‫פוטומדקס‬ ‫בני דקל‬ ‫‪03-5191137‬‬ ‫‪benid@ubi.co.il‬‬ ‫תגובה לדוח רבעון שני ‪2012‬‬ ‫מחלקת ברוקראג'‬ ‫פוטומדקס – בכיוון הנכון‬ ‫פוטומדקס פרסמה את דוחותיה הכספיים לרבעון השני‪ .‬התוצאות מעל להערכתנו המוקדמות בשורת ההכנסות‬ ‫ומתחת בשורת הרווחיות וזאת לאור הוצאות משפטיות ואחרות חד פעמיות בסך של כ‪ 4 -‬מיליון דולר‪.‬‬ ‫)קונצנזוס‪ :‬הכנסות ‪ 53.6‬מיליון דולר‪ ,‬רווח נקי ‪ 6.4‬מיליון דולר(‪:‬‬ ‫‪Q2/12A‬‬ ‫‪58.9‬‬ ‫‪74.0%‬‬ ‫‪46.6‬‬ ‫‪79.0%‬‬ ‫‪5.5‬‬ ‫‪15.4%‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪Q2/12E‬‬ ‫‪53.9‬‬ ‫‪58.5%‬‬ ‫‪41.8‬‬ ‫‪77.5%‬‬ ‫‪8.9‬‬ ‫‪19.1%‬‬ ‫‪5.9‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪Q2/11‬‬ ‫‪33.8‬‬ ‫‪28.2‬‬ ‫‪83.2%‬‬ ‫‪-16.4‬‬ ‫‪-48.5%‬‬ ‫‪-10.0‬‬ ‫‪-1.0‬‬ ‫‪Total Revenues‬‬ ‫‪y/y‬‬ ‫‪Gross profit‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪Operating income‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪Net Income /loss‬‬ ‫‪Earnings per share :‬‬ ‫הדוח מציג את יכולת המכירה הגבוהה של החברה עם הכנסות של כ‪ 58.9 -‬מיליון דולר ברבעון‪ ,‬גידול של כ‪-‬‬ ‫‪ 74%‬בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד )ושל כ‪ 38% -‬פרופורמה(‪ .‬החברה מציגה שוב את יכולותיה‬ ‫במכירות ישירות לצרכן בשיטת ‪ (Direct to Consumer) DTC‬אשר מושגות באמצעות "תיאום ציפיות"‬ ‫מול הצרכן הסופי‪ ,‬שילוב של שיטות פרסום ושיווק שונות והגברת מודעות הצרכנים לחיפוש מוצריה‬ ‫ופתרונותיה הייחודיים של החברה‪ .‬מכירות מוצר ה‪ no!no! -‬צמחו בשיעור של כ‪ 19.7% -‬רבעון מול רבעון‪.‬‬ ‫הגידול במכירות נובע בעיקר מצמיחה משמעותית באזורי הפעילות החדשים כגון גרמניה ובריטניה‪ .‬כמו כן‬ ‫החברה החלה לבחון כניסה לקוריאה כמדינת פעילות נוספת‪.‬‬ ‫‪09.08.2012‬‬ ‫שינוי המלצה‬ ‫שינוי מחיר‬ ‫שינוי תחזית‬ ‫פוטומדקס‬ ‫מחיר יעד‬ ‫‪76₪‬‬ ‫)‪($19.2‬‬ ‫קניה‬ ‫מחיר נוכחי‬ ‫‪56.3₪‬‬ ‫המלצה‬ ‫פער‬ ‫‪35%‬‬ ‫מחיר יעד קודם‬ ‫‪$19.2‬‬ ‫שווי שוק )מ' ‪(₪‬‬ ‫‪1,230‬‬ ‫סחורה צפה‬ ‫‪56.1%‬‬ ‫מחזור ממוצע‬ ‫)מיליון ‪(₪‬‬ ‫‪2‬‬ ‫החברה מדווחת על הכנסות של כ‪ 5.3 -‬מיליון דולר במגזר ה‪.PHYSICIAN RECURRING -‬‬ ‫נזכיר כי מגזר זה כולל את ההכנסות מוצר ה‪ – XTRAC Excimer Laser-‬מוצר לטיפול‬ ‫בפסוריאזיס וויטליגו‪ .‬הכנסות מוצר זה הציגו צמיחה של כ‪ 18% -‬מול רבעון קודם וזאת כאשר‬ ‫החברה עדיין מצויה בתהליך בחינת היתכנות‪ .‬החברה עדיין ממשיכה את ניסויי החדרת המוצר‬ ‫ושיווק הטיפול באמצעותו לחולים פוטנציאליים במדינות פניקס ואריזונה‪ .