1. No category

Company Update
สยามโกลบอลเฮ้าส์
10 พฤศจิกายน 2014
GLOBAL TB / GLOBAL.BK
Sector: Consumer/Retail Neutral
อ่อนตัวที่สุดแต่ราคาแพงที่สุด
คาแนะนาพื้นฐาน: ขาย
เป้าหมายพื้นฐาน: 11.00 บาท
ราคา (09/11/57): 12.60 บาท
Price chart
ประเด็นการลงทุน
เราปรั บ ลดประมาณการก าไรปี 2557-2558
ลง 11%
และ 18%
ตามลาดับเพื่อสะท้อนการปรับลดการขยายสาขาใหม่ ปัจจุบัน ประมาณ
การปี 2557 ของเราต่ากว่าตลาดอยู่ 21% แต่เราคาดว่าตลาดจะปรับลด
ประมาณการลงเช่นกันในอนาคต ขณะนี้ ราคาซื้อขายหุ้น GLOBAL ถือว่า
แพงมากด้ว ย PER ปี 2557 ที่สูงถึ ง 56 เท่ า และปี 2558 ที่ 46 เท่ า
ส่ ง ผลให้ หุ้ น มี ร าคาแพงที่ สุ ด ในกลุ่ ม ค้ า ปลี ก อย่ า งไรก็ ต าม ผลการ
ดาเนินงานกลับอ่อนตัวที่สุดในกลุ่ม เรายังคงคาแนะนา ขาย ด้วยราคา
เป้า หมายใหม่ ณ สิ้น ปี 2558 ที่ 11 บาท (ลดลงจาก 13.50 บาทหลั ง
ปรับลดประมาณการ)
ยอดขายยังอ่อนตัว
ภาคการบริโภคที่ชะลอตัว การแย่งลูกค้ากันเองระหว่างสาขาในจังหวัด
อุ ด รธานี และการปิ ด สาขาชั่ ว คราวที่ จั ง หวั ด สุ ริ น ทร์ ส่ ง ผลให้ ย อดขาย
สาขาเดิมของ GLOBAL หดตัวลง 7.4% ในไตรมาส 3/57 ถึงแม้จะไม่
รวมสาขาในสุรินทร์ ยอดขายสาขาเดิมก็ยังคงลดลงที่ 4.8% ผู้บริหาร
เชื่อว่าช่วงเวลาที่ย่าแย่ที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว ยอดขายจะค่อยๆกลับมา
ฟื้นตัวโดยเฉพาะหลังช่วงฤดูเก็บเกี่ยวข้าวในเดือนพ.ย. นอกจากนี้บริษัท
มองว่ายอดขายสายาเดิมจะพลิกฟื้นมาเติบโตในหน้า หนุนจากฐานที่ต่า
มากในปี 2557 อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารปฏิเสธที่จะให้ตัวเลขประมาณการ
ว่าการฟื้นตั วจะแข็งแกร่งเท่ าใดเนื่องจากต้ องการรอดู ตัวเลขของเดือ น
ธ.ค.ก่ อ น เรามองว่ า การฟื้ น ตั ว จะค่ อ นข้ า งช้ า เนื่ อ งจากหนี้ สิ น ภาค
ครัวเรือนที่ ยังคงอยู่ในระดั บสูงและราคาผลิ ตผลทางการเกษตรที่ ต่าจะ
เป็นปัจจัยกดดันหลักต่อการฟื้นตัว เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะหดตัว
3% ในไตรมาส 4/57 และเติบโต 3.9% ในปี 2558
การขยายสาขาล่าช้าอีกครั้ง
GLOBAL ปรับ ลดเป้า การขยายสาขาลงอีก ครั้ งเป็ นเพี ยง 5 สาขาในปี
