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INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Análisis Bancolombia
Entorno Internacional


El FED ajusta su discurso, pero mantiene una
postura acomodaticia
Los índices PMI muestran ritmos divergentes al
cierre del primer trimestre
Actividad Real





Indicadores líderes confirman desaceleración de
la actividad real en el inicio de 2015
Los resultados del mercado laboral de febrero
sorprendieron positivamente
El comercio al por menor comenzó el año con un
menor ritmo de crecimiento
En
enero
la
industria
retrocedió
considerablemente
El déficit en cuenta corriente en 2014 llegó al
5,2% del PIB y en febrero las exportaciones
redujeron su ritmo de caída
Precios y Tasas de Interés



8 de abril de 2015
Juan Pablo Espinosa Arango
Gerente de Investigaciones Económicas
juespino@bancolombia.com.co
+571 746 3991 ext. 37313
Alexander Riveros Saavedra
Economista Senior
egrivero@bancolombia.com.co
+571 7463980 ext. 37303
Henry Alexander Otero Giraldo
Estudiante en Práctica
haotero@bancolombia.com.co
+571 7463980 ext. 37310
Rodrigo José Torres Vargas
Estudiante en Práctica
rjtorres@bancolombia.com.co
+571 7463980 ext. 37316
En marzo la inflación total se mantuvo por encima
del rango meta, y las medidas de inflación básica
continuaron al alza
El crecimiento de la cartera se aceleró al
comienzo de 2015
Emisor, entre el crecimiento y el cumplimiento de
la meta de inflación
Renta Fija y Monedas

En medio de una alta volatilidad, los activos
emergentes se recuperan gracias al FED
Renta Variable
1
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Entorno Internacional
El FED ajusta su discurso, pero mantiene una postura
acomodaticia
En la reunión del FOMC (Federal Open Market
Committee), que tuvo lugar el pasado miércoles 18 de
marzo, se evidenció un cambio moderado en la postura de
la autoridad monetaria. En particular, en el comunicado
posterior a la reunión se menciona que el FOMC ajustaría
su tasa de referencia cuando se materialicen mejoras
adicionales en el mercado laboral y cuando se tenga
mayor certidumbre de que la inflación esté retornando al
nivel objetivo de 2%. En cualquier caso, se hizo explícito
que el incremento de tasas no se realizaría en la siguiente
reunión, y que la remoción de la postura paciente no
implica que el FOMC haya tomado una decisión sobre el
momento oportuno para ajustar las tasas.
Los principales argumentos que soportan esta decisión
están relacionados con la reducción del crecimiento
proyectado de la economía estadounidense en 2015 y un
ajuste a la baja del nivel de precios esperado para el
presente año (ver tabla 1). Del mismo modo, la mediana
de la proyección individual de los miembros del Comité de
la tasa de referencia para finales de este año se ubica
ahora en 0,625%, cuando hace tres meses era 1,125%.
Para los dos años siguientes esta proyección también se
redujo en 62,5 bps y 50 pbs, respectivamente (ver gráfica
1).
Tabla 1. Proyecciones económicas del FOMC para EE.UU
Variable
2015
Crecimiento del PIB (Var.% anual) 2,50
Proyección anterior (diciembre 2014) 2,80
Desempleo (% de la PEA)
5,10
Proyección anterior (diciembre 2014) 5,25
Inflación PCE (var. % anual)
0,70
Proyección anterior (diciembre 2014) 1,30
2016
2,50
2,75
5,00
5,10
1,80
1,85
2017
2,20
2,40
4,95
5,10
1,95
1,90
Fuente: Grupo Bancolombia, Reserva Federal.
Gráfica 1. Proyecciones de la tasa de los fondos federales de
los miembros del FOMC (% anual, fin de periodo)
4,50
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
En conclusión, con sus anuncios recientes el FED
consiguió mitigar los temores de un endurecimiento
inminente de la política monetaria. En efecto, los agentes
del mercado anticipaban que la remoción de la palabra
“paciente” implicaría que el aumento de la tasa de los
fondos federales podría ocurrir pronto. Sin embargo, el
reconocimiento de que la actividad productiva se ha
moderado, que la inflación estaría muy por debajo del nivel
objetivo y que la reducción de la tasa de desempleo no
generaría presiones inflacionarias lleva a considerar que
en los próximos meses la política monetaria en EE.UU se
mantendría estable. En el corto plazo, esto probablemente
conducirá a moderar la tendencia de apreciación global del
dólar y a aliviar las condiciones externas para las
economías emergentes.
E
Largo Plazo
2,15
2,15
5,10
5,35
2,00
2,00
0,50
0,00
2015
2016
2017
Largo
Plazo
Fuente: Grupo Bancolombia, Reserva Federal.
2
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Los índices PMI muestran ritmos divergentes al cierre
del primer trimestre
Por su parte, la Zona Euro registró un PMI de 52,2pts,
superior al proyectado por los analistas (51,9) e incluso se
recuperó frente al mes anterior, cuando exhibió una valor
de 51,9.
Actividad Real
Indicadores líderes confirman desaceleración de la
actividad real en el inicio de 2015
El reporte de crecimiento económico de 2014, el cual
reflejó una tasa de aumento anual del PIB de 4,6%,
sugiere que los componentes de demanda interna se
encuentran en desaceleración, y del lado de la oferta los
sectores transables de la economía permanecieron en
terreno negativo, lo que contrasta con la tasa de expansión
de la construcción. En el inicio de 2015 los indicadores
líderes sugieren que la desaceleración se mantiene. Por
ejemplo, el Indicador de Seguimiento a la Economía –ISEregistró en enero una variación anual de 3,0%, inferior a la
observada un mes atrás (4,2%) y un año atrás (5,8%). Ello
se explica por la moderación en el crecimiento de las
ventas al por menor, de la confianza de los consumidores
y las licencias de construcción.
E
Global
Zona Euro
China
58
56
55,7
54
52,2
51,8
52
50
49,6
48
46
44
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
jul-13
42
may-13
En contraste, las principales economías asiáticas, China y
Japón, registraron niveles en el índice muy cercanos al
umbral de 50. En efecto, el PMI de fabricación de China se
ubicó en 50,1 a partir de 49,9 registrado en febrero. Por su
parte, el índice PMI de Japón registró una lectura de 50,3,
inferior a la del mes anterior (51,6). Estas disminuciones
están en línea con la desaceleración prevista para la
región.
EE.UU
60
mar-13
Los índices manufactureros de marzo calculados por
Markit evidenciaron ritmos de actividad económica
encontrados en las principales economías. En efecto, el
PMI de EE.UU sorprendió al alza, al ubicarse en 55,7pts,
frente a una cifra esperada por los analistas de 55,3 y por
encima de la registrada un mes atrás (55,1). Este
distanciamiento del umbral de 50 refleja el buen momento
de la economía estadounidense, y contribuye a mitigar las
dudas que hay en torno a su eventual desaceleración este
año.
