EARNINGS RESULTS พีทีที โกลบอล เคมิคอล 7 พฤศจิกายน 2014 PTTGC TB / PTTGC.BK ผลกำไรไตรมำส 3/57 ตำมคำด; อ่อนตัวลงในไตร มำสหน้ำ Sector: Chemical Overweight คำแนะนำพื้นฐำน: ซื้อ เป้ำหมำยพื้นฐำน: 85.00 บำท รำคำ (06/11/57): 59.75 บำท Price chart ตรงตามคาด PTTGC รำยงำนกำไรสุ ทธิไตรมำส 3/57 ที่ 7,591 ล้ำ นบำท ลดลง 21% YoY แต่เพิ่มขึ้น 25% QoQ หำกไม่รวมกำไรจำกธุรกรรมป้องกัน ควำมเสี่ ยงด้ ำนรำคำน้ ำมั น 425 ล้ ำ นบำท, กำไรจำกอั ต รำแลกเปลี่ ย น 271 ล้ำนบำท และขำดทุนจำกสต๊อกน้ำมัน 2,841 ล้ำนบำท กำไรหลัก ไตรมำส 3/57 จะอยู่ที่ 9,201 ล้ำนบำท เพิ่มขึ้น 39% YoY และ 47% QoQ ตรงตำมคำดกำรณ์ของเรำและตลำด ประเด็นหลักจากผลประกอบการ กำรบั น ทึ ก ขำดทุ น จำกสต๊ อ กน้ ำมั น (เที ย บกั บ กำไรจำกสต๊ อ กน้ ำมั น ใน ไตรมำส 3/56) ส่งผลให้กำไรสุทธิลดลง YoY ส่วนประเด็นหลักที่ทำให้ กำไรหลักเติบโตแข็งแกร่งมีดังนี้: 1) ปริมำณขำยโอเลฟินส์เพิ่มขึ้น , 2) ส่วนต่ำงรำคำโอเลฟินส์สูงขึ้น , 3) ส่วนต่ำงรำคำอะโรเมติกส์สูงขึ้น และ 4) ต้นทุนวัตถุดิบก๊ำซโดยรวมลดลง (รูปภำพ 2) และเนื่องด้วยอุปทำนอี เทนจำกโรงแยกก๊ำซธรรมชำติหน่วยที่ 5 ของ PTT ก็ดีตลอดทั้งไตรมำส ส่ ง ผลให้ อัต รำส่ ว นก ำไรก่ อ นดอกเบี้ ย จ่ ำ ย ภำษี แ ละค่ ำ เสื่ อ มรำคำของ ธุรกิจโอเลฟินส์เพิ่มขึ้น เป็น 28% ในไตรมำส 3/57 จำก 25% ในไตร มำส 2/57 และ 26% ในไตรมำส 3/56 จำกปัจจัยดังกล่ำว กำไรจำก ธุรกิจโอเลฟินส์และอะโรเมติกส์จึงกลบผลกระทบกำไรจำกธุรกิจโรงกลั่น ที่ลดลงได้ แนวโน้ม เรำคำดว่ำกำไรหลักไตรมำส 4/57 จะเติบโต YoY หนุนจำกปริมำณขำย โอเลฟินส์ และส่ วนต่ ำงรำคำโอเลฟิ นส์ที่เพิ่มมำกขึ้ น อัต รำกำรใช้ กำลั ง กำรผลิตของโรงงำนโอเลฟินส์และโพลีเมอร์คำดจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จำกแผนกำรปิดซ่อมบำรุงโรงงำนที่ลดลงและอุปทำนอีเทนจำกโรง แยกก๊ำ ซธรรมชำติ ห น่ว ยที่ 5 ของ PTT ที่ เ พิ่ม ขึ้ น อย่ ำ งไรก็ต ำม กำไร หลั ก ของ PTTGC ในไตรมำส 4/57 มี แ นวโน้ ม ที่ จ ะลดลง QoQ เนื่องจำกปริมำณขำยอะโรเมติกส์อำจปรับตัวลดลงเนื่องจำกกำรปิดซ่อม บำรุงโรงงำนอะโรเมติกส์หน่วยที่ 1 เป็นระยะเวลำ 42 วัน รวมถึงส่วนต่ำง รำคำอะโรเมติก ส์ที่ลดลง นอกจำกนี้ มีแนวโน้ม สูงที่จ ะเกิด กำรขำดทุ น ต๊อกน้ำมันในไตรมำส 4/57 จะส่งผลให้กำไรสุทธิหดตัวอีกด้วย สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป เรำปรับลดประมำณกำรกำไรสุทธิปี 2557 ลง 9% เป็น 25,557 ล้ำนบำท เพื่อสะท้อ นกำรขำดทุน จำกสต๊อกน้ำมั น ที่บั นทึก ในไตรมำส 3/57 และ ขำดทุนจำกสต็อกน้ำมันที่มีแนวโน้มจะเกิดขึ้นอีกไตรมำส 4/57 (ผลจำก รำคำน้ำมันดิบที่ลดลง) Price Rel. to SET Bt Rel. Idx 102.5 150 82.5 100 62.5 42.5 50 22.5 2.5 0 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 08/14 10/14 Share price perf. (%) Relative to SET Absolute 1M 0.6 3.0 3M (13.6) (9.8) 12M (32.1) (21.9) Key statistics Market cap 12-mth price range 12-mth avg daily volume # of shares (m) Est. free float (%) Foreign limit (%) Consensus rating % 100 80 60 40 20 0 78 22 0 Buy Hold Sell Bt269.4bn Bt56.8/Bt80.8 Bt768m 4,509 51.1 37.0 USD8.2bn USD23.4m BLS Target