2557 จากความล่าช้าในการก่อสร้าง ทั้งนี้ ในช่วงต้นปีบริษัทตั้งเป้าที่จะ
ขยายสาขาใหม่ 12 สาขาในปีนี้ แต่ความล่าช้าที่เกิดขึ้นส่งผลให้บริษัทมี
ความจาเป็นต้องลดเป้าสาขาใหม่ลงเป็น 7 สาขาในไตรมาส 3/57 และ
ลดลงอี ก เหลื อ เพี ย ง 5 สาขาในปั จ จุ บั น ผู้ บ ริ ห ารกล่ า วว่ า ความล่ า ช้ า
ดังกล่าวเกิดจากปัญหาการก่อสร้างโดยตัวบริษัทเอง บริษัทจึงตัดสินใจ
ที่จะสร้างผู้รับเหมามืออาชีพในการสร้างสาขาใหม่ ซึ่งจะส่งผลให้ต้นทุน
การก่อสร้างเพิ่มขึ้นอีก 25% แต่ในทางกลับกันก็อาจช่วยบรรเทาปัญหา
ด้านความล่าช้าซึ่งเป็นปัญหาของ GLOBAL มาตลอดระยะเวลา 3 ปีได้
ทั้ง นี้ ตั้ ง แต่ปี 2555 บริ ษั ทได้ ตั้ง เป้ า ที่ จ ะเปิ ด สาขาใหม่ 12 สาขาต่ อ ปี
แต่สามารถบรรลุได้เพียง 7 สาขาต่อปีในช่วงปี 2555-2556 และเพียง 5
สาขาในปีนี้
Price
Bt
22.5
Rel. to SET
Rel. Idx
150
17.5
100
12.5
50
7.5
2.5
0
11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 08/14 10/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
1M
(4.1)
(1.6)
3M
(3.7)
-
12M
(40.0)
(29.2)
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
26
21
53
Bt38.4bn
Bt12.0/Bt18.9
Bt64m
3,049
33.1
49.0
USD1.2bn
USD1.9m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Bt
14.0
Btm
1500
13.0
1000
Buy
12.0
Hold
Sell
11.0
10.0
1
BLS
Cons.
500
BLS
Cons.
BLS Cons.
0
14E 15E
Financial summary
FY Ended 31 Dec
Revenues (Btm)
Net profit (Btm)
EPS (Bt)
EPS growth (%)
Core profit (Btm)
Core EPS (Bt)
Core EPS growth (%)
PER (x)
PBV (x)
Dividend (Bt)
Dividend yield (%)
ROE (%)
2013
14,302
885
0.29
+39.6%
942
0.31
+48.5%
59.7
5.1
0.2
0.9
9.1
2014E 2015E 2016E
15,463 17,803 21,234
686
829
1,048
0.22
0.27
0.34
-22.5% +21.0% +26.4%
681
829
1,048
0.22
0.27
0.34
-27.7% +21.8% +26.4%
56.0
46.3
36.6
2.7
2.6
2.4
0.1
0.1
0.1
0.5
0.6
0.8
5.6
5.7
6.8
CG rating
ไชยธร ศรีเจริญ, CFA
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
chaiyatorn@bualuang.co.th
+66 2 618 1344
See disclaimer at the end of report
เปิด 7 สาขาใหม่ในปีหน้า?