Gráfica 2. PMI´s de las principales economías
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
Tabla 2. Semáforo de indicadores lideres
Unidad de
medida
Indicador
PIB
Consumo de hogares
Inversión
YoY (%)
YoY (%)
YoY (%)
Inflación
Fecha
Valor
Un
periodo
atrás
4T14
4T14
4T14
3.5
5.1
8.5
4.2
4.1
10.1
6.1
4.2
13.8
Último dato
Un año
atrás
YoY (%)
Marzo
4.56
4.36
2.51
Desempleo urbano
Creación de empleo
(%)
Miles
Febrero
Febrero
10.0
352
11.8
345
11.2
257
Exportaciones
Tradicionales
No tradicionales
Importaciones
Consumo
Bienes de capital
YoY (%)
YoY (%)
YoY (%)
YoY (%)
YoY (%)
YoY (%)
Febrero
Febrero
Febrero
Enero
Enero
Enero
-26.8
-33.2
-11.6
0.8
-6.6
21.3
-40.2
-48.6
-15.4
11.2
9.5
6.1
-8.5
-5.9
-14.1
-6.6
-6.3
-12.6
Enero
7.3
Ventas minoristas sin
combustibles
YoY (%)
Ventas de vehículos
Unidades
Febrero 22,518
10.6
7.5
21,512
24,371
Confianza del consumidor
Indice
Febrero
14.0
17.9
15.7
Demanda de energía
YoY (%)
Febrero
2.98
2.70
6.35
Producción industrial
Confianza industrial
YoY (%)
Indice
Enero
Febrero
-2.5
7.3
2.1
0.8
0.4
5.8
Miles de barriles
YoY (%)
YoY (%)
YoY (%) real
YoY (%) real
YoY (%) real
YoY (%) real
Marzo
Enero
Febrero
Enero
Enero
Enero
Enero
1021
-0.5
13.3
11.4
12.2
9.8
10.3
1027
21.1
8.3
10.5
10.1
10.0
11.6
977
-11.5
10.7
11.4
9.8
9.9
13.3
YoY (%) real
Enero
3.0
4.2
5.8
Producción de petróleo
Licencias de construcción
Despachos de cemento
Cartera total
Comercial
Consumo
Hipotecaria
Ind. Seguimiento
Económico ISE
Frente a un
periodo
atrás
Positivo pero menor frente al periodo anterior
Mucho más negativo que el periodo anterior
Mejor frente al periodo anterior
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
3
Frente a
un año
atrás
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
De esta forma, se evidencia que el mercado laboral
colombiano continúa con la tendencia de recuperación que
viene presentando en los últimos años, dada la trayectoria
en el nivel de desocupación urbana. La positiva evolución
del mercado laboral se confirma con el aumento de la
oferta de mano de obra como producto del surgimiento de
nuevas oportunidades laborales, que en definitiva se
traducen en menores tasas de desempleo.
Finalmente, consideramos que el panorama de una mayor
recuperación para el mercado laboral en 2015 dependerá
de la evolución sostenida de sectores como la industria y
la agricultura, que cuentan con un entorno cambiario
favorable y que genera mayor competitividad para estos
sectores. Sin embargo, la continuidad en la creación de
empleo podría verse deteriorada por el desempeño en el
sector público y las actividades minero-energéticas, dadas
las desafiantes condiciones de estos sectores (precios del
petróleo y ley de garantías). Adicionalmente, resaltamos
que la solidez de la demanda interna estará determinada
por la capacidad de la economía para continuar creando
empleo formal y de forma sostenida. De esta forma,
esperamos que este año la desocupación nacional finalice
en 8,7%, y a nivel urbano en 9,1%, niveles inferiores a los
observados un año atrás (8,7% y 9,3%, respectivamente).
E
PIB YoY
ISE (MA 3M)
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
3,5%
4.0%
3,3%
3.0%
2.0%
1.0%
ene-15
ene-14
ene-13
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
0.0%
-1.0%
ene-06
El DANE informó que en febrero de 2015 el desempleo en
las 13 principales ciudades del país se ubicó en 10%. Este
resultado representa una reducción de 1,2 pp en relación
con lo observado en el mismo periodo de 2014 y fue
inferior a nuestro pronóstico en 70 pb. A nivel nacional, la
tasa de desempleo pasó de 10,7% en febrero de 2014 a
9,9% en 2015. El resultado final del desempleo urbano
está explicado por un incremento de 351.000 en el
personal ocupado (equivalente a una variación interanual
de 3,5%), que contrasta positivamente con la creación
observada en febrero de 2014 (257.000). Lo anterior
evidencia que la creación de empleo continuó siendo
favorable, en línea con el resultado de enero de 2015.
9.0%
ene-05
Los resultados del mercado laboral de febrero
sorprendieron positivamente
Gráfica 3. Indicador de Seguimiento a la Economía (Var %
Anual, MA 4M) VS Crecimiento del PIB (Var. % Anual)
ene-04
Sin embargo, vale la pena resaltar la recuperación que ha
mostrado la producción de petróleo en el 1T15, la cual
podría contribuir a la recuperación moderada del sector de
explotación de minas y canteras en el PIB del 1T15. Con la
información disponible, mantenemos nuestra perspectiva
de que la economía crecería 3,4% en 2015, por debajo de
lo que prevé el Banco Central (3,6%) y el Gobierno (4,2%).
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
Gráfica 4. Tasa de desempleo nacional y urbano a enero (% de
la PEA)
19.0
15.9
17.6
16.3
17.2
15.7
16.0
14.2
Total nacional
Trece ciudades
13.6
14.1
12.6
13.5
13.2
12.9
13.0 12.8
12.9
12.3
12.5 11.8
12.0 12.5 12.6
11.9
11.2
10.7
9.9
10.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
Tabla 3. Principales estadísticas del mercado laboral
colombiano
Poblaciones Total Nacional (miles)
Feb-14
Feb-15
Diferencia
36,632
37,150
517.8
23,086
23,651
565.1
20,621
21,320
699.4
2,465
2,331
-134.3
13,546
13,499
-47.3
10.7%
9.9%
-0.8%
56.3%
57%
1.1%
63.0%
64%
0.6%
Poblaciones 13 ciudades (miles)
Feb-14
Feb-15
Diferencia
17,048
17,311
263
11,429
11,663
234
10,149
10,500
351
1,280
1,163
-117
5,620
5,648
28
11.2%
10.0%
-1.2%
59.5%
60.7%
1.1%
67.0%
67.4%
0.3%
Concepto
PET
PEA
Ocupados
Desocupados
Inactivos
TD
TO
TGP
Concepto
PET
PEA
Ocupados
Desocupados
Inactivos
TD
TO
TGP
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
4
var
1.4%
2.4%
3.4%
-5.4%
-0.3%
var
1.5%
2.1%
3.5%
-9.1%
0.5%
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
El comercio al por menor comenzó el año con un
menor ritmo de crecimiento
Las últimas cifras relacionadas con las ventas del comercio
muestran indicios de moderación. En primer lugar, en
enero de 2015 el comercio al por menor tuvo un
crecimiento interanual de 6,1%. Este resultado fue inferior
a nuestra proyección (10,2%) y estuvo 2,6pps por debajo
del promedio de estimaciones de los analistas (8,7%).