‬לאחרונה החלה את הניסוי‬ ‫גם במדינת פילדלפיה‪ .‬עד כה החברה מדווחת על תוצאות מצוינות הן בשיעור ההיענות והן‬ ‫בפוטנציאל הרווחיות‪ .‬עד היום הושקעו בקמפיין הפרסום כ‪ 51-‬אלף דולף שהניבו ‪ 643‬לידים‪62 .‬‬ ‫דולר לליד‪ .‬יש לזכור שכל מטופל בסדרת טיפולים מהווה ‪ 1800-2000‬דולר לחברה בהכנסות‬ ‫וברווחיות גבוהה‪.‬‬ ‫החברה מעריכה כי הכנסותיה לרבעון השלישי השנה יהיו דומים להכנסותיה ברבעון הנוכחי‪,‬‬ ‫משמעותית מעל להערכתנו ולהערכת הקונצנזוס‪.‬‬ ‫ת"א ‪100‬‬ ‫פוטומדיקס‬ ‫סיכום – לפוטומדקס יתרונות רבים‪ ,‬החל מסדרת מוצרים טובה )!‪ ,(no!no‬כאשר הידע והניסיון‬ ‫במכירות ישירות לצרכן במצב של הגברת מאמצי הפרסום לצורך הרחבת הפעילות למדינות חדשות‪,‬‬ ‫עשויים לתמוך בגידול משמעותי בהכנסות‪ .‬בנוסף‪ ,‬הצלחה במימוש פוטנציאל מוצר ה‪XTRAC -‬‬ ‫צפוי לתרום רבות להכנסות ולרווחיות החברה החל מ‪ .2013 -‬אנו ממשיכים בהמלצת קניה את מניית‬ ‫החברה במחיר יעד של ‪ 76) $19.2‬ש"ח(‪.‬‬ ‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות בסוף מסמך זה‪.‬‬ ‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪ ,‬אחוזת בית ‪ 6‬ת"א‪ ,‬טל‪ ,03-5191239 -‬פקס ‪03-5191859‬‬ ‫‪1‬‬ ‫הערות אזהרה וגילוי נאות בקשר עם עבודת האנליזה‬ ‫‪ .1‬סולם המלצות‬ ‫‪ ‬קניה – המניה צפויה להניב תשואת יתר של ‪ 20%‬ומעלה ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪ 12 -‬החודשים‬ ‫הבאים‪.‬‬ ‫‪ ‬תשואת יתר – המניה צפויה להניב תשואת יתר של ‪ 10%-20%‬ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪12 -‬‬ ‫החודשים הבאים‪.‬‬ ‫‪ ‬תשואת שוק – המניה צפויה להניב תשואה שתהיה בין תשואת יתר של ‪ 10%‬לתשואת‬ ‫חסר של ‪ 10%‬ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪ 12 -‬חדשים הבאים‪.‬‬ ‫‪ ‬תשואת חסר – המניה צפויה להניב תשואת חסר של ‪ 10% -20%‬ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪-‬‬ ‫‪ 12‬החדשים הבאים‪.‬‬ ‫‪ ‬מכירה – המניה צפויה להניב תשואת חסר של ‪ 20%‬ומעלה ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪12 -‬‬ ‫החודשים הבאים‪.‬‬ ‫‪ .2‬גישת הערכת פוטומדקס וקביעת מחירי היעד בוצעה בשיטת היוון תזרים מזומנים חזוי ‪,DCF‬‬ ‫והשוואה למניות אחרות בסקטור‪.‬‬ ‫‪ .3‬סיכונים עיקריים העשויים להשפיע מהותית על מחיר היעד של פוטומדקס‪:‬‬ ‫‪ ‬האטה כלכלית וירידה בצריכה‪.‬‬ ‫‪ ‬כניסת מתחרים ומוצרים מתחרים חדשים‪.‬‬ ‫‪ ‬אי הצלחת שיווק המוצר‪.‬‬ ‫‪ ‬אי הצלחה בגביית חובות‪.‬‬ ‫‪ ‬דילול אפשרי בעקבות צרכי הון‪.‬‬ ‫‪ ‬בעיות בקבלת אישורים רגולטורים וביטולם‪.