ปัญหาการก่อสร้างที่ล่าช้ามาโดยตลอดของ GLOBAL ส่งผลให้บริษัทตั้งเป้าการขยายสาขาในปี
หน้าอย่างระมัดระวัง โดยบริษัทวางแผนเปิดสาขาใหม่จานวน 7 สาขาในปีหน้า ซึ่ง 3 สาขาใหม่
จะทาการเปิดตัวในช่วงครึ่งแรกของปี 2558 อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่า บริษัทยังคงมีความเสี่ยงที่
การก่อสร้างจะเสร็จล่าช้ากว่ากาหนด เนื่องจากบริษัทจะก่อสร้ างเอง 4 สาขาใหม่จากทั้งหมด 7
สาขาในปีหน้า เราปรับลดประมาณการจานวนสาขาเปิดใหม่ในปีนี้ลงเป็น 5 สาขา (จาก 7 สาขา)
และปีหน้าลงเป็น 7 สาขา (จาก 10 สาขา)
สยามโกลบอลเฮ้าส์ - 2
GLOBAL : Financial Tables – Year
PROFIT & LOSS (Btm)
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Revenue growth (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
BALANCE SHEET (Btm)
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
CASH FLOW (Btm)
Net income
Depreciation and amortization
Change in working capital
FX, non-cash adjustment & others
Cash flows from operating activities
Capex (Invest)/Divest
Others
Cash flows from investing activities
Debt financing (repayment)
Equity financing
Dividend payment
Others
Cash flows from financing activities
Net change in cash
Free cash flow (Btm)
FCF per share (Bt)
Key Assumptions
Number of stores
Sales space (k sq.m)
Same store sales growth
Gross margin
2012
2013
2014E
2015E
2016E
10,783 14,302 15,463 17,803 21,234
(9,166) (12,113) (13,121) (15,073) (17,951)
1,616
2,189
2,342
2,730
3,283
(959) (1,388) (1,835) (2,073) (2,451)
974
1,235
984
1,205
1,485
(158)
(71)
(131)
(141)
(139)
316
434
477
547
653
816
1,164
853
1,063
1,345
(207)
(222)
(172)
(234)
(297)
609
942
681
829
1,048
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
(57)
5
0
0
609
885
686
829
1,048
0.21
0.29
0.22
0.27
0.34
0.20
0.29
0.22
0.27
0.34
609
942
681
829
1,048
0.21
0.31
0.22
0.27
0.34
1,257
1,619
1,700
1,983
2,345
Revenue growth and asset turnover
%
Revenue growth (%) (LHS)
50
Asset turnover (x) (RHS)
x
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
40
30
20
10
0
14E 15E 16E
A/C receivable & A/C payable days
days
100
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
80
60
40
31.7
15.0
11.7
9.0
5.6
5.6
6.0
7.4
1.1
2.0
0.0
8.0
32.6
15.3
11.3
8.6
6.2
6.6
6.3
7.6
1.0
1.4
0.3
22.8
8.1
15.1
11.0
6.4
4.4
4.4
3.7
4.3
0.8
2.7
0.3
12.9
15.1
15.3
11.1
6.8
4.7
4.7
3.8
4.4
0.8
2.5
0.3
14.0
19.3
15.5
11.0
7.0
4.9
4.9
4.5
5.4
0.9
1.3
0.2
16.8
118
15
4,975
6,488
418
12,014
2,209
264
3
400
2,876
2,152
4,291
1,039
9,137
0
12,014
162
13
6,664
8,607
599
16,046
1,659
3,469
0
617
5,746
2,613
4,739
1,578
10,301
0
16,046
219
17
7,148
13,344
619
21,346
1,663
1,003
3,000
1,389
7,055
3,049
4,739
1,772
14,291
0
21,346
283
18
7,207
14,436
649
22,594
1,724
1,303
3,000
1,626
7,654
3,049
4,739
2,395
14,940
0
22,594
359
23
7,154
15,517
679
23,732
2,265
3,803
0
1,909
7,977
3,049
4,739
3,195
15,754
0
23,732
609
283
(1,084)
172
(20)
(1,787)
3
(1,784)
(2,443)
4,309
(32)
3
1,833
29
(1,807)
(0.6)
885
384
(2,380)
85
(1,025)
(2,490)
2
(2,488)
3,101
497
(40)
2
3,558
45
(3,515)
(1.2)
686
716
(498)
166
1,070
(1,359)
0
(1,359)
(2,598)
0
(56)
0
(2,654)
(2,943)
(289)
(0.1)
829
779
(14)
188
1,783
(1,671)
0
(1,671)
159
0
(206)
0
(47)
65
112
0.0
1,048
861
577
199
2,685
(1,721)
0
(1,721)