price BLS earnings vs. Consensus vs. Consensus Bt 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1 Btm 40000 BLS Cons. 30000 20000 10000 BLS Cons. BLS Cons. 0 14E Financial summary FY Ended 31 Dec 2013 2014E 2015E 2016E Revenues (Btm) 552,881 573,975 588,147 607,289 Net profit (Btm) 33,277 25,557 34,618 38,182 EPS (Bt) 7.38 5.66 7.67 8.46 EPS grow th (%) -2.1% -23.3% +35.5% +10.3% Core profit (Btm) 30,188 31,196 35,756 38,182 Core EPS (Bt) 6.70 6.91 7.92 8.46 Core EPS grow th (%) -1.5% +3.2% +14.6% +6.8% PER (x) 9.9 10.6 7.8 7.1 PBV (x) 1.3 1.0 1.0 0.9 Dividend (Bt) 3.4 2.6 3.5 3.8 Dividend yield (%) 4.6 4.3 5.8 6.4 ROE (%) 14.4 10.4 13.2 13.5 CG rating สุพพตำ ศรีสุข นักวิเครำะห์กำรลงทุนปัจจัยพื้นฐำนด้ำนหลักทรัพย์ suppata@bualuang.co.th +66 2 618 1343 See disclaimer at the end of report 15E คาแนะนา ในมุมมองของเรำ ควำมกังวลต่อ กำรขำดทุนจำกสต็อกน้ำมันอำจกดดันรำคำหุ้นในระยะสั้น แต่ แนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งจำกธุรกิจโอเลฟินส์ (หนุนจำกส่วนต่ำงรำคำที่เพิ่มขึ้น) คำดจะช่วยลด ผลกระทบเชิงลบจำกรำคำน้ำมัน ดิบที่ลดลงได้ (สวนทำงกับบริษัท กลุ่มโรงกลั่น -ปิโตรเคมีอื่นๆ ซึ่ ง กำรด ำเนิ น งำนเน้ น หนั ก ไปทำงด้ ำ นธุ ร กิ จ โรงกลั่ น ซึ่ ง จะได้ รั บ ผลกระทบจำกรำคำน้ ำมั น ที่ ปรับตัวลดลงมำกกว่ำในกรณีของ PTTGC) เรำปรับเปลี่ย นระยะเวลำกำรลงทุนเป็น สิ้นปี 2558 และปรับรำคำเป้ำหมำยใหม่ คำนวณจำกวิ ธี DCF เป็น 85 บำท โดยรำคำหุ้น ณ ขณะนี้มีกำรซื้อขำยด้วย PER ปี 2558 ที่ค่อนข้ำงต่ำที่ 7.8 เท่ำ ต่ ำกว่ ำค่ ำเฉลี่ย ระยะยำวของหุ้ นที่ 10.6 เท่ ำและค่ำเฉลี่ ยภู มิภำคที่ 14.6 เท่ำ นอกจำกนี้ มูลค่ำทำงบัญชีต่อหุ้น ณ สิ้นปี 2558 ที่ 1.0 เท่ำก็ยังต่ำกว่ำค่ำเฉลี่ยระยะยำวของหุ้นที่ 1.2 เท่ำ และค่ำเฉลี่ยภูมิภำคเอเชียที่ 1.3 เท่ำอีกด้วย พีทีที โกลบอล เคมิคอล - 2 PTTGC : Financial Tables – Year PROFIT & LOSS (Btm ) Revenue Cost of sales and services Gross profit SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. EBT Corporate tax After-tax net profit (loss) Minority interest Equity earnings from affiliates Extra items Net profit (loss) Reported EPS Fully diluted EPS Core net profit Core EPS EBITDA KEY RATIOS Revenue grow th (%) Gross margin (%) EBITDA margin (%) Operating margin (%) Net margin (%) Core profit margin (%) ROA (%) ROCE (%) Asset turnover (x) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) 2012 2013 2014E 2015E 2016E 565,617 552,881 573,975 588,147 607,289 (517,331) (505,328) (528,887) (530,098) (545,720) 48,286 47,553 45,089 59,049 62,569 (12,005) (12,885) (12,988) (10,556) (10,900) 36,282 34,668 32,100 48,493 51,669 (6,320) (6,084) (5,514) (3,518) (3,219) 3,348 3,898 3,797 3,275 3,537 33,310 32,482 30,383 48,250 51,988 (1,416) (1,976) (1,932) (9,466) (10,440) 31,894 30,506 28,451 38,784 41,547 (448) 436 1,725 (3,340) (3,684) (44) (78) 1,020 312 318 2,599 2,413 (5,640) (1,138) 0 34,001 33,277 25,557 34,618 38,182 7.54 7.38 5.66 7.67 8.46 7.53 7.37 5.66 7.67 8.46 30,654 30,188 31,196 35,756 38,182 6.80 6.70 6.91 7.92 8.46 53,096 51,405 49,301 65,299 68,784 13.1 8.5 9.4 6.4 6.0 5.4 0.0 9.7 1.4 2.3 0.6 5.7 (2.3) 8.6 9.3 6.3 6.0 5.5 0.0 9.0 1.3 1.9 0.5 5.7 3.8 7.9 8.6 5.6 4.5 5.4 0.0 6.9 1.3 2.0 0.4 5.8 2.5 10.0 11.1 8.2 5.9 6.1 7.8 9.4 1.3 2.2 0.3 13.8 3.3 10.3 11.3 8.5 6.3 6.3 8.6 10.3 1.4 2.8 0.2 16.1 BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Accounts receivable Inventory PP&E-net Other assets Total assets Accounts payable ST debts & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity 31,269 52,741 41,047 240,497 34,673 436,062 38,485 16,392 120,009 8,363 198,017 45,088 49,064 127,927 222,433 15,612 436,062 18,582 58,388 50,240 230,934 41,261 432,710 45,655 24,421 93,619 10,511 187,353 45,088 48,724 143,278 238,503 6,855 432,710 67,078 60,616 52,582 229,077 28,378 445,609 47,783 32,141 82,457 11,037 187,222 45,129 49,312 157,334 253,258 5,130 445,609 67,627 62,112 52,702 221,929 28,563 441,207 47,893 23,154 62,619 11,589 159,748 45,129 49,928 176,374 272,988 8,470 441,207 80,471 64,134 54,256 213,144 28,802 449,493 49,304 10,424 55,511 12,168 142,625 45,129 50,576 197,374 294,714 12,154 449,493 CASH FLOW (Btm ) Net income Depreciation and amortization Change in w orking capital FX, non-cash adjustment & others Cash flow s from operating activities Capex (Invest)/Divest Others Cash flow s from investing activities Debt financing (repayment) Equity financing Dividend payment Others Cash flow s from financing activities Net change in cash 34,001 16,815 (3,034) 7,099 54,881 (8,798) (32,891) (41,689) 9,086 4,875 (15,283) (32,891) (1,321) 11,871 33,277 16,737 (13,240) 9,431 46,205 (17,082) (5,189) (22,272) (14,430) (3,822) (15,283) (5,189) (33,534) (9,600) 25,557 17,201 (2,441) 8,341 48,657 1,857 12,883 14,740 (3,442) 41 (11,501) 12,883 (14,902) 48,496 34,618 16,806 (1,508) (11,927) 37,990 7,148 (185) 6,963 (28,825) 0 (15,578) (185) (44,403) 550 38,182 17,114 (2,163) (11,815) 41,318 8,785 (240) 8,545 (19,838) 0 (17,182) (240) (37,020) 12,844 46,083 10.2 29,123 6.5 50,514 11.2 45,138 10.0 50,103 11.1 2012 2013 2014E 2015E 2016E 71 748 1,447 350 1,141 61 756 1,449 372 1,196 69 963 1,631 361 1,098 69 963 1,606 361 1,162 70 963 1,631 361 1,264 Free cash flow (Btm ) FCF per share (Bt) Key assum ptions Sale volume Refined oil products (m bbl) Olefins (kt) Polyolefins (kt) MEG (kt) PX (kt) Revenue growth and asset turnover x Revenue growth (%) (LHS) Asset turnover (x) (RHS) % 15 1.50 10 5 1.25 0 (5) 1.00 14E 15E 16E A/C receivable & A/C payable days AR / Sales (days) AP / Cost of Goods (days) days 40 35 30 25 20 14E 15E 16E Profit margins Gross margin (%) EBIT margin (%) % 12 10 8 6 4 2 0 14E 15E 16E Capital expenditure Capex (Bt,bn) Capex / Net PPE (%) Bt,bn % 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 (2.0) (4.0) (6.0) 16.0 12.0 8.0 4.0 0.0 (4.0) (8.0) (12.0) 14E 15E 16E Debt serviceability (ST debt + Interest) / EBITDA (Debt + Interest) / EBITDA x 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 14E 15E 16E Dividend payout Dividend (Bt) Payout ratio (%) Bt/Shr % 5.0 4.0 3.0 3.40 3.47 3.40 3.82 2.56 2.0 1.0 0.0 14E 15E 46 46 46 46 45 45 45 45 45 44 16E พีทีที โกลบอล เคมิคอล - 3 PTTGC : Financial Tables – Quarter QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm ) Revenue Cost of sales and services Gross profit SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. EBT Corporate tax After-tax net profit (loss) Minority interest Equity earnings from affiliates Extra items Net profit (loss) Reported EPS Fully diluted EPS Core net profit Core EPS EBITDA KEY RATIOS Gross margin (%) EBITDA margin (%) Operating margin (%) Net margin (%) Core profit margin (%) BV (Bt) ROE (%) ROA (%) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Accounts receivable Inventory PP&E-net Other assets Total assets Accounts payable ST debts & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity Key operating data Refinery intake (kbd) Aromatics products (PX+BZ) (kt) Total olefins products (kt) Market GRM ($/bbl) PX-Condensate spread ($/t) HDPE-Naphtha spread ($/t) 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 142,311 155,613 147,366 153,282 146,676 (131,139) (145,052) (136,565) (144,020) (132,802) 11,173 10,561 10,801 9,262 13,874 (2,994) (3,823) (3,283) (3,333) (3,586) 8,179 6,738 7,518 5,929 10,288 (1,542) (1,512) (1,432) (1,303) (1,364) 716 786 610 574 526 7,352 6,012 6,696 5,200 9,449 (708) (557) (372) (599) (521) 6,644 5,455 6,323 4,601 8,928 15 194 170 1,360 33 (54) 16 241 290 240 3,005 1,756 (439) (166) (1,610) 9,610 7,421 6,296 6,085 7,591 2.13 1.65 1.40 1.35 1.68 2.13 1.65 1.40 1.35 1.68 6,605 5,665 6,734 6,251 9,201 1.46 1.26 1.49 1.39 2.04 12,344 11,136 11,740 10,368 14,605 Revenue trend Revenue (Bt,bn) (LHS) Revenue growth (% YoY) Bt,bn % 180 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 150 120 90 60 30 0 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Revenue trend (accumulated) Accum. Revenue (Bt,bn) % of FY Revenue Bt,bn % 600 120 100 500 72 400 300 80 52 46 200 100 78 26 60 26 40 100 7.9 8.7 5.7 6.8 4.6 52.6 16.8 9.4 1.9 0.5 5.3 6.8 7.2 4.3 4.8 3.6 54.4 12.7 7.0 1.9 0.5 4.5 7.3 8.0 5.1 4.3 4.6 55.6 10.4 5.8 2.0 0.5 5.3 6.0 6.8 3.9 4.0 4.1 54.8 10.0 5.7 1.9 0.4 4.6 9.5 10.0 7.0 5.2 6.3 54.9 12.5 7.2 2.0 0.5 7.5 12,821 44,730 47,366 225,576 39,389 412,194 34,375 31,496 88,475 4,599 175,206 45,088 36,978 