‬‬ ‫‪ ‬פגיעה במותג‪.‬‬ ‫‪ ‬תביעות משפטיות‪.‬‬ ‫‪ .4‬גרף מניית פוטומדקס ושינוי המלצות בשלוש השנים האחרונות‪ .‬מחירי היעד למניות מתייחסים‬ ‫לתקופה של ‪ 12‬חודשים מיום מתן ההמלצה‪.‬‬ ‫*הערה – גרף המניה מוצג כשהוא מותאם לחלוקת דיבידנד‪ ,‬בעוד שמחירי היעד אינן מתואמות‬ ‫רטרואקטיבית לתשלומי הדיבידנדים ומתייחסים למצב כפי שהוא בעת ההמלצה‪.‬‬ ‫‪ 76) $19.2 – 15.07.12‬ש"ח(‪ ,‬קניה‬ ‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות בסוף מסמך זה‪.‬‬ ‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות ומיאון האחריות בסוף מסמך זה‪.‬‬ ‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪ ,‬אחוזת בית ‪ 6‬ת"א‪ ,‬טל‪ ,03-5191239 -‬פקס ‪03-5191859‬‬ ‫דש ברוקראז' בע"מ < מגדל דיסקונט‪ ,‬יהודה הלוי ‪ 23‬תל‪-‬אביב < טל‪ < 03-6840000 :‬פקס‪03- :‬‬ ‫‪2‬‬ ‫פרטי מכין האנליזה‬ ‫בני דקל‪ ,‬ת‪.‬ז ‪.027127018‬‬ ‫מרחוב אחוזת בית ‪ ,6‬תל אביב‪.‬‬ ‫בעל רישיון יועץ השקעות מספר ‪7314‬‬ ‫השכלה‪ -‬מוסמך )‪ (MBA‬במנהל עסקים‪ -‬מימון‪ ,‬אוניברסיטת בר אילן‪.‬‬ ‫ניסיון תעסוקתי ‪ -‬בין השנים ‪-2004‬ואילך ‪ -‬תפקידי מחקר‪ ,‬אנליזה וניהול השקעות‪ ,‬בין היתר‪,‬‬ ‫בחברות דש ברוקראג' בע"מ‪ ,‬כלל פיננסים בטוחה בע"מ‪ ,‬פועלים סהר בע"מ וקופ"ג עובדי תע"א‬ ‫בע"מ‪.‬‬ ‫פרטי התאגיד המורשה מטעמו פועל מכין האנליזה‬ ‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪.‬‬ ‫רחוב אחוזת בית ‪ ,6‬תל אביב‪.‬‬ ‫טלפון‪ ;03-5191239 :‬פקס‪03-5191859 :‬‬ ‫גילוי נאות מטעם מכין האנליזה‬ ‫למכין האנליזה לא ידוע על ניגוד עניינים במועד פרסום האנליזה‪.‬‬ ‫גילוי נאות מטעם בנק אגוד לישראל בע"מ )להלן‪" :‬התאגיד המורשה"(‬ ‫ניתוח זה הוכן ע"י בנק אגוד לישראל בע"מ ללקוחותיו המוסדיים בכפוף להסתייגויות הבאות‪:‬‬ ‫הניתוח הינו רכושו הבלעדי של הבנק‪ .‬המידע ששימש את הבנק בהכנת ניתוח זה‪ ,‬הגם שהינו‬ ‫ממקורות שלפי ידיעת הבנק הינם מהימנים‪ ,‬אינו באחריותו‪ .‬אין לראות בניתוח זה משום המלצה‬ ‫לביצוע פעולות כלשהן בניירות ערך או כל מצג שניתן על מנת שגורמים מחוץ לבנק יסתמכו עליו‪.‬‬ ‫כל הסתמכות על ניתוח זה תעשה על אחריותו של המשקיע בלבד‪ .‬אין לעשות שימוש כלשהו‪ ,‬למסור‪,‬‬ ‫להעביר‪ ,‬להביא לידיעה‪ ,‬להעתיק‪ ,‬לצלם‪ ,‬לשכפל‪ ,‬לצטט‪ ,‬לפרסם‪ ,‬במישרין או בעקיפין‪ ,‬בכל אופן או‬ ‫שיטה בין בדפוס בצילום בהקלטה בהעתקה מכאנית או אלקטרונית בתמורה או שלא בתמורה‪ ,‬את‬ ‫ניתוח או חלקים ממנו‪ ,‬לרבות‪ ,‬ממצאים‪ ,‬מסקנות והערכות הכלולות בו‪ ,‬ללא קבלת אישור בכתב‬ ‫מהבנק‪.