(639)
0
(249)
0
(888)
76
964
0.3
20
0
14E 15E 16E
Profit margins
Gross margin (%)
EBIT margin (%)
%
20
15
10
5
0
14E
27
654
1.5%
15.3%
32
776
-7.2%
15.1%
39
937
3.9%
15.3%
46
1,098
6.3%
15.5%
16E
Capital expenditure
Capex (Bt,bn)
Capex / Net PPE (%)
Bt,bn
%
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
35
30
25
20
15
10
5
0
14E 15E 16E
ROCE
ROCE (%)
10
8
6
4
2
0
14E
15E
16E
Dividend payout
Dividend (Bt)
Payout ratio (%)
Bt/Shr
0.20
%
100
0.16 0.16
80
0.15
0.10
0.10
20
482
10.0%
15.0%
15E
0.07
0.05
0.05
0.08
0.02
60
40
20
0.00
0
14E 15E 16E
สยามโกลบอลเฮ้าส์ - 3
GLOBAL : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm)
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm)
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
3Q13
3,549
(3,013)
536
(369)
167
(21)
106
251
(49)
202
0
0
(5)
197
0.06
0.06
202
0.07
373
4Q13
3,493
(2,957)
536
(370)
166
(24)
96
237
(42)
195
0
0
(31)
165
0.05
0.05
195
0.06
367
1Q14
4,131
(3,525)
606
(436)
169
(30)
143
282
(57)
225
0
0
5
229
0.08
0.08
225
0.07
480
2Q14
3,891
(3,307)
584
(461)
123
(32)
121
212
(42)
170
0
0
0
170
0.06
0.06
170
0.06
414
3Q14
3,644
(3,082)
561
(462)
99
(35)
99
164
(33)
131
0
0
0
131
0.04
0.04
131
0.04
369
15.1
10.5
7.7
5.5
5.7
3.3
7.8
5.3
1.5
0.3
17.6
15.3
10.5
7.5
4.7
5.6
3.4
6.4
4.2
1.4
0.3
15.2
14.7
11.6
7.6
5.5
5.4
4.5
7.7
5.0
2.9
0.3
15.9
15.0
10.6
6.3
4.4
4.4
4.5
4.9
3.3
2.9
0.3
13.1
15.4
10.1
5.4
3.6
3.6
4.6
3.8
2.5
2.7
0.3
10.7
115
13
6,079
8,234
591
15,033
1,372
2,951
0
574
4,897
2,613
4,739
1,401
10,136
0
15,033
162
13
6,664
8,607
599
16,046
1,659
3,469
0
617
5,746
2,613
4,739
1,578
10,301
0
16,046
314
12
6,681
12,769
621
20,396
1,656
589
3,000
1,492
6,737
2,613
4,739
1,864
13,659
0
20,396
138
14
6,737
12,950
643
20,481
1,613
663
3,000
1,425
6,701
3,049
4,739
1,604
13,780
0
20,481
196
23
6,994
13,062
699
20,974
1,583
1,133
3,000
1,347
7,063
3,049
4,739
1,786
13,911
0
20,974
Revenue trend
Revenue (Bt,bn) (LHS)
Revenue growth (% YoY)
Bt,bn
4.2
4.0
3.8
3.6
3.4
3.2
3.0
%
50
40
30
20
10
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Revenue trend (accumulated)
Accum. Revenue (Bt,bn)
% of FY Revenue
Bt,bn
16
14
12
10
8
6
4
2
0
%
120
100
80
60
40
20
0
100
76
75
52
51
27
25
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Net profit trend (accumulated)
Bt,m
1,000
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
%
120
100
80
60
40
20
0
100
800
81
600
400
77
59
58
33
33
200
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Gross profit margin
FY GPM (%)
Gross margin (%)
%
16
15
15
15
15
15
14
14
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
EBIT margin
FY EBIT margin (%)
EBIT margin (%)
%
12
10
8
6
Key Statistics
Number of stores
Sales space (k sq.m)
Same store sales growth
Gross margin
4
26
629
-1.3%
15.1%
27
654
-5.9%
15.3%
29
707
-7.1%
14.7%
29
707
-11.3%
15.0%
31
753
-7.4%
15.4%
2
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Company profile
Siam Global House (GLOBAL) is a modern-trade hardline retailer, selling building products, ranging from construction materials to home improvement supplies.
The firm currently has 31 stores, concentrating mainly in Northeastern and Northern.