135,867 230,242 6,747 412,194 18,582 58,388 50,240 230,934 41,261 432,710 45,655 24,421 93,619 6,295 187,353 45,088 36,978 143,278 238,503 6,855 432,710 14,642 46,473 56,642 231,459 41,144 432,363 41,557 25,131 91,473 6,328 181,588 45,088 36,978 149,290 244,329 6,446 432,363 8,994 52,753 53,963 230,394 41,680 417,802 44,100 19,753 83,689 7,216 170,754 45,088 36,978 147,397 242,473 4,575 417,802 10,667 47,276 56,932 229,306 42,874 425,919 40,766 22,028 92,063 7,282 178,308 45,088 36,978 150,607 245,131 2,480 425,919 3Q13 197.8 533.0 576.0 3.5 510.0 569.0 4Q13 218.5 545.0 650.0 3.4 503.0 590.0 1Q14 198.9 505.0 577.0 4.5 386.0 619.0 2Q14 208.0 518.0 678.0 4.4 332.0 618.0 3Q14 209.2 483.0 652.0 3.8 478.3 691.0 20 0 0 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Net profit trend (accumulated) Bt,m 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Accum. Profit (Bt,m) % of FY Profit % 120 100 100 78 78 80 49 48 36 60 25 40 20 0 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Gross profit margin FY GPM (%) Gross margin (%) % 12 10 8 6 4 2 0 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 EBIT margin FY EBIT margin (%) EBIT margin (%) % 10 8 6 4 2 0 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Company profile PTTGC is the flagship of PTT’s petrochemicals business. The firm is a fully-integrated petrochemicals manufacturer which produces and sells a range of olefins, aromatics and related downstream petrochemicals products. It has a combined annual production capacity of 8.2m tonnes, making it Thailand’s largest (and a world scale) petrochemical producer. พีทีที โกลบอล เคมิคอล - 4 Figure 1 : 3Q14 results FY Ended 31 Dec (Btm) Income Statement Revenue Cost of sales and services EBITDA SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. Equity earnings from affiliates Extra items EBT Corporate tax Minority interest Net profit (loss) Reported EPS Core net profit Key ratios Gross margin (%) EBITDA margin (%) EBIT margin (%) SG&A / Revenue (%) Tax rate (%) Net margin (%) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) Balance Sheet Cash & Equivalent Total assets ST debts & current portion Long-term debt Total liabilities Retained earnings Shareholders equity Minority interests BV (Bt) 3Q14 3Q13 YoY % 146,676 142,311 (132,802) (131,139) 14,605 12,344 (3,586) (2,994) 10,288 8,179 (1,364) (1,542) 526 716 240 (54) (1,610) 3,005 9,449 7,352 (521) (708) 33 15 7,591 9,610 1.68 2.13 9,201 6,605 9.5 10.0 7.0 2.4 5.5 5.2 2.0 0.5 7.5 7.9 8.7 5.7 2.1 9.6 6.8 1.9 0.5 5.3 10,667 425,919 22,028 92,063 178,308 150,607 245,131 2,480 54.9 12,821 412,194 31,496 88,475 175,206 135,867 230,242 6,747 52.6 3 1 18 20 26 (12) (27) nm (154) 29 (26) 121 (21) (21) 39 2Q14 QoQ % 153,282 (144,020) 10,368 (3,333) 5,929 (1,303) 574 290 (166) 5,200 (599) 1,360 6,085 1.35 6,251 (4) (8) 41 8 74 5 (8) (17) nm 82 (13) (98) 25 25 47 9M14 447,324 397,268 (413,387) (360,276) 36,714 40,269 (10,202) (9,062) 23,735 27,930 (4,099) (4,572) 1,709 2,436 770 (93) (5,640) 2,413 30,383 32,482 (1,493) (1,419) 1,563 243 19,971 33,277 4.43 7.38 22,186 30,188 6.0 6.8 3.9 2.2 11.5 4.0 1.9 0.4 4.6 (17) 3 (30) 4 2 11 6 (63) 4 8,994 417,802 19,753 83,689 170,754 147,397 242,473 4,575 54.8 9M13 YoY % 7.6 8.2 5.3 2.3 4.9 4.5 2.0 0.5 5.8 9M14 vs. FY14E 13 15 (9) 13 (15) (10) (30) nm (334) (6) 5 544 (40) (40) (27) 78 78 74 79 74 74 45 75 100 100 77 91 78 78 71 9.3 10.1 7.0 2.3 4.4 8.4 1.9 0.5 6.1 YoY revenue growth was driven by higher olefins prices and greater sales volume The QoQ revenue dive was due to weaker refined product prices & lower aromatics sales volume Market GRM increased YoY but declined QoQ The market product-to-feed margins of aromatics products increased both YoY and QoQ Olefins spreads increased both YoY and QoQ Gains on FX, oil hedging contracts and derivatives A loss on inventory 19 2 12 10 4 2 1 (46) 0 Net profit was in line with our number and the consensus Sources: Company data, Bualuang Research estimates Figure 2 : 3Q14 operational data and spread movements 3Q14 3Q13 yoy % 2Q14 chg qoq % chg Utilization rates (%) Refinery 102 98 4bps 103 (1bps) Aromatics 83 91 (8bps) 89 (6bps) Olefins 94 75 19bps 91 (3bps) 104 104 - 106 (2bps) Market GRM (US$/bbl) 3.8 3.5 10.1 4.5 (14.9) Accounting GRM (US$/bbl) 1.6 8.7 (81.4) 5.8 (72.2) PX-Condensate spread (US$/t) 478 510 (6.3) 332 44.0 Benzene-Condensate spread (US$/t) 429 328 30.8 369 16.3 HDPE-Naphtha spread (US$/t) 691 569 21.4 618 11.8 LLDPE-Naphtha spread (US$/t) 688 570 20.7 627 9.7 LDPE-Naphtha spread (US$/t) 688 649 6.0 654 5.2 MEG spread (US$/t) 212 310 (31.7) 181 17.0 Polymers Spreads Sources: Company, Bualuang Research พีทีที โกลบอล เคมิคอล - 5 Regional Comparisons B lo o m be rg C o de P ric e M a rk e t C a p P E R (x) E P S G ro wt h ( %) ( lo c a l c urr.) ( US $ e quiv a le nt ) 2 0 14 E 2 0 15 E P B V (x) R O E (%) 2 0 14 E 2 0 15 E 2 0 14 E 2 0 15 E D iv Y ie ld ( %) 2 0 14 E 2 0 15 E 2 0 14 E 2 0 15 E Lo tte Chemical 011170 KS KRW146,500 4,606 17.3 11.2 -0.9 54.7 0.7 0.7 6.7 4.6 0.7 0.8 LG Chem 051910 KS KRW184,500 11,215 12.1 9.3 -11.8 30.6 1.0 0.9 10.8 8.8 2.2 2.3 P etro nas Chemicals Gro up P CHEM M K M YR6.1 14,607 15.2 13.8 2.6 9.7 1.9 1.8 14.6 13.9 3.4 3.7 Fo rmo sa P etro chemical 6505 TT TWD68.2 21,235 23.9 22.8 3.3 2.8 2.6 2.5 12.1 11.7 3.6 3.9 Fo rmo sa P lastics 1301TT TWD70.0 14,565 18.4 17.3 18.1 4.5 1.6 1.5 9.8 9.3 3.5 3.8 Indo rama Ventures IVL TB THB 22.80 3,340 34.1 19.4 143.0 75.5 1.4 1.3 4.7 7.1 0.9 1.5 P TT