Excluyendo combustibles, la variación interanual se ubicó
en 7,35%.
Gráfica 5. Ventas al por menor (var. % anual)
Total Comercio Minorista sin Combustibles
30%
Total Comercio Minorista sin Combustibles ni Vehículos
25%
20%
15%
10.03%
10%
7,35%
5%
0%
-5%
De otro lado, en febrero de 2015 el índice de confianza del
consumidor de Fedesarrollo (ICC) se ubicó en 14%. Frente
a enero disminuyó 3,9 pps, lo cual implica un retroceso por
tercer mes consecutivo. Del mismo modo, el ICC
disminuyó 1,7 pps con respecto al nivel observado un año
atrás. La reducción en el ICC estuvo explicada tanto por el
deterioro en el indicador sobre condiciones económicas
actuales (ICE), como por el de expectativas (IEC). El ICE
presentó un deterioro de 3,3 pps con respecto al mismo
mes del año anterior, mientras que el IEC disminuyó 0,8 pp
con respecto a febrero de 2014.
Ene-15
Jul-14
Oct-14
Abr-14
Ene-14
Jul-13
Oct-13
Abr-13
Ene-13
Jul-12
Oct-12
Abr-12
Ene-12
Jul-11
Oct-11
Abr-11
Ene-11
Jul-10
Oct-10
Abr-10
-10%
Ene-10
En enero las ventas estuvieron impulsadas por artículos de
ferretería (25,8%) y comercio en establecimientos no
especializados con surtido compuesto principalmente por
productos diferentes de alimentos, bebidas y tabaco
(19,2%). En contraste, las ventas de vehículos
automotores y motocicletas registraron una disminución de
-6,06% con respecto al primer mes de 2014, evidenciando
el efecto de la depreciación del tipo de cambio.
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
Gráfica 6. Índice de confianza del consumidor (febrero) y
ventas al por menor (enero)
ICC
Ventas al por menor (var.% anual)
50
25%
40
20%
30
14.00
20
15%
10%
7.35%
10
5%
0
0%
-10
-5%
-20
Ene-09
-10%
Ene-10
Ene-11
Ene-12
Ene-13
Ene-14
Ene-15
Fuente: Grupo Bancolombia, Fedesarrollo.
Creemos que las cifras antes mencionadas son
consistentes con una desaceleración en la expansión del
comercio durante el presente año. Es así como después
de crecer 4,6% el año anterior el sector presentaría una
variación real de 3,9% en 2015.
Gráfica 7. Producción y ventas del sector industrial sin trilla
de café (var. % anual)
Producción industrial sin trilla de café (YoY%)
Ventas de la industria (YoY%)
15.0%
5.0%
0.0%
-2.8%
-5.0%
-2.5%
-10.0%
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
E
5
Ene-15
Nov-14
Sep-14
Jul-14
May-14
Mar-14
Ene-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
-15.0%
Ene-13
El DANE informó que en enero la producción
manufacturera sin trilla de café registró un crecimiento real
anual negativo de 2,5%, inferior a nuestra estimación
(0,5%) y a la prevista por los analistas encuestados en
Bloomberg (1%). Vale la pena mencionar que el personal
empleado en el sector aumentó 1,8% frente al mismo mes
de 2014.
10.0%
Nov-12
En enero la industria retrocedió considerablemente
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Dentro de las cifras de ocupación, los empleados de
manera temporal retrocedieron 0,2% anual y a término fijo
aumentaron 2,7%. Es importante anotar que a partir de
enero se implementó un cambio en la metodología, por lo
que la información es comparable tan sólo con la
correspondiente al año anterior.
Como era previsible, el sector que más contribuyó
negativamente fue el de refinación de petróleo, el cual
cayó -11,6%. De hecho la medición de producción
industrial sin refinación de petróleo tuvo un leve retroceso
de 0,1%. Adicionalmente, vale la pena recordar que en
enero de 2015 la industria contó con un día hábil menos
que en el mismo mes de 2014. Los sectores que más
aportaron positivamente a la producción industrial fueron el
de productos químicos y la industria de hierro y acero, la
cuales registraron variaciones de 13,3% y 12,6%,
respectivamente.
Gráfica 8. Balance en cuenta corriente (como % del PIB)
El déficit en cuenta corriente en 2014 llegó al 5,2% del
PIB y en febrero las exportaciones redujeron su ritmo
de caída
5
El sector externo continúa representando uno de los
aspectos de mayor debilidad para la economía
colombiana. De hecho, el año anterior la balanza de pagos
mostró un déficit en cuenta corriente de US$19.783
millones, lo que equivale a 5,2% del PIB. Este resultado
representa una ampliación significativa frente al déficit
observado en 2013 (3,2% del PIB) y estuvo levemente por
debajo de nuestra estimación (5,0% del PIB).
-1
E
3
1
-3
-5
-5.20-5.20
-4.50
-7
-5.20
-6.10
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Es importante anotar que estas actividades compiten
fuertemente con bienes importantes, por lo cual comienza
a reflejarse el impacto de la depreciación reciente, en
virtud de la cual es de esperar una sustitución en la
demanda de productos externos por aquellos producidos
localmente. Este puede ser un catalizador que gane fuerza
a lo largo de este año. En efecto, en febrero la confianza
de los industriales aumentó por segundo consecutivo hasta
ubicarse en 7,3 a partir de un nivel de 0,8 registrado en
marzo. Es importante resaltar la recuperación de este
indicador en lo corrido de 2015 luego de cerrar el año
anterior en terreno negativo. En este sentido, prevemos
una recuperación en la producción industrial, con un
crecimiento esperado de 2,3% en 2015 y de 3,2% en 2016.
Fuente: Grupo Bancolombia, Banco de la República.
6
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
El balance negativo de la cuenta corriente estuvo originado
en los déficits de los rubros de comercio de bienes y
servicios (-US$11,280 millones) y de renta de los factores
(-US$12.859 millones), los cuales solo fueron
compensados parcialmente por el balance superavitario de
las transferencias corrientes, que sumó US$4.357
millones.