‬‬ ‫הבנק ו‪/‬או חברות בנות שלו ו‪/‬או חברות הקשורות אליו )להלן‪ :‬התאגידים( ו‪/‬או בעלי שליטה ו‪/‬או‬ ‫בעלי עניין במי מהם‪ ,‬עשויים להחזיק עבור עצמם ו‪/‬או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל מניות של‬ ‫מי מהחברות‪ ,‬ו‪/‬או עשויים להיות בעלי שליטה ו‪/‬או בעלי עניין במי מהחברות‪ .‬כמו כן עשויים מי‬ ‫מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות על בסיס יומי או אחרת‪ ,‬לפעול מעת לעת במכירתן‬ ‫ו‪/‬או ברכישתן חרף האמור בדוח זה‪.‬‬ ‫עצמאות שיקול הדעת‬ ‫אני‪ ,‬בני דקל‪ ,‬בעל רישיון מספר ‪ ,7314‬מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות‬ ‫נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה‪.‬‬ ‫‪09.08.12‬‬ ‫תאריך פרסום האנליזה‬ ‫בני דקל‬ ‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות בסוף מסמך זה‪.‬‬ ‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות ומיאון האחריות בסוף מסמך זה‪.‬‬ ‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪ ,‬אחוזת בית ‪ 6‬ת"א‪ ,‬טל‪ ,03-5191239 -‬פקס ‪03-5191859‬‬ ‫דש ברוקראז' בע"מ < מגדל דיסקונט‪ ,‬יהודה הלוי ‪ 23‬תל‪-‬אביב < טל‪ < 03-6840000 :‬פקס‪03- :‬‬ ‫‪3‬‬ ‫פרטי אנשי קשר‪:‬‬ ‫לבנת מזרחי רינסקי‪ ,‬ראש ענף עסקות‬ ‫‪03-5191611‬‬ ‫‪Livnatm@ubi.co.il‬‬ ‫קרן וברמן‪ ,‬ראש מגזר ברוקראג'‬ ‫‪03-5191138‬‬ ‫‪kerenw@ubi.co.il‬‬ ‫בני דקל‪ ,‬אנליסט מסחר‬ ‫‪03-5191137‬‬ ‫‪benid@ubi.co.il‬‬ ‫עמית סגל‪ ,‬סוחר מניות‬ ‫‪03-5191772‬‬ ‫‪amits@ubi.co.il‬‬ ‫צחי נחום‪ ,‬סוחר מניות‬ ‫‪03-5191052‬‬ ‫‪tzachin@ubi.co.il‬‬ ‫שרגא שטרן‪ ,‬ראש דסק למסחר אג"ח‬ ‫‪03-5191772‬‬ ‫‪shragash@ubi.co.il‬‬ ‫שירה שוהם‪ ,‬סוחרת אג"ח‬ ‫‪03-5191528‬‬ ‫‪shirash@ubi.co.il‬‬ ‫אייל סבג‪ ,‬ראש דסק ני"ע זרים‬ ‫‪03-5191105‬‬ ‫‪eyalsab@ubi.co.il‬‬ ‫יריב טורג'מן‪ ,‬סוחר ני"ע זרים‬ ‫‪03-5191681‬‬ ‫‪yarivt@ubi.co.il‬‬ ‫אייל סבג‪ ,‬ראש דסק ני"ע זרים‬ ‫‪03-5191105‬‬ ‫‪eyalsab@ubi.co.il‬‬ ‫ליעד ברמן‪ ,‬סוחר ני"ע זרים‬ ‫‪03-5191681‬‬ ‫‪liadb@ubi.co.il‬‬ ‫שירה גלעד‪ ,‬דסק השאלות‬ ‫‪03-5191237‬‬ ‫‪Shiragi@ubi.co.il‬‬ ‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות בסוף מסמך זה‪.‬‬ ‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות ומיאון האחריות בסוף מסמך זה‪.‬‬ ‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪ ,‬אחוזת בית ‪ 6‬ת"א‪ ,‬טל‪ ,03-5191239 -‬פקס ‪03-5191859‬‬ ‫דש ברוקראז' בע"מ < מגדל דיסקונט‪ ,‬יהודה הלוי ‪ 23‬תל‪-‬אביב < טל‪ < 03-6840000 :‬פקס‪03- :‬‬ ‫‪4‬‬