Glo bal Chemical P TTGC TB THB 59.75 8,199 10.6 7.8 -23.2 35.5 1.0 1.0 10.4 13.2 4.3 5.8 Vinythai VNT TB THB 10.40 375 29.8 22.1 108.8 34.7 0.8 0.7 2.5 3.4 1.2 1.6 Thai P lastic and Chemicals TP C TB THB 29.25 779 9.2 9.2 -2.5 -0.6 1.3 1.2 15.3 13.9 7.1 7.0 18 .9 14 .8 2 6 .4 2 7 .5 1.4 1.3 9 .6 9 .5 S im ple a v e ra ge PER band versus SD (next 12 months) 3 .0 3 .4 PBV band versus SD (next 12 months) x x 14 1.6 +2.0 SD = 13.08x 13 +1.0 SD = 12.24x 12 +0.5 SD = 11.41x 11 LT-average = 10.57x - +1.5 SD = 1.42x +1.0 SD = 1. 5x +0.5 SD = 1.29x LT-average = 1.22x 1.4 1.2 -1.0 SD = 1.09x 10 -1.0 SD = 8.89x 9 8 -1.5 SD = 1.02x 1.0 -2.0 SD = 7.21x 0.8 7 YE11 YE12 YE13 YE14 YE11 YE15 PER band and share price YE12 YE13 YE14 YE15 PBV band and share price Bt/share Bt/share 1.6x 110 100 1.5x 13x 100 12x 90 11x 80 10x 70 9x 60 8x 1.4x 1.3x 90 80 1.2x 1.1x 70 60 50 50 40 40 YE12 YE13 YE14 YE15 YE14 YE15 6/11/14 4/11/14 2/11/14 31/10/14 29/10/14 27/10/14 25/10/14 23/10/14 11/14 21/10/14 10/14 19/10/14 9/14 17/10/14 8/14 15/10/14 7/14 13/10/14 29.0 6/14 YE13 Btm 60 50 40 30 20 10 0 9/10/14 Petro 11/10/14 PTTGC 50 40 30 20 10 0 7/10/14 % YE12 Short selling activities during past four weeks 5/10/14 Foreign holding YE11 3/10/14 YE11 พีทีที โกลบอล เคมิคอล - 6 Bualuang Securities Public Company Limited DISCLAIMER BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions, projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors should carefully read details in the prospectus before making investment decision. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES. Lead underwriter/ Underwriter/ Co-underwriter Financial Advisor TSE BA, BGH, CBG, TSE Score Range Score Range Description 90 – 100 Excellent 80 – 89 Very Good 70 – 79 Good 60 – 69 Satisfactory 50 – 59 Below 50 Pass No logo given N/A CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to or reproduced in this research report change. Corporate Governance Report disclaimer The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information. The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result. BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK STOCK RECOMMENDATIONS SECTOR RECOMMENDATIONS BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12 months. HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12 months. SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12 months. TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 3 months. OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months. NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12 months. UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to underperform the relevant primary market index over the next 12 months. พีทีที โกลบอล เคมิคอล - 7
© Copyright 2024