1. No category

Dividend House Oy
Risto Päivänsalo
12.11.2013
Osinkokevät erottaa jyvät akanoista
Osinkosijoittamiseen erikoistuneen Dividend House Oy:n salkunhoitaja Risto
Päivänsalo odottaa tavallista värikkäämpää osinkokevättä. Talouden epävarmuus
jakaa yhtiöt onnistujiin ja epäonnistujiin nousukautta selvemmin ja oman mausteensa
osinkosoppaan tuovat myös isot yrityskaupat ja verotuksen muutokset. Kasvuyhtiöissä
tasapainoilu kasvun rahoituksen ja osingonjaon välillä saa aikaan mielenkiintoisia
käänteitä. Technopolis ratkaisi asian suoraviivaisesti annilla, mutta Oriola-KD:n osalta
näytelmä on vasta alussa, sillä omistajat ja hallitus ovat pääomarakenteen suhteen eri
linjoilla. Dividend Housen omien rahastosalkkujen näkymät osinkokevääseen ovat
valoisat. Yhtiön pohjoismaihin sijoittavat rahastot ovat saavuttamassa tänäkin vuonna
kasvat osingot.
Kolmannen vuosineljänneksen tulokset on pääosin nähty ja vuosi on edennyt jo riittävän
pitkälle osinkonäkymien arviointiin. Keväästä on tulossa mielenkiintoinen, sillä osinkoihin
liittyy monen yhtiön osalta tavallista enemmän epävarmuutta. Kehitys eri toimialoilla on
kysynnän ja tuloksenteon osalta ollut tänä vuonna hyvin erilaista. Lisäksi juoksevaan
liiketoimintaan liittymättömät kertaluontoiset erät ja verotuksen muutokset tuovat omat
paineensa päätöksentekoon, toteaa Dividend Housen toimitusjohtaja ja salkunhoitaja Risto
Päivänsalo.
Pankit ja Neste Oil valmiina yllättämään
Talouden epävarmuudesta huolimatta pörssistä löytyy lukuisia tulosparantajia, jotka samalla
ovat vahvistaneet tasettaan. Näiltä yhtiöiltä voi turvallisin mielin odottaa kasvavia osinkoja.
Toimialoista parhaat mahdollisuudet positiivisiin yllätyksiin löytyvät pankki- ja
vakuutusalalta. Pankit ja vakuutusyhtiöt ovat tehneet vahvaa tulosta vähentämällä
kasvuinvestointeja ja nostamalla hintoja ja marginaaleja. Taseiden tunnusluvut ovat samalla
vahvistuneet nopeasti. Keväällä voidaankin nähdä avokätistä omistajien palkitsemista siitä
huolimatta, että viranomaiset liputtavat vahvojen pääomapuskurien puolesta. Myös
teleoperaattoreilta on odotettavissa hyviä osinkoja, vaikkakaan pankkien kaltaista
yllätyspotentiaalia niillä ei ole, sillä osinkotaso on korkea jo vanhastaan.
Yksittäisistä yhtiöistä Dividend House odottaa selvintä osinkoyllätystä Neste Oililta.
Vuosien taistelun jälkeen yhtiön biodiesel-liiketoiminta on kerralla kääntynyt erittäin
kannattavaksi. Yhtiöllä on kaikki edellytykset tuntuvaan osingon nostoon, sillä
kasvuinvestointeja ei ole suunnitteilla, velkaisuus on pienentynyt nopeasti ja tulosta tulee.
Analyytikoiden osinkoennusteet tämän yhtiön osalta näyttävät hyvin varovaisilta.
Cramo ja Lassila&Tikanoja edustavat yhtiöitä joiden tulos pysyy koko lailla edellisen
vuoden tasolla, mutta taseen vahvistuminen ja vakaat näkymät mahdollistavat kasvavan
osingonjaon. Näistä Lassila&Tikanoja ehtikin jo ilmoittaa lisäosingosta. Osingon ja pääoman
palautuksen ajoitus oli suora seuraus verotuksen muutoksista ja tällaisia tiedotteita voi hyvin
tulla vielä lisää muilta yhtiöiltä.
Isoista yhtiöistä erityisesti Nokian ja Fortumin osingot ovat mielenkiintoisia arvioitavia.
Nokian kassa on pullollaan Microsoftilta saatua rahaa, kunhan kauppa toteutuu. Yhtiön
kommentit osingon osalta ovat toistaiseksi olleet ympäripyöreitä. Kaikkia rahoja tuskin
jaetaan omistajille, mutta tuskin omistajien palkitsemista myöskään unohdetaan. Fortumin
tilanne on taseen osalta samantyyppinen jos jakeluverkkojen myynti toteutuu tavoitteen
mukaisesti vuoden loppuun mennessä. Fortumin tilanne eroaa kuitenkin sikäli Nokiasta, että
kaupassa katoaa merkittävä osa tuloksentekokyvystä ja johto ja hallitus haluavat varmasti
jättää pääosan myyntituotoista yrityskauppojen ja investointien varalle.
Myös pettymyksiä luvassa – osin itse aiheutettuja
Osinkopettymyksen perusresepti on laskeva tulos ja velkaantuva tase. Tällainen valitettava
yhdistelmä on tarjolla mm. YIT:ltä ja Sanomalta. Sanoma on pitkään keikkunut
osinkotuoton osalta vertailulistojen kärjessä, mutta kovasta työstä huolimatta yhtiön heikko
tulostrendi ei ota kääntyäkseen ja taseen pitäminen asiallisen näköisenä pakottaa sen selvästi
tinkimään osingosta.