Gráfica 9. Resultados seleccionados de la balanza de pagos
(como % del PIB)
Cuenta corriente
IED
Cuenta financiera (sin act. De reserva)
6.3%
6.0%
4.0%
4.0%
4.5%
4.5%
E
4.2%
1.8%
3.7%
4.3%
1.2%
0.0%
-0.6%
-2.0%
-4.0%
-3.1%
-3.2%
-5.2%
-6.0%
-6.1%
-8.0%
2012
2013
2014
2015 (P)
Fuente: Grupo Bancolombia, Banco de la República.
Gráfica 10. Crecimiento exportaciones colombianas por
categoría de producto (var. % anual)
Total
80%
Total tradicionales
Total no tradicionales
60%
40%
20%
0%
-11.57
-20%
-26.77%
-40%
-33.18%
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
7
dic.-14
feb.-15
oct.-14
jun.-14
ago.-14
abr.-14
dic.-13
feb.-14
oct.-13
jun.-13
ago.-13
dic.-12
feb.-13
oct.-12
jun.-12
ago.-12
feb.-12
-60%
abr.-12
Es importante resaltar que el deterioro se presentó tanto
en las exportaciones tradicionales como no tradicionales.
Las primeras pasaron de US$ 3.005mn en febrero de 2014
a US$ 2.008mn en febrero de 2015 (-33,2%). Del mismo
modo, las no tradicionales disminuyeron 11,6% interanual,
afectadas por una variación de -9,7% en el grupo de
exportaciones de manufacturas y de -70,3% en el grupo de
“otros sectores”.
4.9%
1.4%
2.0%
Para 2015 estimamos que la caída en los precios del
petróleo conduciría a una mayor ampliación del déficit en
cuenta corriente (hasta 6,1% del PIB), a lo que se sumaría
una reducción de la cuenta financiera hasta 4,25% del PIB.
Como resultado, el saldo de las reservas internacionales
tendría una reducción de 0,59% del PIB. Es por ello que
consideramos que el desempeño del sector externo es una
de las mayores vulnerabilidades de la economía
colombiana durante el presente año.
Por su parte y en línea con el mayor deterioro en la cuenta
corriente que esperamos para el presente año, las ventas
al exterior de Colombia continuaron su tendencia de
retroceso en febrero, aunque en un menor ritmo de caída.
En efecto, el DANE reportó que durante el segundo mes
del año las exportaciones sumaron US$ 3.128 millones, lo
que equivale a un descenso de 26,8% con respecto al
mismo mes de 2014.
Variación reservas intl
8.0%
abr.-13
Por su parte, la cuenta financiera incluyendo activos de
reserva arrojó un resultado neto de US$19.512 millones,
equivalente a 5,2% del PIB. Este valor supera en
US$7.677 millones al resultado de 2013, y el incremento
se debe a la entrada de flujos de capitales internacionales
por US$36.992 millones. De este total, US$18.661
millones correspondieron a inversión de portafolio,
US$16.054 millones a flujos de inversión extranjera directa
y US$2.278 millones a préstamos y otros créditos
externos. Finalmente, el año anterior las reservas
internacionales brutas se incrementaron en US$3.689
millones, cifra muy inferior a la variación del año previo
(US$6.165 millones).
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Es de resaltar que, a pesar del repunte en el volumen
exportado medido en toneladas métricas, que presentó un
incremento de 30% interanual, la caída en los precios
internacionales de algunos productos de la canasta
exportable colombiana (especialmente el petróleo)
continuó afectando el valor total exportado en mayor
cuantía.
Por otro lado, es importante anotar que las exportaciones
tradicionales presentaron un comportamiento mixto por
tipo de producto, toda vez que las ventas al exterior de
café (23%) y de carbón (31,4%) presentaron crecimiento
significativos, mientras que las ventas de petróleo (-45,5%)
y ferroníquel (-62,4%) retrocedieron considerablemente.
Sin embargo, el retroceso de este último producto estuvo
afectado adicionalmente por el rezago generado entre la
salida de la mercancía y el momento de registro de la
declaración de exportación.
Prevemos que en 2015 las exportaciones mantendrían su
senda decreciente, con una variación estimada de 16,4%. Esto ocurriría porque el aumento esperado en el
valor de las exportaciones no tradicionales (16,4%) sería
insuficiente para compensar el decrecimiento previsto en
las exportaciones tradicionales (-25,6%), las cuales
estarían afectadas por un descenso de 37% en las ventas
de petróleo. Por lo anterior, consideramos que el sector
externo será uno de los puntos más débiles de la
economía colombiana durante el presente año.
Precios y Tasas de Interés
En marzo la inflación total se mantuvo por encima del
rango meta, y las medidas de inflación básica
continuaron al alza
En marzo de 2015 los precios al consumidor registraron
una variación mensual de 0,59%, superior en 20pbs al
resultado de marzo de 2014 e inferior a nuestra
expectativa (0,83%). Con este resultado, el aumento anual
del IPC llegó a 4,56%, superior al límite superior del rango
meta de inflación (4%), y el nivel más alto observado
desde mayo de 2009, cuando la inflación anual se ubicó en
4,77%. En lo corrido del año se acumula un aumento de
2,4%, superior al de un año atrás (1,52%). De los
resultados se destacan las variaciones mensuales de los
alimentos (1,17%), salud (1,0%), y comunicaciones
(0,91%). Vale la pena destacar que los alimentos
acumularon una variación anual de 7,36%, la más elevada
desde inicios de 2009.
E
Gráfica 11. Inflación total, básica y meta de inflación (var. %
anual)
9%
Inflación Total
Meta de Inflación
8%
Inflación sin alimentos
7%
6%
5%
4.56%
4%
3.46%
3%
2%
1%
mar-03 mar-05 mar-07 mar-09 mar-11 mar-13 mar-15
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
8
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
De esta manera, el grupo de alimentos contribuyó con
33pbs a la inflación total mensual de marzo, lo que
representa un 56% de toda la inflación y refleja que
continúa presionando al alza el costo de la canasta básica.
Los transables moderaron su ritmo de aumento mensual,
pero persiste la posibilidad de que el traspaso de la tasa
de cambio a la inflación aún no se haya completado: Los
bienes transables aumentaron sus precios un 0,62%
mensual, a pesar de que es una variación inferior a la
observada un mes antes (1,14%), es el registro más alto
para el tercer mes del año desde 2009.
