עדכון – בבילון
בבילון – עדכון ערן יעקובי | eranj@ds-invest.co.il | 370-7362107 מסמך זה מתייחס לנתוני Comscoreשפורסמו לחודש יולי האחרון ובנוסף לאפשרות למיזוג עם חברת Iron Sourceהישראלית ,למרות שעדיין מדובר בשלבים מקדמיים מאד .ראשית נציין כי נתוני Comscoreנחשבים למהימנים בתעשייה לעומת אתרים אחרים המפרסמים באופן חופשי באינטרנט ,דוגמת .Alexa טבלת הנתונים לגבי בבילון ומעמדה ביחס למדידות האינטרנט נמצאת בעמוד הבא (טבלה מס' :)1 .6מהטבלה ניתן ללמוד כי בחודש יולי האחרון ,הגיעה בבילון לשיא מבחינת כמות משתמשים ,כאשר אלה מהווים כ 63% -מסך המבקרים הייחודיים שנמדדו בקהל הכללי. .2למעט חודש פברואר ,סביב אירועי גוגל כזכור ,בבילון צומחת בכמות המשתמשים בכל חודש. .0בבילון מדורגת במקום ה 00 -מבחינת מבקרים ייחודיים. .4החל מחודש יוני האחרון Comscore ,גם מציינת את הנתח של בבילון בתחום ה search -וכאן ניתן לראות כי היא מהווה כמעט 6%מתחום זה .יש לזכור כי זה התחום המייצר את מרבית ההכנסות. לגבי מיקומה של בבילון בעולם ה ,search -צירפנו בעמוד הבא טבלה נוספת של Comscoreשל חודש יולי האחרון (טבלה מס' )2שממצאיה העיקריים הם: .6בבילון נמצאת במקום העשירי בעולם ה search -הכללי ,לפני פייסבוק ,אמזון ועוד גדולים וטובים ,כאשר באופן טבעי נמצאות לפניה גוגל ,יאהו ,באידו ,יאנדקס ASK ,ועוד. .2גם בטבלה זו ,בבילון כמובן מהווה כמעט 6%מסך החיפושים בכלל וישנם עוד פרמטרים בטבלה המראים את גודלה ועוצמתה של החברה. בבילון בזכות עצמה ,נמצאת במקום טוב מאד בשוק צומח וכבר נהנית מגודלה היחסי בעולם ה .search -כפי שהערכנו בעבר ,לאחר טראומת פברואר שהנחיתה גוגל על התעשייה ,נראה כי החברה ודומותיה מתגברות באופן ראו לציון על האירוע .אנו מאמינים כי הורדת התלות של החברה ואחרות בגוגל משחקות בעת הזו לידיהן וניתן להבין זאת מאופי החוזים מול יאהו ואחרות .נראה כי התעשייה ממשיכה לצמוח ומתבגרת ,כך שהיתרון לגודל בה הופך למשמעותי ,הרבה יותר מבעבר .בנקודה זו ,אנו רוצים להתייחס למגעים שמקיימת החברה עם חברת ( Iron sourceשוב נדגיש כי מדובר במגעים ראשוניים ,אולם מדובר במיזוג אנכי בעל משמעות רבה): בבילון הודיעה לפני מספר שבועות על מגעים ראשוניים עם חברת Iron sourceעל אפשרות למיזוג בין השתיים. עד כה הסברנו לגב י יכולותיה ומיקומה של בבילון בעולם ה search -וכעת אנו מתייחסים ליתרונות ולנקודת החשובות הצפויות ,אם אכן יתבצע מיזוג שכזה: כמה מילים על :Iron sourceנחשבת כפלטפורמה הגדולה בעולם בתחום הפצה והורדות תוכנה חינמיות ,וכמי שמשרתת יצרני תוכנות ואפליקציות המעוניינים בהפצתם ברשת ועל גבי המובייל -מדפדפני כרום ,דרך סקייפ, בבילון ועד כל אנטי־וירוס .הטכנולוגיה של Iron sourceמעורבת בהתקנות של תוכנות על גבי למעלה 2 מיליארד מכשירים בעולם ,מרביתם מחשבים אישיים כיום .