצאות‬ ‫‪ 25%‬מההפסד האפשרי‬ ‫‪ 40%‬מההשקעה‬ ‫‪ 100%‬מהחוב‬ ‫‪ ‬להלן ניתוח נזילות חברה (אלפי ש"ח)‪:‬‬ ‫עמודה‪1‬‬ ‫הוצאות חודשיות‬ ‫השקעות‬ ‫חלויות שוטפות‬ ‫סה"כ‬ ‫‪37‬‬ ‫סה"כ‬ ‫סה"כ‬ ‫פרמטר‬ ‫הוצאה לבטחון‬ ‫‪ 50% 7,500 5,000‬מ‪ 3-‬חודשי הוצאה‬ ‫‪ 40% 14,000 35,000‬מההשקעה‬ ‫‪ 100% 3,000 3,000‬מהחוב‬ ‫‪24,500‬‬ ‫טווח‬ ‫שמירת‬ ‫נזילות‬ ‫שנתיים‬ ‫שנתיים‬ ‫שנה‬ ‫טווח ארוך‬ ‫טווח‬ ‫שמירת‬ ‫נזילות‬ ‫טווח ארוך‬ ‫שנה‬ ‫טווח ארוך‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫נזילות‪ -‬דוגמה‬ ‫‪ ‬להלן השקעות פנסיוניות וקרן מילואים (אלפי ש"ח)‪:‬‬ ‫עמודה‪1‬‬ ‫יתרות אקטואריות ‪ -‬תכניות פנסיה ‪ /‬ביטוח חיים‬ ‫קופות גמל וקרנות השתלמות‬ ‫קרן מילואים ‪ -‬מטרות פנסיוניות ‪ /‬פנסיונרים‬ ‫קרן מילואים ‪ -‬מטרות אחרות‬ ‫סה"כ‬ ‫‪38‬‬ ‫טווח שמירת‬ ‫נזילות‬ ‫סה"כ השקעה‬ ‫טווח ארוך‬ ‫‪15,000‬‬ ‫טווח ארוך‬ ‫‪4,000‬‬ ‫טווח ארוך‬ ‫‪7,000‬‬ ‫טווח ארוך‬ ‫‪3,000‬‬ ‫‪29,000‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫נזילות‪ -‬דוגמה‬ ‫‪ ‬להלן ריכוז סכומי השקעות ותקופות לשמירת נזילות‪:‬‬ ‫‪39‬‬ ‫תקופה‬ ‫סה"כ‬ ‫נכסים‬ ‫טווח קצר‬ ‫טווח בינוני‬ ‫טווח ארוך‬ ‫סה"כ‬ ‫‪38,000‬‬ ‫‪15,750‬‬ ‫‪43,000‬‬ ‫‪96,750‬‬ ‫התפלגות‬ ‫התפלגות‬ ‫נכסי‬ ‫הציבור‬ ‫‪33%‬‬ ‫‪39.3%‬‬ ‫‪41%‬‬ ‫‪16.3%‬‬ ‫‪26%‬‬ ‫‪44.4%‬‬ ‫‪100%‬‬ ‫‪100%‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫צרכי נזילות וטווחי השקעה‬ ‫‪ ‬בהמשך לקביעת מדיניות הנזילות‪ ,‬קיים צורך לבחון את טווחי ההשקעה הרצויים‬ ‫בהתאם לצרכים השונים של כל קיבוץ‪ ,‬להלן דוגמה‪:‬‬ ‫הגדרת זמן‬ ‫צרכים פיננסיים‬ ‫טווח‬ ‫קצר‬ ‫עד שנתיים‬ ‫השקעות נזילות‬ ‫בינוני‬ ‫‪ 3-4‬שנים‬ ‫קרן מילואים‬ ‫בינוני‪ -‬ארוך‬ ‫‪ 4-10‬שנים‬ ‫צרכים מיוחדים‬ ‫מעל ‪ 10‬שנים‬ ‫השקעות פנסיוניות‬ ‫ארוך‬ ‫ניהול רזרבות פיננסיות‬ ‫*השקעות נזילות – נזילות מיידית‪,‬הון חוזר‪ ,‬עונתיות‪ ,‬סיכונים מיוחדים בחקלאות‬ ‫ותעשייה הון עצמי מיידי לביצוע השקעות מתוכננות ולא מתוכננות‬ ‫‪0‬‬ ‫כלים לניהול הסיכונים‬ ‫ואל לנו לשכוח את‬ ‫נושא החלוקה‬ ‫לקהילה‪ /‬חברים‬ ‫חלוקה לקהילה‪ /‬חברים‬ ‫איפה עדיף לשמור את‬ ‫הכסף? בעסקים או‬ ‫בקהילה?