Synkkiä tuloksia saatiin odotetusti myös kaivosteollisuudesta ja kaupan alalta ja ehkä
hieman vähemmän odotetusti konepajoilta. Kone vielä jatkaa vahvaa tuloksen takomista, ja
ilmoitti jopa lisäosingosta, mutta muut listatut konepajat tuskailevat asiakkaidensa hitaan
päätöksenteon kanssa. Kaivosyhtiöiden osingot on helppo ennustaa – mitään ei taaskaan ole
tulossa. Kaupoilla ja konepajoilla tilanne ei ole yhtä synkkä, vaikka niukkuutta sielläkin
jaetaan. Konepajojen osinkopotti pysynee viime vuoden tasolla. Kaupan puolella Stockmann
joutunee pudottamaan osinkoaan, sillä sen tuloskehitys on vaatimatonta ja velkaa yhtiöllä on
takavuosien isojen investointien jäljiltä reilusti.
Tuloksen parantaminenkaan ei aina takaa osingonmaksukykyä. Erityisesti yritysostoilla
saavutettu kasvu rasittaa helposti tasetta niin paljon, että kasvanut tulos johtaa laskevaan
osinkoon. Oriola-KD:n tilanne on juuri tämä. Kesällä toteutunut Medstop-apteekkiketjun
osto Ruotsista ehtii nostaa yhtiön tulosta vasta loppuvuonna ja samalla sen velkataakka
kasvoi tuntuvasti. Yhtiön kolmannen vuosineljänneksen tulos oli lupaava; ilman
kertaluontoisia eriä sen käyttökate parani yli 40 %. Samalla velka on kuitenkin jo lähellä
lainoihin liittyviä kovenantteja ja yhtiön hallitus tiedotti poikkeuksellisesti olevansa
pääomistajien kanssa eri linjoilla yhtiön rahoitustilanteesta. Hallitus ja johto olisivat
halunneet korjata velkaisuutta osakeannilla, mutta pääomistajat eivät ajatusta tukeneet.
Lukujen mukaan annille ei ole tarvetta, mutta kevään osinkojen kannalta kasvanut velka ja
epäjohdonmukaiset rahoitustiedotteet eivät lupaa hyvää.
Myös Technopolis tasapainoilee kasvun rahoituksen ja osinkojen kanssa; tämän yhtiön osalta
analyytikkojen osinkoennusteet ovat selvimmin yläkantissa. Yhtiö ehti jo aiemmin ilmoittaa
alentavansa osingonmaksusuhdetta (osinkojen osuutta tuloksesta). Syksyllä yhtiö kertoi
lisäksi kahdesta isosta kiinteistöostosta, jotka rahoitetaan Technopolikselle tyypilliseen
tapaan osakeannilla. Ostot Norjassa ja Otaniemessä kasvattavat osakemäärää noin 40 %.
Kuluvan vuoden tulosta uudet kiinteistöt eivät vielä ehdi parantaa, mutta uusi osakemäärä on
jo mukana osingonjaossa. Osakekohtainen osinko tuleekin putoamaan reippaasti, jopa lähes
puoleen viime kevään tasosta vaikka yhtiö tekee tilikaudelta ennätystuloksen, arvioi Risto
Päivänsalo.
Dividend Housen salkkujen osingot kasvavat tänäkin vuonna
Dividend House seuraa tarkasti myös omien salkkujensa osinkonäkymiä, sillä kasvavat
osingot ovat yhtiön sijoitustoiminannan keskeinen tavoite. Kokonaisuutena Dividend Housen
salkkujen näkymät osinkokevääseen ovat valoisat Suomen epävarmuudesta huolimatta ja
pohjoismaihin sijoittavat rahastot saavuttavat tänäkin vuonna kasvavat osingot. Osinkojen
kasvu on tällä kertaa seurausta siitä että sijoitukset on hajautettu kaikkiin pohjoismaihin.
Tulevan kevään osalta muiden pohjoismaisten yhtiöiden osinkojen ennustaminen on selvästi
helpompaa kuin suomalaisten yhtiöiden ja kehitys niissä on positiivisempaa. Kotimarkkinat
vetävät muissa pohjoismaissa paremmin ja kertaluontoisia yllättäviä tilanteita on myös päällä
vähemmän. Pohjoismaiden korkeimmat osingot löytyvät Norjasta. Kasvavien osinkojen ja
ennustettavan kasvun yhdistelmä on yleisin Ruotsissa, missä markkina tarjoaa lukuisia
vahvasti kasvavia ja kansainvälistyviä yhtiöitä eri toimialoilta. Osinkosijoittajan kannalta
Tanska on edelleen hankalin pohjoismaa; kalliilta markkinalta ei monta kiinnostavaa
osinkoyhtiötä löydy. Monipuolisuutensa johdosta pohjoismaat on kiinnostava alue ja
laadukkaita osingonmaksajia löytyy joka keväälle, myös Tanskan vuoro tulee aikaan,
Päivänsalo toteaa.
Lisätietoa:
Risto Päivänsalo, puhelin 040 522 2309
www.dividendhouse.com
risto.paivansalo@dividendhouse.com