על פי המדיה Iron sourceצפויה לסיים את שנת 2119עם הכנסות של כ 211 -מיליון דולר ורווח של כ 22% -על המחזור – גדולה יותר מבבילוןIron . sourceהצליחה לחדור גם לעולם ההורדות במובייל וזאת בשיתוף עם גוגל ועם אתרי הורדות כמו Download.Comואחרים .הטכנולוגיה שהחברה השיקה מאפשרת לזהות משתמשי אנדרואיד בעת שהם משתמשים במחשב האישי או בסלולרי ,ולהמליץ להם להוריד אפליקציות מהמחשב ישירות למכשיר האנדרואיד שלהם .כך תוכל החברה לייצר הכנסות מיצרניות התוכנות ,וגם מפרסום אפליקציות סלולריות .במקבילIron , sourceמחזקת את מעמדה גם כרשת פרסום עבור אתרי התקנות ותוכנות של התקנה .האלגוריתם שברשותה מבצע אופטימיזציה של פרסום וממליץ למשתמש על תוכנה חינמית להתקנה שהיא בעלת הסיכוי הגבוה יותר להורדה על ידו באותו הרגע .בצורה זו הפכה Iron sourceלקניינית המדיה החמישית בגודלה ברשת של גוגל. היתרונות במיזוג: השילוב של גודלה של בבילון בעולם ה search -יחד עם יכולותיה של Iron sourceבתחום המובייל צפוי לייצר אולי את החברה המשמעותית ביותר למוניטיזציה בתחום החיפוש והפרסום המקוון במובייל. בבילון היא אחד הלקוחות הגדולים של ,Iron sourceכך שמיזוג כזה אמור לייצר חסכון אדיר בהוצאות. החברה הממוזגת לא תגדיל את הכנסותיה פי 2ביום המיזוג ,אך תוכל להגדיל רווחים הרבה יותר מפי .2 מנטאליות -מיזוגים בד" כ נכשלים על רקע תרבות ארגונית ומנטאליות שונות .במקרה זה ,הרקע הדומה של היזמים וההיכרות העמוקה ,צפויים לשחק לידי החברה הממוזגת .ייתכן ופינוי כסא המנכ"ל של בבילון בעתיד ,דווקא יוריד לחצים מהחברה המשותפת מחד ,ויתרום בהיבט של פיתוח עסקי מאידך. גוגל – בבילון אמורה לחדש את החוזה מול גוגל בסוף שנה זו .חברה ממוזגת כאשר Iron sourceהיא עוד שותף בכיר מאד של גוגל ,עשוי ה לייצר חוזה טוב משמעותית מול גוגל מזה שהיה לבבילון בעבר .יש לזכור כי גם בבילון ,בפני עצמה ,היא חברה אחרת לעומת זו שחתמה את ההסכם הקודם מול גוגל. שווי – בבילון נסחרת במכפיל נמוך ביחס לתעשייה 8.5על רווחי 2364לעומת מכפילים גבוהים מ62 - בחברות דומות .מצד שני היא חברה נסחרת ויש לכך יתרון במטבע סחיר במיזוג .סביר להניח כי שוויה של Iron sourceבמיזוג לא יהיה גבוה משמעותית מזה של בבילון ,אולם החברה הממוזגת אמורה לקבל ערכים אחרים כתוצאה מהיתרון לגודל ושיפור הרווחיות .אין לנו ספק כי אם המיזוג יתבצע ,השלב הבא יהיה הנפקה בארה"ב .כסף שייכנס כתוצאה מההנפקה בשילוב עם שווי כפול לפחות לחברה הממוזגת לעומת שוויה של בבילון כיום ,אמור לקרב אותה מאד למדד ת"א .27 אנו חושבים שבבילון מתומחרת כיום בחסר עמוק עוד לפני המיזוג ושצפוי לה עוד upsideמשמעותי באם יתבצע המיזוג ,כך שעסקה כזו אמורה להיות win-winלכל הצדדים .מדובר בקיצור שרשרת האספקה בתעשייה צומחת -נושא היתרון לגודל בשוקי היעד אמור להשתקף במכפלות. 