‬ ‫כמה נכון להעביר?‬ ‫מתי נוכל להתחיל להעביר‬ ‫כספים לקהילה‪ /‬לחברים?‬ ‫‪1‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫השאלות העומדות בפני הקהילה והיחסים עם המגזר העסקי‬ ‫מה הם מקורות ההכנסה המוסכמים העומדים לרשות הקהילה ?‬ ‫מה קורה כאשר העסקים מפסידים‪ -‬האם הקהילה מזרימה כסף בכיוון ההפוך ?‬ ‫מה הם המקורות לכיסוי פנסיה והוצאות מחייה של חברים מעבר לגיל העבודה ?‬ ‫מה ייעודים של רווחים מהמגזר העסקי?‬ ‫מה הן דרישות ההתפרנסות של הקהילה מעצמה ?‬ ‫מה מידת השליטה של הקהילה על השינוי ברמת החיים?‬ ‫*מקור‪ -‬מתוך מסמך של זהר אנליזה עסקית‪ -‬שלומית ארבל‬ ‫‪2‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫מתי נכון לבחון התנהלות פיננסית לטווח ארוך‬ ‫בחינה מלאה למצב הקיבוץ וגבולות‬ ‫הפעולה שלו‪ -‬אחת לכמה שנים‬ ‫כאשר משתנה מצב הקיבוץ (לטובה‬ ‫או לרעה)‬ ‫כאשר מתקבל סכום חד פעמי‬ ‫שנדרשת החלטה לגביו‬ ‫אחת לשנה מומלץ לבחון כי לא‬ ‫השתנה מצב הקיבוץ מבחינת החוב‬ ‫והדרוג‬ ‫‪3‬‬ ‫דוגמה‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫דוגמה‬ ‫‪‬‬ ‫קיבוץ עם יכולות פיננסיות משמעותיות העומד בפני ההתחייבויות וההחלטות‬ ‫הבאות‪:‬‬ ‫‪ ‬שמירה על יתרות נזילות בקיבוץ‪ ,‬בתאגיד האחזקות ובחברה‬ ‫‪ ‬צמצום החוב לבנקים‬ ‫‪ ‬סגירת החוב מול החברים‬ ‫‪ ‬סגירת החוב האקטוארי לפי פנסיית מטרה מעודכנת‪ ,‬כ‪ 20-‬מיליון ש"ח‬ ‫‪ ‬השקעה ריאלית חדשה של ‪ 1‬מיליון ש"ח‬ ‫‪ ‬העברת יתרות לקהילה לצורך הקדמת סגירת התחייבויות מול החברים‬ ‫‪‬‬ ‫האמצעים העומדים בפני הקיבוץ‪:‬‬ ‫‪ ‬הכנסות מעסקים בקיבוץ‬ ‫‪ ‬הכנסות משכירות‬ ‫‪ ‬העברות רווחים מתאגיד האחזקות (בהתאם להעברות רווחים מהתאגידים המוחזקים)‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫דוגמה‬ ‫‪‬‬ ‫הקיבוץ היום ברמת סיכון בינונית (‪.)BBB‬‬ ‫‪‬‬ ‫במידה וימומשו כל תכניות הקיבוץ היום‪ ,‬החוב נטו של הקיבוץ יעלה בכ‪ 30-‬מיליון‬ ‫ש"ח‪ ,‬דבר אשר יעלה את רמת הסיכון המיידית של הקיבוץ ויקשה על שמירת‬ ‫היציבות בשנים הבאות‪.