สยามโกลบอลเฮ้าส์ - 4
Figure 1 :
Same-store-sales
Yearly
Quarterly
%
%
20
13.6
15
25
15.0
20.6
16.6
14.2
20
12.7
10.0
15
10
6.3
3.9
5
5.6
9.6 9.4 10.510.5 8.5
8.8
10
6.4
5
1.5
-1.3
0
0
-7.4
-11.3
-5
-7.2
-5
-3.0
-5.9 -7.1
-10
3Q14
4Q14E
2Q14
1Q14
4Q13
3Q13
2Q13
1Q13
4Q12
3Q12
2Q12
1Q12
4Q11
3Q11
1Q11
2Q11
-15
2017E
2016E
2014E
2015E
-10
Sources: Company data, Bualuang Research estimates
Number of stores
Figure 3 :
Stores
%
80
17.5
70
70
60
60
46
15.5
15.415.5
15.3
15.215.115.3
15.0
15.0
15.0
14.7
14.7
16.0 15.4
15.5
15.0
32
15.0
27
20
14.5
13
Sources: Company data, Bualuang Research estimates
3Q14
4Q14E
2Q14
1Q14
4Q13
3Q13
2Q13
1Q13
4Q12
3Q12
2Q12
1Q12
1Q11
2020E
2019E
2018E
2017E
2016E
2015E
13.0
2014E
13.5
0
4Q11
14.0
10
3Q11
30
16.5
16.5
39
40
17.1
17.0
53
50
20
65
Gross margin
2Q11
Figure 2 :
Sources: Company data, Bualuang Research estimates
Figure 4 : Quarterly earnings outlook
Earnings (LHS)
Btm
Growth (RHS)
%
350
125
300
100
250
75
200
50
150
25
100
0
50
-25
0
-50
1Q12
2Q12
3Q12
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14E
Sources: Company data, Bualuang Research estimates
สยามโกลบอลเฮ้าส์ - 5
Regional Comparisons
B lo o m be rg
C o de
P ric e M a rk e t C a p
( lo c a l c urr.)
( US $
e quiv a le nt )
P E R (x)
E P S G ro wt h ( %)
P B V (x)
R O E (%)
D iv Y ie ld ( %)
2 0 14 E
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
Suning A ppliance Co Ltd
002024 CH
CNY8.4
10,068
n.a.
n.a.
-394.0
-37.4
2.3
2.3
-2.5
-3.7
0.0
0.0
Wumart Sto res Inc
1025 HK
HKD6.8
1,121
14.4
13.0
n.a.
10.5
1.7
1.6
11.1
11.0
3.7
4.0
P arkso n Retail Gro up
3368 HK
HKD2.2
789
13.3
12.9
n.a.
3.1
0.8
0.8
6.2
6.2
3.3
3.3
Nito ri Hldg Co Ltd
9843 JT
JP Y6,830.0
6,815
17.8
16.4
9.6
9.0
2.3
2.0
15.2
15.9
0.8
0.9
Lawso n Inc
2651JT
JP Y7,560.0
6,611
18.8
17.2
6.0
8.6
2.7
2.5
16.3
15.7
3.2
3.4
Seven & I Ho ldings Co Ltd
3382 JT
JP Y4,302.0
33,250
20.3
18.4
6.8
10.0
1.6
1.5
9.1
8.7
1.7
1.9
Family M art
8028 JP
JP Y4,425.0
3,769
17.0
19.3
9.3
-11.5
1.5
1.4
8.0
9.3
2.4
2.4
P resident Chain Sto re Co rp
2912 TT
TWD226.0
7,681
24.5
23.2
19.7
5.6
8.1
7.2
36.4
36.5
3.2
3.4
Capitaland Limited
CA P L SP
SGD3.2
10,383
20.2
18.5
-2.5
11.8
0.8
0.8
5.2
5.0
2.5
2.6
SM P rime Ho ldings Inc.