Tabla 4. Resumen resultados de inflación de marzo de 2015
mar-15
Ponderación
Con lo anterior, la variación anual de este grupo repuntó
desde 3,26% en febrero hasta 3,46%, el dato más elevado
desde diciembre de 2004 (3,53%). Lo anterior refleja que
un 27,1% de la inflación del mes estuvo explicada por este
grupo. Vale la pena señalar que dentro de este
componente las principales alzas mensuales estuvieron
dadas por vehículos (1,01%), los cuales completaron 5
meses consecutivos de incrementos de precios.
Por su parte los no transables aumentaron 0,27%
mensualmente, lo que corresponde a un 13,9% de la
inflación total. En términos anuales el aumento llegó a
3,56%, similar al observado un año atrás (3,55%),
señalando que las presiones de inflación desde el lado de
la demanda son moderadas.
Total
Alimentos
Vivienda
Vestuario
Salud
Educación
Cultura y Esparcimiento
Transporte
Comunicaciones
Otros Gastos
Sin alimentos
Sin alimentos y regulados
Regulados
Transables*
No transables*
12 meses
Año
corrido
0.59%
1.17%
0.58%
0.21%
1.00%
0.03%
-0.53%
-0.15%
0.91%
0.63%
0.35%
0.42%
0.12%
0.62%
0.27%
4.56%
7.36%
3.61%
1.50%
4.14%
4.72%
4.10%
3.07%
3.69%
2.99%
3.46%
3.52%
3.25%
3.46%
3.56%
2.40%
4.56%
1.11%
0.40%
2.63%
4.41%
-0.84%
1.36%
3.34%
1.67%
1.55%
1.88%
0.40%
2.21%
1.64%
*Excluye alimentos y regulados
+Rojo = incremento respecto al valor del mes anterior. Azul = disminución
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
Los regulados incrementaron 0,12% mes a mes, llevando
la variación anual de este grupo a 3,25%, el nivel más bajo
en los últimos 6 meses. Así las cosas, este componente
del IPC solo explicó un 3,17% de la inflación total mensual.
Dentro de estos artículos, los combustibles disminuyeron
mensualmente 2,87%, lo cual compensó el aumento en los
precios del gas (2,85%).
La inflación sin alimentos aumentó 0,35% mensual, lo que
llevó la variación anual a 3,46%, el nivel más alto desde
septiembre de 2009, cuando registró 3,52%, y mantuvo la
tendencia alcista que comenzó en el inicio de 2014.
Por su parte, el indicador que excluye alimentos y
regulados se ubicó 3,52%, 10pbs más que el resultado de
febrero, al tiempo que el índice que excluye alimentos
primarios, combustibles y servicios públicos aumentó
3,94% anual, la lectura más alta que se registra desde
2009.
E
100.0%
28.2%
30.1%
5.2%
2.4%
5.7%
3.1%
15.2%
3.7%
6.4%
71.8%
56.5%
15.3%
26.0%
30.5%
Mes
9
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
El crecimiento de la cartera se aceleró al comienzo de
2015
De acuerdo con el último informe de la Superintendencia
Financiera, en el primer mes del año la cartera total del
sistema financiero registró un crecimiento real interanual
de 11,95%, lo cual representó una mayor variación en
relación con la registrada en diciembre de 2014 (11,05%) y
un mayor ritmo de crecimiento con respecto a los últimos 6
meses.
Por su parte, el Banco de la República publicó el reporte
de situación del crédito en Colombia de marzo, en el cual
se consignan los resultados de la encuesta trimestral
aplicada a los intermediarios financieros. Así, este informe
deja ver el desempeño que ha tenido el mercado del
crédito en Colombia en el 1T15.
El reporte en mención sugiere que los bancos percibieron
un crecimiento en la demanda por crédito en el 1T15 en
las modalidades de tipo comercial, consumo y vivienda,
pero en menor proporción que el registrado en la encuesta
anterior. Por su parte, el segmento de microcrédito
presentó un balance de cero, lo cual indica que la
percepción en neto de los bancos es que no hubo
incremento en la demanda por este tipo de crédito.
Adicionalmente, en el primer cuarto del año tuvo lugar un
incremento en las solicitudes de crédito comercial para las
empresas de todos los tamaños.
En general, la información antes descrita sugiere que el
desempeño del mercado crediticio continúa siendo
constructivo, a pesar de las señales de desaceleración
provenientes de varios sectores de la economía.
E
Repo nominal
Repo real
11%
10.00%
9%
7%
5%
4.50%
4.04%
5.25%
3%
1%
-1%
-0.06%
mar-15
mar-14
mar-13
mar-12
mar-11
mar-10
mar-09
mar-08
mar-07
mar-06
mar-05
mar-04
-1.70%
-3%
mar-03
De otra parte, a pesar de que manifiesta que las presiones
inflacionarias recientes son temporales, subraya el riesgo
de que los precios de los bienes transables aumenten más
de lo proyectado, afecten las expectativas y tengan un
efecto más persistente en la inflación.
13%
mar-02
En la Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) de
marzo se mantuvo inalterada en 4,50% la tasa de
intervención. En nuestra opinión, el Emisor reitera su
inquietud en torno a la desaceleración de la actividad
productiva, e incluso sugiere que su perspectiva de
crecimiento para este año puede ajustarse a la baja.
Gráfica 12. Tasa de interés de intervención nominal y real
mar-01
Emisor, entre el crecimiento y el cumplimiento de la
meta de inflación
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE, Banco de la República.
10
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Dado el balance de estas tendencias, la JDBR consideró
oportuno mantener estable su postura de política.
En el frente externo, persisten riesgos importantes: i) los
términos de intercambio en el primer cuarto del año se
ubicarían en niveles cercanos a los de inicios de 2009,
cuando presentaron una caída sustancial por cuenta de la
crisis global; ii) el crecimiento esperado de los principales
socios comerciales del país para 2015 se mantiene en 2%,
un poco superior al 1,7% del 2014, lo que refleja una
recuperación leve y dispar; iii) pese a que el aumento de la
tasa de referencia en EE.UU se daría en una menor
proporción que lo previsto anteriormente, en todo caso se
espera que el primer incremento ocurra en la segunda
mitad de este año.
En materia de crecimiento, se han acentuado las
preocupaciones. No solo la expansión de 4,6% observada
en 2014 estuvo por debajo de lo proyectado por el Emisor
(4,8%), sino que estima que este año el crecimiento sería
inferior a dicha cifra. Si las tendencias recientes de
moderación se confirman, el equipo técnico podría reducir
su estimación central de crecimiento, que actualmente está
en 3,6% (superior a nuestra expectativa de 3,4%).
Además, algunos miembros de la JDBR expresaron que el
impacto negativo del deterioro de los términos de
intercambio en el ingreso nacional podría ser fuerte, lo cual
sería consistente con una mayor desaceleración de la
economía. No obstante que este riesgo podría ser
compensado por los efectos positivos de la devaluación, el
lenguaje empleado denota que la JDBR está asignando en
este momento una alta ponderación a la afectación de la
actividad productiva causada por el desplome de los
precios del petróleo.