‬‬ ‫‪‬‬ ‫בכדי למנוע הרעה במצב הקיבוץ‪ ,‬הוחלט לתעדף את צרכי הקיבוץ כך שהסיכון‬ ‫בקיבוץ יישאר ‪( BBB‬בינוני) בטווח הקצר ויעלה ל‪( A-‬נמוך‪ -‬בינוני) לפחות בטווח‬ ‫הבינוני‪ -‬ארוך‪.‬‬ ‫‪6‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫אורות ירוקים‪ -‬נתוני עבר‬ ‫מקסימום‬ ‫מינימום‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫מדדים לדירוג‬ ‫הון עצמי לסך מאזן‬ ‫‪85%‬‬ ‫‪20%‬‬ ‫‪47.4%‬‬ ‫‪32.6%‬‬ ‫חוב ביחס לתזרים שוטף‬ ‫‪5.0‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪4.9‬‬ ‫‪3.1‬‬ ‫היחס השוטף‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫יחס חוב ל‪EBITDA-‬‬ ‫‪3.5‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪3.1‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫יחס חוב ל‪ EBITDA-‬בניכוי השקעות ודיבידנד‬ ‫‪6.0‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪3.6‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫יחס כיסוי ריבית‬ ‫‪4.5‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫שיעור ‪EBITDA‬‬ ‫‪100%‬‬ ‫‪15%‬‬ ‫‪36.8%‬‬ ‫‪31.0%‬‬ ‫‪0%‬‬ ‫‪-30%‬‬ ‫‪-30.4%‬‬ ‫‪28.0%‬‬ ‫התחייבויות פיננסיות נטו ביחס למאזן‬ ‫‪45%‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫‪34.0%‬‬ ‫‪42.7%‬‬ ‫מדד ההישרדות של אלטמן‬ ‫‪2.9‬‬ ‫‪1.23‬‬ ‫‪1.47‬‬ ‫‪1.77‬‬ ‫ציון כמותי למשק‬ ‫‪3.0‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪2.50‬‬ ‫‪2.90‬‬ ‫דרוג‬ ‫‪3.0‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪BBB‬‬ ‫‪BBB‬‬ ‫שינוי נטו בחוב בניכוי השקעות מעבר לפחת‬ ‫‪7‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫דוגמה‬ ‫‪‬‬ ‫לאחר שיחות עם מנהלי הקיבוץ הוחלט על תעדוף ולוחות הזמנים הבאים‪:‬‬ ‫‪ ‬שמירה על יתרות נזילות בקיבוץ‪ ,‬בתאגיד האחזקות ובחברה‪ -‬בטווח של שלוש שנים‬ ‫‪ ‬צמצום החוב לבנקים‪ -‬על פי לוח הסילוקין שנקבע מול המערכת הבנקאית‬ ‫‪ ‬סגירת החוב מול החברים‪ -‬בקצב של‬ ‫שנים‬ ‫‪ ‬סגירת החוב האקטוארי כ‪ 