22.8.19 המלצה קניה מחיר יעד ₪ 93 שינוי המלצה שינוי מחיר שינוי תחזית מחיר נוכחי ₪ 09.72 המלצה קודמת קניה מחיר יעד קודם ₪ 00 שווי שוק (מ' )₪ 283,0 גבוה 62 חודשים 02.03 נמוך 62חודשים 67.37 מחזור יומי ממוצע (א' )₪ 62,213 כמות צפה 41.2% משקל במדד ת"א 633 3.00% מניית בבילון בשנה האחרונה TA 100 BBYL | COMSCORE טבלה מס' 1 טבלה מס' 2 2 הערות אזהרה וגילוי נאות בנוגע לעבודת אנליזה .6סולם המלצות קניה – המניה צפויה להניב תשואת יתר של 23%ומעלה ביחס למדד ת"א 633ב 62 -החודשים הבאים. תשואת יתר – המניה צפויה להניב תשואת יתר של 63%-23%ביחס למדד ת"א 633ב 62 -החודשים הבאים. תשואת שוק – המניה צפויה להניב תשואה שתהיה בין תשואת יתר של 63%לתשואת חסר של 63%ביחס למדד ת"א 633ב 62 -חדשים הבאים. תשואת חסר – המניה צפויה להניב תשואת חסר של 63% -23%ביחס למדד ת"א 633ב 62 -החדשים הבאים. מכירה – המניה צפויה להניב תשואת חסר של 23%ומעלה ביחס למדד ת"א 633ב 62 -החודשים הבאים. .2גישת הערכת השווי של בבילון וקביעת מחירי היעד בוצעה בגישת היוון תזרימי המזומנים ,תוך שילוב של בחינת מכפילי רווח ומכפילי מכירות והשוואה למניות אחרות בתעשייה. .0סיכונים עיקריים העשויים להשפיע מהותית על מחיר היעד של בבילון: תנודתיות גבוהה בתוצאות הרבעוניות וכתוצאה מכך בשער המניה לאור תלות בגוגל ועוד לקוחות גדולים. תלות באנשי מפתח. התפתחויות טכנולוגיות ו/או מודלים שונים של פרסום באינטרנט ,עלולות לפגוע ביכולת התחרותית של החברה. תחרות מצד שחקנים גדולים וקטנים צפויה להתעצם. סיכונים הכרוכים בהגבלות רגולטוריות במדינות שונות בנוגע לפרסום ואיסוף מידע באינטרנט. .4טבלת מניית בבילון ושינוי המלצות בשלוש השנים האחרונות .מחירי היעד למניות מתייחסים לתקופה של 62 חודשים מיום מתן ההמלצה. מניה בבילון בבילון המלצה קניה קניה מחיר יעד ₪ 00 ₪ 44 מחיר מניה ביום ההמלצה ₪ 20.41 ₪ 02.1 תאריך המלצה 03.7.2360 60.3.2362 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - הגרף לעיל מתאר את מחירי המניה בשלוש השנים האחרונות כאשר הוא מתוקנן לדיבידנדים שחולקו .מחירי היעד אינם מתוקננים ביחס לדיבידנדים שחולקו בעבר. 3 פרטי מכין האנליזה ערן יעקובי ,ת.ז .327366330 מרחוב יהודה הלוי ,20תל אביב. בעל רישיון משווק השקעות מספר 1736 השכלה – MBAמנהל עסקים :מימון ומערכות מידע ,המכללה למנהל. BAמנהל עסקים :מימון ושיווק ,המכללה למנהל. ניסיון תעסוקתי – 2363ואילך :סמנכ"ל מחקר – דש ברוקראז' :2334-2363אנליסט בכיר – לידר שוקי הון :2333-2334אנליסט – כלל פיננסים בטוחה פרטי התאגיד המורשה מטעמו פועל מכין האנליזה דש ברוקראז' בע"מ. רחוב יהודה הלוי ,20תל אביב. טלפון ;30-1340001 :פקס370-7362137 : גילוי נאות מטעם מכין האנליזה למכין האנליזה לא ידוע על ניגוד עניינים במועד פרסום האנליזה. גילוי נאות מטעם דש ברוקראז' בע"מ (להלן" :התאגיד המורשה") ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד ,ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת ,הצעה ,המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה .הסקירה מתבססת על מידע אשר פורסם לציבור, אשר דש ברוקראז' בע"מ ודש אייפקס הולדינגס בע" מ מניחים כי הוא מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לבירור מהימנות ,דיוק ושלמות המידע .המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיי מר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו .המידע ,הפרטים והניתוח המפורטים ,לרבות הדעות המובאות ,בסקירה זו ,עשויים להשתנות ללא מתן הודעה נוספת .סקירה זו היא על דעת הכותבים בלבד ומשקפת את הבנתם ליום כתיבתה .סקירה זו אינה מהווה תחליף ,בשום צורה שהיא ,לייעוץ /שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם .דש ברוקראז' בע"מ וחברות בקבוצת דש איפקס הולדינגס בע"מ ,בעלי מניותיה ,עובדיהם ו/או מי מטעמם לא יהיו אחראים ,בכל צורה שהיא ,לכל נזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה משימוש בסקירה זו ,ככל שייגרם כזה ,וכן הם אינם יכולים לערוב ו /או להיות אחראים למהימנות ,דיוק ושלמות המידע המפורט בסקירה זו .דש ברוקראז' ,הנמנית על קבוצת דש איפקס הולדינגס בע"מ ,מבהירה כי היא וחברות אחרות בקבוצה עוסקות ,במישרין או בעקיפין באמצעות חברות קשורות ,לרבות החברה האם דש בית השקעות בע"מ ,חברות אחיות וחברות אחרות בקבוצה ,בין היתר ,במתן שירותי ניהול השקעות ,ניהול קרנות נאמנות ,ניהול קופות גמל ,ניהול קרנות פנסיה ,חיתום ובנקאות השקעות וכתוצאה מכך ,לדש ברוקראז' ,לחברה האם - דש בית השקעות בע"מ ,חברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת דש איפקס הולדינגס בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם ,עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו ,ככל שמפורטים כאלה ,מעת לעת ,לפני פרסום הסקירה ,בזמן פרסומה ולאחר פרסומה .דש ברוקראז' בע"מ אינה מתחייבת ואין בסקירה זו משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי או רווח כלשהו כתוצאה מכל סוג של פעולה בהתאם לאמור בסקירה זו. סקירה זו הינה רכושה הבלעדי של דש ברוקראז' בע"מ ואין להעביר לצד ג' ,להעתיק ,לשכפל ,לצטט ,לפרסם בכל אופן, להדפיס ,לצלם ,להקליט או להעתיק את הדוח ,באופן מלא או חלקי ,מבלי לקבל אישור מראש ובכתב. במועד פרסום עבודת אנליזה זו ,או במהלך 03הימים שקדמו ליום הפרסום ,התאגיד המורשה ,או למיטב ידיעת התאגיד המורשה ,תאגיד קשור לו החזיקו החזקה מהותית ,כהגדרתה בחוזר רשות ניירות ערך מיום ,63.0.2337בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגידים הנסקרים. עצמאות שיקול הדעת אני ,ערן יעקובי ,בעל רישיון מספר ,1736מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה. תאריך פרסום האנליזה 27/3/2360 ערן יעקובי 4
© Copyright 2024