El inicio de 2015 el Emisor percibe señales encontradas.
Mientras que la tendencia descendente del desempleo se
mantiene por el crecimiento en el empleo asalariado y la
producción de petróleo ha aumentado por encima de lo
previsto, se han moderado los registros del comercio y la
confianza del consumidor. Además, el equipo técnico
resalta que, pese a que las tasas activas reales están por
debajo del promedio histórico, a febrero los créditos
comercial y de consumo redujeron su dinámica, pero se
mantienen creciendo por encima del PIB nominal.
Para el Emisor el repunte inflacionario es temporal, pero
hay signos de alerta. La autoridad monetaria mantuvo su
discurso de que la aceleración reciente de los precios tiene
un carácter transitorio.
E
11
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Este carácter transitorio resulta del hecho de que los
rubros con los crecimientos más altos son alimentos,
cuyos precios tienden a corregirse con rapidez, y los
transables, que se han incrementado por cuenta de la
depreciación del peso. En ese sentido, sigue la perspectiva
de que estos choques cedan en el segundo semestre y
que la inflación converja al nivel objetivo de 3% en el
horizonte de política monetaria.
Sin embargo, en las minutas aparecen algunos indicios de
preocupación: i) las medidas de inflación básica llevan 5
meses aumentando y están en la mitad superior del rango
meta; ii) las expectativas de inflación de los analistas a
diciembre aumentaron 30 pbs hasta 3,6%; iii) el
incremento de las inflaciones implícitas en la curva de TES
puede deberse a un aumento en la prima por riesgo
inflacionario; y iv) se aceleró el traspaso de la depreciación
al rubro de los bienes transables. Sin embargo, la alerta
más apreciable es que la inflación de los transables
aumente más de lo proyectado, afecte las expectativas de
precios y tenga por lo tanto un efecto más persistente
sobre la inflación.
Ha sido justamente este tipo de riesgos los que hemos
destacado en las últimas semanas. Creemos que la
probabilidad de que estos se materialicen es alta, y por lo
tanto revisamos al alza hasta 3,85% nuestra proyección de
inflación para 2015, la cual incorpora la posibilidad de que
el Emisor incremente su tasa de referencia hasta 5,0% en
2015.
Renta Fija y Monedas
En medio de una alta volatilidad, los activos
emergentes se recuperan gracias al FED
Gráfica 13. EMBI plus spread – países LATAM grado de inversión
(puntos base sobre el Tesoro de EE.UU)
Colombia
E
Brasil
Perú
México
320
280
240
pb
Durante marzo y las primeras jornadas de abril las
monedas y la renta fija de mercados emergentes,
incluyendo las colombianas, presentaron fluctuaciones
muy marcadas. En efecto, hasta mediados del mes
anterior dichos activos presentaron desvalorizaciones
marcadas, que se originaron por la expectativa en torno al
posible endurecimiento en el lenguaje de la autoridad
monetaria estadounidense. Sin embargo, en su última
reunión de política el FED redujo sus previsiones de
crecimiento, inflación y tasas de fondos federales, lo cual
motivó una recuperación de los mercados financieros y un
incremento en el apetito por riesgo
200
160
120
80
may-13
jul-13
sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14
jul-14
sep-14 nov-14 ene-15 mar-15
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
12
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Posteriormente, el decepcionante reporte del mercado
laboral de EE.UU para marzo, según el cual se crearon
menos puestos de trabajo que los previstos por los
analistas, supuso un nuevo impulso para los activos
riesgosos.
7.107% 7.430%
6.600%
6.60%
5.925%
6.10%
5.60%
5.10%
4.60%
4.10%
5.590%
4.506%
4.506%
5.610%
5.395%
6.882%
7.150%
6.540%
6.184%
5.460%
4.875%
5.229%
5.058%
4.618%
6.833%
5.140%
3.60%
oct-18
nov-18
sep-19
jul-20
may-22
jul-24
Ago-26
Abr-28
Var pbs )
jun-16
3.10%
0
26
45
34
38
46
42
29
23
28
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
Gráfica 15. Evolución curva de TES UVR (% EA)
27-feb-15
4.5%
6-abr-15
4.0%
3.19%
3.5%
3.98%
3.0%
1.10%
2.0%
1.5%
mar-33
Var pbs
0.61%
feb-23
0.0%
1.10%
0.61%
mar-21
0.5%
3.93%
3.10%
3.93%
2.5%
1.0%
3.98%
may-17
A pesar de que en este momento la inquietud de los
inversionistas internacionales frente a las alzas de las
tasas de interés en EE.UU se ha moderado
sustancialmente, no creemos que esto sea suficiente para
generar una tendencia de recuperación definitiva en las
monedas y en los instrumentos de renta fija de América
Latina. Esto se debe a que las condiciones externas que
enfrentan los países de la región, y que son un
condicionante fundamental de las cotizaciones de los
activos financieros, están determinadas por múltiples
factores.
6-abr-15
7.10%
feb-15
Igualmente importante, el mercado está anticipando que a
finales de 2016 la tasa de los fondos federales se ubicaría
en 1%, lo cual supone que el ritmo de incrementos en
dicha tasa de referencia sería mucho más lento que el
esperado anteriormente.
27-feb-15
7.60%
oct-15
En efecto, después de conocidas estas cifras la
probabilidad implícita en el mercado de un incremento en
la tasa de los fondos federales a mediados de este año se
redujo a alrededor de 10%, mientras que la expectativa de
que el primer ajuste se presente en septiembre está
actualmente entre 60% y 70%.
Gráfica 14. Evolución curva de TES tasa fija (% EA)
0
0
5
9
5
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
Entre ellos se destacan los precios de las materias primas,
las condiciones de liquidez global, la cotización mundial del
dólar, los precios de la renta fija emergente, las
cotizaciones de las acciones y los Tesoros de EE.UU y la
producción industrial global.
La suma de todas las variables anteriores, las cuales se
resumen en un referente que hemos denominado el índice
de condiciones externas (ICE) se encuentra en este
momento en un nivel que representa un entorno
desfavorable para los activos de la región.1
Hasta que esta situación no se revierta es poco probable
que el desempeño de estos sea más constructivo. En el
caso particular del USDCOP, nuestro pronóstico para el
cierre de este mes es de $2.540.
1
Una descripción detallada del ICE y de las diferentes condiciones del contexto global se encuentra en nuestro artículo de
coyuntura titulado “Los desafíos globales y la vulnerabilidad externa de América Latina”, publicado el 7 de abril de 2015.