20-‬מיליון ש"ח‪ -‬בקצב של ‪ 10‬שנים‬ ‫‪ ‬השקעה ריאלית חדשה של ‪ 1‬מיליון ש"ח‪ -‬בטווח של שנה‪ -‬שנתיים עם מימון של‬ ‫‪0‬‬ ‫‪ ‬העברת יתרות לקהילה לצורך הקדמת סגירת התחייבויות מול החברים‪ -‬אחרי צבירת‬ ‫מזומנים מספקת ועמידה בהתחייבויות השנתיות‬ ‫‪‬‬ ‫בהתאם להחלטות שהתקבלו נבנו תחזיות רווח והפסד ותזרים מזומנים‪.‬‬ ‫‪‬‬ ‫דרוג הקיבוץ עלה ל‪( AA-‬נמוך) ול‪( AAA-‬נמוך מאוד) בטווח הארוך בתרחיש ללא‬ ‫השקעות ריאליות‪ .‬בתרחיש הכולל השקעות נותר דרוג הקיבוץ ‪( AA‬נמוך)‪.‬‬ ‫‪8‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫אורות ירוקים‪ -‬תחזית עתידית‬ ‫‪9‬‬ ‫מדדים לדירוג‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫הון עצמי לסך מאזן‬ ‫‪59.6%‬‬ ‫‪53.3%‬‬ ‫‪48.1%‬‬ ‫‪44.0%‬‬ ‫חוב ביחס לתזרים שוטף‬ ‫‪2.9‬‬ ‫‪3.9‬‬ ‫‪5.2‬‬ ‫‪11.1‬‬ ‫היחס השוטף‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫יחס חוב ל‪EBITDA-‬‬ ‫‪1.3‬‬ ‫‪1.7‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪2.6‬‬ ‫יחס חוב ל‪ EBITDA-‬בניכוי השקעות ודיבידנד‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪1.9‬‬ ‫‪2.3‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫יחס כיסוי ריבית‬ ‫‪10.8‬‬ ‫‪8.9‬‬ ‫‪7.9‬‬ ‫‪5.1‬‬ ‫שיעור ‪EBITDA‬‬ ‫‪28.1%‬‬ ‫‪28.2%‬‬ ‫‪28.2%‬‬ ‫‪25.6%‬‬ ‫שינוי ברוטו בחוב בניכוי השקעות מעבר לפחת‬ ‫‪-20.5%‬‬ ‫‪-14.1%‬‬ ‫‪-9.5%‬‬ ‫‪18.3%‬‬ ‫התחייבויות פיננסיות נטו ביחס למאזן‬ ‫‪21.6%‬‬ ‫‪28.1%‬‬ ‫‪33.5%‬‬ ‫‪37.9%‬‬ ‫מדד ההישרדות של אלטמן‬ ‫‪2.60‬‬ ‫‪2.19‬‬ ‫‪1.93‬‬ ‫‪1.73‬‬ ‫ציון כמותי למשק‬ ‫‪1.60‬‬ ‫‪1.90‬‬ ‫‪2.40‬‬ ‫‪2.80‬‬ ‫דרוג‬ ‫‪AA‬‬ ‫‪AA‬‬ ‫‪A‬‬ ‫‪BBB‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫אורות ירוקים‪ -‬תחזית עתידית‬ ‫סיכון גבוה בעקבות מודל תיעדופים בעייתי המעלה את סיכון הקיבוץ‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫מדדים לדירוג‬ ‫‪38.8%‬‬ ‫‪38.4%‬‬ ‫‪38.3%‬‬ ‫‪43.2%‬‬ ‫חוב ביחס לתזרים שוטף‬ ‫‪14.6‬‬ ‫‪13.8‬‬ ‫‪35.9‬‬ ‫‪14.2‬‬ ‫היחס השוטף‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫יחס חוב ל‪EBITDA-‬‬ ‫‪5.8‬‬ ‫‪5.4‬‬ ‫‪4.8‬‬ ‫‪2.6‬‬ ‫יחס חוב ל‪ EBITDA-‬בניכוי השקעות ודיבידנד‪8.3‬‬ ‫‪7.6‬‬ ‫)‪(34.4‬‬ ‫‪2.9‬‬ ‫יחס כיסוי ריבית‬ ‫‪3.0‬‬ ‫‪3.4‬‬ ‫‪4.3‬‬ ‫‪5.1‬‬ ‫שיעור ‪EBITDA‬‬ ‫‪14.2%‬‬ ‫‪15.4%‬‬ ‫‪17.6%‬‬ ‫‪25.6%‬‬ ‫‪-2.7%‬‬ ‫שינוי ברוטו בחוב בניכוי השקעות מעבר לפחת‬ ‫‪-1.8%‬‬ ‫‪4.1%‬‬ ‫‪20.5%‬‬ ‫‪43.2%‬‬ ‫‪43.8%‬‬ ‫‪44.1%‬‬ ‫‪38.6%‬‬ ‫מדד ההישרדות של אלטמן‬ ‫‪1.21‬‬ ‫‪1.24‬‬ ‫‪1.28‬‬ ‫‪1.70‬‬ ‫ציון כמותי למשק‬ ‫‪3.20‬‬ ‫‪3.00‬‬ ‫‪3.10‬‬ ‫‪2.80‬‬ ‫‪BB‬‬ ‫‪BBB‬‬ ‫‪BB‬‬ ‫‪BBB‬‬ ‫הון עצמי לסך מאזן‬ ‫התחייבויות פיננסיות נטו ביחס למאזן‬ ‫דרוג‬ ‫‪0‬‬ ‫דילמות וקבלת החלטות בקיבוצים‬ ‫האיומים הכספיים העומדים בפני הקיבוצים‬ ‫איום קרקעות‬ ‫איום הפנסיה‬ ‫איום החוב‬ ‫נע בין מיליונים‬ ‫לעשרות מיליונים‬ ‫נע בין מיליונים‬ ‫לעשרות מיליונים‬ ‫עלול לגדול עקב‬ ‫הגידול בצרכים‬ ‫כלים לניהול סיכונים והבטחת היציבות‬ ‫חוב‪ ,‬נזילות‪ ,‬השקעות וסיכון (בטחונות ודרוג)‬ ‫התפתחות ושיפור מקורות‪:‬‬ ‫ תעסוקה‬‫ תעשיה‬‫ חקלאות‬‫‪ -‬השקעות חדשות‬ ‫‪1‬‬ ‫חברת עובד גובי‬ ‫סל שירותים‬ ‫סל שירותים‪ -‬משרד עובד גובי‬ ‫ייעוץ פיננסי‬ ‫כלכלי‬ ‫ניהול סיכונים‬ ‫נושאים‬ ‫נוספים‬ ‫הערכות שווי‬ ‫סיכוני שוק בבנקים‪,‬‬ ‫חברות ביטוח וחברות‬ ‫בשוק ההון‬ ‫אסטרטגיה פיננסית‬ ‫תכניות עסקיות ובדיקות‬ ‫כדאיות‬ ‫בדיקות כלכליות וליווי‬ ‫פרוייקטים בנדל"ן‬ ‫ליווי מיזוגים ורכישות‬ ‫סיכוני שוק לחברות‬ ‫לא פיננסיות‬ ‫אסטרטגיה‬ ‫ביקורת ובקרה פנימית‬ ‫בדיקות נאותות‬ ‫חישוב הקצאת עלויות‬ ‫רכישה (‪)PPA‬‬ ‫‪3‬‬ ‫סיכוני אשראי לבנקים‬ ‫ואחרים‬ ‫ייעוץ למגזר‬ ‫ההתיישבותי‬ ‫לקוחות החברה‬ ‫לקוחות החברה בתחום ייעוץ אסטרטגי ופיננסי‬ ‫עובד גובי ושות'‬ ‫יעוץ פיננסי כלכלי בע"מ‬ ‫רחוב דוכיפת ‪ ,‬כפר סבא ‪2 6‬‬ ‫טלפון‪ 09-767 83 :‬פקס‪09-76773 7 :‬‬ ‫‪office1@ovedgubi.com‬‬ ‫רחוב דרך מנחם בגין ‪ , 6‬תל אביב ‪67138‬‬ ‫טלפון‪ 03- 629920 :‬פקס‪03- 62992 :‬‬ ‫‪tlv@ovedgubi.com‬‬ ‫‪www.ovedgubi.com‬‬ ‫‪www.risk-management.co.il‬‬ ‫תודה רבה!‬