SM P H P M
P HP 17.7
10,959
25.5
22.3
16.6
13.2
2.6
2.3
11.7
11.1
1.3
1.5
Ho me Depo t
HD US
USD97.7
131,429
21.7
18.8
19.5
14.6
14.3
15.4
85.9
54.4
1.9
2.2
Co stco who le sale co rp
COST US
USD137.7
60,284
26.7
24.1
10.2
10.1
3.8
3.5
17.4
17.4
1.0
1.1
Carrefo ur
CA FP
EUR23.6
21,532
15.3
13.2
-9.6
9.3
1.8
1.6
13.7
12.8
2.9
3.3
Ho me P ro duct Center
HM P RO TB
1.5
B ig C Supercenter
B IGC TB
B eauty Co mmunity
B EA UTY TB
Karmarts
KA M A RT TB
THB 6.15
124
21.1
19.8
B erli Jucker
B JC TB
THB 44.50
2,161
38.4
29.5
C.P . A ll
CP A LL TB
THB 42.50
11,643
36.4
26.8
Central P attana
CP N TB
THB 47.75
6,536
29.3
DSG Internatio nal (Thailand)
DSGT TB
THB 7.95
305
16.0
Siam Glo bal Ho use
GLOB A L TB
THB 12.60
1,172
Ro binso n Department Sto re
ROB INS TB
THB 49.50
1,677
Siam Future Develo pment
SF TB
THB 6.95
Officemate
OFM TB
Siam M akro
M A KRO TB
THB 9.15
3,440
35.7
31.1
3.1
14.9
7.2
6.3
22.4
21.8
1.2
THB 229.00
5,762
26.1
23.0
3.7
13.7
4.5
3.9
18.3
18.2
1.1
1.3
THB 30.00
274
31.6
23.4
34.7
34.8
8.2
7.4
27.2
33.2
2.8
3.8
19.3
6.9
5.5
5.4
28.4
27.8
4.2
4.6
-22.6
30.3
3.8
3.5
12.4
14.9
1.5
1.9
-0.4
35.6
10.8
9.2
35.0
41.6
2.1
2.4
25.4
16.1
15.4
5.1
4.5
18.9
19.3
1.3
1.6
13.5
-7.9
18.2
3.4
3.0
24.0
23.6
3.2
3.8
56.0
46.3
-22.5
21.0
2.7
2.6
5.6
5.7
0.5
0.6
29.9
25.8
-7.4
16.1
4.2
3.8
15.6
16.7
1.7
1.9
314
15.2
11.5
17.7
32.4
1.4
1.3
10.6
12.6
0.2
0.2
THB 49.50
483
36.0
27.2
7.6
32.5
3.3
3.0
9.4
11.6
1.1
1.5
THB 38.25
5,599
38.1
29.6
12.2
28.6
14.7
13.3
41.0
47.2
2.5
2.9
2 2 .0
- 10 .6
13 .7
4 .6
4 .2
19 .3
19 .0
2 .0
2 .2
S im ple a v e ra ge
2 5 .8
PER band versus SD (next 12 months)
PBV band versus SD (next 12 months)
+
x
x
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
YE09
+
7
+
-2 SD = 87x
+2.0 SD = 5.8x
6
+1 SD = 65x
+1.0 SD = 4.5x
5
4
LT-average = 3.2x
Average = 44x
3
-1 SD = 22x
-1.0 SD = 1.9x
2
1
YE10
YE11
YE12
YE13
-2.0 SD = 0.6x
0
YE09
YE14
PER band and share price
YE10
YE11
YE12
YE13
YE14
PBV band and share price
Bt/share
Bt/share
40
30
35
108x
25
25
87x
20
20
65x
15
15
44x
10
30
10
22x
5
0
YE09
YE10
YE11
YE12
YE13
4.5x
3.2x
1.9x
5
0.6x
0
YE09
YE14
Foreign holding
%
5.8x
YE10
YE11
YE12
YE13
YE14
Management trading activities during past six months
GLOBAL
Btm
0.0
Commerce
30
20
-0.5
10
-1.0
Buy
Sell
2.5
0
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
-1.5
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
สยามโกลบอลเฮ้าส์ - 6
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
TSE
BA, BGH, CBG, TSE
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
สยามโกลบอลเฮ้าส์ - 7