E
13
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Renta Variable
Gráfica 16. Evolución Índice S&P 500
Al cierre del primer trimestre del año, las principales
bolsas a nivel mundial exhibieron signos mixtos. En
Asia y Europa se evidenciaron los principales
incrementos, mientras que en el continente americano
se observaron los más significativos retrocesos.
9%
Retorno Mensual
6%
5.5%
4.9%
4.5%
3.6%
En Estados Unidos, el S&P500 cerró el mes en terreno
negativo al retroceder (-1,7%) y situarse en 2.068 puntos,
con lo que recortó las ganancias obtenidas durante febrero
(+5,5%). De la misma forma lo hizo el índice de las „blue
chips‟, el Dow Jones Industrial Average, al cerrar el mes en
17.776 puntos y caer (-2,0%). Este comportamiento estuvo
explicado por la fuerza que tomaron los agentes
vendedores durante la última semana del mes, impulsados
principalmente por la toma de utilidades y el cierre de
posiciones, previo a que terminara el primer trimestre del
año. Analizando el comportamiento de este primer
trimestre, los resultados son mixtos. El S&P500 logró
valorizarse (+0,4%), su novena ganancia consecutiva
trimestralmente hablando, mientras que el Dow Jones tuvo
un fuerte retroceso en la última sesión, lo que llevó a una
desvalorización de (-0,3%). De manera sectorial, el gran
ganador fue el sector salud, el cual logró valorizarse
(+7,4%), mientras que el gran perdedor fue servicios
públicos al retroceder (-5,8%). Durante este periodo, se
destaca a la volatilidad como la principal protagonista, en
el sentido en que los mercados están en un juego de
incertidumbre, intentando establecer los factores y
determinantes que expliquen el momento en el que
finalmente la FED decidirá subir las tasas de interés.
En Europa, el positivo incremento en el índice
manufacturero PMI junto a la sorpresa de las cifras de
confianza, confirmaron las señales de recuperación en la
economía de la Zona Euro impulsando la mayoría de sus
bolsas. El DJStoxx600 cerró el mes con una valorización
de (+1,3%) y en lo corrido del 2015 acumula ganancias por
(+16,7%). Alemania y España se colocan en la cabeza del
crecimiento de la Unión Europea, y el optimismo lo
confirma la revisión al alza de las perspectivas de
crecimiento para el primer trimestre. Sin embargo, sigue
pesando la indeterminada situación de Grecia, que aún no
convence y se enfrenta a un importante vencimiento de
deuda (frente al FMI) el 9 abril. El gobierno griego
presentaría al “Grupo de Bruselas” un nuevo conjunto de
propuestas que consigan desbloquear parte de la ayuda
europea pendiente.
2,400
Puntos (Eje Der.)
2.8%
2.4%
3.0%
3%
4.3%
1.8% 2.1%
2,000
2.3% 2.5%
2.1%
1.9%
0.7% 0.6%
1,800
0%
-0.4%
-1.5% -1.6%
-1.5%
-3%
-3.1%
1,600
-1.7%
1,400
-3.1%
-3.6%
-6%
1,200
Mar-13
Jul-13
Nov-13
Mar-14
Jul-14
Nov-14
Mar-15
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
Gráfica 17. Evolución de índices bursátiles globales
(diciembre de 2013=100)
140
S&P500
Colcap
130
DJStoxx600
BOVESPA
120
110
100
90
80
70
60
30-Mar-14
30-Jul-14
29-Nov-14
31-Mar-15
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
Gráfica 18. Índices accionarios MILA
(diciembre de 2013=100)
130
Colcap
IPSA
IGBVL
120
110
100
90
80
70
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
E
2,200
2,068
3.8%
14
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Los mercados asiáticos cerraron el mes exhibiendo
resultados positivos en sus principales índices. El
Nikkei225 se valorizó (+2,2%) y el HangSeng cerró al alza
(+0,3%). A pesar de que la confianza de las grandes
manufactureras mostrará debilitamiento el mes pasado, y
las cifras de crecimiento expusieran una clara
desaceleración de la economía, los alentadores datos
provenientes de occidente han servido como catalizador
en la valorización de sus mercados. A lo anterior, se suma
el anuncio del primer ministro chino, en el cual sostuvo que
su gobierno tiene muchas herramientas para incentivar la
economía si fuese necesario.
Por su parte, los mercados latinoamericanos presentaron
resultados negativos, indecisos por las fuertes pérdidas
que Wall Street, su referente, registró en los últimos días
del mes. El BOVESPA fue el que menos retrocedió (-0,8%)
junto al índice chileno IPSA (-1,7%), mientras que el
IGBVL (-7,0%) y el COLCAP (-4,6%) registraron los
mayores descensos. La región sigue siendo afectada por
los precios del petróleo, y esto ha llevado a que todos los
activos relacionados con este recurso no renovable se
vean castigados por el mercado. En una conferencia
organizada por el BID, sobre las tendencias
macroeconómicas de la región, un economista del FMI
reveló que el nuevo informe de Previsiones Económicas
Globales seguirá mostrando un bajo crecimiento para la
región dado los grandes retos que enfrentan las
economías.
Gráfica 19. Variaciones mensuales del COLCAP
(%)
15%
11.0%
10%
5%
4.5%
2.8%
0%
-0.9% -0.8%
-0.7%
-1.9%
-5%
-6.0%
-10%
-0.8%
-6.7%
-1.5%
-4.6%
-8.2%
-15%
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
Marzo fue un periodo de preocupación para el
mercado local. El COLCAP rozó niveles mínimos
desde noviembre de 2009
Durante las últimas semanas de marzo, el COLCAP
exhibió niveles por debajo del límite de referencia de los
1.300 puntos, siendo 1.250 puntos el mínimo nivel de
cierre reportado durante el mes y alcanzando mínimos no
vistos desde 2009. Sin embargo, en la última sesión del
primer trimestre de 2015, el COLCAP logró recortar
pérdidas al cerrar en 1.305 puntos y al hacer que la
variación mensual no fuera tan abrupta.
Este impulso no fue suficiente para evitar que este índice
se desvalorizara (-4,6%), y con esto se situara en terreno
rojo por séptimo mes consecutivo. El balance para el
primer trimestre de este año es negativo, ya que el
principal índice bursátil colombiano se desvalorizó (13,8%).
E
Gráfica 20. Volumen de negociación en el mercado bursátil
colombiano (miles de millones de pesos)
300
Volumen promedio diario de negociación mensual
Promedio móvil (12 meses)
250
200
144
150
100
50
mar-13
sep-13
mar-14
sep-14
mar-15
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
15
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
Abril de 2015
Por otro lado, el bajo volumen de negociación fue un factor
que tuvo bajo incertidumbre a los agentes e inversionistas,
luego de conocerse que febrero había sido el periodo con
los más bajos niveles de negociación en los últimos dos
años. A pesar a esto, tímidamente, los volúmenes de
negociación diarios empezaron a mostrar mejoría, para
que finalmente el volumen promedio de marzo lograra
alcanzar COP143.593mn. Si bien este volumen promedio
está lejos de alcanzar los altos niveles de los años
anteriores, es una señal de que lentamente la confianza se
puede estar recuperando.
El balance final para las especies del COLCAP es
desfavorable, ya que tan solo 3 de las 20 especies
mostraron avances durante el mes. En específico, las
únicas acciones que se valorizaron fueron aquellas de
Canacol (+7,1%), Isagén (+4,5%) y Éxito (+1,2%), mientras
que las que más se desvalorizaron fueron las de Pacific
Rubiales (-17,1%), Grupo Argos (-12,4%) y Banco de
Bogotá (-10,8%).
En abril, los movimientos del mercado local estarán
explicados por la expectativa que genera el inicio de la
temporada de reportes, en la que las compañías
expondrán sus resultados trimestrales bajo el sistema de
contabilidad internacional. Eso generará un cambio
importante en la forma de entender los balances y de
asimilar los cambios que se van a presentar. Estamos a la
expectativa de las fechas de publicación.
Gráfica 21. Principales Avances y Retrocesos mensuales del índice
COLCAP
7.1%
CANACOL
4.5%
ISAGEN
1.2%
EXITO
-1.5%
EEB
-1.6%
PFBCOLO
-4.1%
AVIANCA
DAVIVIENDA
-4.2%
GRUPOSURA
-4.2%
CEMARGOS
-4.8%
BVC
-4.8%
CORFICOL
-4.9%
ISA
-4.9%
PFAVAL
-4.9%
ECOPETROL
-5.3%
CELSIA
-5.3%
NUTRESA
-5.5%
-10.0%
CEMEX
-10.8%
BOGOTA
-12.4%
GRUPO ARGOS
PREC-17.1%
-20.0%
-15.0%
Por otro lado, en los mercados internacionales, los
movimientos bursátiles estarán explicados por cuatro
factores: i) Los reportes de empleo en Estados Unidos, en
la medida en que estos den señal de recuperación, y de
esta forma se intente determinar el momento en que el
FED subirá tasas de interés; ii) Los reportes de inflación a
nivel mundial, ya que tanto en Europa y EE.UU han
mostrado signos de mejoría al situarse en terrenos
positivos, con lo que si la tendencia continuara, sería una
señal de recuperación económica para las principales
economías; iii) La manera en que las potencias asiáticas
afronten la situación de desaceleración y los recortes de
proyección de crecimiento macroeconómico; y iv) la
decisión de Grecia de cumplir o no con los requerimientos
exigidos por la zona euro para mantener su economía a
flote.
E
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
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Venta de Acciones
Venta de Acciones
Investigación en Acciones
Alejandro Peña Prieto
Gerente Comercial Acciones
alepena@bancolombia.com.co
+574 6045367
Andrés Felipe Sánchez Quevedo
Gerente Comercial Acciones
anfesanc@bancolombia.com.co
+571 353 6600 ext 15235
Jairo Julián Agudelo Restrepo
Gerente de Investigaciones en Renta Variable
jjagudel@bancolombia.com.co
+574 6047048
Juliana Rodriguez Arévalo
Gerente Comercial Acciones
Juan Camilo Dauder Sánchez
Analista Líder de Petróleo y Energía
jdauder@bancolombia.com.co
+574 6049821
Esteban Posada Posada
Gerente Comercial Acciones
esposada@bancolombia.com.co
+574 6045170
julianro@bancolombia.com.co
+571 3535234 – 7464300 Ext 37114
Julian David Gómez Duque
Gerente Comercial Acciones
juligome@bancolombia.com.co
+574 6045159
Leonardo Gabriel Rueda Diaz
Gerente Comercial Acciones
lgrueda@bancolombia.com.co
+571 3535237 - 4886000 Ext 37129
Juan Guillermo Hernandez Hoyos
Gerente Comercial Acciones
guhernan@bancolombia.com.co
+574 6049811
Luis Eduardo Romero Sellares
Gerente Comercial Acciones
leromero@bancolombia.com.co
+572 4852789 6440430
Alejandro Escobar Escobar
Gerente Comercial Acciones
aescobar@bancolombia.com.co
+574 6045166
Mónica Patricia Arenas Lopez
Gerente Comercial Acciones
moarenas@bancolombia.com.co
+574 6045346
Maria Paula Cortés Durán
Analista Líder del Sector Financiero y Small Caps
mpcortes@bancolombia.com.co
+571 353 6600 ext 37387
Diego Alexander Buitrago Aguilar
Analista de Energía
diebuit@bancolombia.com.co
+571 7463984 ext 37307
German Zuñiga Saavedra
Analista de Infraestructura e Industria
gzuniga@bancolombia.com.co
+574 6047045
William Cesar Avila Romero
Gerente Comercial Acciones
wcavila@bancolombia.com.co
575-3695203
Federico Perez Garcia
Analista Junior de Petróleo y Gas
fedgarci@bancolombia.com.co
+574 6048172
Investigación Económica
Juan Pablo Espinosa Arango
Gerente de Investigaciones Económicas
juespino@bancolombia.com.co
+571 7463991 ext. 37313
Kevin López Tafur
Estudiante en convenio
+571 7464318 Ext 37376
kltafur@bancolombia.com.co
Alexander Riveros Saavedra
Economista Senior
egrivero@bancolombia.com.co
+571 7463980 ext 37303
Simon Penagos Velásquez
Estudiante en convenio
+574 6046496
spvelas@bancolombia.com.co
Henry Alexander Otero Giraldo
Estudiante en Práctica
+571 7463988 ext 37310
haotero@bancolombia.com.co
Asistente de Investigación
Claudia Restrepo Salazar
Editora de Investigaciones
+574 404 3809
claurest@bancolombia.com.co
Rodrigo Jose Torres Vargas
Estudiante en Práctica
+571 7463988 ext 37316
rjtorres@bancolombia.com.co
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Corporación Financiera han participado en la estructuración y/o colocación de valores de renta variable para Bancolombia S.A. y (ii) el Grupo Bancolombia es beneficiario real del 10% o
más del capital accionario emitido por Odinsa S.A. y Valores Simesa S.A. y (iii) Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa es filial de Bancolombia S.A. No obstante lo anterior, el
mismo ha sido preparado por nuestra área de Análisis Bancolombia con base en estrictas políticas internas que nos exigen objetividad y neutralidad en su elaboración, así como
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